报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价受降息预期提振相对坚挺；7月美国CPI数据强化9月降息预期，但PPI指标超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 美联储9月开启降息窗口为市场基准情形，美俄谈判使多空博弈加剧，后续PCE数据或成降息风向标，中长期金价受联储降息、双赤字、美元信用下滑等因素支撑，短线以区间震荡为主 [10] - 操作上短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出沪金2510、沪银2510合约及外盘伦敦金、伦敦银的关注区间 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价相对坚挺；7月CPI强化降息预期，PPI超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 行情展望：美联储9月降息为基准情形，美俄谈判多空博弈加剧；后续PCE或成降息风向标，中长期金价受多因素支撑，短线区间震荡 [10] - 操作建议：短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出各合约关注区间 [10] 期现市场 - 本周美国宏观数据波动、降息预期反复，贵金属市场震荡回调；COMEX白银、黄金及沪银、沪金主力合约环比下跌 [11][13] - 本周SPDR黄金ETF净持仓量增加，SLV白银ETF净持仓量基本持平 [14][18] - 截至8月5日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银净持仓减少；CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [19][23][28] - 本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱 [29][31] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存减少 [34][38] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年6月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅回落 [40] - 截至2025年6月，因半导体用银需求激增，集成电路产量增速持续抬升 [44][46] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，2024年工业需求上升，硬币与净条需求下降，ETF净投资需求增加，总需求下降 [52] - 白银供需缺口逐年缩小，2024年底供应上升，需求下降，缺口环比下降 [56] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和黄金饰品价格均下跌 [58][62] 黄金供需情况 - 2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金饰制造需求边际下降 [64] 宏观及期权 宏观数据 - CPI数据不及预期，美元指数承压运行 [68] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 [73] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅抬升 [78] - 2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续9个月增持 [82]

2025年8月12日，金融市场上演了一出惊心动魄的大戏。这一天，美股三大指数集体暴涨，涨幅均突破1%，市场气氛紧张而激烈，如同拉锯战般，多空双 方激烈博弈。道琼斯指数狂飙483点，标普500指数上涨72余点，纳斯达克指数更是飙升296点，纳斯达克和标普500指数双双创下历史新高。市场仿佛一夜 之间摆脱泥沼，气势如虹。 大型科技股表现尤为抢眼，英特尔股价暴涨逾5%，Meta市值逼近2万亿美元大关，苹果、微软、谷歌股价均上涨超过1%。特斯拉和英伟达也强势上涨， Meta和英伟达更创下收盘价新高，市场竞争之激烈，宛如决赛圈的终极对决。 中概股也同步狂欢，纳斯达克中国金龙指数收涨1.49%。腾讯音乐股价飙升近12%，微博、京东、阿里巴巴等纷纷上涨，百度、爱奇艺等也紧随其后，市场 热情被彻底点燃。 全球资产市场也出现联动效应。富时A50期指夜盘小涨0.31%，收于14120点。黄金期货小幅下跌0.15%，报收于3399.6美元/盎司；白银期货则小涨0.44%。 然而，油价却逆势下跌，WTI原油期货9月合约收跌1.24%，布伦特原油10月合约小跌0.77%，资金在不同板块间迅速流转。 这场市场巨震的导火索，正是美国7月通 ...

在连日上涨的火热态势下，比特币再创历史新高。8月14日，全球币价网站CoinGecko数据显示，比特 币价格突破12.4万美元，超越此前7月14日创下的123205.12美元历史高点。不过最高触及124128美元的 历史最高报价后，比特币涨幅收窄。值得一提的是，其总市值目前已达到2.45万亿美元——超过谷歌， 跻身全球资产标的市值榜的前五位，目前仅落后于黄金、英伟达、微软和苹果。 截至8月14日17时20分，比特币价格报121868美元，24小时内涨1.7%。比特币带动之下，市场主流加密 货币多数上涨，其中以太坊报4747.81美元，24小时内涨2.4%；艾达币（ADA）报0.9894美元，24小时 内上涨13.3%。 继2024年12月突破10万美元大关后，比特币再现"过山车"行情。2025年以来，比特币从年初的9.8万美 元附近波动下行，在2025年4月跌至7.5万美元关口下方，跌幅一度超过30%。触及年内低点后，比特币 在4月由跌转涨，震荡上行后在7月首次突破12万美元关口。2025年4月以来，比特币连续5个月呈现上涨 态势。进入8月后，比特币在11.5万—12万美元区间内震荡多日，单日波动幅度明显加大 ...

