核心观点 - 滴滴与美团在巴西外卖市场展开激烈竞争 双方已涉及3起诉讼案件 包括不正当竞争和商标侵权等争议 [1][6][7] - 巴西外卖市场具有巨大潜力 拥有2.1亿人口基数 年复合增长率达17.6% 但渗透率仅16.1% 存在显著提升空间 [9] - 市场竞争格局发生变化 原垄断者iFood占据80%市场份额 但面临滴滴和美团的双重冲击 iFood宣布投入170亿雷尔(约220亿元人民币)应对新竞争者 [9][12][14] 市场背景 - 拉丁美洲外卖市场规模从2018年74.97亿美元增长至2023年379.18亿美元 连续7年保持增长 [9] - 巴西反垄断机构出台新规 限制iFood与商户签订排他性协议 为滴滴和美团进入市场创造机会 [9] - iFood配送效率相对低下 尽管垄断80%市场份额 [9] 滴滴巴西布局 - 2018年1月全资收购巴西本土出行平台99 经过7年发展拥有5000万名活跃用户 [2] - 2019年11月推出外卖业务99Food 2023年暂停业务 2025年4月重启 [3] - 外卖业务覆盖巴西 墨西哥 哥伦比亚 哥斯达黎加 秘鲁5个拉美国家 [11] - 可依托70万名摩托车骑手资源 覆盖iFood未触达的3300个城镇 [14] 美团进入策略 - 2025年5月宣布旗下外卖服务Keeta进入巴西市场 [3] - 计划未来5年投入10亿美元支持巴西业务发展 [3] - 通过高补贴模式抢占核心城市市场 [14] 竞争升级 - 2025年6月16日99外卖在戈亚尼亚上线 8月12日进驻圣保罗 [4] - 8月11日巴西法院对99Food签发禁令 要求停止关键词投放 [6] - 8月15日Keeta起诉99涉嫌不正当竞争 [6] - 8月18日99反诉Keeta侵犯商标权及不正当竞争 [7] 竞争优势 - 滴滴可复制在墨西哥等拉美国家的成功经验 包括运力调度和商户合作模式 [11] - 滴滴具备"出行+支付+金融"的生态协同优势 [2] - 骑手可同时承担送人 送货和送餐多种服务 [3]

行业竞争格局 - 京东于2025年2月以0佣金、百亿补贴和骑手社保策略进入外卖行业 重点发力高客单价订单及生鲜医药等细分品类 打破美团与饿了么双雄对峙局面 [1] - 美团CEO王兴回应称将不惜一切代价赢得竞争 展现出志在必得的坚定决心 [1] 美团财务表现 - 2025年第二季度营收918亿元 同比增长11.7% 但经调整净利润仅14.93亿元 同比暴跌89% [1] - 核心本地商业分部经营利润同比大幅下降75.6%至37亿元 经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7% [1] - 第三季度核心本地商业业务预计出现重大亏损 [1] 成本费用结构 - 销售成本614.26亿元 较去年同期483.61亿元同比增长27% 增速远超营收11.7%的增幅 [1] - 销售成本率由58.8%增长至66.9% 对应毛利率大幅下降 [1] - 销售及营销开支激增51.8%至225.19亿元 比去年同期多花费77亿元用于推广广告和用户激励 [2] - 成本增加主因包括即时配送单量增长、骑手补贴提高、食杂零售扩张及海外业务投入 [2] 业务运营数据 - 美团APP月活跃用户数突破5亿 用户年均交易频次创历史新高 [2] - 2025年7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 创造新纪录 [2] - 公司通过骑手补贴保障服务稳定性 海外成本上升部分被食杂零售运营效率提升抵消 [2]

核心财务表现 - 公司第二季度营收918.4亿元人民币，同比增长11.7% [2] - 经营利润暴跌98%至2.3亿元，调整后净利润14.9亿元同比骤降89%，远低于市场预期的98.5亿元 [2] - 核心本地商业板块预计第三季度出现重大亏损，短期财务表现将持续承压 [3] 市场竞争态势 - 行业爆发非理性价格战，竞争对手通过大量优惠和红包抢占外卖市场份额 [2] - 京东在消费低迷背景下寻求增长，阿里巴巴旗下饿了么加入补贴大战 [2] - 其他平台补贴水平保持历史高位，公司需加大投入应对竞争 [3] 管理层战略部署 - 公司明确反对内卷但将继续捍卫市场地位，短期优先扩大份额而非盈利能力 [3] - 维持2025年"每单1元、利润率约3%"的长期盈利假设不变 [3] - 通过增加补贴确保价格竞争力和履约体验，动态调整投入规模应对竞争态势 [3] 资本市场反应 - 单日股价最大跌幅近13%，2025年以来市值蒸发约30% [2] - 花旗将评级从买入下调至中性，目标价从188港元降至133港元 [2] - 汇丰将目标价从160港元下调至125港元 [2] 行业前景判断 - 管理层认为竞争终将回归理性，行业补贴回落将推动外卖业务恢复合理利润水平 [4] - 外卖业务被视为平台转型切入点而非核心业务，市场认为公司输不起这场竞争 [2]

