2025年7月政治局会议解读 - 下半年政策重点是托底而非刺激 完成年内经济增长目标难度不大 政策重点在落实而不是新增 若出现意外状况可适时加力 [1] - 房地产方面高质量城市更新成为最主要抓手 促进止跌回稳需要政策高层进一步观察市场 [1] - 反内卷相关内容与促进新质生产力发展共同放在深化改革部分 反内卷重要性提高 表述从推动落后产能有序退出变成推进重点行业产能治理 表明反内卷将更多付诸市场化手段 [1] - 资本市场方面增强国内资本市场吸引力和包容性是新提法 吸引力是要吸引内外投资者进入股市 包容度主要是对科创企业拓宽融资渠道 高层对资本市场关注仍高 国家队支持会更可持续 [1] 十五五规划战略方向 - 十五五规划要求推动人的全面发展 全体人民共同富裕迈出坚实步伐 确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [2] - 相比十四五时期 十五五是基本实现社会主义现代化夯实基础 全面发力的关键时期 要积极识变应变求变 在激烈国际竞争中赢得战略主动 [2] - 十五五时期重心由规划设计转向落地突破 在对外开放 产业政策和分配政策上将有更多政策的主动作为 [2] - 十四五时期中国在科技创新 低碳环保 风险防范等多个领域取得令人瞩目的成就 增强了高层对中国发展的信心 [2]

航空航天ETF天弘(159241)市场表现 - 盘中换手率达19.2%，成交额8950.65万元，市场交投活跃[3] - 获资金逆市加仓，申购份额达1300万份，赎回份额500万份[3][4] - 近1周累计上涨4.14%，涨幅排名可比基金第一[4] - 最新规模达4.69亿元，创成立以来新高[4] - 近1月份额增长8350万份，近10个交易日合计资金流入3608.19万元[4] 军工板块驱动因素 - 深圳出台《低空基础设施高质量建设方案》，计划2026年实现120米以下无人机适飞空域占比超75%[5] - 9月3日阅兵仪式将展示先进装备，成为板块上行催化剂[5] - 10月至11月"十五五"规划预期出台，将明晰军工企业订单逻辑与成长路径[5] - 国金证券指出下半年行业景气反转，看好军贸、新质战斗力相关标的[5] 国证航天航空行业指数特点 - 98.2%成分股属于申万一级国防军工行业，"含军量"全市场第一[7] - 成分股深度参与无人机产业链，航天彩虹、中无人机等占比最高[8] - 航空装备、航天装备、航海装备权重合计超69%，"含航量"全市场第一[9] - 科技属性强，近1年收益率跑赢传统军工指数[10] - 2025年预期营收增速超过传统军工指数[11] ETF产品优势 - 紧密跟踪国证航天航空行业指数，聚焦战机、卫星产业链[6] - 成分股与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合[6] - 受益于政策与市场双重推动，是普通投资者参与军工领域的高效工具[6]

核心观点 - 8月市场观点为把握景气趋势，博弈低位补涨，预计市场将以震荡蓄力为主，静待增量政策催化[1][3] - 七轮涨价经验显示商品市场表现稳定领先PPI，股市表现受共识形成节奏影响，本轮更类似供给侧逻辑先行情形[1][16] - 预期回报方面需求决定空间，供给决定确定性，当前供给侧"反内卷"已明确，需等待需求侧更多指引[1][17] 七轮涨价经验总结 - 第一轮(1998-2000)：纺织业在供给出清与需求修复下实现盈利改善，获得阶段性超额收益[8] - 第三轮(2003-2004)：经济过热催生"五朵金花"和"煤电油运"行情[10] - 第四轮(2007-2008)：内需强势带动"煤飞色舞"行情，煤炭有色超额显著[11] - 第六轮(2015-2017)：供给侧改革下煤炭钢铁贡献阶段超额[12] - 第七轮(2020-2021)：新老能源共振走强，上游周期超额显著[13] 月度市场回顾 - 7月市场做多情绪升温，主要宽基指数创年内新高，钢铁、医药、建材领涨[2][23] - 资金面显示两融资金加速流入(单月净流入1320亿元)，医药、电子、电力设备等获大幅买入[27] - 估值普遍延续修复，科创200、科创100估值抬升居前，钢铁、医药估值提升显著[28][30] 8月配置建议 - 配置思路侧重胜率，关注军工、医药、通信设备、电子元件、保险、国有大行等景气方向[36] - 交易思路侧重赔率，可博弈半导体、机器人、信创等国产替代方向及反内卷相关领域[36] - 中报季关注结构性机会，包括饮料乳品、化学制药、贵金属、工程机械等改善领域[35] 行业数据 - 产能过剩压力显著方向：非金属矿物(水泥等)、医药制造、化学原料及制品、电气机械制造[19] - 重点工业品产能利用率低位：水泥(53%)、手机(70%)、电视(71%)、玻璃(84%)、汽车(77%)[22] - 大类行业对比显示非金属矿物制品产能利用率61.6%(历史分位6%)，企业亏损比例35%(历史分位97%)[20]

