文章核心观点 - 算法交易系统在英伟达发布超预期财报后18小时内，通过分析财务报表附注，迅速识别出会计异常，导致其股价涨幅全部蒸发，并引发对AI行业系统性风险的担忧 [2] - 文章指控一个规模达6100亿美元的循环融资骗局在AI行业蔓延，资金在英伟达、AI初创公司和云服务商之间循环以虚增收入，但底层经济活动不足以支撑 [15] - 此次事件标志着金融市场进入“机器速度清算”时代，算法能比人类分析师更快地发现会计问题，可能彻底改变市场对财务异常的审查和反应动态 [31] 应收账款异常 - 英伟达2026财年第三季度应收账款达334亿美元，算法系统在文件发布后几分钟内标记此数据 [3] - 公司当期DSO（应收账款周转天数）为53.3天，较其2020至2024财年的历史平均46天恶化15.9%，意味着收款延迟7天 [5] - 以日均收入6.264亿美元计算，7天的收款延迟导致每个季度43.9亿美元资金被占用，自2026财年第一季度以来三个季度累计缺口达132亿美元 [5] 库存悖论 - 英伟达报告库存为198亿美元，较上一季度的150亿美元环比增长32%，这与管理层声称的“疯狂”需求和供应限制相悖 [6] - 历史先例显示，在供应受限需求强劲时期（如2023财年第二季度推出Hopper H100时），库存环比下降18%，当前库存增长暗示实际需求弱或客户未付款 [6] - 渠道核查支持客户未付款假设，分销商艾睿电子财报显示英伟达产品库存天数为78天，远高于其他产品线平均52天，表明渠道饱和 [7] 现金流信号 - 英伟达2026财年第三季度经营现金流为145亿美元，相对于193亿美元净利润的现金转换率仅为75.1%，远低于台积电（100-105%）、AMD（97%）等行业标准 [10][11] - 应收账款和库存的增加在本季度消耗了112亿美元现金，而公司同时动用了95亿美元进行股票回购，暴露出现金流不足以同时支持股东回报和业务增长 [11] - 做空者迈克尔·伯里持有行权价140美元的看跌期权，目标是在应收账款老化迫使公司增加坏账准备或重述财报的时间窗口内（四个月）股价下跌至少25% [11] 循环融资结构 - 揭示了AI行业一个规模达6100亿美元的循环融资网络：英伟达投资AI初创公司（如xAI），初创公司承诺向云服务商（如微软Azure）进行巨额云支出，云服务商向英伟达采购GPU，英伟达将销售记为收入，但现金未形成闭环 [12][15] - 具体案例包括xAI融资200亿美元（英伟达认购股权），其债务契约要求GPU利用率维持70%以上，否则违约；OpenAI承诺向微软Azure支出500亿美元，但其年收入仅37亿美元，存在巨大缺口 [12][15] - 甲骨文与OpenAI达成的3000亿美元云合作已预定80亿美元英伟达Blackwell芯片，但OpenAI的履行能力存疑，凸显底层经济活动不足 [15] 毛利率压缩证据 - 英伟达2026财年第三季度GAAP毛利率为73.4%，较上一季度的74.6%下降120个基点，在570亿美元营收基础上意味着6.84亿美元利润损失 [20] - 毛利率下降无法用产品组合变化合理解释，因新一代Blackwell架构平均售价（约7万美元）远高于上一代H100（3万美元），理应提升毛利率 [20] - 法务分析提出可能解释：为去库存提供的渠道激励、为芯片散热问题计提的保修准备金、或为老化应收账款计提的坏账准备金不足 [20][21][22] 聪明钱撤离 - 在财报发布前，出现三笔重要的内部人士交易：彼得·蒂尔的创始人基金以约182美元/股出售1亿美元英伟达股票；软银集团以平均178美元/股减持58亿美元持股；迈克尔·伯里的Scion资产管理公司披露名义价值超1.8亿美元的看跌期权 [23] - 这些资深投资者行动的协调性暗示他们可能共享了关于即将公布的会计问题的相同分析结论 [23] - 伯里的看跌期权目标为2026年3月到期、行权价140美元，预计股价在四个月内下跌25% [23] 传染机制 - 比特币价格从2025年10月高点12.6万美元跌至11月20日的89,567美元，跌幅28.9%，87家AI公司持有的268亿美元比特币被用作运营贷款等抵押品，与英伟达股价相关性急剧增强 [25] - 