公募FOF行业规模与趋势 - FOF产品规模有望突破2000亿元并刷新2022年2223亿元的历史最高纪录 [7][11] - 2024年底FOF规模曾触及冰点，缩水至1331.5亿元，但目前已成功扭转连续三年下跌的颓势 [5][7] - 全年FOF新发募集规模已超过800亿元，仅四季度新发募集规模就超过400亿元 [7][17] 产品发行与市场热度 - 今年新发成立的82只FOF产品中，多达13只产品募集规模超过10亿元 [1][7] - 部分头部产品募集火爆，例如易方达如意盈安6个月持有5天募集58.48亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有一天募集55.77亿元 [1][7] - 今年82只新发FOF产品中，有25只直接在名称中标注“配置” [7] 资产配置多元化趋势 - 公募FOF投资边界持续拓宽，配置选项从A股和债券扩展至港股、商品期货、公募REITs及海外市场产品 [1][2] - 今年另类投资基金在FOF资产中的规模占比攀升至2.75%，创下历史新高 [2] - 一些新发FOF产品业绩基准覆盖全面，如同时涵盖A股、债券、港股、美股及黄金现货指数 [4][15] 黄金资产配置热度 - 今年新发的82只FOF中，有34只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成 [1][2] - 在全市场541只FOF产品中，仅47只将黄金指数纳入基准，而今年新发FOF中该比例高达七成 [2] - 截至三季度末，近100只FOF重仓持有华安黄金ETF [2] 海外资产配置情况 - 有12只FOF以MSCI世界指数、MSCI发达市场指数或标普500指数等海外主流指数为业绩基准 [1][3] - 广发纳斯达克100ETF、博时标普500ETF均进入了超10只FOF产品的十大重仓组合 [3] - 海外债券型基金也受青睐，富国全球债券人民币、南方亚洲美元债A人民币均获超20只FOF产品重仓持有 [3] 公募REITs成为新选项 - 公募REITs被认为是FOF多元配置的下一个热门选择，已有产品将其纳入前十大重仓 [3] - 2025年共有18只FOF首次将公募REITs纳入可投资范围 [3] - 部分FOF通过修改合同将公募REITs纳入投资范围，例如平安盈福6个月持有同时纳入了公募REITs与QDII产品 [3] 投资者需求与行为变化 - 市场波动加剧背景下，投资者对多元资产配置需求迫切，更看重“稳稳的绝对收益” [5][16] - 中欧财富2025白皮书显示，超90%的投资者认为“保持多元资产、避免单资产集中风险”比短期收益更重要 [8] - 截至2025年8月末，多资产类投顾策略的资金留存率明显高于波动更大的权益类与海外类策略 [8] 行业战略与定位转变 - FOF的定位从“专业买手”挑选明星基金，转变为承载多元资产配置的核心载体 [9][19] - 多家公募基金将多元配置列为核心工作重点，并调整组织架构，如兴证全球基金将部门更名为“多元资产配置部” [10][20] - 行业通过搭建统一的风险预算管理体系、流程化运作来提升业绩稳定性并控制波动 [10][20]

FOF投资边界不断拓宽 过去，公募基金的资产配置多集中在A股和国内债券，选择相对单一。如今，这一格局正在改变，港股、商品 期货、公募REITs、海外市场产品等纷纷加入配置清单，成为公募多元资产配置的新选项。 Wind数据显示，今年另类投资基金规模占比攀升至2.75%，创下历史新高，进一步佐证了公募多元资产配置的 趋势。 FOF规模有望刷新历史纪录。 公募基金多元资产配置趋势显著，新发产品投资边界持续拓宽，不再局限于A股和债券，港股、商品期货、公 募REITs、海外市场产品等纷纷成为配置新选项。今年新发成立的82只FOF（专门投资其他基金的基金）产品 中，超四成纳入黄金指数作业绩基准，还有12只FOF以海外主流指数为基准。FOF资产中，另类投资基金规模 占比甚至创下历史新高。 此前FOF因业绩不佳陷入发展停滞，而今年不少公募机构纷纷发力多元资产配置，助力FOF扭转颓势，迎来发 行热。四季度以来，多达13只FOF产品募集规模超过了10亿元，其中易方达如意盈安6个月持有5天募集58.48 亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有一天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有4天募集28.08亿元。 历经三年低迷后，如今 ...

