商品期货市场整体表现 - 多数商品价格上涨 焦煤领涨6.45% 硅铁涨4.27% 工业硅 多晶硅 焦炭涨幅超3% 锰硅涨超2% 另有11个品种涨幅超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1432.07点 较前日上涨5.2点 涨幅0.36% 中证商品期货指数收报1988.84点 较前日上涨7.22点 涨幅0.36% [1] 焦煤行业动态 - 焦煤主力合约连续三个交易日收涨 2508 2510 2511合约触及涨停 [2] - 供应端受煤矿安全规程修订及"反内卷"生产组织方案影响 产量收缩预期强化 [2] - 需求端焦企利润修复 开工稳定 但市场对高价煤种存在抵触心理 采购偏谨慎 [2] 硅铁市场情况 - 硅铁主力合约受成本端煤焦价格强势支撑 盘中最高涨超6% [3] - 河钢8月75B硅铁招标数量2835吨 较7月2700吨增加135吨 需求端获得提振 [3] - 供应小幅回升 表内库存累增 用电高峰过后电力成本可能下行 [3] 弱势品种表现 - 生猪 烧碱 SC原油 白糖跌幅居前 但整体跌幅均不足1% [4] - 烧碱09合约面临交割逻辑 山东液碱价格小幅下滑 供应量有回升预期 [4] - 氯碱利润因液氯价格上涨而回升 非铝下游处于季节性淡季 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC月度供应7月产量199万吨，环比增0.56%，同比增7.16%，7月开工小幅下滑但仍处同期高位，后续产量预期回升，供应压力大，老旧装置整改政策推进不明[4] - PVC月度进出口2025年6月出口量26.2万吨，环比降27.61%，同比增21.03%，1 - 6月累计出口196.05万吨，累计同比增50.26%，8月出口或受政策干扰[4] - PVC月度需求7月整体需求偏弱，终端房地产低迷拖累国内需求，下游制品企业开工处同期低位，需求难提升[4][5] - PVC月度库存7月社会库存延续累库，后期供应压力加剧、需求疲弱，仍有累库可能[6] - 烧碱月度供应7月开工高位运行，产量持续回升，8月检修产能减少，供应压力仍存，液氯价格或回升[7][38] - 烧碱月度进出口2025年6月出口量35.05万吨，环比增5.91%，出口至东南亚较多，出口需求仍有支撑[7] - 烧碱月度需求主力下游氧化铝利润扩张，开工回升，有刚性需求支撑，非铝端开工延续淡季偏弱[7] - 烧碱月度库存7月库存累库，上游库存处同期高位，后期库存压力仍偏大，需关注金九银十下游备货节奏[7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱新增产能情况 - PVC万华、渤化新投产能8月量产，2025年计划新建6套产能共220万吨，产能增速7.99%，三季度投产压力大[15] - 烧碱8月关注天津渤化、甘肃耀望投产情况，2025年计划新投产能220万吨左右，产能增速4.47%，下半年实际投产或不及预期[16] 氯碱供应情况 PVC国内供应情况分析 - 7月产量199万吨，环比增0.56%，同比增7.16%，7月开工小幅下滑但处同期高位，后续产量因装置复产和新增产能量产预期回升，供应压力大，老旧装置整改政策影响待关注[23] 烧碱国内供应分析 - 7月开工高位运行，产量358.33万吨，环比增4.88%，产能利用率83.12%，环比增0.76%，8月检修产能减少，前期减产及检修装置重启，液氯价格或回升[38] 氯碱进出口分析 PVC进出口分析 - 2025年6月出口量26.2万吨，环比降27.61%，同比增21.03%，1 - 6月累计出口196.05万吨，累计同比增50.26%，主要出口印度，8月出口受政策干扰[56] 烧碱进出口分析 - 2025年6月出口量35.05万吨，环比增5.91%，液碱出口量29.10万吨，环比增13.70%，片碱出口量59505.36吨，环比降20.68%，出口至东南亚较多，出口需求有支撑[60] PVC与烧碱的需求现状及展望 - PVC 7月需求偏弱，房地产低迷拖累，下游制品企业开工低，需求难提升，关注宏观政策对需求的修复[72] - 烧碱主力下游氧化铝利润扩张，开工回升，有刚性需求支撑，非铝端开工延续淡季偏弱[72] 氯碱库存现状与展望 - PVC 7月社会库存累库，后期供应压力大、需求疲弱，仍有累库可能[110] - 烧碱7月库存累库，上游库存处同期高位，后期库存压力大，关注金九银十下游备货节奏[110]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - PVC供应压力大需求弱，社会库存或累库，价格受情绪带动跟涨，关注出口和新投产进度；烧碱供应压力加剧需求负反馈，厂库难消化，利润有压缩空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货主力收盘价4900元/吨（+1），华东基差-130元/吨（+9），华南基差-50元/吨（-11） [1] - 华东电石法报价4770元/吨（+10），华南电石法报价4850元/吨（-10） [1] - 兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-512元/吨（-86），PVC乙烯法生产毛利-561元/吨（-41），PVC出口利润-8.3美元/吨（-4.6） [1] - 厂内库存39.7万吨（-0.2），社会库存35.5万吨（-0.7），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 生产企业预售量63.8万吨（+1.2） [1] 烧碱 - 期货SH主力收盘价2288元/吨（-10），山东32%液碱基差306元/吨（+10） [1] - 山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1380元/吨（+0） [2] - 山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）900.3元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）267.