报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 《方案》着重推动公募基金产品、机构高质量发展，权益类基金产品地位将持续提升，产品将迎创新及分化发展，行业格局将优化，高质量发展趋势更清晰 [3] 根据相关目录分别进行总结 《方案》简介 - 《方案》从公募基金产品和机构两方面，针对行业问题提出举措，产品层面突出重权益、指数化、降费率，公司层面突出改革绩效考核、强化薪酬管理、优化行业格局、加强监管引导 [4] 基金产品 - 产品创新力度加强，品种间发展趋势分化，权益基金地位持续提升，利于解决公募基金功能发挥不充分等问题 [7] - 公募基金是引导中长期资金入市的核心工具与渠道之一，2023 年保险机构和企业年金日均持仓同比增幅明显，分别达 102%和 46% [7] - 我国公募基金发展结构偏重债券型和货币型，股票型规模相对较小，被动股基是重点发展方向，行业主题类、风格策略类指数基金料将快速发展 [10] - 《方案》注重对主动股基优胜劣汰管理，短期主动股基创收能力或减弱、规模可能收缩，长期利于基金公司与投资者利益一致，优秀产品脱颖而出 [13] 基金机构 - 《方案》引导公募基金发行权益类产品，ETF 是权益指数基金主要品种，各家基金公司 ETF 发展侧重点不同 [16] - 股票 ETF 内部，各家管理人发展方向有差异，管理费率方面，偏向主动权益基金的管理人平均管理费率较高 [19][22]

行业改革方案 - 中国证监会印发推动公募基金高质量发展行动方案 包含25条改革措施 覆盖优化基金运营模式 完善考核评价制度 发展权益类基金 守牢风险底线 强化监管执法 促进高质量发展等六方面 [1] - 改革举措需要20余件配套法规细化落地 证监会已制定各项政策落实时间表 将成熟一项推出一项 [1] - 方案通过全面深化改革强化行业与投资者利益绑定 增强投资行为稳定性 提升服务投资者能力 发展壮大权益类公募基金 [1] 收费模式优化 - 对主动管理权益类基金推行与业绩表现挂钩的浮动管理费率 根据持有期和业绩表现适用差异化费率 [2] - 业绩明显低于比较基准的须少收管理费 扭转基金公司旱涝保收现象 [2] - 采取新老划断方式 存量产品暂不强制要求 区分头部和中小机构分阶段推进 [2] - 要求头部机构新注册主动权益类基金的60%采用浮动费率安排 已有20余家机构准备申报新产品 [2] 考核评价制度 - 系统完善基金公司考核评价制度 强化公司 高管 基金经理与投资者利益绑定 [2] - 基金投资收益指标权重在股东和董事会对高管考核中不低于50% [3] - 基金产品业绩指标权重在公司内部对基金经理考核中不低于80% [3] 薪酬管理机制 - 建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬管理机制 [3] - 三年以上产品业绩低于比较基准超过10个百分点的基金经理绩效薪酬应明显下降 [3] - 三年以上产品业绩显著超过比较基准的基金经理可合理适度提高绩效薪酬 [3] - 提高基金公司高管 主要业务部门负责人 基金经理跟投比例 在现有20% 30%基础上进一步提升 [3] - 适当延长现行1年的跟投锁定期 更好实现与投资者利益绑定 [3]

