行业整体表现 - 2024年上半年全国广告业营收突破1.5万亿元，市场规模稳居世界第二 [1] - 2024年广告产业创新指标提升至124.2点，同比增长9.9% [1] - 全国广告产业数字化转型稳步推进，数字广告成为主要增长动力 [1] 北京地区广告业发展 - 2024年上半年北京广告业营收达1504.1亿元，同比增长8.8%，超额完成目标 [1][1] - 数字广告业作为北京数字经济支柱产业，正推动全链条数字化转型 [1] - 5G、大数据、人工智能等技术加速广告业智能数字化升级 [1] 朝阳区广告业表现 - 2024年1-5月朝阳区广告业同比增速达25% [2] - 朝阳区规模以上广告企业连续三年营收超千亿元 [2] - 北京数字经济算力中心为广告产业提供算力支持 [2] 产业支持与建设 - 朝阳区人工智能产业链聚集700家服务企业 [2] - 数字广告产业园已引进20家企业，另有28个在谈项目 [2] - 北京市将发布"数字广告走出去"工作指引，支持企业出海 [1]

AI重塑广告行业 - AI正以前所未有的速度重塑广告行业，涵盖广告投放方式、内容创作流程、受众定位和创意生产等方方面面 [1] - 高盛预计AI将撼动全球约4,700亿美元的广告利润池 [1] - 谷歌和Meta正凭借AI自动化工具收割第一波红利，中国科技巨头腾讯、字节跳动、阿里也在改变广告的创作、投放与衡量方式 [1] AI重构广告利润池的四个层面 - 渠道转移：AI将加速传统广告预算向数字渠道迁移，涉及1,700亿美元机遇，数字广告渗透率已从2017年的40.8%提高至2024年约69% [2] - 创意生产：生成式AI将大幅降低广告创意制作成本，涉及1,140亿美元节省，过去占总支出5%-30%的创意开发将被AI驱动的规模化生产取代 [3] - 代理重塑：自动化平台让广告主能直接触达受众，冲击传统广告代理商1,610亿美元年收入 [3] - 中介压缩：AI驱动的一站式广告平台减少对第三方广告技术中介的需求，可能挤压其约250亿美元利润空间 [3] AI广告产品的先行者 - 谷歌Performance Max和Meta Advantage+是目前最成功的综合AI广告产品 [4] - PMax横跨搜索、展示、YouTube、Gmail等全平台，广告主只需提供转化目标、预算、素材和受众信号，AI自动完成投放决策和优化 [4] - 美国采用PMax的广告主比例从2021年Q4的2%激增至2024年Q4的59%，其投放支出占美国谷歌广告总额的46% [5] - Advantage+采用率从2023年Q1的2%攀升至2024年Q4的36% [5] 中国玩家的AI广告布局 - 字节跳动推出"即创AI"平台，平均生成一条视频素材用时不到5分钟，图文素材仅需33秒，内置3,500+数字人形象 [7] - 字节跳动推出UBMax实现全自动化投放，覆盖抖音、今日头条、西瓜视频等资源 [8] - TikTok推出Symphony智能创意套件，包括Symphony Creative Studio、AI助手、数字分身等模块 [9] - 腾讯推出"腾讯广告妙思"平台，10分钟即可生成等量素材，效率提升数百倍 [12] - 腾讯广告3.0系统取消人工设定出价和圈定人群步骤，由AI自动处理 [14] - 阿里妈妈推出"万相实验室"，素材制作效率提升5倍，商品广告点击率提升约45% [16] - 阿里妈妈"万相台无界版"实现全域智能投放，每天可为商家扩展新增触达人群超2亿 [17]

行业发展趋势 - 2024年全国事业单位和规模以上企业广告业务收入突破1.5万亿元，市场规模稳居世界第二 [1] - 广告产业数字化转型稳步推进，2024年广告产业创新指标提升至124.2点，同比增长9.9% [1] - 数字广告生态加速繁荣，政策红利释放、技术创新驱动和市场需求升级协同作用显著 [3] 区域产业优势 - 朝阳区凭借广告主资源密集、广告经营单位实力雄厚、发布平台创意性高等优势，已形成高效整合的产业链生态 [3] - 朝阳区以园区文化资源和科技力量为依托，释放广告经营活力并驱动中间环节，同时补齐终端发布短板 [3] - 朝阳区在区位特点、营商环境和政策支持方面具有显著优势，为数字广告产业发展奠定坚实基础 [3] 企业参与与活动 - 论坛吸引了雀巢、宝马、蓝色光标、新美等百余家广告产业链相关企业参与 [6] - 中国广告协会、360集团、快手集团等企业高管围绕全球广告发展趋势、AI技术应用等主题发表演讲 [4] - 北京大学现代广告研究所、百度、腾讯等机构负责人参与"AI广告的场景创新与实践"圆桌会谈 [4] 政策与监管支持 - 北京市通过政策供给、产业聚集及金融赋能构建数字化监管生态，全方位助力数字广告产业发展 [3] - 朝阳区市场监督管理局通过优化服务、强化监管，稳定企业投资信心并推动产业合作共赢 [3]