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+20.00） [2] - 液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 氧化铝开工率80.87%（+0.52%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短纤开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增检修有限，开工略降，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工下滑，内需弱，社会库存去化放缓或累库，关注库存拐点 [3] - 出口订单稳定交付，关注印度政策及出口持续性，原料电石市场弱稳，成本支撑不佳 [3] - 受中东局势扰动，能化板块带动PVC价格跟涨，关注出口和新投产进度 [3] 烧碱 - 山东上游装置检修多开工下滑，但总体开工仍处高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力加剧 [3] - 需求端主力下游氧化铝开工回升但价格下行，非铝需求弱势，下游采购刚需为主，需求负反馈 [3] - 氯碱综合利润尚可，期货深贴水、现货降价走基差修复逻辑，但厂库难消化，利润有压缩空间 [3] 策略 - PVC中长期供需基本面偏弱，维持震荡格局，走势承压，以逢高空思路对待，关注出口和新投产进度 [4] - 烧碱短期内走基差修复逻辑，但基本面缺乏向上驱动，利润有压缩空间 [3][4]

报告行业投资评级 - PVC中性，继续关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱谨慎做空套保，关注下游补货持续性和上游检修动态 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，目前估值低位下方空间有限 [3][4] - 烧碱氯碱综合利润尚可，库存去化慢、压力大，整体供需基本面预期偏弱 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4816元/吨（+26），华东基差-136元/吨（-6），华南基差-26元/吨（-16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+20），华南电石法报价4790元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润80元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-426元/吨（+121），PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-15），PVC出口利润3.0美元/吨（-2.0） [1] - 库存与开工：厂内库存39.8万吨（+1.4），社会库存36.1万吨（-0.1），电石法开工率79.90%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%），开工率77.47%（+2.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.6万吨（+8.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2308元/吨（-27），山东32%液碱基差442元/吨（+27） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1400元/吨（-10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）935.8元/吨（-120.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）463.