格隆汇12月18日｜美国里士满联储、亚特兰大联储及杜克大学富甲商学院发布季度首席财务官(CFO)调 查，显示受访548名企业CFO对公司及美国整体经济信心下降。乐观指数从第三季62.9降至最新60.2，亦 低于去年底特朗普当选美国总统后高位的66，该指数满分为100分。受访者预期明年就业及经济增长的 中位数分别为1.7%及1.9%，仅四成受访者称企业正招聘新职位，近两成称完全不招聘，约9%预期其企 业裁员。受访者最忧虑仍为关税问题，平均预期明年物价涨幅4.2%，半数预测物价涨幅3.5%或以上， 公司收入增长预测平均为近8%。 ...

随着担忧重心从通胀转向英国陷入困境的经济和就业市场，英国央行极有可能在周四送出一份"圣诞大 礼"。 交易员和经济学家预计，英国央行将把基准利率下调25个基点至3.75%，为近三年来的最低水平。决议 将于北京时间周四晚8点公布。 这将是英国央行货币政策委员（MPC）自8月以来首次放松政策。此前外界普遍预期行长贝利将再次投 下决定性的一票，但周三英国通胀数据的急剧下降，增加了MPC四名鹰派成员中有人倒戈的可能性。 英国价格压力消退的证据为降息扫清了障碍，而上个月的预算案也旨在短期内降低通胀。即便如此，英 国央行正逐渐接近其降息周期的尾声，如果该央行在周四如期降息，市场目前仅完全定价了未来再进行 一次降息。 投票分歧 在11月，贝利站在了鹰派阵营一边，该阵营包括副行长伦巴德利和首席经济学家皮尔。贝利当时表示， 在政府预算案即将出台之际，他需要看到更多通胀下降的证据，才能支持进一步放松政策。 自那次会议以来，数据指向了一个更加温和的局面。继11月降幅超出预期后，英国通胀已冷却至八个月 来的最低点，私营部门工资增长放缓，经济连续两个月出现萎缩，预计这足以说服贝利与英国央行的四 名鸽派成员保持一致，其中包括另外两位副行长 ...

宏观经济数据与政策 - 英国11月CPI同比涨幅放缓至3.2%，为今年3月以来最低水平，环比下降0.2%，为2024年7月以来最低水平，同时11月零售物价指数环比下降0.5%，为2023年7月以来最大降幅，市场押注英国央行将降息 [1] - 德国12月商业景气指数从11月的88点降至87.6点，为今年5月以来最低水平 [2] - 法国经济预计在2025年全年实现0.9%的增长，预计第四季度环比增长0.2%，2026年第一和第二季度均增长0.3% [2] - 新西兰第三季度GDP环比增长1.1%，高于经济学家预期的0.9%，零售支出、制造业和建筑业指标开始改善 [2] - 美联储官员博斯蒂克称美联储政策对结构性就业变革无济于事 [1] 地缘政治与国际贸易 - 欧洲议会批准一项法案，计划在2027年年底前逐步停止进口俄罗斯天然气 [2] - 美国因不满英国在食品、工业品标准及数字监管领域的政策，已暂停执行今年9月与英国达成的一份科技合作协议 [1] - 美国政府近期向欧盟成员国施压，要求其在欧盟峰会上拒绝动用俄罗斯被冻结资产资助乌克兰的方案 [1] - 俄罗斯总统普京表示俄方准备谈判并和平解决问题 [1] - 委内瑞拉国家石油公司原油及其衍生品的出口业务目前正常进行 [2] 金融市场动态 - 道琼斯工业平均指数下跌228.29点收于47885.97点跌幅0.47%，标准普尔500指数下跌78.83点收于6721.43点跌幅1.16%，纳斯达克综合指数下跌418.14点收于22693.32点跌幅1.81% [3] - COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司 [3] - 纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格上涨67美分收于每桶55.94美元涨幅1.21%，伦敦布伦特原油期货价格上涨76美分收于每桶59.68美元涨幅1.29% [4] - 2年期美债收益率涨0.43个基点报3.483%，10年期美债收益率涨1.36个基点报4.153%，30年期美债收益率涨1.72个基点报4.827% [4] - 美元指数上涨0.23%收于98.368，1欧元兑换1.1745美元，1英镑兑换1.3378美元，1美元兑换155.63日元 [4] 行业与机构动态 - 国际能源署报告称，随着来自可再生能源、天然气和核能等能源的竞争加剧，到2030年全球煤炭需求预计将略有下降 [2] - 韩国国家养老基金已启动其最近与韩国央行签署的外汇互换协议，并开始与央行进行货币对冲交易 [2]