报告核心观点 释放积极政策信号对市场情绪形成提振，但中东局势不确定性仍存，当前市场风险偏好仍偏谨慎，成交额未能明显放量，指数层面维持震荡，题材板块轮动较快；短期市场大概率延续震荡走势，中期 A 股市场整体处于 924 行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键；操作上，短期建议以哑铃策略为主，关注热门板块和题材的低吸机会，适当潜伏政策主题 [8][9]。 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：分市场看，万得全 A 指数涨 0.00%，上证指数涨 0.04%，科创 50 指数涨 0.53%，创业板指数涨 0.23%，北证 50 指数跌 0.65%；分规模看，上证 50 指数跌 0.15%，中证 A100 指数涨 0.01%，沪深 300 指数涨 0.12%，中证 500 指数跌 0.09%，中证 1000 指数跌 0.10%，中证 2000 指数跌 0.28%；分行业看，电子、通信、国防军工涨幅居前，建筑材料、房地产、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为 14.67 倍，处于历史后 31.75%分位，市净率（LF）估值为 1.33 倍，处于历史后 9.9%分位；科创 50 指数市盈率（TTM）估值为 132.96 倍，处于历史后 97.73%分位，市净率（LF）估值为 4.43 倍，处于历史后 29.85%分位等 [7] - 资金层面：万得全 A 指数 1812 家公司上涨，3475 家公司下跌，涨停公司 49 家，跌停公司 13 家，全市场成交额 12217.64 亿元，较前一交易日减少 153.72 亿元 [8] - 市场策略：大盘探底回升，算力硬件方向走强；陆家嘴论坛政策释放，市场情绪回暖，三大指数小幅上涨；算力硬件方向因 AI 发展需求增加，行业景气度高；军工板块因中东局势反复活跃，后续需关注局势；当前市场风险偏好谨慎，短期延续震荡，中期处于上涨中继，操作上短期以哑铃策略为主 [8][9] 基金研究 - 6 月 18 日，LOF 基金价格指数上涨 0.05%，ETF 基金价格指数上涨 0.03%；上证 50ETF 下跌 0.11%，沪深 300ETF 上涨 0.08%等；两市 ETF 总成交额约 2080 亿元，日内油气类、通信、半导体类 ETF 品种表现突出 [11] 债券研究 - 6 月 18 日，1 年期国债到期收益率下行 1.0bp 至 1.36%，10 年期国债到期收益率上行 0.2bp 至 1.64%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 1bp 至 28bp；国债期货 10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约涨 0.01%等 [13] 重要财经资讯 宏观经济 - 6 月 18 日，央行公开市场开展 1563 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1640 亿元逆回购到期，单日净回笼 77 亿元 [15] 财经要闻 - 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等 10 项便利化政策 [17] - 金融监管总局将与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出鼓励上海在科技金融等领域创新试点等务实举措 [18] - 中国证监会主席表示将聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，推出深化科创板改革“1 + 6”政策措施，构建有利于支持全面创新的资本市场生态 [20] - 中国人民银行行长宣布八项重磅金融开放举措，如设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等 [22] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，设立 101 项美容整形项目，不改变价格市场调节价管理方式，旨在统一价格项目，规范定价行为 [24] - 6 月 17 日，中油资本等拟向参股公司昆仑资本增资 32.75 亿元用于投资可控核聚变项目 [27] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目风力发电机组(含塔筒)货物及服务中标候选人公示，明阳智能为中标候选第一名，投标报价 147850 万元，折合单价 2957 元/kW [29] - 2024 年中国广告业发展指数达 128.4 点，同比增长 8.0%，全国广告业事业单位和规模以上企业广告业务收入 15464.1 亿元，同比增长 17.9%；数字广告成为核心引擎 [31] 公司跟踪 - 雅化集团拟以全资子公司为平台，将 5 家涉及锂业务子公司股权无偿划转，整合锂矿业务，实现纵向一体化 [33] - 赢合科技向国内某头部电池企业发货的核心固态电池设备顺利到达客户现场，公司推出全新固态电池装备解决方案 [35] - 海天味业 H 股发售价为 36.30 港元/股，预计 6 月 19 日开始在联交所主板买卖，预计发售约 2.79 亿股，募集资金约 101 亿港元，用于产品开发等用途 [37] 湖南经济动态 - 2025 年前 5 个月湖南“新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口增长 55.5%，合计出口 68.4 亿元；民营企业是主力，出口主要集中在长沙；墨西哥、印度尼西亚、巴西为前三大出口市场 [40][41] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 2025 年陆家嘴论坛发言点评：深化双创板块改革，科技金融支持力度加大。科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；强化股债联动，发展科创债；构建开放包容资本市场生态；投资可关注前沿科技领域优质公司 [43][44][45] - 经济金融高频数据周报（06.16 - 06.20）：全球经济活跃度上行，通胀走高；国内制造业 PMI 回升，物价平稳；工业生产开工率涨跌不一；消费中汽车消费走低；投资总体走高；出口运价指数上涨；新兴行业半导体景气度上涨 [47][48][49]

