北京时间周四凌晨，美联储预计将再次降息，但这很可能是近期最后一次降息行动。持续的通胀担忧正 在联储内部引发深度分歧，这将阻止美联储主席鲍威尔释放明年初进一步降息的信号。 通胀持续高于目标，再加上关键经济数据的缺失，进一步加大了鲍威尔凝聚共识的难度。由于政府停摆 贯穿整个10月和11月大部分时间，11月劳动力市场数据要到12月16日才会发布，通胀数据则将在两天后 公布。分析人士指出，经济数据的矛盾信号让美联储处于必须"走钢丝"的位置。 11月裁员数量有所下降，但亚马逊和威瑞森等大型美国公司宣布了裁员计划。9月消费者支出基本持 平，而美联储首选的通胀指标升至2.8%，较2%目标高出近1个百分点。 KPMG首席经济学家Diane Swonk表示："这让美联储处于必须走钢丝的位置。"她指出，鲍威尔无法在 记者会上保证下一步行动，"他必须代表各种观点，这些观点从一个极端到另一个极端，这是一个更难 传达的信息。" 分析师预计，部分政策制定者还将在声明中表达对未来几个月额外利率调整可能性的不确定性。Swonk 表示： "我的感觉是他们将暂停并等待更多数据，因为他们已经向系统中注入了一些降息。" 本次会议关注焦点将迅速转向2 ...

| 11/1 | 国际期货 | | 责金属日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | 2025年12月10日 | | | 黄金 | 白银 女女女 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | | 销 | 文文文 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | | | | 吴江 高级分析师 | | | | | | F3085524 Z0016394 | | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | | | | | F03111330 Z0018905 | | | | | 010-58747784 | | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜美国公布10月职位空缺数增至767万高于市场预期的715万为五个月来的最高水平，就业数据继续体观喜 忧参半。白银刷新历史新高,体现金融属性和现货偏紧的共振,金银比继续回落,黄金突破前高阻力前贵金 属整体不宜追高。市场聚焦明日凌晨美联储会议,利率期货隐含降息概率维持80%以上，重点关注鲍威尔表 态。 ★特朗普:可能降低部分价格过高的商品关税;立即降息 ...

