纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、金融市场、房地产、贸易、加密货币、稀土 - **公司**：恒基地产、新鸿基地产、新世界发展、九龙仓集团 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **上半年经济表现**：2025 年上半年经济增速超 5%，虽面临通缩但官方推新政策迫切感不强；二季度宏观经济实际同比增速超 5%，出口暂未大幅下滑，消费品以旧换新政策带动部分商品高销售增速[1][2][10] - **政治局会议政策预期**：7 月下旬政治局会议基调或温和观察，暂不做明确政策调整或刺激加码；8 月中美贸易暂停键结束后再考虑新增政策；预计秋季（9 月底或 10 月）出台新政策[1][2] - **出口情况**：上半年对欧盟和日本出口亮眼，受益于欧盟景气反弹和人民币贬值；6 月对美出口同比大幅收窄或转正，因关税暂缓期和年末备货需求释放，但对其他经济体出口回落；预计三季度后对美出口或重回低位，对其他经济体出口维持较高增速[3][13][14] - **内需情况**：上半年内需亮点为消费品以旧换新政策带动增速可观，债务置换前置改善地方政府融资状况；财政脉冲支撑经济增长，但存量债务压力使流量增量效应短暂[15] - **房地产市场**：近两个月房地产市场放缓，下沉市场出清路径长，价格调整空间大，去杠杆螺旋未触底；地方政府土地出让金和流转税收入不及预算，刚性支出维持高增速[16] - **三季度 GDP 预期**：三季度 GDP 面临更大下行压力，实际增长率或回落至 4.5%以下；决策层或在观察 7、8 月数据后出台新一轮政策宽松，补充预算规模 5000 亿 - 1 万亿，支持基建和科创投资[17][18] 美国金融市场 - **市场表现**：短线美股震荡创新高，虽长线美国经济例外论退坡，但资产从一枝独秀走向全球多元化共存是慢变量过程[4] - **背后原因**：油价同比降 20%，无输入性通胀压力；美联储今年不降息，未来两年可能降息 175 个基点，预期支撑市场；关税短期通胀、中长期通缩约束，财政刺激边际效应递减，美元贬值 10%左右，债券收益率下降推动美股[4] 稳定币与货币结算体系 - **进展**：北京重视稳定币话题，香港测试港币稳定币试点；美元通过 SWIFT 结算体系占主导，稳定币 USDT、USDC 占全球交易量 99.9%，中国希望通过稳定币挑战美元霸权，推动人民币和港币国际支付应用[5] - **中国态度**：对加密货币持谨慎态度，推行稳定币用于跨境贸易结算，减少对 SWIFT 美元体系依赖；通过人民币锚定合规稳定币，实现战略物资出口数字化、可控化、智能化，增强金融自主性[1][7] 稀土产业 - **重要性**：是未来产业升级重要组成部分，人形机器人、电动车、AI 设备需大量稀土；2050 年全球机器人产业对关键矿物需求预计达 8000 亿美元；中国占据全球 88%稀土供应、93%石墨供应和 75%铝金链市场，是推动人民币稳定币结算试点重要拼图[9] - **供应链发展趋势**：未来全球稀土供应链将逐步脱离中国控制，2027 - 2030 年将有 13 个新项目投产，包括 8 个重稀土项目；但海外项目规模小，成本难与中国竞争[21] - **中国限制措施**：2023 年起不允许出口稀土相关技术和设备，严格控制掌握永磁技术人员出境，从源头控制稀土技术[22] 香港房地产市场 - **住宅市场趋势**：房价可能见底，2025 年上半年仅跌 1 个百分点，过去三个月稳定，预计全年持平，一手市场成交量预计增 5%；内地买家贡献显著，新盘推售情况良好[28] - **回暖因素**：恒生指数上涨房价未涨，房价可能追涨；2023 年以来租金上涨约 15%；租金回报率高于按揭利率 1 - 2 个百分点，推动需求；购房可负担性恢复至 15 年前水平；土地供应减少，开发企业减少投递和去库存[29] - **长期利好因素**：供不应求市场结构、人口重新增长、内地新人才增加；开发企业估值处周期低位，资产负债表去杠杆化明显，股息率较高[30] - **投资潜力企业**：恒基地产资本开支减少，上半年高端产品表现好，政府加快北都农地回收进度有助发展，股息率达 6.5%；新鸿基地产半需求长期存在，上半年新盘销售好，下半年有新盘待推，经常收入达 60%，分红稳定[31] - **谨慎企业**：新世界发展面临资不抵债及现金流问题；九龙仓集团经营环境困难，内地零售及写字楼表现受宏观经济影响[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可编程支付适用于资源出口、供应链支付、跨境对冲等场景，中国可将稀土出口管控与人民币稳定币结算试点结合，构建非美元支付路径[1][8] - 消费品以旧换新政策发改委 7 月下达第三批资金，要求地方政府使用资金节奏平稳，反映决策层关注需求政策局限性[16] - 美国公开市场委员会使 7 月降息概率升至 29%，9 月高达 90%，但美联储主席表态静观其变，今年不降息，明年 3 月开始连续降息 175 个基点，与市场预期偏离[19] - 中美贸易谈判关键变量是 7 月 9 日美国处理多国 90 天暂缓期后关税变化，暂缓期截止 8 月 12 日，期间稀土是重要博弈环节，中国尝试出口管制并暂时恢复供应让步[20] - 目前中国恢复部分稀土出口许可，优先供给美、欧、日、韩客户，小国家如印度难获充足供应；电机产品不受限制，汽车厂可进口电机替代永磁材料[24] - 到 2030 年后各国或加快矿山开发审批流程，但实际投产时间可能打折，战略上各国将推动自身矿山开发减少对中国依赖[25][26]

