股价表现 - 光伏板块股票出现集体下跌，凯盛新能下跌3.94%至4.15港元，新特能源下跌3.14%至8.03港元，信义能源下跌3.88%至1.24港元，福莱特玻璃下跌2.77%至11.93港元，信义光能下跌2.72%至3.57港元 [1] 行业观点与建议 - 通威集团董事局主席刘汉元提出推动“硅料收储”，认为需要解决观念问题并在“反内卷”和反垄断上形成共识，同时行业应适当自律并留存冗余产能以应对需求变化 [1] - 刘汉元认为硅料收储不会触及反垄断，且不应成为质疑上游整合的理由 [1] 机构分析与短期预测 - 野村发布研报指出，行业中期加强自律有助于维持较高利用率、推动价格复苏及提升盈利水平 [1] - 短期内行业面临库存偏高及下游季节性需求疲软问题，导致产品价格趋弱 [1] - 预计11月份多晶硅产量将按月下降约2万吨至12万吨，硅片产量按月下降5%至57GW，电池产量按月下降2%至57GW [1]

光伏股股价表现 - 凯盛新能股价下跌3[1]94%至4[1]15港元 [1] - 新特能源股价下跌3[1]14%至8[1]03港元 [1] - 信义能源股价下跌3[1]88%至1[1]24港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌2[1]77%至11[1]93港元 [1] - 信义光能股价下跌2[1]72%至3[1]57港元 [1] 行业核心观点与建议 - 通威集团董事局主席刘汉元提出推动硅料收储，需解决观念问题并在反内卷和反垄断上形成共识 [1] - 行业需适当自律，留存冗余产能以应对需求动态变化 [1] - 硅料收储不会触及反垄断，不应成为质疑上游整合的理由 [1] 机构对行业供需的研判 - 野村预计11月多晶硅产量将环比下降约2万吨至12万吨 [1] - 11月硅片产量预计环比下降5%至57GW [1] - 11月电池产量预计环比下降2%至57GW [1] - 行业中期加强自律可维持较高利用率、推动价格复苏及提升盈利水平 [1] - 行业短期面临库存偏高及下游季节性需求疲软，导致产品价格趋弱 [1]

行业现状与问题 - 光伏行业深陷无序竞争困境，自2023年底起硅料、硅片、电池、组件四大环节价格大幅下滑，部分产品价格甚至低于企业现金成本 [1] - “反内卷”和防止垄断是不同时期全世界面临的共性问题，发展中国家需防止过度竞争和无序竞争 [1] 公司产能规模 - 通威股份是国内乃至全球硅料产能规模最大的公司，截至2023年年中硅料产能已超90万吨，太阳能电池产能超150GW，组件产能超90GW [1] 行业自律与解决方案 - 业内同仁应有顾全大局的观念，在保障经营主体竞争力的前提下让竞争保持适度力度，这是行业参与者的共同责任 [1] - 光伏行业计划在硅料环节成立一家平台公司，由平台公司出资收购业内硅料产能并进行统一运行，以此避免过度竞争 [1] - 进行“硅料收储”如同自来水厂总闸门，可控制流量并将需求平衡在合理范围，使产品价格回归合理水平，推动行业良性发展 [2] - 推动“硅料收储”需解决观念和理念问题，在“反内卷”和反垄断上形成共识，同时全行业需适当自律并留存一部分冗余产能以应对需求动态变化 [2] 行业协同前景与信心 - 全球硅料产业95%的产能集中在中国，其中80%至85%由5家头部中国企业掌握 [2] - 以OPEC协同合作实现石油产量与油价稳定为例，对“硅料收储”充满信心，相信在各方努力下“新三样”的“反内卷”工作会卓有成效 [2] - 预计未来5年到10年甚至更长时间，行业将实现有效的高质量协同发展 [2]

