报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观影响边际走弱，钢价延续区间震荡 [1] 各部分总结 基本面情况 - 展示上海20mm螺纹、热卷4.75mm现货价格季节图，螺纹、热卷01合约基差季节图，螺纹、热卷01 - 05合约价差图，主力合约卷螺差图，01合约螺纹、热卷盘面利润图 [9][12][14][16][22] - 呈现统计局月度生铁、粗钢产量，247家钢厂日均铁水产量，89家独立电弧炉产能利用率，钢材、钢坯进口数量，废钢添加比，五大材占铁水比例等数据图表 [24][25][28][34][36][38] - 给出五大品种、螺纹钢、热卷周度表观需求及总库存，唐山地区钢坯库存，全球（剔除中国）高炉生铁产量，钢材、钢坯出口量当月值，印度、日本热卷出口利润等图表 [44][48][50][51][59] 11月行情展望 未提及具体展望内容，但报告应围绕此部分对11月钢材行情进行分析

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块小幅回调，材现货成交整体一般偏弱，环比昨日转弱；上周铁水产量有所下滑但依然维持高位，热卷和螺纹增产；近期钢材需求继续修复，库存从厂库向社库转移，螺纹去库速度加快，热卷转向去库，表需有所增加；因温度下降需求修复、动力煤价格上涨、煤矿事故频发、蒙煤通关搅动及环保治理传闻，焦煤近期走强；目前钢材估值偏低，钢厂利润收缩，下方存在一定支撑，但板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，近期河北将开启环保限产，对铁水造成压力，短期钢价维持区间震荡，钢价跟随焦煤波动，破局需更多因素；后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货价格：上海中天螺纹3190元（+10），北京敬业3140元（+20），上海鞍钢热卷3340元（+30），天津河钢热卷3240元（+20） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：维持震荡走势，上方存在压力 [6] - 套利：建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [7] 重要资讯 - 2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%；其中家用空调排产1276万台，较去年同期生产实绩下降23.7%，冰箱排产778万台，较上年同期生产实绩下降9.4%，洗衣机排产793万台，同比去年同期生产实绩下降0.2% [7] - 上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约78.9万吨，环比前一周订单增加8.5万吨，环比+12.16% [8] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、冷热价差、电炉成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [9][12][32]

全国钢材库存总量 - 截至10月27日当周，全国城市钢材总库存量为949.87万吨，较上周环比减少12.87万吨，降幅为1.34% [1] 建筑钢材库存 - 建筑钢材库存总量为495.64万吨，较上周环比减少7.38万吨，降幅为1.47% [1] 热卷库存 - 热卷库存总量为253.12万吨，较上周环比减少2.69万吨，降幅为1.05% [1] 中厚板库存 - 中厚板库存总量为74.24万吨，较上周环比减少1.17万吨，降幅为1.55% [1] 冷轧涂镀库存 - 冷轧涂镀库存总量为126.87万吨，较上周环比减少1.63万吨，降幅为1.27% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷需求仍弱延续弱势，上周热卷、冷轧库存同比达近几年新高，因需求弱势、产能较高，钢材利润被持续压缩，但终端需求尤其出口有支撑，市场做空钢材利润较克制，钢材高产量使原料需求强，对钢材价格有成本支撑，当前钢材库存大、终端需求弱，可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 热卷主力合约本周短线窄幅震荡，延续弱势 [9] - 热卷现货弱势震荡 [11] 基差价差 - 热卷期现价差中，01基差61，05基差60，10基差26 [14] 供需分析 - 热卷生产利润84，01盘面利润144，05盘面利润110，10盘面利润127 [21] - 热卷产量321.84，冷轧产量87.41，螺纹产量201.16，五大材产量856.95 [24] - 热卷库存419.19，冷卷库存183.45，螺纹钢库存641.05，五大材库存1582.26 [29] - 热卷出口环比继续走强，出口支撑需求 [34] 后市展望 - 钢材可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块继续走跌但尾盘小幅反弹，钢材现货成交整体偏弱，投机意愿差，以刚需采购为主 [8] - 上周部分钢厂减产，节日期间钢材累库明显、表需快速下滑，节前钢价下跌、估值偏低，预计节后钢价维持底部震荡，下方空间有限，若10月下游需求超预期修复，钢价有上涨可能 [8] - 目前钢材库存累库、需求下滑使钢价承压，周末中美关税及稀土问题致资本市场动荡，今日相关文件对铁矿石运输影响有限，铁矿价格下跌带动黑色下行，盘面短期承压但估值偏低，近期动力煤价格上涨，本次关税影响或弱于4月，钢价短期维持底部震荡 [8] - 