社保基金投资策略 - 全国社保基金理事会股票投资部副主任薛捷表示，社保基金作为长期资金，拥有非常大的规模体量 [1] - 该规模体量使社保基金能够系统地支持国家战略，并全方位全链条地进行产业布局 [1] - 社保基金可在不同领域、不同阶段进行投资布局 [1] 投资组合与市场作用 - 通过其投资模式，社保基金旨在形成一种既能分散风险又能获取收益的投资组合 [2] - 社保基金的投资规模在市场上发挥投资引领作用，其投资可带动更多社会资本投入到国家最需要进行突破的领域 [2]

合作投资基本概述 - 公司全资子公司边锋网络与其他9位合伙人共同投资设立成都极创澄源创业投资合伙企业[1] - 基金主要投资方向为医疗健康和先进科技等领域项目[1] - 基金实际认缴出资总额为20,800万元，边锋网络认缴出资1,800万元，占基金认缴出资总额的8.65%[1] - 相关合伙协议于2024年11月1日签署[1] 对外投资进展 - 边锋网络已完成基金首期付款720.00万元[2] - 基金已于2025年11月3日完成私募投资基金备案，备案编码为SBHT90[2] 对公司的影响 - 参与设立基金有助于边锋网络触达先进科技等前沿领域，寻找投资机会，完善投资组合[3] - 本次投资将对公司产业发展产生一定的战略协同效应[3] - 投资不影响公司正常生产经营活动，不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响[3]

市场整体表现 - 大盘整体上涨 收盘回到4 1星[1] - 上证指数接近4000点[3] - 中证全指达到5913点 距离国庆节后的5967点不远[4] - 10月初关税危机带来的波动已基本收复大半[2] - 上周A股港股上涨超过3% 领涨全球[13] 板块与风格表现 - 大中小盘股均上涨 大盘股上涨略多[5] - 成长和价值风格均上涨[6] - 科创板上涨较多 表现强势[7] - 价值风格中沪港深红利上涨 回到正常估值[8] - 自由现金流整体上涨 距离正常估值不远[9] - 港股整体上涨 港股科技股领涨[10] 全球市场影响因素 - 美股发布9月消费者物价指数 通货膨胀率数据比市场预期放缓[11] - 美元利率继续下降概率提升 推动全球股票市场整体上涨[12] 投资策略与持有人表现 - 主动优选组合有超过94%的持有人盈利[18] - 月薪宝组合有超过95%的持有人盈利[18] - 新高策略意味着任何时间买入持有至今均盈利[19] - 少数投资者亏损主要因在熊市底部5点几星时进行卖出操作[21] - 超过9成组合持有人在熊市底部进行定投或加仓操作[35] 指数估值数据 - 自由现金流盈利收益率11 87% 市盈率22 70 市净率3 58 股息率3 81% ROE 15 77%[44] - 沪港深红利低波盈利收益率9 98% 市盈率10 02 市净率0 98 股息率3 78% ROE 9 78%[44] - 中证A50市盈率19 63 市净率2 43 股息率2 26% ROE 12 38%[44] - 纳斯达克100市盈率29 95 市净率8 83 股息率0 63% ROE 29 48%[44]

公司股价表现 - 3M公司股票单日大幅上涨7.7% [2] - 霍尼韦尔国际公司在关键时期展现出优于3M的营收增长 [2] 公司业务概况 - 3M公司主要产品包括工业研磨材料、交通陶瓷解决方案、医疗编码软件、食品安全指示剂以及消费类绷带、支架、支撑器和呼吸器 [2] - 霍尼韦尔国际公司是一家多元化的技术与制造企业，提供楼宇控制软件以及个人防护设备、服装、装备和鞋类 [2] 投资组合表现 - 高质量投资组合自成立以来累计回报率超过105%，其表现轻松超越由标普500指数、罗素指数和标普中型股指数组成的基准组合 [2] - 强化价值投资组合的表现超越了其全市值股票基准（由标普500指数、标普中型股指数和罗素2000基准指数组合而成） [7]