12月FOMC会议前瞻：九大投行核心观点汇总 - 文章核心观点：汇总了九家海外投资银行对即将召开的12月FOMC会议的预测，普遍预期美联储将降息25个基点，但会议的重点将转向未来政策路径的鹰派指引和委员会内部分歧，降息周期可能暂停 [2][4][5][14][20] 利率决议与政策路径预测 - 巴克莱预计FOMC将在12月10日降息25个基点至3.50%–3.75%，并暗示1月可能暂停降息 [2] - 法国巴黎银行预计降息25个基点，但鲍威尔将提高进一步宽松的门槛，预防性降息暂告一段落 [4] - 摩根士丹利认为12月降息25个基点已被市场完全定价，焦点将转向政策指引 [5] - 高盛预计降息25个基点，但核心信息是未来政策调整的门槛明显提高 [14] - 瑞银预计将继续降息25个基点至3.50%–3.75%，但将伴随明显更偏鹰的指引 [20][21] - 野村认为降息是最可能结果，但按兵不动是被低估的风险，并判断12月降息将是鲍威尔任内最后一次 [12] - 汇丰预计FOMC将在12月会议降息25个基点 [9] - 法国巴黎银行判断明年政策具有刺激性，实际隔夜利率均值约0.5%，明显低于FOMC估计的1.75%中性利率 [4] - 高盛基准情形下，美联储将在12月、1月和3月各降息25个基点，将利率降至3.00%–3.25%的中性区间，但存在明年政策利率跌破3%的风险 [8] - 野村仍预计在下一任主席任内，于2026年6月和9月继续降息 [12] - 汇丰自身预测是，FOMC将在2026和2027年把联邦基金目标区间维持在3.50%–3.75%不变 [11] 点阵图与经济预测摘要 - 巴克莱预计中位数点阵图可能显示2026年仅有一次25个基点的降息、2027年一次，2028年不变，长期利率点预计仍维持在3.0% [2] - 摩根士丹利预计SEP可能显示2025–2026年经济增长更强，但失业率更高，今年通胀预测可能被下调，长期中位数利率点或小幅上行 [5] - 高盛预计点阵图和经济预测不太可能发生显著变化，中位数利率点将显示2026年和2027年各有一次降息，终端利率维持在3.125% [13] - 汇丰判断2026年底利率点的区间将介于2.625%至3.875%之间，中位数利率点将显示明年再降息25或50个基点 [10][11] - 瑞银预计点阵图中位数利率点仍显示2026年仅有一次额外的25个基点降息，不排除会有少数官员在预测中“点出”明年加息的可能性 [21] - 高盛认为中位数点阵图可能显示未来三年几乎没有、甚至完全没有降息，长期中性利率点可能小幅上调 [16] - 多家机构预计，由于政府停摆导致10月和11月关键数据推迟公布，SEP的变动预计较为有限 [5][12][17][19] 新闻发布会与政策声明指引 - 巴克莱预计鲍威尔将强化“若劳动力市场未出现突然恶化，1月会议很可能暂停降息”的信息 [2] - 法国巴黎银行预计鲍威尔可能在记者会上明显提高进一步宽松的门槛 [4] - 摩根士丹利认为鲍威尔在新闻发布会上难以展现可信的鹰派立场，关键问题包括1月决策的触发阈值以及当前政策是否仍具限制性 [5] - 高盛预计鲍威尔可能表述为：“在考虑对政策利率进行进一步调整时，我们将更加谨慎。” [18] - 瑞银预计会议声明和鲍威尔新闻发布会将传递出对未来政策更为谨慎的态度，市场会将12月的降息解读为一次“鹰派式降息” [20][21] - 高盛指出，为维持委员会的最低共识，鲍威尔不太可能明确暗示进一步降息，可能使用“按次会议决定”的表述 [6] FOMC内部投票分歧 - 巴克莱预计至少会有两名鹰派反对票（Musalen和Schmid）以及一名鸽派反对票（Miran） [2] - 摩根士丹利预计会有三张反对票 [5] - 高盛详细分析了委员会内部分歧，基准判断是Schmid将在12月再次投反对票，Musalem也可能加入，理事Miran预计仍将主张降息50个基点 [6] - 汇丰预计堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid将连续第二次投反对票，理事Stephen Miran可能连续第三次提出鸽派反对意见 [10] - 野村预计12名FOMC成员中将有5人投反对票，其中4名鹰派反对降息，理事Miran将投鸽派反对票 [12] - 高盛预计投票结果可能为7比5：7票支持降息25个基点，5票反对，其中1人支持降息50个基点、4人支持不降息 [16] - 瑞银判断Miran和Schmidt可能投反对票，与上次会议格局一致 [18] 资产负债表政策 - 汇丰预计美联储将在2026年第一季度扩大国债短票购买规模，可能每月约250亿美元，以缓解融资市场压力 [11] - 野村预计会议声明可能暗示即将启动准备金管理型资产购买，1月会议将宣布每月15亿美元的国债短票购买计划 [13] - 瑞银预计美联储将在1月FOMC会议上宣布准备金管理型资产购买于2月启动，鲍威尔可能在新闻发布会上提前释放相关线索 [21] 经济数据与风险背景 - 高盛指出，边际劳动力数据可能已使鲍威尔与鸽派官员对就业下行风险更加担忧，尤其是WARN通知与Challenger裁员数据显示的裁员公告上升，以及9月失业率升至4.44% [7] - 高盛预计在季节性因素短暂推高9月新增就业至11.9万后，就业增长将再次放缓，目前4.44%的失业率很可能在年底升至4.5%以上 [8] - 瑞银提到最新美国数据呈现分化，ADP报告显示11月私营部门就业减少3.2万人，为2023年初以来最大单月降幅，薪资增速降至2021年以来最低 [19] - 法国巴黎银行考虑到季节性因素指向年底收益率上行，建议在FOMC会议前战术性做空10年期美债，入场位4.09%，目标4.25%，止损4.00% [4]

摩根士丹利仍预计2026年2月、4月和6月将会降息。 来源：滚动播报 ...

