报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多等 [5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，协会规范债券市场，商业银行承销债券金额和数量增长 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降 [8] - 国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 785.08，涨幅 -0.91%，白银主力合约收盘价 8,864，涨幅 0.07%，美国零售销售数据不佳，日本央行维持利率不变并调整国债购买计划 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货价格有区间，房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货或弱势震荡 [13][14] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB 粉和超特粉有现货报价，铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [16] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与，反弹止盈，跌破前低止损 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹，煤焦市场供过于求，焦煤供应减量、库存累积，焦炭钢厂采购意愿降低、产量稳中下降 [18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收涨，天津和内蒙古现货价格持平，加蓬锰矿发运量和港口库存回升，建材钢厂螺纹钢产量回落、毛利下降，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，仓单数量多且累升态势渐止 [21] - 转入淡季后铁合金需求见顶，短期供应过剩、价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因地缘政治风险发酵，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量下降，交易商大量交易 80 美元 WTI 看涨期权 [23][24] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，以色列与伊朗矛盾未缓和，原油料上行，考虑主力合约偏多操作 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，亚洲燃料油裂解价在波动范围交易，中东紧张局势使原油价格飙升，贸易商关注霍尔木兹海峡航运影响 [27] - 富查伊拉燃料油库存增加利空，但关税摩擦进入协议签订阶段、全球贸易需求恢复，地缘政治风险推升原油价格带动燃料油上涨，考虑主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳，原料丁二烯价格震荡、加工亏损收窄，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高、出口订单受关税压制、内需受限，厂家库存累库、贸易商库存去库 [29] - 等待企稳参与反弹 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和 20 号胶主力合约收涨，上海现货价格下调，基差收窄，需求端担忧后市、库存逆季节性累库，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多、原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定、预计产能利用率小幅走低，库存同比处于高位且环比累库，5 月进口量增加 [31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨，现货价格和基差持稳，自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，产能利用率上升，管型材企业开工率低、下游订单欠佳、采购刚需，成本下降，西北企业盈利可观、内地部分亏损，社会库存环比减少 [33] - 底部震荡 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨，山东临沂价格上调，基差持稳，受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升，供应日产预计维持在 20 万吨附近，需求方面农需处于空档期、工业需求减弱、出口未联动，企业总库存量增加 [34] - 短期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅收涨，PXN 和 PX - MX 价差调整，负荷小降，部分企业检修计划推迟或有变动，4 月进口总量环比下降、同比基本持平，国际原油价格回调，地缘政治风险不确定增加 [36] - 短期原油价格震荡向上、下游 PTA 开工提升带来支撑，但供需预期或转弱，涨幅有限，考虑区间谨慎操作，关注成本端原油和中东局势 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和停车，负荷上涨，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调，江浙终端开工调整、订单偏弱、库存上升，成本端 PX 震荡调整，外盘原油价格不确定多 [37] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端煤制装置重启多，整体开工负荷上升，部分伊朗装置停车，库存方面华东主港库存下降，计划到货量已知，需求端下游聚酯开工下降且有降负预期，终端织机开工略降 [38][39] - 短期供需转弱、库存累库，但受地缘局势影响进口缩量或提振盘面，上方空间有限，谨慎偏多对待，关注港口库存和进口变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端下游备货下滑、纱厂开工负荷下降、订单少、销售疲软、库存上升，4 月纺织服装出口额增长，成本端 PTA 和乙二醇价格走强有支撑 [40] - 下游终端需求转弱，但成本端有支撑且供应缩减、工厂低库存，走势或强于成本端，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约震荡调整，成本端原料 PTA 供需转弱、支撑不足，供应端 6 月下旬至 7 月初装置检修增多、负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升、出口维持高位增长 [41] - 近期原料价格震荡走强叠加装置检修增多，盘面有提振，供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1168 元/吨，涨幅 0.26%，装置大稳小动，供应小幅调整，下游需求一般、采购情绪不佳，上周产量增加、库存增加，中下旬有企业存检修预期 [42] - 短期走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业无利好，短时反弹不宜追多 