投资观点 - 建议投资者对黄金的持仓达到投资组合的10%~15% [2] - 黄金等产品将成为更强大的价值储存手段，因美国债务不断增加 [2] - 黄金已经开始取代部分美国国债，成为许多投资组合中的无风险资产，尤其是在各国央行和大型机构投资组合中 [2][8] 黄金的货币属性 - 黄金是最成熟的货币形式，而非单纯的金属 [3] - 黄金与现金一样具有购买力，但不能被印制和贬值 [4] - 当人们和国家之间互不信任时，黄金是股票和债券的良好分散投资工具 [4] - 黄金是永恒的、通用的货币，自1750年以来约80%的货币已消失，剩下的20%也严重贬值 [9] 黄金的独特地位 - 黄金是最被普遍接受的基于非法定货币的交易媒介和财富储存手段 [4] - 与法定货币债务不同，黄金不存在固有的信用风险和贬值风险，可以分散这些风险 [5] - 黄金在投资组合中扮演类似“保险单”的角色，在其他资产表现最差时表现最好 [5] 黄金与其他资产的比较 - 白银受工业需求影响更大，价格波动加剧，铂金供应有限且用途受限，在财富保值方面均不如黄金稳定 [6] - 股票经通胀调整后表现不佳，因其通胀对冲特性有限，且在经济低迷时期企业表现糟糕 [6] - 债务工具需支付可观的实际税后利率才成良好财富储备，但存在供应过剩和贬值压力 [7] 投资组合配置逻辑 - 由于黄金与股票和债券的历史负相关性，15%左右的持仓比例可带来最佳的投资组合风险回报比 [7] - 黄金的预期长期回报率与现金一样低，更高风险回报比的投资组合是以更低的长期回报为代价 [7] - 应出于战略资产配置原因持有黄金，而非进行战术性押注 [7] 市场动态与影响因素 - 黄金ETF提高了流动性和透明度，但市场规模远小于传统实物黄金投资或央行持有，并非金价上涨主因 [8] - 黄金是各国央行持有的第二大货币，已被证明比所有政府债务资产的风险要低得多 [9] - 任何具有长期历史视角的人都会认为黄金是比美国国债或任何其他以法定货币计价的债务风险更低的资产 [9]

核心观点 - 菲利普莫里斯国际公司计划于2025年10月21日发布财报 基于历史数据 公司股价在财报发布后一日实现正回报的概率为55% 中位正回报为2.5% [2] - 分析师预期公司本季度每股收益为2.10美元 销售额为106.6亿美元 均高于去年同期的1.91美元每股收益和99.1亿美元销售额 [3] 财务表现与估值 - 公司当前市值为2430亿美元 在过去十二个月中 公司实现营收390亿美元 营业利润140亿美元 净利润82亿美元 [4] - 本季度预期每股收益同比增长9.9% 预期销售额同比增长7.6% [3] 历史股价回报规律 - 过去五年共20个财报数据点 财报后一日出现正回报11次 负回报9次 正回报概率为55% [7] - 过去三年数据中 财报后一日正回报概率降至50% [7] - 正回报的中位数为2.5% 负回报的中位数为-2.7% [7] - 历史最高单日正回报达到10.9% [2] 交易策略分析 - 事件驱动型交易者可关注财报前布局和财报后中期回报关系以制定策略 [6] - 可利用短期与中期回报相关性进行交易 例如若一日与五日回报相关性高 可在首日正回报后建立多头头寸持有五日 [8]

