文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业处于黎明前或0-1阶段，当前存在三类主线投资机会并存 [7][8] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，其中Robotaxi/Robovan等B端应用将先行，C端智能车紧随其后 [7][8] - 汽车板块配置应围绕三条主线展开：AI智能车、AI机器人以及红利与好格局板块 [8][9] 本周市场表现与行情复盘 - **板块涨跌**：本周SW汽车板块跑赢大盘，子行业中商用载客车表现最佳，涨幅为4.5%，其次是汽车零部件(1.8%)、汽车整体(1.4%)、商用载货车(0.5%)和乘用车(0.2%) [4][12][24] - **个股表现**：本周已覆盖标的中，涨幅前五的为中国重汽H、新泉股份、拓普集团、星宇股份、沪光股份 [4][12] - **板块排名**：本周A股汽车板块在SW一级行业中涨跌幅排名第10，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第14 [18] - **估值水平**：SW汽车板块的PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史81%和83%分位，其PE(TTM)为万得全A的1.3倍 [35][40] 本周行业核心动态 - **Robotaxi战略升级**：曹操出行举行发布会，提出“十年百城千亿”战略目标，并发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛” [6][7][12] - **公司资本运作**：拓普集团正推进H股上市 [6][7][12] - **业务拓展**：德赛西威拟成立惠州市川行致远科技有限公司开展Robovan业务 [6][7][12] - **技术突破**：文远知行的一段式端到端ADAS方案在中国智驾大赛中问鼎 [6][7][12] 行业景气度与未来预期 - **乘用车市场**：在报废/更新政策加码下，预计2025年国内乘用车零售销量为2362万辆，同比增长3.8%，其中新能源乘用车销量预计1308万辆，渗透率达55.4% [49][50] - **智能化进程**：预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中的渗透率将达到20%，L2+（高速NOA）渗透率将达到34%，车企智驾竞赛进入白热化阶段 [51][53] - **重卡市场**：预计2025年重卡上险量75.2万辆，同比+24.9%；批发销量105.4万辆，同比+16.9%，其中电动重卡销量预计20.2万辆，同比+162.7% [55][56] - **大中客市场**：预计2025年国内销量增长1.5%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [58][59] - **机器人产业**：2025年被视为人形机器人量产元年，下半年B端订单将逐步落地，特斯拉Optimus Gen3定档2026年第一季度 [64] 当前板块配置主线与标的 - **AI智能车主线**： - **下游应用**：分为Robotaxi视角（一体化模式如特斯拉、小鹏；技术提供商模式如地平线、百度；出行平台转型如曹操出行）、Robovan视角（德赛西威）和C端卖车视角（小鹏、理想、华为系、小米等） [8] - **上游供应链**：包括B端整车代工（北汽蓝谷、广汽集团等）、以及检测、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等核心零部件供应商 [8] - **AI机器人主线**：零部件优选标的包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [8] - **红利&好格局主线**：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等板块 [9] 核心关注个股动态 - **整车类**：小鹏汽车11月交付3.67万台，环比-13%；理想汽车交付3.3万辆，环比+4%；比亚迪11月出口13万辆，同环比分别+369%/+57%，表现超预期 [66] - **零部件类**：拓普集团推进H股上市；德赛西威拟成立子公司开展Robovan业务；黑芝麻智能拟收购珠海亿智多数股权以拓展业务 [63][67] 年度金股组合调整 - **2025年下半年调整**：相比上半年，调入了理想汽车、星宇股份、春风动力，调出了德赛西威、伯特利、新泉股份，组合风格向高股息红利风格倾斜 [69][72] - **上半年组合回顾**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [74][76]