在肯定经济呈整体向好态势的同时，别克捷诺夫指出，该国部分行业，如贸易、运输服务业等增长承 压，冶金工业增长动力不足，对相关产业链平稳运行造成一定影响。他强调，冶金业作为该国的重要基 础产业，需要通过针对性政策加以支持，以稳定行业发展，保持其增长势头。 哈萨克斯坦副总理兼国民经济部长茹曼加林在会上表示，今年以来，该国经济呈现稳步增长态势，前11 个月实体经济同比增长8.3%。从行业结构看，交通运输、建筑和采矿业增速较快，制造业增势明显， 其中汽车制造业同比增长15.2%，电气设备生产同比增长16.7%，对工业增长形成有力支撑。 中新社阿斯塔纳12月17日电 (记者 单璐)据哈萨克斯坦总理府网站17日消息，今年1月至11月，哈萨克斯 坦国内生产总值同比增长6.4%。 消息称，哈萨克斯坦总理别克捷诺夫当天主持召开政府工作会议，审议社会经济发展情况。 会议还研究了该国近期物价形势。数据显示，近两个月哈萨克斯坦通胀水平有所回落，但食品价格上涨 仍对物价走势形成压力。别克捷诺夫指出，要进一步加强对重要民生商品价格调控，并依托大型商贸渠 道，加大平价肉类供应，以稳定市场价格。 当天的会议还提出，哈各部门要提高预算资金使用效 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的投资评级 报告的核心观点 - 美国经济预计将走出高度政策不确定性的时期，恢复适度增长，未来几年增长率约为2% [2][12] - 通胀将放缓，但很可能在2027年前仍高于美联储2%的目标，这是美联储为支持劳动力市场而降息的代价 [2][12] - 特朗普政府自2025年春季实施的关税（实际税率约16%）将对通胀构成上行压力，预计其影响在2026年第一季度达到峰值 [1][3][4] - 为应对关税，企业调整成本导致就业增长放缓，预计美联储将继续降息以应对劳动力市场疲软 [1][6] - 《一个美丽的大法案》的财政刺激效果存在不确定性，若效果显著可能推动需求拉动型增长但伴随高通胀 [1][7][8] - 人工智能驱动的创新是重要的上行因素，预计将成为未来几年美国经济增长的关键贡献者，并提升生产率 [1][11][13] 宏观经济与通胀预测 - **通胀预测**：预计PCE通胀将在2026年第一季度达到约3%的峰值，并在第四季度下降至2.6% [1][5] - **通胀驱动因素**：通胀压力主要集中于受关税影响较大的商品，目前已推动商品价格上涨约30个基点，预计总传导效应为70个基点 [1][3] - **通胀性质**：由于通胀预期稳定，预计关税的影响是暂时性的，不会引发明显的二次效应 [1][5] - **长期通胀展望**：预计通胀在2027年前可能无法完全回到2%的目标水平 [2][12] 货币政策与利率路径 - **2025年降息**：美联储在2025年9月至12月期间已累计降息75个基点，以应对就业增长放缓（每月新增约4万个岗位） [1][6] - **2026年降息预期**：美联储可能在2026年1月和4月各降息一次，将联邦基金利率目标区间降至3%-3.25% [6] - **政策限制**：由于通胀仍高于目标，美联储在2026年不太可能进一步降息 [3][12] 劳动力市场展望 - **失业率预测**：预计失业率将在2026年第二季度达到4.7%的峰值，年底降至4.5%，2027年略降至4.4% [6] - **市场疲软**：劳动力市场疲软预计将持续到2026年，主要因企业为应对关税而降低劳动力成本 [1][6] - **增长模式影响**：需求驱动的增长通常使劳动力市场趋紧，而供给驱动（如人工智能）的增长对失业率的直接作用不明显 [10] 财政政策影响 - **《一个美丽的大法案》影响**：该法案（包括减税和支出措施）预计将带来约40个基点（0.4个百分点）的经济增长效果 [1][7] - **效果不确定性**：根据不同财政乘数假设，其实际影响可能介于0到1个百分点之间 [1][7] - **高风险情景**：若刺激效果接近1个百分点，可能推动需求拉动型经济增长，但会导致持续高企的通胀（通胀率可能达3%），实际经济增长率可能达到2.53% [1][8] 人工智能与经济增长 - **对GDP的净贡献**：人工智能资本支出对GDP的净贡献约为总支出的三成，2025年上半年经济增长中约三分之二或更多来自AI相关支出，但净贡献约为三成 [10][11] - **未来增长贡献**：预测2026年和2027年，人工智能将为美国经济增长贡献约四成，占总增长约20% [1][11] - **生产率提升**：预计到2027年，人工智能应用将带来25~35个基点的生产率提升，在供给驱动情景下，这一数字为40~50个基点 [3][11] - **创新周期**：人工智能驱动的创新是美国自18世纪末以来第六个主要创新周期，预计将带来适度改善和生产率提升 [3][11] - **长期潜力**：人工智能可能引发积极供给冲击，是未来美国经济故事的重要组成部分，其更快采用可能加速生产率提升 [9][12][13] 经济增长与风险展望 - **总体增长**：预计美国经济将在未来几年实现约2%的适度增长 [3][12] - **短期风险**：2026年上半年存在下行风险，主要由于关税传导效应及劳动力需求疲软 [3][12] - **长期风险转移**：长期来看，风险正在向上转移，有利于由动物精神驱动的需求故事，同时不能排除人工智能更快采用带来的上行风险 [3][12]

