6月11日下午，在华为Pura80系列及全场景新品发布会上，华为常务董事、终端BG董事长余承东表示， 科技长跑拼的是长期的研发投入耐力，过去十年，华为累计研发投入12490亿元，过去一年华为的研发 投入接近1800亿元(1797亿元)，其中，600亿元左右用在基础研究，1200亿元左右用在产品研发，华为 去年研发费用占营业收入超过20.8%，累计全球有效授权专利15万件。(人民财讯) ...

营收表现 - 2024年营业收入1891.64亿元，同比下降7.26%，2023年为2039.79亿元 [1] - 制造业收入1697.15亿元，占比89.72%，同比下降2.78% [1] - 其他业务收入194.48亿元，占比10.28%，同比下降33.88% [1] - 家电产品收入1485.60亿元，占比78.54%，同比下降4.29% [1] - 工业产品及绿色能源收入172.46亿元，占比9.12%，同比增长0.80% [1] - 国内销售主营业务收入1415.13亿元，占比74.81%，同比下降5.45% [1] - 出口销售主营业务收入282.03亿元，占比14.91%，同比增长13.25% [1] 盈利能力 - 2024年归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%，2023年为290.17亿元 [2] - 扣非净利润300.99亿元，同比增长9.19%，2023年为275.65亿元 [2] - 基本每股收益5.83元/股，同比增长11.69%，2023年为5.22元/股 [2] 费用结构 - 销售费用97.53亿元，同比下降34.11%，2023年为148.02亿元 [3] - 管理费用60.58亿元，同比下降7.41%，2023年为65.42亿元 [3] - 财务费用-33.00亿元，同比增长6.41%，2023年为-35.27亿元 [3] 研发投入 - 研发费用69.04亿元，同比增长2.10%，2023年为67.62亿元 [4] - 研发投入金额71.40亿元，同比增长1.90%，占营收比例从3.43%提升至3.77% [4] - 研发人员数量从15,282人增至15,800人，占比从21.05%提升至21.70% [4] - 硕士学历研发人员增长28.57%，40岁以上研发人员增长19.24% [4] 现金流状况 - 经营活动现金流净额293.69亿元，同比下降47.93%，2023年为563.98亿元 [5] - 投资活动现金流净额-155.58亿元，同比增长62.07%，2023年为-410.17亿元 [5] - 筹资活动现金流净额-237.03亿元，同比下降44.90%，2023年为-163.58亿元 [5] 高管薪酬 - 董事长董明珠税前报酬1437.20万元 [7] - 总经理张伟税前报酬862.32万元 [7]

产品销售情况 - 新产品原料药法规市场2024年收入1.8亿，2025年Q3收入情况更明朗 [1] - 2025年老产品因价格下降收入或略降，2026年塞来昔布扩产后整体收入将增长 [2] - 预计2025年新兴市场总销售额因销量增长不会下降 [2] - 预计2025年销售收入增长10%左右，2026 - 2027年因新产能投放增速加快 [3] - 预计2025年公司总销售额在8.5亿左右 [2] 产能相关情况 - 塞来昔布年底前扩产，产能从170吨提升至500 - 600吨；加巴喷丁今年小改动以降成本；一厂区其他品种如坎地沙坦等已达产能顶点 [1] - 二厂区二期7个车间完成土建，2个车间下半年完成设备安装并试生产，2026年释放产能；二厂区一期4个车间2025年产能利用率60 - 70%，其中1个车间5月已扩产 [2] 价格趋势情况 - 一半以上老产品价格停止下滑，部分仍下滑但幅度不大，塞来昔布扩产会主动降价 [2] - 新兴市场产品价格下滑更快 [2] 研发相关情况 - 公司投资的渤雅生物研发高难度特种制剂，成果3 - 5年后可见 [2] - 公司保持较高研发投入，2025年及未来几年占收入7%以上，今年研发大楼投入使用、人员增加，投入相应增长 [2] 折旧相关情况 - 二厂区二期新建2个车间2026年工艺验证完成后新增折旧摊销，一个车间每年1000万左右 [2] 竞争相关情况 - 多数品种面临印度公司竞争，成本控制双方各有优势，公司在合成工艺成熟度、研发速度、原料成本方面强于印度公司，但安全、环保费及设备折旧费高于对方，净利率相差不大 [3] 未来潜力品种 - 利伐沙班、阿派沙班、恩格列净、卡格列净、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦未来销售表现不错 [3]