报告行业投资评级 * 报告对汽车行业持积极看法，核心观点为“继续看好汽车板块” [1] 报告的核心观点 * 报告认为汽车行业正处在新旧逻辑切换的十字路口，汽车电动化红利进入尾声，智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段，在此阶段三类投资主线并存 [3] * 报告提出应重视第四季度AI智能车的投资机会 [3] * 报告基于最新研判，调整了2025年下半年年度金股组合，将AI成长风格和高股息红利风格的权重对调，给予高股息红利风格更多权重，并新增“3年战略品种”维度 [69] 根据相关目录分别进行总结 一、本周板块行情复盘 * **板块整体表现**：本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第10位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第14位 [7] * **子板块表现**：本周汽车板块内，SW商用载客车表现最佳，涨幅为4.5%，其次为SW汽车零部件（1.8%）、SW汽车（1.4%）、SW商用载货车（0.5%）和SW乘用车（0.2%）[2][15] * **个股表现**：本周已覆盖标的中，涨幅前五为中国重汽H、新泉股份、拓普集团、星宇股份、沪光股份 [2] * **板块估值**：本周SW汽车板块总体PE（TTM）上涨，其PE（TTM）为万得全A的1.3倍，SW乘用车PE为SW汽车零部件PE的0.94倍 [32][33][35]；SW汽车PE（TTM）与PB（LF）分别处于历史81%和83%分位 [37]；SW商用载货车PB为SW商用载客车PB的0.78倍 [39] * **全球整车估值**：本周全球整车估值PS（TTM）总体持平，其中A股整车最新PS（TTM）为1.1倍，非特斯拉的A股&港股整车PS（TTM）为1.0倍，美股特斯拉最新PS（TTM）为15.8倍，苹果作为对标案例PS（TTM）为9.9倍 [42][44][45][46][47] 二、板块景气度跟踪 * **乘用车**：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量为2362万辆，同比增长3.8% [49]；预计2025年自主品牌销量为1582万辆，同比增长16.0%，市占率达67.0% [50]；预计2025年新能源乘用车销量为1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [50]；预计2025年乘用车出口量为547万辆，同比增长16.5%，其中新能源乘用车出口222万辆，同比增长84.5%，占比达41% [50] * **智能化**：预计2025年L3（城市NOA）智能化在新能源汽车中的渗透率达到20%，对应销量264万辆，同比增长123% [52][53]；预计2025年L2+（高速NOA）智能化渗透率达到34%，对应销量444万辆 [52][53] * **重卡**：预计2025年重卡批发销量为105.4万辆，同比增长16.9%；其中上险量（内销）75.2万辆，同比增长24.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6% [54][55] * **大中客**：预计2025年国内销量有望实现15%的增长，出口销量有望实现20%的增长 [57] * **机器人**：本周机器人指数上涨1.85%，年初至今上涨53.09% [62]；报告认为2025年为人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，B端逐步实现落地 [62] 三、核心关注个股跟踪 * **整车类核心变化**： * 小鹏汽车11月交付3.67万台，环比下降13%，交付略低预期 [64] * 理想汽车11月交付3.3万辆，环比增长4%，交付符合预期 [64] * 比亚迪11月出口13万辆，同环比分别增长369%和57%，出口表现超预期 [64] * 曹操出行举行Robotaxi战略升级发布会，提出“十年百城千亿”战略目标 [64] * **零部件类核心变化**： * 拓普集团正推进H股上市 [2][65] * 德赛西威拟成立子公司开展Robovan业务，注册资本1亿元 [2][65] * 文远知行一段式端到端ADAS方案问鼎中国智驾大赛 [2][65] 四、年度金股 * **2025年下半年金股组合调整**：相比上半年，调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [69] * **2025年下半年金股组合**：包括小鹏汽车-W、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人-W、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [68] * **2025年上半年金股组合复盘**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人-W、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A表现符合预期 [71]

