报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债高估值叠加择券空间小弱化弹性，呈现弱夏普特征，权益市场牛市氛围浓厚时，建议保持转债仓位，均衡配置风格，波段思维应对个券，选择正股逻辑强劲、股价高波动能迅速消化高溢价的平衡性转债，以及低溢价率的偏股不赎回品种中绩优转债 [1] - 近来转债指数震荡上行但表现弱于权益，内部风格缺乏主线，交易难度加大，收益空间较三季度下降 [7] - 以ETF资金为代表的资金持续小幅流出，转债市场缺乏增量资金流入，除QFII外机构持仓规模均下降 [8] - 转债不具备趋势性行情要素，市场大概率存量博弈，应顺势降低收益预期，用“波段 + 套利”积累α残差，保持转债中性偏高仓位，风格上均衡配置科技成长和低价防御 [8] 根据相关目录分别进行总结 1 转债周度思考 - 转债指数震荡上行但弱于权益，中位数达133元，距8月底高点有距离，弹性弱，内部风格缺主线，交易难度加大 [7] - 转债高估值叠加择券空间小弱化弹性，偏债性、平衡性、偏股性转债溢价率分别约85%、24%、9.6%，收益空间下降 [7] - 资金持续流出，除QFII外机构持仓规模下降，公募基金减持36.5亿元，相关固收 + 资金可能有赎回 [8] - 建议保持转债仓位，均衡配置风格，波段思维应对个券，选择正股逻辑强的平衡性转债和低溢价偏股不赎回品种 [8][9] - 11月建议关注上银转债等10只转债 [11] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、9月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年涨跌幅数据 [12] 2.2 转债个券方面 - 给出近一周个券涨跌幅前十名和后十名图表 [13][15] 2.3 转债估值方面 - 呈现债性、平衡性、股性可转债估值走势及不同平价可转债转股溢价率估值走势图表 [19][21][26][28] 2.4 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数图表 [29]

可转债市场近期表现与韧性 - 9月以来A股震荡，可转债市场同步震荡，但凭借“向下有底、向上有弹性”的特性展现出较强韧性，整体调整幅度小于正股，转债价格及估值中枢基本维持高位[1] - 中证转债指数自去年“924”以来上涨31.26%，同期上证指数、中证全债指数涨幅分别为42.69%和2.64%[1] 可转债市场供给端积极信号 - 近期转债市场供给端释放两大积极信号：一是转债发行预案数量明显增加，二是审批节奏有所加快，这些都有望推动转债市场迎来边际改善[1] - 在广谱利率偏低、“资产荒”的背景下，转债品种需求旺盛，使得转债市场长期处于供需紧平衡状态，对估值形成支撑[1] 对可转债市场中长期看好逻辑 - 在权益市场长期上涨逻辑未发生根本性变化的背景下，中长期转债供不应求的局面或仍将持续，中长期仍看好转债市场投资机会[1] - 核心逻辑源于四大利好支撑：政策层面对资本市场保持积极态度且四季度政策催化预期增强；中美贸易博弈背景下中国资产重估逻辑；居民资产配置向权益市场转移的中长期趋势未改；转债存量规模下滑，供给偏紧而需求旺盛[1] “固收+”产品的策略与定位 - 以可转债配置为核心策略的“固收增强”类基金，成为追求平衡投资风险与收益的重要选择，有助投资者把握转债及权益市场的结构性机会[2] - 公司已构建覆盖多策略、多风格的“固收+”产品矩阵，对每只产品赋予清晰定位，实行精细化投资管理，以满足投资者多样化、差异化的投资需求[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年三季度末，公募基金持有转债规模达3038亿元，持仓市值占比提升至38.94%；新能源、银行和基础化工超配比例较高，非银、电力和建筑相对低配；全市场基金偏好BS定价溢价率低、转换价值高、余额大、转股溢价率低的转债；今年以来，到期时间、隐含波动率等因子表现突出，信息比均在1.7以上 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公募持有转债规模 - 截至2025年三季度末，持有转债的公募基金数量达1581只，规模达3038亿元，在所有投资者中，公募基金持有转债市值占比达38.94% [13] 转债基金和转债重仓 - 截至2025年三季度，博时中证可转债及可交换ETF、海富通上证投资级可转债及可交换债券ETF等基金持有转债规模均在70亿元以上；华商转债精选A、融通可转债A等基金持有转债比例均在105%以上 [15] 转债持仓行业分布 - 从持有市值看，银行、电力设备及新能源等行业持仓市值最多，均超200亿，银行占比达19%；以全市场转债为基准，电力设备及新能源、银行和基础化工超配比例超1%，电力及公用事业、非银和建筑相对低配 [9][20] 转债持仓风格分布 - 从转债估值、正股、交易和条款四个方面构建21个风格因子；全市场基金偏好BS定价溢价率低、转换价值高、余额大、转股溢价率低的转债 [22][27] 转债持仓因子表现 - 以公募基金持仓转债为个券池，今年以来（截至2025年10月29日），到期时间、隐含波动率等因子表现突出，信息比均在1.7以上 [29]