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 980 元/吨，涨幅 0.41％，总产线低位保持，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变动，业者参与情绪不高，各地区市场价格和出货情况有差异，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [43] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不宜追多 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2286 元/吨，涨幅 0.35%，上周产量减少，样本企业厂库库存增加，本周山东装置检修情况或缓解，但周边企业生产和销售策略不确定，本月氯碱市场有新增产能预计释放，需求方面氧化铝企业采购价格稳定，部分企业复产谨慎，非铝需求抵触高价，国内氧化铝价格震荡偏弱 [44][45] - 整体供需偏宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [45] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5228 元/吨，涨幅 0.11%，截至上周港口样本库存量同比上涨，6 月市场陷入“涨跌两难”，港口库存高，下游纸种开工率疲态，原纸市场低迷，进口利润顺挂扩大，各浆种现货含税均价有变动 [46] - 6 月进入传统淡季，库存高、供应压力大，转机或在 8 月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，市场有望供需重构 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.74%至 59860 元/吨，市场情绪好转但基本面无明显变化，矿端价格回升但仍低，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，虽有大厂减产但代工厂复工，供应维持高位，消费端增速放缓进入淡季，新能源汽车减产、账期缩短，终端囤货意愿弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变 [48] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [48] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，上海金属网报价已知，今早延续震荡偏强走势，现货市场货源无明显增加，下游采购谨慎，盘初报价高、盘中下调，不同品质铜升水情况已知 [49] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，矿端偏紧，缅甸矿运受限、复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧、开工率低，印尼出口恢复正常，消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [50] - 锡价主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计震荡运行 [50] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观或拖累矿端价格，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，需求进入淡季走弱，6 月国内和印尼不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩格局 [51] - 资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格上涨，6 月 15 日当周美豆优良率略低于预期，原油价格上涨提振美豆，6 月 13 日当周主要油厂大豆压榨量恢复至高位，样本油厂豆粕和豆油库存累升，5 月餐饮收入增长，预计食用油消费温和增长，1 季度末生猪存栏、4 月能繁母猪存栏和 5 月蛋鸡存栏情况已知，饲料需求预计小幅增长 [52][53] - 巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高，油厂榨利转亏，后续供应宽松，预计豆粕主力合约上行承压，观望为主；豆油受原油及美豆油影响短期上行，但油厂累库迅速，考虑关注冲高多头离场机会 [53] 棕榈油 - 马棕连升三日后回落，受获利了结及美豆油跌势影响，马来西亚 6 月 1 - 15 日棕榈油产品出口量增长，国内进口情况已知，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平，4 月餐饮收入情况已知，现货价格有变动 [54] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，豆油上涨后喘息，7 月与 11 月合约价差收窄，国内 2025 年 1 - 4 月进口菜油总量同比增加，分国别进口量已知，4 月菜粕进口环比增加，中国菜籽去库、菜粕和菜油累库，库存处于近 7 年同期不同水平，现货价格有变动 [56] - 考虑关注油粕比的做多机会 [56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花下跌受美元走强压制，USDA 报告调降美国年末库存和产量预估，6 月 15 日当周美国棉花优良率下降，全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国棉花产量和期末库存预估也下调，今年国内棉农植棉积极性高、面积增加，天气良好，棉苗长势好 [57][58][59] - 全球供需宽松预期但油价上涨支撑棉花价格，国内产业端处于淡季，下游纱线成交清淡、坯布累库，企业原料采购随用随采，国际供需无新增驱动，宏观变化快，观望 [59][60] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，隔夜外盘原糖下跌，因市场预期巴西、印度和泰国产量增加，广西制糖集团报价区间已知，截至 5 月底 2024/25 年制糖期全国食糖生产结束，产量增加、工业库存减少，印度本榨季糖库存和 2025/26 榨季产量预计情况已知，本年度印度糖总产量及出口量可能下滑，巴西中南部地区 5 月上半月糖产量下滑 [61] - 国外巴西产量偏低但预计提速，价格反映增产预期，原油上涨或减少糖供应；国内库存低、进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，价格估值低，消费旺季将启动，建议分批做多 [62][63][64] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区进入套袋中后期，行业对部分产区套袋情况分歧大，具体产量数据待套袋后明朗，截至 6 月 11 日主产区苹果冷库库存量减少、走货速度放缓，6 月 15 日山东栖霞产区不同品质苹果库内价格中间价持平 [65] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定性多，关注套袋数据和第三方机构调研数据，观望 [65][66] 生猪 - 昨日全国均价上涨，北方区域窄幅走强，集团企业猪价有稳有强，社会猪部分低位略涨，二育补栏积极性支撑猪价，屠企收储有分割增量，预计近期猪价窄幅调整；多数南方市场价格走势偏强，二次育肥进场情绪提升或出栏量减少，预计短期盘整，关注养殖端出栏节奏 [67] - 2024 年 4 月能繁母猪存栏情况已知，6 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡，上一交易日主力合约上涨，基差已知，进入月中集团场出栏放量，端午节后消费淡季需求支撑弱，关注集团降重程度，考虑旺季合约正套机会 [68][69] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本下降、窄幅震荡，单斤饲料成本和养殖利润情况已知，5 月在产蛋鸡存栏量增长，存栏处于近 9 年偏高水平，供应快速恢复，按补苗趋势 6 月存栏或继续增长，近期北方淘汰鸡情绪提升，局部有冷库蛋入库 [70] - 6 月鸡蛋供应或继续增加，消费淡季且气温升高，蛋价跌价风险在主力合约释放，考虑暂时观望 [71] 玉米

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 目前黄金宏观叙事类似1970年代与20世纪初 但在是否陷入滞胀、高赤字成因上存在不同 相较全球M2估值合理 相较美国M2仍具备翻倍空间 [1][18] - 黄金进一步上涨动能包括重拾硬货币地位、关税影响、地缘冲突等因素 [2][3][4] 各部分总结 黄金的历史对标，金价还有空间吗 黄金已脱离金融属性框架，由货币属性主导 - 黄金四大属性重要性排序为货币属性＞金融属性＞避险属性＞商品属性 [11] - 2022年后“实际利率与黄金的负相关性”指标背离 原因在于实际利率未反映其他因素、低利率放大负相关性、经济背景变化 [12] - 货币属性表现为与美元负相关、抗通胀、央行购金等 金融属性体现为与美债实际利率的关系 [13] 当下黄金的历史坐标与估值水平 - 宏观叙事类似1965 - 1976、2002 - 2009 但本轮引发滞胀催化剂可能是关税 高赤字核心在于高利息支出 [18] - 黄金市值/全球M2达0.18 接近历史最高 对应目标金价3435美元/盎司；黄金市值/美国M2仅1.09 较历史最高值仍有差距 对应目标金价6088美元/盎司 [19] 黄金进一步上涨的动能 - 黄金重拾硬货币地位 央行购金可能持续 全球央行黄金储备偏低 新兴市场国家提升空间大 《巴塞尔协议Ⅲ》拉动银行业需求 黄金定价权“东升西落” [22][23][32] - 关税抬升美国通胀预期 使美联储难降息 财政赤字难降 若关税缓和 黄金金融属性利好 但可能先跌后涨 [40] - 关税打击美国企业和居民信心 若贸易摩擦难扭转 可能拖累经济陷入滞胀 关税政策务实削弱黄金定价逻辑 激进则可能致滞胀 [46] - 国际地缘冲突不断 民粹主义升温带来不确定性 避险属性为黄金提供底部支撑 [52] 黄金百年复盘：寻找历轮牛熊周期的主线 1800 - 1970：英美接棒主导金本位，大萧条带来黄金价值重估 - 1800 - 1930年英国主导金本位 期间英国常项目顺差维持制度稳定 仅1861年南北战争引发金价波动 [55] - 1930 - 1970年金本位短暂被废后 美国主导布雷顿森林体系 大萧条使金本位成绞索 美国通过干预金价摆脱束缚 后建立布雷顿森林体系 [56] - 金本位有自动调节机制 但需各国遵守规则 战后英美情况使英国1931年放弃金本位 [57] 1971 - 1980：金本位彻底瓦解，两次石油危机将金价推向高潮 - 特里芬难题使布雷顿森林体系面临崩溃 1971年尼克松关闭“黄金窗口”体系倒塌 [62][65] - 两次石油危机引发滞胀 剩余产能是判断油价核心因素 1973年和1980年分别因石油禁运和战争引发危机 [67] - 过度宽松货币政策和美国联邦政府赤字无序增加是滞胀根本原因 滞胀下黄金白银跑赢其他资产 [74][78] 1980 - 2000：经济摆脱滞胀，新自由主义时代黄金被边缘化 - 黄金价格整体走熊 原因包括股票等风险资产吸引力提升、通胀温和、美元指数波动、新自由主义思潮下央行减持黄金 [81] 2000 - 2011：美国双赤字斜率加大，美元贬值黄金重估 - 黄金迎来十年牛市 分三阶段 第一阶段《央行售金协定》签订后金价企稳 第二阶段贸易财政双赤字和次贷危机使货币属性主导金价上行 第三阶段金融危机后全球央行宽松推升金价 [100] 2012 - 2021：黄金开启实际利率主导的新周期 - 2008 - 2022年实际利率对黄金价格解释力度强 2022年后背离 原因与金融属性、利率水平、经济背景有关 [112] - 流动性预期交易下 黄金交易思路与经济基本面和货币政策相关 加息开启前、降息/QE后半段市场提前定价紧缩 反之提前定价宽松 [112] - 加息周期需结合经济基本面与加息目的 降息前期黄金表现好于铜、油 中后期逆转 [123]

中国企业出海现状与趋势 - 2025年中国企业出海已从部分公司的战略选择演变为全民性话题，东南亚、欧洲、非洲、墨西哥等地成为中国企业重要落地区域 [1] - 出海正成为支撑中国经济发展的新增长引擎，为创业者提供未来5到10年的重要机遇与挑战 [1] - 2025年是中国企业出海战略认知的分水岭，呈现群体性、仓促性和目的性三大特征 [1] - 中国制造业正经历前所未有的全球出征，行业覆盖广泛，供应链上下游企业协同出海 [1] 全球化环境与挑战 - 尽管"逆全球化"声音不断，但全球化并未减速，中国工厂仍是各国争抢的对象 [1] - 特朗普再次上台带来不确定性，美国对中国产品加征关税但难以实现制造业回流目标 [1] - 关税工具搅动全球工业化空间分层，中国企业需重新思考全球扎根策略 [1] - 全球化2.0时代中国企业出海最大难点是缺乏链主保护，许多企业仅为生产成品中的组件 [2] 成功经验与战略模型 - 日本企业通过构建完整商业系统成功出海，日本贸易振兴机构等发挥了关键作用 [2] - 日本企业重视外派人员生活与家庭，解决了后顾之忧 [2] - 林雪萍提出两个30%模型：海外收入占比超30%和海外产能占比超30%才是真正出海企业 [2] - 真出海企业需在地理空间、认知空间和价值链空间三个维度取得突破 [2] 未来发展方向 - 出海不再是权宜之计，而是未来10年的发展周期 [3] - 企业需在全球化2.0大潮中抓住机遇，成为真正的全球化企业 [3] - 未来5到10年出海黄金区位取决于企业战略定位，需重新分析价值链空间位置 [2] - 企业需建立合理认知空间，理解当地习俗和思维方式，进行顶层利益设计 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗释放冲突缓和信号，原油价格大跌，避险情绪回落致黄金冲高后回落，若地缘冲突结束，市场将重回基本面驱动，本周需关注美联储6月议息会议指引 [1][3] - 中长期黄金多头趋势维持，因贸易摩擦下关税仍存、美国基本面下半年走弱，美联储在降息路径中，逆全球化和债务超发使美元信用收缩 [3] 各部分总结 重点资讯 - 据华尔街日报，伊朗寻求结束敌对状态，愿在美不加入空袭时重返核项目谈判 [2] - 美联储本周货币政策会议预计维持5.25%-5.50%利率区间不变，特朗普施压降息，多数机构预测9月可能首次降息 [2] - 美国6月纽约联储制造业指数-16，就业指数4.7，新订单指数-14.2，物价获得指数26.6 [2] 价格逻辑 - 