报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对今日期货主力合约行情走势做出预期，如股指期货震荡偏强，部分国债期货偏弱宽幅震荡等[2] 各部分总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货震荡偏强，如IF2509阻力位4500和4550点，支撑位4394和4360点等[2] - 十年期和三十年期国债期货主力合约大概率偏弱宽幅震荡[2] - 黄金、白银等多种期货有不同走势预期，如黄金期货主力合约AU2510偏强震荡等[2][3] 宏观资讯和交易提示 - 2025年上海合作组织峰会8月31日至9月1日在天津举行[8] - 国务院常务会议研究相关政策，央行开展MLF操作等[8] - 多部门发文涉及稀土、互联网平台价格等内容[9] - 中美农业合作、工信部召开座谈会等信息[9][10] - 英伟达、美联储、特朗普等相关动态[11][12] 商品期货相关信息 - 8月22日国际贵金属、基本金属等期货有不同涨跌表现[15][16] - 7月全球粗钢产量同比减少，CFTC公布部分期货投机性净多头头寸变化[16] - 新能源磷酸铁锂产能出清受关注，央行等拟修订银行间外汇市场管理规定[17] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8月22日各股指期货主力合约高开后偏强震荡上行，均线呈多头排列，上行空间打开[19][20][21] - 预期IF、IH、IC、IM主力连续合约8月底前上攻不同阻力位[22][23][24][25] - 8月22日大盘表现及各指数涨跌情况，A股成交连续8日破2万亿[26] - 保险机构对下半年A股和债券市场信心回升，外资机构看好中国股市[27][28] - 预期股指期货8月走势及阻力、支撑位[30][31] 国债期货 - 8月22日十年期国债期货主力合约T2512偏弱震荡下行，国债期货收盘全线下跌[46] - 央行开展逆回购操作，资金面Shibor短端品种集体下行[46][47] - 一级市场国债中标利率高于中债估值，预期T2512 8月25日偏弱宽幅震荡[47][48] - 8月22日三十年期国债期货主力合约TL2512震荡下行，债市受多种因素影响[50][51] - 预期TL2512 8月25日偏弱宽幅震荡[52] 黄金期货 - 8月22日黄金期货主力合约AU2510小幅震荡下行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[52][53] 白银期货 - 8月22日白银期货主力合约AG2510小幅震荡上行，预期8月偏强宽幅震荡及8月25日震荡偏强[57][58] 铜期货 - 8月22日铜期货主力合约CU2510小幅震荡上行，预期8月偏强宽幅震荡及8月25日偏强震荡[63] 铝期货 - 8月22日铝期货主力合约AL2510小幅震荡上行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[69] 氧化铝期货 - 8月22日氧化铝期货主力合约AO2601小幅震荡上行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[74] 锌期货 - 8月22日锌期货主力合约ZN2510小幅震荡上行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[78] 镍期货 - 8月22日镍期货主力合约NI2510小幅震荡下行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[82] 锡期货 - 8月22日锡期货主力合约SN2509小幅震荡下行，预期8月宽幅震荡及8月25日偏强震荡[86][87] 工业硅期货 - 8月22日工业硅期货主力合约SI2511震荡上行，预期8月25日偏强宽幅震荡[91] 多晶硅期货 - 8月22日多晶硅期货主力合约PS2511小幅震荡下行，预期8月25日宽幅震荡[92] 碳酸锂期货 - 8月22日碳酸锂期货主力合约LC2511偏弱震荡下行，预期8月震荡偏强及8月25日宽幅震荡[95] 螺纹钢期货 - 8月22日螺纹钢期货主力合约RB2510小幅偏弱震荡，预期8月偏弱宽幅震荡及8月25日偏强震荡[101] 热卷期货 - 8月22日热卷期货主力合约HC2510小幅震荡下行，预期8月25日偏强震荡[104] 铁矿石期货 - 8月22日铁矿石期货主力合约I2601小幅震荡下行，预期8月宽幅震荡及8月25日震荡偏强[108] 焦煤期货 - 8月22日焦煤期货主力合约JM2601震荡上行，预期8月震荡偏强及8月25日震荡偏强且上攻涨停板概率大[113][114] 玻璃期货 - 8月22日玻璃期货主力合约FG601震荡上行，预期8月偏强宽幅震荡及8月25日震荡偏强[116] 纯碱期货 - 