吉利汽车与极氪科技合并协议 - 吉利汽车将收购除其已持有股份外的全部极氪股份 [1] - 极氪股东可选择以现金或置换吉利汽车股份作为对价 [1] - 合并协议是吉利控股集团落实《台州宣言》战略转型的关键举措 [1] 交易背景与进展 - 5月7日吉利在港交所发布公告，向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪 [1] - 回购价为25 66美元/股 [1] - 极氪后续公告称尚未对私有化提议做出任何决定 [1] 战略意义 - 合并将提升各品牌协同发展能力 [1] - 预计对创新能力、盈利水平和可持续发展潜力产生深远影响 [1] - 推动吉利控股集团实现高质量发展 [1]

公司股权变动 - 青岛海控集团将直接持有的青岛海控投控100%股权无偿划转给全资子公司董家口集团 [1] - 董家口集团间接收购诚志科融持有的上市公司30 83%股份 [1] - 收购前董家口集团未持有上市公司股份 诚志科融为控股股东持股3 75亿股(占总股本30 83%) [1][2] - 实际控制人仍为青岛西海岸新区国有资产管理局 [2] - 收购目的为推动海控集团内部战略整合 [1] 收购方背景 - 董家口集团为青岛市西海岸新区基础设施建设主体之一 [1] - 主要从事董家口经济区范围内的基础设施建设业务 [1] - 同时开展贸易和商品房销售业务 [1] 公司业务情况 - 主营业务包括工业气体及基础化工原料综合运营 [2] - 半导体显示材料生产 [2] - 生命科技产品生产和销售 [2] - 工业大麻种植 研究 加工及产品销售 [2] - 2024年实现营业收入110 66亿元 [2] - 归属净利润2 31亿元 同比上升29 98% [2] 子公司发展 - 诚志永华为半导体显示材料业务管理平台 [2] - 2021年引入15家战略投资者 [2] - 2022年完成股份制改制和更名 [2] - 已启动分拆上市前期筹备工作 [2] - 持续开展IPO尽调规范工作 [2] 同业竞争情况 - 收购方及其关联方业务与上市公司不存在同业竞争或潜在同业竞争 [3]

业绩表现 - 2025年一季度总收入725亿元，同比增长25%，归母净利润56.7亿元，同比增长264% [2] - 一季度毛利总额114亿元，同比增长26%，毛利率15.8%，同比提升0.2个百分点 [2] - 销售费用率同比下降2.1个百分点至5%，行政费用率下降0.6个百分点至1.9% [2] 销量表现 - 一季度销量70.38万辆创历史新高，同比增长48%，完成全年271万辆目标的26% [3] - 新能源车销量33.9万辆，同比增长135%，极氪、领克、银河三大品牌推动爆发 [3] - 吉利星愿1~4月销量11.7万辆成为全品类冠军，极氪009在马来西亚等地登顶销量榜首 [3] 产品战略 - 坚持燃油车与新能源车"两条腿"走路，2025年计划推出多款新品冲击年销目标 [3] - 燃油车第四代博越L上市限时价9.29万~11.99万元，搭载GEEA 3.0电子电气架构及Flyme Auto智能座舱 [4] - 吉利银河2025年计划推出5款新品（2款SUV+3款轿车），挑战年销百万辆目标 [4] 整合协同 - 极氪与领克合并后协同效应显著，一季度极氪科技总营收220亿元，整车毛利率16.5%同比提升3.4个百分点 [6] - 双品牌综合毛利率达19.1%，极氪品牌整车毛利率21.2%，按香港会计准则实现盈利5.1亿元 [6] - 极氪科技1~4月销量15.5万辆，合并后单月销量持续突破4万辆，研发投入29亿元 [7] 战略调整 - 推进"一个吉利"私有化整合，港股股价近一个月涨幅超50%从12.9港元升至19.6港元 [8] - 整合后预计整体效益提升超5%，研发/管理/营销效率提升15%~20%，研发与采购层面可节省数十亿元 [9] - 极氪品牌定位"向上"、领克品牌"向宽"，下半年将推出3款新车型完善高端市场布局 [7]

