上交所战略方向与核心工作 - 核心观点为更大力度推动中长期资金入市，持续稳定和活跃资本市场，服务新质生产力发展和投资者[1] - 一体推进防风险、强监管、促高质量发展工作，做好金融"五篇大文章"[1] - 坚持从严监管、科学监管，做到严而有度、严而有方、严而有效[1] 深化改革与对外开放 - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引，健全市场内在稳定性长效机制[2] - 深入推进"提质增效重回报"行动，加强指数化投资生态建设[2] - 发挥科创板改革"试验田"作用，落实全面深化科创板改革的各项措施[2] - 稳步拓展互联互通，丰富跨境投融资产品，推进高水平对外开放[2]

监管能力与执法建设 - 全面提升风险化解处置和监管执法能力 [1] - 统筹扩大检查覆盖面和提升检查有效性 进一步提高违法违规线索发现能力 [1] - 完善与相关部委、地方党委政府对第三方配合造假的综合惩戒协作机制 [1] - 进一步健全"准入—持续监管—退出"全链条监管体系 [1] - 更好发挥日常监管的修复纠正功能和稽查执法的重拳治理效能 [1] 市场发展与资金引入 - 坚持投融资协调发展 深入推进公募基金改革 [1] - 协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升 [1] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设 [1] 制度完善与投资者保护 - 加快补齐上市公司、行业机构等法规制度短板 [1] - 出台更多保护投资者合法权益的硬招实招 [1]

9月22日，国务院新闻办公室"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会顺利召开。 会上，中国证监会主席吴清表示，"十四五"期间，中国资本市场实现了量的稳步增长和质的有效提升，为"十 五五"高质量发展奠定坚实基础。同时过去五年来，证监会落实"十四五"规划和二十届三中全会部署，坚持市 场化、法治化、国际化，系统谋划、统筹联动，推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措。 "长钱长投"显效 21世纪经济报道记者 黎雨辰 一揽子政策相继落地 记者注意到，今年以来，伴随资本市场深化改革不断推进，在培育长期资本、耐心资本方面，一揽子政策正 不断落地显效。 7月11日，财政部曾印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通 知》，提高国有商业保险公司三年以上长周期考核权重，降低当年度考核权重，标志着险资的重要制度性突 破。 据吴清介绍，"十四五"以来，我国投资端改革实现重大突破。其中，中央金融办会同证监会和相关部门出台推 动中长期资金入市的指导意见及实施方案，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点，保险资金长期股 票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要举措相继落地，"引长钱、促 ...

资本市场五年发展核心成就 市场表现与规模 - 截至发布会当日（9月22日），上证指数累计上涨超39%，创业板指数累计大涨超103% [2] - A股最新总市值达104万亿元，近一年来增长约36万亿元，并于今年8月首次突破100万亿元 [2][4] 法规制度体系建设 - 以新证券法实施为契机，系统进行法规制度"立改废释"，期货和衍生品法、私募基金监管条例等法规发布实施 [4] - 国务院出台新"国九条"，证监会会同相关方面相继出台60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [4] 市场结构与产品创新 - 纵深推进科创板、创业板改革，设立并推进北交所建设，深化新三板改革，发展多层次股权市场 [4] - 交易所债券市场产品日趋丰富，公募REITs、科创债、资产证券化等创新品种加快发展 [4] - 全市场期货期权品种达到157个，广泛覆盖国民经济主要产业领域，并设立广州期货交易所 [4] 投融资功能与上市公司质量 - 近五年交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6% [5] - 新上市企业中九成以上为科技企业，A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从18家提升至24家 [5] - 近五年上市公司通过分红、回购合计派发10.6万亿元，比"十三五"增长超过八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [5] 监管执法与市场环境 - "十四五"期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30% [6] - 坚持监管"长牙带刺"，不断完善全链条监管体系，坚决打击违法违规行为 [3][6] - 对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元、3.25亿元的史上最大罚单 [13] 改革开放与双向开放 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [8] - 股票发行注册制由试点到全面推开，接续推出"科创十六条"等举措 [8] - "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市 [9] 风险防控与投资者保护 - "十四五"期间A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点 [6] - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平，约7000家私募僵尸机构完成出清 [12] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付投资者10.9亿元和2.8亿元 [14]