美财长呼吁降息 美国财长贝森特敦促美联储降息，认为基准利率应比目前至少低1.5个百分点，还称可能9月降息50个基 点开启一系列降息。交易员加大对央行下调利率的押注，利率下调通常利好不生息的黄金，市场对美联 储9月降息达成普遍共识，推动美元指数走软、美债收益率下降，给金价提供支撑。 关税"乌龙"事件 英国《金融时报》报道美国海关与边境保护局将1公斤和100盎司金条归类需缴更高税额编码，市场担忧 黄金期货交割受影响，8月8日COMEX黄金盘中飙升。随后白宫澄清，特朗普表示黄金不征关税，8月 11日COMEX黄金期货重挫超2%。该事件使金价大幅波动。 美国通胀数据 截至8点30分，国内黄金（99.95%）最新报价为777.1元/克，上涨0.11%。 国际黄金价格报3419.2美元/盎司，上涨0.32%。 以下是今日对黄金价格走势影响较大的3个主要资讯： 美国7月消费者物价指数（CPI）数据显示通胀涨幅温和，与市场预期基本吻合。这为美联储9月启动降 息提供支撑，投资者几乎完全消化美联储下月降息可能性，甚至押注降息50基点，强化了市场对黄金的 乐观情绪。 走势展望 近期黄金价格受多因素影响波动剧烈。美财长呼吁降息及通胀 ...

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 14 日 [2] 报告核心观点 - 美国 7 月 CPI 数据出炉，同比增速略低于预期，通胀数据巩固 9 月降息预期，沪锌夜盘摸高 22775 元/吨，日内涨幅回落，主力 2509 收于 22600 元/吨，涨 55，涨幅 0.24%，缩量减仓，资金流出，持仓向远月迁移，总持仓前 20 席位多空双增，净空增 491 手 [7] - 基本面变动有限，8 月国内锌矿加工费持稳在 3900 元/金属吨，进口锌精矿环比上涨 3.5 美元/干吨至 82.25 美元/干吨，锌市场矿松锭足的核心矛盾在需求淡季下更为凸显，累库趋势确认，周初社库延续累库趋势，库存录增至 11.9 万吨 [7] - 伦锌库存继续减少至 8 万吨以下，0 - 3 价差 C4.76，低库存高注销比问题仍存，外强内弱，低比价难有改善，进口窗口持续关闭 [7] - 盘面小幅走高令采购情绪承压，升贴水继续下调，沪市对 09 贴水 20，津市较沪市贴水 10 元/吨，广东对 09 贴水 75 元/吨，对上海贴水 20 元/吨，沪粤价差持平 [7] - 短期偏暖情绪再占主导，沪锌脱离基本面支撑继续上行，谨慎追高 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌不同合约情况：2508 开盘 22460 元/吨，收盘 22560 元/吨，最高 22620 元/吨，最低 22450 元/吨，涨跌 75，涨跌幅 0.33%，持仓量 4550，持仓量变化 -485；2509 开盘 22485 元/吨，收盘 22590 元/吨，最高 22670 元/吨，最低 22425 元/吨，涨跌 85，涨跌幅 0.38%，持仓量 93386，持仓量变化 -1509；2510 开盘 22490 元/吨，收盘 22610 元/吨，最高 22685 元/吨，最低 22445 元/吨，涨跌 90，涨跌幅 0.40%，持仓量 77158，持仓量变化 4219 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 13 日各地锌锭成交情况：上海 0锌主流成交价集中在 22585 - 22665 元/吨，双燕成交于 22695 - 22785 元/吨，1锌主流成交于 22515 - 22595 元/吨；宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22565 - 22635 元/吨左右；天津市场 0锌锭主流成交于 22550 - 22650 元/吨，1锌锭成交于 22490 - 22570 元/吨附近，葫芦岛报在 23160 元/吨；广东 0锌主流成交 22500 - 22630 元/吨 [8][9] - 各地升贴水报价情况：上海早盘市场对 SMM 均价报价升水 10 - 20 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2509 合约贴水 20 元/吨等；宁波常规品牌对 2509 合约报价贴水 45 元/吨，对上海现货报价升水 10 元/吨；天津 0锌普通对 2509 合约报贴水 30 - 50 元/吨附近，紫金对 2509 合约报贴水 10 - 20 附近，津市较沪市报贴 10 元/吨附近；广东主流品牌对 2509 合约报价贴水 75 元/吨，对上海现货贴水 20 元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][14]