公募FOF基金行业在2025年强势复苏 - 截至2025年12月10日，FOF基金总管理规模回升至约2325.29亿元，创近四年新高，较2024年全年的1331.51亿元增长993.78亿元，涨幅约75% [1][2] - 2025年FOF新发基金总份额达785.81亿份，创近四年新高，远超2022年404.11亿份、2023年234.24亿份和2024年115.98亿份，并超过过去三年新发份额总和 [1][2] - 超过96%的FOF基金在年内实现正收益，全市场平均收益率达到11.89%，部分绩优产品最高回报录得61.34% [1][2] 规模增长的核心驱动力 - 显著的赚钱效应是发行份额增长的核心驱动力 [2] - 低利率环境下投资者对稳定型产品的偏好，叠加个人养老金制度落地等政策助力，共同推动了行业的快速发展 [1][3] - 2025年A股市场企稳回升为FOF基金创造了有利环境，其“二次分散风险”和“多元资产配置”优势成为部分银行理财的替代选择 [3] 行业竞争格局与头部效应 - 目前已有82家公募机构布局FOF基金业务，FOF基金管理规模超过百亿元的机构达8家 [6] - 易方达基金以近219亿元的管理规模位居榜首，中欧基金与兴证全球基金均以约182亿元的管理规模紧随其后 [6] - 前十家机构的管理规模占比高达60%，前二十家机构的管理规模占比超过80%，呈现典型的“二八分化”规律 [6] 行业面临的结构性挑战 - 超过七成的FOF产品规模不足2亿元，许多规模低于5000万元清盘线的产品面临生存危机 [7] - 产品同质化问题突出，当前市场仍以偏债混合型FOF基金为主力，多数产品沿用“固收+权益”基础框架，缺乏对QDII、REITs、商品等多元资产的系统性配置能力 [7] - 投资者信心仍需时间修复，尽管2025年业绩回暖，但2022年至2024年大量客户浮亏离场，投资者对FOF基金的认知仍显不足 [7] 推动行业发展的关键举措 - 管理人应加强资产配置能力，真正起到平滑波动、降低风险、穿越牛熊的作用，并深化投研，开发适配不同需求的产品 [8] - 应加大FOF基金产品宣传，重塑投资人信心，提升投资者对FOF基金产品的认可度 [8] - FOF基金管理人应建立以波动管理、最大回撤管理和绝对收益为核心的考核体系，并推动底层资产多元化，系统性提升对QDII、REITs、黄金ETF、商品期货ETF等非传统资产的配置比例 [8] 历史背景与复苏动因 - 中国公募FOF基金自2017年问世，经历了“扩张—调整—复苏”阶段，2021年末总管理规模为2222.41亿元，2024年12月降至1331.5亿元，累计缩水约1000亿元 [4] - 2025年的强势复苏是市场环境改善与产品策略升级共同作用的结果，管理人通过优化底层资产结构，提升了对多元资产的配置比例 [3] - 行业此前经历恶性循环，部分机构对FOF基金定位不清晰，基金经理缺乏专业选基能力，且发展与市场行情高度相关 [5]

12月11日，《试点六周年基金投顾业务发展白皮书2025》（以下简称"白皮书"）在上海发布，这已经是首批基金投顾试点机构中欧财富连续第六年发布白 皮书。在每年的白皮书中，中欧财富都会公布最新的用户调研数据以及自有平台上用户的交易行为分析结论，以展示用户的投资需求变化，并在行业内进 行分享和交流，以此共同探索能够满足用户真实需求的投顾服务解决方案。 白皮书显示，在经历过本轮周期后，越来越多的投资者意识到投资过程中的投资体验和最终的收益结果同等重要，控波动成为用户看重的投资诉求。而多 元资产配置，因为其可以控波动的属性，成为逾九成客户在未来首选的投资策略。 基金投顾试点至今已有六年，通过完整分析用户的投资行为，白皮书发现，相比较单品用户，基金投顾用户整体呈现配置更分散、交易更逆向、持有周期 更长等更为健康的投资行为。而且，从投资结果看，整体而言，基金投顾也帮助用户在中长期取得更优的投资体验。 管住手 基金投顾用户整体呈现更健康的投资行为 通过回溯近六年来中欧财富平台上投资者的交易行为，白皮书发现，基金投顾用户整体呈现多资产配置、逆势更能积极布局、持有周期拉长、更注重长期 业绩等相较于单品用户更具有纪律性的投资行为 ...