推动公募基金高质量发展的核心举措 改革收费模式与利益绑定机制 - 优化主动管理权益类基金收费模式，推行基于业绩比较基准的浮动管理费机制，根据持有期和年化收益率分档收取管理费（持有≥365天挂钩收益率，<365天仅收基础费）[2] - 头部机构需在一年内发行浮动费率基金数量占主动权益类新发产品的60%以上，后续评估后全面推广[3] - 强化业绩比较基准的监管约束，明确其设定、修改及纠偏机制，避免基金风格漂移[3][4] 完善长周期考核与激励机制 - 基金公司高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩权重不低于80%[5][6] - 三年以上中长期收益考核权重占比≥80%，绩效薪酬与业绩挂钩（低于基准10%则降薪，显著超额可提薪）[6] - 投研团队推行3～5年长周期考核体系，建立激励递延及跟投机制（如海富通基金案例）[7] 壮大权益类基金创新发展 - 提升权益类基金在监管分类评价中的权重，支持浮动费率、指数化及主题投资产品创新[8] - 简化注册流程：ETF5个工作日内完成注册，主动权益类基金10个工作日，混合/债券型基金15个工作日[9] - 推动ETF快速注册机制，鼓励宽基指数基金试点，增强市场流动性和中长期资金配置工具供给[9] 提升投资者服务与行业治理 - 建立销售机构分类评价机制，纳入权益类基金保有规模、投资者持有期限等指标[10] - 支持头部公司综合财富管理能力建设，推动中小公司差异化发展及市场化并购重组[12] - 强化投研核心能力建设，完善流动性风险防控机制，打击违规行为以提升行业合规水平[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《推动公募基金高质量发展行动方案》核心要点为强化基金公司与投资者利益绑定，督促从“重规模”向“重回报”转变；设置有效业绩比较基准，提高长期考核权重，增强投资行为稳定性；提升服务投资者能力，重视投资者获得感；突出发展权益类基金[6][61]。 根据相关目录分别进行总结 政策出台背景 近年来公募基金行业快速发展，但在持有人体验、内部治理等方面暴露问题，如考核过度关注短期规模和排名，出现损害基民利益现象，固定管理费率使基金公司“旱涝保收”[8]。 政策主要内容 运营模式 - 建立浮动管理费收取机制，与投资者利益绑定，促使基金经理长期投资，浮动费率基金由试点转常态[2][12] - 强化业绩比较基准约束作用，促使产品评价和筛选逻辑由β向α转变[2][23] - 加强透明度建设，降低投资者成本，公募基金降费是长期趋势[2][28] 考核机制调整 - 改革绩效考核机制，建立以基金投资收益为核心的考核体系，关注长期收益，强化激励约束[2][31] - 强化薪酬管理机制，薪酬与产品收益挂钩，促使基金经理倾向长期投资[2][36] 权益类产品 - 在评价体系、机制设计、注册安排等方面促进权益类产品发展，提升权益投资规模与占比[2][38] - 建立基金销售机构分类评价机制，扭转代销机构导向，提升多方利益一致性[2][50] 行业生态建设 - 完善基金公司治理，强化核心投研能力，提升服务投资者水平，支持各类基金产品协调发展，优化行业发展格局，夯实行业文化根基[2][52] 合规风控管理 - 完善流动性风险防控机制，强化对基金长期投资行为的引导，提升行业合规水平，提高声誉管理和预期引导能力[6][55] 监管执法 - 加大对违法违规行为的打击力度，推动行政执法与刑事司法衔接，严格相关制度要求，强化法规制度执行[6][58] 总结与展望 《推动公募基金高质量发展行动方案》通过多种机制强化利益绑定，促使基金公司转型；要求设置业绩基准，增强投资稳定性；提升服务投资者能力，重视投资者获得感；突出发展权益类基金[6][61]

核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在推动行业从“重规模”向“重回报”转型 通过十大改革措施解决经营理念偏差、投资者获得感不足等问题 形成高质量发展拐点 [2][3][4] 费率与薪酬改革 - 建立浮动管理费机制 新设主动权益类基金需基于业绩比较基准收取浮动费用 头部机构此类基金发行数量占比不低于60% [5] - 改革薪酬考核机制 高管考核中基金投资收益指标权重不低于50% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% 中长期收益考核权重不低于80% [7] - 对三年以上业绩低于基准超10个百分点的基金经理降薪 超额显著者可适度提高绩效薪酬 [7] - 统计显示 若按三年滚动考核 过去十年超90%的偏股型基金经理将因未达标面临降薪 仅8.4%基金连续跑赢基准 [8] 业绩比较基准监管 - 提升业绩比较基准监管高度 制定监管指引明确设定、修改及纠偏机制 强化产品定位与投资行为约束 [11] - 2025年已有66只基金变更业绩基准 主动权益类基金调整更细化 如汇添富数字经济基金加入中证TMT指数 [11] - 无风险利率走低背景下 多只基金将绝对收益基准调整为相对指数基准 如易方达安心回报基准变更为债券与股票指数组合 [12] 销售与渠道改革 - 调降认申购费和销售服务费 建立销售机构分类评价机制 将权益类基金保有规模、投资者盈亏等纳入评价体系 [13] - 对评价靠前机构在产品准入、牌照申请等方面优先考虑 督促销售机构加大投资者盈亏考核权重 [13] 费率结构调整 - 引导下调大规模指数基金和货币基金管理费率 超400亿招商中证白酒基金管理费仍为1% 部分超200亿ETF费率为0.5% [14] - 货币基金费率昂贵 华宝现金添益A管理费0.35% 天弘余额宝管理费0.3% 部分券商货币基金管理费高达0.9% 对收益蚕食超50% [15] - 降低登记结算、指数授权等固定费用 指数使用费近期下调20% 但业内认为让利不足 [16] 投资行为与合规管理 - 建立逆周期调节机制 动态调整产品注册节奏 强化主题基金监管 约束基金经理管理规模和数量 加强持股集中度监测 [17] - 提升合规水平 修订私募资管计划指引 加强公私募风险隔离 清理类通道业务 严查利用分红避税等行为 [18] - 重塑行业评价生态 打击短期业绩排名导向的评奖活动 支持基金公司维权打击虚假信息 [18] 公司治理与服务提升 - 修订基金公司治理准则 强化国有股东功能 优化独立董事选聘机制 防范大股东干预和内部人控制 [19] - 支持头部公司创新业务 制定中小公司特色化发展方案 推动降低信息技术费用 支持市场化并购重组 [20] - 研究个人养老金适配产品 出台投顾业务管理规定 促进投顾业务规范发展 [21]

