核心观点 - 车企账期问题凸显供应链上下游博弈，名义账期缩短但隐形账期问题突出，中小企业现金流承压[1][3][5] - 隐形账期表现为延迟确权、夹层交易等形式，设备类供应商回款周期长达1-2年，远超原材料供应商的60天账期[5][10] - 监管政策虽出台但执行细则不足，中小企业陷入维护合作与保障现金流的艰难博弈[14][16][21] 账期现状与问题 - 材料类供应商已受益于60天账期新规，但设备/基建类供应商实际回款周期仍超1年[1][5] - 隐形账期产生原因：资金紧张（31%）、美化报表（26%）、议价优势（43%）[5][6] - 汽车行业设备供应商面临车企年内不验收确权的政策，导致半年以上延迟回款[5] 供应链金融困境 - 未确权账款使中小企业无法获得银行融资，供应链金融高度依赖核心企业信用[18][19] - 创新模式如"确真不确权"尝试突破，但可能助长核心企业拖延确权行为[19][20] - 银行风控体系难以脱离核心企业信用兜底，中小银行尝试科技赋能新模式[19] 行业数据表现 - 2023年上市中小企业现金流量周期141天，2024年降至128天[13] - 应收账款周期从116天增至135天，存货周期从147天增至167天[13] - 应付账款周期从121天大幅增至173天，显示资金压力加剧[13] 政策与制度建议 - 《保障中小企业款项支付条例》等政策出台，但需细化罚息责任等执行细则[14][16] - 建议借鉴国际经验：英国60天账期上限、欧盟利息+收款成本、美国罚息计入本金[15][16] - 呼吁强制披露应收账款账期信息，提升供应链透明度[21]

车企账期问题 - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"，受理四类涉及车企拖欠供应商账款的问题 [1] - 并非所有类型供应商都被纳入"60天账期"覆盖范围，材料类供应商初步受益但设备、基建工程等领域付款周期仍长达1年以上 [3] - 车企账期问题是产业供应链上下游博弈的缩影，大型企业利用强势地位设置长账期挤压中小企业现金流 [3] - 监管趋严下名义账期虽缩短，但"隐形账期"以新形式出现成为中小企业现金流管理新挑战 [3] 隐形账期现象 - 账期自"确权"日起计算，但实际操作中从货物交付到确权存在漫长且不确定的过程 [4] - 核心企业"不确权"问题普遍，产品已交付使用但迟迟不予验收确认导致供应商无法收回货款 [4] - 大型企业延迟确权主观原因包括资金链紧张、美化财务报表、利用议价优势拉长付款周期 [5] - 客观因素如大型基建项目验收流程复杂导致延迟确权成为常态，设备从出货到验收确权需1-2年 [5] - 部分大型企业通过"夹层交易"变相延长账期，名义上按60天支付但供应商回款周期被大幅拉长 [6] 中小企业困境 - 中小企业为维护与大型企业合作关系，账期到期后采用谨慎方式催款 [9] - 大型企业要求供应商先行供货再补签合同或承担定制化研发等前期费用占用中小企业现金流 [11] - 2023年中国上市中小企业现金流量周期141天，2024年降至128天但应收账款周期从116天增至135天 [11] - 应付账款周期从121天增加到173天显示中小企业资金压力加剧 [11] 政策法规进展 - 《保障中小企业款项支付条例》和《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构通知》实施 [12] - 政策明确促进供应链核心企业及时支付账款要求但需细化实施细则 [12] - 建议借鉴国际经验明确核心企业承担延迟支付资金成本并强制披露应收账款账期信息 [13][17] 供应链金融挑战 - 中小企业未获确权凭证难以从银行获得融资支持 [14] - 供应链金融高度依赖核心企业主体信用 [15] - 监管部门鼓励探索"脱核"模式利用"数据信用"和"物的信用"替代传统信用依赖 [15] - 部分中小银行尝试"确真不确权"模式以数字手段判断交易真实性帮助未确权企业融资 [15] - 金融科技手段难以从根本上解决供应链金融困境需改变核心企业行为 [17]