8月22日纯碱期货主力合约SA601震荡上行，预期8月震荡偏强及8月25日偏强震荡[122][123] 原油期货 - 8月22日原油期货主力合约SC2510小幅震荡上行，预期8月偏弱宽幅震荡及8月25日震荡整理[126] 燃料油期货 - 8月22日燃料油期货主力合约FU2510震荡上行，预期8月25日震荡偏强[130][131] PTA期货 - 8月22日PTA期货主力合约TA601小幅震荡上行，预期8月25日偏强震荡[131] PVC期货 - 8月22日PVC期货主力合约V2601小幅震荡上行，预期8月25日偏强震荡[133] 甲醇期货 - 8月22日甲醇期货主力合约MA601震荡下行，预期8月25日偏强震荡[136] 豆粕期货 - 8月22日豆粕期货主力合约M2601震荡下行，预期8月25日偏强震荡[138] 豆油期货 - 8月22日豆油期货主力合约Y2601震荡上行，预期8月25日偏弱震荡[141] 天然橡胶期货 - 8月22日天然橡胶期货主力合约RU2601震荡下行，预期8月25日偏强震荡[143]

险资投资偏好与资产配置 - 股票是保险机构2025年下半年首选的资产类别 其次是债券和证券投资基金[1][3] - 多数保险机构预期下半年资产配置比例与年初基本保持一致 部分机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[3] - 保险机构延续"哑铃型"配置策略 采用固收打底、权益增益模式缓解资产负债久期错配风险[5] 险资入市规模与增速 - 截至2025年二季度末险资运用余额达36.23万亿元 较上年末增长17.39%[1][3] - 股票投资余额突破3万亿元 较2024年末大幅增长47.57% 占比提升至8.8%[1][3] - 人身险公司股票投资余额达2.87万亿元 较一季度末增加超2000亿元 较年初增超6000亿元[3] 行业偏好与投资标的 - 保险机构看好沪深300相关股票及医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工等行业[6] - 重点关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等领域[6] - 举牌目标集中于银行、公用事业等高股息板块 包括农业银行H股、邮储银行H股、郑州银行H股[6] 驱动因素与策略逻辑 - 低利率环境下债券收益率下行 保险机构寻求"稳收益+增值"组合路径[4] - 高股息板块提供3%-4%平均股息率 叠加资本增值机会成为债券理想替代品[4] - OCI账户投资高股息资产可平滑利润波动 上市险企OCI股票规模超5000亿元[6][7] 趋势展望与可持续性 - 险资增配权益市场趋势预计在未来2-3年持续强化 由结构性因素支撑[7][8] - 保费收入持续增长但固收占比过高导致收益不足 增配权益可提升整体IRR[8] - 市场赚钱效应持续 险资投资高股息优质资产的热情不会减退[7]

核心观点 - 上证指数持续上涨 赚钱效应有望催化个人和机构资金流入 居民权益资产配置潜力较大 看好非银金融板块战略性增配机会 基本面持续改善 传统券商和保险板块估值仍偏低 关注交易量 中报和政策面催化 [1] 券商行业 - 本周日均股基成交额达3.01万亿元 环比增长21% 2025年累计日均股基成交额1.75万亿元 同比增长90% [2] - 证券公司分类评价新规正式实施 取消营业收入排名加分 提升ROE加分力度 多项业务加分门槛从TOP20放宽至TOP30 新增自营权益类资产配置规模比例 资管产品权益类规模占比 代销权益类基金保有量及基金投顾规模作为加分项 [2] - 国信证券获证监会批复成为万和证券主要股东 [3] - 市场交易活跃度持续抬升 两融规模扩张 权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期 投行 衍生品和公募业务有望接续改善 板块估值低位 机构欠配明显 [3] - 推荐关注零售优势突出的国信证券 海外业务优势突出的头部券商和香港交易所 金融科技主线 [3] 保险行业 - 保险资产管理业投资者信心调查显示 保险机构对下半年A股和债券市场信心明显回升 股票是下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金 主要关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等领域 [4] - 二季度末保险资金运用余额36.23万亿元 较年初增长8.9% 险资继续增配股票和债券 减配银行存款 非标及基金 6月末险企配置股票+基金规模4.73万亿元 占比13.5% 较一季度末提升0.2个百分点 较年初提升0.8个百分点 一季度和二季度股票+基金规模分别环比增加3604亿元和2618亿元 [4] - 长端利率平稳 净资产压力缓解 权益资产提振资产端收益率预期 负债成本压降迎来拐点 险企利差中长期有望持续改善 带动ROE中枢改善 看好PB估值修复 [4] 推荐标的组合 - 包括国信证券(002736.SZ) 东方证券(600958.SH) 中国太保(601601.SH) 中国平安(601318.SH) 江苏金租(600901.SH) 香港交易所(00388) 东方财富(300059.SZ) 国泰海通(601211.SH) 财通证券(601108.SH) 指南针(300803.SZ) [5] 受益标的组合 - 包括中金公司(03908) 同花顺(300059.SZ) 九方智投控股(09636) 新华保险(601336.SH) [6]