中国经济政策展望 - 预计7月下旬zzj会议将维持温和观察基调 不会出台明确政策调整或刺激加码措施 因上半年实际GDP增速达5.2%略超5%目标[1][10] - 上半年经济量增主要依赖抢出口和财政政策前置发力 2万亿特殊再融资债券额度上半年已用1.63万亿 但下半年这些效应将减弱[10][25] - 三季度GDP可能回落至4.5%以下 若偏离年度目标 秋季或出台5000亿-1万亿规模温和刺激 重点支持基建和科创投资[12][28] 中美博弈与稀土战略 - 中国推动人民币稳定币主要着眼于跨境贸易结算 以减少对SWIFT支付体系依赖 当前美元稳定币占全球交易量99.9%[16][18] - 建议由国有稀土企业与中资银行联合发行人民币稳定币 专门用于稀土出口结算 中国控制全球88%稀土供应和93%石墨供应[18][19] - 海外新建稀土项目规模普遍较小(最大2000吨vs中国企业2万-4万吨) 且中国禁止稀土技术设备出口 未来3-5年难摆脱对中国依赖[4][21] 美国金融市场表现 - 地缘政治事件中美国通常受益 除非油价同比上涨超70% 当前油价同比下跌20% 未形成输入性滞胀[13][14] - 市场预期美联储今年不降息 但未来两年或降息175个基点 这种"略晚但更深"的降息预期支撑美股上涨[14][30] - 美元已从高点贬值10% 预计还将贬值10% 累计贬值20% 推动资金配置非美元资产[15][16] 中国出口与财政状况 - 6月对美出口可能转正 因关税暂缓期释放备货需求 但港口集装箱吞吐量下滑显示对其他经济体出口回落[23][24] - 上半年财政转移支付下达超9万亿/全年10.3万亿 但土地出让金收入不及预期 刚性支出维持高增长[25][27] - 消费品以旧换新政策将继续 但资金使用节奏将更平稳 反映决策层关注政策局限性[26][27] 香港房地产市场 - 房价从五年前高位下跌30%后趋稳 上半年仅跌1% 预计全年持平 一手成交量将增5%[11] - 租金回报率3.5%高于按揭利率1-2个百分点 人口重新增长改善供需格局[11] - 开发商估值处于周期低位 看好恒基地产和新鸿基地产 不推荐新世界和九龙仓[11]

