报告行业投资评级 - PVC单边谨慎偏空，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无；烧碱单边观望，跨期SH01 - 05逢低正套，跨品种无 [5][6] 报告的核心观点 - PVC盘面随宏观震荡，供应充裕，企业积极预售，下游开工提升但成交氛围一般，出口近期走强但四季度预期减弱，社会库存累库，氯碱利润有压缩空间，期货仓单高位压制价格 [4] - 32%碱现货价格下调，50%碱订单好转价格企稳，产量或回升，需求端氧化铝订单稳定但高价走货不畅，非铝端开工回升但畏高，关注旺季需求韧性及广西氧化铝投产节奏，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4891元/吨（-47），华东基差 - 171元/吨（+7），华南基差 - 81元/吨（+17） [2] - 现货价格：华东电石法报价4720元/吨（-40），华南电石法报价4810元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 657元/吨（-155），PVC乙烯法生产毛利 - 652元/吨（+20），PVC出口利润 - 4.6美元/吨（-0.1） [2] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-0.4），社会库存53.5万吨（+0.3），电石法开工率76.91%（-3.38%），乙烯法开工率72.00%（-5.20%），开工率75.43%（-3.96%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量75.6万吨（+6.7） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2535元/吨（-69），山东32%液碱基差 - 35元/吨（+69） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）685.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）179.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1361.25元/吨（-20.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.83万吨（+2.15），片碱工厂库存2.18万吨（-0.03），开工率81.90%（-1.50%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率86.23%（+1.02%），印染华东开工率65.76%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.52%（+1.75%） [3] 市场分析 PVC - 供应端：陕西北元计划检修，部分前期检修装置恢复，预计检修损失量环比下降；新投产装置增加，供应充裕 [4] - 需求端：企业积极预售，下游开工提升，刚需补库，成交氛围一般；8月出口28万吨，近期出口订单及交付量环比走强，但受印度政策影响，四季度出口预期减弱 [4] - 库存：社会库存延续累库格局，且绝对值偏高 [4] - 利润：氯碱利润仍有压缩空间，供需延续弱势 [4] - 期货：期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [4] 烧碱 - 价格：32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转，价格企稳 [4] - 供应：湖北内蒙前期检修企业恢复，产量或小幅回升，天津渤化30万吨新投产能已满产 [4] - 需求：山东氧化铝订单稳定，但高价走货不畅，库存累积，需求支撑有松动；非铝端开工回升，但畏高；关注广西氧化铝厂投产及采购情况 [4] - 成本与利润：山东9月电价小幅上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [4]