核心财务表现 - 公司第二季度实现营收918亿元人民币，同比增长11.7% [1] - 经调整净利润为14.9亿元人民币，同比下滑89%，较去年同期减少121亿元 [1] - 核心本地商业分部经营利润同比下降75.6%，从152亿元降至37亿元，经营利润率从25.1%降至5.7% [8] - 销售及营销开支同比增长51.5%，增加77亿元 [8] - 新业务板块营收265亿元，同比增长22.8%，亏损同比扩大43.1%至19亿元 [11] 股价市场反应 - 业绩发布次日早盘港股下挫超9% [1] - 人民币柜台股价下跌10.07%至96.5元 [2] - 港股报价105.1港元，跌幅9.63% [2] 竞争环境与战略应对 - 管理层将利润下滑归因于行业非理性竞争及海外业务成本增加 [2][3] - 公司通过增加激励措施保持配送服务领先地位，预计短期竞争持续影响财务表现 [2][4] - 销售费用增长主要用于应对外卖和即时零售业务激烈竞争 [8] - 管理层强调"不惜代价赢得竞争"，通过投入捍卫市场领先地位并强化长期竞争力 [8] - 公司坚决反对内卷，专注保证优质供给、稳定履约和合理价格 [9] 国际化业务进展 - 国际外卖品牌Keeta在中东覆盖沙特20个城市，并进入卡塔尔市场 [11] - 计划数月内进入巴西市场，目前正在进行市场调研和团队组建 [11] - Keeta设定10年内实现1000亿美元Run rate GMV的目标，时间节点为2033年5月 [12] - 在巴西与滴滴旗下99Food存在相互诉讼，涉及商标权和不正当竞争争议 [12] 业务结构数据 - 2025年上半年净资产收益率(ROE)为5.65%，总资产收益率(ROA)为3.18% [2] - 毛利率为35.22%，净利率为5.84%，负债率为44.19% [2] - 2025年预期收入3898亿元，同比增长15.5%；预期净利润358亿元，同比基本持平 [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收为918亿元人民币，同比增长11.7% [1] - 2025年第二季度经调整净利润为14.9亿元人民币，同比大幅下滑89%，较去年同期减少121亿元 [1] - 核心本地商业分部经营利润从2024年同期的152亿元减少至37亿元，同比下降75.6%，经营利润率从25.1%下降至5.7% [5] - 销售及营销开支同比激增51.5%，较去年同期多支出77亿元 [5] 股价市场反应 - 业绩发布次日早盘，美团港股股价下挫超9% [1] - 股价具体表现为105.100港元，下跌11.200港元，跌幅达9.63% [2] 竞争环境与公司策略 - 利润下滑主要归因于行业竞争加剧，公司需采取更高激励措施以保持配送服务领先地位 [2] - 管理层将核心业务利润下降归因为“非理性竞争影响”，并预计短期市场竞争将持续对财务业绩产生负面影响 [3] - 公司管理层强调将不惜代价赢得竞争，有计划地增加投入以捍卫市场领先地位并强化长期竞争力 [5] - 公司CEO表示坚决反对内卷，将专注于保证优质供给、稳定履约和合理价格来巩固市场地位 [4][6] 新业务与国际化进展 - 新业务板块二季度营收265亿元，同比增长22.8%，但亏损同比扩大43.1%至19亿元，主要受海外业务扩张影响 [6] - 国际外卖品牌Keeta在中东市场取得突破，已覆盖沙特20个城市并进入卡塔尔，计划进入巴西市场 [8] - 公司为Keeta设定长期目标，计划在10年内实现1000亿美元的Run rate GMV [9] - 海外市场同样面临激烈竞争，例如Keeta与滴滴旗下99Food在巴西已相互提起诉讼 [8]

财务表现 - 二季度公司收入达918.4亿元 同比增长11.7% [1] - 经调整净利润为14.9亿元 同比大幅下滑89% [1] 竞争策略 - 外卖市场竞争持续加剧 公司明确表态反对内卷 [1] - 公司将坚持捍卫现有市场领先地位 [1] - 公司强调通过多年竞争实现行业领先 并将在竞争中持续壮大 [1] 经营理念 - 公司专注保证优质供给 稳定履约和合理价格三大核心要素 [1] - 坚持快速可靠履约与经济实惠价格策略 认为一切花哨手段终将回归商业本质 [1] - 长期专注于生态体系建设 使消费者 商户和骑手三方共同受益 [1]

