核心财务表现 - 公司第二季度实现营收918亿元人民币，同比增长11.7% [1] - 经调整净利润为14.9亿元人民币，同比下滑89%，较去年同期减少121亿元 [1] - 核心本地商业分部经营利润同比下降75.6%，从152亿元降至37亿元，经营利润率从25.1%降至5.7% [8] - 销售及营销开支同比增长51.5%，增加77亿元 [8] - 新业务板块营收265亿元，同比增长22.8%，亏损同比扩大43.1%至19亿元 [11] 股价市场反应 - 业绩发布次日早盘港股下挫超9% [1] - 人民币柜台股价下跌10.07%至96.5元 [2] - 港股报价105.1港元，跌幅9.63% [2] 竞争环境与战略应对 - 管理层将利润下滑归因于行业非理性竞争及海外业务成本增加 [2][3] - 公司通过增加激励措施保持配送服务领先地位，预计短期竞争持续影响财务表现 [2][4] - 销售费用增长主要用于应对外卖和即时零售业务激烈竞争 [8] - 管理层强调"不惜代价赢得竞争"，通过投入捍卫市场领先地位并强化长期竞争力 [8] - 公司坚决反对内卷，专注保证优质供给、稳定履约和合理价格 [9] 国际化业务进展 - 国际外卖品牌Keeta在中东覆盖沙特20个城市，并进入卡塔尔市场 [11] - 计划数月内进入巴西市场，目前正在进行市场调研和团队组建 [11] - Keeta设定10年内实现1000亿美元Run rate GMV的目标，时间节点为2033年5月 [12] - 在巴西与滴滴旗下99Food存在相互诉讼，涉及商标权和不正当竞争争议 [12] 业务结构数据 - 2025年上半年净资产收益率(ROE)为5.65%，总资产收益率(ROA)为3.18% [2] - 毛利率为35.22%，净利率为5.84%，负债率为44.19% [2] - 2025年预期收入3898亿元，同比增长15.5%；预期净利润358亿元，同比基本持平 [2]

记者丨 周慧 编辑丨张伟贤 美团CFO陈少晖在8月27日晚间的电话会上表示，二季度净利润大幅下滑主要原因，首先是当前竞争加剧的情况下，需要以更高的激励措施来 保持行业领先的配送服务质量和可靠性。其二是海外业务的成本增加。 其中，和外卖业务相关的本地生活业务板块，也是美团的核心业务，二季度利润同比下降75.6%。美团财报将利润下滑的原因归为"受本季度开 始的非理性竞争影响"。陈少晖提到，预计短期内市场竞争仍将持续，将对财务业绩产生负面影响。 美团CEO王兴也表示，当前外卖市场竞争持续加剧，美团将继续捍卫市场地位。 王兴发声：坚决反对内卷 今年的美团二季报最引人关注的就是外卖大战对业绩造成的影响。 美团的利润下滑主要来自核心本地商业业务，核心本地商业分部的经营利润，从2024年二季度的152亿元，减少至2025年同期的37亿元，同比 下降75.6%；经营利润率从25.1%下降至5.7%。 8月27日，美团发布2025年第二季度及半年业绩报告。 二季度，美团实现营收918亿元(人民币，下同)，同比增长11.7%， 经调整净利润为14.9亿元，同比下滑89%，比去年同期少赚了121亿元。 8月28日早盘，截至10:1 ...

