核心观点 - 市场在经历三个月震荡蓄势后，12月向上突破发动跨年行情的概率较高，预计出现指数级别上行 [2][14][19] - 跨年行情发动时权重指数相对占优，上证50和科创50的"双50组合"是优势组合 [2][14][19] - 投资机会主要围绕12月政治局会议和中央经济工作会议可能出台的政策方向，重点关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控三大进攻方向 [2][14][19] - 若指数拉升需关注非银金融（券商、保险） [2][14][19] 大势研判与核心逻辑 - 四季度经济数据呈现弱平衡，10月总需求增速回落至-1.0%，但12月重要会议有望出台更积极的经济政策以提升信心 [14][27][31] - 2026年是"十五五"规划开局之年和二十一大前关键一年，历史上逢"六"逢"一"年份PPI往往明显上行，与基建地产发力相关 [14][16] - 资金面形成共振机制：保险资金因"开门红"和《推动中长期资金入市工作实施方案》要求新增保费投入A股比例提升（目标30%）；人民币升值吸引外资回流；居民年终奖和存款增加可能加大权益配置 [14][18][46][49][51] - 全球宏观环境支持大宗商品走强，LME铜价创历史新高，白银价格创历史新高，2026年有望形成中美经济共振 [14][19][56] 风格与行业配置 - 12月风格更推荐大盘风格，可能先成长后价值，推荐风格指数包括沪深300、科创50、红利低波、300材料、港股通科技等 [4][20] - 行业配置围绕"库存低位企稳+产能结构优化+景气趋势改善"领域，重点推荐部分顺周期领域（煤炭、基础化工、钢铁）、中高端制造业（国防军工、电力设备）及业绩景气改善的非银金融 [4][21] - 赛道投资重点关注AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药五大边际改善领域 [21] 流动性及资金供需 - 宏观流动性方面，央行货币政策支持性立场明确，资金面大概率保持合理充裕；外部流动性方面，美联储12月降息预期再度升温 [4] - 11月新发偏股基金规模明显回升成为主力增量资金，ETF净申购规模缩小，融资资金转为净流出；重要股东净减持规模扩大，IPO发行规模回升但再融资规模下降 [4] - 展望12月，增量资金有望整体保持平稳净流入，外资活跃度或继续回升 [4] 中观景气与产业趋势 - 盈利方面，1-10月规模以上工业企业利润同比增幅收窄，10月当月同比转负至-5.5%；必需消费改善，资源品和TMT延续较高增长 [5] - 细分领域关注业绩增速较高的集成电路、智能车载设备制造等高技术制造业，以及有色、汽车等行业 [5] - 11月景气较高领域集中在信息技术和部分资源品，资源品板块钢铁、多数工业金属价格上涨，新能源产业链价格普遍上涨 [5] - 谷歌发布Nano Banana Pro实现专业图像生成，在文本渲染、多图一致性等方面显著升级 [5] 重要会议与政策展望 - 12月政治局会议和中央经济工作会议是核心关注点，预计政策基调积极，重点关注促内需（尤其服务消费）、产业政策（航空航天、军工、自主可控）和投资政策（基建部署） [23][32] - 历史上会议期间大盘风格相对占优，商贸零售、银行等行业上涨概率较高；会议期间食品饮料、非银金融等行业平均收益水平相对较高 [35][36][38][41] 港股市场展望 - 港股估值处于绝对低位，随着美联储降息预期明朗和AI泡沫疑云厘清，有望逐渐开启反弹 [22] - 结构上关注超跌低位的互联网科技板块、受益流动性改善的有色金属板块及年底季节性效应带来的红利板块机会 [22]