险资投资资产配置偏好 - 股票是保险机构2025年下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金 [1][3] - 多数保险机构预期下半年资产配置比例与年初基本保持一致 部分机构可能适度增加股票和债券投资 [3] - 保险机构延续"哑铃型"配置策略 采用固收打底、权益增益模式缓解久期错配风险并提升收益弹性 [6] 险资股票投资规模变化 - 截至2025年二季度末险资运用余额达36.23万亿元 较上年末增长17.39% [1][3] - 股票投资余额突破3万亿元 较2024年末大幅增长47.57% 占比提升至8.8% [1][3] - 人身险公司股票投资余额达2.87万亿元 较一季度末增加超2000亿元 较年初增超6000亿元 [4] 险资权益配置驱动因素 - 低利率环境下债券收益率下行 保险机构寻求稳收益与增值组合路径 [4] - 沪深300成分股平均股息率3%-4% 叠加资本增值机会成为债券理想替代品 [5] - 政策引导通过《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提升权益配置能力 [4] 险资投资标的特征 - 倾向筛选低估值、高分红和现金流稳健公司 保证长期回报并控制下行风险 [1] - 举牌事件数量超2024年全年 目标集中于银行、公用事业等高股息板块 [6] - OCI账户投资高股息红利资产规模超5000亿元 主要用于平滑利润波动和抵御低利率环境 [6][7] 行业偏好与投资领域 - 看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工行业 [6] - 关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等投资领域 [6] - 上市险企通过OCI账户大量投资高股息优质资产 但未来配置积极性可能因股息率优势下降而减弱 [7] 趋势持续性判断 - 增配权益市场趋势预计在未来2-3年持续强化 由深层次结构性因素支撑 [7][8] - 保费收入持续增长但固收占比过高导致收益不足 增配权益能提升整体IRR [8] - 市场赚钱效应不减 险资投资高股息优质资产的热情不会减退 [7]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 赚钱效应有望进一步催化个人和机构资金流入 居民股票和基金等权益资产配置潜力空间仍较大 继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会[3][4] - 考虑到基本面持续改善 目前传统券商和保险板块估值仍在偏低水位 关注后续交易量 中报和政策面催化[4] 券商板块 - 本周日均股基成交额3.01万亿 环比增长21% 截止8月22日 2025年累计日均股基成交额1.75万亿 同比增长90%[4] - 证监会修订并正式实施《证券公司分类评价规定》 新规取消总的营业收入排名加分 提升ROE加分力度 ROE/经纪/投行/资管加分门槛从TOP20放宽至TOP30 规模导向弱化 引导行业集约化发展 中小机构差异化发展[4] - 新增自营权益类资产配置规模比例与体量绝对值排名 资管产品的权益类规模占比 代销权益类基金保有量 基金投顾规模作为加分项[4] - 市场交易活跃度持续抬升 两融规模扩张 权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期 投行 衍生品和公募业务等业务有望接续改善 板块估值仍在低位 机构欠配明显[4] - 推荐零售优势突出的国信证券 海外业务优势突出的头部券商和香港交易所 金融科技主线[4] 保险板块 - 保险机构对下半年A股市场和债券市场的信心均有明显回升 股票是下半年我国保险机构首选的投资资产 其次是债券和证券投资基金[4] - 保险机构下半年主要关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等领域投资机会[4] - 6月末保险资金运用余额36.23万亿 较年初增长8.9% 险资继续增配股票和债券 减配银行存款 非标及基金[4] - 6月末险企配置股票+基金规模4.73万亿 占比13.5% 较1季度末的13.3%提升0.2个百分点 较年初提升0.8个百分点 1季度和2季度股票+基金规模分别环比增加3604亿和2618亿[4] - 长端利率平稳 净资产压力缓解 同时权益资产提振资产端收益率预期 负债成本压降迎来拐点 险企利差中长期维度看有望持续改善 带动险企ROE中枢改善 看好PB估值修复[4] - 推荐低估值中国太保和中国平安[4] 推荐标的组合 - 推荐标的组合包括国信证券 东方证券 中国太保 中国平安 江苏金租 香港交易所 东方财富 国泰海通 财通证券 指南针[5] - 受益标的组合包括中金公司H 同花顺 九方智投控股 新华保险[5]