财务表现 - 二季度公司收入达918.4亿元 同比增长11.7% [1] - 经调整净利润为14.9亿元 同比大幅下滑89% [1] 竞争策略 - 外卖市场竞争持续加剧 公司明确表态反对内卷 [1] - 公司将坚持捍卫现有市场领先地位 [1] - 公司强调通过多年竞争实现行业领先 并将在竞争中持续壮大 [1] 经营理念 - 公司专注保证优质供给 稳定履约和合理价格三大核心要素 [1] - 坚持快速可靠履约与经济实惠价格策略 认为一切花哨手段终将回归商业本质 [1] - 长期专注于生态体系建设 使消费者 商户和骑手三方共同受益 [1]

公司财务表现 - 二季度经调整净利润同比大幅下滑近九成 [1] - 盈利能力显著低于市场预期 [1] 行业竞争态势 - 外卖行业存在激烈竞争 [1] - 短期内激烈竞争预计仍将持续 [1]

平台合作与市场拓展 - 喜茶全国超4000家门店全量上线淘宝闪购 成为继茅台后又一入驻该平台的头部品牌[2] - 喜茶同步上线淘宝闪购"超抢手"频道 对清爽芭乐提等明星单品推出限时惊喜价 并在8月23-24日发放100万份免单卡[5] - 淘宝闪购为茶饮品牌重要增长引擎 吸引未进行多驱动布局的品牌入驻[5] 平台补贴计划成效 - 淘宝闪购宣布12个月内直补消费者及商家共500亿元 通过红包/免单卡/官方补贴等方式刺激消费[13] - 茶百道/古茗等品牌在补贴计划宣布后股价单日涨幅最高达12% 订单量增长35%-50%[14] - 蜜雪冰城净利润预测上调1%至54亿元人民币 古茗2025年净利润预测上调9%至22亿元人民币[14] 订单与市场份额突破 - 8月7日立秋当天淘宝闪购平台超30万餐饮小店成交破峰 饿了么骑手数量达去年3.5倍 平均收入为去年1.4倍[15] - 8月8-9日淘宝闪购日订单量连续突破1亿单 份额首次超过美团[15] - 茶饮商家新客数量周环比增长达255% 柠檬水首次超过珍珠奶茶成为人气单品第一[15] 品牌合作动因分析 - 淘宝闪购打破美团/饿了么双寡头格局 为品牌提供多平台选择 增强议价能力[16] - 淘宝平台海量用户基数与88VIP高质量用户群体为茶饮品牌带来增量机会[18] - 平台数字化能力提供销售数据与用户偏好分析 助力产品研发与精准营销[21] 行业生态变革 - 外卖市场容量从每日1亿单增长至2.5亿+单 平台竞争推动市场扩容[22] - 多平台布局降低系统性风险 组合不同平台优势可实现全域用户覆盖[22] - 头部品牌入驻标志淘宝闪购从"可选项"变为"必选项" 平台与品牌形成价值共鸣[23]

公司战略合作 - iFood与摩托车租赁平台Mottu达成合作 自9月起为骑手提供押金最高减免20%的优惠 并根据送单数量提供每月最高350雷亚尔额外收入 [1] - 合作目标为加快骑手群体扩张并降低运营成本 目前iFood骑手人数从一年前31万增至45万 Mottu租赁规模从7万辆扩大到13万辆 未来目标100万辆 [1] 行业竞争格局 - 巴西外卖市场规模约120亿美元 年增长率约20% [2] - 美团获批在巴西运营外卖品牌Keeta 计划未来五年投资10亿美元 依托配送算法和海外经验扩大市场份额 [1] - 滴滴重启99 Food外卖服务 依托旗下平台99的5000万用户和70万名摩托骑手资源抢占市场份额 [1] 公司资本开支 - iFood宣布在2025年4月至2026年3月期间投资170亿雷亚尔（约35亿美元） 用于提升平台流量 增强用户活跃度和扩大运营团队规模 [2] - 公司计划未来一年新增1100名员工（其中一半为技术岗位） 使总员工人数突破8600人 [2]