市场历史规律分析 - 市场在11月底至12月中旬常出现反弹行情，并在12月12日前后出现拐点 [1][2][3] - 2023年同期出现超短牛行情，北交所表现强劲，中证1000指数从6091点调整至4177点 [2] - 2022年指数在11月28日低开高走突破60日线，反弹至12月16日 [3] - 2021年12月13日指数冲高回落，从3700点下跌至2863点 [3] 行情拐点核心逻辑 - 每年12月中旬重要会议的召开与结束是行情转折的关键时间点 [3] - 市场在重大事件前表现稳定，事件落地后预期兑现导致行情变化 [3] 未来反弹关注方向 - 产业重点从数字经济新基建（AI应用、算力）转向发展心智生产力及数字经济和实体经济融合 [4] - 消费地位不断提升，从2021年惯例提及到2024年被列为首要任务 [4] - AI应用是未来市场反弹中绕不开的方向，智能汽车、AI眼镜等产品可能激发消费欲望 [4][5] 当前市场展望 - 市场即将进入持续至12月中旬的反弹周期，核心博弈在于重要会议可能提及的行业 [5]

全球大类资产配置趋势 - 全球资本正重新评估不同区域资产的风险收益比，并调整相关资产配置 [2] - 资产配置呈现两条核心主线：一是避险需求推动黄金等贵金属价格大幅上涨，二是资金主动流向亚太市场等“估值洼地” [4] - 减配美元资产、增配人民币资产，同时搭配黄金等贵金属资产，或将成为全球资本配置的大势所趋 [4] 人民币资产吸引力 - 人民币资产的可兑换性与流通性不断增强，对国际资本的吸引力稳步攀升 [4] - 中国企业正逐步做大做强并主动参与全球竞争，国产芯片、人形机器人等产业在全球范围内崭露头角，为中国资产的全球吸引力奠定产业基础 [6] - 国际投资者对中国资产的长期配置价值愈发看好，源于中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进 [6] A股市场表现与前景 - 上证指数年内最大涨幅逾20%，近期在突破4000点关键点位后维持震荡运行态势 [7] - A股市场表现亮眼得益于中国经济复苏的基本面和以AI为代表的技术革新走在世界前列 [7] - 当前A股4000点与过去两轮牛市的本质区别在于资金风格从散户和杠杆资金推动转向机构资金主导 [9] - A股整体估值水平与盈利水平均在稳步提升，未来大概率会继续上行，估值层面仍有20%-30%的上行空间 [11] 具投资价值的板块 - 看好三大方向：经过四季度震荡的科技板块明年仍有较大机会；四季度全面爆发的新能源板块有望成为跨年主线；受全球不确定性推动的贵金属等避险板块值得关注 [11] - 新能源、传统能源与大科技板块的投资前景看好，能源与科技板块大概率会呈现不同时期交替领涨、螺旋式上升的趋势 [11] - 硬件板块中AI算力已整体呈现过热状态，后续资金大概率会转向软件及应用领域 [11] - 受海外科技股回调影响，资金已从科技板块转向新能源、消费等板块，但AI应用板块仍值得关注，银行、公用事业、消费等红利板块也会在跨年行情中占有一席之地 [13] 跨年行情特征 - 跨年行情具备核心基础：若市场成交量能持续稳定在2万亿元以上则资金保障到位；三季报披露完毕至明年一季报披露前为业绩真空期，利于短线博弈资金 [12] - 业绩真空期极可能形成机构资金与游资资金共振的行情 [12] - 新能源已成为领涨主线，海南等有政策预期的区域性板块持续打造跨年题材标杆，年底中央经济工作会议的政策定调将激活市场活跃度 [13]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括航空、油运、化工、金属（工业金属、贵金属、能源金属）、钢铁、煤炭、电力、建材、建筑、新能源、快递及消费品等多个领域 [1][5][10][11][13][18][22][24][25][26][28][29][32][34] * 纪要核心聚焦于中国市场（尤其是A股）在未来数月（2025年12月至2026年2月）的投资机会与风险 [1][3][4] 核心观点与论据 **1 市场整体展望** * 非常看好2025年12月至2026年2月的跨年行情，预计主要指数将上涨至4,200-4,300点 [1][3] * 看涨论据包括：产品结构调整加速、增量资金重新流入、以及2026年3月“十五”规划具体政策和促消费举措出台形成的政策、流动性、基本面共振窗口期 [1][3][4] * 认为中国市场正处于估值扩张周期，支撑因素包括：中美关系认知转变降低制裁担忧、经济政策合理化降低宏观尾部风险、资产负债收缩走向结束 [1][4] * 当前市场调整被视为买入机会，因绝对收益机构的保收益行为导致的仓位调整已大部分完成 [2] **2 重点推荐板块与逻辑** * **科技板块**：推荐AI、互联网、新能源汽车、电子半导体、传媒通信等，受益于新兴产业需求和资产配置转移 [1][5][6] * **制造业全球扩张**：看好电力设备、机械设备、汽车零部件等领域的全球竞争力 [1][5] * **周期品反内卷与新材料**：看好有色金属、化工、钢铁、建材等，逻辑在于供给端优化、新增产能压力下降及龙头企业的成本优势 [1][5][13][14][15] * **消费品机会**：经过四年下跌后尾部风险下降，可能出现个股交易机会，建议关注股价低、持仓低、基本面好（库存低、动销快）的公司，如食品、部分饮料、白酒等 [7] * **券商板块**：预计将在未来市场上涨中扮演重要进攻角色，类似于此前推动市场上攻3,700点时的表现 [8] **3 细分行业深度分析** * **航空板块**：基本面进入强劲正反馈阶段，客座率创历史新高，票价处于20年低点，供需恢复良好，国际航线受益于出境需求恢复和免签政策，预计迎来超级周期，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [10] * **油运板块**：运价创新高，四季度盈利预计创10年新高，驱动因素包括OPEC增产、南美增产、美国制裁导致印度缩减合规原油运输，老旧船只有效运力减少，明年景气度预计稳中向上，推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [11] * **化工行业**：经历供给端优化，资本开支连续两年下降，2025年在建工程逐季减少，龙头企业成本优势显著，推荐华鲁恒升、华峰化学、博源化工、巨化股份等龙头，同时关注磷化工、有机硅等涨价方向的公司如兴发集团、云天化 [13][14][15][16][17][25] * **金属行业**：对工业金属（铜、铝）持乐观态度，预计明年板块扩散，受益于全球流动性、美联储降息预期、国内宽松政策及AI基建、新能源车等新兴需求，供给端面临刚性约束，价格预计震荡偏强，推荐紫金矿业、中国铝业等，黄金长期配置价值明显，能源金属碳酸锂未来2-3年价格乐观 [18][19][20][21][23] * **煤炭市场**：价格自9月中旬以来上涨超过150元/吨至830元/吨以上，核心原因是供需格局发生根本性逆转，2026年火电需求有望步入上行周期，供给端全国产量预计47.9亿吨与去年持平，进口量同比减少约8,000万吨，判断中长期价格维持在800元/吨以上 [26][27] * **电力与新能源**：新政旨在促进新能源消纳，如推动沙戈荒基地就地消纳（制氢、制氨等），但消纳与电价存在压力，煤价上涨压缩电厂盈利，售电公司压低电价可能使电厂明年面临亏损，内蒙古储能补贴新政（0.28元/千瓦时）仍具吸引力 [34][35][36][38] 其他重要内容 * **快递行业**：双十一快递件量增速放缓，三季度盈利开始修复，四季度在反内卷政策下持续改善，但明年政策持续性存疑 [12] * **地产与建材**：宏观经济数据回落，处于降价放量阶段，需横盘整理等待政策引导，10月水泥产量下滑15%，建材行业整体弱势，但部分消费建材公司（如东方雨虹、三棵树）和股息率高的公司（如北新建材）仍有机会 [28][29][30][31] * **建筑行业**：投资增速加速下行，但跨年时通常有行情，建议关注运营业务占比高、股息率约5%的公司（中材国际、隧道股份）及估值便宜的传统基建公司（中国铁建、中国交建） [32][33] * **原油市场**：当前供需宽松，OPEC 10月产量仅增3.3万桶/天低于公告，同意2026年第一季度暂停进一步增产，维持中长期油价55~65美元/桶判断 [24]

