引子 最近一则消息在金融圈炸开了锅：特朗普要换美联储主席了。作为一个浸-市场多年的量化投资者，我第一反应不是去猜测新主席人选，而是立即调出了近 期的机构资金流向数据。果然，一些有趣的蛛丝马迹已经浮现… 一、政治博弈下的利率迷局 特朗普在讲话中透露将任命一位支持大幅降息的新美联储主席，这让我想起了十年前刚接触量化投资时的一个深刻体会：政策风向的变化往往最先反映在 机构资金的交易行为上。 现任美联储主席鲍威尔的任期即将结束，而特朗普心仪的1%以下利率水平与当前3.5%-3.75%的利率存在巨大差距。这种政策预期差正是量化投资者最需要 关注的信号。记得2015年美联储加息周期启动前，我的系统就捕捉到了机构资金异常的回补行为。 二、房贷利率背后的市场真相 自9月以来，美国房贷利率稳定在6.3%-6.4%，表面看似乎纹丝不动。但通过量化系统观察到的机构资金流向却显示：部分房地产相关ETF已经连续三周出 现"震仓洗盘"的特征。 这让我想起去年研究过的一个典型案例： 左侧股票呈现典型的"机构震仓"特征 - 先是三连板快速拉升，然后剧烈震荡。而右侧股票则是散户主导的"抢反弹"行情。当时很多人被表面的涨跌迷惑，但 量化数据清晰 ...

编者按： 这几年量化投资风头正劲，但对于很多投资者来说，量化投资好像是个神秘的黑箱。因此我们特别邀约本文作 者以量化基金"专业买手"的视角，通过两篇稿件分别阐释如何度量量化产品的价值，以及如何做风险控制和交 叉验证。本文为第一篇稿件。 投资简单的原则是"低买高卖"，即以低价买入并以高价卖出某种东西。但什么是高、什么是低呢？ 这就需要 有一些对于"高"和"低"的客观标准 。 可能有的投资者把量化产品的净值作为"高/低"的标准。比如在净值相对表现良好时买入，在净值表现平庸或 大幅回撤时卖出。 我们认为量化产品的净值有时会受短期市场环境、运气的影响。 所以我们希望有一些【可比较】、【可持 续】、【可跟踪】的维度来衡量量化产品及其管理人， 并将这些维度作为"高/低"的标准。 我们认为的量化产品或其管理人具有的价值 由于一家量化管理人可能有多只量化产品，而做策略的往往是同一批团队，大体维度上是一致的。所以我们就 将衡量量化产品及其管理人， 简化成衡量量化管理人的价值。 市场上对 股票的价值 有一些较为公认的维度。比如：财力资源、管理、制造能力、渠道、研发能力、人力资 源、品牌力、产品力、增长潜力，以及最重要的——创造收 ...

智通财经12月18日讯（记者 吴雨其）今年以来，A股市场日均成交额持续维持在高位水平。Wind数据显示，截至 12月18日，今年以来A股成交额达到401.93万亿元，日均成交额达1.72万亿元。对比来看，自2016年以来，仅2021 年和2024年A股市场的日均成交金额约为1.06万亿元，其余各年度的日均成交金额均在1万亿元以下。在这样一个 高成交额时代下，每一次明显放量的背后，都少不了量化资金的身影。 一般而言，成交放大对参与者是件好事，意味着定价更充分、交易更活跃。但不少主观投资者却有截然不同的感 受：越来越多量化基金的入场，在很大程度上加大了主观投资者的操作难度，原本依赖经验和盘感的节奏，正在 被更精细的数据和更密集的指令挤压出去。 监管端的态度则十分清晰。自2024年程序化交易管理规定实施以来，降频已经成为明确的政策方向。今年7月， 监管进一步明确了高频交易的认定标准，程序化交易管理实施细则正式落地，提出要推动市场形成规范发展、趋 利避害、突出公平、从严监管的生态。 在监管逻辑中，核心并非否定量化投资的价值，而是试图拉平交易起跑线，让市场回到公平、透明的环境，避免 技术和资源的不对称扭曲价格、伤害中长 ...