市场表现 - 航空航天ETF天弘（159241）8月6日开盘拉升，一度涨超2%，净值创上市以来新高 [1] - 截至8月5日，该基金跟踪标的指数近1年涨幅超37%，近3个月涨幅26%，领跑军工类主题指数 [1] - 国证航天航空指数近1年收益37.71%，近3个月收益26.14%，表现优于其他军工指数 [12] 短期催化因素 - 阅兵临近（9月3日）推动军工板块关注度提升，硬核装备亮相可能成为上涨催化剂 [2] - 深圳出台低空基建方案，要求2026年全市120米以下无人机适飞空域占比超75% [2] - "十五五"规划将于10月-11月推出，新一轮装备发展计划有望落地 [2] 中期基本面支撑 - 2025年作为"十四五"规划收官年，军工行业迎来订单释放和业绩改善关键拐点 [4] - 产业链订单迎来小高潮，航展或阅兵将展示新一代作战体系，带动相关装备订单放量 [4] - 2027年建军百年目标与"十五五"规划编制推进，奠定行业长期增长确定性 [4] 长期成长逻辑 - 地缘政治与全球安全格局重塑催生军贸需求，中东、非洲等地区对中国高端装备采购需求激增 [5] - 军贸出口呈现"量价齐升"态势，如波兰加倍采购韩国坦克金额达65亿美元，欧洲军费提升至5% [5] - 中东地区军贸订单占全球26%，其中46%资金投入飞机购买，中国出口中东武器中飞机占比23% [7] 航空领域投资机会 - "制空权"是战场主动权核心变量，航空作为制空权核心载体有望迎来结构性投资机会 [9] - 全球军贸中飞机占比达47.5%，中国军贸飞机占比30.65%，有望继续提升 [9] - 中国全球军贸排名第四，地位有望进一步提升 [9] 指数与产品特征 - 国证航天航空指数聚焦军工核心板块，申万一级行业中国防军工占比达97.9% [13] - 指数自基日以来收益率560.36%，大幅高于同期上证指数和沪深300指数 [12] - 指数2025年预测营收增速42.73%，高于其他军工指数 [12] 成分股结构 - 指数前十大成分股包括中航沈飞（权重8.45%）、航发动力（8.28%）、光启技术（8.15%）等航空产业链龙头企业 [14] - 成分股权重集中度较高，前三大成分股合计权重超24% [14] 估值水平 - 指数市净率为4.37倍，处于10年以来85%的历史分位点 [15] - 考虑到市场情绪和事件催化较多，板块仍可能反复活跃 [15]

行业展望 - 国防部举办盛大招待会庆祝中国人民解放军建军98周年 军贸有望维持高景气 [1] - 民航出海和商业航天产业化进程有望加速 [1] - "十四五"计划完成要求和"十五五"谋划将推动内需景气向上 [1] - 军贸和民航、民船出海将贡献第二曲线增量 [1] 军工ETF - 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链 具备良好弹性与防御属性 [1] - 军工ETF（512660）规模达169.53亿 在同类12只产品中排名第一 [2] - 军工ETF跟踪中证军工指数 选取航天、航空、船舶、兵器、军事电子等国防军工领域代表性上市公司证券 [1] - 中证军工指数具有较高行业集中度和鲜明军工特色 [1]