公募基金可转债整体持仓情况 - 2025年第三季度公募基金持有可转债市值达3165.7亿元，占可转债市场总市值5720.72亿元的55.34%，占比较2025年第二季度显著提升12.93个百分点 [1][7] - 尽管可转债市场存量余额环比2025年第二季度减少10.96%，但公募基金持有可转债的仓位小幅上升0.09个百分点至0.82% [1][7] - 从基金类型看，可转债基金持有可转债市值占比最高，为38.93%，其次为二级债基（35.27%）和一级债基（19.83%） [2][11] - 环比2025年第二季度，可转债基金和二级债基显著增持，可转债基金持有市值增加359.72亿元（+7.67%），二级债基增加205.96亿元（+2.55%），而一级债基减持59.85亿元（-5.01%） [2][11] - 截至2025年第三季度，共有61只公募基金持有可转债规模超过10亿元，合计持有市值2198.96亿元，占投资可转债公募基金总市值的69.46%，集中度环比上升6.71个百分点 [2][14] 可转债基金持仓与表现分析 - 2025年第三季度40只可转债基金持有可转债市值总计1212.05亿元，较2025年第二季度大幅增加359.72亿元，环比增长42.2% [3][17] - 可转债基金的可转债仓位由2025年第二季度的84.99%略升至87.17%，同时杠杆率由142.08%下降至135.17%，降低了6.91个百分点 [3][19] - 可转债基金在2025年第三季度表现优异，区间平均年化收益率高达67.31%，显著跑赢中证转债指数（41.57%）和转债债基指数（50.3%） [3][22] - 具体基金中，南方昌元可转债债券A和华夏可转债增强债券A收益率表现最为突出，分别达到172.4%和160.4%，40只基金中有39只收益率为正 [3][22] - 可转债基金胜率较高，跑赢中证转债指数的基金有32只，胜率达80%，跑赢转债债基指数的有29只，胜率为72.5% [3][22] 行业配置与个券持仓特征 - 公募基金在石油石化、电力设备行业可转债上市值增速最快，环比2025年第二季度分别增加59.14%和40.93%，美容护理、计算机、钢铁行业持仓亦有显著增加 [4][25] - 减持方面，传媒、有色金属、社会服务、家用电器行业2025年第三季度公募基金持有市值环比减少较多，其中有色金属行业减持幅度达20.4% [4][25] - 兴业转债、上银转债、温氏转债为可转债基金最重仓的个券，分别出现在21只和12只基金的前五大重仓名单中 [4][27] - 从信用评级看，可转债基金持仓最多的20只可转债中，有19只评级为AA级及以上，其中9只为AAA级，行业上主要集中在银行、农林牧渔、电力设备等顺周期领域 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q3 公募基金持有转债规模占比上升、部分基金加仓转债，可转债基金持仓市值增加、仓位上升且收益表现较好，行业持仓有增有减 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金可转债持仓情况 - 2025Q3 公募基金持有转债规模占总市值 55.34%，环比涨 12.93pcts，仓位升 0.09pcts，转债市场存量余额 5720.72 亿元，环比减 10.96% [1][9] - 从结构看，持有转债较多的基金类型有可转债基金、二级债基等；环比 25Q2，二级债基和可转债基金市值增加，一级债基、偏债混合型基金和灵活配置型基金市值减少 [2][11] - 截止 2025Q3，61 只公募基金持有转债规模超 10 亿元，合计持有 2198.96 亿元，占比 69.46%，环比升 6.71%；291 只超 1 亿元，合计 2953.81 亿元，占比 93.31%，环比升 1.76% [3][18] 二、可转债基金的转债持仓情况 - 截止 2025Q3，40 只可转债基金持有转债市值 1212.05 亿元，较 25Q2 增 359.72 亿元，环比升 42.2% [3][21] - 可转债仓位由 25Q2 的 84.99%升至 87.17%，升 2.18pcts；杠杆率由 142.08%降至 135.17%，降 6.91pcts [3] - 25Q3 中证转债平均收益率（年化）41.57%，转债债基年化平均收益率 50.3%，可转债基金区间平均收益率 67.31%，39 只收益率为正，32 只跑赢中证转债指数，29 只跑赢转债债基指数 [4] - 石油石化、电力设备等行业显著加仓，传媒、有色金属等行业减持 [5][30] - 从信用评级和行业看，可转债基金持有家数前 20 的可转债中 19 家 AA 级及以上，19 家属银行等顺周期行业 [31] - 兴业转债、上银转债等为可转债基金前五大重仓转债 [5][33]

