报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价反弹遇阻后回落，市场对美联储降息预期存反复，风险偏好持续性不强 [4][8][9] - 基本面延续供应小幅增长但需求不及预期的格局，库存高位对铅价走势构成压力，不过成本端供需缺口变动不大，对铅价下方构成支撑 [4][9] - 短期新增矛盾不多，铅价窄幅震荡，上方整数压力暂有效 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|8月8日|8月15日|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE铅|16845|16850|5|元/吨| |LME铅|2003.5|1981|-22.5|美元/吨| |沪伦比值|8.41|8.51|0.10|| |上期所库存|62334|64844|2510|吨| |LME库存|268375|261100|-7275|吨| |社会库存|3.59|3.94|0.35|万吨| |现货升水|-150|-155|-5|元/吨| [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价承压回落，最终收至16850元/吨，周度涨幅0.03%，周五晚间窄幅震荡 [6] - 伦铅先扬后抑，最终收至1981美元/吨，周度跌幅1.12% [6] - 现货市场，沪铅运行重心下移，持货商报价随行就市，下游企业以长单接货为主，散单市场成交清淡 [7] - 库存方面，LME周度库存减少7275吨，上期所库存增加2510吨，SMM五地社会库存攀升至7.17万吨 [7] 行业要闻 - 截止至8月15日，国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比持平；进口矿加工费均值为 - 80美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [10] - 河南地区部分铅冶炼企业近日接到通知，生态环境部预计于8月26日 - 9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制 [10] 相关图表 报告提供了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况等14张图表，展示了铅相关的价格、库存、升贴水、产量、利润、加工费等数据的历史变化 [12][13][14][15][16][17][18][20][22][24][25]

报告行业投资评级 - 铅行业投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 原再生铅企亏损走扩，但减复产情况不多，供应边际变化较少；需求侧旺季表现不明显，经销商库存高企，去库情况欠佳 [3] - 近期边际变量来自安徽地区排查污水，当地个别再生炼厂小幅减产，原/再生炼厂整体生产正常，供应增量无显著变化 [3] - 精矿和废电瓶的成本刚性支撑铅价底部，铅价偏强震荡为主，月差/比值驱动不强 [3] 各部分总结 企业动态 - Pan American Silver Corp 2025 年第二季度锌精矿产量为 1.26 万吨，同比增加 25%，铅精矿产量为 0.6 万吨，同比增加 22% [6] - GatosSilver 2025 年第二季度锌矿金属产量为 0.73 万吨，环比增加 29%，2025 年锌矿生产指引上调至 52 - 56 百万磅 [6] - Nyrstar 获澳政府 1.35 亿澳元支持，用于维持澳洲冶炼厂运营及推进重建与关键金属开发计划 [6] 铅精矿加工费 - 本周铅精矿全国平均加工费 435 元/金属吨，环比下跌 55 元，市场价格在 300 - 600 元/金属吨 [8] 铅精矿进口情况 - 2025 年 6 月铅矿砂及其精矿进口量约 11.80 万吨，环比增加 13.54%，同比增长 26.90% [9] - 铅精矿进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁，进口省份主要来自天津省和山东省 [11] - 截至 8 月 1 日，港口库存量 1.77 万吨，环比小累，进口铅矿招标价倒挂，炼厂接受度差 [13] 期货价格 - 上周沪铅主力合约开于 16850 元/吨，收于 16955 元/吨，周涨幅 0.8%，沪铅整体维持 C 结构，月差矛盾较小 [15] - 上周伦铅开于 2010 美元/吨，收于 2040 美元/吨，周涨幅 1.42%，外盘维持 Contango 结构，LME 铅 0 - 3 升贴水走强 [18] - LME 的 FuturesBandingReport 显示铅价多头小幅加仓，近期多头减仓，中远期空头小幅加仓 [19] - CashReport、WarrantBandingReport 显示市场集中度偏高 [20] 铅市利润与库存 - 原生铅行业利润亏损 800 元/吨，亏损环比走扩，预计生产维持增量，下游需求边际回暖但对高价货源接受度有限 [25] - 再生铅行业利润亏损 1000 元/吨，亏损环比走扩，安徽、河北部分炼厂结束检修后供应将小幅提升 [27] - 本周废电瓶整体价格以小幅偏弱运行为主，市场供需双方僵持 [30] - 截至 8 月 6 日，LME 铅锭库存总计 26.94 万吨，环比持平 [34] - 截至 8 月 1 日，SHFE 铅库存总计 6.33 万吨，环比持平 [35] - 截至本周四，五地铅锭社会库存总量 7.11 万吨，环比去库 1800 吨 [38] 铅锌比价 - 截至本周四内盘铅锌比为 0.75，外盘铅锌比 