经济增长预期调整 - 瑞士政府下调2025年体育赛事调整后GDP增长预期至1.3% 较之前预测1.4%降低0.1个百分点 [1] - 瑞士政府下调2026年体育赛事调整后GDP增长预期至1.2% 较之前预测1.6%降低0.4个百分点 [1] 通胀预期调整 - 瑞士政府下调2025年消费者价格指数预期至0.1% 较之前预测0.3%降低0.2个百分点 [1] - 瑞士政府下调2026年消费者价格指数预期至0.5% 较之前预测0.6%降低0.1个百分点 [1] 预测前提条件 - 经济增长和通胀预测基于国际贸易冲突不会进一步升级的假设 [1]

东南亚国家经济刺激计划 - 印尼推出价值24.44万亿印尼盾（约15亿美元）的"夏季经济刺激计划"，旨在提振消费和促进经济增长，战略定位为扩大内需作为长期增长引擎 [2] - 泰国批准1570亿泰铢经济刺激计划，重点推动社区经济、旅游业、农业和基础设施建设，并扩大对小型企业的低息贷款 [3] - 泰国原计划向270万名年轻人发放1万泰铢数字钱包（预算270亿泰铢），但被新刺激计划取代 [3] 东南亚国家经济现状 - 印尼第一季度GDP同比增长4.87%，为2021年第三季度以来最弱增长，财政部预计二季度增速稳定在5%左右 [2] - 泰国经济增长预期从3%-3.5%下调至1.8%，家庭债务接近GDP的90% [4][7] - 菲律宾第一季度GDP增速为5.4%，低于去年同期的5.9%和政府设定的6%-8%目标 [4] - 马来西亚预计今年经济增速"略低于"官方预测的4.5%-5.5% [4] 东南亚国家央行政策调整 - 菲律宾央行预计6月19日降息25个基点，因通胀率降至近6年最低且美国关税加剧不确定性 [5] - 马来西亚央行预计今年降息，为2023年5月以来首次调整借贷成本 [5] - 越南考虑将增值税税率下调2个百分点的措施延长至2025年底 [5] 刺激政策的潜在风险 - 专家担心资金集中流向城市房地产和股票市场，拉大收入差距，货币贬值可能推高进口商品价格 [7] - 越南增值税减免政策可能导致2025年下半年税收损失39.5万亿越南盾，2026年损失82.2万亿越南盾 [7]

公开市场操作 - 央行6月3日开展4545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标，当日逆回购到期8300亿元，净回笼3755亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面均衡偏松，存款类机构隔夜加权利率降至1.40%附近，非银机构信用债抵押隔夜报价回落至1.55% - 美国隔夜融资担保利率为4.35% [3][5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.71% [6][7] 利率债收益率 - 国债1Y至10Y收益率区间1.4625%-1.6770%，10Y国债收益率微升0.20bp至1.6770% - 国开债1Y至10Y收益率区间1.5300%-1.7180%，10Y国开债收益率上升0.55bp至1.7180% - 口行债1Y至7.7Y收益率区间1.5300%-1.8100%，7.7Y口行债收益率上升0.50bp至1.8100% - 农发债1Y至9.6Y收益率区间1.5400%-1.8180%，9.6Y农发债收益率上升0.80bp至1.8180% - 地方债1Y至9.18Y收益率区间1.4300%-1.8693% [9] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.03%，10年期跌0.03%，5年期跌0.04%，2年期跌0.04% [12] 宏观经济 - 5月财新制造业PMI降至48.3，较4月下降2.1个百分点，为2024年10月以来首次跌破荣枯线，生产和新订单指数均进入收缩区间 [13] - 5月央行通过7000亿元买断式逆回购净回笼2000亿元，专家认为此举为对冲到期压力而非收紧流动性 [13] - 经合组织下调2025年全球GDP增长预期至2.9%（原3.1%），2026年预期降至2.9%（原3.0%），美国2025年GDP预期下调至1.6%（原2.2%） [15] 债券市场动态 - 新世界发展宣布递延分派34亿美元永续证券利息 - 金科股份重整计划进入执行阶段 - 昆明城投新增两起失信被执行事项，涉及金额超2.2亿元 - 世茂股份及子公司未能按期支付188.64亿元债务 [16]

资本市场叙事逻辑 - 资本市场更看重企业讲述的增长故事而非短期财务表现，即使亏损也可能被视为利好[1][3] - 在缺乏新题材的市场环境下，具有差异化叙事能力的企业更容易获得资金青睐[3] - 印度市场故事具有吸引力，因其14亿人口基数与GDP统计方法带来的高增长预期[5][16][19] 印度市场特性 - 印度通过统一印度教民族主义实现国家整合，形成相对稳定的单一市场结构[8] - 采用创新GDP统计方法使印度经济排名快速上升，2023年已超越德国日本成为第三大经济体[9][10] - 存在系统性外资管制历史，50年代起就有通过政策变更收割外资的案例[13][14] 产业竞争格局 - 全球汽车产业格局重塑，中国2023年出口491万辆超越日本，2024年增至640万辆[9] - 德国日本等传统工业国面临产业转移压力，汽车等优势产业正向东大（中国）转移[9][10] - 新兴市场争夺中，非洲因政治分裂难以形成统一市场，印度成为资本主要叙事标的[7][16] 资本运作策略 - 企业通过印度市场叙事提升市值，可能抵消实体经营亏损[4][21] - 资本市场对印度负面事件记忆短暂，概念炒作具有周期性复苏特征[20] - 跨国公司采用"先估值套现后经营"策略，利用印度人口基数支撑增长预期[18][19] 宏观经济背景 - 全球经济增长遇瓶颈，印度成为少数具备规模增长潜力的新兴市场[7][11] - 人口规模本身构成资产价值，14亿基数支撑长期市场想象空间[17][18] - 低人均收入反而强化增长预期，符合资本市场的"基数效应"偏好[19]