云南省1-11月工业运行情况 - 1至11月全省规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较1至10月加快0.9个百分点 [1] - 分行业看，采矿业增加值增长9.5%，制造业增长4.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2% [1] - 高端制造业增势突出，装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长17%和16.9%，分别高于规上工业增速12.5和12.4个百分点 [1] 云南省1-11月消费市场情况 - 1至11月全省实现社会消费品零售总额11646.20亿元，同比增长3% [1] - 消费市场总体平稳，消费结构加快升级，市场规模不断扩大 [1] 云南省1-11月固定资产投资情况 - 1至11月全省固定资产投资同比下降4% [1] - 分产业看，第一产业投资增长2.4%，第二产业投资下降2.5%，第三产业投资下降5.5% [1] - 部分重点行业投资保持增长，其中基础设施投资同比增长2%，占全部投资的47.7%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [2] - 产业投资中，能源工业投资增长12.8%，延续快速增长态势，拉动全部投资增长1.9个百分点，旅游业投资增长8.5%，拉动全部投资增长0.5个百分点 [2] 云南省其他经济指标 - 1至10月，全省规模以上服务业实现营业收入3154.73亿元，同比增长6.8% [2] - 11月份，全省居民消费价格(CPI)同比上涨0.4% [2] - 11月份，全省工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.7% [2]

希腊宏观经济表现 - 2025年第三季度经济增长速度超过欧元区平均水平 [1] - 实际国内生产总值仍比2007年第二季度的峰值低14.8% [1] - 按购买力平价计算的人均GDP仅为欧盟水平的70%，低于2008年的93% [1] 经济增长结构与驱动力 - 经济增长仍然严重依赖私人消费 [1] - 储蓄和投资受到限制 [1] - 得益于欧盟复苏基金支持，2024年经济增长近2% [1] 未来增长前景与挑战 - 后续增长需要依靠技术革新和加快改革 [1] - 目标是在欧盟基金支持结束后能继续保持增长势头 [1]

