公司调研 - 冰轮环境致力于能源和动力领域系统解决方案 主要产品为压缩机和换热装置 覆盖-271℃-200℃温度区间 [1] - 产品应用于食品冷冻、化工生产、轨道交通等领域 数据中心业务入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [1] - 核电领域研发核岛冷却、核能供热技术 服务国内外核电站 是全球核岛制冷机服务商 [1] - 可控核聚变领域研发极低温氦气压缩机 供货中科院国家实验室 填补国内空白 [1] - 海洋经济布局船海绿色能源系统 提供船用制冷机、BOG再液化装置等产品 服务远洋捕捞及加工船 [1] 机构背景 - 相聚资本成立于2015年1月 入选中国私募基金年鉴 核心团队拥有20余年投资经验 [2] - 采用GARP组合策略 专注与长期增长潜力企业共同成长 合作机构包括四大国有银行及头部券商 [2]

海洋经济高质量发展路径 - 中央财经委员会第六次会议为海洋经济高质量发展勾勒出清晰路径 金融支持是关键驱动力 [1] - 银行需以主动姿态和创新思维赋能海洋经济 通过科技金融和全产业链服务助力产业升级 [1] 科技赋能海洋经济 - 会议提出提高海洋科技自主创新能力 银行需构建"科技金融+海洋科创"生态 突破传统信贷框架 [1] - 针对战略科技力量 银行可创新知识产权质押、科创债券等工具 解决成果转化资金瓶颈 [1] - 面向专精特新中小企业 银行可设计"技术评估+信用授信"专属模式 将科技价值转化为融资信用 [1] 全产业链金融服务 - 会议强调做强做优做大海洋产业 银行需推行"一业一策"定制方案 覆盖海上风电、远洋渔业、海洋生物医药等多元赛道 [1] - 金融服务需贯穿捕捞、加工、文旅、贸易全链条 实现每个环节的资本托举 [1] 绿色金融与生态保护 - 会议明确加强海洋生态环境保护 银行应以绿色金融为重点 加大重点海域综合治理信贷投放 [2] - 创新海洋碳汇金融工具 探索碳汇核算与质押融资衔接机制 [2] - 建立"绿色信贷+环境风险评估"机制 将生态指标嵌入授信模型 引导资源流向环保低碳产业 [2] 金融创新与海洋强国建设 - 银行需将金融创新点连成服务面 为海洋强国建设注入持续金融动能 [2]

报告核心观点 - A股新一轮行情已拉开序幕，建议关注高景气成长领域、涨价资源品领域，稳定红利类资产仍是中长期资金配置重要方向，续推高景气新技术新成长、受益涨价资源品、稳定红利类资产三条主线 [2] 市场回顾 - 本周中美科技贸易领域利好，中国股市强劲上涨，恒生科技指数大涨5.5%，A股创业板指上涨3.17%；美股AI软硬件走强，纳斯达克指数本周上涨1.5% [1] - A股热门概念中，AI算力、创新药、机器人、军工等科技成长板块表现亮眼；银行板块回调带动红利板块走弱，市场风险偏好抬升，A股融资余额连续四周上行至今年4月以来高点 [1] - 大宗商品方面，国内黑色系、国际铜铝价格上涨，国际原油下跌；外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率在7.18附近震荡 [1] 市场展望 上涨逻辑 - 中美贸易上，近期科技贸易领域缓和，市场对中美谈判预期向好 [2][3] - 资金层面，赚钱效应提升使股票市场增量资金入市正反馈效应显现，私募资金和融资资金持续入市 [2][3] 关注重点 - 行业配置续推三条主线，高景气新技术新成长方向如AI算力、军工等；受益涨价资源品方向如小金属、工业金属；稳定红利类资产是中长期资金配置重要方向 [2] 近期市场关注重点 中美贸易 - 近期双方科技贸易领域缓和，投资者对中美谈判预期向好，本周A股AI算力板块大涨，后续中美经贸谈判对A股市场情绪扰动有限 [3] 总量层面 - 全年经济增速目标达成压力减轻，上半年GDP不变价同比增长5.3%，出口以美元计价同比增长5.9%，社零同比增长5.0%，房地产是主要拖累项，下半年经济增速或“前高后低”，全年5%的经济目标有望达成，投资者预期7月政治局会议重在“结构调整”和加强政策储备 [3] 结构层面 - 从中报业绩预告看，A股高景气领域集中在券商、部分资源品和科技成长；截至7月19日，A股共1547家上市公司披露中报业绩预告，预告率为28.6%，预喜率达44%；券商、部分资源品、科技成长领域预喜率居前，地产链、煤炭开采、白酒等行业靠后 [3] 资金层面 - 赚钱效应提升使股票市场增量资金入市正反馈效应显现，私募基金积极加仓，截至7月4日，股票私募仓位指数攀升至77.36%，较前一周大涨2.07%；A股融资余额连续四周上行，6月23日至7月17日，融资资金净买入规模超900亿元，融资资金向科技成长板块倾斜，电子、计算机、电力设备融资买入额居前 [3]