昨日金价冲高回落，白银高位震荡，地缘冲突若结束市场将重回基本面，中长期黄金多头趋势维持 [3] - 贸易摩擦缓和但关税仍在，美国抢进口持续性有限，下半年基本面走弱 [3] - 美联储在降息路径，通胀低于预期为降息扫除障碍，9月降息概率提升 [3] - 逆全球化和债务超发使美元信用收缩，是黄金牛市基石 [3] - 周度COMEX黄金关注【3300,3600】，周度COMEX白银关注【34,38】 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约上涨，30 年期主力合约涨 0.05%报 120.520 元等，央行开展 2420 亿元逆回购操作，单日净投放 682 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.38%等，1 - 5 月全国城镇调查失业率平均值为 5.2%，5 月为 5.0%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，不过国内资产估值低且经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 792.3，涨幅 - 0.26%，白银主力合约收盘价 8,858，涨幅 0.76%[11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 2920 - 3050 元/吨，上海热卷报价 3160 - 3180 元/吨[13] - 房地产下行，需求下降和产能过剩压制价格，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，走势或与螺纹钢一致，价格估值低，期货或弱势震荡，可关注反弹做空机会，轻仓参与[13][14][15] 铁矿石 - 上一交易日弱势震荡，PB 粉港口现货报价 720 元/吨，超特粉现货价格 615 元/吨[16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，供应端 4 月后进口量回升，库存接近去年同期，市场供需格局转弱，价格估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日明显反弹，煤焦市场供求过剩，焦煤供应减量，成交低迷，库存累积，焦炭产量稳中下降[18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.35%至 5584 元/吨，硅铁主力合约收涨 2.04%至 5292 元/吨，锰矿发运量回升，库存小幅增加[21] - 转入淡季后需求或见顶，产量回升，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，可关注低位虚值看涨期权机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，因地缘政治风险发酵，基金经理增持净多头头寸，美国能源企业钻机数量下降[23][24] - 中美伦敦谈判结束利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，伊朗寻求缓和冲突，不确定性大，主力合约暂时观望[25][26] 燃料油 - 上一交易日跟随原油大幅上涨，富查伊拉燃料油库存增加 151.4 万桶，增幅 20.9%，价格上涨[27] - 库存增加利空，关税摩擦进入签订协议阶段，贸易需求恢复，价格有望偏强，但地缘政治风险高，不确定性大，主力合约暂时观望[28][29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 2.21%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳[31] - 等待企稳参与反弹[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.69%，20 号胶主力收涨 0.58%，上海现货价格上调至 13900 元/吨，需求端担忧后市，库存累库，资金面有驱动[33] - 关注企稳做多机会[34] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.35%，现货价格持稳，基差收窄，自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，产量将回归[34] - 中期低位震荡偶随大盘反弹格局暂不变[34] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 3.48%，山东临沂上调至 1760 元/吨，基差收窄，受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升[35] - 偏多对待[36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 0.21%，PXN 价差收窄至 230 美元/吨，PX - MX 价差跌至 90 美元/吨，负荷小降至 85.8%[36] - 短期原油价格上涨和下游开工提升带来支撑，但供需预期转弱，涨幅有限，考虑区间谨慎操作，关注成本端和中东局势[36] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.42%，华东现货现价 5015 元/吨，基差率 4.65%，供应端部分装置重启和停车，负荷涨至 82.6%[37] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会[37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.88%，煤制装置重启较多，整体开工负荷 66.26%，伊朗两套装置停车，华东主港库存下降[38] - 短期供需转弱，库存小幅累库，受原油上涨带动止跌反弹，预计震荡调整，上方空间有限，暂时观望[38] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.43%，装置负荷降至 92.1%，下游备货下滑，订单少，销售疲软，成本端有支撑[39] - 下游需求转弱，但成本端支撑且供应缩减，工厂低库存，短期跟随成本端震荡调整，逢低谨慎参与，关注加工费做扩机会[39] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.17%，原料端 PTA 供需转弱，支撑不足，6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%[40] - 原料价格走强和装置检修提振盘面，供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费做扩机会[40] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1174 元/吨，涨幅 0.86%，装置大稳小动，供应小幅调整，下游需求一般，库存增加[41] - 短期走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求，库存充足，反弹持续性有限，不易追多[41] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 980 元/吨，涨幅 