拉尼娜状态的形成与定义 - 拉尼娜是指赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象 其技术判定标准为NINO3.4指数3个月滑动平均值小于等于-0.5℃时进入拉尼娜状态 持续时间大于等于5个月则判定为一次拉尼娜事件 [1] - “双重拉尼娜”并非指同一年内发生两次拉尼娜事件 而是指连续两个冬季均出现拉尼娜事件 近年“双重拉尼娜”和“多年拉尼娜”现象频繁发生 与西太平洋海温持续上升有关 [1] 当前拉尼娜状态的发展预测 - 当前拉尼娜状态仍在持续 预计将延续至2026年初 但总持续时长不满5个月 [2] - 该状态发展为拉尼娜事件的可能性相对较低 因此今年冬季出现双重拉尼娜事件的概率较小 [2] 拉尼娜对我国气候的影响机制 - 拉尼娜事件冬季 西北太平洋和南海上空盛行气旋式异常环流 其西侧偏北风有利于引导北方冷空气南下 加强东亚冬季风 导致我国中东部地区气温偏低 [3] - 受全球变暖等因素影响 本世纪以来拉尼娜背景下我国冬季气温偏暖甚至出现暖冬的情况也频繁发生 如2020年至2021年冬季 [3] - 反气旋式异常环流会抑制来自西北太平洋、南海和孟加拉湾上空的水汽向我国南方地区输送 导致降水持续偏少 容易引发冬春连旱 [3] - 在拉尼娜事件次年夏季 西太平洋副热带高压位置往往偏北 东亚夏季风偏强 有利于我国北方地区降水偏多 而长江流域降水较常年同期偏少 容易发生高温干旱 [3] - 较之厄尔尼诺 拉尼娜年份西北太平洋和南海台风的生成位置总体偏北、偏西 也更容易在我国沿海地区登陆 [3] 对今冬气候趋势的综合判断与应对建议 - 综合判断 我国冬季气温接近常年同期到偏暖为主 但阶段性变化特征明显 冷暖起伏大 全国降水总体偏少 空间上呈“北多南少”分布 [4] - 北方地区如东北、华北、内蒙古、新疆等地冬季可能出现阶段性大风、强降温和强降雪天气 需警惕对设施农业、畜牧业造成的冻害、雪灾及大风影响 [4] - 供暖能源需求预计将高于历史同期 可能出现阶段性峰值 建议提前做好能源调配、物资储备及应急准备工作 [4] - 北方和西南部分地区可能发生阶段性低温和雨雪冰冻天气 将对输电线路、能源供给、交通运输等带来较大影响 阶段性低温也易导致经济林果等遭受冻害 [4] - 华东南部、华中东部及华南东部等地冬春季气温偏高、降水偏少 存在冬春连旱风险 建议加强水资源调度管理与农田水利建设 做好蓄水保水和防旱抗旱准备 [4] - 上述地区森林火险等级也较高 应加强火源监测管控与野外用火管理 严防森林火灾 [4] - 冬季我国大部地区气温波动剧烈 冷暖事件交替频繁 人体健康风险较高 公众需关注气温骤变对呼吸系统、心脑血管等的潜在影响 [5]

拉尼娜状态的形成与定义 - 赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象被称为拉尼娜 进入拉尼娜状态的标准是NINO3.4指数3个月滑动平均值小于等于-0.5℃ 当该状态持续大于等于5个月则判定为一次拉尼娜事件 [2] - “双重拉尼娜”指连续两个冬季均出现拉尼娜事件 而非同一年内发生两次 近年该现象频繁发生与西太平洋海温持续上升有关 [2] 当前拉尼娜状态的发展预测 - 国家气候中心监测显示 当前拉尼娜状态仍在持续 预计将延续至2026年初 但总持续时长不满5个月 [2] - 该状态发展为拉尼娜事件的可能性相对较低 因此今年冬季出现双重拉尼娜事件的概率较小 [2] 拉尼娜对我国气候的影响机制 - 拉尼娜事件冬季 西北太平洋和南海上空盛行气旋式异常环流 其西侧偏北风有利于引导北方冷空气南下 加强东亚冬季风 导致我国中东部地区气温偏低 [3] - 反气旋式异常环流会抑制来自西北太平洋、南海和孟加拉湾的水汽向我国南方输送 导致降水持续偏少 容易引发冬春连旱 [3] - 在拉尼娜事件次年夏季 西太平洋副热带高压位置偏北 东亚夏季风偏强 有利于我国北方地区降水偏多 而长江流域降水偏少 容易发生高温干旱 [3] - 较之厄尔尼诺 拉尼娜年份西北太平洋和南海台风的生成位置总体偏北、偏西 也更容易在我国沿海地区登陆 [3] 对今冬我国气候趋势的综合预测 - 综合判断 我国冬季气温接近常年同期到偏暖为主 但阶段性变化特征明显 冷暖起伏大 [4] - 全国降水总体偏少 空间上呈“北多南少”分布 [4] 基于气候预测的行业风险与应对建议 - 北方地区如东北、华北、内蒙古、新疆等地冬季可能出现阶段性大风、强降温和强降雪天气 需警惕对设施农业、畜牧业造成的冻害、雪灾及大风影响 [4] - 供暖能源需求预计将高于历史同期 可能出现阶段性峰值 建议提前做好能源调配、物资储备及应急准备工作 [4] - 北方和西南部分地区可能发生阶段性低温和雨雪冰冻天气 