中国稀土集团人事变动 - 中国稀土集团三位核心人物——董事长杨国安、董事董贤庭、郭惠浒几乎同时递交辞呈，引发24小时内连换三帅的紧急调整 [2][6] - 三位离职董事均为非独立董事且未持有公司股份，集体离职引发外界对中国稀土未来走向的猜测 [6] - 公司火速提名郭良金、梅毅、杨文意为新任非独立董事，三人均具备丰富行业经验和强大背景 [8] 稀土行业战略地位 - 稀土是17种金属元素的统称，被称为"工业黄金"，在汽车、半导体、航空航天和国防工业等领域至关重要 [10] - 2024年中国稀土矿产产量占全球69%，是美国的6倍，并掌控全球92.3%的稀土分离产能和86%的稀土深加工专利 [10] - 美国等国高度依赖中国稀土进口，中国对稀土出口的管控可能对这些国家造成巨大经济和安全风险 [10] 中国稀土政策与国际关系 - 中国宣布加快对稀土相关出口许可申请的审查，并为欧盟符合条件的申请建立绿色通道 [2] - 中国曾通过对部分稀土产品实施出口管制有效维护国家利益，同时通过建立稀土出口绿色通道缓解与欧盟的贸易摩擦 [12] - 此次人事调整可能是应对复杂国际形势和维护国家利益的必要举措 [14]

关税加征影响 - 美国对中国六大类商品加征惩罚性关税，其中低速电动车领域税率高达1157.53%，导致3000美元车辆入关成本飙升至近4万美元 [1] - 其他受影响商品包括熔渣桶（294.43%）、硬木胶合板（504.07%）、临时钢栅栏（86.24%）等工业品 [1] - 关税政策锁定对美国民生影响较小的品类，避免大规模通胀反噬，属于"外科手术式打击" [4] 贸易博弈动机 - 美国联邦债务利息支出突破GDP的3%，通过高关税进行单点"财政输血" [4] - 政治层面，特朗普政府通过打击中国商品转移国内矛盾，在摇摆州安抚传统产业工人 [4] - 关税作为谈判筹码，为三周后中美谈判创造优势 [4][6] 稀土战略博弈 - 中国对7类中重稀土实施出口管制，直接影响美国军工和电动汽车产业 [6] - 全球90%稀土加工能力在中国，美国国防和汽车产业高度依赖中国稀土供应 [6] - 稀土成为中美谈判关键筹码，可能形成"稀土换芯片"的交易模式 [12] 经济影响数据 - 2025年第一季度美国GDP环比下滑0.3%，为三年来首次萎缩 [8] - 美国3月贸易逆差创历史纪录，西海岸港口中国货运量暴跌47% [8] - 中国5月对美出口暴跌34.5%，但对东盟出口增长12.3%，通过RCEP市场替代缓冲损失 [8] 谈判核心议题 - 中美谈判将围绕"稀土换芯片"展开，美方拟放宽非高端芯片出口限制但坚持封锁AI芯片 [12] - 中方将稀土出口与科技解禁捆绑，形成战略反制 [12] - 美资企业在华年利润超5000亿美元，服务贸易领域美国处于顺差地位 [10]

美国对乌克兰稀土资源的干预 - 美国要求乌克兰阻止中国企业进入其稀土资源市场，特别是在战后重建阶段 [1] - 美国此举显示出对稀土资源的迫切需求，但未透露乌克兰是否同意该要求 [1] - 乌克兰稀土总储量约50万至150万吨，其中重稀土矿储量约30万吨 [3] - 乌克兰可实际开采的稀土量仅为储量的30%，且90%分布在俄乌冲突激烈的顿涅茨克和卢甘斯克地区 [3] 中国稀土行业的主导地位 - 中国已探明稀土储量达4400万吨，占全球总储量的37%以上，居世界第一 [3] - 中国稀土矿主要分布在江西、广东、内蒙古和新疆等省份 [3] - 中国掌握全球最尖端的稀土提取技术，控制完整的产业链 [3][5] - 全球90%的稀土金属提炼产能掌握在中国手中 [5] - 中国院士徐广宪开发的"串联萃取稀土技术"达到世界领先水平 [5] 中国稀土产业的战略布局 - 中国在军用级稀土金属钐的生产上实现完全自给自足 [6] - 中国将300多家民营稀土企业整合为6家国有及央企主导的稀土集团 [6] - 2023年4月中国实施"一批一证"的稀土出口审批制度，加强对全球市场的掌控 [6] - 中国稀土战略布局不受美国对乌克兰要求的影响 [6]