0.10％，总产线变动不大，实际供需无明显驱动，市场情绪偏淡[42] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不易追多[42] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2276 元/吨，跌幅 0.35%，上周产量减少，库存增加，山东装置检修情况或缓解，氯碱市场有新增产能释放[43] - 整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，多头需注意控制仓位[44] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5274 元/吨，涨幅 0.27%，港口库存达到 218.5 万吨，同比上涨 22.0%，市场进入淡季，价格承压[45] - 6 月库存高企，供应压力大，转机或在 8 月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，市场有望迎来供需重构[46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.7%至 59780 元/吨，市场情绪好转，但基本面无明显变化，供应维持高位，消费增速放缓，库存高位[47] - 供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难以反转[47] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜均价 78680 元/吨，较上日下跌 90 元/吨，现货市场氛围一般，消费平平[48] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，上涨基础仍在，主力合约偏多操作[49][50][51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.05%报 264390 元/吨，矿端偏紧，进口受限，加工费低位，开工率低，消费排产数据良好，库存去化[52] - 主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计价格震荡运行[52] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.48%至 119100 元/吨，矿端价格坚挺，成本支撑减弱，下游亏损，消费悲观，新能源表现平淡[53] - 一级镍过剩，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计价格震荡运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.10%至 3045 元/吨，豆油主连收涨 2.45%至 7960 元/吨，美豆优良率 66%，油厂压榨量恢复，库存增加[54][55] - 巴西大豆丰产，后续供应宽松，豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕连升第三日，追随芝加哥豆油期货升势，美国 EPA 提议提高生物燃料混合总量，马来西亚 6 月 1 - 15 日出口量增长，国内进口量下降，库存处于近 7 年同期中间水平[56] - 考虑关注菜棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽跟随豆油价格跳涨，新作月份合约强劲，美国 EPA 提议提高生物燃料掺混总量，国内进口量增加，菜籽去库，菜粕和菜油累库[59] - 考虑关注油粕比的做多机会[59] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 0.3%，因美元疲软，USDA 调降美国年末库存和产量预估，美国棉花优良率为 48%[60] - 全球供需宽松预期维持，但油价上涨对棉花价格有支撑，国内产业处于淡季，下游成交清淡，坯布累库，企业采购随用随采，国际供需无新增驱动，宏观变化快，观望[62][63] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，盘中创新低，隔夜外盘原糖上涨超 2%，因低价空头回补，国内制糖期结束，产量增加，库存减少，印度产量下降，巴西产量偏低[64][65] - 国外巴西压榨将提速，但原油上涨或减少糖供应，国内库存低，进口量将增加，供需矛盾不尖锐，价格估值偏低，消费旺季将启动，建议分批做多[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区苹果进入套袋中后期，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓[67] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定性多，关注后期套袋数据和第三方机构调研数据，观望[67] 生猪 - 昨日全国均价为 14.21 元/公斤，较昨日上涨 0.09，北方区域窄幅走强，南方市场价格走势偏强，部分二次育肥进场情绪提升，出栏量减少[68] - 进入月中集团场出栏放量，端午节后消费淡季，需求支撑弱，关注集团降重程度，考虑旺季合约正套机会[69] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.62 元/斤，较前日上涨 0.01，主销区鸡蛋均价为 2.89 元/斤，较前日持平，单斤成本约 3.51 元，养殖利润约 - 0.68 元/斤，存栏量增长[70] - 6 月供应或继续增加，消费淡季且气温升高，蛋价跌价风险在主力合约释放，暂时观望[71] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.46%至 2359 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 0.48%至 2689 元/吨，美玉米优良率 72%，北港库存减少，广东港口库存回落，中储粮玉米轮出，市场有供应压力[72][73] - 国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，底部支撑强，进口或逐步上量，库存压力减退，替代品价差收窄，上方压力渐显，淀粉产需两弱，跟随玉米行情，暂时观望[74] 原木 - 上一交易日主力收盘于 792.0 元/吨，涨幅 3.13%，6 月 9 - 15 日新西兰原木到港量增加，国内针叶原木和辐射松库存减少，港口现货价格持平或下跌[75] - 基本面无明显驱动，市场成交价清淡，住房成交好转或刺激市场情绪，07 合约即将交割，警惕多头情绪扰动[75]

白银期货价格突破 - 纽约银价突破35美元/盎司后快速拉升至36美元/盎司关口 创下近一年新高 [1] - 沪银夜盘开盘高开站上8700元/千克 端午节后5个交易日持仓量从87万手攀升至104万手 [1] - 白银突破近一年震荡区间上沿 技术面显示持仓量增加推动价格上涨 [1] 金银比值与市场驱动因素 - 今年以来金银比值攀升至历史高位 6月初比值下行由白银上涨主导 [2] - 短期工业需求复苏预期和商品市场整体回暖成为白银突破关键推动因素 [2] - 6月上旬铜、原油、黑色系期货及农产品板块均出现显著涨幅 白银创2012年以来新高 [2] 历史周期与属性共振 - 21世纪以来金银比值在40~80区间波动 2020年后中枢上移至80附近 最高触及120 [3] - 白银大幅上涨多滞后于黄金牛市 出现在危机后复苏阶段 如2010-2011年和2020年 [3] - 白银阶段性大涨体现贵金属属性与工业金属属性共振 流动性宽松和工业需求复苏形成支撑 [3] 宏观环境与未来展望 - 逆全球化与去美元化浪潮下 美元指数与美债收益率维持弱势 支撑黄金长线上涨趋势 [4] - 6月中美贸易磋商取得新进展 商品市场显现回暖迹象 三季度或围绕经济回暖逻辑交易 [4] - 白银兼具金融与工业属性 在经济复苏预期和金银比值高企背景下有望持续补涨 [4]