将对输电线路、能源供给、交通运输等带来较大影响 阶段性低温也易导致经济林果等遭受冻害 [4] - 华东南部、华中东部及华南东部等地冬春季气温偏高、降水偏少 存在冬春连旱风险 建议加强水资源调度管理与农田水利建设 做好蓄水保水和防旱抗旱准备 [4] - 上述地区森林火险等级较高 应加强火源监测管控与野外用火管理 严防森林火灾 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆粕|★☆☆| |豆油|☆☆☆| |棕榈油|☆☆☆| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|☆☆☆| |生猪|☆☆☆| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资建议，关注各品种政策、基本面、天气及供需等因素影响 [1][2][3] 各品种总结 豆一 国产大豆主力合约增仓价跌，本周购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周竞价交易拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端投放供应，新作基本面供应端收紧，市场有惜售情绪，持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，大连豆粕跟随美豆震荡偏强；上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关进度放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美拉尼娜天气影响，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 豆油棕榈油主力合约跌破11月以来区间震荡下沿，油粕比下跌，短期油脂有下行压力；中期南美大豆产区天气是矛盾点，需时间观察；海外棕榈油马来西亚市场库存压力高，11月产量环比下降但力度小、需求更差，谨慎后续产量降幅低于往年拉长高库存周期，短期关注油脂供需面疲弱压力 [4] 菜粕&菜油 国内菜系粕强油弱，菜籽压榨未恢复，菜粕在近端饲料需求支撑下随板块小幅反弹；菜系变数来自进口端，市场预期中加经贸关系缓和，国际菜籽供需宽松，加籽库存集中农场，农场主为播种销售更积极，期价有下行压力；进口澳籽即将开榨，关注澳籽商业进口资质放开，若商买增多菜系价格将下沉，菜系看点在供给端，宽松预期施压期价 [6] 玉米 东北及北港玉米现货有松动迹象，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；阶段性供需错配缓解，上游售粮积极性上升，下游采购无明显增量；关注东北售粮进度和玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约先观望 [7] 生猪 生猪盘面日内窄幅波动，现货变动不大，北方部分省份偏弱；冬至临近消费端增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育快速出栏，整体现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；当前行业体重高面临去库，中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下或二次探底 [8] 鸡蛋 鸡蛋期货各合约下跌，整体增仓近万手，远月合约回落，因前期升水幅度高缺乏上冲动能，1月合约因河北产地报价上调回落幅度较小；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊转折期，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

昨日（15日）早晨，由于晴空辐射降温明显，广东全省超四成市县最低气温刷新下半年纪录，38个国家基本气象站测得下半年气温新低，其中韶关的仁化 最低仅1.2℃，广州低至6.8℃。 来源：大湾区之声 拉尼娜状态并不等于拉尼娜事件，根据国家标准，尼诺3.4指数需要连续5个月在零下0.5摄氏度以下，才会被认为是发生了一次拉尼娜事件。 所谓的"双重拉尼娜"，并非同一年中出现两次拉尼娜事件，而是指连续两年的冬季持续发生拉尼娜事件。 预计16-18日，广东的西部市县主要受冷高压后部的偏东气流影响，云量相对较多，间中有分散性零星小雨，其余市县以多云间晴天气为主，气温逐渐回 升。展望19-20日，南支槽过境，加上低层南风配合，广东将有一次降雨过程。 我国已进入拉尼娜状态 今年冬天会是冷冬吗？ 