政策背景与行业趋势 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，明确"大力推动中长期资金入市"为关键指引，后续配套实施方案着力打通中长期资金堵点[1] - 30万亿银行理财资金在政策支持下持续入市，成为资本市场源头活水[1] - 理财公司通过固收增强类、混合类、权益类多层次产品体系，成为连接客户资金与资本市场的桥梁[3] 中银理财战略布局 - 以指数化投资为切入点平衡风险收益，推出超20只指数跟踪策略含权产品，覆盖红利、科技、大盘价值等主流指数[1] - 产品体系涵盖固收增强类、混合类、权益类三大类别，按定位分为绝对收益目标类和指数基准类[9] - 计划在指数产品基础上推出指数增强产品，丰富货架并提升投研能力[2][5] 权益投资实施路径 - 参与方式包括基金投资（指数基金+主动管理基金）和股票投资（定制指数、主动管理、中性对冲等策略组合）[3] - 将作为战略投资者参与上市公司定增，完善交易系统并筛选适合理财资金的项目[6] - 与公募基金合作注重工具化（ETF）与风格多样化（主动管理专户）[11] 投研能力建设 - 量化与主动管理双线并重：量化涵盖指数增强及流程管理，主动管理聚焦行业与个股研究[10] - 投研建设重点包括资产配置优化、行业研究深化、个股管理精细化，以匹配市场系统性变化[4] - 通过提升业绩可解释性和降低净值波动增强客户持有意愿[8][12] 市场展望与产品策略 - 认为权益市场具备长期韧性，科技与内需板块存在突出机会，含权产品是低利率环境下多资产布局关键[13] - 指数产品通过大类资产配置降低波动，差异化主题（如红利、科技）拓宽客户选择面[8] - 行业预计将加大资产配置与策略创新力度，推动理财产品差异化发展[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指观点为震荡 4 月经济数据较 3 月下滑但有韧性社零受政策支撑信贷需求偏弱，中美声明及国内政策发力利于股市估值抬升，财报显示 A 股营收增速跌幅收窄、净利润回升、ROE 筑底企稳 [1] - 国债观点为震荡 国债期货主力合约下跌，央行开展逆回购操作净投放资金，资金利率下行，关税谈判利空效应结束，债市短期难有趋势行情，关注 5 月 PMI 数据及央行操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面 4 月经济数据下滑但有韧性，社零同比 5.1%受政策支撑，4 月累计新增人民币贷款 10.06 万亿元、同比多增 2.86%，M2 同比 8%，中美声明及国内政策发力利于股市，财报显示 A 股营收增速跌幅收窄、净利润同比 4%左右回升、ROE 筑底企稳 [1] - 国债方面 国债期货主力合约下跌，央行开展 4480 亿元 7 天逆回购操作，净投放 910 亿元，资金利率下行，关税谈判利空结束，债市短期难有趋势行情，关注 5 月 PMI 数据及央行操作 [1][2] 日度价格变动 |品种|2025 - 05 - 27|2025 - 05 - 26|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货 IH|2,668.6|2,684.4|-15.8|-0.59%| |股指期货 IF|3,831.2|3,831.2|0.0|0.00%| |股指期货 IC|5,578.0|5,594.6|-16.6|-0.30%| |股指期货 IM|5,915.0|5,925.0|-10.0|-0.17%| |股票指数 上证 50|2,685.3|2,699.4|-14.1|-0.52%| |股票指数 沪深 300|3,839.4|3,860.1|-20.7|-0.54%| |股票指数 中证 500|5,652.1|5,669.5|-17.3|-0.31%| |股票指数 中证 1000|6,008.5|6,028.8|-20.3|-0.34%| |国债期货 TS|102.41|102.43|-0.022|-0.02%| |国债期货 TF|106.03|106.06|-0.03|-0.03%| |国债期货 T|108.74|108.86|-0.12|-0.11%| |国债期货 TL|119.46|119.76|-0.3|-0.25%|[3] 市场消息 - 1 - 4 月全国规模以上工业企业实现利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4% [5] - 