越南取消计划生育政策 - 越南国会通过议案废除计划生育政策，夫妻可自主决定生育时间和子女数量[1] - 此举终结了施行36年的"两孩"限制政策[2] - 全球范围内鼓励生育正成为普遍共识[3] 越南人口现状 - 越南总人口2023年突破1亿，全球仅16个国家人口破亿[4][7] - 1980年代生育率高达5-6，2024年总和生育率降至1.91，低于世代更替水平2.1[11][14][15] - 老龄化速度全球最快，预计2054年人口负增长，2039年人口红利期结束[16][17] 生育率下降原因 - 城镇化加速冲击传统生育观念，2022年越南女性高等教育毛入学率达44%，较10年前翻倍[19][20][21] - 河内和胡志明市公寓价格2024年分别上涨40-50%和20-30%，中心区二手房均价超2.5万人民币[23][24] - 胡志明市总和生育率仅1.39为全国最低，高房价导致购房需工作23-50年[25][28] 人口红利挑战 - 越南以"下一个世界工厂"为目标，但人口红利窗口期短于预期[31][35] - 相比印度存在劳动参与率低等问题，越南面临逆全球化和技术革命双重冲击[34][37] - 人工智能革命可能削弱传统劳动力优势[38] 中国企业出海动态 - 凤凰网2025中国企业出海高峰论坛将聚集政商领袖，探讨全球化挑战[40] - 论坛成立"中国企业出海全球化理事会"，整合资源解决合规难题[40]

地缘政治冲突对10年期美债收益率的影响 - 以色列与伊朗军事对抗导致10年期美债收益率上行而非下行 自冲突升级以来收益率已上涨逾10个基点 [1][5] - 历史数据显示以伊冲突期间10年期美债收益率快速上行并在随后30天保持高位 2024年4月和10月两次事件均呈现此趋势 [1][4] - 中东紧张局势推高原油价格 加剧通胀担忧 进一步强化美债收益率上行压力 [1][5] 美债市场面临的长期风险因素 - 美国预算赤字扩张与美债利息规模增长预期持续升温 市场要求更高"期限溢价" [5][6] - 特朗普政府减税政策与国防支出增加可能导致财政赤字进一步扩大 美债发行规模或显著上升 [5] - 日本国债收益率上行风险外溢 叠加"逆全球化"趋势下中日减持美债预期 加剧长期收益率压力 [5][6] 收益率曲线变化与市场反应 - 近期美债收益率全线走高 但短端涨幅较小(2年期涨8个基点) 导致收益率曲线陡峭化 [5] - 投资者评估地缘政治不确定性下全球军事支出长期上升可能性 以及油价高位带来的黏性通胀风险 [6] - 10年期美债收益率作为DCF模型无风险利率指标 若持续高位将压制科技股、高收益债等风险资产估值 [6] 机构观点与市场逻辑 - 瑞联银行指出市场波动率显著 避险需求与油价推升共同驱动10年期收益率走高 [2] - 星展集团认为收益率曲线陡峭化压力或持续 因赤字扩张与地缘风险溢价难以消退 [6] - 市场定价逻辑从避险需求转向通胀预期与债务可持续性担忧 形成收益率上行新动能 [1][5]

核心观点 - 白银价格近期显著上涨 伦敦银现年内涨幅超过25% 最近1个月涨幅超过10% 现价达36.34美元/盎司 上涨由基本面支撑和投机资金共同推动 [1] - 白银兼具贵金属和工业金属双重属性 在逆全球化、去美元化背景下获得金融属性支撑 同时受益于工业需求复苏和经济回升逻辑 [1][5][7] - 机构看好白银中长期震荡上行趋势 当前金银比处于历史高位 白银存在估值修复需求 可能成为贵金属板块下一个投资风口 [6][8][9] 白银价格表现 - 伦敦银现年内涨幅超过25% 最近1个月涨幅超过10% 现价达到36.34美元/盎司 [1] - 端午节后5个交易日 沪银持仓量从87万手一度上升至107万手 显示资金关注度显著提升 [5] - 2025年4月金银比超过100 接近历史高位 1968年以来金银比均值在58左右 表明白银或被严重低估 [5][6] 基本面供需分析 - 2024年全球白银总供应量10.15亿盎司 其中一次矿山生产供应量占比81% [2] - 2024年全球白银总需求量11.64亿盎司 工业需求6.81亿盎司 占比58.5% 主要集中在电子电气（光伏）、钎焊合金和焊料等领域 [2] - 2021至2023年白银总需求上升9540万盎司 其中工业需求上升9310万盎司 贡献增量的97.6% [2] - 全球白银2016-2024年供应总量CAGR为-0.5% 2024年矿产银成本下降 副产品收益为成本变动核心因素 [2] - 2024年白银工业需求同比增长3.6% 光伏需求为工业需求第一大增长极 预计2025年全球白银仍呈短缺格局 [3] 金融属性驱动因素 - 去美元化趋势下 美元美债维持弱势 黄金上行长线趋势不变 为白银贵金属属性提供支撑 [1][7] - 贵金属交易员2025年第一季度创五年来最佳表现 12家机构第一季度贵金属收入合计达5亿美元 为近十年来第二高纪录 [5] - 全球再通胀倾向、美联储货币政策局限性以及全球政治格局转变是驱动白银价格上涨的核心金融因素 [7] - 白银投资回报有望强于黄金 因存在相对溢价洼地 全球央行在去美元化背景下追求安全资产 [7][8] 机构观点与后市展望 - 白银价格上涨是贵金属板块内部补涨需求及工业需求支撑等多重因素共同作用的结果 [8] - 2025年下半年美国降息预期及经济、地缘政治不确定性将继续推动黄金和白银投资 高位的金银比将起助推作用 [9] - 白银具有高价格弹性特征 整体持仓较为集中 部分头部机构交易行为对其价格影响较大 [8] - 光伏银浆单耗现边际下降趋势 但受益于新增装机规模持续提升以及组件结构优化 光伏用银预计仍呈现一定韧性 [3] - 投资者需要重点关注市场交易需求 可能形成对白银价格波动的主要源泉 白银常被视为寻求弹性的投资工具 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，提出不同投资建议，如国债保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金；螺纹、热卷关注反弹做空；铁矿石关注低位买入；焦煤焦炭关注反弹做空；铁合金谨慎做多；原油和燃料油偏多操作；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶关注企稳做多；PVC底部震荡；尿素逢低布局多单；PX谨慎追高；PTA区间操作；乙二醇震荡调整；短纤谨慎参与；瓶片谨慎参与；纯碱弱稳，不过分追多；玻璃低位空头控制仓位，不过分追多；烧碱多头控制仓位；纸浆等待转机；碳酸锂基本面无明显变化；铜偏多操作；锡和镍震荡运行；豆油、豆粕观望与关注期权机会；棉花观望；白糖分批做多；苹果观望；生猪关注旺季合约正套；鸡蛋近月空单止盈；玉米&淀粉观望；原木警惕多头情绪扰动[5][6][7][8][10][11][12][13][15][17][20][23][25][26][28][30][33][34][35][37][39][40][42][43][44][46][49][51][52][54][55][56][57][59][64][67][68][70][71][74][78][80][81][82] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.02%报120.500元等；央行开展逆回购操作，单日净投放675亿元；2025年前五月社会融资规模等数据有变化[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同跌幅[8] - 