今年下半年以来，在多股冷空气的影响下，北方多地寒意提前上线，南方秋意也已拉满，同时国家气候中心监测显示，今年10月我国已经进入拉尼娜状 态，所以今年冬天会出现冷冬吗？ 拉尼娜为赤道太平洋东部和中部海表温度大范围持续异常变冷的现象。在太平洋中东部的赤道附近，当地渔民发现海水温度会周期性地异常变冷或变暖， 并影响着渔业兴旺与萧条，他们便将发生在 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月16日 氧化铝运行产能处于历史高位,供应过剩格局难改,行业库存和交易所仓单持续上升,未来二个月 仓单过期流出压力丈。山西河南平均完全成本2850-2900元，现金成本核算仍有利润，形成规模减 产前盘面反弹空间有限,现货下跌确定性更强。 (原油) 欧盟理事会15日发布两份公告，宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘沟轮并对 与委内瑞拉有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来，委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球 原油供需愈发宽松背景下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步 增大供应压力,油价承压降至年内低点。 (责金属) 隔夜贵金属延续偏强运行。美联储会议后宽松交易延续,黄金逼近历史高点位置,如果实现突破则 贵金属强势表现有望延续。铂肥创上市以来新高，外盘强势突破前高压力位加速上涨。金银强势背 景下,相对低估值钩把受多头资金青睐,商业航天发展如火如荼,氢能板块用铂把存想象空间,供 应端的强刚性约束下，铂肥中长线多配节奏明确。今晚重点关注美国11月非农数据发布。 【铜】 隔夜伦铜冲高收回部分涨幅 ...

报告行业投资评级 - 豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米、生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆震荡偏强，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，关注政策和现货端表现 [2] - 美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，国内豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，棕榈油需震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] - 菜系供大于求，价格受供给端宽松预期施压，关注澳籽商业进口资质放开情况 [6] - 玉米供需阶段性错配，03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] - 生猪消费端增量但供应端宽松，后期面临去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强，现货价格坚挺，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，政策端进行购销双向竞价交易，进口大豆进行拍卖，关注政策和现货端表现 [2] 大豆&豆粕 - 南美天气好转，12月USDA报告美豆数据未调整，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，凸显美豆出口担忧和南美丰产预期回归 [3] - 国内上周进口大豆和豆粕库存下降，下游饲料企业对高价豆粕接受度不高，大连豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，海外棕榈油马来西亚市场库存高企，预计震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 全球菜籽25/26年度供大于求，中国菜籽零库存，欧盟因丰产降低进口需求，主产国加拿大库存高，进口澳籽即将开榨，关注澳籽商业进口资质放开情况，菜系价格受供给端宽松预期施压 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货坚挺，东北农户惜售情绪减弱，华北采购积极性降温，中下游库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，关注东北售粮进度和拍卖情况 [7] - 大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] 