投资端改革 - 坚持投资者利益优先 制定实施公募基金高质量发展行动方案 建立以投资收益为核心的考核评价体系 三阶段降费改革全面落地 [1] - 推动中长期资金入市 着力打通社保 保险 理财等入市痛点堵点 保险资金长期股票投资试点 个人养老金制度推广至全国等重要举措落地 [1] - 截至今年8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32% [1] 融资端改革 - 股票发行注册制由试点到全面推开 逐步走深走实 [2] - 聚焦服务新质生产力发展 接续推出"科创十六条""科创板八条""并购六条"等举措 优化发行上市 并购重组 畅通募投管退循环安排 [2] - 今年6月在科创板推出设置科创成长层等"1+6"改革举措 已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册 创业板第三套标准迎来首单受理 [2] 上市公司质量提升 - 坚持信息披露和公司治理双轮驱动 两次修订信息披露管理办法 系统完善上市公司治理准则 推进独立董事制度改革 [2] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组 一般性资产重组数量更多 有力支持上市公司产业整合 [2] - 开展两轮退市制度改革 拓宽多元退出渠道 "十四五"时期共207家公司平稳退市 [2] 资本市场对外开放 - 稳妥有序推进市场 产品和机构双向开放 "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制 [3] - 完善合格境外投资者制度 优化沪深港通 沪伦通 基金互认等互联互通机制 建立完善境外上市备案制度 出台"惠港五条" [3] - "十四五"期间新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业 外资持有A股市值3.4万亿元 269家企业境外上市 [3]

投资端改革进展 - 投资端改革实现重大突破，坚持投资者利益优先[1] - 制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善以投资收益为核心的考核评价体系[1] - 公募基金三阶段降费改革全面落地[1] 中长期资金入市举措 - 推动中长期资金入市的指导意见及相关实施方案落地[1] - 保险资金长期股票投资试点推出[1] - 个人养老金制度推广到全国[1] 改革成效 - “引长钱、促长投”的改革效果加快显现[1] - 截至2025年8月末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元[1] - 持有规模较“十三五”末增长32%[1]

核心观点 - 中国人民银行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子稳增长、稳市场、稳预期政策，释放金融支持经济高质量发展的强烈信号，政策实施近一年来资本市场"稳"的基础持续巩固，"活"的生态加速形成 [1] - 市场交投活跃度明显上升，投资者参与热情高涨，两融余额达24024.65亿元，单日成交额数次突破3万亿元，总市值站上百万亿元规模，8月A股新开户数265.03万户环比增长34.97%同比增长165% [2] - 政策协同显效背景下市场"稳"的基础不断巩固，深化资本市场制度改革从市场层次、资金结构、服务实体等多维度提升市场韧性和深度 [4] - 推动中长期资金入市是提升市场活力和稳定性的关键，制度安排着力疏通入市堵点，推动"长钱长投" [5] - 市场回稳向好态势持续巩固但基础仍需加强，下一步需深化投融资改革，融资端更好支持新质生产力发展，投资端推动中长期资金入市，资产端推动上市公司提升投资价值 [6][7][8] 市场活跃度指标 - 全市场两融规模上升，融资融券余额为24024.65亿元，显示投资者正不断加大A股权益配置 [2] - 日均成交额明显提升，今年以来A股市场单日成交额数次突破3万亿元，总市值站上百万亿元规模 [2] - 投资者入场步伐加快，8月A股新开户数265.03万户，环比增长34.97%，同比增长165% [2] - 融资余额、私募基金规模持续攀升，个人投资者开户数活跃，行业类ETF持续净申购成为居民增量资金入市主要渠道 [3] 政策效果与制度创新 - 资本市场"1+N"政策体系落地见效，资金供给、市场结构、生态建设实现多维度突破 [1] - 科创板"1+6"政策推出、新版上市公司重大资产重组管理办法落地、推动中长期资金入市与公募基金改革、《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》发布 [4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，对公募基金、养老金等全面实施3年以上长周期考核，着力解决A股"长钱不足""长钱不长"等问题 [5] - 依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，打击编传虚假信息、"维权黑产"、发行上市环节不正当竞争等违法行为 [5] 市场参与主体行动 - 上市公司掀起回购潮、中央汇金发挥"类平准"功能、国资委强力推进央企市值管理考核、机构投资者联手加仓 [5] - 中金公司认为两融余额重返高位显示市场活跃度继续提升 [2] - 招商证券认为偏股公募基金发行有望成为重要的增量资金来源之一 [3] 未来改革方向 - 深化科创板、创业板、北交所改革，提升制度包容性与适应性，拓展未盈利企业上市通道 [6] - 完善保险、年金等资金的权益投资监管，推广长周期考核，优化理财、信托等入市机制 [7] - 提升上市公司质量，强化财务造假惩防体系建设，用好市值管理工具，增强投资者回报 [7] - 深入落实"并购六条"及上市公司重大资产重组管理办法，促进资源整合与产业升级，严格执行应退尽退，加速劣质企业出清 [8]