广州出台消费方案，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价794.36，涨幅1.17%等；美国6月密歇根大学消费者信心指数等数据有变化[12] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯等现货价格有报价[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或不大；期货或转为弱势震荡走势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉等港口现货有报价[17] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱；价格估值在黑色系中最高；期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹[19] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，市场看空后市，下游采购谨慎，煤矿出货难，库存累积；钢厂铁水产量回落，焦炭供应稳定但压力仍在；期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.51%等，天津锰硅等现货价格持平；6月6日当周加蓬产地锰矿发运量等数据有变化[22] - 转入淡季后螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，产量回升，供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损加剧，可关注低位虚值看涨期权机会[23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因地缘政治风险增加；美国CFTC数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸等消息[24] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，以色列与伊朗矛盾激化，原油料上行，考虑主力合约偏多操作[25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，亚洲高硫燃料油等情况有变化[27] - 新加坡燃料油库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，地缘政治风险推升原油价格，燃料油价格有望偏强，考虑主力合约偏多操作[28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.61%，山东主流价格上调，基差持稳；供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹[29] - 等待企稳参与反弹[30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.76%等，上海现货价格持稳，基差收窄；需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库；供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；需求端企业排产稳定，预计下周期产能利用率或走低；库存端社会库存同比偏高，环比累库；5月中国进口天然及合成橡胶合计60.7万吨，较2024年同期增加25.2%[31][32] - 关注企稳做多机会[33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.6%，现货价格持稳，基差收窄；自身供需驱动不强，6 - 7月为淡季，未来检修减弱产量回归；中国PVC产能利用率在80.72%，下游订单欠佳，采购刚需为主；成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损；上周PVC社会库存环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%[34] - 底部震荡[34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.42%，山东临沂持稳，基差持稳；工业需求下降，农业需求不温不火，工厂出货不畅，盘面调整；后市出口及农需或释放需求支撑盘面；国内尿素日产预计维持在20万吨附近；6月11日中国尿素企业总库存量117.71万吨，较上周增加14.17万吨，环比增加13.69%[35] - 可适当逢低布局多单，关注政策及内外盘价差情况[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.48%，PXN价差下滑至240美元/吨等；检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至86.2%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平[37] - 短期受地缘局势扰动，原油价格震荡偏强，成本有支撑，但供需结构转弱，PXN略压缩，PX开工增加，短期盘面上方承压，谨慎追高，关注成本端原油变动和宏观政策调整[37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.15%；本周部分装置重启和停车，PTA负荷涨至82.6%；聚酯工厂检修与重启并行，聚酯负荷下调至90.8%，江浙终端开工零星调整，订单偏弱库存上升；外盘原油价格短期偏强运行[38][39] - 短期PTA供需结构转弱，但成本端偏强和库存去化有支撑，跟随成本调整为主，区间操作，关注加工费做缩机会[39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.62%；煤制装置重启较多，整体开工负荷在66.26%；华东主港地区MEG港口库存约63.4万吨，环比增加1.3万吨；下游聚酯开工降至90.8%，后续有降负预期，终端织机开工略降[40] - 短期乙二醇供需转弱，库存小幅累库，向上缺乏驱动，震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动情况[40] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约上涨，涨幅2.06%；装置负荷降至92.1%；下游备货下滑，纱厂开工负荷下降，订单少，销售疲软，部分纱厂有减产意愿；江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；近期PTA和乙二醇震荡走强，短期支撑增强[41] - 