可转债临近到期价格表现 - 通光转债在最后交易日（10月29日）前连续下跌，10月29日跌5.29%，10月28日大跌16.06%，收盘价120.602元，若被强制赎回（价格113元/张）将产生6.3%的损失 [1] - 富仕转债价格报137.805元，较今年9月历史高位累计下跌约17%，若未转股被强制赎回（价格100.19元/张）将产生27.30%的损失 [1][2] - 长集转债在10月14日公告提前赎回后连续下跌，10月14日跌3.94%，10月15日跌4.32%，10月16日跌5.37%，最新价117.358元，若被强制赎回（价格101.151元/张）将产生13.81%的损失 [2] - 恩捷转债价格127.714元，较今年10月高位160.8元下跌20.58%，若未转股被强制赎回（价格101.44元/张）将产生20.57%的损失 [3] 可转债到期关键时间节点 - 通光转债最后交易日为10月29日，最后转股日为11月3日 [1] - 富仕转债最后交易日为10月29日，最后转股日为11月3日 [1][2] - 长集转债最后交易日为10月29日，最后转股日为11月3日 [2] - 恩捷转债已停止交易，最后转股日为10月30日 [3] 投资者操作选项与注意事项 - 持有者除卖出可转债或等待赎回外，可在停止交易后至转股期结束前进行转股 [4] - 投资创业板公司发行的可转债需开通创业板交易权限方可转股，否则面临不能转股的风险 [4] 即将到期可转债信息 - 纽泰转债最后交易日为10月30日，春秋转债为11月3日，升24转债为11月10日，晨丰转债为11月17日，恒邦转债为11月24日 [5]

多只可转债临近最后交易日出现大跌 - 通光转债在最后交易日（10月29日）前连续4个交易日下跌，10月28日大跌16.06%，10月29日再跌5.29% [2] - 富仕转债价格报137.805元，较今年9月历史高位累计下跌约17% [2] - 恩捷转债价格为127.714元，较今年10月高位160.8元已下跌20.58% [4] - 长集转债在公司10月14日公告提前赎回后开始连续下跌，10月14日跌3.94%，10月15日跌4.32%，10月16日跌5.37% [3] 可转债强制赎回条款及潜在损失 - 通光转债最后转股日为11月3日，强制赎回价格为113元/张，以其10月29日收盘价120.602元测算，若被强制赎回可能产生6.3%的损失 [2] - 富仕转债最后转股日为11月3日，强制赎回价格为100.19元/张，若未转股被强制赎回，投资者可能面临27.30%的损失 [3] - 长集转债最后转股日为11月3日，强制赎回价格为101.151元/张，对比其最新价117.358元，若被强制赎回将产生13.81%的损失 [3] - 恩捷转债已停止交易，若未在最后转股日（10月30日）前转股，将以101.44元/张赎回，对比当前价格损失幅度达20.57% [4] 临近到期可转债的操作细节与风险 - 持有者除卖出可转债或等待赎回外，还可在停止交易后至转股期结束前进行转股，相关公司通常会提示持有人注意在转股期内转股 [5] - 对于创业板公司发行的可转债，债券持有人若想转股，需开通创业板交易权限，否则将面临不能转股的风险 [5] 即将进入最后交易日的可转债 - 纽泰转债最后交易日为10月30日，春秋转债最后交易日为11月3日 [6] - 升24转债最后交易日为11月10日，晨丰转债最后交易日为11月17日，恒邦转债最后交易日为11月24日 [6]

可转债强赎及不下修公告 - 豪24转债(113690)发布強赎公告 日期为2025-09-13 [2] - 天源转债(123213)公告不强赎 日期为2025-09-13 [2] - 永东转2(127059)和健帆转债(123117)分别公告不下修 日期为2025-09-13和2025-09-12 [2] 可转债强赎执行数据 - 崇达转2(128131)现价166.001元 强赎价100.049元 最后交易日2025-09-11 转股价值160.78元 剩余规模0.187亿元 占正股市值0.15% [3] - 华宏转债(127077)现价134.700元 强赎价100.790元 转股价值135.28元 剩余规模0.073亿元 占正股市值0.09% [3] - 大元转债(113664)现价246.810元 强赎价100.784元 转股价值250.27元 剩余规模0.106亿元 [3] - Z石转债(123145)现价131.680元 强赎价100.620元 剩余规模1.099亿元 占正股市值1.24% [3] - 华友转债(113641)现价151.438元 剩余规模18.635亿元 为列表中规模最大可转债 占正股市值1.95% [3] - 景23转债(113669)现价288.238元 转股价值288.46元 剩余规模6.771亿元 状态为待公告 [3] 临近到期可转债情况 - 金能转债(113545)现价110.844元 赎回价110元 最后交易日2025-09-30 转股价值98.82元 剩余规模9.561亿元 转债占正股流通市值比例高达14.97% [5] - 金轮转债(128076)现价122.516元 赎回价110元 最后交易日2025-10-09 转股价值122.71元 剩余规模1.680亿元 [5] - 中装转2(127033)现价89.726元 最后交易日2025-09-03 转股价值90.24元 剩余规模3.700亿元 转债占正股流通市值14.65% [5] 平台属性说明 - 集思录为专注于新股、可转债、债券、封闭基金等数据服务的投资理财社区 理念是在保证本金安全的前提下使资产获得稳健增长 [6]

