中美关税调整 - 中美联合声明宣布取消相互加征的报复性关税，仅保留10%基础关税，并对24%关税实施90天暂缓 [1] - 美国原计划对华征收145%关税，最终降至10%，降幅达115% [1][5] - 英国与美国近期谈判同样达成10%基础关税协议 [4] 谈判策略与博弈 - 特朗普急于达成协议，因中国对等反制措施使其承受压力 [2] - 中国在谈判中以芬太尼问题要求美国让步，保留后续谈判筹码 [5] - 美国债务危机临近，90天暂缓期内债务问题或成中国谈判筹码 [10] 关税时间表与措施 - 4月2日美国对华加征34%“对等关税”，累计税率升至54% [6] - 4月10日美国对华关税升至145%，中国同步将美商品关税提高至125% [6] - 5月12日中美联合声明取消91%关税，暂缓24%关税 [6] 行业影响与供应链 - 美国依赖中国稀土供应链，中国可通过管制稀土出口施压 [14] - 美国要求中国放松稀土管制，但中国可能要求对等解除芯片管制 [14] - 芬太尼问题被美国用作加征20%关税的借口，中国采取反制措施 [4][5] 国际影响与未来展望 - 中国强硬回击美国关税攻势，被视为阶段性胜利 [17] - 特朗普政府高度不确定，未来可能再次以关税施压 [9][13] - 中国需警惕特朗普政府翻脸，保持战略清醒 [9][17]

中美经贸高层会谈成果 - 中美在瑞士经贸高层会谈达成远超预期的联合声明 中美贸易关系迎来转机 美国股市应声暴涨 [1] - 特朗普表示中美关系将"全面重启" 计划在周末与中方通话 [1] 特朗普态度转变原因 - 特朗普此前认为中方更需要美国 因美国是中国最大贸易伙伴 而中国仅是美国第三大贸易伙伴 [3] - 但美国同时与其他几十个经济体打关税战 中国生产的电子产品 机械 服装等难以被其他贸易伙伴替代 [3] - 美国此前仅与英国达成初步贸易协议 与其他贸易伙伴会谈进展有限 持续关税战将导致供应链混乱和通胀问题 [3] 美债与货币政策压力 - 缺乏中国商品将导致美国通胀反弹 迫使美联储保持保守不敢降息 增大美国债务与财政压力 [5] - 特朗普面临选择：施压美联储降息或与中方和谈 施压美联储主席鲍威尔效果有限 [5] - 中美关税回调至4月2日前状态 释放重大利好 缓解美联储压力 债务压力有所缓和 [5] 中方反制措施影响 - 中方对部分中重稀土出口限制 直接影响美国人工智能 新能源 军工等中高端制造业 [8] - 全球大部分稀土产能在中国 美国业界难以应对中方限制措施 [8] 中美贸易关系展望 - 中美贸易分歧依旧存在 需特朗普进一步行动才能走向互利共赢 [8] - 中美贸易关系进入新阶段 需两国最高层战略指示 美方诚意和履行承诺意愿是关键 [10]

今年来，"闪闪发光"的黄金 近段时间表现不太理想 因贸易乐观情绪升温 有人开始分批补仓 有人高位被套 记者在走访中发现，尽管足金价格跌破每克千元大关，但多数珠宝首饰专柜的生意仍显得较为冷清。 导致投资者撤离金市 15日，黄金价格 触及近一个月低点 金价连跌的当下 有人欢喜有人忧： 欢喜的是看好黄金长期表现的投资者，开始趁相对低点分批加仓； 忧的是高位入场的投资者，黄金收益已多日为负数。 不过，目前市场情绪较为稳定 多家机构仍继续看好黄金的长期表现 市民蒲女士是属于"欢喜派"的。近几年，蒲女士也购买了一些黄金ETF，但由于金价太高，她不敢买太多。近段时间金价的下跌，让她很兴奋，觉得迎来 入场的好机会。"5月14日，我补仓了5万元的黄金ETF，这段时间逢低还会继续补。" 市民刘先生则是属于"忧愁派"的。4月23日，金价大跌，观察了两天后，刘先生干脆把持有的逾28万元黄金ETF都卖出，落袋为安。5月7日，除了原先卖 出的28万元黄金ETF外，再加上到期的定期存款10万元，凑了38万元，刘先生再一次一次性入场，购买黄金ETF。"买入后，除了5月13日是正收益，其他 几个交易日都是负的，目前亏损近2万元，我好像抄了个高 ...