政策核心目标 - 推动公募基金行业从"规模导向"转向"质量导向"，以投资者利益为核心[2] - 通过利益绑定、考核重构、产品创新等组合拳引入长期稳定资金[2] - 头部机构需巩固投研优势，中小机构探索特色化路径[2] 利益绑定机制 - 建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制，终结"旱涝保收"固定费率模式[3] - 实施三年以上长周期考核，抑制短期追涨杀跌行为[3] - 改革直指行业短期主义、利益错配、能力空心化问题[3] 行业生态重塑 - 浮动管理费强化基金公司与投资者利益绑定[3][4] - 长周期考核鼓励价值投资，提升资产长期稳健增值能力[3][4] - 推动主动管理能力提升，优化投资策略和团队建设[5] 中小机构突围策略 - 聚焦细分赛道如行业主题ETF或指数增强产品[7] - 利用灵活性优势布局新兴市场或特定策略[7] - 引进投研人才、加强外部合作提升研究水平[7] 权益投资与指数基金 - 要求权益类基金占比不低于50%，引导资金流向科技、高端制造领域[8] - 优化指数基金注册机制（如"快速注册制"）降低发行成本[8] - 指数基金长期持有权重股可降低市场波动性[8] 深圳科技创新布局 - 推动深证成指、创业板指等指数基金扩容[9] - 研发匹配硬科技的中低波动产品降低风险暴露[9] - 政府可给予税收优惠、财政补贴支持硬科技基金[9] 投资者体验优化 - 调降认申购费、销售服务费及指数基金费率[10] - 规范投顾服务，披露历史推荐组合收益率[10] - 强化信息披露提升持仓透明度[10] 投资者行为建议 - 关注基金长期风险收益特征，避免追逐短期"冠军基金"[10] - 善用智能投顾和定投策略平滑市场波动[10] - 选择长期表现稳定、理念清晰的基金产品[11]

证监会推动公募基金高质量发展行动方案 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化基金运营模式，建立基金公司收入与投资者回报绑定机制，主动权益基金将实行浮动管理费收取机制 [1] - 方案强化业绩比较基准的约束作用，形成"基准为锚"的新支柱，这是继1998年"组合投资、强制托管、信息披露"和2015年"逐日估值"后的第五个行业发展支柱 [5][6] 主动权益基金现状与问题 - 主动权益基金个人投资者占比高达85.27%，机构仅占14.73%，而被动权益基金机构占比61.13% [2] - 主动权益基金规模从2021年末4万亿降至2025年一季度2.5万亿，行业占比从16.93%降至7.45% [2] - 截至2025年一季度，权益基金总规模6.38万亿（主动2.52万亿+被动3.86万亿），持股市值5.90万亿（主动2.21万亿+被动3.69万亿） [2] 费率改革与利益绑定机制 - 2023年7月启动的公募基金费率改革已降低主动/被动权益基金综合费率，境内外主动权益基金管理费率水平基本相当 [3] - 改革设置管理费率基准档、升档、低档差异化方案，强化管理人、高管、基金经理与投资者利益绑定，奖优限劣 [4] - 境外ETF因规模效应导致与主动权益基金管理费率差异较大，为国内改革提供参考 [3] 考核评价体系优化 - 新增超额收益率（相对基准考核）和基民利润率考核，改变以往仅以净值增长率排名的评价方式 [7] - 要求基金评价机构提供费用利润率等关键指标，在展示业绩时突出相对基准的比较结果 [7] 行业协同发展路径 - 改革需平衡投资者与行业利益，中小基金公司可通过降低成本或差异化经营应对挑战 [8] - 要求基金公司与销售机构协同推进，保障行业服务能力的可持续性 [8] 市场环境变化驱动改革 - 公募基金规模从1998年100亿增长至2025年一季度32万亿，原有费率模式已不适应新时代需求 [3] - 主动权益基金在上市公司价值挖掘、买方力量壮大等资本市场高质量发展环节需发挥更大作用 [6]