收购交易 - 公司拟以"1700万美元+交割时标的公司的净现金-标的公司承担的交易费用"为对价收购武汉捷普100%股权 [1] - 武汉捷普成立于2005年 注册资本7785万元 具备光有源/无源器件制造和封装能力 与公司在光模块领域有产品互补和战略协同性 [1] - 收购旨在优化客户结构 丰富产品线 扩大生产规模 实现优势互补 [1] 业务结构 - 光纤激光器件业务2024年营收4.24亿元 占总营收比重从2018年前约70%降至42.47% [2] - 光通讯器件业务营收占比从2018年20.86%提升至2024年39.28% 成为第二大收入来源 [2] - 激光雷达光源模块及器件业务2024年营收1.4亿元 占比13.98% [2] 财务表现 - 2021-2024年营业收入分别为6.68亿元/6.42亿元/7.1亿元/9.99亿元 同比变动+35.84%/-3.8%/+10.5%/+40.71% [2] - 同期净利润分别为1.31亿元/1.18亿元/5964万元/6698万元 同比变动+120.94%/-9.93%/-49.38%/+12.32% [2] - 2025Q1营收2.65亿元(+65.53%) 净利润1084万元(+66.97%) 业绩延续回暖趋势 [3] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为9993万元/1.24亿元/1.42亿元 三年累计3.66亿元 [3] - 2025Q1研发费用3803万元(+20.83%) 研发费率14.34% [3] - 公司核心技术均来自自主研发 [3]

电子行业研发投入概况 - 2022年至2024年A股电子行业研发费用分别为1636.92亿元、1735.94亿元和1935.37亿元，年复合增速18.23%，在申万一级行业中排名第二 [1][2] - 电子行业研发费用增速高于A股整体水平（13.41%），仅次于汽车行业（47.30%）[2] - 光学光电子、消费电子和半导体是电子行业研发投入最集中的三大二级行业 [3] 头部企业研发表现 - 京东方A以三年平均127.90亿元研发投入位居电子行业首位，累计专利申请超10万件，发明专利占比超90% [3][5] - 研发投入前十企业合计投入近700亿元，占行业总额37%，主要集中在京东方A、工业富联、TCL科技等龙头企业 [3][4] - 工业富联研发人员规模最大（三年平均3.24万人），占电子板块总研发人员8.3%，全球专利储备达7224件 [6][7][8] 研发强度与市场表现 - 半导体企业研发投入占比最高，寒武纪以152.58%的研发/营收比位居榜首，前十名均为科创板公司 [9][10] - 半导体企业研发人员占比显著高于行业均值（25%），海光信息研发人员占比达90.76% [11][12] - 高研发强度公司股价表现突出：寒武纪2022-2025年股价最大涨幅近17倍，海光信息同期涨幅3.78倍 [13] 行业结构与财务特征 - 电子板块478家公司总市值8.18万亿元，研发前十企业市值占比20%但贡献47%行业营收 [5] - 研发前十企业2022-2024年营收合计1.42/1.40/1.65万亿元，显示头部集中效应明显 [5] - 工业富联2024年营收6091.35亿元、净利润232.16亿元，业绩与股价同步增长 [8] 细分领域动态 - 消费电子领域研发人员集中，前十企业研发人员占比达40%，工业富联、立讯精密等占主导 [6][7] - 半导体行业虽普遍亏损但市场预期强劲，寒武纪、龙芯中科等企业研发/营收比超50% [10][13] - 信达证券指出半导体国产替代空间仍大，外部政策可能加速产业升级 [14]