债券市场走势分析 - 债券市场显著承压且波动率放大 主要指数迭创新高之际债市震荡格局持续[1] - 债市收益率保持宽幅震荡格局 受支持性货币政策立场和基本面影响[2] - 债券走势对外部因素脱敏趋于常态化 窄幅震荡走势或将延续[2] 货币政策与财政政策 - 维持低利率和降低社会融资成本是长期主要金融政策 以支持实体经济发展[2] - 狭义流动性保持充裕 财政政策与货币政策有机配合促进经济高质量发展[2] - 支持性货币政策立场尚未改变 需关注通胀目标制及扩内需政策出台可能性[4] 中短债配置价值 - 高流动性短久期短债类基金配置优势凸显 汇安永福90天持有期中短债债券A近一年净值增长率达3.53%[3] - 该基金同期业绩比较基准2.11% 近一年回报高居同类第2名（2/715）[3] - 中短债仍具备配置价值 行情可能趋向窄幅震荡或迎来大级别拐点[4] 可转债市场表现 - 可转债市场随股市震荡上行 汇安嘉诚债券配置可转债占基金资产净值比例81.59%[6] - 该基金近一年净值增长率10.83% 超额回报8.47%（业绩基准2.36%）[6] - 基金近一年收益排名同类前5%（29/888） 保持中等偏高转债仓位把握结构性机会[5][6] 行业政策影响 - 新质生产力行业和内循环行业受政策支持 继续保持高质量发展[2] - 需关注反内卷政策落地情况 若仅针对个别行业则生产可能延续较高增速[4] - 需求端偏弱 产销率和产能利用率位于季节性最低值 企业营收利润率低问题未扭转[4] 外部环境因素 - 海外关税影响逐步消退 市场更加关注基本面情况[4] - 全球政治经济局势扰动市场情绪 国内宏观政策继续加力稳增长[6] - 居民财富端地产量价走弱 贷款与去年基本持平 需关注收储类政策[4]

可转债基金市场表现 - 可转债基金兼具债券和股票特性 提供固定利息收益且能在股市上涨时转换为股票享受收益 具有进可攻退可守优势 [5] - 截至2025年8月25日 中证转债指数年内涨幅超18% 创近10年新高 沪指站上3800多点 年内涨幅达15.87% [5] - 可转换债券型基金年内收益均值达21.50% 全部76只基金实现正收益 跑赢其他债券型基金及部分混合型基金 [5] 大规模可转债基金（10亿以上） - 10亿以上规模可转债基金共30只 年内收益均值为24.50% [6] - 南方昌元可转债A以40.69%收益位居第一 跑赢业绩基准13.87% 成立以来收益90.86% [7][8] - 鹏华可转债D规模63.50亿元 收益30.27% 成立不足一年收益达51.61% [7][8] - 博时转债增强A收益30.67% 成立以来收益125.69% [7] - 基金投资方向聚焦科技自主可控 新消费 创新药及中小盘转债 [8] - 可转债市场受益于紧张供给和增加配置需求 银行转债和小微盘转债占比较大 三季度估值易上难下 [9] 中规模可转债基金（1-10亿） - 1-10亿规模可转债基金共22只 年内收益均值为20.08% [11] - 银华可转债A以28.22%收益夺冠 跑赢业绩基准15.38% 成立以来收益64.97% [11][12] - 长信可转债A成立以来收益276.22% 大幅跑赢业绩基准87.03% [11][12] - 基金配置以平衡型品种为主 关注中等价格平衡双低品种 估值压缩时点为布局机会 [12] 小规模可转债基金（1000万-1亿） - 1000万-1亿规模可转债基金共24只 年内收益均值为19.06% [14] - 东方可转债A以28.92%收益领先 跑赢业绩基准12.30% 成立以来收益27.47% [15] - 交银可转债A收益26.64% 成立以来收益73.96% [15] - 基金采用景气度方法择券 对涨幅较多标的止盈减仓 债券收益率较低提升股市性价比 [16]