若英伟达股价因会计问题重述而下跌55%至63%，其远期市盈率从32倍压缩至15倍，将引发风投支持的AI公司估值倍数相应重估，可能导致50%至70%的估值下调 [25] - 估值下调将触发以比特币为抵押的贷款的追加保证金通知，分析显示234亿美元的强制性比特币抛售可能将价格推低至约52,000美元，较当前水平再跌42% [26] 监管回应 - 美国证券交易委员会在英伟达财报发布前两天向三家云基础设施公司发送意见函，要求就云信用额度安排的收入确认政策提供额外披露，时机与对循环融资的担忧相符 [29] - 公众公司会计监督委员会已启动对科技行业收入确认惯例的审查，英伟达的审计机构为普华永道 [30] - 历史监管时间线显示，从初步问询到正式发出韦尔斯通知通常需12至18个月，若当前审查开始，正式指控可能在2026年11月至2027年5月间出现 [30] 去中心化替代方案 - 循环融资崩溃可能促使资本从集中的超大规模数据中心（当前占据89%GPU部署量）转向去中心化计算网络，如Render Network等平台已接入约240万个GPU，月增长率达40% [27] - 神经形态芯片架构（如英特尔Loihi 3）能将能耗从当前每FLOP 80皮焦耳降至0.08皮焦耳，效率提升1000倍，是未来重要发展方向 [28] - 即使仅有20%（1220亿美元）的循环融资资本重新配置到去中心化网络和神经形态架构，也将超过2020至2024年投入AI领域的全部风险投资总额 [28]

公司财务表现 - 第三季度营收同比激增62%至570.1亿美元 [3] - 公司给出强劲第四季度指引，预计营收将达到约650亿美元，显著高于市场预期 [8] - 未来六个财季，仅Blackwell和Rubin产品线在海外市场的销售额预计将达到5000亿美元 [8] 市场反应与估值 - 财报公布后英伟达股价盘中反转走低，此前超预期财报曾一度推动股价上涨5% [1][4] - 包括AMD、博通在内的AI生态系统相关股票最初受到提振，但随后均随大盘回落 [6] - 有分析师指出股票估值合理，维持中性评级 [6] - 公司宣布派发1美分季度股息，按盘前股价195.60美元计算，股东仅靠股息收回成本需要近4900年 [13] 管理层表态与市场疑虑 - 公司CEO在财报电话会议上直言，从公司角度看，关于AI泡沫的讨论情况截然不同，试图打消市场疑虑 [7] - 管理层试图反驳几乎所有看空理由，包括扩展定律、超大规模客户资本支出以及主权AI等层面 [8] - 针对市场关注的循环融资风险，公司解释对AI公司的战略投资是为了深化技术合作、扩大生态系统，而非市场担忧的循环交易 [8] 行业背景与历史参照 - 所谓循环融资是指公司向AI公司投资，而这些公司又将资金用于购买公司芯片，今年以来已与数十家公司达成此类交易 [9] - 历史案例显示，互联网泡沫时期思科作为网络设备提供商也曾是重要的卖铲子企业，其营收在泡沫破裂后断崖式下跌 [12] - 另一个参照对象苹果在录得50%以上营收增幅时，其12个月动态市盈率仅约12倍，远低于公司目前的估值水平 [12] 核心观点总结 - 分析认为指望公司CEO承认AI泡沫存在不现实，这好比卖铲子的人不会告诉淘金者山里没有金子 [1][10] - 投资者对AI泡沫的担忧并非针对短期业绩，而是关注一两年后资本支出能否持续增长及投资回报 [11] - 如果AI投资是难以持续的泡沫，增长放缓的路径将决定AI主题股走势，股价波动也可能反过来影响投资决策 [13]

财报表现与市场反应 - 英伟达第三季度营收同比激增62%至5701亿美元 [8] - 公司预计第四季度营收将达到约650亿美元 显著高于市场预期 [4] - 财报公布后英伟达股价一度上涨5% 但随后随大盘回落并反转走低 [2][8] - AMD和博通等AI生态相关股票也经历了类似的先涨后跌走势 [2] 管理层观点与市场疑虑 - 英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议上试图打消市场对AI泡沫的疑虑 [3] - 公司高管团队在电话会上反驳了包括扩展定律和超大规模客户资本支出在内的多个看空理由 [4][6] - 黄仁勋解释对OpenAI等公司的战略投资是为了深化技术合作和扩大CUDA生态系统 而非市场担忧的“循环交易” [4] - 分析认为作为AI繁荣的最大既得利益者 