军工板块市场表现 - 8月5日军工板块延续强势 长城军工触及涨停 北方长龙涨超8% 科思科技涨超10% 多只个股跟涨[1] - 军工板块在地缘事件及阅兵等短期事件催化下持续走强 历史数据显示阅兵事件驱动下军工板块较沪深300有超额收益[1] 行业驱动因素 - 军工板块处于"三重利好"共振期：政策层面央企重组加速释放深化改革信号 资金层面军费投入连续多年稳步增长 周期层面"十四五"收官与"十五五"规划在即[1] - 全球军贸市场快速发展 2022年全球军贸指数同比增长19.37%[2] - 国防预算稳步增长 但较部分发达国家仍有较大上涨空间[3] 企业业绩与需求 - 核心军工企业中报业绩亮眼 航天科技利润增长1628%-2315% 高德红外净利润增长734%-957%[2] - 2025年上半年订单公告等催化剂有望持续兑现[2] - 下游需求呈恢复性增长 2027年建设目标及2035/2050年中长期目标提供明确指引[3] 重点发展方向 - 行业产能结构逐步优化 安全边际高且具备长期成长确定性[3] - 新域新质领域受关注 包括大飞机 低空经济 商业航天 无人机 机器狗等方向[3]

会议核心内容 - 学习贯彻中央城市工作会议精神和中共中央政治局会议精神 [1] - 传达学习全市经济形势分析会精神 [1] 城市工作方向 - 以习近平总书记重要讲话为根本遵循推进城市工作 [1] - 深刻认识我国城市发展取得历史性成就 [1] - 通过贯彻市委决策部署服务保障经济发展 [1] 人大工作重点 - 推动人大工作向中心聚焦、与改革同频 [1] - 开展中央八项规定精神学习教育后续工作 [1] - 推进"十五五"规划相关工作和献良策活动 [1]

0:00 / 2:24 习近平总书记近日就研究吸收网民对"十五五"规划编制工作意见建议作出重要指示强调，"广大人 民群众积极建言献策，提出了许多有价值的意见建议，有关部门要认真研究吸纳"。 今年5月20日至6月20日，"十五五"规划编制工作开展网络征求意见活动，累计收到网民建言超过 311.3万条，为编制"十五五"规划提供了有益参考。 在此次网络征求意见活动开展之前，习近平总书记就作出重要指示，强调"要坚持科学决策、民主 决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来"。 活动结束后，总书记又专门对研究吸收网民意见建议作出重要指示，充分彰显尊重人民首创精神、 真心拜人民为师的执政底色，确保形成吸纳民意、汇聚民智的工作闭环。 倾听人民呼声，汇聚人民智慧，让"党和政府要干的"和"老百姓心里所盼的"同频共振，我们定能绘 好"十五五"发展新蓝图，画好团结奋进同心圆，奋力谱写中国式现代化新的壮美篇章。 统筹：朱基钗 黄庆华 记者：魏玉坤 严赋憬 视频制作：黄玥 李丽洋 胡碧霞 刘思录 新华社国内部 新媒体中心联合制作 新华社出品 ...