互联网平台监管 - 国家发展改革委等三部门联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》共七章30条 围绕经营者自主定价 价格标示行为 价格竞争行为及消费者权益保护提出规范要求 [2] 半导体产业投资 - 美国政府以每股20.47美元价格收购4.333亿股英特尔普通股 总投资额89亿美元 相当于英特尔9.9%股权 [2] 国际贸易数据 - 1-7月中国与上合组织成员国货物贸易额达2931.8亿美元 同比增长1.8% [2] - 市场监管总局发布首批21个跨区域质量强链联动项目 涵盖机器人 脑机接口 低空经济等新兴产业链及纺织服装等传统产业链 [2] 科技创新发展 - 工信部强调有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术 [3] - 中国算力平台完成10个省区市分平台接入 实现"平台 主体 资源 生态 场景"全面贯通 [3] 能源基础设施 - 截至7月底全国累计发电装机容量达36.7亿千瓦 同比增长18.2% [3] 汽车产业政策 - 海南调整汽车置换更新补贴政策 要求新车购买时间为2025年8月25日后且在海南注册登记 [3] 房地产市场 - 广西推出房地产政策组合拳 包括房票安置扩面 危旧房改造提速 使用公积金增值收益收购存量商品房等措施 [3] 证券行业监管 - 证监会修订实施《证券公司分类评价规定》 调整规模及营业收入类指标权重 [5] 股票市场表现 - 截至8月22日A股百元股数量达132只 同比增长三倍 其中科创板股票58只占比超40% [5] 大宗商品价格 - 碳酸锂期货主力合约收跌4.41%至7.90万元/吨 多家锂业企业表示产能正常释放 [5] 保险资金配置 - 保险机构重点关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等领域投资机会 [5] 房地产销售 - 融创中国上海壹号院第五批次66套房源开盘售罄 今年累计销售金额超220亿元 [6] 智能汽车技术 - 华为宣布9月推送ADS 4与Harmony Space5 中国汽车辅助驾驶渗透率达50% [6] 人工智能布局 - 联想集团构建覆盖AI终端 AI基础设施 AI方案与服务的全栈AI体系 [7] 零售渠道扩张 - 小米之家门店总数预计年底突破20000家 人车家全生态融合店超200家 销服一体店超2000家 [7] 海外产能建设 - 比亚迪在马来西亚建设组装工厂 预计2026年投产 [7] 招聘市场热度 - 新乡胖东来三胖店招聘收到8027份申请 2988人进入信息采集阶段 岗位投递达3:1上限仅用45分钟 [7] 国际能源基础设施 - 俄罗斯要求联合国安理会就北溪天然气管道爆炸事件召开紧急会议 [8] 国际外交关系 - 韩日领导人17年来首次以联合公报形式公布会谈成果 [8] 国际贸易政策 - 法国邮政集团暂停向美国寄送包裹 德国 比利时等欧洲国家邮政机构已采取类似措施 [8] 生态工程建设 - 国常会审议通过三北工程总体规划 要求落实财税 土地等支持政策 [9]

调查概况 - 中国保险资产管理业协会公布2025年下半年保险资管业投资者信心调查结果 共有122家保险机构参与 包括36家保险资产管理机构和86家保险公司 [1] 宏观经济预期 - 多数保险机构预期下半年宏观经济保持平稳增长 GDP增速在4.5%到5.5%区间 CPI增速在0%到0.5%区间 PPI增速在-3.5%到-2.0%区间 人民币汇率呈现稳中升值趋势 [2] - 需重点关注出口 消费 财政政策和房地产投资等领域 [2] 宏观政策预期 - 多数保险机构预期下半年货币政策将适度宽松 重点关注适时降准降息 保持流动性充裕 以及与财政政策的协调配合 [3] - 财政政策预期将更加积极 整体偏向扩张 希望能够扩大内需 提振消费 或增加发行超长期特别国债 [3] 资产配置偏好 - 股票是下半年保险机构首选的投资资产 其次是债券和证券投资基金 [1][4] - 多数保险机构预期下半年各类资产配置比例与2025年初基本保持一致 部分保险机构可能适度或微幅增加股票和债券投资 [1][4] 债券市场展望 - 多数保险机构对下半年债券市场持中性偏乐观态度 预计10年期国债收益率将在1.4%到1.6%区间 中高等级信用债收益率在1.5%到2.0%区间 [5] - 下半年看好超长期特别国债 银行永续债 