智通财经记者 | 龙力 Two Sigma的两位创始人分别是计算机科学家David Siegel和数学家John Overdeck，两人均曾供职于全球对冲基金巨头德邵集团（D.E. Shaw），后于2001年 共同创立了Two Sigma，官网介绍显示，该公司的管理规模已经超过了600亿美元。 虽然在量化投资领域声名显赫，也培养出不少的量化人才，但是Two Sigma近年来也一直风波不断。 比如，公司的两位创始人David Siegel和John Overdeck长期不和。早在2023年3月，Two Sigma就曾在向美国证券交易委员会（下称SEC）报送的文件中披露 称，公司的管理委员会（即两位创始人）无法在一系列问题上达成一致，包括公司架构、高管权责和继承计划等；2024年8月，Two Sigma宣布公司两位创 始人将卸任联席首席执行官，卸任后不再参与公司日常管理工作；今年1月，该公司又披露两位创始人进入仲裁程序。 近日，全球知名对冲基金Two Sigma旗下腾胜投资启动新一轮集中募资，相关产品在渠道方上线后额度被迅速"抢光"，引发市场关注。 腾胜投资成立于2018年11月，次年9月在中基协完成登记备案，公 ...

近日，一则号称 "量化史上最严新规"在投资圈掀起波澜。据传新规主要聚焦三方面内容：交易报盘时间 延时、三个月内清退所有客户专属设备、评估清退后对券商业务的影响。尽管政策尚未官宣，但已获得 了部分券商的证实。 消息传出后，各家量化管理人争分夺秒地 "自证清白"，甚至出现了"互相甩锅"的现象。事实上，无论是 去年实施的量化高频交易新规，还是此次交易所调整交易链路的传闻，所有围绕交易速度和硬件的监管 变化，都让一类管理人置身事外—— 以低频选股为收益来源的管理人。 由于低频策略门槛较高，超额能力积累速度相对较慢，所以市场上始终专注于此的私募并不多。而千朔 投资，在低频赛道上深耕了 8 年之久。 在陆家嘴世纪大道聚集的数十家私募当中， 千朔投资 并不算特别知名 ，但 正是这家低调的私募， 在今 年 8 月 全市场量化超额普遍承压的行情下逆势上涨， 所有条线的指增产品都取得了正超额，如果拉长 时间跨度，从 5 月到 10 月，每个月均为正超额。 然而，这种 " 例外 " 很难归咎到运气层面。 2024 年 2 月，量化 行业 遭遇黑天鹅，由于 不偏小票 不涉及微盘股，千朔超额回撤远小于行业平均， 仅用 4 周 就收复失 ...

二、分论坛：解码中国量化策略的下一增长曲线 在全球宏观格局深度演变、AI重构投研逻辑、新质生产力重塑产业格局的背景下，中国资管行业正站在"逻辑重塑"的十字路口。2026年1月15 日，由财视中国主办的第十九届HED中国峰会·深圳暨"第十九届介甫荣耀之夜"将于深圳盛大启幕，超过400位海内外金融机构掌舵人、顶尖投 资人与行业专家将齐聚一堂，共探2026年市场破局之道。 中国量化行业正站在一个鲜明的分水岭上，呈现出"量质齐升"与"竞争加剧"并行的新格局。规模上，百亿级量化私募数量已历史性地超越主观 多头同行；质量上，其超额收益能力日益稳健，2025年跑赢业绩基准的比例显著高于市场均值。但与此同时，赛道拥挤、AI技术竞赛加剧等挑 战也随之而来，出海寻求第二增长曲线已成为不少头部机构的共同选择——中资量化机构如何构建可持续的全球竞争力，成为行业亟待解答的 新课题。 针对这一背景，峰会特设分论坛"中国量化策略的下一阶段"，集结量化领域"梦之队"：千朔投资总经理丁志强、广金美好总经理罗山、大岩资 本总经理黄铂、优美利投资总经理贺金龙等重磅嘉宾，将围绕"量化股票策略的创新与前沿趋势""中资海外基金的生态构建"等核心议题深度 ...