本质定义 - 稳定币是一种通过锚定特定资产（如法币、黄金或一篮子资产）来维持价值稳定的数字货币，旨在解决传统加密货币价格波动过大的问题 [1] - 核心机制为发行方需持有足额储备资产（如美元现金、短期国债）作为担保，确保用户可1:1兑换锚定资产 [1] - 技术基础基于区块链运行，具备去中心化交易、跨境支付高效、手续费低等特点 [2] 主要类型 - 法币抵押型以美元等法币为储备，每发行1枚稳定币需存入1美元或等值国债，由第三方机构审计，市场占比超90%，代表案例包括USDT（1523亿美元市值）和USDC（595亿美元市值） [3][4] - 加密资产抵押型以其他加密货币（如ETH）超额抵押生成，抵押率通常达150%以上以应对价格波动，代表案例为DAI [5] - 算法稳定币无实物抵押，依赖算法调节供需维持币值，风险极高，代表案例为已崩盘的UST [6] - 商品锚定型挂钩黄金等实物资产，规模较小，代表案例为Tether Gold [7] 核心功能与价值 - 作为加密交易"避风港"，在比特币暴跌时用户可快速将资产转换为稳定币规避亏损 [8] - 跨境支付升级，传统跨境转账需3-5天且手续费5%，稳定币转账仅需秒级且成本降至0 1% [9] - 作为去中心化金融（DeFi）的质押物、借贷工具及计价单位 [10] - 在阿根廷等通胀率超100%的国家，民众通过稳定币存储财富以抵御法币贬值 [11] 全球竞争格局 - 美国通过《天才法案》强制稳定币锚定美元或美债，要求100%储备，将全球稳定币需求转化为美债购买力以巩固美元霸权 [12] - 香港通过《稳定币条例》要求发行方资本金2500万港元，允许京东、蚂蚁申请牌照，探索离岸人民币稳定币以推动人民币国际化 [13] - 监管分歧凸显，欧盟MiCA法案严控非欧元稳定币，中国内地禁止私人加密货币并专注数字人民币 [13] 争议与风险 - 稳定币交易匿名性被用于灰色产业，2024年链上黑钱流动达510亿美元 [15] - 部分发行方挪用储备金投资高风险资产，一旦挤兑可能崩盘（如UST事件） [16] - 弱势国家如阿根廷面临货币替代风险，本土法币加速贬值 [17] - 智能合约漏洞、51%算力攻击可能导致资产被盗 [18] 未来趋势 - 市场规模预计2025年全球稳定币市值超2380亿美元，2030年达2万亿美元 [19] - 应用场景从加密交易向供应链金融（如京东）、能源代币化（如光伏资产RWA）扩展 [20] - 竞争焦点为美元稳定币与离岸人民币稳定币或将重塑全球支付体系 [21]

供应链票据平台首笔业务落地 - 山东投融资担保集团"鲁担惠企通"供应链票据平台完成首笔1000万元供应链票据贴现业务，由侨昌现代农业有限公司签发[1] - 6家上游供应商通过省市两级政策性担保公司双重增信实现贴现融资[1] - 该业务标志着担保行业构建起自主可控的供应链金融服务新生态[1] 业务模式创新 - 采用"核心企业票据+双担保增信"模式，通过政府性融资担保机构增信赋能[2] - 将核心企业信用传导至产业链末梢的中小微企业[2] - 平台具备票据签发流转、票据保证、提示付款、票据融资等全周期票据服务功能[2] 业务优势 - 降低企业授信门槛，减少抵押物要求，解决流动资金占用问题[1] - 相比银行承兑汇票或贷款，供应链票据对核心企业和上游小微企业更便利[1] - 供应商可实现当天申请当天放款，速度快于正常货款支付流程[1] 平台发展情况 - 平台于5月24日上线，在中国人民银行和上海票交所支持下完成系统对接[2] - 链接银行、保险、保理、证券等多方金融资源[2] - 构建"资金方—担保方—产业链"协同机制[2] 未来规划 - 山东投融资担保集团将优化平台功能及服务能力[2] - 计划更新升级供应链金融系列产品[2] - 引领全省政府性担保机构多渠道服务中小微企业[2]

昆山农商银行共赢链项目概况 - 项目定位为金融科技赋能供应链金融的创新模式，聚焦电子信息产业上游中小企业融资需求，提供一站式金融服务[1][8] - 核心逻辑为"数据驱动、场景嵌入、生态共建"，通过交易数据替代传统抵押，实现产业链金融资源精准配置[8][10] - 单户授信≤500万元，利率≥4.0%，授信期≤10年（单笔用信≤1年），纯信用贷款支持无还本续贷[11][14] 昆山电子信息产业背景 - 2024年昆山地区生产总值5380亿元，规上工业总产值12398亿元，电子信息产业贡献超60%[2] - 产业集群年产值近7000亿元，形成集成电路/新型显示/智能终端完整产业链，集聚国际企业与本土供应商[3] - 产业痛点在于上游中小企业面临融资难（轻资产/高周转特性与传统信贷模式不匹配），影响供应链稳定性[2][3] 项目创新价值 - 破解信息不对称：基于核心企业授权的历史交易数据（订单金额/结算周期/履约率）构建动态信用画像[8][12] - 提升服务效率：系统模型自动审批最快当日完成授信，相比传统线下流程效率提升显著[15] - 增强供应链韧性：通过稳定上游企业资金流间接强化核心企业供应链掌控力，形成良性循环[8][16] 实施进展与成效 - 开发周期仅2个半月（2024年8月立项至10月上线），采用敏捷开发模式[10] - 截至当前已授权核心企业188户，待评议链属企业1601户，稳步推进营销[16] - 银行资产质量优异：2024年6月末总资产1835亿元，不良贷款率0.85%，拨备覆盖率546%[4] 战略意义与发展规划 - 契合国家供应链金融创新政策导向，响应"制造业立市"战略，成为普惠金融标杆案例[3][7] - 未来将延伸至"专精特新"企业支持，构建"融资+孵化"生态，并探索绿色供应链与碳资产管理融合[16][17] - 强化本土化服务：当前小微企业贷款占比64%（712亿元），制造业贷款占对公贷款50%（345亿元），台企授信余额166亿元[5]