下游终端需求转弱，后市可能减产挺价，盘面或回升，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与，关注加工费做扩机会[41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约上涨，涨幅2.68%；近期原料端PTA供需小幅转弱，震荡回调，支撑不足；聚酯瓶片装置负荷下滑至79.9%；下游软饮料消费持续回升，同比增加6%，瓶片出口维持高位增长[43] - 近期原料价格走强，支撑改善，后市跟随成本端震荡运行，地缘局势不确定多，谨慎参与，注意成本原油变化[43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1156元/吨，跌幅2.61%；装置大稳小动，供应小幅调整；下游需求一般，采购情绪不佳，低价成交；上周产量74.01万吨，环比增加5.11%，同比增加0.57%；库存168.63万吨，环比增加3.64%；中下旬有企业存检修预期；企业产销弱平衡，库存小幅增加[44] - 短期走势弱稳，成交灵活；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨；午后多头情绪发酵，但持续性有限，不过分追多[44][45] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于976元/吨，跌幅1.11％；吴江南玻玻璃有限公司吴江二线引板，总产线变动不大；实际供需基本面无明显驱动；受情绪影响，沙河部分厂家出货较好，价格多数稳定，部分规格小幅抬价；业者参与情绪不高，刚需拿货为主，现货整体气氛偏淡；各区域市场价格有不同表现[46] - 盘面处于历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不过分追多[46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2263元/吨，跌幅2.16%；上周产量在79.05万吨左右，环比减少2.95%，同比减少1.19%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.53万吨 (湿吨)，环比上调6.07%，同比上调6.11%；本周山东区域内装置检修情况或缓解，但企业生产和销售策略有不确定性；本月氯碱市场有两套新增产能预计释放；河南氧化铝企业6月液碱采购价格稳定；山东信发液氯价格涨100；部分氧化铝企业谨慎推进复产提产；国内企业优先保障长单执行，可流通现货供应量有限，现货交易活跃度不高[47][48][49] - 整体供需偏宽松，区域化差异明显，期现背离，前期多头需控制仓位[49] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5242元/吨，跌幅1.06%；截至上周四，中国纸浆主流港口样本库存量达到218.5万吨，同比上涨22.0%；6月纸浆市场陷入僵局，港口库存高，下游三大纸种开工率疲态；原纸市场低迷，停工纸企未恢复生产，业者观望；6月传统淡季临近，原纸开工率预期下降，耗浆量或缩减；中国市场主流阔叶浆外盘报价跌至500 - 510美元/吨，进口利润顺挂扩大；本周进口浆主流品牌针叶浆等现货含税均价有变化[50][51] - 6月步入传统淡季，库存高，后续供应压力大，转机或在8月，随着秋季教材招标启动等，市场有望迎来供需重构[51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.38%至59940元/吨，市场情绪好转，但基本面无明显变化；矿端价格回升但仍处低位，矿企无明显减产意愿，炼厂生产意愿较强；六月初大厂减产，近期代工厂复工，总体供应维持高位；消费端增速放缓，进入传统消费淡季，新能源汽车减产且上游账期缩短，终端囤货意愿走弱，下游补库意愿差，库存维持高位[52] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转[52] 铜 - 上一交易日沪铜大幅走低，跌破5日均线，上海金属网1电解铜报价有变化；今早铜价震荡回落，现货市场氛围一般，铜价走低利好消费，但当月合约back走扩，换月前高月差抑制消费；收盘时不同类型铜升贴水有报价[53] - 中美伦敦谈判达成框架协议，利好市场情绪；美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，铜上涨基础仍在，考虑沪铜主力合约偏多操作[54][55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨0.51%报265580元/吨；矿端偏紧，缅甸矿运受制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存均去库；锡价主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，预计震荡运行[56] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.08%至119930元/吨；矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观，或拖累矿端价格；刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限；进入消费淡季需求走弱，6月国内和印尼不锈钢粗钢排产环比减少，不锈钢市场萎靡，新能源方面表现平淡；一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行[57] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.16%至3041元/吨，豆油主连收涨1.09%至7786元/吨；现货方面，连云港豆粕2920元/吨，持平，基差偏弱；张家港一级豆油8130元/吨，涨80元/吨；美国政府生物柴油参混要求高于市场预期，隔夜美豆主连收涨2.44%；6月13日当周主要油厂大豆压榨量226万吨；上周样本油厂豆粕和豆油库存累升；2025年4月餐饮收入同比增长5.2%；25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只[58][59] - 巴西大豆丰产，5月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；巴西大豆到岸价上行，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 未提及具体分析内容 菜粕、菜油 未提及具体分析内容 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨0.55%，因供应忧虑推动国际油价大涨且农产品市场走升；USDA在5月月度供需报告中调降美国年末库存和产量预估；6月供需报告显示全球2025/26年度棉花期末库存等预估有变化；截至6月8日当周，美国棉花优良率等数据有变化；今年国内棉农植棉积极性高，植棉面积增加，国内天气良好，棉苗长势普遍较好[62][63] - 全球供需虽下调但仍维持宽松预期，油价上涨对棉花价格有一定支撑；国内产业端处于传统淡季，下游纱线成交清淡，坯布累库，企业原料采购随用随采；国际供需层面无明显新增驱动因素，宏观变化快，策略为观望[63][64] 白糖 - 上一日，国内郑糖大幅探底回升