（编辑 任世碧） 证券日报网12月11日讯 亚普股份在12月9日回答调研者提问时表示，公司于2005年明确提出"开放式合 作，自主发展"的经营发展战略，开始了国际化发展的征程。通过产品输出、技术输出、海外建厂和国 际并购的方式，公司目前已拥有9个境外生产基地，分别位于印度、俄罗斯、捷克、乌兹别克斯坦、美 国、墨西哥、巴西。当前，公司海外布局逐步完善，海外公司经营稳步发展。 ...

天壕能源董事长陈作涛表示，此次与IndoSino公司的携手，是双方基于共同发展愿景的战略选择。天壕 能源在能源项目投资、运营管理等领域积累了深厚的行业经验与核心能力，IndoSino公司在印尼本地拥 有独特的资源优势与市场洞察力。双方的战略合作，将实现优势互补、资源整合，进一步提升双方在区 域能源市场的核心竞争力，为彼此发展注入新的活力与动能。 IndoSino油气公司总裁唐忠富对此次合作也寄予厚望。他表示，天壕能源的加入，将为IndoSino公司的 发展带来新的机遇。期待双方以此次战略合作为起点，深化彼此间的战略互信，携手应对行业发展挑 战，共同推动区域能源产业的创新发展，实现多方共赢的良好局面。(燕云) 日前，天壕能源（300332）通过旗下天壕香港平台，与PT Indo Sino Oil dan Gas(以下简称"IndoSino公 司")成功签署战略合作协议。此次合作标志着双方正式建立深度战略伙伴关系，依托各自核心优势，在 东南亚能源领域开启协同发展的全新篇章。 此次战略合作协议的签署，是天壕能源践行海外发展战略、拓展国际能源合作版图的关键举措，标志着 公司正式跻身印尼能源市场，开启了国际化发展的崭新 ...

收购交易核心信息 - 公司拟使用100万欧元自有资金购买MS-ONE Holding AG持有的Krmer Automotive Systems GmbH（克莱默）100%的股权 [1] - 收购完成后，公司将持有克莱默100%股权，克莱默将纳入公司合并报表范围 [1] - 克莱默主营业务为车载信息娱乐系统、数字座舱和车联网解决方案的研发与制造 [1] - 克莱默在斯图加特地方法院商业登记簿注册，注册资本为12.8万欧元 [1] 公司业务与战略背景 - 公司主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，产品涵盖电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表以及其他汽车电子产品与服务 [1] - 公司未来将持续大力发展汽车仪表相关业务，在巩固国内市场份额的同时，努力提升全球市场份额，积极拓展国际业务 [2] - 公司通过设立子公司和生产基地（墨西哥、韩国）提升应对国际化客户的快速反应能力和产品就近供应能力 [2] - 公司自建的墨西哥工厂已于2025年6月投产，主要面向北美市场客户，后续将根据实际情况适时向欧洲市场拓展 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 本次收购符合公司国际化发展战略，有利于公司更好开拓欧洲市场客户 [3] - 克莱默销售团队、客户关系将成为公司重要资源，其目前主要客户为高端汽车主机厂，是公司极为重视的客户资源 [2] - 完成并购可以进一步完善公司在欧洲的销售渠道布局，强化公司在欧洲地区的行业地位 [2] - 克莱默可以与公司现有业务在技术研发、市场资源共享等多个维度实现协同效应 [2] - 公司能够为克莱默提供更丰富的产品线和新研发产品，既有助于克莱默的成长，也能提升公司产品在全球市场的市占率 [2] 收购的预期影响 - 本次收购将对公司未来发展产生积极影响 [2] - 收购有助于提升公司盈利能力与可持续发展能力，增强公司的市场竞争力与行业地位 [3] - 本次收购将进一步拓展公司收入来源，提高公司综合竞争力 [3] - 收购有助于提升资本市场及投资者对公司的价值认可度，促进公司高质量发展 [3]