协同整合战略 - 公司提出"一个吉利"战略整合计划 目标在研发层面节省10亿元以上 采购层面节省几十亿元 实现管理费用与营销费用双降 [2] - 极氪私有化获99.99%股东赞成票 显示市场对深度整合的认可 核心管理层将重新分工以推动资源协同 [2][7] - 整合后预计研发 管理及营销效率提升15%至20% 整体效益增长超5% [7] 财务与销量表现 - 2025年一季度总收入725亿元 同比增长25% 归母净利润56.7亿元 同比大增264% [2] - 一季度总销量70.4万辆 同比增长48% 远超行业平均水平 [2] - 新能源车型销量33.9万辆 同比增长135% 占总量48% 成为业绩核心动力 [2] 品牌表现 - 吉利银河系列一季度销量26万辆 同比增长214% 星愿车型连续两月销量超3.5万辆 [3] - 极氪销量11.4万辆 整车销售收入增长16.1% 整车毛利率16.5% 综合毛利率18.8% [3] - 领克品牌销量7.3万辆 同比增长19% 领克900上市大定超3万辆 [3] 技术研发 - 整合电池业务成立吉曜通行能源科技 统一金砖电池与神盾短刀电池品牌 [3] - 推出V4极充兆瓦桩 单枪峰值功率达1.3兆瓦 [3] - 发布"千里浩瀚"智能驾驶系统 含L3级H9量产方案 完成全域AI智能化布局 [4][5] 全球化进展 - 一季度海外出口9万辆 覆盖86个国家900个终端网点 [5] - 埃及工厂投产 印尼 越南工厂建设中 领克深化欧洲布局 [5] - 通过高附加值产品出口与本地化生产降低贸易风险 提升品牌认可度 [6] 产品规划 - 二季度将推出领克900 极氪9X 银河星耀8等新品 预计成为新增长引擎 [7] - 多品牌差异化布局覆盖主流 高端智能 跨界领域 满足多元需求 [3]

吉利私有化极氪的战略背景 - 吉利汽车提出以每股极氪股份2.57美元或每股ADS 25.66美元的价格收购所有流通股份，计划将极氪变为全资子公司[1] - 此举旨在落实"回归一个吉利"战略，是继几何并入银河、领克合并极氪后的又一重大调整[1][19] - 极氪从2021年独立运营到2024年5月上市仅用37个月，创下造车新势力最快IPO纪录[5] 极氪发展历程与现状 - 极氪001在2021年切入30万级纯电猎装车空白市场，2022年销量达7.19万辆，成为30万以上中国纯电车型销冠[5] - 2021-2023年营收从65.28亿元增至516.7亿元，毛利率从1.8%提升至15%，2023年销量11.9万辆[8] - 但2024年遭遇小米SU7冲击，极氪001销量从2024年6月的14383辆骤降至2025年3月的2976辆，同期小米SU7销量达29000辆[11] 战略转型动因 - 传统"多生孩子好打架"战略导致内耗严重，极氪与银河、领克等同源品牌形成内部竞争[7][8] - 2024年8月极氪因频繁改款(一年发布三代001)丧失用户信任，股价从26美元跌至13美元[12] - 小米SU7的成功让吉利意识到必须改变"靠蒙"的产品策略，需集中资源打造爆款[17][18] 台州宣言与整合举措 - 2024年9月发布的《台州宣言》提出战略整合，明确各品牌定位，减少重复投资[16] - 2024年10月几何并入银河，11月领克以被收购形式并入极氪[19] - 私有化极氪可能是看准小米因安全事故热度下降的窗口期，报价较30日均价溢价20%[21][23] 行业竞争格局 - 新能源市场进入决战阶段，一款车型成败决定企业命运(如小米SU7带动股价从21涨至57美元)[21] - 极氪案例显示传统车企需从战略层面革新，解决同质化和内耗问题[17][19] - 行业可能跟随吉利进行类似战略调整，集中资源应对激烈竞争[23][24]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟以2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，或以25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化落实完成，极氪将成吉利汽车全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》，实现一个吉利，私有化极氪推动资源整合与协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润，提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元，占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增厚吉利汽车归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议给予公司2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化完成极氪将成全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》实现“一个吉利”，私有化整合极氪高端电动化资产，推动资源整合协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增加34.3%极氪股权对应增厚归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议：预计公司2025 - 2026年归母净利为148亿、208亿、257亿，对应PE 10.6倍、7.6倍、6.1倍，给予2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