可转债以及10年期以上信用债 [5] - 认为经济基本面 货币政策宽松力度和市场流动性将是影响下半年债券市场的主要因素 [5] A股市场展望 - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度 预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间 [6] - 更为看好沪深300相关股票 看好医药生物 电子 银行 计算机 通信和国防军工等行业 [6] - 关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等投资领域 [6] - 认为企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素 [6] 境外投资偏好 - 港股投资下半年受到青睐 同时有四成保险机构还看好债券投资和黄金投资 [7]

资产配置偏好 - 股票是保险机构2025年下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金[1] - 多数保险机构预期下半年各类资产配置比例与2025年初基本保持一致[1] - 部分保险机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[1] 债券市场展望 - 多数保险机构对下半年债券市场持中性偏乐观态度[1] - 预计10年期国债收益率区间为1.4%到1.6% 中高等级信用债收益率区间为1.5%到2.0%[1] - 下半年看好超长期特别国债 银行永续债 可转债以及10年期以上信用债[1] - 经济基本面 货币政策宽松力度和市场流动性是影响债券市场的主要因素[1] A股市场展望 - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度[2] - 预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间[2] - 更看好沪深300相关股票[2] - 看好医药生物 电子 银行 计算机 通信和国防军工等行业[2] - 关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等投资领域[2] - 企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素[2]

行业信心调查结果 - 中国保险资产管理业协会公布2025年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果 [1] - 保险机构对下半年债券市场和A股市场的信心均有明显回升 [1] 投资关注领域 - 保险机构下半年主要关注人工智能领域投资机会 [1] - 保险机构下半年主要关注红利资产领域投资机会 [1] - 保险机构下半年主要关注新质生产力领域投资机会 [1] - 保险机构下半年主要关注高分红高股息领域投资机会 [1] - 保险机构下半年主要关注创新医药领域投资机会 [1]

投资资产偏好 - 股票是保险机构下半年首选的资产类别 其次是债券和证券投资基金[1] - 多数保险机构预期下半年资产配置比例与年初基本保持一致 部分机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[1] 调查覆盖范围 - 调查覆盖宏观环境、市场判断、配置计划和收益预期四个方面[4] - 共有122家保险机构参与 包括36家保险资产管理机构和86家保险公司[4] 宏观政策预期 - 多数保险机构预期下半年货币政策将适度宽松 重点关注适时降准降息和保持流动性充裕[4] - 财政政策预期将更加积极且偏向扩张 可能扩大内需、提振消费或增加发行超长期特别国债[4] A股市场展望 - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度 预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间[4] - 更看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工等行业[4] - 关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等投资领域[4] - 认为企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素[4] 债券市场预期 - 多数保险机构对下半年债券市场持中性偏乐观态度[4] - 预计10年期国债收益率将在1.4%到1.6%区间 中高等级信用债收益率在1.5%到2.0%区间[4] - 下半年看好超长期特别国债、银行永续债、可转债以及10年期以上信用债[4] - 认为经济基本面、货币政策宽松力度和市场流动性将是影响债券市场的主要因素[4]