文章核心观点 - 在A股市场波动加剧的背景下，多元资产配置是应对不确定性、捕捉机会并平滑波动的有效策略 [1][3] - 公募FOF（基金中基金）是实现科学多元资产配置的便捷工具，其通过专业管理进行风险的二次分散和全市场资产配置 [12][13] - 文章以建信智远多元配置3个月持有FOF为例，说明FOF产品如何具体实践多元资产配置理念，并介绍了其拟任基金经理的历史业绩 [14][15] 多元资产配置的价值与历史表现 - 多元资产配置的核心在于分散投资，以应对市场不确定性并捕捉不同周期下的轮动机会 [3][5] - 历史数据显示，不同大类资产年度表现差异显著且存在轮动，例如2017年港股领涨（35.99%），2018年则下跌（-13.61%）；2020年A股领涨（27.21%），2021年则下跌（-5.20%） [5][7] - 通过跨市场、跨类别配置，可以力争实现“东边不亮西边亮”的效果，提升组合收益持续性 [5] 多元资产配置的风险分散效果 - 多元资产配置通过搭配股票、债券、黄金等低相关性资产，有助于降低整体波动性，改善投资体验 [9] - 以中证多资产风险平价指数为例，近10年累计上涨58.11%，年化波动率仅为1.93%，最大回撤为-3.79%，风险收益比优于同期沪深300指数（年化波动率18.41%，最大回撤-45.60%）等单一资产指数 [9][10] 实现多元资产配置的工具：公募FOF - 公募FOF（基金中基金）通过投资一篮子不同策略、不同市场的基金，间接实现资产的多元分散配置，降低了投资者进行专业配置的门槛 [13] - FOF具备两大优势：一是进行风险的二次分散，并可投资商品基金、QDII基金、公募REITs等更广范围资产；二是由专业基金经理进行全市场优选、资产搭配和组合再平衡 [14] - 在当前波动加大的市场环境下，FOF是进行多元资产配置的适时工具 [14] 产品案例：建信智远多元配置3个月持有FOF - 该基金以多元资产配置为核心，投资范围覆盖权益、固收、境外资产、黄金、公募REITs等，具备全球化视野 [14] - 投资策略采用大类资产配置，利用资产间低相关性平滑波动，并通过优化配置进行波动二次收敛，辅以动态量化主动管理 [15] - 拟任基金经理姚波远拥有10年证券从业经验，其管理的建信优享进取养老目标五年持有期混合发起（FOF）A近6个月收益率为24.50%（超额收益8.88%），近1年收益率为27.80%（超额收益13.35%），近1年同类排名第3（3/12） [15]

文章核心观点 - 在A股市场波动加剧的背景下，多元资产配置是应对不确定性、提升投资组合收益持续性和平滑波动的有效策略 [1][2] - 公募FOF（基金中基金）是实现科学多元资产配置的关键工具，能够降低投资者操作门槛，并由专业基金经理进行全市场优选和动态管理 [8][9][10] - 建信基金推出的建信智远多元配置3个月持有FOF（A类026111、C类026112）是践行该策略的具体产品，其拟任基金经理姚波远展现出优秀的投资管理能力 [10][11] 市场回顾与多元资产配置逻辑 - 2025年A股从年初的3200点攀升至4000点，市场持续波动 [1] - 多元资产配置通过跨市场、跨类别布局，灵活捕捉不同周期下的优势资产机会，以实现“东边不亮西边亮”的效果 [3] - 历史数据显示资产表现存在轮动，例如2017年港股领涨（35.99%），但次年下跌；2020年A股领涨（27.21%），次年下跌；2021年美股领涨（26.89%），次年下跌 [3][4] - 2025年（截至11月20日）各类资产表现：A股（沪深300）16.01%，中债0.91%，港股（恒生指数）28.79%，美股（标普500）11.17%，黄金（南华黄金指数）49.08% [4] 多元资产配置的实证效果 - 多元资产配置利用不同资产间的低相关性，有助于降低整体波动性，改善投资体验 [5] - 以中证多资产风险平价指数（由A股、债券、黄金构成）为例，近10年累计上涨58.11%，年化波动率1.93%，最大回撤-3.79% [5][7] - 同期对比：沪深300指数累计涨20.95%，波动率18.41%，最大回撤-45.60%；中证全债指数累计涨54.10%，波动率1.70%，最大回撤-3.97%；南华黄金指数累计涨243.93%，波动率12.91%，最大回撤-21.96% [7] 实现工具：公募FOF的优势 - FOF通过投资“一篮子”不同策略、不同市场的优质基金，间接实现资产的多元分散配置 [9] - FOF具备两大优势：1) 在底层子基金分散配置基础上进行风险的二次分散，可投资范围更广，包括商品基金、QDII基金、公募REITs等；2) 由专业基金经理进行全市场优中选优、资产搭配、比例调整和组合再平衡，降低投资者操作门槛 [10] - 在当前波动加大的市场行情下，FOF投资正当时 [10] 产品案例：建信智远多元配置3个月持有FOF - 该基金以多元资产配置为核心驱动力，投资范围覆盖权益、固收、境外资产、黄金、公募REITs等多元资产，具备全球化视野 [10] - 投资策略采用大类资产配置，通过资产低相关性平滑波动，优化配置进行波动二次收敛，并辅以动态量化的主动管理 [11] - 拟任基金经理姚波远，拥有10年证券从业经验，擅长全球资产配置 [11] - 姚波远管理的建信优享进取养老目标五年持有期混合发起（FOF）A，近6个月收益率24.50%（超额收益8.88%），近1年收益率27.80%（超额收益13.35%），近1年业绩在同类养老目标风险FOF（权益资产60%-80%）（A类）中排名第3/12 [11]