文章核心观点 - 文章深入分析了私募基金经理李蓓及其创立的半夏投资如何凭借其独特的“流量”能力迅速崛起成为百亿私募，以及近年来因业绩下滑而面临流量反噬和规模萎缩的困境 [4][5][6] - 文章探讨了李蓓业绩波动背后的深层原因，包括宏观对冲策略本身的高难度、其个人能力框架的局限性、以及从模仿“桥水模式”转向“索罗斯模式”的战略选择所带来的影响 [18][21][26] - 文章指出，在当前市场环境向量化投资倾斜、竞争加剧的背景下，半夏投资过度依赖创始人个人能力与流量，且投研体系相对薄弱，未来重回百亿规模并持续发展面临重大挑战 [33][34][36] 李蓓的流量运营与早期成功 - 李蓓通过运营“半夏投资”公众号，以分享专业观点和披露个人生活（如公开征婚、情感经历）的方式，打破了金融从业者的刻板印象，成功吸引大量关注并实现跨界出圈 [8][9] - 其公众号专业文章常因观点鲜明、与市场主流情绪形成反差而成为爆款，例如《美元黄昏》系列文章获得超几十万点击量，对地产、AI等领域的极端看法也总能引发市场热议 [10] - 流量能力为半夏投资带来了实打实的商业回报，节省了品牌公关费用，并助力其在2021-2022年间管理规模从几十亿快速攀升至百亿级别，随后“封盘”操作进一步抬高了品牌形象 [10][12] 业绩下滑与流量反噬 - 2022年是李蓓业绩的分水岭，此前（2018-2021年）产品业绩优秀，其中2020年“半夏稳健投资”产品收益高达258%，在国内宏观对冲基金中排名第一 [15] - 2022年后，李蓓对市场出现多次重大误判，包括2023年上半年判断“地产将迎来十年一遇的机会”以及2022年10月宣称“站在新一轮牛市的起点”，这些判断均被证实时机过早或错误 [16] - 误判导致投资失利，2022年产品勉强实现正收益（约1%），2023年旗下有业绩展示的产品全部亏损，其中“半夏稳健混合宏观对冲”亏损20%以上，公司管理规模下滑并退出百亿私募行列 [16] - 随着业绩下滑，公众对李蓓的态度从追捧转为审视，其流量开始反噬自身口碑，投资者批评其应更专注于投资而非个人感悟 [17] 宏观对冲策略的难度与李蓓的能力局限 - 宏观对冲策略被称为“对冲策略皇冠上的明珠”，因其跨资产、多空杠杆的灵活性以及对投研能力的高要求而难度极大，在资管行业中属于小众策略 [19] - 该策略高度依赖对经济增长、通胀、货币政策、地缘政治等多变量的精准预判，以及将宏观逻辑转化为交易信号的能力，长期成功者寥寥，如索罗斯、达利欧 [21][22] - 李蓓的业绩困局暴露了其能力短板：1）对政策落地速度和效果预判失误；2）主动放弃对科技、消费、医药等板块的深度研究，错失近年来的上涨红利；3）在宏观信号到交易信号的转换上存在滞后，多次“看对方向，做错时间” [18][23][24][25] - 其行业研究存在微观逻辑漏洞，例如在地产行业判断中，过于关注供给侧出清后的份额集中，而忽略了行业总需求萎缩对龙头企业盈利的根本性影响 [25] 战略转型：从“桥水模式”到“索罗斯模式” - 创业初期，半夏曾模仿桥水的低波动、风险平价策略，但发现该策略在国内因收益率缺乏吸引力而难以募资，于2019年转向高杠杆、高收益的“索罗斯模式” [26] - 策略转型后，2020年高风险产品实现超过两倍的收益，使半夏快速崛起，李蓓当时认为桥水的低波动策略在中国行不通 [26] - 然而，半夏业绩随后波动下滑，而桥水中国坚持低波动策略，规模稳步增长至600亿元，产品紧俏，反映出市场对稳定收益的需求比李蓓预期更早到来（2023年） [27] - 桥水的“全天候策略”核心是风险平价，弱化主观择时，依靠规则化配置适应不同环境；而李蓓的策略是高度依赖主动研判的宏观对冲，波动性和风险更高 [28][29] - 为维持产品吸引力而采用的高波动策略，牵引半夏更多配置股票、商品等高风险资产，在近年市场环境下加剧了业绩滑坡 [30] 行业竞争环境与未来挑战 - 宏观策略领域竞争激烈，既有今年收益超过150%的私募，也有如梁文涛管理的泓湖私募（规模超100亿元）等业绩更稳定的对手 [31][32] - 与竞争对手相比，半夏投资过于依赖李蓓个人，投研团队仅10人左右，而凯丰投资团队超40人，桥水中国全职员工71人，体系化建设不足 [33] - 量化私募正在全面冲击主观策略，截至2025年10月底，量化多头策略平均收益率达36.76%，正收益占比96.52%，成为渠道端最热门的产品 [34] - 在宏观策略领域，量化模型通过高频交易和分散化投资能更快捕捉资产轮动，且利用NLP等技术处理宏观信息，不断缩小与主观策略的差距 [34][35] - 在当前市场仍由科技成长风格主导、PPI尚未转正的环境下，李蓓擅长的传统周期板块机会有限，其要创造出拔尖业绩较为困难 [37][38]