报告行业投资评级 - 报告对汽车板块持积极看法，继续看好汽车板块投资机会 [1] 报告核心观点 - 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [4] - Q4重视AI智能车投资机会，Robotaxi落地加速成为核心驱动力 [3][4] - 投资主线分为三类：AI智能车主线（Robotaxi/van先行，C端紧跟）、AI机器人主线（零部件优选）、红利&好格局主线（客车/重卡/两轮） [4] 本周板块行情复盘 - 本周汽车板块跑赢大盘，SW汽车零部件涨幅+3.7%表现最佳，SW汽车整体上涨+3.2%，SW商用载客车+3.0%，SW乘用车+2.6%，SW商用载货车+1.5% [2][4] - A股汽车板块在SW一级行业中本周排名第11名，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第7名 [8] - 本周已覆盖标的涨幅前五：广汽集团、瑞玛精密、金龙汽车、零跑汽车、岱美股份 [2] - 板块估值总体上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.29倍，处于历史79%分位；PB(LF)处于历史80%分位 [33][40] - 全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，A股整车PS(TTM)为1.1倍，非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)为1.0倍，特斯拉为15.0倍，苹果为9.9倍 [41][43][44] 板块景气度跟踪 - 乘用车市场：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2362万辆，同比+3.8%；自主品牌销量1582万辆，同比+16.0%，市占率67.0%；新能源乘用车销量1308万辆，同比+21.5%，渗透率55.4% [46][47] - 智能化进程：2025年L3（城市NOA）渗透率预计达20%，L2+（高速NOA）渗透率预计达34%；2025年新能源乘用车城市NOA销量预计264万辆，同比+123%，高速NOA销量预计444万辆 [48][49][50] - 重卡市场：预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9%；零售上险量75万辆，同比+24.9%；出口29.5万辆，同比+1.6%；电动重卡销量20.2万辆，同比+162.7%，渗透率26.9% [51][52] - 大中客市场：政策加码下，预计2025年国内销量增长15%，出口增长20%，新能源出口增速更快；2025年批发销量预计13.68万辆，同比+18% [53][54] - 机器人板块：本周机器人指数+3.97%，年初至今+50.31%；优必选中标2.64亿元和1.43亿元项目；2025年为人形机器人量产元年，25H2订单边际变化显著 [55][58][59] 核心关注个股跟踪 - 理想汽车2025Q3交付量93211辆，总收入273.6亿元，同环比-36.2%/-9.5%，归母净利润-6.2亿元，同环比转亏 [61] - 零跑汽车Lafa5正式上市 [61] - 旭升集团发布员工持股计划草案，持股份额上限3459.4万份 [62] - 银轮股份收购深蓝电子55%股权，提升数字能源系统模块竞争力 [62] - 德赛西威与XPERI共同研发车载声学解决方案 [62] - 均胜电子获得智能座舱全球订单，全生命周期需求超300万套 [62] - 中鼎股份与傅利叶战略合作，推动机器人部件业务发展 [62] - 小马智行Robotaxi千台目标提前完成，明年规模扩至3000辆，城市级单车盈利转正 [2][62] - 文远知行Q3营收同比增长144.3%，Robotaxi营收同比增长761.0% [2][62] 年度金股组合调整 - 2025H2金股组合调整：增加理想汽车、星宇股份、春风动力；调出德赛西威、伯特利、新泉股份；AI成长风格和高股息红利风格权重对调 [65][66] - 2025H1金股组合回顾：小鹏汽车、地平线、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [67][68]

合作核心与战略意图 - 富士康母公司鸿海精密与谷歌母公司Alphabet旗下AI机器人公司Intrinsic成立战略合资企业，计划在美国工厂全面部署新一代智能机器人系统[2] - 合作目标为共同定义和打造未来工厂，将机器人+AI深度融入从物料调度到质量检测的每一个制造环节[19] - 富士康视此次合作为其全球制造领域领先地位的重要战略布局，借助Intrinsic在AI驱动机器人领域的专业知识[9] Intrinsic的技术平台与优势 - Intrinsic核心产品为Flowstate平台，通过模块化封装机器视觉、运动路径规划等通用能力，降低机器人编程和部署的技术门槛[7] - 该平台内嵌的AI模型使机器人能识别数万种不同形状的零件，并在动态环境中自主决策，实现全程无需人类插手的生产[1][7] - 与传统机器人硬件商不同，Intrinsic的核心竞争力在于软件与AI平台，这正是富士康转型所需的技术钥匙[5] 富士康的业务转型与财务表现 - 工业富联2025年第三季度营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，净利润首次突破100亿元大关，达103.73亿元，同比增长62.04%[10] - AI服务器及云服务产品业务线占总营收的42%，连续第二个季度超越传统消费电子业务，成为公司最大收入来源[10] - 