行业盈利前景 - 光伏产业链盈利修复有望在2026年后逐步兑现 [1] - 全行业产能出清速度相对缓慢 厂商间仍面临激烈的价格竞争压力 [1] - 价格修复需要更长时间等待 并需后续进一步政策推动才能实现 [1] 产业链价格现状 - 当前光伏全产业链价格维持在较低水平 [1] - 多晶硅价格稳定在5万元/吨左右 硅片稳定在1.3元/片左右 电池片稳定在0.3元/W左右 组件稳定在0.7元/W左右 [1] - 从今年年中开始 硅料到电池片价格出现止跌回稳迹象 但组件价格未能实现持续上涨 [1] - 最上游硅料环节自6月至今价格已经上涨50% 但涨价基本只在"硅料—电池片"的上游环节传导 [2] 市场需求与价格传导 - 价格在低位维持稳定的主要原因是下游开发商对组件涨价的接受度较低 [2] - 下游开发商面临光伏组件需求平淡的现状 导致价格传导不畅 [2] - 光伏组件市场增长放缓 未来十年中国光伏新增装机量将呈现波动下行趋势 2025—2035年的年均复合增长率为-5% [2] 政策与收益率影响 - 新能源发电原则上全部进入市场 对2025年6月1日及以后投产电站实施"新老划断" [2] - 随着电力市场化改革推进 光伏项目的收益率在下降 [2] - 多省份已完成首批机制电价竞价 甘肃省机制电价最低为0.1954元/千瓦时 相比老电站享受的煤电基准价0.3078元/千瓦时低三分之一 [2] - 受此影响 光伏项目建设已出现放缓 今年3季度新增光伏装机约28GW [3] 行业动态与未来支撑 - 各省机制电价陆续出炉 开发商大多处在观望状态 [4] - 新的消纳场景如沙戈荒大基地 风光一体化等项目 能保障每年国内新增光伏装机的绝对量维持相对较高水平 [4] - 业内希望通过"硅料收储"计划实现产能快速退出 但整体进度仍需观察 市场上关于监管 资金来源等问题的讨论仍比较激烈 [4]

市场情绪与股价波动 - 光伏板块因“多晶硅收储平台取消”的传闻出现大跌 多只龙头个股盘中逼近跌停[1] - 在相关协会及公司辟谣后 板块重拾升势 多只股票涨幅超过5%[1] - 市场对传闻的激烈反应揭示了行业对产能出清信号的敏感度 反映了当前供需失衡与价格压力的现状[1] 行业产能与库存状况 - 全产业链各环节已建产能甚至能满足到2035年的全球光伏装机需求[1][3] - 2023-2024年全球新投产产能足以满足2025年的实际光伏装机需求[3] - 产能过剩伴随新建产能同质化问题 导致单纯依靠市场或价格竞争难以出清产能[3] - 全球硅料库存量或已突破50万吨创历史新高 国内多晶硅行业年底库存量大概率超过40万吨[3] 海外市场机遇与出口优势 - 中国光伏产品在海外绝大部分市场占主导地位 中东非、东南亚、印度是重点海外市场[4] - 中东非市场近两年年均光伏装机增长量预计超过20% 印度和东南亚市场至2035年将保持可观增速[4] - 中国光伏全产业链制造成本约8美分 远低于美国近50美分及东南亚等地10-20美分的成本[4] - 海外产能部署以组件为主 但上游硅片、电池片及设备技术仍严重依赖中国供应链[4]

硅料产能收储计划概述 - 硅料产能收储计划旨在通过设立平台公司收购并整合过剩产能，以应对行业恶性竞争和产能过剩问题，从而影响未来5年中国光伏行业的竞争格局 [1][4] - 该计划由协鑫科技等头部硅料龙头企业发起，中国光伏行业协会负责组织协调，方案经过近半年磨合已具可行性 [2][3][4] - 计划目标资金规模为500亿至600亿元人民币，用于收购约三分之一的多晶硅产能，但资金来源和具体运作细节仍存在不确定性 [6][11] 收储运作模式 - 参与企业需明确选择作为“收储方”（收购方）或“被收储方”（出售产能），平台公司将统揽全国硅料产能并调控开工率和最低售价 [4][5] - 收储平台公司对违反规定的企业进行处罚，措施包括罚没其在平台公司的“押金”，未参与收储行动的企业可能面临行业采购抵制等制裁 [3][5] - 收购价格约为硅料项目原始建设成本的80%，被收储企业可收回大部分投资，交易款可能分期5年支付 [6][23] 资金筹措与财务影响 - 