文章核心观点 - 中国人民银行、金融监管总局、证监会于2024年9月24日联合推出一揽子稳增长、稳市场、稳预期政策，近一年来政策效果显现，资本市场“稳”的基础持续巩固，“活”的生态加速形成 [1] - 市场交投活跃度与投资者参与度显著提升，多项关键指标如两融余额、日均成交额、新开户数等均呈现积极变化 [1][2] - 政策体系从市场层次、资金结构、服务实体等多维度协同发力，旨在提升市场韧性和深度，并为长期健康发展筑牢根基 [3] - 未来政策预期将围绕深化投融资综合改革展开，重点在融资端、投资端和资产端推出举措，以进一步增强市场内在稳定性与长期吸引力 [5][6] 市场活力表现 - 市场融资融券余额重返高位，截至9月18日达到24024.65亿元，显示投资者正加大A股权益配置，信用市场风险偏好趋于乐观 [1] - 今年以来A股市场单日成交额数次突破3万亿元，总市值站上百万亿元规模，成交放量是政策、资金与基本面多方合力的结果 [2] - 投资者入场步伐加快，上交所数据显示8月A股新开户数达265.03万户，环比增长34.97%，同比增长165% [2] - 个人投资者开户活跃，行业类ETF持续净申购，成为居民增量资金入市的主要渠道，偏股公募基金发行有望成为未来重要增量资金来源 [2] 市场稳定基础 - 自去年9月24日以来，一揽子重磅金融政策落地实施，宏观政策协调性持续增强，为市场企稳回升和信心修复提供了坚实支撑 [2] - 深化资本市场制度改革是动力源泉，近一年来科创板“1+6”政策、新版重大资产重组管理办法、推动中长期资金入市与公募基金改革、《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》等多项政策协同发力 [3] - 推动中长期资金入市是关键举措，相关政策出台旨在扩大保险资金长期投资试点、对公募基金及养老金实施3年以上长周期考核，以解决A股“长钱不足”等问题 [3] - 上市公司掀起回购潮、中央汇金发挥“类平准”功能、国资委推进央企市值管理考核、机构投资者联手加仓等一系列行动壮大了市场“稳”的力量 [3] 市场生态建设 - 构建崇法守信的市场生态是重要保障，措施包括依法打击欺诈发行、信息披露造假、编传虚假信息、“维权黑产”、发行上市环节不正当竞争等违法行为 [4] - 通过典型案件审理促推上市公司质量提升，便利投资者依法维权，依法规范证券期货基金经营机构等市场参与人的行为，持续优化投资者“愿意来、留得住、发展得好”的良好市场生态 [4][5] 未来政策展望 - 下一步政策将以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，增强市场吸引力和包容性 [1][5] - 融资端方面，预计将推出更好支持新质生产力发展的政策，深化科创板、创业板、北交所改革，提升制度包容性与适应性，拓展未盈利企业上市通道 [5] - 投资端方面，推动中长期资金入市、发展耐心资本仍是重点，建议完善保险、年金等资金的权益投资监管，推广长周期考核，优化理财、信托等入市机制，并加大个人养老金税收优惠 [5] - 资产端方面，需推动上市公司提升投资价值，严控利益输送，完善公司治理，建议深入落实“并购六条”及重大资产重组管理办法，严格执行应退尽退，推动财务造假惩防意见落地，强化独董监督职能 [6]