行情回顾 - 7月14 - 18日，类权益市场继续走强，万得全A涨1.40%，2025年以来涨9.51%；融资余额回升接近3月内高点，高波资产受青睐[1][10][78][79] - 资金筛选业绩预增标的，7月以来万得预增指数累计涨15.81%，高于业绩预亏指数3.60%和万得全A的3.47%[18] - 美股小涨，美债利率上行，纳斯达克本周涨1.5%，30年美债利率重上5.0%，10年日债一度迫近1.6%，30年日债一度上行至3.1%附近[35] 海外线索 - 美国零售数据超预期，环比增0.6%，对美股形成支撑；“解雇鲍威尔”担忧升温，美元明显调整；中美关系缓和，英伟达计划恢复H20芯片对中国销售；印尼总统证实美国对印尼商品征收19%关税，低于8月发函的32%[33][34] 策略建议 - 配置注重安全边际，关注政策预期，可关注政策与业绩共振、政策与待涨板块重合的方向[37][39][48] 中观产业 - 7月14 - 18日，小盘品种占优，科技是主线，通信、汽车、机械、军工涨幅居前；科技&消费转债亮点突出，石油石化、通信涨幅居前；30城商品房销量下降，DRAM存储器价格上涨[78][90][113] 风险提示 - 全球经济下行超预期，权益市场风格轮动或转债规则调整，或影响偏股型转债估值或市场活跃度；海外通胀难缓解，或抑制全球市场需求[130]