希腊第三季度经济增长 - 希腊第三季度经济增长率达到2% [1] - 经济增长得益于投资显著增长12.8% [1] - 投资环比增长0.6% [1] 希腊与欧盟及欧元区经济表现对比 - 希腊经济表现优于欧盟整体增长率1.6% [1] - 希腊经济表现优于欧元区整体增长率1.4% [1] 希腊前三季度经济增长趋势 - 今年前9个月希腊经济平均增长率接近2% [1] - 第一季度增长率为2% [1] - 第二季度增长率为1.6% [1] - 第三季度增长率为2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 12 月 12 日至 15 日金融市场进行分析，涉及债市要闻、资金面、债市动态等方面，国内强调做好金融重点工作，实施适度宽松货币政策，国际上美联储官员对降息存分歧，市场有不同表现[3][9][19] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 12 月 12 日全国金融系统工作会议召开，何立峰强调做好 2026 年金融重点工作，防范风险、强化监管、推动高质量发展等[3] - 12 月 12 - 13 日全国发展和改革工作会议召开，总结 2025 年工作，部署 2026 年九大重点任务[4] - 12 月 12 日央行行长会议明确继续实施适度宽松货币政策，灵活运用多种工具[5] - 12 月 12 日数据显示 11 月末社会融资规模存量同比增 8.5%，前 11 个月增量累计 33.39 万亿元[6] - 12 月 12 日金融监管总局发布商业银行托管业务管理办法[7] - 12 月 14 日三部门发文加强商务和金融协同提振消费[7] - 2025 - 2026 中国经济年会上称今年我国经济总量预计达 140 万亿元左右[8] 国际要闻 - 12 月 12 日美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策存分歧[9] 大宗商品 - 12 月 12 日 WTI 1 月原油期货收跌 0.28%，布伦特 2 月原油期货收跌 0.26%，COMEX 2 月黄金期货收涨 0.35%，NYMEX 天然气价格收跌 3.14%[10] 资金面 公开市场操作 - 12 月 12 日央行开展 1205 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1398 亿元逆回购到期，净回笼 193 亿元[12] 资金利率 - 12 月 12 日资金面充沛，DR001 下行 0.21bp 至 1.275%，DR007 上行 1.75bp 至 1.469%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12 月 12 日债市走弱，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 2.75bp 至 1.8425%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 3.35bp 至 1.9165%[15] - 债券招标情况：25 附息国债 24（2 年期）发行规模 1045 亿元，25 附息国债 22（续发，10 年期）发行规模 1194.8 亿元[17] 信用债 - 二级市场成交异动：12 月 12 日 5 只债券成交价格偏离超 10%，“21 万科 02”跌超 17%，多支“沪世茂”“宝龙”债券涨超 50%[17] - 信用债事件：正荣地产新增被列为失信被执行人情形[18] 可转债 - 权益及转债指数：12 月 12 日 A 股放量上涨，三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额 673.66 亿元，218 支转债收涨[19] - 转债跟踪：12 月 15 日鼎捷转债开启网上申购，12 月 13 日统联精密发行转债获审核通过，12 月 12 日多支转债有下修、赎回相关公告[26] 海外债市 - 美债市场：12 月 12 日 2 年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10 年期利差扩大 5bp 至 67bp，5/30 年期利差收窄 17bp 至 90bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.26%[23][25][27] - 欧债市场：12 月 12 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行[28] - 中资美元债每日价格变动：截至 12 月 12 日收盘，多支中资美元债有不同幅度涨跌[30]

新华财经杜尚别12月17日电（记者安晓萌）塔吉克斯坦总统拉赫蒙16日说，塔吉克斯坦今年国内生产总 值（GDP）预计达到1730亿索莫尼（1美元约合9.21索莫尼），经济增长率达8.4%。 他还说，提高人民生活水平和生活质量是国家和政府的最高目标，今年塔吉克斯坦贫困率已降至19%， 未来目标是进一步降至10%。 （文章来源：新华社） 拉赫蒙当天在议会发表年度国情咨文时说，过去10年，塔吉克斯坦GDP增长了2.4倍，年均增速达 7.6%。该国将力争2026年实现至少8%的经济增速。 拉赫蒙说，由于采取了确保国家可持续发展的必要措施，塔吉克斯坦预算收入逐年增加，到2025年达到 500亿索莫尼，比2021年增长65%。 ...