贵金属市场表现 - 隔夜现货黄金收涨0.39%，收报4206.59美元，随后在4196美元附近窄幅震荡 [1] - 隔夜现货白银在供应紧张推动下大涨4.34%，首次触及60美元里程碑，收报60.67美元 [1] 全球股市动态 - 隔夜美股三大股指涨跌不一，道指跌0.38%至47560.29点，标普500指数跌0.09%至6840.51点，纳指涨0.13%至23576.49点 [2] - 亚太股市今日集体跳水，日韩股市高开后迅速转跌，A50指数跌幅一度达1%，A股和港股明显受拖累 [4] - 市场波动部分归因于日本央行鹰派信号，日本央行行长暗示12月可能加息，推动10年期日本国债收益率突破1.96% [4] 美联储议息会议焦点 - 美联储于当日启动为期两天的政策会议，利率决议将于北京时间周四凌晨公布 [5] - 市场普遍预期将降息25个基点，概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4% [6][11] - 会议核心关注点包括：鲍威尔讲话基调是否偏鹰、点阵图对2026年利率终值的预测、反对票数量是否超过3张显示内部分歧、以及是否会宣布重新扩表 [8] - 据统计，美联储12位票委中有5人公开表示无充分理由降息，全部19名FOMC成员中持类似观点者高达10人 [8] 美国政治与货币政策互动 - 美国总统特朗普表示，支持立即大幅降息是其选择新任美联储主席的关键标准，凸显其对货币政策的干预意图 [9] - 美联储新主席候选人凯文·哈塞特与特朗普立场一致，称美联储有充足空间大幅降息 [9] 美股市场展望 - 在美联储决议前夕，美股市场交易情绪谨慎，有分析师认为股市需要进一步调整才能再创新高 [12] - 对12月走势保持乐观，但预计未来几周市场可能呈现拉锯格局，当前科技股存在一定泡沫，但AI产业增长潜力巨大且股价未完全脱离基本面 [12] 国际局势进展 - 乌克兰总统泽连斯基首次松口，表示愿意举行选举，并透露将向美国提交修订版和平计划以推动冲突解决 [14] - 美国政府被曝试图推动乌军撤出顿巴斯地区，而俄军正以冲突以来最快速度在多线推进 [14] - 立陶宛因白俄罗斯气球多次侵犯领空宣布进入国家紧急状态，今年已有599个气球和197架无人机进入其领空，导致320个航班延误，机场累计关闭近60小时 [16] 黄金技术分析 - 过去两周多金价在熟悉区间震荡，隔夜从区间支撑反弹对多头有利，但日线震荡指标呈中性 [18] - 建议等待金价持续站稳4245-4250美元阻力区域后再看多 [18]

市场动态与价格表现 - 伦敦金属交易所铜价一度上涨1.3%，至每吨11641.50美元，随后上涨0.7%，报每吨11565美元 [1][2][3] - 铝和锌价格同样走高，锡价延续波动走势，涨幅超2% [1][3] - 伦敦金属交易所铜价本周早些时候一度触及每吨11771美元的历史新高 [1][2] 核心驱动因素 - 投资者等待美联储本年度最后一次政策会议，以探寻央行对2026年美国经济的看法，这推动了铜及其他工业金属价格走高 [1][2] - 市场预计美联储将在周三晚些时候宣布降息25个基点，并关注美联储主席鲍威尔对明年经济增长、通胀及利率的看法阐述 [1][2] - 美国前总统特朗普物色的美联储主席热门人选凯文・哈塞特表示，存在充足空间来大幅下调利率 [1][2] 行业基本面与展望 - 作为电气化和能源转型的关键金属，伦敦金属交易所铜价今年已累计上涨超30% [1][2] - 市场担忧大量铜流向美国以提前规避可能的进口关税，可能导致其他地区供应短缺，这推动了近期价格 [1][2] - 马瑞克斯集团市场分析主管盖伊・沃尔夫称，鉴于美国关税相关的不确定性，2026年铜市场将迎来“非常、非常动荡”的一年 [1][2]

周三欧洲早盘，黄金依旧维持平稳区间震荡。美元在多重因素影响下短线承压，避险需求则为金价提供 温和托底，不过买盘动力不足令行情暂时缺乏突破性推动。随着美联储为期两天的政策会议将在今日凌 晨给出结果，市场的交易节奏趋于保守。本次公布的经济预测、点阵图以及杰罗姆·鲍威尔的会后表 态，被视为本周定价方向的核心线索。 近期，美国内部关于下一任美联储主席的讨论成为意外热点。《华尔街日报》报道指出，总统特朗普将 在数日内面试最终候选人，其中包括前美联储理事凯文·沃什及国家经济委员会主任凯文·哈塞特。由于 哈塞特与白宫政策立场高度一致，市场认为其入选概率已显著抬升。部分机构认为，美联储可能在本次 会议上通过更偏鹰的措辞强化政策独立性，以对冲外界对主席更迭导致政策方向变动的猜测。 欧洲时段，黄金延续此前的窄幅波动，仍运行在本周触及的高位下方。尽管金价在周初低点有所反弹， 但延续性有限，整体呈现典型的事件前横盘结构。市场对降息路径的推演继续压制美元走势，使得商品 端获得一定支撑。不过，交易者更关注的是鲍威尔是否会提供关于未来降息节奏的进一步定性。外界普 遍预计本次降息幅度为25个基点。尽管通胀仍高于2%的目标，劳动力市场降温和薪 ...

