来源：第一财经 霍尼韦尔国际美股盘前下跌2.5%。公司预计第四季度调整后每股收益为2.48-2.58美元，此前预计为2.52- 2.62美元；预计第四季度调整后销售额为98亿-100亿美元，此前预计为101亿-103亿美元。 (本文来自第一财经) ...

评级与股价变动 - 高盛将伊利诺伊工具公司评级从“中性”下调至“卖出” 并设定目标价为230美元[1] - 评级下调后 公司股价日内下跌超过2%[1] 增长前景与历史表现 - 公司有机收入和盈利增长可能持续落后于同行[2] - 自2012年至2017年 公司通过简化组织结构、产品组合和库存单位实现了约800个基点的利润率扩张[2] - 自2017年以来 公司有机增长平均约为2% 每股收益增长约5.5% 落后于广泛的覆盖范围[3] - 预计未来两年 公司的有机增长和每股收益增长将保持低于平均水平[3] 业务结构与市场风险 - 公司是该行业最后剩余的综合性企业之一[2] - 公司对消费终端市场的重大敞口可能拖累其表现[3] 盈利预期与估值分析 - 公司的盈利预期面临温和的下行风险[4] - 鉴于盈利改善的速度 公司的估值倍数不太可能重新评级[4] - 230美元的目标价基于对第5至第8季度预计EBITDA应用15.0倍倍数得出 并隐含2027年自由现金流收益率约为5%[4]

劳资协议 - 德国最大工会IG Metall表示强制裁员将是公司最后手段 [1] - 工会与管理层已就此事项达成协议 [1]

公司概况 * 会议涉及的公司是伊顿公司[1] * 公司首席执行官Paulo Ruiz于2025年中期接任[6] * 公司战略围绕三大支柱构建：引领增长、为增长而执行、为增长而投资[7] 战略方向与愿景 * 公司战略重点明确为电气和航空航天领域[9] * 在电气领域，重点关注数据中心和公用事业市场[9] * 公司强调通过收购（如Boyd Thermal）和有机增长进行投资[8] * 公司拥有严格的并购标准，目标是通过并购使资本回报率提高200或300个基点[9] * 公司拥有完善的尽职调查和整合机制[11] * 新战略的规划始于18个月前，而非最近6个月[13] 数据中心市场机遇与表现 * 美国数据中心容量从2023年的约20吉瓦快速增长至2025年底的近40吉瓦[20] * 客户已宣布的项目储备高达165吉瓦，预示着长期增长[22] * 公司第三季度数据中心订单同比增长70%[22] * 尽管交货期缩短和技术迭代加速（新芯片约每18个月推出一次），但订单依然强劲，表明市场需求旺盛[23] * 电气业务订单积压量是历史水平的四倍，并且在第三季度同比增长20%（其中9%为有机增长，11%来自FiberBond收购）[28] * 航空航天业务的订单积压同样在增长[28] 产品组合与竞争优势 * 公司拥有从公用事业馈线到芯片的最广泛产品组合[31] * 通过收购FiberBond、Resilient Power和Boyd Thermal，增强了在数据中心市场的渗透力[32] * 竞争优势包括提供集成的硬件、软件和服务能力[32] * 与竞争对手的关键差异在于公司拥有三相变压器技术，并且业务范围从公用事业延伸到芯片[40] * 通过收购Boyd，公司进入了冷却领域，并相信结合双方的工程能力将在冷却和电源集成方面获胜[41] * 公司也是公用事业市场的重要参与者，这有助于数据中心客户更好地连接电网[41] 财务指标与增长前景 * 公司在AI数据中心的内容价值（content per megawatt）已接近290万美元[44] * Boyd收购将增加50万美元的内容价值，使其达到约340万至350万美元[46] * 数据中心是公司增长最快的业务，但目前约占公司总收入的20%，其中AI数据中心约占数据中心的30%[46] * 公司预计2026年市场增长率约为7%，并计划实现超越市场的增长[98] * 2026年的增量利润率预期约为30%[98] * 2026年下半年的业绩预计将优于上半年，因产能扩张导致的低效率问题将得到缓解[134] 