由于产量偏低，节前螺纹增产、热卷减产，出口表现依然偏强，卷螺差存在扩张趋势 [8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3114元/吨，跌25元；RB10收2970元/吨，跌16元；RB01收3061元/吨，跌22元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为-142元/吨、-285元/吨、-166元/吨，较昨日分别涨7元、19元、9元 [3] - 螺纹现货：上海中天3180元/吨，跌10元；南京西城3280元/吨，跌20元；山东石横3160元/吨，持平；唐山唐钢3110元/吨，跌10元；最便宜交割品折标准品3160元/吨；华东废钢2150元/吨，持平；上海螺纹与多地螺纹有地区价差，调坯轧材、华东、唐山、山东螺纹及唐山钢坯、华东电炉平电和谷电有不同利润情况 [3] - 热卷期货：HC05收3248元/吨，跌26元；HC10收3442元/吨，涨5元；HC01收3241元/吨，跌20元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为-8元/吨、187元/吨、14元/吨，较昨日分别涨6元、40元、11元 [3] - 热卷现货：天津河钢热卷3220元/吨，跌30元；上海鞍钢热卷3260元/吨，跌20元；最便宜交割品折标准品3260元/吨；乐从马钢冷轧3880元/吨，跌10元；上海马钢冷轧3900元/吨，持平；上海热卷与多地热卷有地区价差，天津、华东热卷有不同利润情况 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3180元/吨（-10），北京敬业3130元/吨（-10），上海鞍钢热卷3290元/吨（-30），天津河钢热卷3220元/吨（-30） [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差；期权建议观望 [8][9][10] - 重要资讯：2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台，同比增长21.5%，出口量10609台，同比增长29%；1 - 9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1% [10][11] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、成本等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [15][17][19]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无明确评级 [2] 报告的核心观点 - 建材产量回落，库存累库幅度高于往年，下游补库需求减弱，旺季需求高度有限；板材钢厂减产意愿不强，节假日期间大幅增库，钢材价格短期震荡偏弱，需关注假期后库存及原料成本支撑情况 [1][2] 市场分析 价格及价差 - 截止本周五收盘，螺纹钢主力合约2601收于3103元/吨，热卷主力合约2601收于3285元/吨 [1][4] 供应 - 247家钢厂日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨 [1][21] - 本期五大材实际产量863.31万吨，环比减少3.76万吨；其中，螺纹产量203.4万吨，环比减少3.62万吨；热卷产量323.29万吨，环比减少1.4万吨 [1][21] 消费 - 本期五大材表需总量为735.45万吨，环比减少169.37万吨；其中，螺纹钢表需146.01万吨，环比减少95.06万吨；热卷表需290.09万吨，环比减少33.64万吨 [1][24] 库存 - 本周五大钢材品种的总库存量达到1600.72万吨，环比增加127.86万；本周螺纹钢库存659.64万吨，周环比增加57.39万吨；热轧卷板总库存量为412.9万吨，周环比增加19.02万吨 [1][29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3167 元/吨，涨 10 元/吨，涨跌幅 0.32%，成交 883015 手，持仓 1870449 手，持仓变动 -11775 手；HC2601 昨日收盘价 3358 元/吨，涨 8 元/吨，涨跌幅 0.24%，成交 337428 手，持仓 1369716 手，持仓变动 1955 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3290 元/吨，涨 10 元/吨；杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州价格持平，天津、广州价格持平，唐山钢坯价格持平 [2] - 基差方面，RB2601 基差 123 元/吨，涨 7 元/吨；HC2601 基差 42 元/吨，跌 1 元/吨 [2] - 价差方面，RB2601 - RB2605 为 -58 元/吨，涨 5 元/吨；HC2601 - HC2605 为 36 元/吨，涨 31 元/吨；HC2601 - RB2601 为 191 元/吨，跌 2 元/吨；HC2605 - RB2605 为 141 元/吨，涨 3 元/吨；现货卷螺差为 11 元/吨，跌 10 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 9 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +0.01 万吨，热卷 -2.3 