黄仁勋不会承认泡沫存在的可能性 [3][7] 未来展望与历史对比 - 黄仁勋透露未来六个财季仅Blackwell和Rubin产品线在海外市场的销售额就将达到5000亿美元 [4] - 投资者担忧焦点在于一两年后AI资本支出能否持续增长 巨额投资需要产生回报 [9] - 历史案例显示互联网泡沫时期的思科在营收重新加速后出现断崖式下跌 [9] - 与苹果iPhone推出后的高速增长期相比 英伟达当前估值水平远高于苹果当时的12倍市盈率 [9] 公司特定财务细节 - 英伟达宣布派发1美分季度股息 按19560美元股价计算股东靠股息收回成本需近4900年 [9] - 今年以来公司对OpenAI微软Anthropic等数十家公司达成战略投资交易 [5] - 仅9月份英伟达就宣布向OpenAI投资1000亿美元用于支持新数据中心和AI基础设施建设 [5]

AI基础设施投资规模 - 美国最大科技公司2025年AI基础设施投资达4000亿美元 [2] - 微软、亚马逊、谷歌、Meta竞相建造大型数据中心并大量采购芯片 [4] - 微软2025年资本支出指引超1200亿美元，为五年前支出的七倍 [31][32] - 亚马逊计划支出1000亿美元，谷歌将预测从750亿美元提高至850亿美元，Meta支出700-720亿美元并预计2026年继续大幅增长 [31] - 四家公司2025财年预计总支出达3640亿美元 [30] 市场估值与财务状况 - 英伟达市值达5万亿美元，OpenAI估值5000亿美元但2025年预计收入仅130亿美元 [10] - OpenAI五年内向甲骨文承诺支出3000亿美元，年均支出600亿美元与130亿美元收入严重不匹配 [10] - 超过1300家AI初创公司估值超1亿美元，498家AI独角兽估值各超10亿美元 [23] - 70%获资金AI初创公司仍处于亏损状态 [23] - 微软AI服务年化运行率130亿美元，但资本支出达1200亿美元，收入成本比为1:9 [33] 历史泡沫比较 - 当前AI投资热潮与1999年互联网泡沫相似，存在无利润、无产品公司高估值交易现象 [7] - 2000年纳斯达克市盈率达200倍，当前标普500席勒市盈率约40倍接近154年历史第三高水平 [18] - 2025年上半年AI相关资本支出占美国GDP增长一半以上 [20] - AI公司需在2030年实现2万亿美元年收入才能匹配当前支出，而目前年收入仅200亿美元，需五年增长100倍 [27] 市场集中度与资金流向 - 市场80%涨幅集中在英伟达、苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉等"七巨头" [19] - "七巨头"占标普500回报率的75% [19] - 2025年上半年美国64%风险投资流向AI公司，远超互联网泡沫顶峰时期25%的占比 [22] 商业模式与风险 - 存在英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI用该资金购买英伟达芯片的循环融资现象 [11][12] - 科技公司将收入22%-30%用于AI资本支出，达公用事业公司支出水平三倍 [25] - Meta计划建造耗电2吉瓦的数据中心容纳130万英伟达GPU [25] - 企业通过表外融资等方式增加债务杠杆进行AI投资，如Meta安排270亿美元表外融资 [36]

公司融资立场与争议 - OpenAI首席财务官暗示美国政府可担保数据中心融资[2] - 特朗普政府AI顾问明确表示人工智能领域不会有政府救助[3] - OpenAI首席执行官澄清公司不需要也不想要美国政府为其数据中心提供担保[5][9] - 公司发言人表示相关言论是指整个AI行业而非OpenAI 公司目前没有寻求政府支持的计划[8] 公司财务预测与战略 - OpenAI预计今年年底实现超过200亿美元年化收入 2030年前增长至数千亿美元[11] - 公司已承诺在AI基础设施上投入超过1.4万亿美元 目前年化收入为百亿级别[15] - 公司认为没有足够算力的风险比拥有太多算力的风险更大 现在必须为未来AI经济进行巨额投资[11] - 公司信奉市场力量 如果失败应由市场而非政府处理后果[12][13] 行业融资模式审视 - 市场对AI公司飞涨估值和科技公司在数据中心芯片上的加速支出进行严格审查[17] - 批评者指出OpenAI与供应商部分交易涉嫌循环融资安排 复杂协议让外界难以看清真实商业逻辑[17] - 供应商资金支持可能让客户获得超出自身现金流支撑的购买力 回购协议可能将风险转回供应商[18] - OpenAI首席财务官坚决否认循环融资说法 表示过去一年大量工作是使供应链多样化[20]