行业现状与背景 - 某新势力车企宣布将所有供应商账款账期统一调整为60天，包括存量账款，不分供应商类别[1] - 汽车行业应付账款周转天数呈现普遍延长趋势，以A股8家上市公司及"蔚小理"为例，2021-2024年多数车企账期延长，如小鹏汽车从171天增至233天，蔚来从117天增至195天[2][3] - 行业利润率持续下滑，从2017年的8%降至2024年一季度的3.9%，价格战加剧利润压缩[4] 账期延长的原因 - 产能过剩导致行业"内卷"，主机厂通过延长账期向上游转移成本压力[4] - 供应商供过于求，话语权薄弱，被迫接受不利条件以维持业务，形成"互害式竞争"[5] - 研发型供应商面临利润与账期双重压力，难以持续投入创新，如专精特新企业反映运营资金依赖股东预付[6][7] 60天账期执行难点 - 结算流程复杂，验收环节存在主观拖延，开票前平均耗时1个月，实际账期计算起点不明确[9][11][13] - 支付方式存在变通，仅上汽、北汽承诺不使用商票，多数车企仍采用承兑汇票或电子凭证，导致实际回款周期长达10个月[14][15] - 车企结算规则差异大，存在分阶段结算（如3:4:3）与全款结算等不同模式[10] 财务影响分析 - 2024年汽车行业应付账款及票据突破1万亿元，若全面执行60天账期，仅广汽、蔚来、小鹏、理想4家现金储备能覆盖应付账款[17][18][19] - 上汽集团应付账款达2411亿元，现金缺口432亿元；比亚迪缺口高达1413亿元，传统车企资金压力显著[19] - 新势力车企分化明显，小米等头部品牌可实现60天销售闭环，滞销品牌现金流风险加剧[20] 行业演变趋势 - 电动车企业数量从487家锐减至40家，行业出清加速[20] - 供应链金融被过度用于转嫁压力，但客观上提升了资金配置效率，拉动行业发展[7] - 直营模式与传统4S店模式在资金周转效率上存在结构性差异[20]

核心观点 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式已演化为复杂金融战略，将自身信用和现金流压力部分转移给供应链，利用供应商融资能力支持扩张，但存在较高财务杠杆和潜在流动性风险，对销量要求高，大降价或反映维持规模和市场份额的压力；各车企跟进“迪链”可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面 [2][3] - 哔哩哔哩2025Q1收入增长、毛利率提升、实现盈利，各业务有不同表现，注重投入资源效率优化 [6] 先进制造组 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式不仅是结算工具，供应商将“迪链”流转用于银行贷款，相当于比亚迪转移信用和现金流压力，利用供应商融资支持扩张 [2] - 2024年末比亚迪名义债务286亿元，算上“迪链”后广义债务规模达5000多亿元，流动资产约3710亿元，现金流有1000多亿缺口，存在较高财务杠杆和潜在流动性风险 [2] - 销售量下跌会使比亚迪现金流减少、负债比例攀升，影响“迪链”稳定性，可能导致系统性崩盘，大降价或反映维持规模和市场份额的压力 [2] - 各车企跟进“迪链”，可能导致行业集体暴雷，监管层强力监管会导致行业大规模流动性危机，放任不管则风险累积 [3] 消费组 - 哔哩哔哩2025Q1收入70亿元，同比增长24%，季度毛利率36.3%，同比提升8个百分点，高于市场预期，非公认会计准则下归母净利润3.63亿元，利润率5%，同比提升13%，得益于运营成本控制 [6] - 移动游戏业务收入17.31亿元，超彭博预期2.73%，同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》表现，该游戏有后续上线计划 [6] - 广告业务收入19.98亿元，略低于彭博预期0.59%，同比增长20%，由效果类广告收入增长驱动 [6] - 增值服务业务收入28.07亿元，超彭博预期0.94%，同比增长11%，得益于直播和其他增值服务收入增加 [6] - IP及衍生品业务收入4.67亿元，超彭博预期6.26%，但同比减少4% [6] - 用户与商业化方面，粉丝数超100万的UP主同比增长超20%，广告和增值服务业务收入分别同比增长20%和11% [6] - 毛利端毛利润达25.4亿元，毛利率同比提升8个百分点；利润端实现经调整净利润3.6亿元，同比扭亏为盈 [6]