股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌33%，而同期标普500指数上涨13% [2] - 公司股票估值较低，市盈率仅为7.7倍，市销率为0.7倍，自由现金流倍数为6.9倍，显著低于标普500指数的平均水平 [3] - 尽管估值看似具有吸引力，但这并不能保证股价的稳定性 [2][3] 财务表现与资产负债表 - 公司营收增长停滞，过去三年平均下降1.8%，最近十二个月在74亿美元销售额的基础上仅增长0.2% [6] - 利润率面临压力，营业利润率为17.1%，净利润率为9.9%，现金流利润率为13.6% [6] - 资产负债表薄弱，负债达50亿美元，而市值仅为54亿美元，现金储备仅为3.64亿美元 [6] 历史波动性与下行风险 - 在2022年通胀冲击期间，公司股价从高点暴跌近67%，而标普500指数仅下跌25% [7] - 在2020年疫情期间，公司股价下跌63%，在2008年金融危机期间下跌79%，跌幅均远高于市场平均水平 [7] - 历史数据显示，在经济下行期间，公司股价损失通常超过60%，若类似情况重现，股价可能跌至10美元左右 [10] 业务风险因素 - 公司营收增长显著停滞，缺乏抵御冲击或维持增长所需的收入动能 [14] - 公司杠杆率高，负债水平几乎与市值相当，且现金储备有限，在经济下行时缺乏操作空间 [14] - 公司利润率充足但不强劲，面临通胀、折扣或需求疲软导致的利润下滑压力 [14] - 公司业务严重依赖消费者的可自由支配支出，对消费者信心变化极为敏感 [14]

摩根大通CEO戴蒙对黄金的观点 - 摩根大通CEO戴蒙认为在当前环境下持有黄金存在一定的逻辑性 [1] - 戴蒙表示他个人并非黄金买家 并指出持有黄金的成本为4% [1] - 戴蒙认为在目前环境中黄金价格可能轻易上涨至5000美元或1万美元 [1] - 戴蒙称这是他一生中为数不多的几次觉得在投资组合中持有一些黄金是半合理的 [1] 对整体资产价格的看法 - 戴蒙指出资产价格普遍偏高 并认为这几乎涉及到所有资产类别 [1] - 对冲基金公司Citadel创办人格里芬表示投资者开始认为黄金比美元更安全 [1] - 格里芬称投资者视黄金比美元更安全这一发展确实令人担忧 [1]

文章核心观点 - 市场波动是周期性规律的重演，投资者应克服“这次不一样”的心理误区，通过制定长期财务规划并坚持执行来应对波动 [5][8][10] - 决定投资回报的关键因素是投资者行为而非市场时机，投资顾问的核心价值在于帮助客户克服人性弱点，避免对市场噪音做出情绪化反应 [8][9][11] - 投资顾问的工作重点应是引导客户专注于长期目标，而非讨论时事或预测市场，在市场低迷时鼓励客户坚持规划是最高价值的服务 [11][12][13] 投资顾问的角色与行业演变 - 20世纪60年代末的投资咨询行业缺乏成熟体系，本质是以赚取佣金为导向的销售业务，后逐渐转向以规划为核心的管理型服务模式 [6] - 投资顾问85%-90%的工作是帮助客户对抗人性弱点，即避免在价格下跌时恐慌性抛售、在价格上涨时盲目追涨的行为偏差 [9] - 真正的“行动”体现为在市场低迷时坚持执行规划，而非频繁交易，这是投资顾问提供的最高价值服务 [12][13] 应对市场波动的策略 - 历史经验表明，看似无解的危机最终都会过去，经济会重新扩张，企业盈利和股息将恢复增长 [7][10] - 改善收益的关键在于制定明确的财务目标、规划实现路径并构建以长期回报为导向的投资组合，之后需无视市场噪音并专注执行 [8] - 投资者应建立价格与价值负相关的认知（如商品打折时买入），但股票投资中的人性“扭曲点”导致其行为相反，需通过规划约束 [9]

股票选择标准 - 识别值得购买的股票是核心问题 [1] - 买入价格的合适程度是重要考量因素 [1] - 购买方式的选择影响投资决策 [1] 投资策略与方法 - 如何找到值得购买的股票是方法论关键 [1] - 投资组合的搭配方式需要规划 [1] - 需判断在股票上涨时买入还是下跌时买入更佳 [1]