市场行情与热点 - 11月5日市场低开高走，沪指和创业板指均翻红 [1] - 电网设备概念股爆发，摩恩电气、中能电气、神马电力实现2连板，特变电工涨停并创新高 [1] - 泛消费概念股集体走强，凯撒旅业、安记食品等多股涨停 [1] - 煤炭板块反复活跃，安泰集团在15天内录得9个涨停板，宝泰隆直线涨停 [1] 促销活动核心信息 - 财联社VIP推出11.11大促早鸟秒杀专场，活动时间为11月5日00:00至24:00 [3] - 订阅任意10款VIP资讯3个月，可享88折后再减111元优惠 [3] - 以《盘中宝》为例，3个月原价4888元，88折后4300元，折上减111元，使用1财币兑换满2999减300券后，最终到手价为3888元，较原价降低1000元 [4] - 以《风口研报》为例，3个月原价2988元，88折后2628元，折上减111元，使用1财币兑换满1999减200券后，最终到手价为2316元，较原价降低672元 [4] VIP资讯产品矩阵 - 资讯产品覆盖一手信源、价值精选、专家视界、早晚资讯、人气资讯等多个分类 [10] - 具体栏目包括《盘中宝》、《风口研报》、《风口专家会议》、《电报解读》、《九点特供》、《狙击龙虎榜》、《财联社早知道》、《研选》、《金牌纪要库》、《公告全知道》 [6][10] - 不同栏目具有不同资讯风格，如事前/消息面、事后/消息面、机构风格/卖方视角、游资风格、数据复盘等 [10] 产品服务价值主张 - 3个月订阅期旨在辅助用户完整洞察从“政策预期→文件落地→细则发酵”的全过程，捕捉政策驱动的市场异动 [7] - 历史数据回测表明每年11月至次年1月是跨年行情爆发期，产品可帮助用户观察资金流向变化，感受完整行情发酵过程 [8] - 提供低成本试错机会，用户可用3个月时间以较小代价找到与自身投研体系匹配的资讯工具 [9] - 新注册用户立得28元单篇解锁券6张，可解锁《盘中宝》独家资讯等内容，订阅3个月再加赠5天使用时长 [12]

市场整体表现 - A股早盘震荡调整，中证A500指数截至11:05下跌0.6% [1] - 煤炭、游戏、传媒板块涨幅居前，电池、贵金属、半导体等板块跌幅居前 [1] - A500ETF易方达（159361）盘中净申购超1.3亿份，近10个交易日净流入超13亿元 [1] 指数与估值分析 - 同样是4000点，当前指数成色明显优于2015年同期，估值水平显著低于当时 [1] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，覆盖93个中证三级行业中的91个 [2] - 指数行业权重均衡，信息技术、通信服务、医药卫生等新兴产业权重较高，兼顾核心资产与新质生产力 [2] 未来市场展望 - 随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，结构性机会仍存 [1] - 明年指数再上台阶、成长风格相对占优或为资金面共识 [1] - 年金、保险等配置型机构资金可能在年底提前布局，驱动跨年行情提前至11月开始演绎 [1] 投资策略建议 - 可在规避成长高估风险和避免踏空压力之间寻找平衡 [1] - 建议以偏成长的大盘宽基ETF保证中等偏高仓位，迎接跨年行情 [1] - 看好均衡宽基的投资者可通过A500ETF易方达（159361）等产品进行配置 [2]