1 - 4 月国有控股企业利润总额 7022.8 亿元，同比下降 4.4%；股份制企业利润总额 15596.4 亿元，增长 1.1%；外商及港澳台投资企业利润总额 5429.2 亿元，增长 2.5%；私营企业利润总额 5706.8 亿元，增长 4.3% [5] 图表分析 股指期货 - 展示 IH、IF、IM、IC 主力合约走势及基差走势相关图表 [7][8][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率相关图表 [14][17][18][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币 1M 和 3M、远期欧元兑人民币 1M 和 3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [22][23][24][26][27]

行业动态 - 上海资产管理协会组织会员单位开展首届资产管理行业践行"三投资"理念优秀实践展示活动，旨在推动中长期资金入市，树立理性投资、价值投资、长期投资的理念 [1] - 上交所、上海资产管理协会和第一财经联合打造《秒懂金融·资管行业践行"三投资"理念优秀实践系列访谈》专题节目，邀请公募基金、银行理财、保险资管、信托公司、券商资管等领域的优秀实践机构分享经验 [1] - 专题节目将探讨如何引导资管行业从自身发展转向以投资者为中心，以及保险资金管理人如何让"耐心资本"获得更好回报等议题 [1] 公司实践 - 太平资产通过考核机制创新、风控体系升级、投研能力重构，实现资金属性与资产特征的跨周期匹配 [1] - 太平资产发挥险资优势，助力中国资本市场稳健发展和国家经济高质量发展 [1] - 公司代表包括资产管理事业部总经理陈晨和研究部助理总经理朱晓明，将分享实践经验 [1] 节目信息 - 完整节目将于5月30日15:00在第一财经官网/APP"秒懂金融"专题上线 [2] - 节目还将于5月31日17:00在第一财经电视"秒懂金融"栏目播出 [2] - 活动指导单位为上海证券交易所，主办单位为上海资产管理协会和第一财经 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025 年一季度证券市场股票和债券市场收益率震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长、环比有所下降，债券市场指数较年初有较大幅度回落 证券公司业绩受市场和政策影响，未来发展有不确定性，但行业集中度预计维持较高水平 [4][5][7] - 2024 年以来“1 + N”政策体系落地，2025 年一季度监管机构密集发布修订制度规则，资本市场改革深化，“严监管、防风险”仍是监管主旋律 [21][22][25] - 2025 年在积极财政和适度宽松货币政策下，利好政策预计持续落地，但国内经济不确定性和国际形势严峻给证券公司经营带来不确定性 股票市场回暖有望带动证券公司核心业务增长，但行业收入仍受多种因素影响存在不确定性 证券行业并购重组或提速，“马太效应”延续 [29][30][33] 根据相关目录分别进行总结 证券行业概况 - 2024 年 A 股沪深两市“先抑后扬”，9 月下旬利好政策后指数上涨、交投活跃，全年成交额同比增长；2025 年一季度股票市场波动上行，沪深两市成交额同比增长 65.81%、环比下降 23.26%，上证指数和深证成指较年初上涨 [4][5] - 截至 2025 年 3 月末，上市公司总数 5383 家较上年末增加 48 家，总市值 85.86 万亿元较年初增长 10.61%；两融余额 19186.70 亿元较上年末增长 2.90%；一季度全市场股权融资募集资金 1576.67 亿元同比增长 42.47% [6] - 2024 年境内债券市场发行利率下行，信用利差压缩，信用债表现偏强；2025 年一季度利率低位，债券融资市场发行增势不减，中债指数较年初下降 1.59%，一季度境内债券交易总金额 2735.53 万亿元同比增长 6.33% [7] - 证券公司资产规模逐年增长，2024 年业绩较好，收入和利润同比大幅增长，收入结构中证券投资收益占比明显回升 近年来证券公司数量稳步增长，2024 年末较上年末增加 5 家 [11] - 证券行业集中度较高，2024 年前十大证券公司营业收入和净利润占全行业比重分别为 70.13%和 