广告行业发展态势 - 2025年中国广告业发展指数达到128.4点，同比增长8% [1] - 2024年全国广告业务收入15464.1亿元，同比增长17.9% [1] - 中国保持全球第二大广告市场地位，并成为全球前10大市场中增长最快的国家 [1] - 数字广告成为增长关键引擎，互联网广告收入同比增长24%，占发布环节收入的86.5% [1] 广告市场监管 - 2024年市场监管部门查办广告违法案件4.69万件，罚没金额3.5亿元 [2] - 2024年广告市场秩序指标达124.8点，同比增长4.8% [2] - 2024年一季度查处互联网广告违法案件5642件，罚没款5091.8万元 [2] - 市场监管总局修订《互联网广告管理办法》，印发《互联网广告可识别性执法指南》 [2] 广告监管制度完善 - 市场监管总局推进修订《广告管理条例》《医疗广告管理办法》等法规 [3] - 已出台《医疗美容广告执法指南》《广告绝对化用语执法指南》等文件 [3] - 开展专项工作严查导向违法广告，维护商业营销宣传领域意识形态安全 [3] - 部署重点领域广告市场秩序集中整治，营造公平有序的市场环境 [3]

行业发展态势 - 中国广告业发展指数达到128.4点，同比增长8.0% [1] - 2024年全国广告业务收入15464.1亿元，较上年增长17.9% [1] - 广告业务收入增速高于国内生产总值实际增速，凸显对国民经济的拉动作用 [1] 数字广告发展 - 互联网广告发布收入占发布环节总收入的86.5% [1] - 2024年互联网广告发布收入较上年增长24% [2] - 从业人员中本科及以上学历人员占比上升至67.6% [1] 市场地位与区域分布 - 中国继续保持全球第二大、亚太地区最大的广告市场地位 [2] - 中国成为全球前十大广告市场中广告收入增长最快的国家 [2] - 东部地区形成京津冀、长三角、珠三角三大区域性广告业高地 [2] - 北京、上海、江苏、浙江、广东为广告业先导级地区 [2] 企业表现与政策支持 - 2024年一季度881户头部企事业单位广告业务收入同比增长11.3% [2] - 市场监管总局编发《广告产业"组合式"助企政策指引(2025年)》 [2] 市场环境与监管 - 2024年全国市场监管部门查办广告违法案件4.7万件，罚没金额3.5亿元 [1] - 广告市场秩序持续向好，公益广告蓬勃发展 [1]