文章核心观点 中国化工行业正处于周期底部震荡与产业升级深化交织的关键阶段，呈现“需求分化加剧、供给结构优化、成本压力缓解、政策引导明确”的特征，行业正从规模扩张向质量提升转型，具备技术壁垒和契合绿色低碳趋势的企业有望在未来竞争中占据优势 [1][4] 整体概况 - **行业地位与规模**：截至2025年8月底，A股化工上市公司共计431家，在全部行业中数量排名第四，综合影响力显著 [1] - **细分结构**：化学制品在数量、市值、营收和利润等多个维度占据主导地位，占比均超四成，是行业发展的核心引擎，塑料、农化制品、化学原料等行业构成重要支撑，化学纤维、橡胶等体量相对较小，形成“核心引领、多元支撑”的产业格局 [1] - **区域格局**：浙江、山东、江苏三省在企业数量、市值、营收和利润方面均处于领先地位，形成第一梯队，浙江领跑市值，山东为营收第一大省，广东、上海等地在电子化学品、特种材料等高端领域形成差异化竞争力 [2] 市场表现 - **价格与价差**：2024年至2025年8月期间，化工品价格持续低位运行，行业估值处于历史较低水平，股价表现落后于大盘 [2] - **市值分化**：行业内部分化显著，部分企业如正丹股份、安诺其等凭借新兴赛道布局实现市值大幅上涨，而传统领域企业普遍面临市值缩水压力 [2] 经营状况 - **营收与利润**：2024年化工上市公司营业收入同比增长3.23%，实现由负转正，但归母净利润同比下降8.09%，盈利能力仍面临挑战 [2] - **营运能力**：企业营运能力分化明显，头部企业通过技术壁垒和规模效应优化资产和账款管理，展现出更强的经营韧性 [2] - **财务策略**：行业整体资产负债率有所抬升，体现出企业在产业升级投入与周期应对间的平衡 [2] 科技创新 - **研发投入**：化工企业研发投入持续增加，研发强度提升至3.08%，研发资源明显向高端赛道和头部企业集中，橡胶、塑料、化学制品等行业研发强度领先 [3] - **研发人员**：研发人员占比稳步提升，化学制品行业研发人才密度最高，反映出行业向技术驱动转型的趋势 [3] 国际化发展 - **境外营收**：2024年，化工上市公司境外营收占比回升至21.63%，化学制品、农化制品等行业在海外市场表现突出 [3] - **外资持股**：外资持股比例整体有所回落，但结构上呈现向高端技术型企业集中的趋势，反映出国际资本对中国化工产业高端化转型的认可 [3] 政策环境 - **政策导向**：国家持续推动化工行业绿色低碳、高端化与智能化发展，鼓励企业向化工园区集聚，加强产业链协同，同时限制类政策加速清退落后产能，优化产业布局 [3] 案例启示 - **万华化学**：通过全产业链布局与全球化拓展构筑规模护城河 [3] - **新和成**：凭借技术壁垒与专业化路线实现逆周期增长 [3] - **上纬新材**：因估值与基本面偏离引发市场对盈利兑现能力的关注 [3]

高管团队国际化引进 - 恒瑞医药于2025年12月3日提名聘任朱国新为高级副总裁，其成为公司今年引入的第二位跨国药企核心高管，或将位列公司核心高管层第7号人物 [1][2] - 朱国新拥有30余年药物发现领导经验，涵盖从靶点假设到早期临床测试的全阶段，涉及糖尿病/肥胖、免疫学、神经性疾病、疼痛和肿瘤等多个疾病领域，加入前为礼来新药研发中心副总裁 [2] - 2025年4月，恒瑞医药引入冯佶担任总经理（总裁）、董事、首席运营官，其为公司近年引进的首位跨国药企中国区“一把手”，曾在阿斯利康工作20多年并担任中国区总经理等高级职务 [3] - 2025年10月，公司官宣三位有海外背景的新任副总裁：胡新辉（曾任葛兰素史克、默沙东、强生、罗氏等跨国药企及云顶新耀、凯莱英CTO）任副总裁与首席技术官；孙志刚（曾在美国FDA工作近12年）任副总裁与首席质量官；尹航（曾任礼来肿瘤事业部副总裁）任副总裁与肿瘤事业部总经理 [4] - 2025年10月10日，恒瑞医药控股的互联网医疗公司医朵云迎来新高管，前阿斯利康中国副总裁朱理琍出任总经理 [4] - 此前公司高管多从内部晋升，业内认为近年引进多位国际背景高管有利于其国际化发展 [4] 国际化战略与业务进展 - 公司国际化业务目前占比仍低，2024年海外营收为7.16亿元，仅占总营收的2.86% [5] - 公司董事长孙飘扬于2025年3月表示，未来需将国际化占比提升至10%、15%乃至更高，才算真正建立国际化能力，出海方式包括许可交易、与国外资本合建新公司以及自主出海 [5] - 公司执行副总裁张连山在2025年10月底表示，公司要坚持自主“造船”出海，海外团队将逐步壮大 [5] - 以2023年加入公司并负责BD业务的执行副总裁江宁军为例，其曾供职于礼来、赛诺菲，在其推动下，恒瑞医药在2024-2025年与默沙东、默克、葛兰素史克等跨国药企达成多笔大额BD交易 [5] 高管团队变动 - 原副总裁沈亚平于2025年11月离开恒瑞医药，此后加入翰宇药业担任执行总裁，其在恒瑞期间曾分管国际业务部、国际仿制药研究所等，负责原料药、仿制药和部分创新药产品的海外市场开发 [6]