生猪 - 冬至临近消费端增量，但供应端宽松，二育快速出栏，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡，行业体重高后期需去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价01领涨但价格仍在区间内，近月减仓移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年南美大豆大概率增产，但需关注拉尼娜对巴西南部和阿根廷的影响；美豆25/26年度库销比处于历史低位，价格向下空间有限 [5] - 国内进口大豆榨利亏损，油厂挺价、抛储成交价高支撑豆粕价格；2026年生猪出栏量或增但体重或降，肉禽出栏量仍增但增幅或放缓，一季度蛋鸡存栏维持高位 [5] - 南美大豆增产概率大，国内需求稳定，供需宽松，豆菜粕价格预计维持宽幅震荡 [5] 各部分内容总结 年度观点及策略 - 供给端，2026年南美大豆大概率增产，美豆库销比低支撑价格，单产和出口有调整可能，价格向下空间有限 [5] - 需求端，国内进口大豆榨利亏损，油厂挺价、抛储成交价高支撑豆粕价格；生猪出栏量或增体重或降，肉禽出栏量仍增但增幅或放缓，一季度蛋鸡存栏维持高位 [5] - 总体上，豆菜粕价格预计维持宽幅震荡 [5] 策略观点与展望 - 单边，豆粕主力合约或宽幅震荡，参考区间2650 - 3000，待上涨可买入看跌期权 [7] - 套利，暂观望 [7] - 展望需关注南美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系 [7] 国际形势 - 美国失业率略低于预期但仍高于目标，新增非农就业不及目标，26年有降息必要 [10][12] - 美国政府停摆致CPI数据公布滞后，预计之后核心CPI下降，强化降息预期 [14] - 10月底中美贸易关系缓和，中方承诺采购1200万吨美豆，11月5日中国宣布保留10%对美加征关税税率，目前进口美豆关税税率13%，已进口约400万吨美豆 [18] - 8月12日商务部对原产加拿大油菜籽反倾销调查初步裁定征收75.8%保证金，国内10月菜籽进口量为0 [20] 国内形势 - 10月中国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，物价低迷，消费端乏力 [25] - 近年来国内房地产市场调整和外部环境冲击，GDP增速放缓 [29] 政策面预期 - 对加菜籽反倾销调查结果2026年3月9日前公布，结果受中加、加美贸易关系影响，具有不确定性 [35] - 12月11日国家粮食交易中心拍卖51.25万吨进口大豆，成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%，市场预期共拍卖约400万吨，需关注后续情况 [37] 基本面 - 2025年豆粕期货价格先涨后跌再宽幅震荡，一季度因进口大豆到港少上涨，二季度因供应充足下跌，四季度随中美贸易关系缓和震荡偏弱 [45] - 豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望 [50] 关注拉尼娜对南美产区的影响 - 最新海洋尼诺指数为 - 0.6，小于阈值，IRI称拉尼娜现象北半球冬季或持续，但NOAA预测2026年1 - 3月ENSO最可能转为中性，对巴西南部和阿根廷大豆生长影响有限 [58] 美豆库销比处于历史低位 - 12月USDA报告未调整美豆单产和出口，但后期有下调单产和上调出口可能，美豆25/26年度库销比为6.74%，处于历史低位，支撑价格，向下空间有限 [61] 后续巴西可供出口的大豆有限 - 截至12月初，2025年巴西农民大豆销售进度达95.17%，新作收割前可供出口大豆有限 [67] 南美大豆播种进度正常 - 截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%，播种情况良好；截至12月11日，阿根廷大豆播种进度为58.6%，播种进度正常 [71] - 虽需关注拉尼娜影响，但预计为弱拉尼娜年份，影响有限，且巴西播种面积增加，增产概率大 [71] 国内需求情况 - 2025年能繁母猪存栏量高，2026年生猪出栏量或增，但养殖亏损，出栏体重预计同比下降 [76] - 2025年白羽肉鸡在产父母代存栏量高，预计2026年一季度鸡苗供应量增长，主要肉禽出栏量仍增但增幅或放缓 [78] - 2025年在产蛋鸡存栏量创新高，养殖亏损，但存栏基数大、前期盈利且淘汰积极性不高，预计2026年一季度存栏维持高位 [78] 国内大豆和菜籽进口情况 - 