海洋经济整体表现 - 2024年一季度中国海洋生产总值突破2.5万亿元 同比增长5.7% 增速领跑国民经济 [1] - 深海科技首次写入政府工作报告 中央财经会议明确强化海洋战略科技力量 [1] - 近10年中国海洋经济总量突破10万亿元 累计增长75.9% 进入"质变"发展阶段 [28] 深海油气开发 - "深海一号"超深水大气田实现年产能45亿立方米天然气 设计产能达峰并接入全国管网 [3] - 该气田技术体系将带动宝岛21-1等深水油气藏开发 提升海洋油气对国内能源供给保障 [3] - 全球近十年70%-80%重大油气发现来自深水及超深水区域 深海已成核心战场 [7] - 海洋多种能源融合开发方案推进 结合风能与油气资源就地生产化工产品 [5] 海上风电发展 - 广东阳江建设我国首个±500千伏海上换流站 重2.7万吨 2026年投产后年送电60亿度至粤港澳大湾区 [9] - 首创"绿电拼车"模式 汇集4个风电项目电力 构建海底新能源"高速路" [12] - 阳江集群实现叶片研发至运维全链条生态 8兆瓦以上大机组和漂浮式风电技术突破带动20多个细分产业升级 [11] 海洋牧场创新 - "苏海1号"全球首艘自航封闭式三文鱼养殖工船投产 总投资6亿元 年产8000吨三文鱼 年产值超5亿元 [14] - 采用全电力驱动系统 续航2万海里 规模达3.5个标准足球场 [14] - 计划推广5艘同型船 形成年产量4万吨 市场规模280亿元 [16] 海底数字基建 - 中国首个商用海底智算中心集群投入运行 "海底智算舱"下水实现"陆数海算"模式 降低制冷能耗 [18] - 100个海底数据舱较陆上同类每年省电1.2亿度 未来可与风电、牧场等产业融合 [20] - "南鲛号"水下敷缆机器人测试中 敷埋速度达1000米/小时 较传统提升1倍 核心部件100%自主可控 [22][24] 产业协同发展 - 海洋经济呈现一二三产融合特征 国产邮轮实现装备制造+旅游模式 风电与养殖融合提升海域利用率数倍 [28] - 新兴领域包括智能船舶、蓝色碳汇、海洋生物医药等新质生产力 [28] - 形成海岸带-近海-深远海三重空间开发体系 生态保护与经济发展协同模式成熟 [28]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级也是强于大市 [6] 报告的核心观点 - 我国海洋经济向质量效益型转变，推动海洋经济高质量发展成为建设海洋强国重要内容，相关政策推动深海科技技术研究、海洋资源勘探开发、海洋安全防务等领域受益 [2] - 十四五末期至十五五期间，我国水下攻防体系建设有望加速推进，海军水下通信网络、无人潜航器等装备列装进程有望加快，更多政策或出台，深海产业链将迈向高景气阶段 [4] - 我国关键矿产资源安全形势严峻，通过技术迭代和装备升级，未来深海资源开发效率将提升，有望构建新型战略资源储备体系，我国或出台更多产业支持政策推动深海科技发展 [5] - 围绕深海科技产业链全环节布局，把握海洋安防、海洋资源两条主线，紧抓安防装备、深海油气、海上风电、深海采矿核心领域机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 海洋经济政策推动相关领域发展 - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，提高海洋科技自主创新能力，强化海洋战略科技力量，做强做优做大海洋产业 [2] 深海作战与产业链建设 - 深海作战是在深海区域通过有人/无人作战平台进行多种作战任务以夺取制深海权和以深制海，全球深海区域军事化发展加速 [3] - 外军持续深化深海军事布局，如美军发展体系化、无人智能化深海作战装备，新一代哥伦比亚级战略核潜艇潜深达1000米等 [3] - 我国持续推进深海力量发展，“海魟二号”无人潜水器完成海试，抗日战争胜利80周年阅兵仪式将安排部分水下作战等新型作战力量参阅 [3] 深海资源开发 - 海洋底部蕴藏多种金属矿产和丰富油气资源，我国关键矿产资源安全形势严峻，亟待加强海洋资源获取能力 [5] - 我国已形成勘探开发技术储备，未来深海资源开发效率有望提升，或将出台更多产业支持政策推动深海科技发展 [5] 投资建议 - 围绕深海科技产业链全环节布局，把握海洋安防、海洋资源两条主线，紧抓安防装备、深海油气、海上风电、深海采矿核心领域机遇 [6] - 装备端关注推进系统、传感器、原材料等方向核心卡位配套；油气端布局海底采油生产系统装备企业；风电端聚焦风电机组、海底线缆等技术领域公司；深海采矿关注深海作业机器人、整机单位等供应方 [6] - 给出相关领域建议关注的企业，如海洋装备及配套的中国海防、西部材料等；深海采矿的时代电气、中国中车等；深海油气的亚星锚链、中国海油等；海上风电的时代新材、中天科技等；通用零部件的亚星锚链、迪威尔等；通信设施的中天科技、亨通光电等 [6]

合并方案获批 - 中国证监会批准中国船舶以新增30.53亿股股份吸收合并中国重工的注册申请 [1] - 这是新"国九条"政策出台后A股首个公告重组方案的上市公司吸收合并项目 [4] 行业背景与战略意义 - 全球船舶市场处于结构性复苏阶段 合并时机契合行业周期上升趋势 [6] - 合并双方为中国船舶集团旗下核心千亿级船海主业上市公司 拥有全球领先的海洋装备研发制造能力 [7] - 合并解决2019年"南北船"合并后的同业竞争问题 提升资产规模至10066.16亿元 [8] 业务整合与协同效应 - 合并将整合大连造船、武昌造船等优质资产 强化高端船型制造能力 [10] - 预计合并后总资产超4000亿元 营业收入超1300亿元 手持订单数全球领先 [11] - 新接订单结构优化 高附加值船舶比例提升 增强盈利增长潜力 [12] 政策支持与市场影响 - 新"国九条"及"并购六条"明确鼓励上市公司聚焦主业并购重组 [7] - 作为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首个完成注册项目 体现监管支持力度 [15] - 合并后公司将重塑国际造船格局 构建全球稀缺性龙头企业估值逻辑 [12]