加密货币市场表现 - 比特币价格突破12.4万美元，续创历史新高，今年以来已上涨31%，较4月低点上涨60% [1][4] - 以太坊价格升至接近创纪录水平，其与股市的正相关性比比特币更强 [1][7] - 数字资产普遍上涨，投机性市场与主流股指均源于同一种乐观情绪 [5][6] 市场驱动因素 - 美国通胀数据符合预期，强化市场对美联储9月降息的押注，将鼓励资本流向波动性较大的数字代币 [6] - 特朗普行政命令指示劳工部探索允许401(k)计划持有加密货币，可能扩大需求 [5] - 上市公司采用囤积加密货币的企业策略提振需求，此玩法已蔓延至以太坊等竞争对手 [5] 需求结构变化 - 本轮上涨需求基础成熟，不仅仅是散户狂热，而是来自资产管理公司、企业和主权实体的结构性买盘 [7] - 比特币上涨更依赖于持续的交易所交易基金（ETF）流入，尽管面临技术阻力 [7] - 以太坊上涨受到新近活跃的资产储备公司的持续需求推动 [7]

美联储降息预期 - 市场完全消化美联储9月降息预期 利率市场定价显示降息概率从周二的95%升至100% [2][3] - 美国财长贝森特预测可能降息50个基点 而非传统的25个基点 理由包括就业数据疲软及5-6月数据下修超25万人 [2][3] - 全年降息75个基点的概率超过50% 摩根大通、高盛等机构将首次降息时间窗口提前至9月 [3] - 贝森特认为当前货币政策过于限制性 建议降息150-175个基点至3%中性水平 [3] 经济数据与市场焦点 - 7月零售销售月率预计环比上升0.5% 较6月回落0.1个百分点 数据若不及预期或加剧对美国经济动能的担忧 [4] - 劳动力市场疲软可能成为美联储政策转向的关键因素 企业招聘速度放缓被视为经济转折点信号 [6][7] 美联储人事动态 - 美联储主席鲍威尔的继任者候选名单从3人扩大至11人 包括美联储副主席杰斐逊、理事沃勒等 [5][6] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰未进入候选名单 其美联储董事会席位或为鲍威尔替代者腾出空间 [6] 美联储内部政策分歧 - 鸽派势力增强 美联储监管副主席鲍曼预测今年可能适合三次降息 理事库克对招聘放缓表示担忧 [6] - 鹰派声音仍存 圣路易斯联储主席穆萨勒姆更担忧通胀目标未达成 亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持年内仅一次降息 [6] 政策决策影响因素 - 美联储需评估更多通胀和就业数据 9月行动前提包括劳动力市场疲软及关税相关通胀温和 [7] - 分析师认为当前环境与去年9月降息前相似 若劳动力市场持续疲软 美联储可能采取预防式降息 [7]