市场整体观点 - 牛市底层逻辑仍在，资金面充裕，下修幅度有限 [1] - 资本市场改革有助于稳定预期，多项举措促进市场升级 [1] - 结构性景气因素仍作为市场的主要驱动支撑 [1] 中期行业配置 - 市场风格切换已经开始，受中美博弈扰动 [1] - 短期投资主题建议关注“反制+避险” [1] - 年底受盈利兑现及季节效应影响，红利及大盘成长风格往往占优 [1] - 科技板块若经过充分调整修复，且在流动性充裕条件下，年底有望在高景气赛道出现跨年行情 [1]

市场行情展望 - 市场呈现红十月行情 积极备战跨年行情 [2]

市场表现 - A股先跌后涨完成情绪修复 万得全A周线金针探底并运行在所有趋势线上方 [1] - 科创50指数本周强势收涨2.17% 北证50结束9连阴后连续两日收涨 [3] - 全市场4126只股票累计下跌 数据接近此前两轮较大回调水平 [4] - 短线情绪周二触冰点后回暖 后半周涨停家数维持在100上下 [7] 资金与流动性 - 跨年资金成本R014降至2.05% 显著低于去年同期3.0%水平 [10] - 下周央行或投放近2万亿中长期资金 包括MLF续作9000亿和国债净买入2000亿 [10] - 2万亿置换债12月中旬前发行完毕 资金释放利好流动性 [10] - 下周A股解禁总市值656.54亿元 永安期货(128.35亿)解禁规模居首 [22] 行业与板块 - 科技成长和核心资产成为短期配置主线 人工智能等产业趋势上行 [9] - 电子(消费电子/半导体)、计算机(自动驾驶)、通信(算力)等政策支持行业受关注 [10] - AI眼镜概念股博士眼镜创历史新高 与Rokid合作提供AR定制配镜服务 [18][19] - 军工、通信及消费零食板块情绪和估值相对偏低 [9] 跨年行情特征 - 历史数据显示中证500/1000/2000指数在2月涨幅达3.7%-4.9% [11] - 万得全A指数11月涨幅中位数2.1%为全年次高 2月2.8%为全年峰值 [12] - 超1800只基金年内亏损 约2000只跑赢上证指数(+13.21%) [15] - 业绩排名前15强基金重仓股异动频繁 润泽科技12月涨72.39%成领涨标的 [16][17] 重要事件 - 12月24日公布流通领域生产资料价格 12月上旬23种产品价格上涨 [20] - 12月27日发布工业经济效益数据 1-10月规上工业企业利润同比下降4.3% [21] - 多家上市公司调整回购方案 包括广联航空、创业黑马上调回购价格 [19]

政治局会议政策信号 - 会议通稿发布后港股和富时A50瞬间拉涨，A股次日大概率长阳 [1] - 2024年GDP增速5%目标预计顺利完成，消除市场对经济增速的博弈 [1] - 2025年政策基调明确为"积极有为"，包括超常规逆周期调节、稳住楼市股市等表述 [1] - "稳住股市"表述直接消除大跌风险，提振市场做多情绪 [1] - 大力提振消费和提高投资效益的表述有望对冲外部环境不确定性 [2] 市场行情表现 - 当日万得全A下跌0.36%，中证500下跌0.54%，中证1000下跌0.73% [6] - 红利指数和大盘权重指数收涨，科创板/创业板领跌 [4] - 行业层面汽车(0.75%)、石油石化(0.65%)领涨，房地产/国防军工领跌 [6] - 传媒(3.12%)、钢铁(2.05%)涨幅居前，通信(-2.93%)跌幅最大 [7] - 两市成交额缩量至16345亿元，较前日减少1543亿元 [9] 资金风格与板块机会 - 红利风格持续获长线资金配置支撑，岁末年初仍是主要增量方向 [5] - 政策超预期将短期抬升风险偏好，成长板块(科创板/创业板)或成博弈主战场 [5] - 急涨后建议逢调整买入，避免追高连续大涨行情 [6] 市场调整原因 - 会前政策不确定性导致"买预期卖兑现"交易，部分资金提前撤离 [3] - 成长性风格明显回调反映短期风险偏好回落 [5]