0.71，铅锌比价小幅上扬 [40] 铝月度平衡表 - 展示了 2025 年 1 - 12 月原生铅产量、再生铅产量、进口、出口、总供应、总消费、过剩量、产量同比、消费同比、产量累计同比、消费累计同比等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价企稳弱反弹，宏观上美联储9月降息预期强化且国内7月进出口数据较好经济增速平稳，市场风险偏好略有抬升；基本面原料端改善不明显，铅精矿内外加工费承压，废旧电瓶价格坚挺但下游采买谨慎；冶炼端原生铅炼厂生产稳定8月预计供应量环比小增，再生铅受安徽污水排查扰动但未超预期减产且炼厂亏损大或计划外减产；需求端旺季平淡，8月关税影响出口订单减少且多地高温企业提产空间有限 [3][6][7] - 降息预期压制美元使铅价获支撑，安徽污水排查扰动供应端提振情绪，但影响可控、电解铅生产稳定、消费平平、高库存压力大，铅价反弹缺乏持续性，短期预计震荡盘整，上方万七附近有阻力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅7月18日价格16735元/吨，7月25日涨至16845元/吨，涨幅110元/吨；LME铅7月18日价格1974美元/吨，7月25日涨至2003.5美元/吨，涨幅29.5美元/吨；沪伦比值从7月18日的8.48降至7月25日的8.41；上期所库存从7月18日的63283吨降至7月25日的62334吨，减少949吨；LME库存从7月18日的275325吨降至7月25日的268375吨，减少6950吨；社会库存从7月18日的7.29万吨降至7月25日的7.11万吨，减少0.18万吨；现货升水维持-150元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价弱反弹收至16845元/吨，周度涨幅0.66%，周五晚间窄幅震荡；伦铅止跌反弹收至2003.5美元/吨，周度涨幅1.49% [5] - 现货市场，8月8日上海市场驰宏、红鹭铅16820 - 16840元/吨，对沪铅2509合约贴水30 - 20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16810 - 16830元/吨，对沪铅2509合约贴水40 - 30元/吨；电解铅主流地区报价对SMM1铅均价贴水20元/吨到升水50元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水150 - 50元/吨；再生铅冶炼企业挺价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨出厂 [5] - 库存方面，8月8日LME周度库存268375吨，周度减少6950吨；上期所库存62334吨，较上周减少949吨；8月7日SMM五地社会库存为7.11万吨，较周一减少800吨，较上周四减少0.18万吨；临近当月合约交割，库存存止跌回升可能 [6] 行业要闻 - 截止8月8日，国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比持平；进口矿加工费均值为 - 60美元/干吨，环比持平 [8] - 安徽排查污水对当地再生铅冶炼企业有影响，个别炼厂主动停产保温观望，其余炼厂维持生产等候通知 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月铅市供需双增，基本面边际好转，原料端支撑稳健，铅价或震荡偏强整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，建议区间操作 [83][84][85] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾：震荡回落 - 7月消费一般，铅价高位回落，价格重心下移，月中库存累积致价格回落，月末再度回落 [9] - 截至7月31日，SMM1铅锭、再生精铅、沪铅主力合约、LME三个月铅收盘价较6月底和去年同期均有下跌 [10] 原料&利润：成本支撑较强 原生铅：铅精矿偏紧依旧，TC小幅下探 - 截至7月31日，国产和进口铅精矿平均价较6月底和去年同期下跌 [25] - 国内矿山7月有增量预期，但进口矿TC下滑，国产矿供应偏紧；6月国产铅精矿产量环比和同比增加 [27] - 进口矿港口库存基本为0，6月铅精矿进口量环比和同比增加，进口货源来自多国 [28] - 炼厂原料库存维持高位，铅精矿加工费低位下探，受益于副产品收益，铅炼厂利润好转 [39] 再生铅：报废旺季暂未兑现，废电瓶价格坚挺 - 7月废电瓶报废旺季未兑现，成交气氛僵持，价格波动有限 [43] - 截至7月31日，废电瓶平均价、规模和中小规模再生铅企业综合成本较6月底和去年同期有不同程度下跌 [43] - 截至7月31日，再生铅炼厂利润、规模和中小规模再生铅综合盈亏较6月底下滑，较去年同期有不同表现 [44] 供给端：小幅累增 原生铅：开工略有走弱 - 2025年5月全球精炼铅产量环比减少、同比增加，消耗量环比减少、同比增加，前5个月供应过剩 [54] - 7月国内原生铅开工先下滑后回升，预计7月产量环比减少、同比增加 [55] 再生铅：开工缓慢回升 - 4月中下旬再生铅开工下滑，7月开工缓慢回升，现货成交清淡，成品库存止降转增 [60] - 预计7月再生铅产量环比增加、同比增加，1 - 7月累计产量同比减少 [60] 需求端：淡季当时 消费淡季，下游采买有限 - 7月电动自行车、汽车蓄电池市场处于淡旺季过渡期，企业开工平稳，下游采买多以原生铅为主 [68] 出口窗口持续关闭 - 2025年6月铅蓄电池出口量环比和同比减少，1 - 6月累计出口同比减少 [71] 库存与供需平衡 - 7月原生铅库存去化，再生铅库存月末止降回升，社会库存累增 [75] - 截至7月31日，SMM铅锭五地库存、上期所铅库存、LME铅库存较6月底和去年同期均增加 [75] 行情展望及投资策略 - 7月铅价震荡回落，8月预计震荡偏强 [83] - 宏观上国内“反内卷”情绪有反复，美国9月降息预期增强，关税生效时间延迟 [83] - 基本面原料支撑强，供给端8月原生铅复产、再生铅缓慢复产，需求端进入旺季但出口或受关税扰动 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应本周继续走平，需求逐步走弱，叠加反内卷炒作，操作上逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16875元/吨，环比涨20元/吨；LME3个月铅报价1997美元/吨，环比涨21.5美元/吨 [2] - 09 - 10月合约价差（沪铅）为 - 25元/吨，环比降30元/吨；沪铅持仓量104515手，环比降720手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 3323手，环比降114手；沪铅仓单58656吨 [2] - 上期所库存63283吨，环比涨29吨；LME铅库存268600吨，环比降4375吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，环比涨25元/吨；长江有色市场1铅现货价16960元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 125元/吨，环比涨5元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 35.88美元/吨，环比涨6.04美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格（济源）为15953元，环比降226元；国产再生铅（≥98.5%）价格16770元/吨 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅产能利用率34.15%，环比降0.8% [2] - 再生铅生产企业数量68家；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值77.49%，环比涨3.68%；原生铅当周产量3.41万吨，环比增0.06万吨 [2] - 铅精矿60%加工费（主要港口） - 60美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10203.57元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金（蓄电池用，含锑2%）平均价19975元/吨 [2] - 申万行业指数（三级行业：蓄电池及其他电池）为1827.23点，环比涨55.7点 [2] - 汽车产量280.86万辆，环比增16.66万辆；新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 特朗普在白宫会见美银及花旗CEO，讨论“两房”相关计划 [2] - 美俄会谈：特朗普称美俄会谈富有成效，三方领导人最快下周有望举行面对面会谈；鲁比奥称对俄实施二级制裁决定将在未来24至36小时内做出，俄美领导人或在几天内通话 [2] - 美联储：卡什卡利称短期内可能适合降息，今年两次降息合理；特朗普称新任美联储理事可能是临时的，将在2 - 3天内公布任命 [2] 观点总结 - 原生铅炼厂受铅价下行影响开工率和产量上行，当前相对再生铅保持强势且副产品收益稳定，但部分炼厂生产决策调整；再生铅受废电瓶原料供应紧影响，供给偏紧，复产进度偏缓 [2] - 昨日1铅价格反弹上涨150元/吨，废电动价格暂稳，部分企业废电电瓶价格涨50元/吨 [2] - 铅蓄电池行业临近传统消费旺季，但现货成交平淡，下游观望，电池厂开工积极性受抑制，需求难有起色 [2] - 库存近期小幅上行，仓单增加，需求未有效拉动库存去化，若需求端本周不发力，国内库存或继续累积压制铅价 [2]

今日ccmn长江综合1#铅价报16800-16900元/吨，均价报16850元/吨，较前一日价格上涨10元；广东现货 市场1#铅报16775-16875元/吨，均价16825元，较前一日价格上涨25。 （8月7日）全国铅价格一览表 规格 品牌/产地 报价 报价类型 交货地 交易商 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海华通 16850元/吨 市场价 上海 上海华通有色金属现货市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海有色 16725元/吨 市场价 上海 上海物贸中心有色金属交易市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 广东南储 16800元/吨 市场价 广东省 广东南储有色现货市场 期货市场上看，8月7日收盘，沪铅期货主力合约报16875.00元/吨，涨幅0.27%，最高触及16905.00元/ 吨，最低下探16825.00元/吨，日内成交量达32431手。 【市场资讯】 据调研国内35家原生铅冶炼企业样本，总涉及产能456.7万吨，覆盖率92.56%。2025年7月国内原生铅产 量27.05万吨，环比增加3.6%，同比增加5.46%。2025年8月国内原生铅预计产量26. ...