出品 | 妙投APP 李蓓就是太懂流量了。 在私募行业，有很多响当当的人物，然而能把投资和流量都玩明白的，似乎只有李蓓一人。但因为懂流 量，而被"耽误"的，也只能是李蓓。 当业绩好的时候，流量是推波助澜再上层楼的浪；而在你颠簸时，流量就要"覆你的舟"。 李蓓，这位投资界的网红、半夏投资创始人，出圈不仅靠高低起伏的业绩，更是有公开征婚、用周易算 卦预判市场等出位的举动，以及地产股十年一遇的机会、小盘股是火葬场等犀利的投资观点，在市场上 影响巨大。 最近在11月28日参加活动时，李蓓沿袭一贯的风格，发表了鲜明的投资观点，如AI投资泡沫、黄金价 格明显高估等，再次引发了热议。观点发布在半夏投资公众号上，不仅阅读量10W+，转发也达到1.6W 以上，影响力可见一斑。 私募主要针对机构客户和高净值客户，往往给人"好酒不怕巷子深"的感觉。李蓓则是例外，不仅乐于输 出鲜明的投资观点，不怕打脸，更是乐于将自己的日常生活、情感展示给公众。即使不做投资，李蓓专 职做网红做流量，估计也能杀出一条血路来。 私募凭业绩说话，业绩是安身立命的基础，流量则是很大的加分项，带给李蓓的事业以很大的助力，让 半夏能以极快的速度成为行业里的百亿私 ...

AI对投资与资产管理行业的影响 - 来自信托、私募、券商和实体企业的多位嘉宾认为，AI正在也必将更深刻地改变世界，投资要拥抱未来[2] - 量化投资的核心在于数据、模型与算法，人工智能为这些环节注入了新的增长引擎[2] - 量化私募与人工智能的深度融合，正推动本土资产管理行业迈向新的竞争格局[2] 信托行业的角色与发展方向 - 信托作为连接货币市场、资本市场与实体经济的重要纽带[2] - 信托行业应以耐心资本赋能科创产业[2] - 信托行业应以“受人之托，忠人之事”的信托精神守护实体经济与居民财富[2]

2025年即将收官，今年来A股主要指数表现不俗，截至2025年11月底，上证指数年内涨幅超16%，深证成指涨幅超24%，创业板指涨幅超42%。 但今年来的A股市场分化也非常明显，银行、电子、通信、有色金属、电力设备等板块强势，而白酒、房地产等板块表现较弱。 本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在这样的市场背景下， 私募今年来收益整体表现亮眼，但也有一定分化 。为了给读者提供一些参考，笔者以今年1-11月的收益为衡量标准，先 是在5亿以上规模私募中梳理出了 "百强量化私募"、"百强主观私募" ；然后在20亿以下规模私募中梳理出了 "小而美百强私募" 。 （符合统计 的私募：至少有3只产品在私募排排网有今年来业绩展示且符合排名规则） 01 百强量化私募：36家百亿私募上榜，幻方、稳博居前10！ 根据上文规则， 旗下产品今年 1-11月收益均值位居百强的量化私募上榜"门槛"接近 ***%（ 点此查看收益 ） 。其中，从私募的核心策略来 看， 股票策略私募占 76家 ，多资产策略私募占11家，期货及衍生品策略私募占10家，债券策略私募占2家，组合基金策略私募占1家。 [应监管要求，私募基金 ...