公司业务与服务 - 平台提供银行承兑汇票贴现业务 支持新一代票据和供应链票据的银票秒贴 直连资方包括平安银行 北京银行 齐鲁银行等 [3] - 平台提供商业承兑汇票贴现业务 支持新一代票据和供应链票据的商票贴现 资方包括平安银行 齐鲁银行 青岛银行等 同时支持供应链票据商票贴现资方如中信银行 华夏银行 浦发银行等 [3] - 平台提供商业承兑汇票质押贷款业务 支持新一代票据和供应链票据的商票质押贷款 直连资方包括建设银行 华润银行 西部信托等 [3] - 平台提供票据资产证券化功能 帮助企业将未来现金流提前变现 优化资产负债表并降低融资成本 [3] - 平台服务涵盖供应链票据 线上贴现 商票直融 银票秒贴等票据综合服务 [4] 公司市场地位与运营 - 平台由临沂商城数科集团运营 于2024年5月经上海票据交易所核准直连供票平台 渠道代码400026 [4] - 平台是国内首个商贸物流背景 地方政府主导且全国展业的第三方平台 [4] - 平台供票业务规模已突破300亿元 位列全国前四位 [4] - 平台创造了直连票交所29天实现系统投产 首年供票业务规模突破100亿元的全国最快速度 [4] 行业产品与技术 - 行业涉及银行承兑汇票 商业承兑汇票 票据承兑贴现 供应链票据 融资服务票据融资等产品 [1] - 行业关键词包括票据市场 票据服务 票据新规 票据业务 金融服务(金融科技服务) 供应链金融等 [1] - 行业技术方向包括电子票据 票据支付功能承兑汇票贴现 票据质押等 [1]

行业分析 - 商业承兑汇票由企业自行承诺到期付款 适用于大型制造 建筑 物流等上下游交易频繁的供应链场景 [3] - 商业承兑汇票相较于银行承兑汇票开票门槛更低 审批流程更简 但对出票企业信用资质要求更高 [3] - 电子商票系统逐步完善 商业承兑汇票在企业间流通更为便利 部分金融机构已建立基于商票信用的贴现与质押融资机制 [3] - 商业承兑汇票在核心企业明确支持 构建信用闭环的前提下 已成为中小企业间结算和融资的重要补充工具 [3] - 商业承兑汇票潜在融资空间的释放依赖于电子化程度 征信体系覆盖以及金融机构对信用评级的精准识别与接受度 [3] 公司分析 - 沂链通供票公共服务平台由临沂商城数科集团运营 2024年5月经上海票据交易所核准直连供票平台 渠道代码400026 [3] - 沂链通供票公共服务平台是国内首个商贸物流背景 地方政府主导且全国展业的第三方平台 [3] - 平台服务涵盖供应链票据 线上贴现 商票直融 银票秒贴等票据综合服务 [3] - 目前供票业务规模已突破300亿元 位列全国前四位 [3] - 平台创造了直连票交所29天实现系统投产 首年供票业务规模突破100亿元的全国最快速度 [3]

金融服务下沉与消费贷款增长 - 中国人民银行漳州市分行优化消费金融产品及服务 截至2025年5月末全市消费贷款余额达1749.14亿元 其中汽车贷款余额同比增长53.83% 其他贷款余额同比增长11.78% [1] - 围绕"吃住行游购娱"全链条消费场景精准发力 聚焦家电换新 汽车下乡等民生热点 联合16家金融机构推出24款消费金融特色产品 [2] - 运用"利率优惠+随借随还+无还本续贷"组合拳 创新"金融助理员+网格化"服务模式 差异化定制"房易贷""养易贷"等产品 [2] 消费场景升级与文旅康养产业支持 - 聚焦商圈 夜市 文旅 康养等重点场景 设立专项信贷资金支持商超 餐饮 酒店升级改造 截至5月末消费场所升级改造贷款余额2306万元 比年初增长87.91% [3] - 推出"文旅贷""商E贷""消费闪电贷"等专属产品 厦门银行漳州分行与漳州市文旅康养集团签署30亿元泛金融授信协议 支持芗江酒店商业综合体 片仔癀温泉酒店等项目建设 [3] 食品产业链金融支持与供应链优化 - 龙海区食品产业2024年出口总值达292.9亿元 形成烘焙 罐头 肉制品等"一业多链"体系 涵盖泰山食品 东海冷冻食品等头部企业 [4] - 通过专项行动 按月监测 资源倾斜等方式为349家食品产业链企业发放贷款13.08亿元 发展仓单质押 应收账款质押等供应链金融产品降低综合融资成本 [4]