与Intrinsic的合作被视为为富士康快速增长的AI服务器业务打造最佳应用场景的战略布局[10] 富士康的“软硬算”一体化机器人战略 - 公司构建覆盖“软件+硬件+算力”的完整智能制造生态，与Intrinsic合作是补全生态中最关键的一环[11][17] - 在中国市场与优必选深度合作，由云智汇负责其机器人产品的全球销售与市场推广[12][13] - 在算力层面与英伟达强强联合，共同打造“AI芯片-AI服务器-机器人应用”闭环，已在休斯顿工厂实现工作效率显著优化[15] 对制造业格局的潜在影响 - 制造业核心竞争力将转向数据的采集分析能力、机器人执行效率及生产系统的智能响应速度等“软实力”[18] - AI和机器人技术将改变工厂选址逻辑，劳动力成本权重下降，市场就近性、技术集群效应等要素重要性提升[18] - 合作可能推动真正意义上的“黑灯工厂”成为现实，实现24小时不间断生产和人与机器协同共生的新型制造模式[21]

公司财务表现 - 2025年第三季度总营收2.874亿元（约4037万美元），同比增长49.6% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP营业利润1512万元（212万美元），实现六年来首次经营盈利 [1] - 2025年第三季度毛利润2.144亿元（3011万美元），同比增长64.4%，毛利率为74.6%，高于去年同期的67.9% [1] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物15.973亿元（约2.244亿美元），长期投资7.614亿元（约1.070亿美元） [1] AI及其他业务 - 2025年第三季度AI及其他业务营收1.45亿元，同比增长150.8%，占总营收的50.4% [1] - AI机器人业务收入同比增长约100%，环比增长约40% [2] - 国内语音交互机器人连续两个季度实现同比增长约100% [2] - Ufactory的轻量型协作机器人受益于行业强劲需求，成为AI机器人收入增长的重要补充 [3] 互联网业务 - 互联网业务前三季度累计收入达4.594亿元，同比提升28.7% [1] - 互联网业务前三季度经调整经营利润为6820万元，同比提升86.2%，已超2024年全年水平 [1] 公司战略与管理层评论 - 公司战略转型取得实质性进展，AI及其他业务收入首次占总营收50%以上 [3] - 公司未来战略目标为保持盈利能力，同时坚定对AI机器人和AI工具的投入以实现长期增长 [3] - 管理层表示AI语音机器人市场需求持续旺盛，为全年实现盈亏平衡奠定坚实基础 [3]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营业收入为2.87亿元（约合4037万美元），同比增长49.6% [1] - 第三季度Non-GAAP营业利润为1512万元（212万美元），实现六年来首次经营盈利 [1] - 第三季度毛利润为2.14亿元（3011万美元），同比增长64.4%，毛利率为74.6%，高于去年同期的67.9% [1] - 公司持有现金及现金等价物为15.97亿元（约合2.24亿美元），长期投资为7.61亿元（约合1.07亿美元） [1] AI业务增长 - 2025年第三季度AI及其他业务营收1.45亿元，同比增长150.8%，占总营收的50.4% [1] - AI机器人业务收入同比增长约100%，环比增长约40% [2] - 国内语音交互机器人连续两个季度实现同比约100%增幅 [2] 互联网业务表现 - 前三季度互联网业务累计收入达4.59亿元，同比提升28.7% [1] - 前三季度互联网业务经调整经营利润为6820万元，同比提升86.2%，超2024年全年水平 [1] 市场与产品认可 - 猎户星空豹小秘系列语音交互机器人已成为展厅展馆数智化升级的标配，应用于企业展厅、博物馆等场景 [2] - 猎户星空豹小秘AI导览机器人获得北京市文化和旅游局授予的科技创新优秀案例奖 [2] - Ufactory的轻量型协作机器人受益于行业强劲需求，成为AI机器人收入增长的重要补充 [2] 公司战略与管理层观点 - 公司战略转型取得实质性进展，AI业务收入首次占总营收50%以上 [2] - 公司未来将继续专注于两大战略目标：保持盈利能力，坚定对AI机器人和AI工具的投入以实现长期增长 [2]

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业迎来投资机会 [9][15] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，并建议关注AI智能车、AI机器人和红利好格局三类主线 [7][9][15] - 本周汽车板块整体表现一般，但商用载货车子行业相对抗跌，部分覆盖标的涨幅领先 [4][13][28] 本周细分板块表现 - 本周SW商用载货车跌幅最小，为-2.1%，表现最佳 [4][13][28] - SW汽车和SW汽车零部件跌幅均为-4.9% [4][13] - SW商用载客车和SW乘用车跌幅分别为-5.0%和-5.9% [4][13] - 