合并交易概况 - 中国船舶吸收合并中国重工获证监会批复 标志着中国造船工业史上最大规模资本市场运作进入收官阶段 [2][4] - 交易方式为中国船舶向中国重工全体股东发行30.53亿股A股进行换股合并 换股比例为1:0.1335 成交金额达1151.5亿元 [5][6] - 合并后存续公司总资产超4000亿元 将成为全球资产规模、营收规模、手持订单数第一的造船上市公司 [3][7] 合并后协同效应 - 合并将整合江南造船、外高桥造船与大连重工、武船重工等资产 实现军品、民品、海工装备全链条覆盖 [7] - 高端船型产能集中度提升 有望打破韩国在超大型集装箱船等领域的垄断 [7] - 交易是A股史上最大规模吸收合并案例 响应国家发展深海科技和海洋经济战略部署 [7] 财务与业绩表现 - 中国船舶2025H1净利润预计28-31亿元 同比增98.25%-119.49% 中国重工预计15-18亿元 同比增181.73%-238.08% [3][10] - 合并后两家公司合计净利润达43-49亿元 同比增121%-152% 主要因民船订单量价齐升及成本管控优化 [10][11] - 二级市场反应积极 7月18日两家公司总市值合计达2593亿元（中国船舶1524亿元 中国重工1069亿元） [8] 行业前景与竞争力 - 中国已成为全球第一大船舶制造国 凭借成本优势、产业链韧性和技术创新保持竞争力 [12] - 订单结构持续优化 LNG船、VLCC等高附加值船型占比提升 绿色船舶技术带来溢价 [11][12] - 船舶制造上行周期将持续 受"中国产业链+绿色更新周期"驱动 存量更新与环保需求构成中长期逻辑 [11][12]

海洋经济发展概况 - 2024年中国海洋经济总量达10.5万亿元，占GDP比重7.8%，其中海洋制造业增加值3.2万亿元，占比超三成[2] - 海洋高端装备领域技术突破支撑海洋经济高质量发展和海洋强国建设[2] 海上风电行业发展 - 中国中车"启航号"为全球最大功率等级漂浮式风电机组，功率20兆瓦，风轮直径260米，年满发小时数约3500小时，年节约燃煤2.5万吨，减少二氧化碳排放6.2万吨[3] - 中国海上风电累计装机容量从2018年不到500万千瓦增长至2024年4127万千瓦，连续4年全球首位[3] - 预计2030年国内海上风电总装机达2亿千瓦，总投资2.6万亿元，带动产业链总产值超20万亿元[4] - 中国风电产业链全球最完善，叶片、齿轮箱、发电机等零部件60%-70%在中国生产[5] 中国中车风电业务 - 中国中车在2023年风力发电机领域市场份额全球第一[5] - 覆盖陆上1.5-12兆瓦及海上8-20兆瓦不同功率等级风机，与Vestas、Nordex、SGRE等国际企业合作[3][9] - 海外市场要求严格，如仿真数据与实测差值需小于5%，产品噪音小于100分贝[10] 海洋工程装备产业 - 2024年中国海洋工程装备制造业增加值1032亿元，同比增长9.1%，预计2025年达1126亿元[6] - 中集集团为高端海工装备总包建造商，业务包括FPSO、FLNG、风电安装船等，订单排产至2027年[6][7] - 全球仅不超过5家企业掌握FPSO、FLNG核心技术[6] 中国海工装备全球竞争力 - 2024年全球海工装备订单272.2亿美元，中国承接106艘订单，金额116亿美元，占比42.6%，全球第一[9] - 中集来福士交付全球最大油电混动风电安装船，关键指标全球领先[8] - 中国海工装备国际市场份额连续7年保持全球首位[7]

海洋强省建设与金融支持 - 山东深入实施海洋强省建设"十大行动"，海洋经济发展不断迈上新台阶 [1] - 山东工行持续加大信贷投放，创新海洋金融产品，推动金融资源向海洋领域汇聚 [1] 港口扩能项目 - 东营港2025年目标建成"亿吨大港"，11个总投资137亿元项目重塑港口能级 [2] - 东营港25万吨级原油进口泊位项目年吞吐量3493万吨，总投资34亿元 [2] - 工行东营分行牵头组建19.6亿元银团贷款，创11家银行参团纪录，审批落地仅40天 [2] - 项目建成后每年可为腹地企业节省运输成本超10亿元 [2] 海洋特色产业升级 - 威海荣成市远洋渔业企业计划更新改造17艘灯光围网渔船 [3] - 工行威海分行为企业发放6000万元设备购置贷款，支持首批两艘渔船升级改造 [3] - 该企业远洋捕捞规模、产量、效益等指标居山东省同行业首位 [3] 海洋文旅经济 - 烟台蓬莱推动蓬莱阁景区品质提升，打造世界级滨海旅游目的地 [6] - 工行烟台分行为景区办理20亿元特定资产收费权支持贷款，首批发放13.55亿元 [6] - 贷款资金用于新建旅游项目，优化企业融资结构 [6] 未来规划 - 山东工行将持续优化金融服务，探索金融支持海洋强省建设新模式 [8] - 加强海洋经济重点项目和重点客户的金融服务与信贷支持 [8]