大会概况 - 2025上海国际MCN大会以"创见无界，以全球坐标提升直播经济"为主题，汇聚全球顶尖数字广告企业、MCN机构、头部电商平台、100余位行业领袖及160余家品牌企业 [1] - 大会由上海市多个政府部门及行业协会联合主办，为期2天，吸引来自全球10个国家及国内10个省市的800余名参会者 [1][2] - 大会采用"会+展"双轮驱动形式，包含1场开幕式、3场主题分论坛、1场国际合作论坛及13场专题对接会，展览面积超10000平米 [21] 产业生态建设 - 普陀区围绕"数字广告、影视演艺、游戏电竞、创意设计"四大文创产业布局，2024年全区广告业营收超400亿元，数字广告产业链生态闭环基本形成 [6] - 上海市数字广告园区已吸引170余家上下游企业入驻，涵盖精准营销、跨境出海服务、直播电商、数字人、元宇宙等领域 [6] - 大会发起成立首个MCN行业组织"上海国际MCN发展与服务联盟"，推动MCN机构从流量运营向全产业链服务升级 [5][7] 区域协同与国际合作 - 大会推动"七市一区"（南京、苏州、常州、泰州、无锡、镇江、南通、普陀区）沿沪宁产业创新带合作，目标打造万亿级文旅消费走廊 [11] - 通过"出海令"扬帆仪式整合政策支持与国际渠道，构建"创作-传播-落地"全链路生态，11月将在沙特举办海外分会场活动 [14][15] - 英国BOP集团等国际机构参与，探讨跨境内容新机遇，菜鸟网络等分享跨境物流经验，推动"本土经验+全球资源"双向互动 [15] 行业趋势与技术创新 - MCN机构角色升级，从内容中介转向供应链整合、电商托管、物流协同等全链路服务，助力品牌出海 [16] - 阿里国际站提出AI赋能跨境电商，京东零售强调内容生态破局，需通过技术应用提升人货场效率 [17] - 行业共识指向"以用户为中心的数据驱动型价值生态"，需平衡内容创新与商业化，构建矩阵式账号布局与垂直品类专场直播模式 [19] 商业对接与成果展示 - "好品街区"展示160多个中外品牌数千款爆品，覆盖8大品类，设立中华老字号专区、非遗专区等特色展区 [20] - 大会揭晓6大机构榜单和2大品牌榜单，包括年度出海突破MCN、年度AI+融合创新榜单等，表彰行业领军者 [20] - 吸引200余家数字广告企业、160余家品牌方参与，SKU超10000件，预计参会人数超5000人 [21]

全球餐饮应用市场概况 - 2024年全球餐饮应用下载量接近20亿次，同比增长11% [1][2] - 2024年下半年增长加速，第三季度和第四季度分别增长7.1%和9.6%，2025年第一季度延续增势（+1.5%）[2] - 亚太地区成为主要增长引擎，印度表现尤为亮眼 [1] 区域市场表现 - 印度餐饮应用下载量同比增长143%，2025年第一季度突破1.13亿次 [4] - 东南亚地区增长18%，韩国增长4%，中国iOS市场下降1.6% [4] - 美国和日本保持稳健增长（约3%），新兴市场展现巨大潜力 [4] 细分领域增长 - 杂货配送应用增长36%，餐饮&餐厅应用增长29%，堂食餐厅应用增长16% [6] - 快餐应用增长3.3%，餐厅订餐&配送应用增长7% [6] - 美食博客&食谱资源和配送料理包应用分别下降3.5%和8.6% [6] 领先应用与品牌 - 2025年第一季度Zepto领跑全球下载榜，Instamart和Blinkit分别增长80%和148% [8] - Zepto Café增长率高达163%，反映消费者对快速服务咖啡馆的兴趣 [8] - 麦当劳在欧洲和日本市场领先，DoorDash在美国领先，iFood在拉美领先 [11] 数字广告与营销策略 - 2024年美国品牌在食品与餐饮广告领域月支出超6亿美元，曝光量超600亿次 [14] - 百胜餐饮集团在澳大利亚领先，麦当劳在英国、澳大利亚、韩国和日本排名靠前 [18] - Uber Eats和Woowa Bros在日本和韩国占据主导地位，达美乐比萨在英美市场位列前十 [18] - 品牌通过本地化营销策略（如日本肯德基与《原神》合作）吸引区域受众 [21] 未来趋势 - 杂货配送和特色餐饮应用将进一步获得关注 [22] - 品牌需完善数字广告策略，强调个性化营销、忠诚度激励和无缝用户体验 [22] - 移动优先消费习惯为应用开发者和食品服务提供商提供创新机遇 [22]

