基金产品概况 - 基金简称为交银深证300价值，ETF场内简称为深价值，基金主代码为159913 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2011年9月22日 [2] - 报告期末基金份额总额为29,829,693份 [2] - 投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [2] - 投资策略采用完全复制法跟踪深证300价值价格指数，原则上根据标的指数成份股及其权重构建投资组合 [2] - 业绩比较基准为深证300价值价格指数 [2] 基金业绩表现 - 过去三个月净值增长率为-2.85%，同期业绩比较基准收益率为-4.57% [4] - 过去六个月净值增长率为-0.69%，同期业绩比较基准收益率为-2.26% [4] - 过去一年净值增长率为9.77%，同期业绩比较基准收益率为7.44% [4] - 过去三年净值增长率为3.97%，同期业绩比较基准收益率为-2.48% [4] - 过去五年净值增长率为6.45%，同期业绩比较基准收益率为-8.79% [4] 投资组合情况 - 股票投资占基金总资产比例为96.90%，债券投资占比0.07% [11] - 制造业股票占基金资产净值比例最高，达68.60% [11] - 金融业股票占比12.65%，农林牧渔业占比3.00%，采矿业占比1.19% [11] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业占比2.77%，交通运输、仓储和邮政业占比4.11% [11] 宏观经济与市场环境 - 2025年二季度制造业PMI下降至49，显示扩张动力不足 [7] - 5月社会融资规模增长2.3万亿元，高于预期和前值 [7] - 5月社零同比大幅增长6.4%，汽车消费边际改善 [7] - 二季度A股整体呈震荡上行、结构分化态势，上证指数自3100点反弹至3300点 [7] 基金经理信息 - 基金经理邵文婷，具有9年证券从业经验，2016年加入交银施罗德基金管理有限公司 [4] - 基金经理同时管理多只指数基金，包括交银上证ETF治理及其联接、交银中证海外中国互联网指数等 [4] 基金份额变动 - 报告期期初基金份额总额为31,329,693份 [14] - 报告期期间基金总申购份额为2,400,000份，总赎回份额为3,900,000份 [14] - 报告期期末基金份额总额为29,829,693份 [14]

报告核心观点 - 港股处于多重利好共振窗口期，科技板块有望成下一轮上涨引擎，当前适度拥挤度为投资者提供配置窗口，待催化条件满足，港股有望向趋势性上涨转换 [2][3][4] 市场要点 - 港股呈盘整巩固态势，完成宏观影响修复，在新消费、医药板块推动下，恒生指数逼近年内3月高点，此轮上涨得益于关税不确定性降温、人民币汇率企稳和港元流动性充裕，但因地缘和关税因素，涨势呈结构性 [2][5] - 外部环境趋于稳定，地缘因素可控，关税谈判暂停提供缓冲期，短期内达成大规模贸易协议可能性低，关税不确定性或推迟弱化，特朗普政策重心切换降低外部政策冲击可能性 [5][6] - 流动性环境较佳，港股市场短期内流动性充裕，虽中期难维持，但短期内为上涨提供动力，新股上市活跃注入新投资主题和情绪催化剂 [5][6] - 风险情绪改善和流动性充裕为科技股上涨提供基础，核心科技板块经调整后拥挤度适度偏低，向上弹性大，仅待叙事主题催化 [5][6] 金融行业（中国太保） - 亮点为预计7月股票市场受益于外部环境改善，建议关注非银板块滞涨标的，首推中国太保，因其估值偏低、经营风格稳健、资产负债匹配较好 [9] - 股价催化剂包括资产负债匹配好、经营风格稳健、受益于股票市场向好、长债收益率企稳、当前估值有较高投资性价比 [10] 房地产行业（领展） - 亮点为2025年业绩好于预期，股息同比增长约4%，股息率高，认为北上消费影响可控，公司未来两至三年可维持稳定派息，中证监将REITs纳入沪深港通和美联储降息是评级重估催化剂 [16] - 股价催化剂包括香港最低工资调升带动商户生意上升、香港社区购物受北上消费影响可控、利率下行减少利息成本、中证监将REITs纳入沪深港通、联储局有降息概率 [21] 科技行业（豪威集团） - 