宏观环境与资金流向 - 美元贬值人民币升值推动外资入场 出海资金回归 国内储蓄资金部分转向股市[1] - 美联储9月降息概率从不足40%大幅提升至89.6% 因7月非农就业仅增7.3万人且前两月数据下修25.8万人[4][5] - 中美关税暂停期延长90天至11月12日 贸易摩擦仍存变数[8][33] - 中国恢复征收新发行国债增值税 变相提升长期国债利率吸引力[9] - 国内储蓄存款达股市市值1.8倍 美国该比例仅0.36倍 显示资金搬家潜力巨大[12] 政策支持与市场维稳 - 中央汇金明确担任"平准基金"角色 持有ETF达1.04万亿元 央行提供再贷款支持[5] - 六部门要求国有险企每年新增保费30%投资A股 预计带来超5000亿元增量资金[7] - 5年期存款利率1.3% 10年期国债收益率1.65% 低利率环境驱动资金寻求更高收益[12] 板块表现与投资方向 - 7月主要指数普涨：上证+3.74% 深成指+5.2% 创业板+8.14% 日均成交1.6万亿元[3] - 涨幅前五板块：稀土指数(+36.66%) 西藏振兴指数(+31.19%) CRO指数(+27.28%) 光模块指数(+23.58%) 雅江水电站指数(+22.88%)[3] - 跌幅显著板块：稳定币指数(-8.14%) 水电指数(-6.10%) 银行精选指数(-4.77%)[4] - 八大关注方向：十五五规划 AI应用 低空经济 光刻机 中药 人工智能 风电设备 反内卷[2][18][19][21][22][24][25][26] 细分产业逻辑 - 十五五规划聚焦科技(机器人/半导体/AI) 金融(券商) 农业(种业) 能源(稀土/电力)[18] - AI应用三大主线：通用Agent 垂直Agent(教育/医疗) 云计算与服务器[19][21] - 低空经济实现全球首次eVTOL海上物资运输[21] - 光刻机国产化率不足1% 上海微电子将新增100台产能[22] - 中药工业产值目标占医药工业超30% 创新药受医保鼓励[22] - 2025年全球风电新增装机138GW 中国贡献68.2% 海上风电从16GW增至34GW[25] - 反内卷政策推动水泥产能从21亿吨减至16亿吨 钢铁2025年减产5%[29] 市场展望与策略 - 8月市场预计先抑后扬 回调考验3536-3542缺口 周线或有两根调整[33] - 短期关注游资板块 十五五规划 自主可控龙头 中线布局可控核聚变与深海经济[33] - 当前阶段由资金推动估值提升(PE) 企业业绩尚未兑现[14]

行业投资评级 - 持续看好军工板块投资机会，建议关注阅兵、军贸、新质战斗力相关标的 [5][53] 核心观点 四大投资主线 1) **抗战胜利80周年阅兵催化**：2025年9月3日将举行盛大阅兵式，重点展示无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，预计将显著催化军工行情 [2][11] 2) **军贸出口打开盈利天花板**：中国军贸企业毛利率显著高于国内主机厂（北方工业2016-2019毛利率45.19%-46.58%，中航技2021-2023毛利率27.73%-29.84%），未来利润分配或向军工企业倾斜 [2][13] 3) **十四五收官景气反转**：2025年军工企业订单密集恢复，军工电子、兵器产业链订单同比增长显著，中报业绩预告显示北方导航、高德红外等同比大幅增长 [15][18] 4) **十五五规划新质战斗力**：军工集团已启动十五五规划编制，新域新质装备（无人系统、高超声速等）将成为重要增量方向 [19][20] 历史表现验证 - **2015年阅兵行情**：板块区间最大绝对收益84.8%，超额收益62.6%，全年绝对收益28.5% [3][24] - **2019年阅兵行情**：区间最大绝对收益46.0%，超额收益27.0%，全年受中美摩擦影响绝对收益27.2% [3][30] 2025年事件驱动 1) **印巴冲突实战验证**：歼-10CE、PL-15E等装备表现突出，5月7日单日板块涨幅+3.70%，冲突期间累计涨幅9.40% [4][37] 2) **阅兵官宣效应**：6月24日官宣后单日涨幅3.36%，6月24-30日累计涨幅9.40% [4][38] 3) **兵器集团主题日**：7月21日展示无人机、巡飞弹等新质装备，强化无人作战主题 [4][42] 4) **《攻坚》纪录片**：8月1日首播，重点展示陆军无人"蜂群"、海军福建舰等新域新质装备 [44][47] 重点公司及方向 阅兵相关 - **航空主机厂**：中航沈飞、中航成飞、航发动力等 [53] - **兵器装备**：北方导航、内蒙一机等 [53] 军贸相关 - **导弹系统**：高德红外、长城军工等 [53] - **雷达电子**：国睿科技、航天南湖等 [53] 新质战斗力 - **无人系统**：航天彩虹、中无人机等 [53] - **智能化装备**：紫光国微、中科星图等 [53] - **水下装备**：中国海防、中科海讯等 [53]