行业现状与盈利预期 - 多家造车新势力发布一季度财报并明确盈利时间表：蔚来汽车预计四季度盈利[2] 小鹏汽车预计四季度盈利[2] 零跑汽车力争二季度盈亏平衡[2] 小米汽车预计2025年三或四季度盈利[2] - 行业利润率低迷：一季度汽车产业利润率为3.9% 低于下游工业企业5.6%的平均水平[3] - 新势力亏损持续：蔚来一季度调整后净亏损62.79亿元 同比扩大[3] 盈利挑战与竞争环境 - 价格战加剧盈利压力：去年新能源汽车平均降价近2万元 降价幅度超9% 今年力度进一步加大[4] - 行业倡议反对恶性竞争：全国工商联汽车经销商商会发布反对"内卷式"竞争的倡议 指出无序价格战导致行业盈利水平下降[5] 提升盈利能力的路径 - 技术研发投入增加：上汽集团研发投入达176.5亿元 强调核心技术对竞争力的影响[6] - 行业整合加速：工信部鼓励优质企业兼并重组 目标形成3-5家具有国际竞争力的头部企业[7] - 地方保护主义问题：地方盲目扶持政策导致重复投资和恶性竞争 长期将拖累产业发展[7] 行业发展方向 - 盈利成为硬指标：行业需通过制止恶性竞争 提升技术 优化结构来实现可持续发展[1][7] - 消费者认知升级：营销驱动时代结束 产品性能和安全成为核心竞争力[6]

珀莱雅布局医美赛道 - 公司推出首款械字号产品"医用重组胶原蛋白敷贴"，主打医美术后修护功能，注册证编号为"苏械注准20242141041" [1] - 产品定价163元/盒（优惠价），原价198元，适用于浅表创面、激光/光子术后等非慢性创面护理 [3] - 宣传策略强调"项目后修护"场景，与医美需求直接挂钩 [3] 行业背景与竞争格局 - 中国医美市场规模2023年达2669亿元，预计2031年超7000亿元 [3] - 上海家化、贝泰妮等国产美妆品牌已布局医美赛道：玉泽推出械字号敷料、贝泰妮旗下AOXMED覆盖600余家医美机构 [4] - 行业处于完全竞争阶段，尚未形成头部品牌垄断 [4] 珀莱雅战略动机 - 主品牌营收占比超70%，但2024年增速降至不足20%（2021-2023年增速28%-36%） [5] - 2024年公司总营收突破百亿，提出"双十战略"（十年内进入全球化妆品前十） [6] - 计划通过巴黎分公司并购拓展婴童、香水、男士护肤等空白领域 [6] 研发与营销投入对比 - 研发费用率持续低于2%：2024年研发费用2.1亿元（占比1.95%） [7] - 销售费用率逐年上升至47.88%（2024年51.61亿元） [8] 挑战与短板 - 医美赛道面临敷尔佳、巨子生物等专业厂商竞争 [7] - 行业评论指出需加强基础研究、成分功效等科研投入以建立竞争力 [7] - 与国际品牌相比存在品牌矩阵和线下渠道短板 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年11倍PE，目标价格为15.29元 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年主要原材料价格上涨致成本上升，2025年公司将重点做好市场开发和品牌推广，持续推进技术研发与创新 [2] - 因原材料价格波动，调整公司2025 - 2026年EPS并新增2027年EPS分别为1.39/1.48/1.66元（原为2.03/2.48/-元） [11] - 2024年归母净利润同比减少21.03%，2025年第一季度营业收入同比增长5.92%，归母净利润同比减少43.54% [11] - 公司积极推动品牌建设，在国内外开展多种推广活动，利用知名展会提升品牌影响力 [11] - 公司持续加大研发投入，紧跟行业技术发展趋势，推动研发创新多领域协同发展 [11] 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为104.22亿、101.56亿、103.36亿、105.59亿、112.28亿元，增速分别为13.0%、 - 2.6%、1.8%、2.2%、6.3% [4] - 净利润（归母）分别为13.96亿、11.03亿、11.08亿、11.81亿、13.25亿元，增速分别为89.3%、 - 21.0%、0.5%、6.6%、12.2% [4] - 每股净收益分别为1.75、1.38、1.39、1.48、1.66元，净资产收益率分别为10.8%、8.2%、7.8%、7.9%、8.4% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.93、10.04、9.99、9.37、8.35 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为13.19 - 16.37元，总市值110.72亿元，总股本/流通A股均为8亿股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益136.11亿元，每股净资产17.01元，市净率0.8，净负债率 - 5.26% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024 - 2025年股价与上证指数对比情况 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、 - 9%、 - 11%，相对指数升幅分别为0%、 - 9%、 - 20% [10] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [12] 可比公司估值表 - 2025年5月30日，玲珑轮胎、赛轮轮胎2025E的PE分别为10、8，可比公司均值为9 [13]