公司高管团队国际化升级 - 恒瑞医药于2025年12月3日提名聘任朱国新为高级副总裁，其此前为礼来新药研发中心副总裁，拥有30余年药物发现领导经验，涉及糖尿病/肥胖、免疫学、神经性疾病、疼痛和肿瘤等多个领域 [2] - 朱国新是公司今年引入的第二位跨国药企核心高管，2025年4月，公司引进了首位跨国药企中国区“一把手”冯佶担任总经理(总裁)，冯佶曾在阿斯利康工作20多年并担任中国区总经理等职 [2][3] - 2025年10月，公司官宣三位新任副总裁：胡新辉任副总裁与首席技术官，曾任职于葛兰素史克、默沙东、强生、罗氏等跨国药企；孙志刚任副总裁与首席质量官，曾在美国FDA工作近12年；尹航任副总裁与肿瘤事业部总经理，此前任礼来肿瘤事业部副总裁 [3][4][5] - 公司控股的互联网医疗公司医朵云于2025年10月10日迎来新高管，前阿斯利康中国副总裁朱理琍出任总经理 [5] - 此前公司高管多为内部晋升，近年引进多位具有国际背景的高管，如2023年加入的江宁军（曾供职于礼来、赛诺菲）负责BD业务，此举被认为有利于其国际化发展 [5] 公司国际化战略与现状 - 公司董事长孙飘扬于2025年3月表示，未来需将国际化营收占比提升至10%、15%乃至更高，才算真正建立国际化能力 [6] - 公司2024年海外营收为7.16亿元人民币，仅占总营收的2.86%，显示国际化有广阔成长空间 [6] - 公司出海方式包括许可交易、与国外资本合建新公司以及自主出海，执行副总裁张连山在2025年10月底表示，公司要自己“造船”出海，海外团队会逐步壮大 [6] - 在引入国际高管后，公司在业务发展合作方面取得进展，2024至2025年与默沙东、默克、葛兰素史克等跨国药企达成多笔大额BD交易 [5] 公司近期人事变动 - 原副总裁沈亚平于2025年11月离开恒瑞医药，此后加入翰宇药业担任执行总裁，其在恒瑞期间曾分管国际业务部、国际仿制药研究所等，负责原料药、仿制药和部分创新药产品的海外市场开发 [6]

中国公司国际化与自主发展路径 - 中国公司的国际化与“走出去”已成为大势所趋，尽管道路艰难，但这是向上的路 [1] - 在关键核心技术、国际经贸等领域面临围追堵截，但被逼出来的突破或与国外竞争对手的超越表明，越难走的路，走出来竞争力就越强 [3] 技术与产业发展的战略定力 - 从1G空白到5G领跑，从“争气桥”到“奇迹桥”，矢志攻关是中国制造一马当先的关键 [4] - 发展高精尖技术需要保持十年磨一剑的韧劲，以此锤炼大国重器与核心技术，铸就高质量发展基石 [4] - 从“一五”到“十五五”的规划与落实表明，认准目标、坚定有序推进是取得实效的关键 [4] 创新突破与竞争雄心 - 在智能迭代、太空遨游、深海进军等领域的每一项创新创造，背后都有一股“走在国际前头，并在不断突破”的志气 [5] - 面对外部挑战，公司需在技术上有绝活、布局上多元化、商业上讲互利，以无惧风浪、增强韧性 [5] - 中国式现代化是接力赛，需要一棒接一棒的执着与翻山越岭的勇毅，定心走自己的路并建立事业必成的自信 [5]