8月6日盘中，沪铅期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至16935.00元。截止发稿，沪铅主力合约 报16855.00元，涨幅0.84%。 沪铅期货主力涨近1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 铜冠金源期货 预计短期铅价保持偏弱运行 五矿期货 预计铅价上行空间相对有限 整体来看，近期安徽地区排查污水，当地部分再生铅炼厂生产有扰动，影响量尚待评估。目前消费未有 太明显改善，下游采买谨慎，叠加供应端边际增加，铅价走势缺乏上行驱动。同时，再生铅炼厂亏损扩 大，预下调原料报价，成本端支撑或有松动。预计短期铅价保持偏弱运行，等待消费改善。 五矿期货：预计铅价上行空间相对有限 机构 核心观点 新湖期货 沪铅暂维持谨慎看空 总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧 缺，但再生铅冶开工率边际抬升。根据SMM信息，安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保 温，周二下午铅价偏强运行。综合来看铅锭供应维持宽松，国内库存缓步抬升，预计铅价上行空间相对 有限，偏弱震荡为主。 新湖期货：沪铅暂维持谨慎看空 供应端，7月原生产量略不及预期而再生超预期，8月原生再生产量预计均有 ...

现货市场情况 - LME铅现货升水为-47.86美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价格降至16600元/吨，较前一日下跌100元/吨 [1] - 各地持货商报价出现不同贴水情况，下游畏跌慎采但部分地区成交好转 [1] 期货市场表现 - 沪铅主力合约开盘16750元/吨，收盘16775元/吨，较前一日上涨25元/吨 [1] - 全天成交40133手，持仓量72083手 [1] - 夜盘开盘16750元/吨，收盘16755元/吨，较午后收盘上涨0.24% [1] 库存变化 - SMM铅锭库存总量7.2万吨，较上周同期下降0.11万吨 [1] - LME铅库存272975吨，较前一日减少1100吨 [1] 市场策略建议 - 单边操作建议谨慎偏多，可在16000-16300元/吨区间逢低买入套保 [1] - 套利操作建议暂缓执行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂逐步复产，再生铅复产与新产能投放并存，铅锭供给阶段性增加，下游消费则逐渐步入旺季，铅市供需双增，考虑原料端支撑，预计短期铅价继续回落空间不大，运行区间参考16,500 - 17,500元/吨，后续持续关注成本倒挂及原料紧缺情况下再生铅炼厂开工情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价环比下跌，沪铅主力收盘价环比下跌1.30%至16,735元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌1.19%至16,550元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌2.30%至1,974美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，进口持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 60美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润小幅波动，截至7月25日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）101.5元/吨 [25] 原生铅开工率环比提升 - 原生铅开工率环比提升至63.9%，部分地区原生铅企业因检修结束生产恢复等原因产量增加，合计本周预计产量达51,325吨 [26][31] 废电瓶价格小幅下调 - 截至8月1日，废电瓶平均价10,200元/吨，环比下调50元/吨，铅价重心下移，炼厂亏损走扩，废电瓶小幅跟跌 [39] 再生铅炼厂亏损走扩 - 截至8月1日，规模再生铅企业综合盈亏 - 555元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 