行业裁员趋势 - 自2025年下半年起，硅谷科技巨头开始大规模裁员，公司更倾向于将资金投入算力而非人力薪酬[2] - 2025年美国企业已宣布裁员109.95万人，较去年前10个月增加65%，为2020年以来同期最高水平[3] - 10月份美国企业宣布裁员人数从9月的54,064人激增至153,074人，几乎扩大三倍[3] - 招聘网站Indeed数据显示，10月底招聘广告数量降至2021年以来最低水平，技术工作密集地区如华盛顿州、加利福尼亚州和华盛顿特区招聘活动急剧下降[3] 主要公司裁员情况 - 微软计划在2025年裁减超过15,000个工作岗位，包括游戏、云计算和销售团队的9,000个职位，此前已裁减6,000名员工（约占其22万员工总数的3%）[4] - 英特尔宣布计划裁员约21,000人，约占其108,900名员工的15%至20%，其中仅美国就将裁员5,000人[4] - Meta在2025年计划裁减3,600个岗位，此前2022年和2023年已裁员21,000人，10月底对人工智能部门重组再裁员约600人[4] AI领域资本支出 - Meta积极筹备耗资超过2,000亿美元的数据中心园区计划，计划在2025年底前部署130万块GPU[5] - 到2028年，Meta将在美国数据中心和基础设施上花费至少6,000亿美元，第三季度将2025年资本支出预算提高至700亿至720亿美元[5] - 微软2026财年第一季度资本支出达349亿美元，计划两年内将数据中心规模扩大一倍[8] - 谷歌将2025年资本支出预期上调至910-930亿美元，并暗示2026年将大幅增加[8] - 亚马逊2025年已预留1,000亿至1,250亿美元的资本支出预算，主要用于AI项目和数据中心建设[8] AI基础设施市场与投资模式 - 科技巨头的资本支出为芯片市场描绘长期增长蓝图，预计到2030年AI基础设施市场规模可能达到3至5万亿美元[6] - 出现巨头公司之间的循环融资模式，例如英伟达计划分阶段向OpenAI投资1,000亿美元，而OpenAI则承诺部署价值相当的英伟达AI计算设备[7] - OpenAI已与英伟达、AMD、甲骨文、软银等巨头达成超过1万亿美元的基础设施和芯片协议，合作项目涵盖超过20吉瓦的AI算力规划产能[7] 资本市场反应 - 英伟达市值突破5万亿美元，OpenAI估值飙升至5,000亿美元，成为全球估值最高的初创企业[8] - 市场的乐观预期建立在未来算力变现的想象上，而非当前的盈利能力[8]

关于政府角色与融资担保的争论 - OpenAI首席财务官暗示美国政府可以担保数据中心融资 [1][3] - 特朗普政府AI顾问回应称AI领域不会有政府救助，美国有至少5家主要前沿AI模型公司可相互替代 [1][4] - OpenAI首席执行官澄清公司不需要也不想要美国政府为其数据中心提供担保 [1][6] - 首席财务官软化立场，称其“担保”一词模糊了观点，强调建设工业产能需要私营部门和政府各自发挥作用 [7][8] - 公司发言人表示相关言论是指整个AI行业而非OpenAI，公司目前没有寻求政府支持的计划 [8] - 首席执行官明确反对美国政府用纳税人资金决定公司成败或救助失败公司 [9] OpenAI的财务展望与投资逻辑 - 公司预测今年年底年化收入超过200亿美元，2030年前增长至数千亿美元 [10][11] - 公司解释当前巨额投资是为未来AI经济基础设施建设，算力不足的风险远大于算力过剩的风险 [11] - 公司重申信奉市场力量，若决策失误应由市场而非政府处理后果 [11] - 公司已承诺在AI基础设施上投入超过1.4万亿美元，目前年化收入为百亿级别 [12][13] - 对于如何负担庞大投入，首席执行官表示可为有意出售股份的投资者寻找买家 [14] 对商业模式与“循环融资”的审视 - 市场对AI公司估值飞涨及科技公司在数据中心和芯片上的加速支出进行严格审查 [15] - 批评者指出公司与英伟达等部分交易涉嫌“循环融资安排” [15] - 摩根士丹利研报指出循环结构披露不足使投资者难以评估真实风险 [15] - 复杂协议可能表面上夸大市场需求，并将风险转回供应商 [15] - 公司首席财务官坚决否认“循环融资”指控，称过去一年大量工作是使供应链多样化，各方是共同建设基础设施以增加全球算力 [17]