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05），片碱工厂库存2.79万吨（+0.06），开工率83.50%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.35%（+0.82%），印染华东开工率61.50%（-1.18%），粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：新增检修少，开工环比回升，产量处同期高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游综合开工弱稳，刚需采购为主，需求弱势难改 [3] - 库存端：下游逢低补库，社会库存环比回落但去化速率放缓，厂内库存累库，后期供应增加需求弱，社会库存或小幅累库 [3] - 出口：订单稳定交付，印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，拖累出口需求 [3] 烧碱 - 供应端：6月新增检修多，山东开工环比下滑，但氯碱利润支撑厂家高负荷生产，总体开工仍处高位，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：采购价上调后主力下游送货量回升，超日耗量进入累库节奏需关注囤货持续性；氧化铝开工环比回升但复产不明显，非铝需求不佳，下游采购以刚需为主 [3] - 成本端：煤价与电价下调，成本支撑下移 [3] - 库存：库存去化但消化速度缓慢，压力偏大 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏弱 [4] 报告的核心观点 - 6月烧碱检修叠加氧化铝补库能支撑市场，关键在于囤货持续性，补库后需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润 [2] - 供应端6月烧碱新增检修多，尤其山东，厂家负荷普遍高位，要关注耗氯下游对烧碱供应传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，需关注液氯价格变动 [2] 各部分总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2308，山东最便宜可交割现货32碱价格850，山东现货32碱折盘面2656，基差348 [1] 现货消息 - 周末山东主要企业液碱价格下调，其他企业未调，周末送主要下游企业数量大，今日关注送货量变化 [1] 市场状况分析 - 山东某氧化铝企业库存低，若按历史高位发货量累库，再次降价可能到6月下旬后 [2] - 供应端6月新增检修多，厂家负荷高位，关注耗氯下游对烧碱供应传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，关注液氯价格变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期不追空但趋势仍有压力 因估值处于低位空头止盈意愿较强不宜追空 但驱动向下后期仍需压缩利润和供应减产实现供需平衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4834 华东现货价格4680 基差 - 154 9 - 1月差 - 37 [1] 现货消息 - PVC现货市场震荡企稳 午后受黑色盘面情绪影响价格上涨 但供应基本面未变 成本端价格偏弱 远期需求有不确定性 华东地区电石法五型现汇库提价4620 - 4750元/吨 乙烯法4800 - 5050元/吨 [1] 市场状况分析 - 西北氯碱一体化有利润 PVC高产量高库存结构难缓解 市场做空氯碱利润致期货价格创新低 [2] - PVC检修量低于2023年同期 成本下滑且烧碱利润高 氯碱产业链以碱补氯 未来6 - 7月预计新增产能110万吨 高产量格局短期难改 [2] - 2025年PVC出口竞争压力增大 受印度加征反倾销税和BIS认证影响 出口持续性待察 内需方面与地产相关下游制品需求同比偏弱 企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0 取值范围【 - 2,2】 - 2最看空 2最看多 [4]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱市场呈现强现实弱预期态势，需关注成本变动 [1] - 6月烧碱检修叠加氧化铝补库能支撑市场，但补库后需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，市场走出正套格局的下跌行情 [2] - 供应端6月新增检修多，厂家负荷普遍高位，要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，需关注液氯价格变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2371，山东最便宜可交割现货32碱价格870，山东现货32碱折盘面2719，基差348 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱今日收于880元/吨，较上期价格持稳，假期市场整体维稳，个别企业大稳小动，假期送主要下游32碱量先大后减 [2] 市场状况分析 - 6月烧碱检修和氧化铝补库支撑市场，关键在于囤货持续性，若某氧化铝企业累库，再次降价可能到6月下旬之后 [2] - 补库后需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，烧碱现货难涨难跌，市场走出正套格局下跌行情 [2] - 