中国公司国际化趋势 - 中国公司的国际化与"走出去"已是大势所趋 [1] - 尽管道路存在困难，但难走的路往往是向上发展的路 [1] 行业发展路径与竞争力 - 发展的道路会经历尘埃、泥泞、沼泽、丛林等不同困难阶段 [2] - 在关键核心技术和国际经贸领域面临不同程度的围追堵截 [3] - 越难走的路，走出来后竞争力就越强，无论是被逼突破还是竞争超越 [3] 技术突破与制造领先 - 从1G空白实现到5G技术领跑的跨越 [4] - 通过矢志攻关实现中国制造的一马当先 [4] - 大国重器与核心技术的锤炼需要保持十年磨一剑的韧劲 [4] 长期规划与战略执行 - 从"一五"计划到"十五五"规划，通过擘画宏图与落实见效推动发展 [4] - 实现目标需要坚定有序向前推进，认准目标并再接再厉 [4] 创新创造与雄心壮志 - 在智能迭代、太空遨游、深海进军等领域进行创新创造 [5] - 创新背后是走在国际前头并不断突破的志气 [5] - 具备志存高远、自信自强、昂扬进取的精神以缔造新奇迹 [5] 商业实践与风险抵御 - 面对经贸摩擦，通过技术绝活、布局多元化、商业互利等手段增强韧性 [5] - 经营者通过"遇山一起爬，遇沟一起跨"的方式无惧风浪 [5] - 下一张"牌"需要去实践中大胆探索，争当击楫中流的先锋 [5]