资本市场改革与监管导向 - 证监会将持续深化资本市场改革，完善适配科创企业发展的监管制度和市场生态 [1] - 监管机构已出台包括“科创板八条”、“科技十六条”、“并购六条”在内的多项政策，持续优化支持科技创新的政策体系 [1] 投资端生态培育 - 推动中长期资金入市，提出具体举措以提高权益投资规模并建立长周期考核机制 [2] - 今年以来，以保险资金、养老金为代表的中长期资金在A股市场整体净买入 [2] - 各类中长期资金三年以上长周期考核机制已全面建立，为科创企业提供稳定的长期投资 [2] 融资端制度改革 - 发行上市条件更加包容，不再将持续盈利作为发行条件，为未盈利企业等开辟上市路径 [3] - “并购六条”发布后，科创企业实施重大资产重组数量显著增加 [3] - 投融资两端改革效应放大，支持科技创新的体系逐步健全，科技、产业、金融良性循环加速形成 [3] 公募基金作用 - 证监会推动公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转型，大力发展权益类基金 [4] - 截至今年8月底，公募基金管理规模、权益类基金规模、投资科创领域股票规模较年初均大幅提升 [4] - 投资者盈利金额和分红金额较往年同期显著增加，资本市场平稳运行与居民财富增长的良性循环加速形成 [4] 私募股权创投基金功能 - 私募股权创投基金是科技创新的关键驱动力，提供关键资金并促进产业链资源整合 [5] - 注册制改革以来，九成以上科创板、北交所上市公司和超半数创业板上市公司曾获其资本支持 [5] - 投早、投小、投长期、投硬科技的良性循环正在加速形成 [5]

资本市场政策支持与市场表现 - 2024年9月24日推出"一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措"和"1+N"政策体系 系统性重塑市场基础制度和监管底层逻辑 [1] - 资本市场改革推动市场预期和信心明显改善 A股企稳回升且交易日趋活跃 [1] - 证监会谋划"十五五"时期重点任务 持续巩固市场回稳向好势头 增强市场吸引力和包容性 [1] 稳市场机制与资金支持 - 中央汇金公司增持指数基金与央行提供流动性支持形成合力 该搭配模式被验证为应对市场短期超调的有效举措 [3] - 中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具 通过逆周期调节阻断市场负向循环 [3] - 超500家上市公司及主要股东使用贷款回购增持股票 贷款金额上限合计超1200亿元 [3] - 保险和银行理财增量资金加快进场 新基金发行提速 企业年金入市比例增加 [6] 中长期资金入市情况 - 五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）上半年股票投资金额达18464.29亿元 较年初增长28.71% [6] - 公募基金总规模突破35万亿元 其中ETF总规模突破5万亿元 [6] - 年金投资资产净值较2024年底增长约0.69万亿元 [6] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》推动保险资金、社保基金、养老保险、企业年金、公募基金加大入市力度 [6] 市场生态与制度改革 - 公募基金实施三年以上长周期考核 主动权益类基金收费模式优化 投资行为稳定性提高 [7] - 机构投资者更关注企业基本面和长期发展潜力 市场资金向优质资产集中 [7] - 证监会将深化科创板、创业板改革 发展多元股权融资 健全股债期产品和服务体系 [9] - 推动上市公司完善治理、改善绩效、加大分红回购力度 强化投资者回报 [9]