777元/吨 [42] 再生铅原料库存增加，成品库存增加 - 截至7月31日，再生铅原料库存14.745万吨，成品库存1.91万吨，炼厂报价坚挺，多以升水为主，下游采买意愿较差，成品累积 [46] 再生铅开工率回升 - 再生铅企业开工率环比提升3.7个百分点至44.4%，截至上周五，再生铅周度产量4.75万吨，周产回升，内蒙古地区某大型炼厂复产后爬产，带动开工明显回升，但废电瓶到货依旧偏紧 [49] 铅蓄电池开工持稳 - 铅蓄电池开工率环比持平至71.86%，电动自行车步入传统旺季，部分企业提产建库，采买积极性明显好转，汽车蓄电池则以销定产为主 [55] 进出口窗口关闭 - 截至7月25日，精炼铅出口亏损2,300元/吨左右，截至8月1日，进口盈利 - 528.2元/吨，进口盈利窗口关闭 [65] 社会库存累积 - 截至7月31日，铅锭五地社会库存总量7.3万吨，库存增加，供应阶段性增加，下游采买以原生铅厂提为主，主流炼厂厂库下滑，但社库有所增加 [75] - 截至8月1日，SHFE精炼铅库存6.33万吨，环比增加，截至7月31日，LME库存27.53万吨，库存增加 [78] - 报告给出2024年5月 - 2025年6月月度供需平衡表数据 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球铅市显性库存压力大且新增产能投放带来供应增加预期，对铅价形成压制，但成本支撑稳固，炼厂亏损引发的潜在减产预期为铅价托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端实际改善程度 [2][72][73] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 7月沪铅主力期价震荡回落，月初受利好支撑走势坚挺，月中因库存回升、消费不及预期及出口关税消息落地而调整，月底在成本支撑和做多氛围带动下止跌震荡，最终收至16735元/吨，月度跌幅2.7% [7] - 伦铅走势先抑后扬，上旬受美元走势压制回落，随后反弹，月底又受美元走强拖累，最终收至1969.5美元/吨，月底跌幅3.93% [7] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 全球铅精矿供应缓慢恢复，2025年1 - 5月全球铅精矿累计产量181.11万吨，累计同比增加2.5%，海外矿企产量同比增减不一，国内6月铅精矿产量15.31万吨，1 - 6月累计产量78.7万吨，累计同比增加13%，预计全年海外增量10万吨，国内增量7万吨附近，全球铅矿山产量增速2.3%至462万吨 [10][11] - 铅精矿加工费维持低迷，8月国产铅精矿加工费均值500元/金属吨，环比减少100元/金属吨，进口矿加工费 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨，进口矿加工费加速下滑，炼厂青睐国产矿致国产矿供应紧张，加工费同步下行；银精矿进口需求有增无减，6月银精矿进口量12.6万吨实物量，1 - 6月累计进口84.7万吨实物量，同比增长4.2%，随着副产品白银价格创新高，进口需求保持高位，高富含银精矿加工费承压 [18][20] 精炼铅供应情况 - 全球精炼铅供应增速缓慢，2025年1 - 5月全球精炼铅累计产量550.66万吨，累计同比减少1.8%，海外产量累计同比增加1.3%，中国产量累计同比增加2.6%，近年海外无大规模新增炼厂投产，国内以再生铅炼厂新投产为主且受原料制约项目延后居多，预计2025年全球精炼铅产量1327.2万吨，同比增加0.6% [22] - 炼厂复产，8月电解铅产量预计环比增加，7月电解铅产量32.17万吨，环比减少2.1%，同比增加5.65%，1 - 7月累计产量221.2万吨，累计同比增加8.92%，8月华中、西南、华东、华北地区检修炼厂复产且华中新建项目产能运行或带来增量，但华北、东北部分炼厂常规检修，预计8月产量33.82万吨，环比增加5.13% [26] - 废旧电瓶微降但保持高位，新增项目落地贡献增量，7月废旧电瓶价格波动小，均价在10250 - 10300元/吨间窄幅运行，8月预计价格维持坚挺但难大幅调涨；7月再生精铅产量25.8万吨，环比增加13.96%，同比增加1.3%，1 - 