美国新的财长已经表示，债务上限8月份到期，意味着新一轮印钞谈判将会开启，虽然特朗普权利集 中，并且希望美国把这个限制取消，但希望破灭，未来债务路径和拜登相差不大。 众议院共和党支出部长表示，他不认为"我们将暂停债务上限"。基本上宣告了未来的协议两党博弈和之 前没啥区别。 根据美国财政部的数据，截至2月底，日本持有约1.13万亿美元的美国国债。 几十年来，投资者一直渴望购买美国国债，即使这意味着收益率较低。全世界都希望把自己的财富放在 一个安全、流动性强的地方，而美国一直是这方面的提供者。在2008年全球金融危机最严重的时候，欧 洲投资者愿意放弃大约1%的年回报率，以换取持有美国国债的便利，即所谓的"便利收益率"。 同样的，几十年来，美国联邦政府一直指望外国投资者在任何情况下购买其债务。这就是为什么华盛顿 能够在经济不景气时维持巨额赤字的原因。 现在这些正在发生变化。 也难怪巴菲特对于美债问题给出了尖锐建议-在五分钟内结束赤字：你只要通过一项法律，规定任何时 候赤字超过GDP的3%，所有现任国会议员都没有资格连任。 与以往不同的是，全球对于美债问题敏感度在今年大幅提高，主要原因是特朗普关税疯狂程度远超预 期。 ...

美国政府债务审查 - 特朗普政府正在审查美国财政部36万亿美元债务支付的潜在欺诈行为，暗示实际债务负担可能被高估 [1] - 马斯克领导的政府效率部(DOGE)在审查中发现财政部存在违规行为 [1] - 特朗普支持者认为此举是改革积弊的举措，反对美债成为利益集团套利工具 [3] 美联储政策博弈 - 特朗普多次施压美联储降息，并威胁解除主席鲍威尔职务 [4] - 鲍威尔坚持美联储独立性，称总统无权解雇管理层，将继续任职至2025年5月 [6] - 美联储认为当前降息"不合时宜"，反对关税政策导致通胀和经济放缓 [4] 美国经济政策影响 - 特朗普政府近期关税政策导致美国物价飞涨、通货膨胀 [3] - 特朗普将通胀归咎于美联储不降息，而非关税政策 [3] - 美联储表示将重点对抗通胀，不屈服于政治压力 [6] 债务与货币政策 - 美国政府当前债务达36万亿美元，2023年到期债务9万亿美元，近期到期6万亿美元 [6] - 拜登政府四年间发行13万亿美元国债 [3] - 专家警告继续滥发美债将威胁美国经济可持续性 [3] 加密货币市场 - 特朗普政府发行加密货币刺激了市场活跃度 [6] - 特朗普家族通过加密货币政策获利 [6] 华尔街资本运作 - 美联储通过利率调整控制美元潮汐，帮助华尔街资本收割他国资产 [8] - 犹太富豪是美联储政策主要受益者 [8] - 特朗普与美联储的冲突涉及幕后金主利益 [8]