沪金价格与市场动态 - 12月10日，沪金主力合约暂报956.40元/克，日内涨幅达0.26%，开盘价为955.70元/克，最高触及959.02元/克，最低下探952.22元/克 [1] 宏观消息面 - 市场普遍预期美联储将在周三的会议上降息25个基点，并密切关注其发布的最新利率点阵图 [1] - 美国10月职位空缺数升至五个月来最高水平，但招聘活动减少和裁员人数增加，表明劳动力市场持续放缓 [1] - 日本央行行长再次发出加息暗示 [1] - 现货白银价格刷新纪录高点 [1] - 万科据悉愿意支付其12月15日到期的境内债券的部分利息 [1] - 中国将公布11月通胀数据，市场预计消费者价格指数（CPI）同比升幅将加快 [1] 机构观点与市场分析 - 尽管美国Jolts职位空缺数据好于预期，但对市场关于美联储12月降息的押注影响有限，因市场更信任美联储官员此前给出的偏鸽派指引，并关注就业市场整体放缓趋势 [2] - 美联储主席候选人哈塞特发表偏鸽派言论，明确表示美联储有充足空间进行降息，这刺激了投资者对未来市场流动性的预期 [2] - 基本面存在矛盾的白银价格再次拉涨，自10月伦敦银轧空行情以来，尽管伦敦库存显著增加，但租赁利率仍维持在5%-6%的高位，显著高于历史正常水平，表明海外白银现货供需紧张的局面未根本解决 [2] - 当前市场焦点转向即将公布的美联储议息会议结果，市场总体对“鹰派降息”的预期偏高，但特朗普及美联储候选人的发言可能对冲这种影响 [2] - 预计黄金价格总体将延续高位震荡走势，而白银可能在宏观面与基本面的共振下整体维持强势 [2]

核心观点 - 德意志银行警告，尽管市场普遍预期美联储将维持宽松，但2026年美联储的下一步行动极有可能是加息而非降息，这一潜在的政策急转弯违背了当前主流共识 [1] 全球货币政策预期逆转 - 过去几周，国际市场风向发生剧烈逆转，欧元区、澳大利亚、新西兰、加拿大以及日本的市场定价均已指向加息作为下一步行动 [1] - 加拿大和澳大利亚的市场预期在短短两周内急剧反转，从认为明年降息可能性更大转向加息预期，显示了当前宏观环境的极度不稳定性 [1] - 全球主要经济体的利率预期正在经历显著重估，加息正在成为新的阻力最小方向 [4] 美联储政策与市场脆弱性 - 市场对美联储政策路径的预期极为脆弱，对央行官员言论高度敏感 例如，标普500指数创新高次日，美联储主席鲍威尔的鹰派言论导致市场明显反应，随后纽约联储主席的鸽派言论才使市场重新计入降息预期 [4] - 德银策略师强调，当前市场经历了数十年来在非经济衰退背景下最快的降息周期 [1] - 若美国市场跟随国际趋势转向加息预期，风险资产的定价逻辑与明年展望将被彻底颠覆 [1] 历史规律与政策风险 - 历史数据显示，在非衰退时期经历快速降息周期后，往往会导致经济重新加速，进而迫使央行重回加息通道，在某些案例中最终导致了经济衰退 [1] - 回顾近年主要的跨资产抛售潮（如2015-16年，2018年及2022年），均与美联储的加息周期相吻合 [4] - 目前的降息速度在非衰退时期极为罕见，这种政策是一把双刃剑，虽在短期内支撑市场，但也极易引发经济过热和通胀反弹，最终迫使央行重新加息 [5] 基本面压力与政策转向门槛 - 依据传统的泰勒规则等政策模型，当前的联邦基金利率已经处于“正确水平”的低端，意味着进一步降息空间有限且未来可能遭遇阻力 [7] - 明年美国经济将面临来自“大漂亮”法案的财政脉冲，同时通胀预计将维持在目标水平之上，这种财政扩张与粘性通胀的组合极易改变当前政策叙事 [7] - 考虑到传统的政策规则显示利率已处于合理区间的下限，以及明年财政刺激和通胀粘性的双重压力，政策叙事发生根本性转变的门槛可能并不高 [2] 对股市预期的影响 - 德银股票策略师给出的2026年标普500指数目标位为8000点，这意味着约15-20%的年度涨幅 [7] - 这一涨幅实现的前提是美联储能够维持其宽松偏好，一旦美联储受迫于经济数据转而加息，将直接冲击风险资产的估值模型 [7] - 德银建议投资者不应排除2026年美联储重启加息的可能性 [7]

会议核心关注点 - 市场最关注的焦点是美联储是否会调整2026年的利率路径 这一调整可能彻底改写美元、黄金、美股及加密货币的走势 [1] - 会议前市场核心疑问在于加息与降息分别会带来何种影响 [1] 市场沟通预期 - 市场关注美联储在本次会议上的可能行动 包括维持利率不变 或在政策措辞上偏向鹰派或鸽派 [3] - 市场期待会议可能释放关于未来降息路径的任何线索 [3]