万吨，五大品种合计 +9.47 万吨；总库存上螺纹 -13.98 万吨，热卷 +2.51 万吨，五大品种合计 -9.13 万吨；表需上螺纹 +10.41 万吨，热卷 -0.14 万吨，五大品种合计 +23.73 万吨 [3] - 9 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 941 万吨，环比增加 21 万吨，上升 2.3%，比年初增加 282 万吨，上升 42.8%，比上年同期增加 129 万吨，上升 15.9% [3][4] - 2025 年 8 月，全国生产粗钢 7737 万吨、同比下降 0.7%，日产 249.58 万吨/日、环比下降 2.9%；生产生铁 6979 万吨、同比增长 1.0%，日产 225.13 万吨/日、环比下降 1.4%；生产钢材 12277 万吨、同比增长 9.7%，日产 396.03 万吨/日、环比下降 0.1%；1 - 8 月，全国累计生产粗钢 6.72 亿吨，同比下降 2.8%，累计日产 276.47 万吨；生产生铁 5.79 亿吨、同比下降 1.1%，累计日产 238.30 万吨；生产钢材 9.82 亿吨、同比增长 5.5%，累计日产 404.19 万吨 [4] - 2025 年 1 - 8 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%；固定资产投资同比增长 0.5%；社会消费品零售总额同比增长 4.6%；8 月我国粗钢产量 7737 万吨，同比下降 0.7%；8 月全国粗钢日均产量 249.6 万吨，环比下降 2.8%；1 - 8 月，我国粗钢产量 67181 万吨，同比下降 2.8% [4] - 9 月 16 日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要整治企业低价无序竞争、政府采购招标、地方招商引资乱象，推动内外贸一体化发展，补齐法规制度短板 [4] - 2025 年 8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下降 3.3%；1 - 8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10.0%；8 月中国进口钢材 50.0 万吨，较上月增加 4.8 万吨，环比增长 10.6%；1 - 8 月累计进口钢材 397.7 万吨，同比下降 14.1% [4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]

核心观点 - 2025年9月中旬重点钢铁企业钢材库存量环比下降3.4%至1529万吨，短期库存压力有所缓解 [1] - 尽管近期库存下降，但相比年初库存水平仍显著增长23.6%，反映出行业整体库存压力依然存在 [1] 库存水平 - 2025年9月中旬重点企业钢材库存量为1529万吨 [1] 库存环比变化 - 2025年9月中旬钢材库存量环比上一旬减少53万吨，下降3.4% [1] 库存同比变化 - 2025年9月中旬钢材库存量比去年同旬减少36万吨，下降2.3% [1] - 2025年9月中旬钢材库存量比前年同旬减少47万吨，下降3.0% [1] 库存年初至今变化 - 2025年9月中旬钢材库存量比年初增加292万吨，增长23.6% [1] 库存月度变化 - 2025年9月中旬钢材库存量比上月同旬减少38万吨，下降2.4% [1]

全国钢材库存总量变化 - 全国38个城市135个仓库钢材总库存量为933.75万吨 较上周环比减少5.43万吨 降幅0.58% 为近两月来首次周度环比下降 [1] 分品种钢材库存明细 - 建筑钢材库存总量518.39万吨 覆盖30个城市79个仓库 较上周减少8.60万吨 降幅1.63% [3] - 热卷库存总量224.59万吨 覆盖15个城市47个仓库 较上周增加3.85万吨 增幅1.74% [3] - 中厚板库存总量67.23万吨 覆盖9个城市14个仓库 较上周减少0.63万吨 降幅0.93% [3] - 冷轧涂镀库存总量123.54万吨 覆盖5个城市14个仓库 较上周微减0.05万吨 降幅0.04% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹产量降幅扩大需求环比下降，旺季特征未显现，供需矛盾累积，杭州库存压力更明显；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购情绪回暖，库存去化，供需矛盾缓解；五大材库存仍在累积但累库速度放缓；钢材库存处于中性偏高位置，基本面矛盾积累，螺纹基本面弱于热卷；市场对旺季需求高度存疑，但铁水恢复到阅兵前偏高位置，负反馈发生概率有限，节前有阶段性补库需求释放或支撑盘面价格，预计螺纹表现弱于热卷，建议关注多卷空螺套利 [4] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 螺纹表需198.07万吨，环比降4万吨，同比降20.76%；热卷表需326.16万吨，环比增20.8万吨，同比增3.23%；五大材表需843.33万吨，环比增15.5万吨，同比增1.87% [4] 供给情况 - 螺纹产量211.93万吨，环比降6.75万吨，同比降3.09%；热卷产量325.14万吨，环比增10.9万吨，同比增3.47%；五大材产量867.24万吨，环比降3.41万吨，同比降0.4% [4] 库存情况 - 螺纹库存653.86万吨，环比增13.86万吨，同比增2.17%；热卷库存373.32万吨，环比降1.02万吨，同比降0.27%；五大材库存1514.61万吨，环比增13.91万吨，同比增0.93% [4]