65.72%，未来行业集中度预计维持在较高水平 [16] 行业政策 - 2024 年“新国九条”出台，“1 + N”政策体系落地，包括发行上市准入、风险控制指标等配套制度 9 月美联储降息后我国出台经济刺激政策，证券市场回暖 [21] - 2025 年 1 月修订多项办法和发布多项公告，包括资产评估机构备案、个人所得税征管、推动中长期资金入市等；2 月印发指数化投资行动方案和金融“五篇大文章”实施意见 [22][23] - 2025 年一季度监管机构对证券公司处罚 55 次同比减少 60 次，涉及经纪、投行、私募托管等业务违规，处分以出具警示函和责令改正为主 [24] 未来动向 - 2025 年一季度监管机构密集发布修订制度规则，“1 + N”政策体系完善，资本市场改革深化 国内经济不确定性和国际形势严峻给证券公司经营带来不确定性 [29][30] - 2025 年中国实施积极财政和适度宽松货币政策，利好政策预计持续落地，但证券公司业绩实现仍有不确定性 [29][30][31] - 资本市场“1 + N”政策体系落地，严监管态势持续，2025 年证券公司重大风险事件概率小，业务资质暂停处罚影响券商个体经营 [32] - 2025 年一季度股票市场交投活跃，证券公司经纪、信用、自营等核心业务有望增长，但行业收入受多种因素影响存在不确定性 [33] - 证券行业并购重组或提速，2024 年以来多起并购案例推进，2025 年有望落地 行业“马太效应”延续，大型券商综合实力提升，中小型券商需差异化发展 [34][35]

新"国九条"等一系列政策文件坚持系统思维、远近结合、综合施策，共同形成"1+N"政策体系，推动中长期资金入市，涵盖保险、社保、养老金、公募基金等多个领域，旨在优化 市场结构、增强稳定性，并促进资本市场长期健康发展。业内普遍认为，中长期资金入市，对于稳定支持资本市场，构建良性循环生态具有十分关键的积极作用。 中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，培育长期的投资者进入资本市场，是资本市场能够健康运行的基础条件，也是资本市场建设的重要工作。 s 中国人民大学中国资本市场研究院联席院长 赵锡军 着力打造市场生态 实现优质标的与长期资金的"双向奔赴" 在赵锡军看来，资本市场健康运行取决于多个方面的共同努力，其中"要有高质量的上市公司"和"要有高质量的投资者"这两项要素尤为重要。满足这两个先决因素，能够有效保 证资本市场实现高质量运行。 前者是增强资金入市意愿、提供长期收益保障、降低长期投资风险的关键，后者则助推改善市场生态结构、匹配企业长期资金需求、助力高质量发展的中坚力量。实现良好的投 资标的与体量庞大的资金来源的"双向奔赴"。 在赵锡军眼中，分辨高质量投资者的关键在于两点：一是能否持续稳定的投资市场，二 ...

中长期资金入市的意义 - 中长期资金具备期限长、风险偏好高、注重长期价值回报的特点，能够跨越周期平滑市场波动，参与企业治理提升价值，减少投机行为增强市场韧性[1] - 长期资本入市可优化市场结构，降低散户占比提升机构话语权，减少"羊群效应"引发的剧烈震荡，引导投资从"炒题材"转向"看基本面"[1] - 中长期资金通过股权投资、定增、并购等方式直接投向科技创新、绿色经济领域，形成权益资本支持实体经济发展[3] 资本市场生态改善路径 - 政策端需扩大保险资金权益投资上限，市场端完善上市公司分红制度，机构端培养专业投研团队如社保基金引入市场化管理人[3] - 破除入市堵点需拉长考核周期至3年滚动考核，丰富并购基金、基础设施REITs等退出工具，允许使用衍生品对冲权益类资产风险[4] - 金融机构应构建全周期服务体系，通过投贷联动（银行贷款+股权直投）、生态共建（券商跟投基金+私募风投接力）、数据共享实现精准匹配融资需求[8] 资管行业变革方向 - 资管机构需创新"固收+"产品设计，给予权益类投资风险资本占用减免，通过案例展示权益资产长期收益引导配置偏好[5] - 应对低利率环境应提高权益配置比例，布局高分红成长股，开发碳中和/ESG主题结构性存款产品，均衡搭配权益、固收、另类资产分散风险[6] - 净值化转型需发行5年期封闭式理财，建立高评级债券流动性储备池，引导投资者接受"持有到期"逻辑减少赎回压力[6] 资金效能精准引导 - 保险资金适合支持基建/制造业并购（期限10-20年），社保/养老金应配置蓝筹股/红利资产/REITs，公募基金需发展中低波动产品严防投机[7] - 支持科创企业需开展产业链投资关键领域，通过可转债、知识产权证券化提供低成本融资，发行碳中和债券等绿色金融工具[8] - 新兴产业投资需分阶段（种子轮试错+成长轮加码）、分散化（单赛道配置设限）、动态止损（设置回撤阈值）平衡创新与风险[9]