文章核心观点 - 中国购买美债是基于经济利益和全球金融格局的理性选择，美债问题是中美博弈的缩影，双方应各自反思，美国需控制债务，中国要增强自身实力 [1][7] 中国购买美债的原因 - 2008年美国金融危机爆发，美国政府主动请求中国增持美债，中国为保住全球市场出口优势和避免美元贬值而购买 [1] - 如今美债收益率高、流动性强，短期内找不到更好替代品，购买美债可赚取利息 [3] 中国美债持有情况 - 中国美债持有量从巅峰时期的1.3万亿美元降至现在的7590亿美元，但今年2月增持了235亿美元 [3] 不抛售美债的原因 - 抛售美债会使美国经济崩盘、全球市场陷入混乱，且中国持有大量美元资产，美元贬值会损害自身利益 [3] - 国际贸易以美元为主导，中国推动人民币国际化短期内无法完全摆脱美元，抛售美债会损害自身利益 [5] 美国的心态 - 傲慢，习惯把责任推给别人，指责中国“买得不够多”或“减持太快” [5] - 焦虑，不安于中国经济崛起，但又离不开中国的资金支持 [5] 中国的策略与底气 - 采取“韬光养晦”策略，注重自身实力提升，以在国际舞台获得更多话语权 [5] - 在推动人民币国际化、加强区域经济合作方面取得进展，虽无法完全取代美元但方向明确 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：美国国债市场、美国企业部门 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 美债利率快速上行原因 - 微观层面：关税政策力度超预期和对特朗普政策担忧引发流动性恐慌，导致国债抛售，对冲基金平仓加剧抛压[1][4] - 宏观层面：美债利率上行时美元走弱，反映市场对美元体系瓦解和美国主权债务风险担忧，美国主权信用违约掉期利差大幅抬升[1][4] 美国财政扩张对主权信用的影响 - 疫情期间财政大幅扩张，美联储宽松政策掩盖隐患，2022 年后紧缩政策使付息成本压力显现，侵蚀主权信用，削弱财政效率[1][5] - 2020 - 2024 财年美国财政赤字率均值约 9%，2022 - 2024 财年逼近 6%，远超国际红线 3%，2025 财年赤字继续抬升[5][6] 美国国债付息成本近期显著上升原因 - 低利率时期发行的国债到期再融资，使存量国债平均付息成本中枢上移，联邦政府净利息支出占比超 20%[1][7] - 2025 年 1 月美国政府再次触及债务上限，增加债务压力[1][7] 市场对美债风险的反应 - 一级市场认购倍数下降，交易商认购比例上升，二级市场美债利率大幅抬升、抛压增加[1][10] - 特朗普政府政策加重短期经济衰退和主权负担风险，市场减少对美债需求[1][10] 化解美国债务困局的方法 - 打破财政赤字负反馈循环，控制财政支出和债务规模，从社会福利体系入手削减赤字，但可能打压经济[3][11][12] - 财政、企业和居民部门主动去杠杆，类似阿根廷休克疗法，牺牲短期经济增长换取中长期健康发展[19] 美国企业部门受债务风险影响情况 - 企业开始去杠杆化，信用利差走阔，高收益企业债融资成本上升[3][14] - 2025 年 4 月以来高收益债券及相关贷款发行体量仅 130 亿美元，远低于 2021 年月均 500 多亿美元，二季度企业债到期量高，企业面临提升发债成本压力[14] 美国 M2 货币供应规模与广义流动性收紧关系 - 为实现社会融资收缩和实体杠杆下降，广义流动性需收紧，M2 同比增速到年底至少回落至 -3.8%[15] 特朗普要求美联储降息问题 - 特朗普要求降息解决潜在利息负担问题，但美联储官员态度谨慎，是否降息存在不确定性[16] 美国通胀预期变化 - 4 月密西根大学数据显示，一年期通胀预期升至 6.7%，五年期升至 4.4%，均创近 30 年新高，限制美联储短期降息空间[17] 特朗普政府加征关税政策影响 - 加征关税推升通胀预期，使名义利率难以下降，维持政府利息支出高位，抵消部分关税收入，需整体去杠杆、实体需求收缩，货币政策才可能放松[18] 美国采取休克疗法对大类资产影响 - 推升美国经济衰退风险，避险资产受青睐，4 月初调查显示投资者认为 2025 年表现好的资产有黄金（42%）、现金（18%）和政府债券（18%）[20] 特朗普政府逆转双赤字对全球经济影响 - 削弱全球化红利和全球债务杠杆扩张，全球资本回报下滑，债券利率回落，美国、中国、欧洲国债及黄金等避险资产受益[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年不考虑一年以内国库券，两年以上期限期票国债到期规模约 3.1 万亿美元，到 6 月份含短期国库券到期规模达 7.3 万亿美元，4 - 5 月国库券和短期国库券到期规模分别为 2.46 万亿和 2.25 万亿，美债发行规模预计进一步上行[9] - 特朗普政府削减国防预算、裁撤联邦雇员等措施未能显著控制财政赤字，因这些开支占比低，核心开支为民生项[13] - 非常规措施可能延长至 6 月底，4 月 10 日中国议员通过经美国参议院修订的预算法案，若通过债务上限将提升至约 41.1 万亿美元，若财政支出和债务规模未控制，可能再次触及新上限[8]

特朗普关税政策动机 - 认为贸易逆差等同于美国吃亏，试图通过关税纠正这一认知偏差 [1] - 目标重建美国制造业，通过高关税迫使企业回流和外国企业赴美建厂 [1] 美国贸易逆差结构性原因 - 美元作为全球储备货币导致持续升值，推高本土人工成本削弱制造业竞争力 [3] - 全球产业链分工下美国企业主导设计和品牌，但实际制造环节利润仅占小部分 [3][4][5] - 长期财政赤字与宽松货币政策刺激消费，居民消费占GDP达70%，进口依赖度高 [6][7][8] 关税政策实际效果分析 - 无法解决美元霸权导致的制造业成本问题，美元地位优先于贸易逆差调整 [9][10][11] - 短期可增加财政收入，2024年20%关税预计带来8000亿美元收入覆盖美债利息 [23][24] - 作为谈判工具迫使其他国家降低对美国高科技产品（如半导体、航天设备）和农产品的关税壁垒 [25][27][28][31] 全球供应链与竞争格局 - 美国利用最大消费国地位迫使发展中国家在关税与供应链合作中"选边站" [38] - 中国作为全球三分之一制成品生产国，与其他发展中国家存在供应链竞争关系 [35][36] - 高关税短期冲击中国4400亿美元对美出口，但长期可能引发全球秩序纠错机制 [39][40] 美国经济深层矛盾 - 34.5万亿美元国债规模下，2024年需支付1万亿美元利息，占税收25% [16][17][18] - 短期债务集中到期（6月6万亿）加剧利率压力，威胁美债市场稳定性 [19] - 制造业回流与贸易逆差矛盾本质源于美元体系，结构性改革空间有限 [11][20]