收储资金主要来自参与企业的出资和金融机构融资，牵头企业协鑫科技通过转让资产和定向增发筹集约64亿元人民币，但计划仅投入20-30亿元用于收储 [9][10] - 协鑫科技2025年中报现金比率仅为0.2059，短期偿债能力较弱，大全能源负债率低至8%，不同企业资金状况差异显著 [7][9] - 平台公司模式需硅料价格上涨至6-8万元/吨才能覆盖融资成本，若成功实施，收储企业可能在2023年第四季度扭亏 [12][13] 行业反应与潜在挑战 - 部分硅片企业因提前囤积硅料且珍惜现金，对硅料价格走势关注度下降，组件价格因供需失衡未能上涨，行业对反弹缺乏信心 [14][15][16] - 有观点担忧收储可能导致“拥硅为王”局面重现，硅料毛利率或达50%，但下游硅片、电池、组件环节利润可能受挤压 [20][21] - 收储计划被批评可能阻碍技术创新和公平竞争，如“齐步走”模式或抑制如颗粒硅等先进技术的出现 [18] 技术发展与长期不确定性 - 钙钛矿等下一代光伏技术理论效率可达45%，若在5年内成熟并量产，可能对现有晶硅路线构成挑战，影响被收储企业长期收款能力 [24] - 收储方案解决短期产能过剩危机，但行业长期发展根本问题未解，未来电池与组件环节是否通过类似收储模式出清产能仍不明确 [22][24]

多晶硅价格走势分析 - 多晶硅现货价格稳定在45000-49000元/吨区间，较7月初30000-36000元/吨的启动价位上涨50%-63% [2] - 多晶硅期货主力合约最高触及54705元/吨，后回落至50000元/吨左右，呈现期现倒挂现象 [2] - 价格上涨与发改委整治低价无序竞争政策相关，头部企业现金成本最低为27070元/吨 [2][3] 产业链传导压力 - 组件价格仅从0.665-0.707元/W微涨0.01元/W，远低于硅料涨幅 [4] - 每瓦组件需2克硅料，硅料每涨1万元/吨将增加组件成本0.1元/W [4] - 下游电站投资收益率下降导致组件价格传导受阻 [5] 政策环境影响 - 新能源上网电价市场化改革（136号文）导致6月光伏新增装机同比降38%、环比降85%至14.36GW [7] - 上海配套细则明确2025年前存量项目机制电价为0.4155元/千瓦时 [6] - 工信部已对41家多晶硅企业启动专项节能监察 [10] 产能与成本动态 - 西南丰水期工业硅成本降至8500-10000元/吨，通威12万吨产能已全面复产 [9][10] - 行业传闻120-130万吨收储计划，目标留存220万吨产能保证70%开工率 [10] - 能源成本占多晶硅生产成本的40%-50%，西北/西南地区凭借低价电力形成产能聚集 [9] 行业预期与争议 - 分析师认为价格回暖取决于供给侧改革和组件价格传导效果 [3] - 协鑫科技等企业否认收储方案真实性，称目前仅为市场传闻 [10] - 若收储未果，行业或通过提高能耗标准推动产能出清 [10]

硅料价格走势 - 多晶硅现货价格稳定在45000元/吨—49000元/吨区间，较7月初的30000元/吨—36000元/吨显著上涨 [1] - 多晶硅期货主力合约一度涨至54705元/吨，后回落至50000元/吨左右 [1] - 价格上涨与政府整治低价无序竞争政策相关，发改委正推进价格法修订并开展行业成本调查 [1] 产业链传导压力 - 下游组件企业对高价硅料接受度有限，导致价格难以继续上涨 [2] - 组件报价仅从0.665元/W微涨至0.707元/W，涨幅0.01元/W，远低于硅料涨幅 [3] - 每瓦组件需2克硅料，硅料每涨1万元/吨将增加组件成本0.1元/W [3] 光伏电站收益率 - 新能源上网电价市场化改革导致光伏电站投资收益不确定性增加 [4] - 6月光伏新增装机14.36GW，同比降38%，环比降85% [6] - 上海等地已出台配套细则，存量项目机制电价定为0.4155元/千瓦时 [6] 硅料产能动态 - 西南地区丰水期水电成本低，部分多晶硅产能已复产 [7] - 通威四川12万吨产能已全面达产，综合开工率约50% [8] - 行业正等待硅料收储方案落地，传闻计划收储120万-130万吨产能 [8] 行业监管动向 - 工信部印发2025年多晶硅行业节能监察清单，覆盖41家企业 [8] - 协鑫科技表示收储方案目前仅为市场传闻，无官方信息 [8]