利润分配方案 - 每股分配比例为每10股派发现金红利3.50元（含税），不进行资本公积转增股本，亦不派送红股 [1] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为人民币388,402,949.75元，拟现金分红金额合计为87,591,975.59元，占净利润比例为22.55% [2] - 截至2025年5月28日，公司总股本193,138,143股，扣除回购专用证券账户持有的股份后，派发现金红利为67,548,370.05元（含税） [1] 公司财务状况 - 截至2024年12月31日，公司母公司期末可供分配利润为人民币997,112,310.53元，合并报表期末可供分配利润为人民币949,502,012.53元 [1] - 近三年归属于上市公司股东的净利润持续增长：2024年388,402,949.75元，2023年303,978,309.42元，2022年232,693,983.80元 [3] - 最近三个会计年度平均净利润为308,358,414.32元 [3] 公司发展战略 - 公司产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，为白内障手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案 [4] - 在人工晶状体和角膜塑形镜方面已处于行业前列，隐形眼镜业务处于快速扩张阶段 [4] - 实施"医疗+消费"双轮驱动战略，布局以隐形眼镜为主的视力保健领域 [4] 资金用途 - 留存未分配利润计划用于扩大生产、研发投入、市场开拓及寻找新的增长点 [5] - 资金需求增加主要由于隐形眼镜业务扩张、海外市场开拓及眼科领域新增长点探索 [1] - 2025年年度预算规划显示公司需进行持续布局与投入 [5] 决策程序 - 董事会于2025年5月29日审议通过2024年年度利润分配方案 [6] - 监事会认为方案综合考虑了公司盈利情况、现金流状态及资金需求计划 [6] - 方案尚需提交2024年年度股东大会审议通过后方可实施 [7] 行业情况 - 隐形眼镜行业正处于产品升级迭代阶段，使用人群不断增加，市场需求持续扩大 [4] - 公司主营业务产品技术处于国际前沿水平，在研管线丰富，技术储备较强 [4] - 作为创新驱动的眼科医疗器械制造商，公司需加大市场投入以巩固和提升市场地位 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入9.12亿元，同比增长27.76%，毛利率大幅回升至29.86%，归母净利润1.37亿元 [2] - 25Q1单季度实现营收2.06亿元，同比微增，毛利率进一步修复至34.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长19.4% [2] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入12.4/15.6/19.6亿元，归母净利润分别为1.8/2.4/3.3亿元 [4] 行业动态与竞争格局 - 2024年全球MCU市场总体销售额224亿美元，同比下滑56亿美元，行业竞争加剧导致产品单价持续下滑 [2] - 公司通过新产品研发和供应链优化提高产品性价比，2024年出货量同比增长近50%，市场份额持续扩大 [2] 研发投入与产品战略 - 2024年研发费用1.28亿元，研发占比13.99%，25Q1研发费用0.28亿元，研发占比11.20% [3] - 完成8位机系列化开发，32位机M0+内核产品完成投片，M4内核产品完成设计，产品结构向专用与通用兼顾转型 [3] - 通用MCU产品料号增加，成功拓展至AI服务器和机器人等新应用领域 [3] 市场评价 - 研究机构给予"增持"评级，预计2025年净利润1.8亿元 [4] - 90天内1家机构给出买入评级 [6]