法律纠纷 - 滴滴旗下巴西外卖业务99Food在巴西圣保罗法院起诉美团旗下Keeta 指控其侵犯商标权和不正当竞争 要求更换标识[1] - 美团Keeta此前于8月14日起诉99Food 指控其针对Keeta推行"二选一"违反竞争法[1] - 圣保罗法院签发禁令要求99Food三日内停止高价竞购"Keeta"关键词行为 逾期将处以每日2万雷亚尔罚款[3] 市场竞争行为 - 99Food被指控向商户提供现金奖励以签订排他协议 明确禁止商户与Keeta合作 单个商户拨款达9000万雷亚尔[3] - 99Food针对Keeta的排他性限制总金额达9亿雷亚尔（约11.9亿元人民币） 相当于其在巴西10亿雷亚尔投资额的90%[3] - 巴西本土外卖巨头iFood占据80%市场份额 2022年曾通过"二选一"政策逼退99Food和Uber Eats[5] 巴西外卖市场概况 - 巴西为全球第五大外卖市场 2023年市场规模达1390亿雷亚尔（约1836亿元人民币）[5] - 外卖用户仅占巴西人口30% 年增长率15%-20%高于全球平均水平[5] - 巴西反垄断组织规定2025年起禁止外卖平台与商家签订排他性协议[6] 行业背景 - 全球外卖市场规模突破5500亿美元[4] - iFood对商家佣金高达25%-30% 骑手配送费大幅下降引发多次罢工[5] - 北美市场由DoorDash和Uber Eats瓜分90%份额 欧洲市场有Just Eat Takeaway等竞争者[4]

全球外卖市场概况 - 2024年全球外卖市场规模预计超过5500亿美元 亚太和欧美市场规模领先 拉美和中东市场增速领先 [2] - 2023年拉美外卖市场增速达19% 规模379亿美元 中东市场增速34% 规模223亿美元 [2] - 巴西和墨西哥为拉美前两大外卖市场 2023年规模分别达200亿美元和72亿美元 [19] 美团Keeta海外扩张动态 - 国际外卖品牌Keeta于8月19日正式上线卡塔尔首都多哈 继沙特后在中东又一突破 [3] - 卡塔尔国土面积11521平方公里 人口305万 人均GDP达7.16万美元 外卖市场潜力巨大 [11] - 计划5年内在巴西投入约10亿美元进军外卖市场 创始人王兴与巴西总统卢拉共同出席商业研讨会 [15] - 在巴西圣保罗法院起诉滴滴99Food 指控其投入9亿雷亚尔要求商户"二选一" 涉及超100家餐饮连锁 [39] 中东市场竞争格局 - 卡塔尔主要外卖平台为talabat和Snoonu talabat为德国Delivery Hero旗下 2024年GMV达74亿美元同比增长23% [13] - Snoonu为卡塔尔本土企业 被沙特Jahez收购超70%股份 [13] 巴西市场竞争态势 - 本土平台iFood成立于2011年 目前月活市场份额达89% 月订单超1亿单 交易额约80亿雷亚尔 [21] - iFood宣布2026年3月前投资170亿雷亚尔应对Keeta和99Food等国际竞争者 [15] - 巴西二三线城市存在大量未满足需求 为新兴平台提供错位竞争机遇 [21] 滴滴外卖业务发展 - 2019年进入墨西哥外卖市场 两年后以56%市场份额成为当地最大平台 [22] - 采用"滴滴+美团+支付宝"复合模式 包括补贴策略 会员体系及金融工具 [24][25][27] - 在墨西哥日订单超30万 拥有50万活跃骑手 9万家活跃餐厅及160万活跃用户 [31] - 2024年以99Food品牌重启巴西业务 首站落地戈亚尼亚 此前因iFood"二选一"策略于2022年退出 [35][43] 法律纠纷与竞争手段 - 滴滴99Food被指控向商户提供600万雷亚尔预付金要求不与美团Keeta合作 [37] - 圣保罗法院下令99Food72小时内停止混淆关键词 否则每日罚款2万雷亚尔 [46] - 巴西反垄断组织2023年制定新规限制iFood签订排他性协议 [43] - 巴西餐饮协会公开支持自由市场 反对排他性协议 [48]