香港GDP增长预期 - 香港特区政府维持2025年全年实质本地生产总值增长预测在2%至3%之间 [1] - 预测基于第一季实际数字及全球和本地情况的最新发展 [1] - 政府将继续密切监察相关情况 [1]

美联储政策调整 - 美联储主席鲍威尔表示美联储正在调整政策框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2 2% [1] - 美联储巴尔认为美国经济基础稳固，但警告与关税相关的供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升 [1] - 巴克莱不再预计美国在2025年下半年陷入衰退，并将经济增长预期从-0 3%上调至0 5% [1] 非美货币与全球经济 - 高盛将2025年韩国GDP增长预期从0 7%上调至1 1%，将越南GDP增长预期从5 3%上调至5 5% [3] - 墨西哥央行降息50个基点至8 50%，预计第四季度核心通胀年均水平为3 4%，此前预测为3 3% [3] 美元及相关动态 - 美国单方面考虑在关税谈判中修改与日本贸易协定的可能性 [4] - 中国央行开展1065亿元7天逆回购操作，利率为1 40%，与此前持平 [4] - 日本第一季度GDP不及预期，市场预计这将使日本央行推迟加息 [4] - 日本财务大臣加藤胜信寻求下周与美国财政部长贝森特就汇率问题进行对话 [4] - 新西兰联储调查显示新西兰通胀预期在第二季度升至一年高点 [4] - 欧洲央行管委卡扎克斯表示没有必要急于降息，市场对下次会议的预期比较合适 [4] - 巴克莱将欧元区经济增长预期从-0 2%上调至0%，但警告不确定性风险犹存 [4] - 韩国通商交涉本部长郑仁教称与美国贸易代表格里尔的会谈中未提及外汇问题 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1.5阶段协议超预期为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [1][3] - 上调中国出口和GDP预测，2025年GDP增速预测从4.2%上调回解放日前的4.7%，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY，GDP增速预测上调至5.0%YoY [1][4] - 政策回归全国人民代表大会（NPC），不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 日内瓦协议为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，包括削减最低关税、放宽稀土出口管制等，即将到来的中美领导人通话可能开启芬太尼问题讨论，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [3] 经济预测 - 因美国加征关税，4月初将2025年中国GDP增速预测下调至4.2%YoY，现调回解放日前的4.7%YoY，预计关税路径大致相当于此前假设特朗普政府2.0时期直接加征15%关税的情况，不确定性下的前置效应将推动未来几个月中国出口增长，25H2 - 26H1可能出现一定放缓，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY（此前为 - 6.5%），GDP增速预测上调至5.0%YoY（此前为4.1%） [4] 政策走向 - 贸易紧张局势缓和且国内经济表现良好，潜在刺激措施可能暂停，不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，考虑到PSL利率刚刚下调，针对性措施如育儿补贴和进一步放松房地产政策仍在推进中，货币政策方面，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，回归解放日前的水平，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [5]

韩国经济增长预期上调 - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0 7%上调至1 1% [1] - 上调原因包括中美降低商品关税的贸易协议对出口导向型经济的提振 [1] - 韩国政府预算支出新法案及未来可能的财政刺激措施预计将支撑GDP增长 [1]

高盛上调韩国和越南GDP增长预期 - 高盛上调韩国2025年GDP增长预期从0 7%修正至1 1% [1] - 高盛上调越南2025年GDP增长预期从5 3%修正至5 5% [1] - 上调原因包括美国关税风险降低及对美中GDP预测的近期调整 [1]

业内人士预计，未来90天中美两国之间的贸易将大幅增长。因为在双方谈判人员努力达成进一步协商进 展的同时，企业将竞相加大力度储备库存，尤其是美国进口商可能将再度发起一轮新的抢购潮。鉴于美 国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低的明确窗口期，高盛分析师Philip Sun表示，"未来90天， 中国的出口将爆火。'抢先'(Frontrunning)将成为关键词"。 2. 高盛预计四季度，中国央行再次"双降" 国外 1. 高盛预言：未来90天中国出口将爆火 5月13日，高盛在最新发布的研报中上调了对中国出口增长的预测，预计2025年实际出口增速与2024年 基本持平，此前的预测则是同比下滑5%；经常账户盈余占GDP比重也从1.7%上调至2.3%。货币政策方 面，高盛在同日发布的另一篇研报中认为，继中国央行近期"双降"（降准与降息）后，预计第四季度将 再次"双降"（50个基点降准+10个基点降息），2026年或追加两次各10个基点降息。综合对中国2025年 出口增速以及货币政策的假设，高盛还上调了中国今年二季度及下半年的GDP环比增速，并上调2025年 全年实际GDP增速。（证券时报） 3. 高盛：维持对中国股票的超 ...