供应端6月新增检修多，尤其山东检修多，厂家因利润不亏损负荷普遍高位，要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，需关注液氯价格变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱后期仍有压力，5月下游补库支撑市场但囤货持续性待察，需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，虽现货难涨跌但市场呈正套下跌行情，策略上2400以下不宜过分看空，下游补库后供应大幅减产前提逢高空 [5] - PVC偏弱震荡，基本面呈高产量高库存结构且短期难改，出口需求只能阶段性缓解，内需难持续好转，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [10] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2656元/吨，烧碱09基差和7 - 9月差走强，50碱 - 32碱价差略高于蒸发成本，50碱短期受出口囤货和订单集港支撑 [16][24][28] - 2024年1 - 12月烧碱出口308万吨，累计同比上升23.86%，2025年1 - 4月累计出口量134.9万吨，同比 + 70.1%，6月出口仍有支撑，但海外采购节奏放缓，买卖双方进入价格博弈 [32] - 广西氧化铝开工下滑使华南需求偏弱，套利空难大幅扩张，东南电化计划5月底或6月初降负荷轮修一个半月，对华南地区价格有支撑 [41] 烧碱供应 - 市场产量上升、库存下滑，本周国内烧碱产能利用率84.1%，环比上升1.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨，环比下滑 - 3.59%，同比下滑2.25% [44][46] - 关注6 - 8月检修规模，6月山东检修集中，2025年烧碱计划新增产能255万吨，但实际产能扩张或弱于预期，产能增幅约2%，关注天津渤化、甘肃耀望6 - 7月投产情况 [48][49][52] - 液氯下滑、烧碱价格上升，氯碱利润变化不大，当前利润状况好，自备电厂企业无减产动力，网电企业有较大盈利空间 [53][56] - 耗氯下游中环氧丙烷开工环比下滑、价格反弹但利润仍低，环氧氯丙烷开工环比上升、甘油法利润上升，二氯甲烷、三氯甲烷开工环比下滑 [58][64][69] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑、库存下滑、利润反弹，山西、河南氧化铝企业仍亏损，行业新增产能持续投放，关注魏桥100万吨、文丰三线160万吨、广西广投100万吨投产时间 [74][78][84] - 纸浆行业产能扩张持续但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低，粘胶短纤开工下滑、印染开工持平，水处理行业开工环比上升，三元前驱体行业开工稳定 [85][90][95][98][100] - 氧化铝产业链上半年补库大头结束，后期魏桥和文丰三线灌槽需求或带来烧碱刚需和囤货扩张，但高价进口矿未用完前氧化铝企业难大规模集中复产，非铝行业需求一般，部分行业开工回升但对高价烧碱备货意愿低 [106] PVC价格及价差 - PVC基差和9 - 1月差走强 [110] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%，2025年6 - 8月西北检修逐渐增多，到2025年将有210万吨产能投放，6 - 7月预计集中投放110万吨 [115][116][117] - 西北一体化装置利润下滑但未亏损，2025年需关注烧碱利润，PVC生产企业和社会库存去库 [120][122] - 地产需求仍偏弱，PVC下游环比上升、同比偏弱，1 - 4月出口累计133.66万吨，单月出口环比下降1.67%，同比增加49.93%，累计同比增加54.27%，但受印度雨季和BIS政策影响后期出口预期转弱，仓单数量将重新回升 [123][129][138][140]

烧碱期货市场表现 - 5月23日烧碱期货主力合约开盘报2520元/吨 盘中最低探至2463元/吨 跌幅达2 03% 呈现震荡下行走势 [1] - 烧碱主力合约价格区间为2463-2540元/吨 盘面表现偏弱 [1] 供应端分析 - 上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日进入检修 预计持续一个月 [1] - 西北 华南地区部分装置负荷提升 华中 华东地区部分装置检修降负 烧碱产能利用率环比上升1 5%至84 1% [2] - 山东地区液碱工厂库存压力小 本周库存环比下降3 59%至40 09万吨 处于同期偏高水平 [2] 需求端分析 - 山东地区送主力下游送货量小幅增加 非铝需求维持刚需补充 [1] - 氧化铝开工率环比下降0 29%至75 47% 南北方检修及压产密集 铝厂采购补库意愿较强 [1][2] - 粘胶短纤开工率环比下降0 35%至80 3% 印染开工率持平于63 23% 非铝需求疲弱 [2] - 几内亚矿石供应收缩限制氧化铝开工率提升 国产矿替代可能增加烧碱单耗 [2] 价格走势预测 - 中原期货预计液碱价格稳中上调 烧碱2509合约延续低位运行 [1] - 宁证期货认为烧碱09合约短期震荡运行 上方压力2555元 建议观望或反弹短线做空 [1] - 瑞达期货预计SH2509合约震荡偏弱 氧化铝开工低位抑制需求提升 [2]