关于政府角色的争论 - OpenAI首席财务官暗示美国政府可以担保数据中心融资 [1] - 特朗普政府AI顾问明确表示人工智能领域不会有政府救助并澄清无人要求救助 [1][2] - OpenAI首席执行官出面回应公司不需要也不想要美国政府为其数据中心提供担保 [3] - OpenAI首席财务官软化立场称其观点是AI行业建设需要私营部门和政府共同发挥作用 [4] - OpenAI发言人澄清相关言论是指整个AI行业且公司目前没有寻求政府支持的计划 [4] OpenAI的立场与愿景 - 公司首席执行官认为美国政府不应人为决定企业成败纳税人的钱不应用于救助商业失败 [4] - 公司信奉市场力量若自身搞砸且无法修复就应该失败由其他公司继续发展 [6] - 公司使命要求尽快将AI应用于治愈疾病等难题并相信AI资源丰富廉价的世界将极大改善生活 [7] - 公司预测今年年底年化收入将超过200亿美元并在2030年前增长至数千亿美元 [5] - 公司解释当前巨额投资是为未来AI经济建设基础设施算力不足的风险远大于算力过剩 [5] 财务状况与商业模式审视 - 公司已承诺在AI基础设施上投入超过1.4万亿美元而其目前年化收入仅为百亿级别 [9] - 市场对AI公司飞涨的估值和科技公司在数据中心与芯片上的加速支出进行严格审查 [11] - 批评者指出公司与英伟达等公司的部分交易涉嫌循环融资安排使真实商业逻辑难以看清 [11] - 公司首席财务官坚决否认循环融资的说法称过去一年大量工作是使供应链多样化 [13] - 公司首席执行官对如何负担庞大投入的回应是可为想出售股份的投资者寻找买家 [10]

英伟达市值与AI行业前景 - 英伟达成为史上首个市值突破5万亿美元的公司[5] - 公司预计Blackwell和Rubin架构芯片在2026年前可带来超5000亿美元收入，是Hopper架构芯片同期收入的5倍[5] - 公司CEO黄仁勋驳斥AI泡沫论，强调AI的强劲需求[6] 资本循环与关联交易 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元，作为回报，OpenAI承诺价值10GW GPU的超级订单，形成资金闭环[8][12] - 资金在英伟达、OpenAI和甲骨文等公司间循环，英伟达的投资款部分以收入形式流回自身[12][13] - AMD与OpenAI达成合作，为其部署6GW GPU算力，并以1.6亿股认股权证作为交换，相当于OpenAI间接获得AMD近10%股份[15] 巨头财务状况与融资趋势 - 截至2025年第二季度，“七巨头”自由现金流总额较2024年底下降62.45%，其中亚马逊自由现金流从35.8亿美元变为-10.6亿美元，谷歌从71.2亿美元降至14.4亿美元[19][20] - 英伟达是“七巨头”中唯一自由现金流增长的公司，增幅达28.53%[20] - 巨头转向外部融资，Meta通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，债券收益率高达6.58%[21] AI商业化进程与盈利挑战 - OpenAI在2025年上半年营收约43亿美元，但亏损达135亿美元，主要由于研发和运营ChatGPT的费用[25] - 谷歌Gemini大模型2025年月度收入预计仅为亿美元级别，字节跳动豆包大模型月度收入在千万至亿人民币级别，对母公司体量而言微不足道[26] - 麻省理工学院报告显示，生成式AI领域95%的投资未带来收益，仅5%项目成功商业化；S&P Global指出42%的生成式AI项目被中途抛弃[27] 美股市场与AI叙事 - 2025年标普500指数上涨17.16%，前10大权重股占比达41.43%，主要集中在AI相关公司，远超2000年互联网泡沫时期23.52%的峰值[36][38] - “七朵金花”（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta）占据标普500总市值的37.29%，五年前该比例不足20%[39] - 