公司财务表现 - 二季度经调整净利润同比大幅下滑近九成 [1] - 盈利能力显著低于市场预期 [1] 行业竞争态势 - 外卖行业存在激烈竞争 [1] - 短期内激烈竞争预计仍将持续 [1]

平台合作与市场拓展 - 喜茶全国超4000家门店全量上线淘宝闪购 成为继茅台后又一入驻该平台的头部品牌[2] - 喜茶同步上线淘宝闪购"超抢手"频道 对清爽芭乐提等明星单品推出限时惊喜价 并在8月23-24日发放100万份免单卡[5] - 淘宝闪购为茶饮品牌重要增长引擎 吸引未进行多驱动布局的品牌入驻[5] 平台补贴计划成效 - 淘宝闪购宣布12个月内直补消费者及商家共500亿元 通过红包/免单卡/官方补贴等方式刺激消费[13] - 茶百道/古茗等品牌在补贴计划宣布后股价单日涨幅最高达12% 订单量增长35%-50%[14] - 蜜雪冰城净利润预测上调1%至54亿元人民币 古茗2025年净利润预测上调9%至22亿元人民币[14] 订单与市场份额突破 - 8月7日立秋当天淘宝闪购平台超30万餐饮小店成交破峰 饿了么骑手数量达去年3.5倍 平均收入为去年1.4倍[15] - 8月8-9日淘宝闪购日订单量连续突破1亿单 份额首次超过美团[15] - 茶饮商家新客数量周环比增长达255% 柠檬水首次超过珍珠奶茶成为人气单品第一[15] 品牌合作动因分析 - 淘宝闪购打破美团/饿了么双寡头格局 为品牌提供多平台选择 增强议价能力[16] - 淘宝平台海量用户基数与88VIP高质量用户群体为茶饮品牌带来增量机会[18] - 平台数字化能力提供销售数据与用户偏好分析 助力产品研发与精准营销[21] 行业生态变革 - 外卖市场容量从每日1亿单增长至2.5亿+单 平台竞争推动市场扩容[22] - 多平台布局降低系统性风险 组合不同平台优势可实现全域用户覆盖[22] - 头部品牌入驻标志淘宝闪购从"可选项"变为"必选项" 平台与品牌形成价值共鸣[23]

公司战略合作 - iFood与摩托车租赁平台Mottu达成合作 自9月起为骑手提供押金最高减免20%的优惠 并根据送单数量提供每月最高350雷亚尔额外收入 [1] - 合作目标为加快骑手群体扩张并降低运营成本 目前iFood骑手人数从一年前31万增至45万 Mottu租赁规模从7万辆扩大到13万辆 未来目标100万辆 [1] 行业竞争格局 - 巴西外卖市场规模约120亿美元 年增长率约20% [2] - 美团获批在巴西运营外卖品牌Keeta 计划未来五年投资10亿美元 依托配送算法和海外经验扩大市场份额 [1] - 滴滴重启99 Food外卖服务 依托旗下平台99的5000万用户和70万名摩托骑手资源抢占市场份额 [1] 公司资本开支 - iFood宣布在2025年4月至2026年3月期间投资170亿雷亚尔（约35亿美元） 用于提升平台流量 增强用户活跃度和扩大运营团队规模 [2] - 公司计划未来一年新增1100名员工（其中一半为技术岗位） 使总员工人数突破8600人 [2]

法律纠纷 - 滴滴旗下巴西外卖业务99Food在巴西圣保罗法院起诉美团旗下Keeta 指控其侵犯商标权和不正当竞争 要求更换标识[1] - 美团Keeta此前于8月14日起诉99Food 指控其针对Keeta推行"二选一"违反竞争法[1] - 圣保罗法院签发禁令要求99Food三日内停止高价竞购"Keeta"关键词行为 逾期将处以每日2万雷亚尔罚款[3] 市场竞争行为 - 99Food被指控向商户提供现金奖励以签订排他协议 明确禁止商户与Keeta合作 单个商户拨款达9000万雷亚尔[3] - 99Food针对Keeta的排他性限制总金额达9亿雷亚尔（约11.9亿元人民币） 相当于其在巴西10亿雷亚尔投资额的90%[3] - 巴西本土外卖巨头iFood占据80%市场份额 2022年曾通过"二选一"政策逼退99Food和Uber Eats[5] 巴西外卖市场概况 - 巴西为全球第五大外卖市场 2023年市场规模达1390亿雷亚尔（约1836亿元人民币）[5] - 外卖用户仅占巴西人口30% 年增长率15%-20%高于全球平均水平[5] - 巴西反垄断组织规定2025年起禁止外卖平台与商家签订排他性协议[6] 行业背景 - 全球外卖市场规模突破5500亿美元[4] - iFood对商家佣金高达25%-30% 骑手配送费大幅下降引发多次罢工[5] - 北美市场由DoorDash和Uber Eats瓜分90%份额 欧洲市场有Just Eat Takeaway等竞争者[4]