2025年11月中国大豆进口810.7万吨，环比减少137.30万吨，同比增加95.30万吨，增幅13.32%；1 - 11月累计进口10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅6.89%，国内供应充足 [80] - 2025年10月中国菜籽进口量0万吨，1 - 10月累计进口244.58万吨，较去年同期减51.8% [84] 国内库存情况 - 截至12月5日，全国港口大豆库存715.52万吨，较上周减18.44万吨，减幅2.51%，同比增168.49万吨，增幅30.80%；国内油厂豆粕库存116.19万吨，较上周减4.13万吨，减幅3.43%，同比增48.14万吨，增幅70.74% [89] - 截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.02万吨，环比增0.01万吨；未执行合同0万吨，环比持平。国内菜籽和菜粕库存处于历史低位，水产养殖淡季，豆粕替代压制菜粕价格 [93] 技术面 - 从走势图看，目前豆粕2605价格处于历史低位 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料定价逻辑受国际贸易和大国冲突影响，政策地缘排首位，成本第二，供需第三，全球油料供需接近平衡但有阶段性行情机会，油脂价格预计区间波动，打破区间因素待明确 [8][114] - 2026年玉米市场供大于需，价格预计前高后低，需关注丰产预期、结转库存、产量分布、生物能源、农业政策、消费采购等因素变化 [121][205][206] - 2026年生猪市场政策调控作用增强，猪价先弱后强，养殖有望重回盈利周期，关注能繁母猪存栏等因素变化 [209][266] - 2026年鸡蛋价格或遵循季节性规律，产能有缓慢下降预期，需关注养殖端补栏、淘汰意愿及周边商品价格变化 [268][310] 根据相关目录分别进行总结 油脂油料 2025年国内油粕价格及市场情况回顾 - 豆粕：2025年国内豆粕期现震荡，现货波动大，全年有多轮涨跌，各阶段受中美贸易、供应、政策等因素影响 [11] - 油脂：2025年油脂牛熊转变，棕榈油领涨，各季度受生物柴油政策、产地供需、关税等因素影响 [19] 豆粕供需结构及矛盾分析 - 产量：预计2025/26年度全球油料增产放缓，大豆减产，油菜籽和葵花籽增产，南美大豆产量受天气影响有不确定性 [29][32] - 消费：预计2025/26年度全球油料压榨消费旺盛，不同国家和品种消费增长原因不同 [35][36] - 贸易：预计2025/26年度全球油料贸易量持平，贸易环境复杂，各国采取应对措施，定价影响大 [39][44][45] - 库存：预计2025/26年度全球油料库存增加但压力放缓，大豆去库，其他油籽累库，存在结构性机会 [46] - 产业矛盾：产业上游中游偏热，终端偏冷，产能不匹配，各环节产能调整时间不同 [54][56] 油脂供需结构及矛盾分析 - 产量：预计2025/26年度全球油脂产量继续扩张但增幅放缓，棕榈油增产或超预期，受天气和科技因素推动 [61][67] - 消费：预计2025/26年度全球植物油消费量增加，生物柴油扩张预期是支撑，但美、印尼政策未落地，影响企业积极性 [82][85][101] - 贸易：主流机构对2025/26年度全球植物油贸易量预估有分歧，但品种分项预期相近，进口国注重抢夺低价资源 [105][106][108] - 库存：预计2025/26年度全球植物油库存微降，库存矛盾不突出，市场缺乏明确驱动 [110] 后市行情展望 - 油料定价逻辑改变，全球油料供需接近平衡，有阶段性行情机会，价格受南美天气、生柴政策和中国养殖存栏去化速度影响，不同情景下价格区间不同 [114] - 油脂价格预计区间波动，各有逻辑，打破区间因素或为生物柴油政策和天气 [8][116] 玉米 2025年玉米价格及市场情况回顾 - 国内外玉米期价先强后弱，美玉米先见顶回落，国内市场围绕政策波动，各季度受天气、政策、供需等因素影响 [123] 基本面分析 - 供应：2025/26年中、美玉米主产国生长期天气好，产量恢复增加，国产玉米大丰收但华北减产有影响，中美谈判或使进口增加 [121][135][153] - 消费：2025年饲料消费处于高位，2026年因养殖亏损预计稳中有降，工业消费预计稳中有增，但受替代品竞争影响 [121][160][171] - 库存：2025年新粮上市粮价走高，贸易环节库存增加，预计2026年结转库存增长 [121] 后市关注 - 关注丰产预期与结转库存相对变化，2026年供大于需压力或在春节后体现 [186][188][190] - 关注新疆玉米产量增加对贸易格局的影响，以及生物能源、农业政策、消费市场采购对玉米市场的影响 [191][195][200] 价格展望 - 2026年国际玉米市场供应增加，美玉米出口受阻，库存增加，国内玉米大丰收，进口替代增加，消费稳中向弱，价格预计前高后低 [205][206] 生猪 2025年生猪价格及市场情况回顾 - 全年猪价受供应压力影响呈弱势格局，分五个阶段，各阶段受基本面、二次育肥、政策等因素影响 [212] 基本面影响因素分析 - 能繁母猪：2025年6月起政策调控，但存栏下降有限，10月降幅加快，预计2026年8月生猪出栏下降 [220] - 仔猪供应：能繁母猪生产效能提升，市场仔猪供应充足，2025年猪价弱，养殖端补栏意愿弱，仔猪价格下跌 [224] - 二次育肥：2025年下半年养殖端二次育肥意愿下降，交易均重变化受其影响 [230] - 养殖利润：2025年下半年养殖进入亏损周期，持续至今 [231] - 屠宰与消费：2025年屠宰开机率高，猪肉消费总量增加，但节日消费对猪价支撑有限 [236][237] 上市公司与行业分析 - 规模化率：养殖行业规模化率提升，生猪规模化率达68%，行业集中度提高 [240] - 企业盈亏：2025年上半年猪企盈利，下半年亏损扩大，行业预期2026年存栏收缩，猪价反转 [246][247] - 企业资金：2025年下半年猪企采取多种方式补充资金，头部企业有融资优势 [250][251] - 存栏调控：2025年政策引导生猪存栏调控，能繁母猪存栏下降，市场进入逆周期调节 [255][257] - 饲料成本：2025年猪饲料价格下降，2026年预计随饲料成本下行，猪价区间或跟随下移 [260][261][262] 后市行情展望 - 2026年猪价先弱后强，养殖有望重回盈利周期，市场受政策引导与供需调节影响，关注能繁母猪存栏等因素变化 [209][266] 鸡蛋 2025年鸡蛋价格及市场情况回顾 - 全年鸡蛋现货价格受供给施压呈弱势，有季节性规律，分五个阶段，各阶段受供需、成本、需求等因素影响 [271] 基本面影响因素分析 - 蛋鸡存栏：2025年1 - 9月蛋鸡存栏增加，5月起养殖亏损使补栏下降，10月存栏开始下降，但仍处高位 [283][285] - 补栏情况：2025年5月起养殖端补栏积极性下降，11月鸡苗销量小幅增加，影响未来产能变化 [285][288] - 老鸡淘汰：2025年老鸡淘汰量相对稳定，养殖亏损使淘汰意愿增加，老鸡出栏日龄下降 [294] - 终端需求：鸡蛋需求有季节性规律，2025年4 - 5月需求逆季节性上涨，全年低价蛋刺激消费，但11月销量不乐观 [295][296][297] 市场关注焦点 - 关注老鸡淘汰意愿变化对产能的影响，其不确定性影响过剩产能去化进度 [299] - 关注饲料原料价格变化对养殖成本的影响，预计2026年成本对蛋价支撑减弱 [301] - 关注禽流感等疫病对鸡蛋供需的影响，冬季为高发季需警惕 [302][305] - 关注规模养殖占比提升对产能淘汰进度的影响，目前过剩产能去化缓慢 [306] 后市行情展望 - 2026年鸡蛋价格遵循季节性规律，产能有缓慢下降预期，但养殖端补栏、淘汰意愿不确定，需持续关注相关因素变化 [308][310]

长江期货粕类油脂周报 2025-12-15 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 01 02 油脂：报告及基本面偏空，豆棕油比菜油 更弱 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 目 录 01 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 01 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 资料来源：同花顺 USDA 长江期货饲料养殖中心 ◆ 期现端：截止12月12日，华东现货报价3070元/吨，周度上涨50元/吨；M2601合约收盘至3083元/吨，周度上涨47元/吨；基差报价01-10元/吨， 期现逐步回归。周度受大豆到港通关时间延长，同时大豆逐步进去去库周期，供需收紧下价格走势偏强，同时拍卖大豆价格在3900元/吨以上， 支撑豆粕底部价格；远月受天气好转以及成本低位，价格呈现偏弱走势。 ◆ 供应端：目前市场暂时维持南美2025/26 年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比均高位回落，供需 格局略微收紧。全球2025/26年度产量达4.22亿吨，同 ...

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