行业与公司关键要点总结 1 **思源电气** - 二季度业绩超预期 国内外订单规模和盈利质量显著提升 [1] - 股价短期波动因外资持股比例超过28%被限制买入 但海外市场接受度高 竞争力强 [1][3] - 建议投资者持续关注 [1] 2 **神马电力** - 海外订单景气度持续上升 发布回购公告用于股权激励 回购价格较现价溢价约50% [1][4] - 回购股份数量占总股本10% 显示管理层信心 [4] - 复合绝缘材料在全球铁塔线路绝缘领域具有领先地位 寿命长 性能优异 [1][4] 3 **欣旺达** - 消费电芯大客户导入良好 新产能满产 [1][5] - 动力和储能市场份额持续提升 消费和动力业务均有望增长 [1][5] - 股票被低估 成为本月金股推荐 [1][5] 4 **风电行业** - 风机招标价格回升 7月同比增长超20% 利好风机企业盈利 [1][6] - 1-7月招标量同比增长超20%至80多GW 市场需求稳健 [1][6] - 反内卷措施实施以来 风机市场价格和盈利情况显著提升 [1][9] - 韵达预计2025年Q4盈利底部回升 2026年上半年盈利良好 受益于国内陆上风电设备订单价格提高和高价订单交付 [3][10] - 韵达2025年预计交付约15GW风电设备 同比增长显著 [10] - 海外市场订单能保持盈亏平衡以上水平 盈利能力有望持续提升 [3][10] 5 **光伏行业** - 面临硅料收储问题 国家政策支持下大概率实施 [1][7] - 工信部计划对硅料企业进行节能监测 [1][7] - 近期因预期后续规范收储而整体价格上涨 包括硅料、硅片、电池片及组件 [7][18] - 行业整体潜力大 需密切跟踪政策动向 [1][7] - 光伏玻璃等细分领域格局集中 价格相对稳定 [19] 6 **联德股份** - 在ARDC领域具有显著竞争优势 下游客户如将军自控等在北美市场订单增长显著 [2] - 受益于AI建设带来的需求增加 估值合理 预计今年利润可达2.5亿元 [2] - 首推标的 [19] 7 **腾亚精工** - 割草机器人和泳池机器人销量有望超预期 预计明年销量达30万台以上 [3][12] - 计划推出高端产品 平均售价从1,000元提高到2,000-2,500元 [12][13] - 2025年预计净利润3,000-4,000万元 2026年整体净利润有望达两个亿左右 [12][13] 8 **新能源汽车市场** - 7月国内主要新能源车销量同比提升 单周销量接近24万辆 渗透率约53%-54% [16] - 宁德时代二季度报预期较好 [16] - 上游锂矿供应可能受行政干预 若供给侧改革落地 利好碳酸锂价格上涨 [16] 9 **锂电池和电动车行业** - 上周三祥发布2万吨高纯分离项目投产计划 [17] - LG宣布重要大订单 北美市场产能转向储能领域 今年计划生产17GWh储能产品 明年目标30GWh [17] - 新界获得4亿100吨固态电池材料订单 [17] 10 **机器人行业** - 产业链出现变化 推荐关注特斯拉相关方向、新技术（如MEM）及百线型检测器等领域 [11] - 小米链获得相关订单 [11] - 腾亚精工为新标的 预计明年销量30万台以上 业绩释放前景看好 [11][12][13] 11 **仁信白酒板块** - 持续推荐德玛品牌 未来可能有第三季度数据采集和销售验证等催化因素 [14][15] - 关注其他标的如谈天之上、汉威和福利旺等 [15] 12 **其他个股** - 