**2026年度策略报告汇报会议纪要关键要点** **一、 房地产行业** * 2026年整体展望为从活下去到再出发 聚焦各赛道优质企业 预计全国商品房销售面积增长-5% 开发投资额约-10% 新开工约-14% 竣工约-10% 各项增速较2025年有所改善[2][6] * 房企财务风险显著下降 行业风险出清进入后端阶段 自2021年来经历大规模违约和债务重组[3][4] * 政策影响显著 2024年9月26日后大量政策放松 供求关系发生重大转变 未来可能进一步放松一线城市购房限制 降低房贷利率 提供购房补贴及落实供给侧配套措施[5] * 核心城市重要性不断提升 新房市场向核心城市集中趋势明显 六大核心城市2024年销售额占比达24% 有资金和产品能力且与政府关系良好的企业更具竞争力 如金茂 建发 绿城等[7][8] **二、 商业地产** * 商业地产仍具显著增长潜力 品牌购物中心表现突出 增速高于全国社零总额 开发商逐渐增加商业管理业务收入占比 未来利润主要来自商业领域[9][10] * 值得关注的公司包括华润 新城 龙湖 大悦城等[9][13] **三、 物业管理行业** * 行业进入平稳发展期 年均增速约3%-5% 基础物业管理服务占比从2020年的50%上升到现在的70%以上 行业回归本质 注重降本增效和聚焦主航道[11] * 头部企业如华润 滨江服务 绿城 保利等表现更好 并积极投资布局AI和机器人领域[11][13] **四、 中国REITs市场** * 中国REITs估值与美国并列全球最高 驱动二级市场配置的三大因素包括短期供需格局 中期利率走势红利 长期经营业绩表现[17][18] * 市场基本面延续分化格局 抗周期板块财务和经营指标保持正增长 周期性板块面临压力 不同板块内部也存在显著差异[20] * 2026年可能面临的风险包括部分月份集中解禁 利率端不确定性以及全银市场超预期走强吸引资金[23] * 指数化产品政策有望推出 能有效提升市场流动性 对未来市场规模和估值提升有长期深远影响[21][22] * 投资机会看好抗周期性板块 景气度边际修复板块以及原始权益人能力和公募资源能力较强的标的[24][25] **五、 化工行业** * 当前处于历史低谷 价格 PPI和利润率均处于低点 化工品价格已连续下行四年 2025年净利润率仅约6% 根据周期规律 下行四年后逻辑上接近反弹[26][27] * 供给端自2025年3月起产能扩张大幅下行 政策端控制产能防止内卷 行业自律初见成效 企业形成类OPEC组织[27] * 行业集中度CR5达60%至70% 形成寡头垄断 龙头企业难以通过价格战挤出对手 转向价格协商[28] * 2026年投资机会关注集中度高 开工率高的细分领域 如氨纶 涤纶长丝等前五大企业占80%市场份额且开工率达80%的领域 以及新材料领域如半导体材料[29][30] * 宏观经济因素如全球降息预期 中美关系缓和及亚非拉国家基建需求将支撑化工品需求 2026年二季度预计为需求较好时期[29][31] **六、 保险行业** * 过去10年上市险企累计总投资收益约90%由净投资收益贡献 利息收入占比60%至70% 低利率环境对净投资收益率带来压力[32] * 需转型浮动收益型产品如分红险 以应对低利率下的利差损风险 优化刚性负债成本 提高权益资产配置比例[33][34][36] * 发展分红险需平衡业务结构转型与销售队伍能力 预定利率与演示红利 演示红利与实际分红实现率 短期竞争力与长期可持续性四方面关系[37][38] * 低利率环境压制上市寿企估值 但随分红占比提升 估值敏感性有望下降 当前长端利率震荡于1.8%左右 估值仍有修复空间[39] * 新能源汽车保险有望成为增长极 但承保盈利难度大 赔付率较高 未来通过数据积累 与厂商合作及"报行合一"政策 赔付率有优化空间[40][41][42] * 非车险业务受益于"报行合一"政策 费用率将进一步优化 为承保利润增长注入动力[43] * 低利率下权益投资注重高股息股票和长期股权投资 以平衡增厚收益与控制波动[44][45] **七、 证券行业** * 2025年行业整体呈微型震荡 ROE平均水平约7.1% 估值高点1.6倍 悲观情绪延续和创新业务监管政策较少是主因[46] * 2026年有望迎来向上行情 驱动因素包括悲观情绪随行业景气度修复 轻资产业务正增长显著 以及券商有杠杆扩张空间[46][49] * 行业竞争格局优化 前十名券商在资管与投行业务市场份额接近70% 头部券商护城河增强[50] * 国际业务收入占比多数低于10% 尚未形成板块性机遇 但中国香港市场需求溢出带来项目机会 未来可能成为新发展机遇[51][52] * 2026年行情主要由资本市场政策驱动 "十五规划"提出提高制度包容性 利好服务新质生产力 促进中长期资金入市及国际化发展 预计推动ROE从7.3%提升至8%左右[53][54][56] * 中长期资金入市将扩容机构投资者群体 带来PB业务 衍生品等服务机会[55] * 另类投资趋势从类信贷非标债权转向强调底层资产质量和现金流的ABS模式 私募股权投资作用增强[47][48]

会议概况 - 格林伍德园区国际化企业圆桌会议于11月28日在莫斯科举行 与会者包括来自中国、俄罗斯、越南、德国等国的园区企业代表以及多家中俄金融机构代表 [1] 官方评价与定位 - 中国驻俄大使馆参赞指出 诚通国际格林伍德园区在俄市场的平台集聚效应持续显现 已成为服务共建“一带一路”的优质公共平台 [1] - 官方希望各国企业用好园区优势 深化产业链协同 实现互利共赢 [1] 园区战略与发展规划 - 诚通国际介绍了园区发展现状与构建国际化生态的战略规划 [1] - 公司将重点推进五方面工作 包括运营机制优化、区域网络拓展、海外综合服务、跨境金融协同与内部贸易合作 [1] - 公司发起“格林伍德国际化发展共创行动” 倡议园区企业携手“共创发展生态、共创商业模式、共创未来网络” [1] 企业反馈与合作展望 - 与会中外企业代表围绕国际化经营、本地化发展与产业链协同等议题进行交流 [1] - 企业代表分享了国际化发展的实践与思考 共同探讨将园区打造成为机遇共生的国际经贸合作社区 [1] - 与会企业一致认为 园区完善的配套服务和不断优化的营商环境为企业国际化发展提供了有力支撑 [1] - 企业未来将充分借助园区平台优势 进一步深化合作、共创价值 [1]