白皮书核心观点 - 基金投顾试点六年来，用户投资行为更趋理性，通过多元资产配置控波动成为核心诉求，逾9成客户将其作为未来首选策略，基金投顾在中长期维度下为用户创造了更优的投资体验和获得感 [1][2][22] 用户投资行为分析 - 相比基金单品用户，基金投顾用户整体呈现配置更分散、交易更逆向、持有周期更长等更健康的投资行为 [1][2] - 基金投顾用户更倾向于在A股市场低位加大权益类策略配置，在市场高位增配固收类策略，避免“追涨杀跌”，其“权益类策略相对净申赎强度”与上证指数点位的负相关性比单品用户更显著 [2] - 低波动、低回撤的组合能提升客户持有粘性，以多资产类投顾策略为例，其近一年年化波动率为4.28%，最大回撤为-3.34%，持有一年以上资金近一年流出占比为11.64%，显著低于波动更大的权益类策略（36.49%）和海外类策略（62.16%） [21][22] 投资结果与体验对比 - 从中长期维度看，基金投顾用户实现更优获得感的可能性更高，截至2025年9月末的近三年数据显示，在各月末持有一年期的获得感比较中，基金投顾用户优于基金单品用户的占比达到75%，平均获得感高出约2.2% [5] - 从盈利数据看，投顾策略持有人的收益率和盈利占比均优于单品客户，以近三年为例，投顾策略持有人客均收益率好于单品客户1.33个百分点，盈利客户数占比好于单品客户近8个百分点 [10] - 用户调研显示，大多数参与基金投顾的用户认为，其持有体验优于直接投资基金单品 [8] 投资者需求与市场趋势 - 经历市场波动后，投资者意识到投资过程中的体验与最终收益结果同等重要，控波动成为重要投资诉求 [1][11] - 尽管2025年A股回暖后超50%的用户对账户预期收益在10%以上，风险偏好整体提升，但超90%的投资者仍对持有体验保持高要求，认为更重要的是保持多元资产配置以规避单资产集中风险 [14] - 类似多元策略等波动和回撤更低的产品，因持有体验更好，客户持有时间相对更长 [21] 行业现状与展望 - 基金投顾试点已六年，在“投”的专业能力与“顾”的服务体验上实现双重优化，用户认可度与获得感显著提升 [22] - 随着“试点转常规”推进，政策持续发力，基金投顾行业将进入新的发展阶段，走向“大众普惠” [23]

基金投顾业务发展白皮书核心观点 - 基金投顾试点六年来，用户投资行为更趋理性，通过多元资产配置控波动成为核心诉求，且投顾服务在中长期维度下为用户创造了更优的投资体验和获得感 [2][28] 用户投资行为分析 - 相比基金单品用户，基金投顾用户展现出更健康的投资行为，包括配置更分散、交易更逆向（如在市场低位加仓权益、高位增配固收）、持有周期更长 [2][4][5] - 具体数据显示，基金投顾用户的“权益类策略相对净申赎强度”与上证指数点位的负相关性比单品用户更为显著，表明其更能避免“追涨杀跌” [5] - 多元资产配置策略因其能改善持有体验，资金留存率更高，例如截至2025年8月末，多资产类投顾策略的资金留存率明显高于波动更大的权益类和海外类策略 [27] 投资结果与体验对比 - 从中长期看，基金投顾用户获得更优投资体验的可能性更高，截至2025年9月末的近三年数据跟踪显示，投顾用户持有一年期获得感优于单品用户的月份占比达到75%，平均获得感高出约2.2% [9] - 平台盈利体验数据显示，近三年维度下，投顾策略持有人客均收益率好于单品客户1.33个百分点，盈利客户数占比好于单品客户近8个百分点 [15] - 用户调研结果与数据一致，大多数参与基金投顾的用户认为其持有体验优于直接投资基金单品 [12] 投资者需求与市场趋势 - 经历市场波动后，投资者普遍认识到投资过程中的体验与最终收益结果同等重要，控波动成为重要投资诉求 [2][17] - 尽管2025年A股回暖且投资者对2026年预期乐观（超50%用户预期账户收益在10%以上），但超90%的投资者仍强烈要求多元资产配置以改善持有体验、规避单资产集中风险 [20] - 投资者未来更倾向于选择波动和回撤更低的产品，这类产品因持有体验更好而持有时间相对更长 [27] 行业展望 - 基金投顾行业在“投”的专业能力与“顾”的服务体验上实现双重优化，用户认可度与获得感显著提升 [28] - 随着“试点转常规”政策推进，基金投顾业务将走向“大众普惠”，开启以居民为中心的财富管理新图景 [28]