运营与产能扩张 * 公司正在积极投资扩大产能以捕捉市场需求[25] * 当前多个工厂同时投产导致了效率低下（如人员培训、材料调配）[82] * 预计到2026年底，这些低效率问题将基本解决[84] * 公司认为在美洲电气业务的工厂运营方面仍有改进机会，尽管其利润率已接近30%[89] 收购活动与整合 * 公司近期完成了多项收购（FiberBond、Resilient Power、Boyd Thermal）[32] * 收购Boyd Thermal的动机在于其工程能力、与关键客户（如NVIDIA、Google、Meta、Microsoft）的紧密联系以及在芯片冷却领域的领先地位[55][56] * 公司看好Boyd的增长前景，预计其2026年至2029年间的复合年增长率可达40%[71] * 收购Boyd的估值倍数预计将在三年内降至个位数，主要得益于高增长和伊顿更强的采购能力带来的协同效应[71] * 公司认为Boyd的竞争优势在于其工程和创新能力，而非简单的硬件制造，冷板需要针对特定芯片定制，技术迭代快，模仿者难以跟上[58][61] 2025年第四季度与2026年展望 * 公司确认有望实现2025年第四季度和全年的每股收益指引[75] * 第四季度增长预计处于指引区间的低端，部分原因是车辆和住宅市场疲软[77] * 2026年的潜在不利因素包括养老金支出由正转负，以及为收购活动融资带来的成本[100][102] * 公司当前的谈判管道金额高达约80亿美元，其中很大一部分是数据中心项目[121] * 与过去相比，现在更常见的是5亿至7亿美元的单笔订单，而非多年期的大额订单[121] 全球电气业务 * 欧洲业务的新管理团队正将重点转向数据中心和公用事业等增长领域，而非传统的机械原始设备制造商和住宅分销业务[127][129] * 公司通过在增长领域投资并重组其他业务部分来改善欧洲业务的执行和利润率[131]

浦东开放战略的演变 - 浦东从关注外资流入和技术导入的单向开放，转变为同时链接国内外两个市场的开放高地 [1] - 企业关注点从外资是否选择浦东，转变为如何出海和布局供应链 [1] 未来发展的战略重点 - 应同等重视出口和进口，出口支撑产业规模与就业，进口引入技术设备和高端消费品 [1] - 应同等重视资金流进和流出，流进带来资金技术，流出扩大市场增加收益 [1] - 应同等重视技术引进和输出，引进提升竞争力，输出获得技术收益并增加投资吸引力 [1] 具体的开放举措与设施 - 东方枢纽国际商务合作区预计明年启用，面积0.88平方公里，允许免签入区停留30天进行商务活动 [2] - 该合作区将配备酒店、免税店、医疗和国际互联网等服务设施 [2] - 2026年3月，国际消费电子展和中国对外投资大会将在先行启动区举办 [2] 企业的积极反应与现有基础 - 霍尼韦尔将中国视为全球最重要的战略市场、研发中心和创新制造基地之一 [2] - 企业期待更多开放举措以带来更深入的国际合作，并希望利用全球供应链赋能中国伙伴 [2] - 浦东已建成出海企业集聚区，汇集80余家专业服务机构，覆盖270余个全球站点 [2]

进博会参与与价值 - 公司连续八年作为“全勤生”参加中国国际进口博览会并携百余项创新产品和解决方案亮相 [2] - 进博会被视为展示技术产品以及与客户合作伙伴深入交流孕育长期合作机会的重要平台 [2] - 公司展区面积和展示产品解决方案数量逐届增加展会期间签署的合作协议稳步增长 [2] 中国市场战略定位 - 中国不仅是公司增长的关键市场也是技术创新和经验积累的重要试验场 [2] - 本土团队的创新能力完整产业链和高效供应体系为产品研发应用落地及向全球市场输出提供独特优势 [2] - 浦东为企业提供了完善的政策环境丰富的人才储备以及成熟的产业生态 [3] 创新技术与业务布局 - 公司在数字化和人工智能领域持续发力并积极推动绿色低碳解决方案落地 [2] - 具体创新实践包括将厨余油转化为可持续航空燃料的工艺技术实现本土落地 