特朗普的关税政策 - 特朗普宣布将对华加征55%关税，包括10%基础关税、20%芬太尼惩罚税和25%遗留关税 [1][2] - 20%芬太尼关税是美国单方面贴上的"道德标签"，中国已在今年2月以反制关税回应 [2] - 美方将陈年旧账强行塞入"新协议"，如同将隔夜剩菜重新摆盘 [2] 中国商务部的回应 - 中国商务部发言人何亚东回应称"落实元首共识框架"，既未否认谈判也未承认协议达成 [5] - 强调"反对单边加征关税"并搬出世贸组织规则作为后盾 [5] - 这招"以规则为矛"直接戳破特朗普"美国优先"的霸权逻辑 [5] 稀土出口问题 - 江西金力永磁获得对美稀土出口许可证，有效期仅6个月且将军用稀土排除在外 [7] - 这种"精准管控"既解决美国企业燃眉之急又控制美国军工命脉 [7] - 美国陷入"进退维谷"境地，接受"有限供应"等于承认贸易战劣势 [7] 印度的反应 - 印度九家企业偷偷申请中国稀土进口许可 [9] - 莫迪政府一边高呼"自力更生"一边暗中祈求中国"开绿灯" [9] - 印度商务部长的"中国不值得信赖"言论被现实打脸 [9] 中美博弈态势 - 中国已从被动接招转变为主动出击，包括升级稀土管制、启动WTO诉讼等 [10] - 六个月稀土窗口期是测试特朗普政府诚信度的举措 [10] - 若美方再次违约，下次将采取更严厉措施 [10] 未来展望 - 稀土出口许可证成为倒计时炸弹，考验华盛顿政治信用和北京战略定力 [12] - 美国依赖舆论造势掩盖谈判劣势，中国采用"以柔克刚"策略 [12] - 这场博弈将决定未来六个月中美贸易关系走向 [12]

稀土供应危机 - 美国通用、丰田、大众等车企巨头面临40天内停产风险，稀土价格从4月的425美元/公斤飙升至850美元/公斤，涨幅超过100% [1] - 特斯拉工厂机器人生产线停摆，马斯克公开表示没有中国稀土无法制造人形机器人 [1] - 德国大众供应商稀土进口申请通过率仅25%，奔驰面临下周停产危机 [3] 稀土战略价值 - 中国控制全球92%的精炼产能，每10公斤稀土磁铁中有9公斤流经中国工厂 [6] - 内蒙古包头矿区开采成本仅为美国矿山的1/3，江西赣州分离车间能将17种稀土提纯至99.9999%纯度 [6] - 苹果手机需要11种稀土元素，F-35战斗机单架消耗408公斤稀土，核潜艇需要4.1吨稀土 [5] 全球产业影响 - 美企囤积半年用量导致订单激增，塔塔600万辆电动车生产线濒临瘫痪 [8] - 五角大楼报告显示F-35战机生产线若三个月内无稀土供应将永久关闭 [8] - 全美稀土库存仅够维持40天，每延迟一天就有数万工人面临失业 [8] 西方应对困境 - 美国"稀土自主计划"投入120亿美元，但2027年前最多满足20%需求 [10] - 澳大利亚莱纳斯公司提炼成本是中国的3倍，日本三菱"城市矿山"年产量仅300吨 [10] - 中国掌握80%全球稀土分离专利，高端磁体良率达95%，美国新建工厂良率不足60% [10] 国际关系变化 - G7峰会19年来首次取消联合声明，德国外长公开声援加拿大 [13] - 澳大利亚总理宣布访华，加拿大新总理表态重启对话 [13] - 印度制造业每天因稀土延迟损失2.4亿卢比 [13] 产业格局转变 - 中国恢复部分稀土出口但严格限定民用并建立追踪系统 [13] - 中国工程师掌握的离心萃取机构筑了21世纪最坚固的技术长城 [15] - 中国已从稀土规则接受者转变为规则制定者 [17]