东吴证券资本中介业务扩张 - 东吴证券将融资融券业务授信总规模上限提升至不超过公司净资本的600% [1] - 东吴证券拟与关联方及非关联方共同向东吴期货增资5亿元，其中东吴证券出资4.03亿元 [1] - 增资完成后，东吴期货注册资本将从10.318亿元增加至15.318亿元 [1] 首创证券利润分配方案 - 首创证券发布2025年前三季度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.10元（含税） [2] - 以总股本27.33亿股为基数，共计派发现金红利2.73亿元（含税） [2] - 本次现金分红占2025年1月至9月合并报表归属于母公司股东净利润的34.01% [2] 公募基金行业高管变动 - 截至12月10日，今年以来已有超过50家公募基金公司出现董事长或总经理级别的高管变更 [3] - 发生高管变更的公募基金公司数量约占公募基金公司总数的三成 [3] FOF市场发展动态 - 年内成立的FOF数量已超过75只，募集总规模超780亿元 [4] - 其中有24只FOF募集规模超10亿元，最大募集规模超过65亿元 [4] - 得益于产品发行升温，FOF当前总规模已突破2000亿元 [4] - FOF重仓品种呈现多元配置特征，从主动型基金拓展到了被动指数基金（特别是ETF）、REITs等品类 [4]

高管变更概况 - 截至12月10日，今年以来已有超过50家公募基金公司出现董事长或总经理级别的高管变更，约占公募基金公司总数的三成 [1] - 具体来看，有36家公募基金公司迎来新任董事长，29家迎来新任总经理，其中十余家公司董事长和总经理两项职务均发生变动 [1] - 大中型公募基金公司高管变更较多，管理规模超4000亿元的公募基金公司中，有将近四成的董事长或总经理今年以来发生变更 [2] 主要公司变更案例 - 易方达基金于3月20日迎新任董事长刘晓艳，总经理变更为吴欣荣 [2] - 招商基金于11月27日迎新任董事长王颖，5月20日钟文岳任总经理 [2] - 博时基金于10月15日迎新任董事长张东，11月11日再迎新任总经理陈宇 [2] - 兴证全球基金于11月7日迎新任董事长庄园芳，11月6日总经理变更为陈锦泉 [2] - 其他大中型公司变更包括：工银瑞信基金总经理杨帆（11月21日）、华泰柏瑞基金总经理崔春（10月28日）、华夏基金董事长邹迎光（9月30日）、华安基金董事长徐勇（8月26日）、华宝基金董事长夏雪松（8月22日）、景顺长城基金董事长叶才（8月4日） [2] 新任高管背景特征 - 部分新任高管长期深耕单一机构或领域，例如易方达基金总经理吴欣荣自公司成立初期便参与筹备并长期聚焦投研 [3] - 部分新任高管拥有跨金融机构的复合背景，例如博时基金总经理陈宇曾在银行、保险资管、保险公司等多类机构任职，信达澳亚基金总经理方敬拥有银行、保险、券商等从业经历 [3] - 业内人士认为，长期聚焦的人选专业性积累更深，有助于推动业务升级转型；复合背景人选则有望带来更多跨领域协同效应 [3] 行业未来发展规划共识 - 行业普遍将“高质量发展”锚定为共同的新航向 [3] - 多家公司规划体现出对大力发展指数投资、促进主动被动协调发展、拓展多元资产配置以及打造平台化投研的重视 [3] - 例如，博时基金表示将强化固收和权益、主动和被动、场内和场外、线上和线下、境内和境外协调发展，并从主动被动双轮驱动、投研平台化、经营数智化等方向着力 [4] - 信达澳亚基金后续发力点指向锻造全品类权益投资、构建量化投资引擎、布局全球资产配置，并继续坚持投资科技成长股 [4] - 招商基金表示未来将以持有人获得感为引领，强化多元资产配置核心逻辑，构建高质量发展新生态 [4]