2022年9月至2025年9月，美股年化收益23.1%中，企业盈利增长贡献4.9%，市盈率估值增长贡献17.3%，显示上涨主要依赖估值提升[41][43] 政府战略与AI霸权 - 美国政府将AI视为国家战略核心，2025年7月发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条政策以确保美国在AI领域主导地位[49][50] - “星际之门”计划拟投资5000亿美元构建全球最大AI数据中心网络，参与者包括OpenAI、软银、甲骨文、MGX、Arm、微软、英伟达等[50] - 美国政府以近90亿美元拨款转为股权的方式获得英特尔近10%股权，标志着AI产业政策从“补贴驱动”转向“资本控制”[47][48]

英伟达市值突破与AI需求前景 - 英伟达成为首家市值突破5万亿美元的公司[2] - Blackwell和Rubin架构芯片在2026年前预计带来超过5000亿美元收入，是Hopper架构芯片同期收入的5倍[2] - 该收入预期基于2000万颗GPU的销售[2] 资本内循环与关联交易 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI则承诺价值10GW GPU的超级订单[6][9] - OpenAI为运行GPU集群，向甲骨文采购3000亿美元云服务[10] - 甲骨文为支撑云服务需向英伟达采购更多芯片，形成资金闭环[11][12] - AMD与OpenAI合作部署6GW GPU算力，并授予OpenAI 1.6亿股认股权证（近10%股份）[14] - 科技巨头通过关联交易和巨额订单相互捆绑，将AI故事兑现周期拉长至2030年[15][18] 企业财务状况与融资转向 - “七巨头”自由现金流总额在2025年第二季度较2024年底下降62.45%[21] - 除英伟达自由现金流增长28.53%至207.474亿美元、特斯拉改善81.14%至-16.617亿美元外，其余巨头自由现金流均大幅下降[22] - 企业转向外部融资，Meta通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，债券收益率达6.58%[23] - 企业信用利差处于历史低位，诱惑巨头加杠杆押注AI[26] AI商业化进展与盈利挑战 - OpenAI在2025年上半年营收约43亿美元，亏损达135亿美元[27] - AI大模型定价权从技术垄断转向市场竞争，OpenAI被迫降价[27] - 谷歌Gemini大模型2025年月度收入预计为亿美元级别，字节跳动豆包大模型月度收入在千万至亿人民币级别[28] - MIT报告指出生成式AI投资中95%未带来收益，仅5%成功商业化；S&P Global称42%生成式AI项目被中途抛弃[30] 美股市场与AI叙事驱动 - 2025年标普500指数上涨17.16%，前10大权重股占比达41.43%，主要为AI相关公司[34][41] - 前10大权重股集中度高于2000年互联网泡沫时期的23.52%[43] - “七朵金花”占标普500总市值37.29%，五年前该比例低于20%[44] - 2022年9月至2025年9月美股年化收益23.1%中，企业盈利增长贡献4.9%，市盈率估值增长贡献17.3%[47] - 美股上涨成为特朗普政府政绩，并有助于其中期选举[52][53] 美国政府战略与AI霸权 - 美国政府将AI视为国家战略竞争核心，推行“美国优先”的AI霸权战略[24][56] - 2025年7月白宫发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条政策以确保美国主导地位[57] - “星际之门”计划拟投资5000亿美元建设AI数据中心网络，OpenAI、软银等首批出资450亿美元[58][59] - 美国政府以近90亿美元拨款转为股权，获得英特尔近10%股份，英特尔股价自2025年8月上涨近100%[54][55] - 上市公司依赖股票市值进行债务融资和股票回购，形成“融资-提升市值-再融资”循环[61][62]