本周已覆盖标的中，春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份涨幅居前 [4][13][35] 本周团队研究成果 - 研究团队外发了吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车的三季报点评 [5][13] 本周行业核心变化 - 小鹏X9超级增程正式上市，Max版售价30.98万起，Ultra版售价32.98万起 [6][13][14] - 吉利汽车2025年第三季度营收891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%；归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [6][8][13][14] - 零跑汽车2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；单季度权益持有人应占净利1.5亿元 [6][8][13][14] - 地平线HSD量产阵营扩大，新合作车型亮相广州车展；小马智行自动驾驶卡车将于明年量产；文远知行Robotaxi获得瑞士纯无人牌照 [6][13] 当前时点汽车板块配置建议 - AI智能车主线：下游应用维度关注Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人等）、Robovan（如德赛西威）和C端卖车（如小鹏汽车、理想汽车等）[9][15] - AI智能车主线：上游供应链维度关注B端整车代工（如北汽蓝谷、广汽集团等）和核心供应商，涉及芯片、域控制器、传感器等多个环节 [9][15] - AI机器人主线：建议关注零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [9][15] - 红利好格局主线：建议关注客车（如宇通客车）、重卡（如中国重汽）和两轮车（如春风动力）等领域 [10][15] 板块景气度跟踪 - 预计2025年国内乘用车零售销量2362万辆，同比增长3.8%；新能源乘用车销量1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [59][60] - 预计2025年L3级智能驾驶在新能源汽车中的渗透率达20%，L2+级智能驾驶渗透率达34% [62][63][64] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [67][68] - 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%；出口市场有望进一步打开，预计出口销量增长20% [71][72]

公司融资与背景 - 智能厨电品牌栗上近日完成超千万元Pre-A轮融资，由高秉强教授及高锋耐心资本领投，追光资本担任独家财务顾问 [5] - 公司此前已累计获得数千万元融资，本轮融资将用于产品研发迭代、团队扩充、市场渠道拓展及供应链布局 [5] - 栗上孵化于Xbotpark基地，横跨机器人、智能传感、运动控制等技术领域，目前已申请技术专利30余项 [5] - 公司创始人Steve在机器人设计、传感器与运动控制领域有超过10年经验，联合创始人许灵杰具备全球化硬件品牌与渠道拓展经验，研发团队成员多来自大疆、美的、方太等企业 [11] 行业市场趋势 - 独立式洗碗机市场预计在2025年至2032年间实现10.5%的最快增长率，得益于其安装位置的灵活性，适合租赁物业和小户型居住 [5] - 2024年全球智慧洗碗机市场规模为51.3亿美元，预计到2032年将达到110.8亿美元，预测期内复合年增长率为10.1% [6] - 家庭结构变化与品质生活趋势崛起，催生对小家庭生活场景智能厨电的需求，传统嵌入式厨电难以满足新一代消费者需求 [5] 核心产品与技术 - 栗上于2025年6月推出胶囊式洗碗机R1，产品宽度仅为28cm，具备10万Pa水压与四臂风暴扫洗技术，可实现15分钟快速清洗且无需安装改造管道 [6] - 产品借鉴AI机器人与传感器行业设计思路，首创电机控制驱动的竖直喷淋臂，实现360°立体高效喷淋 [9] - 依托自研FOC精准运动控制算法，R1可灵活切换定点、变速和交叉清洗模式，以精准应对各种污渍 [9] - R1搭载智能模块，具备自动开门2分钟闪烘功能，并首创反冲洗洗碗液自动投放技术，一次投放可管超两周清洗 [9] - 产品配置三重消毒设置，具有70度高温洗、UVC紫外线消毒及等离子祛味消毒功能，具备洗碗机、果蔬清洗机、消毒烘干机和奶瓶清洗机一机四用功能 [9] 产品市场反响与创新挑战 - 胶囊式洗碗机R1上市后市场反响良好，并在2025年美国CES电子展中获评"七大最酷产品" [6] - 产品小型化设计对内部结构要求极高，传统大型洗碗机供应链无法复用，其10万Pa高压无刷集成水泵需团队从头研发 [8]