美股市场及"七巨头"投资价值 - 美股近期震荡行情持续 上周下跌终结此前连涨态势 [1] - 高盛策略师指出"七巨头"股票显现相对投资价值 估值回落至过去六年最具吸引力水平 [1] - 一季度"七巨头"整体盈利同比增长28% 远超标普500指数9%的增幅 [1] - 高盛特别推荐谷歌和苹果为最具上涨潜力的两支股票 [1] 谷歌业务分析 - 长期占据网络搜索领域绝对领先地位 构建极具竞争力的数字广告业务 [2] - 云计算与AI领域举足轻重 Google Cloud与AWS Azure并称三大云服务商 [2] - 凭借Gemini模型进军生成式AI领域 最新搜索引擎集成Gemini 2 5技术 [2] - 面临美国司法部反垄断诉讼挑战 4月被裁定在数字广告技术领域构成非法垄断 [2] 谷歌财务表现 - 2025年第一季度总营收902 3亿美元 同比增长12% 超出预期10 8亿美元 [3] - Google Services收入773亿美元 同比增长10% [3] - Google Cloud收入123亿美元 同比大增28% 成为主要增长引擎 [3] - 每股收益2 81美元 同比激增49% 超出预期80美分 [3] 谷歌增长动力 - 数字广告与AI深度融合将推动未来增长 数字广告是最早应用AI并实现货币化的细分行业 [4] - 凭借领先AI能力 基础设施优势及规模效应 有望在中长期充分受益于AI主题 [4] - 高盛分析师给予"买入"评级 目标价220美元 隐含31%上涨空间 [4] - 目前获37位分析师评级 28家建议"买入" 平均目标价197 69美元 潜在涨幅约17% [4] 苹果业务概况 - 全球最具辨识度科技品牌 构建覆盖硬件产品及服务业务的完整生态 [6] - 面临地缘政治风险 尤其易受国际贸易动荡影响 特朗普计划对非美国制造iPhone征收25%关税 [6] 苹果财务表现 - 2025财年第二季度总营收954亿美元 同比增长6% 超出预期8 4亿美元 [7] - 每股收益1 65美元 同比增长12美分 超出预期3美分 [7] - 中国市场销售额160亿美元 比预期少8 3亿美元 反映本土竞争加剧 [7] - 服务业务营收266亿美元创历史新高 同比增长12% [7] - iPad和Mac产品线表现突出 同比分别增长15%和7% [7] - iPhone销量同比仅增长2% 但未发现与关税相关的需求提前释放迹象 [7][8] 苹果投资价值 - iPhone升级用户同比增长两位数 反映活跃安装量创历史新高 [8] - 高盛分析师给予"买入"评级 目标价253美元 隐含30%上涨空间 [8] - 目前获29位分析师评级 17家建议"买入" 平均目标价228 22美元 潜在涨幅约17% [8]

数字广告市场份额 - 谷歌在美国数字广告市场的份额正在下降 尤其是面对Meta等竞争对手的竞争 [1] - 谷歌广告收入增速显著低于行业整体水平 1年/2年/3年CAGR分别为8.5%/10.7%/7.0% 而行业整体为14.4%/17.1%/12.1% [3] - Meta家族广告业务同期增速达19.3%/20.4%/12.6% 亚马逊广告增速为8.4%/16.4%/17.8% [3] AI广告与业务前景 - 管理层表示AI概览功能的广告收入与传统搜索广告保持同步增长 为创新奠定基础 [3] - 但最低限度豁免政策取消将对2025年亚太地区零售商广告收入造成轻微阻力 [6] - 广告收入占公司总收入比重高达74% 业务放缓将显著影响整体表现 [7] 盈利能力分析 - 毛利率改善得益于流量获取成本(TAC)降低和工资涨幅放缓 营业利润率受益于收入结构向低TAC搜索广告倾斜 [11] - 分析师对息税前利润(EBIT)预期出现分化 近一个月有20位分析师上调FQ2 2025预期 同时13位下调 [11] - 薪酬增长放缓可能长期影响顶尖科技人才吸引力 Palantir等公司在人才竞争方面已超越谷歌 [11] 估值水平 - 1年预期市盈率18.0倍 较3年期中值20.8倍折价13.1% [12] - 当前较行业市盈率中位数31.5倍折让43% 历史典型折让幅度为33% [13][14] - 低估值构成上行风险来源 但盈利基本面恶化仍制约看涨空间 [18] 监管与诉讼风险 - 法院裁定谷歌广告技术栈(DFP+AdExchange)存在垄断行为 2023年其AdExchange市场份额达50% [20] - 司法部要求剥离谷歌广告管理器平台 公司计划2025年9月进行庭审 [20] - 谷歌已表示愿意向竞争对手开放实时广告竞价 可能进一步削弱市场地位 [21] 技术面表现 - 长期K线图显示股价持续未能突破4个月阻力位 技术形态预示未来表现不佳 [20] - 相对标普500指数的比率显示下行趋势 可能测试支撑位 [20]