7月累计产量183.14万吨，累计同比减少3.6%，8月7月复产炼厂继续贡献增量，贵州鲁控20万吨新增项目投产，但西南部分炼厂计划停产，预计8月产量27.39万吨，环比增加6.16% [32][33] 精炼铅需求情况 - 全球精炼铅需求情况，2025年1 - 5月累计消费量548.87万吨，累计同比增加2.69%，其中欧洲、美洲、中国消费量累计同比分别 + 4.54%、+ 4.49%、+ 1.01%，5月全球铅市场供应过剩1000吨，前五个月供应过剩2.3万吨，去年同期为过剩6.8万吨，预计2025年全球精炼铅需求增长1.5%至1319万吨，供应将超过需求82000吨 [44] - 铅蓄电池进入传统消费旺季，板块呈现差异化，7月进入下游铅蓄电池传统消费淡季，企业开工率环比小幅回升，终端电池消费分化，电动自行车电池消费较好，汽车启动电池消费好坏不一，8月预计电池消费延续分化，难有大幅超季节性表现 [47][48] - 沪伦比价不利于铅锭及电池出口，进口补充原料配比，6月精铅出口量3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%，1 - 6月累计出口量2.4万吨，同比增长51.3%，1 - 6月精铅及铅材合计出口量34748吨，累计同比上升29.89%；6月精铅进口量817吨，同比增长55.6%，环比下降81.5%，铅合金进口量10657吨，1 - 6月精铅累计进口1.7万吨，同比增长1539.3%，1 - 6月精铅及铅材合计进口量75013吨，累计同比上升152.1%；6月铅市内强外弱，沪伦比价偏高，铅锭出口亏损2500元/吨，不利于出口，7月出口维持加大亏损，出口量环比回落；进口方面，当前沪伦比价下铅锭进口亏损700元/吨，但部分关税特惠国再生粗铅出口我国有盈利，预计7月铅锭及铅材进口量环比变化不大；6月出口铅蓄电池1874.5万个，同比下降19.9%，环比下降6.7%，1 - 6月出口11304.3万个，同比下降6.5%，内强外弱及中东部分国家加征关税冲击电池出口前景 [49][50] - 政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善，铅蓄电池细分市场中，起动型、动力型、固定型、电力型消费占比分别为45%、28%、8%、7%；汽车板块，电池替换需求因汽车保有量增长保持稳定增速，2025年1 - 6月汽车产销同比分别增长4.9%和6.1%，新能源产销量分别增长41.4%和40.3%，出口增长10.4%，下半年内销有望保持韧性，出口增速预计放缓；电动自行车板块，截至2024年底保有量4亿辆，2025年预计突破4.2亿辆，同比增长5% - 6%，60% - 70%消费需求来自替换需求，以旧换新政策和新国标实施刺激消费，1 - 6月以旧换新方式销售月均环比增长113.5%，截至6月30日收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍，前10大品牌产量同比增长27.6%；储能板块，截至2025年3月底中国新型储能累计装机规模88.3GW，同比增长110%，铅蓄电池储能占比0.6%，随着性能改进，需求有增长预期 [58][60][62] 全球显性库存走高 - 7月全球显性库存呈现高位，LME库存截止至7月31日为276500吨，月度增加4575吨，LME0 - 3现货维持贴水20 - 35美元/吨间波动，投资基金净多持仓由月初10274手降至月末6289手；国内铅锭库存截止至7月31日为7.3万吨，月度增加1.67万吨，下游电池消费改善有限，散单采买不足，受合约交割影响库存走高且高于往年同期，若8月消费无较大改善，库存仍有走高压力 [67] 总结与后市展望 - 原生铅端，铅精矿供需偏紧，加工费环比回落，炼厂利润压缩，生产积极性受抑，但8月计划复产炼厂多且新增项目有投产预期，预计产量环比增长 [72] - 再生铅端，炼厂亏损难承接高价原料，废旧电瓶价格坚挺，8月炼厂减复产并存，贵州鲁控20万吨新增项目落地，预计供应稳中有增，但不排除意外减产 [72] - 需求端分化，电动自行车电池消费好，汽车启动电池消费好坏不一，电池消费面临消费提前透支和中东部分国家加征关税等利空，传统消费旺季表现略低于预期 [72] - 整体看，全球铅市显性库存压力大，新增产能投放预期压制铅价，但成本支撑稳固，炼厂亏损潜在减产预期托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端改善程度 [73]