报告核心观点 报告围绕宏观经济数据、行业动态和市场表现展开分析，指出国内CPI、PPI有变化，进出口贸易有增长，稀土行业需求旺盛且中国储量产量领先，证券市场主要指数表现分化[11][18][30]。 资讯要闻及点评 国内物价数据 - 5月居民消费价格指数（CPI）环比降0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅扩0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比降0.4%，同比降3.3%，降幅扩0.6个百分点[11]。 - CPI环比降主因能源价格降1.7%，影响约0.13个百分点；食品价格降0.2%，影响约0.04个百分点；部分服务和服装价格上涨[12]。 - CPI同比略降，能源价格降6.1%是主因；核心CPI同比涨0.6%，部分工业消费品和服务价格涨幅扩大[13]。 进出口贸易数据 - 2025年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增2.5%；出口10.67万亿元，增7.2%；进口7.27万亿元，降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，增2.7%[18]。 - 一般贸易、加工贸易进出口增长，对东盟、欧盟进出口增长，民营企业、外商投资企业进出口增长[19][20][21]。 - 机电产品占出口比重6成，部分产品出口增长；主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长[22][23]。 美国物价数据 - 美国5月CPI同比涨2.4%，低于预期；核心CPI同比涨2.8%，低于预期；市场预计美联储6月维持利率不变可能性为99.9%[25]。 汽车产业政策 - 17家重点汽车企业承诺“支付账期不超60天”，工信部称对促进汽车产业健康发展有重要意义[28]。 周观点 稀土行业动态 - 下游需求旺盛，稀土战略地位突出；金属磁粉芯电感元件用于光伏逆变器，需求预计提升；高性能钕铁硼材料用于新能源汽车驱动电机，新能源汽车发展带动需求[30]。 - 稀土用于军工装备，国际局势不确定性增加推动军工需求扩容，带动稀土市场需求增长[30]。 - 中国稀土储量全球第一，2024年储量4400万吨，占全球48%；产量全球占比69%，在全球供给中地位突出[31]。 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指等指数过去一周涨跌幅分别为 -0.2%、 -0.6%等[32]。 申万一级行业涨跌幅 - 各行业涨跌幅不同，有色金属、石油石化等行业有不同表现[35]。 两市交易额 - 报告未明确提及两市交易额具体数据，但有相关图表展示[5]。 本周热点板块涨跌幅 - 稀土永磁、黄金珠宝等热点板块涨跌幅不同，稀土永磁涨幅13.07%，云计算等板块跌幅不同[36]。

稀土战略地位 - 重稀土是现代军工核心原料 用于制造战斗机 导弹 雷达等国之重器 [1] - 公司拥有全球最完整稀土产业链 从开采到提纯技术均领先世界 [1] 资源管控措施 - 2011年起实施开采总量控制 2023年重稀土开采指标压缩至10.5万吨 [3] - 重稀土库存仅够维持国内军工需求三个月 [3] - 赣州稀土集团推出"溯源区块链平台" 每公斤稀土产品拥有电子身份证 包含原料产地 成分构成等12项关键信息 [5] 国际影响 - 日本自2022年起被迫重启本土稀土矿勘探 [5] - 欧盟计划投资20亿欧元建立稀土战略储备 [5] 外交策略 - 坚持"稀土管控与外部环境挂钩"原则 [7] - 针对美国加征钢铝关税至50%的行为 商务部明确表态将采取反制措施 [7]

稀土资源对美国军工行业的影响 - 美国六代战机研发高度依赖中国稀土供应 尤其是钕 镨 镝 铽等元素用于高性能磁铁和雷达系统 隐身涂层和耐高温部件也需要钛 钨 铌等材料 [7] - 中国4月4日实施七类中重稀土出口管制（钐 钆 铽 镝 镥 钪 钇）直接影响美国军工生产 六代战机隐身功能和航天器发射可能受阻 [12] - 美国军火生产频率高且库存消耗快 持续供应中断将导致关键武器无法生产或出口 [18] 稀土供应链格局 - 中国控制全球大部分中重稀土供应 拥有完整开采-加工-运输产业链 其他国家难以替代 [12][19] - 土耳其 蒙古等国家虽储量可观 但缺乏提炼技术和基础设施 蒙古还需依赖中国领土进行运输 [19][20] - 美国尝试深海采矿替代方案 但面临技术不成熟 环保争议等障碍 短期内无法实现 [24] 中美贸易冲突的时间节点 - 特朗普3月21日批准波音F-47六代机项目 中国4月4日出台稀土管制措施 形成针对性反制 [9] - 中国出口许可证审批需数周 美国客户面临库存耗尽风险 供应链不确定性加剧 [26][28] 稀土的战略分类与应用 - 中重稀土（原子序数大）主要用于导弹 雷达 永磁材料等军工领域 轻稀土多用于消费品 [16] - 中重稀土因开采难度大 价格高昂 对军工和高科技产业影响尤为显著 [16]