捷佳伟创二季度业绩超预期 公布后上涨20% [8] - 不断挖掘新的投资机会 各板块中可能选出重点推荐个股 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅上涨3.33%，主要受多晶硅拉升，若收储消息证伪价格或回落但仍在成本之上；多晶硅上涨6.95%，受光伏行业反内卷驱动，周五高位回落，下周预计期货价格高位盘整且重心下移 [5] - 工业硅供应端西北政策稳定、西南成本下降但开工率增长不明显，需求端三大下游行业总需求放缓；多晶硅供应端产量总体增加，需求端面临较大压力，本周后半程价格上涨多为情绪驱动，若硅料收储传闻证伪预计回落 [5] - 操作上建议工业硅主力合约在8000 - 9000区间震荡，止损区间7800 - 9200；多晶硅主力合约短期在40000 - 45000震荡，止损区间38500 - 46000 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅本周上涨3.33%，受多晶硅拉升及收储传闻影响，下半周若消息证伪价格或回落；多晶硅本周上涨6.95%，受光伏反内卷驱动，周五高位回落，因下游光伏组件未动，下周预计高位盘整且重心下移 [5] - 行情展望：工业硅供应端西北政策稳定、西南成本降但开工率未大增，需求端三大下游行业总需求放缓；多晶硅供应端产量总体增加，需求端面临较大压力，本周后半程价格上涨多为情绪驱动，若硅料收储传闻证伪预计回落 [5] - 操作建议：工业硅主力合约在8000 - 9000区间震荡，止损区间7800 - 9200；多晶硅主力合约短期在40000 - 45000震荡，止损区间38500 - 46000 [5] 期现市场 - 本周工业硅和多晶硅期价均上涨 [6] - 工业硅价格上涨，现货价格走高，基差走强，截至20250718，现货价格报9350元/吨，较上周涨600元/吨，基差报655元/吨 [11][13] - 多晶硅期价反弹，基差走弱，现货走平，截至20250718，现货价格报46元/千克，与上周持平，基差报2150元/克 [15][17] - 本周工业硅开工率上涨，产量上涨，西南进入丰水期且大厂复产，供应增加，截至20250718，全国工业硅产量约7.89万吨，产能利用率为54.33% [19][20] 产业情况 - 本周工业硅原材料小幅下跌，电价下调，丰水期成本下滑，本期丰水期电价维稳，西南0.3元/度，西北有补贴，硅石价格维稳 [23][26] - 本周工业硅仓单下滑，社会库存上涨，整体库存持平，截至20250718，仓单数量报50357手，环比降435手，社会库存总计报55.3万吨，涨0.2万吨 [28][30] - 下游有机硅产量和开工率上涨，短期利润修复，截至20250718，周度产量报4.49万吨，开工率报71.38%，上涨1.97% [33][37] - 有机硅现货价格回暖但成本上浮，利润下行，产量持平，截至20250718，现货价报10860元/吨，较上周涨60元/吨，毛利润63元/吨，较上周下滑263元/吨，成本10797元/吨，较上周涨323元/吨 [39][44] - 铝合金现货下跌，库存大幅上涨，被动去库存，预计工业硅需求难有表现，截至20250718，铝合金价格报20100元/吨，较上周跌100元/吨，库存报3.72万吨，较上周涨0.58万吨 [46][48] - 硅片和电池片价格下跌，多晶硅价格上涨，下游接受价格能力弱，截至20250718，硅片价格报1.17元/片，较上周跌0.02元/片，电池片价格报0.26元/瓦，与上周跌0.02元/瓦 [53][55] - 本周多晶硅成本三氯氢硅持平，工业硅价格上行，生产成本走高，预计产量下滑，截至0718，三氯氢硅报价3650元/吨，与上周持平，2025年6月我国多晶硅装置总产量为92160吨，较上月减产3000吨，环跌3.15% [60][65]