本周市场表现复盘 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28位，港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [19] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载客车(+0.8%) > SW汽车零部件(-0.2%) > SW汽车(-1.2%) > SW商用载货车(-3.2%) > SW乘用车(-3.4%) [4][13] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [4][13] 行业核心动态 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括累计交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元 [6][7][13] - 小鹏科技日发布VLA 2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系 [6][8][13] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股正式上市 [6][8][13] 2025年行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆，同比增长4.1%，其中新能源乘用车销量1341万辆，渗透率达56.6% [53][54] - L3级城市NOA智能化在新能源车中的渗透率预计达20%，L2+高速NOA渗透率预计达33% [55][56] - 重卡市场2025年批发销量预计105万辆，同比增长16.9%，其中内销75万辆（+24.9%），出口29.5万辆（+1.6%） [58][59] - 大中客市场2025年批发销量预计13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量增长15%，出口增长20% [60][61] 板块配置策略 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前夜、机器人产业0-1阶段的新旧逻辑切换期 [9][15] - AI智能车主线建议关注Robotaxi/Robovan先行及C端跟进，下游标的包括特斯拉、小鹏、地平线、德赛西威等，上游供应链关注代工厂、芯片、域控制器、传感器等环节 [9][15] - AI机器人主线建议关注拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件企业 [9][15] - 红利与好格局主线建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力、春风动力等标的 [10][15] 年度金股组合调整 - 2025年下半年金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71][72] - 组合风格权重向高股息红利风格倾斜，并新增"3年战略品种"与"确定性品种"维度 [73][74] - 2025年上半年金股组合中，小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期，上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [76][78]

板块周度表现 - 本周SW商用载客车板块涨幅为+0.8%，表现最佳 [1][2] - SW汽车零部件板块微跌-0.2% [1][2] - SW乘用车和SW商用载货车板块跌幅较大，分别为-3.4%和-3.2% [1][2] - 本周涨幅前五的已覆盖标的为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [1][2] 行业核心动态 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括汽车交付2000万辆、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台、年度调整后EBITDA达到4000亿美元 [3][4] - 小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、人形机器人IRON及汇天两套飞行体系 [3][4] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股市场正式上市 [3][4] 行业阶段研判 - 汽车行业处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段 [5] 投资主线与标的 - AI智能车主线：下游应用包括Robotaxi（特斯拉/小鹏汽车/千里科技等）、Robovan（德赛西威等）及C端整车（小鹏汽车/理想汽车等） [6] - AI智能车主线：上游供应链包括B端整车代工（北汽蓝谷等）及核心供应商，涉及芯片、域控制器、传感器、线控底盘等领域 [6] - AI机器人主线：零部件优选标的包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技等 [6] - 红利&好格局主线：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽/潍柴动力）及两轮车（春风动力等） [6]