政策导向与市场环境 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，明确提出"大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量"，为金融机构提供关键指引 [1] - 政策推动下形成"长钱长投"制度环境，30万亿银行理财资金持续为资本市场注入活水 [1] 宁银理财权益布局 - 公司以固收为基石，通过多元化策略拓展收益边界，布局权益市场，打造专业股票投研团队和多资产投研团队 [5] - 含权益产品系列实现PR2-PR4风险等级全覆盖，2024年新发48只看涨A股指数的"皎月"系列挂钩型产品 [5][8] - 2025年计划夯实基础投研，坚持绝对收益策略，严控产品回撤，并增加权益增厚性产品选择 [5] 银行理财参与权益投资的途径 - 发行含权益类或挂钩型理财产品（如挂钩股票指数） [7] - 发行FOF类产品间接参与权益市场 [7] - 直接参与上市公司定增、打新等 [7] 产品策略与市场抓手 - "固收+"产品是推进理财资金入市的重要抓手，符合理财投资者对本金安全性和稳健增值的需求 [9] - 指数型产品透明度高、成本低，年化波动率小于个股，政策支持大力发展 [9] - 公司围绕红利、智造、出海、港股等主题策略推出主题型含权类产品，丰富产品矩阵 [8] 投研能力与团队建设 - 股票投研团队超20人，覆盖全部一级行业和数百家重点公司 [13] - 多资产投研团队10余人，深耕A股、港股、量化对冲及打新等多种资产和策略 [13] - 未来将优化投研团队布局，加强与公募基金、券商合作，提升投研能力 [13] 市场现状与挑战 - 截至2025年一季度末，理财产品投向权益类资产比例仅2.6%，主要因客户风险偏好低和投研体系处于培育阶段 [12] - 公司"沁宁""宁赢"等含权益产品2024年均实现正绝对收益，业绩表现良好 [12] 投资者教育与市场展望 - 公司通过优秀产品业绩、强化代销机构支持、多形式投教内容破解投资者对净值波动的顾虑 [14] - 权益市场持续回暖，优质权益资产吸引力提升，红利和出海方向具备长期投资价值 [15]

政策与市场环境 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，重点推动中长期资金入市，形成"长钱长投"制度环境 [1] - 30万亿银行理财资金在政策支持下持续为资本市场注入流动性 [1] - 光大理财是自2023年9月26日以来市场首家落地理财资金定增的理财公司 [4] 公司战略与布局 - 公司将权益资产配置作为战略重点，打造"光盈+"多资产多策略产品系列 [4][7] - 计划从三方面深化权益布局：提升配置比例、深化定增与创新工具应用、加强投教与渠道创新 [4] - 团队规模同比提升40%，深化外部合作，考虑与头部公募联合开发指数增强产品 [4][13] 产品体系与业绩 - 构建梯度化产品矩阵，覆盖"固收+"、纯权益产品 [6] - 代表性含权产品包括量化固收+、指数增强型、主题精选类和低波混合类产品 [6] - "阳光红ESG行业精选"产品近一年净值增长30.22% [6] - "光盈+"系列聚焦八大核心策略，包括多元、指数、量化、REITs等 [7] 权益投资实践 - 参与2023年9月26日以来市场首单理财资金定增项目（外高桥项目） [6][11] - 权益类资产配置比例2.6%，主因客户风险偏好和净值波动敏感性 [8] - 推出"阳光红500优选指数增强"产品，采用"被动跟踪+主动增强"混合模式 [10] - 通过衍生品工具（如雪球期权）设计下行保护结构，控制风险并增强收益 [11] 投研能力建设 - 打造"大中台+小前台"投研体系，投资经理嵌入研究团队，共享AI数据平台 [13] - 建立覆盖量化中性、红利低波、全球配置等多元化策略 [13] - 通过FOF/MOM投资公募基金，深化与公募机构合作 [13] 市场展望 - 预计年内权益机会优于固收，A股将呈现结构性慢牛特征 [14] - 资管行业处于规模扩张与结构转型关键期，投资者风险偏好出现分化 [14] - 低利率环境下部分投资者主动寻求收益弹性，形成"双重需求"机遇 [14]