行业报告 | 行业点评 非银金融 证券研究报告 直击痛点对症下药，推动行业良性发展为市场保驾护 航——《推动公募基金高质量发展行动方案》点评 事件：2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 政策背景：总结行业问题为"经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构 不均衡、投资者获得感不强"。我们认为行业或存在"唯规模而非业绩论"、 "没有充分起到市场稳定器作用"、"指数基金发展不完善"、"投资者难以获 取正向收益"四大问题。 政策内容： 第一，明确提出建立浮动管理费率机制，并科学设定业绩比较基准。一方面， 明确提出主动权益基金管理费率根据相对收益基准可以进行上浮或下调；另 一方面，制订业绩比较基准监管指引，更加契合基金特性。预计该规定设置 一年的过渡期（期内头部机构浮动管理费率基金新发数量占比在 60%以上）， 一年后进行评估，优化完善后有望全面推开。我们认为，该规定或可回应行 业经营理念有偏差（"唯规模而非业绩论"）的问题，有望打破基金公司收入 和管理规模之间的线性关系，未来基金公司需平衡规模和收益率的关系以实 现收入最大化。 第二，明确绩效考核指标和长周期考核，拉齐投资者与管理 ...

隔夜行情 - A股三大指数集体收涨 上证综指涨0.8%报3342.67点 科创50指数涨0.36%报1030.19点 深证成指涨0.22%报10104.13点 创业板指涨0.51%报1996.51点 [1] - 港股恒生指数涨0.13%报22691.88点 成交额2400.5亿港元 恒生国企指数跌0.23%报8242.25点 恒生科技指数跌0.75%报5200.04点 [1] - 美股三大指数全线上涨 道琼斯工业指数涨0.70%报41113.97点 纳斯达克指数涨0.27%报17738.16点 标普500指数涨0.43%报5631.28点 [1] 新股申购 - 太力科技创业板证券代码301595 发行价格17.05元/股 发行市盈率21.55倍 公司专注于新材料研发和真空技术产业化应用 主营真空收纳等多品类家居收纳用品 [3] - 威高血净证券代码603014 发行价格26.5元/股 发行市盈率24.82倍 公司专注于血液净化医用制品研发生产 产品线覆盖血液透析和腹膜透析领域 [3] 公募基金改革 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求对三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理显著降薪 对显著超基准的可适度提薪 [4][5] - 方案提出25条举措 强调从"重规模"向"重回报"转变 强化基金公司高管与基金经理跟投比例及锁定期要求 落实绩效薪酬延期支付制度 [5] 新能源车销量 - 4月全国新能源乘用车厂商批发销量预估114万辆 同比增长42% 环比增长1% 1-4月累计批发400万辆 同比增长42% [6]

重要的消息有哪些 1．5月8日（周四）申购提示：新股方面，太力科技申购代码301595，发行价17.05元/股，申购上限0.65万股。威高血净申购代码732014，发行价26.50元/股，申购上 限1.10万股。投资有风险，申购需谨慎。 2．国务院新闻办公室将于2025年5月8日（星期四）上午10时举行新闻发布会，请司法部副部长王振江和全国人大常委会法工委、国家发展改革委、金融监管总 局、全国工商联负责人介绍《中华人民共和国民营经济促进法》有关情况，并答记者问。 3．5月7日，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日—12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。外交部发言人林剑表示，美方近期不断表示，希望同中方进行谈 判。这次会谈是应美方请求举行的，中方坚决反对美国滥施关税这一立场没有任何变化。同时我们也多次说过，中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在 平等、尊重、互惠的基础上，任何形式的施压、胁迫，对中国都是行不通的。中方将坚定维护自身的正当利益，维护国际的公平正义。 4．中国人民银行7日发布公告，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点。自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百 ...