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为31亿美元，同比增长7%，有机增长6% [5][12] - 第三季度运营EBITDA为8.4亿美元，同比增长6%，运营EBITDA利润率为27.3%，同比下降约30个基点 [6][14] - 调整后每股收益为1.09美元，与去年同期持平 [15] - 交易调整后自由现金流为5.76亿美元，转化率为126% [14] - 公司上调2025年全年运营EBITDA指引至16亿美元，调整后每股收益指引至1.66美元，同比增长约16% [20] - 第四季度预计净销售额约16.85亿美元，运营EBITDA约3.85亿美元，调整后每股收益0.43美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业公司第三季度净销售额18亿美元，同比增长5%，有机增长4% [15] - 工业公司运营EBITDA为4.65亿美元，同比增长4%，利润率25.9%，与去年同期持平 [16] - 电子公司第三季度净销售额13亿美元，同比增长11%，有机增长10% [16] - 电子公司运营EBITDA为4.03亿美元，同比增长6%，利润率31.6%，同比下降140个基点 [17] - 医疗保健和水处理业务有机销售额增长高个位数，多元化工业业务有机销售额增长低个位数 [14][16] - 半导体技术业务有机销售额增长高个位数，互连解决方案业务有机销售额增长低双位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有区域实现有机增长，北美和亚太地区增长7%，欧洲增长6% [14] - 医疗包装、生物制药、反渗透和离子交换业务表现强劲 [16] - 工业技术领域增长被建筑市场持续疲软所抵消 [16] - 汽车和航空航天等下一代移动出行领域出现改善势头 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于驱动超越市场的有机增长、构建稳健的业务系统、部署平衡的资本配置模型并持续交付成果 [8] - 宣布初始季度股息为每股0.20美元，目标派息率35%-45%，董事会批准20亿美元股票回购授权 [7] - 成功完成CUNY分拆，获得约42亿美元现金股息，用于减少债务 [18] - 在中国收购反渗透制造产能，扩大本地化战略 [10] - 推动运营卓越和商业卓越，引入增强版关键绩效指标和管理标准 [9][45] - 目标到2026-2028年实现3%-4%有机增长、150-200基点利润率扩张、8%-10%每股收益增长及大于90%的自由现金流转化率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩表现稳健，超出此前指引 [5] - 人工智能技术需求推动电子业务增长，医疗保健和水处理业务持续强劲 [6] - 建筑终端市场持续疲软，但工业技术领域出现改善迹象 [16][101] - 公司对实现中期目标充满信心，预计医疗保健和水处理业务将保持约5%的有机增长 [32] - 预计公司税率将在25%-26%范围内 [21] 其他重要信息 - CUNY分拆完成后，公司将以新的部门结构报告业绩：医疗保健和水处理技术以及多元化工业 [18] - 公司正在积极推动行业分类变更，以更准确地反映其投资组合 [74] - 分拆导致约7000万美元的订单时间转移收益，第三季度有机增长因此提高，第四季度将相应下降 [13][29] - 分拆相关的系统切换活动导致客户将原定10月的订单提前至第三季度 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于订单时间转移收益的性质和影响 [28] - 回答: 分拆涉及所有法律实体，客户因公司10月初系统黑户期而将订单提前至第三季度，这完全是客户驱动的行为，不改变下半年有机增长预期，但造成第三季度增长较高、第四季度增长较低 [29][30] 问题: 对2026年退出率和市场趋势的初步看法 [31] - 回答: 下半年退出有机增长率约为2%，符合全年预期，医疗保健和水处理业务预计符合中期目标约5%增长，建筑市场若恢复正常将对增长产生积极影响 [32][33] 问题: 资产负债表计划和并购策略 [38] - 回答: 预计净债务与EBITDA杠杆率约为1.7倍，目标保持在2倍以下，将平衡股票回购和并购活动，近期完成中国水处理产能收购，将继续在医疗保健和水处理领域寻找机会 [39][40][42] 问题: 运营卓越计划的机遇和目标 [44] - 回答: 新聘运营负责人将强化现有运营框架，引入增强版管理标准和关键绩效指标，旨在建立持续改进的文化，追求年度净生产率提升机会 [45][46] 问题: 投资组合优化和修剪机会 [52] - 回答: 正在多元化工业业务中部署80/20框架以提高利润率，目标是将投资组合更多转向医疗保健和水处理等具有长期增长趋势的领域，理想比例是三分之二对三分之一 [53] 问题: 盈利预测上调的来源和并购渠道 [56] - 回答: 盈利预测上调主要来自利润率改善和运营表现提升，并购渠道在医疗保健领域更为丰富，水处理领域也存在超越现有过滤技术的潜在机会 [57] 问题: 市场对独立公司前景的误解和最令人兴奋的方面 [61] - 回答: 市场可能仍将公司视为化学公司而非多元工业公司，公司投资组合已显著转型，财务表现符合多元工业公司标准，预计估值将向该板块靠拢 [62] 问题: 水处理业务扩展战略 [63] - 回答: 战略将超越水过滤，可能涉及系统或其他过滤领域，但计量领域因估值过高暂不考虑，将利用离子交换树脂技术在食品饮料和微电子等领域寻找机会 [64][65] 问题: 现金余额和资产负债表变动 [66] - 回答: 第三季度末现金包含新杜邦和CUNY两部分，分拆后新杜邦现金约为10亿美元，在股票回购和分拆成本支付后，年底可能持有少量商业票据，芳纶业务处置收益将于2026年第一季度到账 [67][68] 问题: 宏观需求疲软下的利润率扩张机会 [69] - 回答: 利润率扩张部分依赖于收入增长，但 stranded costs 移除和生产率提升是可控因素，团队在成本控制方面表现良好，预计基础利润率将持续改善 [70] 问题: 行业分类变更进展和财务报表 [73] - 回答: 行业分类变更持续取得进展，但需等待公开文件提交，公司估值更取决于持续业绩表现而非分类，已提交包含模拟信息的8-K文件，年底10-K将按新结构重述历史数据 [74][75] 问题: 医疗设备业务表现和前景 [78] - 回答: 医疗保健业务整体增长强劲，生物制药和医疗包装表现突出，医疗设备领域也呈现增长，新聘医疗保健业务领导人将进一步加强该业务 [79][80] 问题: 建筑市场展望 [82] - 回答: 庇护业务（与建筑市场相关）2024年表现相对平稳，但2025年预计有机下降约4%，目前处于较低水平，预计2026年将略有增长，但幅度有限 [82][83] 问题: 工业公司业务细分表现 [85] - 回答: 医疗保健和水处理业务报告增长高个位数，调整时间转移影响后为中个位数，多元化工业业务报告增长低个位数，调整后大致持平 [86] 问题: 建筑业务具体下滑幅度 [87] - 回答: 第三季度庇护业务下降约2%，第四季度预计下降3-4%，全年下降4%主要受上半年更大跌幅影响 [87] 问题: 对2026年3-4%收入增长目标的信心 [90] - 回答: 不预期需要填补缺口来实现中期目标，医疗保健和水处理业务符合5%目标，庇护业务拖累若消除将带来增量，工业技术业务低个位数增长即可支持目标达成 [92][93] 问题: 建筑业务对利润率的影响 [94] - 回答: 尽管销量下降，但团队通过生产力和成本控制保持了良好利润率，为市场复苏时的增长做好了准备 [94] 问题: 中国反渗透收购的战略理由和水市场增长 [97] - 回答: 收购主要为增加中国本地膜生产能力，满足当地对本地化偏好，不涉及新技术获取，中国水处理市场呈现增长 [97][98] 问题: 多元化工业业务超预期表现的原因 [100] - 回答: 超预期主要源于时间转移，全年预期仍为2%，汽车和航空航天领域出现改善势头，特别是北美市场，电动汽车相关业务表现良好且存在份额增益机会 [101][102] 问题: 行业分类不变情况下的可比公司 [105] - 回答: 分类变更非易事，但业绩将驱动估值，现有特种化工同行不具可比性，应参照多元工业同行进行比较 [106][107] 问题: 水处理业务并购优先级 [110] - 回答: 将机会性增强水过滤能力，但该领域已较整合，将更广泛关注系统或服务领域，并购将偏向医疗保健和水处理业务，确保获得预期回报 [111][112]

财报发布信息 - 公司计划于11月6日盘前发布2026财年第一季度（截至2025年9月）业绩 [1] - 市场对季度收入的普遍预期为49.4亿美元，较去年同期增长0.7% [1] - 市场对每股收益的普遍预期为6.67美元，在过去60天内保持稳定，较去年同期增长7.6% [1] 历史业绩表现 - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利均超出市场普遍预期，平均超出幅度为4.5% [2] 季度业绩影响因素：积极方面 - 航空航天系统部门预计受益于商用和军用终端市场在OEM和售后渠道的强劲势头 [3] - 受航空运输活动增长推动，通用航空市场对其产品和售后支持服务的健康需求预计提振了业绩 [3] - 得益于美国及国际国防支出的强劲，其国防市场表现强劲 [3] - 对Meggitt的收购扩大了公司在英国的业务，使其能够提供更广泛的飞机及航空发动机部件和系统解决方案，预计将提升航空航天系统部门的业绩 [4] - 公司利润率预计受益于其专注于创新、战略定位和资本配置政策的Win战略 [5] - 多元化工业部门的国际业务预计因电子、半导体及工厂与工业设备市场的需求增长而得到提振 [6] - 市场对多元化工业国际部门季度收入的普遍预期为13.9亿美元，同比增长2.9% [7] 季度业绩影响因素：挑战方面 - 非公路用车终端市场需求疲软预计损害了多元化工业部门的业绩 [6] - 运输、工厂与工业设备以及能源市场的疲软预计对该部门北美业务造成压力 [6] - 市场对多元化工业北美部门季度收入的普遍预期为19.7亿美元，同比下降6.2% [7] 航空航天系统部门预期 - 市场对该部门季度收入的普遍预期为15.7亿美元，较去年同期增长8.4% [4] 盈利预测模型分析 - 公司的盈利ESP为-0.42%，因市场普遍预期每股收益6.67美元高于最准确预期6.64美元 [9] - 公司目前的Zacks评级为3（持有） [11]

财务业绩 - 截至2025年9月30日止九个月公司总收入为38.107亿港元，同比增长6.8% [1] - 2025年第三季度收入总额为13.608亿港元，同比增长16.8% [1] - 集团预计2025年全年销售将实现高单位数至双位数的同比增长 [1] 终端市场表现 - 多元化工业、航空、医疗及能源板块展现出强大韧性 [1] - 人工智能相关终端市场（如大马力发动机）及多元化工业其他领域的销售在第三季度表现尤为出色 [1] - 休闲娱乐船舶和车辆以及医疗终端市场的销售也有显著增长 [1] - 除汽车板块外，所有其他终端市场的销售在本季度均加速增长 [1]

公司股价表现 - 公司股价午后涨超6%，截至发稿时上涨5.24%，报5.02港元，成交额为677.65万港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现收入约13.61亿港元，同比增长16.8% [1] - 第三季度多元化工业板块收入同比大幅增长40.6%，达到7.78亿港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计实现收入约38.11亿港元，同比增长6.8% [1] 2025年全年业绩展望 - 公司管理层预测2025年全年销售同比增长率将达到高单位数至双位数水平 [1]