亮点为豪威集团是可最大化受益于半导体供应链国产化和智能驾驶需求上升的标的之一，市盈率低于行业中位数和历史平均，预计2025/26年每股基本收益为3.98/5.25元人民币，目标价对应39倍2025/26年平均市盈率 [24] - 股价催化剂包括汽车CIS收入有望超手机CIS收入、智能手机CIS量价有增长空间、积极布局新兴市场CIS领域、公司有望受益于政策支持和国产化 [27][31] 互联网行业（腾讯） - 亮点为长青手游流水创新高，多款新游有望上线缓和《MDnF》高基数影响，端游收入预计双位数增长，AI加持下广告业务增速好于行业，云服务恢复双位数增长，预计2025年收入增速9.6%，利润增速快于收入增速，现价对应2025年17倍市盈率有估值提升空间 [34] - 股价催化剂包括重点新游定档、长青游戏流水超预期、股东回馈持续、AI应用落地有突破 [37] 汽车行业（小鹏汽车） - 亮点为4月小鹏中国内地销量35,045辆，连续6个月超3万，产品矩阵完善，得益于规模效应和成本控制，2025年1季度单车毛利率10.5%且环比改善，2季度ASP和毛利率有望改善推动公司向盈亏平衡迈进 [40] - 股价催化剂包括新品持续发布、毛利率持续改善 [44] 医疗行业（三生制药） - 亮点为特比澳适应症拓展、替代竞品潜力大、仿制药竞争有限，蔓迪销售有望长期增长，公司引进产品拓宽消费医疗产品线，自研平台与辉瑞达成授权协议，目标价对应23%潜在涨幅，当前股价对应核心业务估值投资性价比显著 [47] - 股价催化剂包括特比澳新适应症获批、707海外开发有进展、多款在研产品有望上市、自研平台有更多license - out交易预期 [48] 消费行业（泡泡玛特） - 亮点为2025年2季度以来，海外市场在核心IP新品带动下延续爆发式增长，公司IP产品热度上升，具有丰富IP储备，海外市场收入占比提升有望带动整体利润率改善和业绩增长 [54] - 股价催化剂包括核心IP在海外持续破圈、新IP热度攀升、新品类推动产品矩阵升维、7月中旬或发布上半年盈利预告 [58] 新能源行业（协鑫科技） - 亮点为公司颗粒硅生产现金成本下降，成本优势扩大，折价收窄，盈利优势凸显，1Q25成为多晶硅行业首家EBITDA转正企业，随着欧盟碳关税实施，盈利优势将继续扩大，目前市账率仅0.6倍，低估明显 [61] - 股价催化剂包括供给侧改革或行业整合计划落地、颗粒硅折价继续收窄、钙钛矿和电子级多晶硅资产IPO取得进展 [65]

LPR下调与利率环境 - 一年期LPR从3.1%下调至3% 五年期LPR从3.6%下调至3.5% 为年内首次下调 [1] - 多家国有大行及股份行下调存款挂牌利率 一年期存款利率达0.95% 跌破1% 涉及活期、定期及通知存款 [1] - 货币政策适度宽松 低利率环境或将长期延续 [1][2] 哑铃策略配置逻辑 - "科技+红利"哑铃策略受低利率与海外不确定性驱动 高股息资产提供稳定现金流 科技板块受益于低利率与政策支持 [1][2] - 高股息资产具备现金流稳定、盈利质量高特点 在经济增长放缓或市场波动时超额收益表现占优 [3] - 科技板块依赖科技创新、盈利增长和政策支持 低利率降低融资成本与折现率 提振成长性与估值弹性 [2][5] 历史表现与市场特性 - 以三个月持有期为例 红利指数在市场大涨（万得全A涨幅>15%）、小涨（涨幅≤15%）及下跌时获得超额收益概率逐级递增 [3] - 科技行情历史案例包括2008-2009年手机行情、2013-2015年移动互联网行情及2020-2021年新能源行情 均由科技创新与行业渗透引爆 [6] - 港股市场中科技与红利互补 恒生指数上行时成长板块占优 市场走弱时红利板块突出 [8] 产品与指数数据 - 港股红利ETF基金（513820）标的指数股息率达8.07% 历史股息分位数72.59% 市盈率6.69倍 [12] - 恒生科技ETF基金（513260）费率为0.15%/年 聚焦全球定价科技巨头 [11] - 港股红利指数股息率显著高于A股红利指数及主要市场指数 港股通高股息精选股息率6.15% 恒生指数股息率3.86% [12] 市场展望与策略应用 - 外部扰动与宏观稳健复苏背景下市场延续震荡 科技与红利轮动加速 哑铃策略可平衡风险与收益 [11] - 政策推动长期资金加速入市 高股息类ETF配置仍有提升空间 [2] - 哑铃策略通过高股息打底、科技成长博弹性 适配不同市场环境 [2]