美联储降息预期 - 美联储9月降息概率从周二的95%升至100% [1][2] - 全年降息75个基点的概率超过50% [2] - 美国财长贝森特预测可能降息50个基点而非传统的25个基点 [1][2] - 贝森特认为当前利率过于限制性，建议降息150至175个基点至3%中性水平 [2] 经济数据与市场反应 - 7月非农就业数据下修超过25万人，加剧降息预期 [2] - 7月零售销售月率预计环比上升0.5%，较6月回落0.1个百分点 [3] - 零售数据不及预期可能加大货币政策转向压力 [3] 美联储人事变动 - 美联储主席鲍威尔的潜在继任者名单从3人扩大至11人 [4][5] - 候选人包括美联储副主席杰斐逊、理事沃勒、达拉斯联储主席洛根等 [5] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰未进入名单 [5] 美联储内部政策分歧 - 美联储理事库克考虑支持降息，认为企业招聘放缓是经济转折点信号 [5] - 美联储监管副主席鲍曼预测今年可能适合三次降息 [5] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆更担忧通胀目标未达成 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持今年仅一次降息的观点 [5] 政策决策依据 - 美联储需等待更多通胀和就业数据评估9月降息 [6] - 降息前提包括劳动力市场疲软、关税相关通胀温和 [6] - 分析师认为当前经济环境与去年9月降息前相似，就业市场裂痕可能触发预防式降息 [6]

黄金市场基本面分析 - 现货黄金当前交投于3350美元附近 周二收盘上涨0 16%至3348 02美元/盎司 市场波动源于美国通胀数据温和表现 [1] - 美国7月CPI环比上涨0 2% 同比涨幅2 7% 核心CPI环比涨0 3%同比3 1% 为1月以来最大涨幅但整体未大幅上行 [1] - 通胀数据维持美联储9月降息预期 美元走软 债市收益率调整 股市创纪录反弹形成连锁反应 [1] - 关税政策对物价传导效应有限 缓解市场担忧 支撑黄金作为经济下行对冲工具的需求 [1][3] 美元指数与货币政策 - 美元指数跌至97 89 创7月28日以来新低 受降息预期及澳洲联储政策 英国就业数据影响 [3] - 市场对美联储9月降息概率预期从86%升至94% 通胀数据直接强化这一押注 [3] - 中美关税休战延长90天至11月10日 虽被货币市场忽略 但为黄金市场提供稳定性 [3] 技术面走势 - 日线级别金价处于3438高点与3268低点间盘整 需等待更多突破信号 [6] - 1-4小时级别短线在3400上方回吐涨幅后测试3330支撑 当前亚盘守住3350呈现收敛形态 [6] - 日内交易区间关注3335-3385美元 建议以震荡策略为主待突破 [6] 市场情绪与数据前瞻 - 关税延期降低风险情绪 但降息预期持续支撑金价 形成矛盾基本面格局 [4] - 本周重点关注PPI及零售销售数据对市场指引 [4]

美联储降息预期升温，黄金多头信心满满通胀数据的公布直接强化了市场对美联储9月降息的押注。9月 16日至17日会议上降息的可能性从周一的86%提升至94%。这一预期源于就业数据的疲软延续——7月 新增就业岗位少于预期，且前几个月数据被大幅下修——加上通胀的稳定表现，给美联储提供了足够的 政策空间。，基本通胀依然低迷，这为应对劳动力市场疲软迹象预留了回旋余地。他进一步预测，美联 储主席鲍威尔将在本月晚些时候的杰克森霍尔经济研讨会上明确提及9月降息的可能性。对于黄金而 言，降息预期是强劲的催化剂，因为较低的利率会削弱美元的吸引力，并降低持有黄金的机会成本。历 史上，每当美联储进入宽松周期，黄金往往迎来一轮上涨行情。此次数据公布后，交易员们维持了对9 月和12月降息的押注，这让黄金的多头力量得以积聚，尽管短期内市场保持谨慎，等待更多经济指标的 验证。 美国7月份消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比涨幅为2.7%，基本符合市场预期，却略低于部 分经济学家的预测。这一数据继6月份0.3%的涨幅后显示出通胀压力的缓和迹象，特别是核心CPI（扣 除食品和能源）环比上涨0.3%，同比达3.1%，为今年1月以来的最大涨 ...