纪要涉及的公司 吉利集团、极氪 纪要提到的核心观点和论据 - **极氪私有化是践行《台州宣言》**：自2024年9月《台州宣言》发布，吉利围绕“战略整合、聚焦主业”完成多项整合与优化举措，极氪私有化是深化践行《台州宣言》，以应对乘用车市场竞争压力，发挥集团优势保障吉利品牌市场份额[1] - **私有化对吉利中长期利好，短期财务压力可控**：避免集团重复投入，减少内部品牌定位及资源分配质疑，强化“一个吉利”形象，清晰管理架构取信资本市场；吉利汽车持有极氪约65.7%股份，按2.566美元/股计算需支付约22.4亿美金（约162亿元人民币）对价，公司2024年期末现金及等价物408.7亿元，资金压力可控[2] - **私有化使极氪远离噪音专注前沿技术**：此前市场对极氪产品定位、集团资源分配及业务往来的质疑致股价波动，私有化后极氪可远离噪音专注主业，站稳高端智能电动车龙头地位[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司动态 - 吉利汽车计划收购极氪智能科技全部股份 实现完全合并 [1] - 合并后公司将推动内部资源深度整合 提升研发效率并降低运营成本 [1] - 2025年一季度吉利汽车销量达70 4万台 同比增长48% 其中新能源销量33 9万台 国内新能源渗透率超50% [2] - 极氪和领克整合后一季度销量11 4万台 同比增长21% 单台费用降低20%以上 [2] 战略布局 - 此次合并是落实《台州宣言》战略的重要步骤 聚焦新能源与智能化领域 [1] - 吉利控股集团提出"战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才"五大核心举措 [2] - 合并后各品牌保持独立运营 极氪定位全球豪华科技品牌 领克定位全球新能源高端品牌 吉利银河覆盖主流市场 [3] - 七大领域将深化协同 包括整车机械架构 电子电气架构 智能驾驶等 [3] 行业趋势 - 全球汽车产业处于深刻转型期 战略整合成为行业趋势 [2] - 新能源与智能化竞争加速 公司通过合并提升市场竞争力 [4] - 国际市场上极氪和领克已实现渠道 售后服务 仓储物流共享 [2] 用户价值 - 极氪先进技术将向旗下所有品牌开放 如浩瀚架构支持全品牌产品 [4] - 统一补能体系覆盖全场景充电需求 降低用户补能焦虑 [4] - 维修网点共享将提供更标准化 更便捷的售后服务体验 [4]

行业趋势 - 国内新能源车供应链能力外溢至合资车企阵营，合资车企在新车型中采用类似新势力的品牌理念、产品表达和功能配置[1] - 车展显示车型表现形式同质化加剧，品牌区隔模糊，竞争模式恶化[2] - 价格力成为中长期影响车企规模表现的核心因素，车企需释放价格空间以维持市场份额[3] 价格竞争与内部结构 - 比亚迪通过垂直一体化和内部公司化/平台化运营实现价格力优势，2023-2025Q1毛利率从18.6%提升至20.1%，车均价从15.99万元降至14.45万元[4] - 弗迪系五家独立公司（电池/动力/科技/视觉/模具）提供专业化分工，降低内部交易成本，支撑多品牌技术矩阵[5][6] - 长城汽车采用类似模式，零部件业务独立公司化运营（如蜂巢易创/诺博汽车），优化财务结构[6][7] 吉利控股战略调整 - 吉利从分权模式转向收权，整合品牌层级（极氪控股领克/吉利整合雷达汽车等）、研发（并入吉利研究院）、采购（统一采购公司）[10][11] - 2024年总费用率从16.5%降至15%，2025Q1进一步降至14.3%，接近比亚迪控费水平，扣非净利率达4.8%[11] - 通过削藩动作显著压降内部交易费用，重拾价格力竞争力[11] 吉利整合难点 - 电池业务整合缓慢，吉曜通行需整合威睿电动/耀能新能源等，但威睿电动涉及极氪20%收入，拆分可能影响极氪市值[14][15][16] - 动力总成业务分散（威睿电动/极光湾科技等），极光湾科技因合资背景和地理位置整合难度大[17] - 2025Q1吉利毛利率17.7%低于比亚迪22.3%，核心零部件集中度不足限制毛利提升潜力[18] 未来挑战 - 合资车企反扑加剧价格战，吉利需通过整合降低费用和成本以稳固份额[18] - 中短期内难以复制比亚迪/长城的集中化程度，需探索有效整合措施提升毛利率[17][18]