政策导向与市场影响 - 资本市场新"国九条"提出推动中长期资金入市，包括权益类公募基金、险资、社保、养老金等，优化投资政策环境 [1] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》首次系统性提出长期资金入市政策框架，强调构建"长钱长投"生态 [1] - 2024年实施方案发布传递积极信号，政策成为稳定市场预期、优化投资结构的重要抓手 [2] 中长期资金入市的影响 - 中长期资金入市将显著降低市场波动，推动投资策略向价值发现转型 [2] - 具有"耐心资本"属性的中长期资金能缓解短期流动性冲击，抑制非理性波动，使基本面驱动策略更有效 [3] - 中长期资金关注企业长期盈利能力和行业趋势，将倒逼机构深化基本面研究，减少短线操作 [3] 投资策略与市场机会 - 权益资产配置需紧扣技术突破与内需复苏双主线，通过全周期金融服务助力投资者 [2] - 未来1-3年科技成长、消费与周期板块将主导市场机会，需动态跟踪行业供需变化 [3] - 高股息、稳定现金流企业更受青睐，题材炒作空间被压缩 [3] 资产管理机构服务升级 - 需加强研究力量，提前判断新增长动能和受益品种，根据行业周期变化构建投资组合 [4] - 关注公司实际经营情况和估值变化，避免羊群效应和盲目投资 [4] - 投资者教育需引导客户理解波动、坚持长期持有 [4] 方正富邦基金业绩与策略 - 截至2024年末管理规模突破800亿，份额和规模增长幅度高于行业，多只权益类产品长期业绩位居前列 [4] - 固收基金业务质变，近三年绝对收益12.49%，全市场排名第13位 [5] - 连续三年净利润正收益，深化"研究驱动投资"理念，团队背景多元化形成多策略兼容风格 [5]

资本市场政策与中长期资金入市 - 去年4月新"国九条"提出推动中长期资金入市，优化险资权益投资政策，完善社保和养老金投资政策，鼓励银行理财和信托资金参与资本市场 [1] - 去年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》首次系统性提出保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市政策框架，强调构建"长钱长投"生态 [1] - 今年年初《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，向市场传递积极信号 [1] - 招商基金响应政策，加强权益配置，发挥"长期资本"优势，增强市场稳定性，引导价值投资转变 [1] 科技金融布局 - 招商基金加大创业板、科创板及半导体、生物技术、机器人等科技领域布局，2024年发行招商中证机器人指数、科创50ETF增强等产品 [2] - 截至2024年末，直接投资战略性新兴产业超900亿元，投资中小型企业超1400亿元 [2] - 成功落地全国首单科创主题公募REITs，首募9.6亿元，2024年12月31日在上海交易所上市 [2] 绿色金融与ESG实践 - 招商基金完善ESG评价体系，将ESG纳入投资决策，构建投研融合的ESG评价体系，支持长期高质量回报 [3] - 2024年6月发布《2023年度环境信息披露报告》，连续第2年发布 [3] 普惠金融举措 - 2024年对多只债券、指数、FOF基金调低费率，合理让利投资者 [3] - 两只行业首批浮动费率基金年内均取得正收益，增强管理人与投资者利益一致性 [3] - 旗下产品年内为客户盈利397亿元，累计分红超110亿元 [3] 养老金融发展 - 招商基金以"做强第一支柱，做大第二支柱，做有特色的第三支柱"为目标，2024年新增招商中证A500ETF养老Y类基金份额 [4] 数字金融创新 - 2024年信息技术治理委员会审议136项议题，投研管理建成实时衍生指标服务体系，投资监督计算时长缩减 [4] - 运用AI+OCR技术提取基金运营单据要素，通过RPA技术处理货基出钱意向匹配 [4] 产品创新与REITs发展 - 招商基金获得行业首批中证A500ETF授权，落地三单公募REITs，包括招商蛇口租赁住房REITs、招商公路REITs和招商科创孵化器公募REITs [5] - 2024年累计运用2.14亿元固有资金投资旗下17只含权产品，10月宣布斥资5000万元自购招商中证A500ETF [6] 投资者教育与市场稳定 - 招商基金通过直播、投研报告、线下路演等形式传递理性投资理念，全年发布投教内容超200篇，覆盖超百万人次 [7]