滴滴99Food排他性商业策略 - 滴滴旗下巴西外卖业务99Food通过巨额现金预付激励与商户签订排他协议 明确禁止商户与美团旗下Keeta合作 但允许与当地巨头iFood继续合作 [1][4][6] - 99Food向战略级餐厅提供数百万至1.3亿雷亚尔的前期激励金 换取合同期内独家合作 已接触超过100家餐饮连锁 总投入达9亿雷亚尔 [4][6] - 公司承认"二选一"属于分层商业策略 并称这种做法在巴西外卖行业合法且普遍 [4][6] 美团Keeta法律应对措施 - Keeta已就排他协议向巴西法院提起诉讼 指控条款设计旨在阻止其进入市场 限制竞争并减少创新 [1] - 此前圣保罗法院曾因99Food恶意购买"Keeta"广告词行为签发禁令 要求三日内停止混淆关键词搜索 逾期每日罚款2万雷亚尔 [6] 巴西外卖市场竞争格局 - iFood占据当地外卖市场80%份额 Rappi占9% 其他参与者份额不超过3% [6] - 多家外卖应用近期宣布在巴西大规模投资 99Food投入10亿雷亚尔 Rappi计划未来三年投资14亿雷亚尔 [7] - 经济防御管理委员会禁止iFood在2023年底与拥有30多家餐厅的连锁店签订独家合同 加剧行业竞争 [7] 市场参与者动态 - 滴滴于今年6月重启巴西外卖业务99Food 美团Keeta于5月宣布将在数月内进入巴西 目前处于业务筹备阶段 [7] - 99Food本月重返巴西外卖市场并投入10亿雷亚尔 其中9亿雷亚尔专项用于排挤Keeta的排他协议 [4][6]

外卖行业竞争格局 - 中国外卖市场竞争激烈程度超预期，三大巨头面临分化命运 [8] - 京东二季度外卖投资损失达130亿元，超出摩根大通预期的100亿元30% [2][6] - 阿里巴巴三季度外卖损失预期被大幅上调至300亿元以上，远超此前预测的170亿元 [2] 京东 - 京东二季度新业务板块收入同比飙升198.8%，主要由外卖业务驱动，但运营亏损从去年同期的7亿元扩大至148亿元 [4] - 京东二季度每单外卖亏损约为10元 [7] - 摩根大通预计京东可能率先在2025年三季度取消价格补贴，因财务压力较大 [11][13] - 摩根大通预测京东2025年四季度调整后每股收益比市场一致预期高122% [14] 阿里巴巴 - 阿里巴巴准备打持久战，将继续投资外卖业务并探索闪购机会 [14] - 外卖闪购投资加码后，淘宝日活跃用户、用户参与度及商家线下成交额均出现增长 [14] - 摩根大通测算阿里巴巴三季度外卖损失可能超过300亿元，假设日均订单量为7000万单且每单亏损为京东的一半 [7] - 阿里巴巴预计每单外卖亏损为1.87元 [10] 美团 - 美团作为传统霸主面临最严峻挑战，市场份额和利润双重下滑风险突出 [1] - 过去美团获得了绝大多数行业利润，但市场份额结构变化对其构成重大挑战 [14] - 长期投资可能改变消费者行为并降低行业平均订单价值和GMV，进一步压缩行业利润池 [14] 财务数据预测 - 摩根大通预测京东2025年外卖闪购投资财务影响：二季度-135亿元，三季度-144亿元，四季度-94.5亿元 [9] - 阿里巴巴预测：二季度-56亿元，三季度-169亿元，四季度-161亿元 [9] - 美团预测：二季度-27亿元，三季度-57亿元，四季度-37亿元 [9] - 日均配送订单量预测：京东二季度15百万单，三季度20百万单；阿里巴巴二季度60百万单，三季度100百万单；美团二季度90百万单，三季度120百万单 [9]