美元 - 美联储洛根表示美联储可以保持耐心，随时准备在必要时做出反应 [2] - 美国5月制造业活动连续第四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响 [2] - 经合组织将2025年美国GDP预期从2 2%下调至1 6%，将2026年预期从1 6%调低至1 5%，预计今年美联储利率不会发生变化 [2] 非美主要货币 - 中国央行开展4545亿元7天逆回购操作，操作利率为1 40%，与此前持平 [3] - 澳洲联储会议纪要显示委员会不认为需要降息50个基点，美国关税尚未对澳大利亚经济产生影响 [3] - 日本央行行长植田和男表示目前尚无加息预设计划，只有在经济和物价再次回升的情况下才会考虑提高利率，将在下次会议上审议债券缩减计划并考虑市场意见 [3] - 日本财务省发行约2 6万亿日元的10年期国债，投标倍数约为3 66，为近一年来最高水平，日本中长期国债价格应声上涨 [3] 全球经济 - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2 9%，较今年3月预测值分别下调0 2和0 1个百分点 [4]

分组1 - 关税短期效应可能是反通货膨胀的 [1] - 欧元区受益于避险资金流动 [1] - 关税可能持久性降低全球经济增速 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场消化关税缓和消息及国内政策利好，推动部分逢低买盘，但美国关税新高与之矛盾，经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存 [2][7] - 基本面供应稳定，消费旺季尾声，需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好 [2][7] - 平衡偏好，宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 各部分总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2385元/吨涨至2459.5元/吨，SHFE铝连三从19565美元/吨涨至19815美元/吨，沪伦铝比值从8.2降至8.1，LME现货升水从-35.72美元/吨升至-29.55美元/吨，LME铝库存从439325吨降至423575吨，SHFE铝仓单库存从95909吨降至76763吨，现货长江均价从19746元/吨涨至19948元/吨，现货升贴水从30元/吨降至10元/吨，南储现货均价从19736元/吨涨至19904元/吨，沪粤价差从10元/吨涨至44元/吨，铝锭社会库存从68.9吨降至65.8吨，电解铝理论平均成本从16382.04元/吨降至16381.67元/吨，电解铝周度平均利润从3363.96元/吨涨至3566.33元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19948元/吨，较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨 [4] 宏观情况 - 美联储褐皮书显示经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减 [5] - 关税方面，美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，美国商务部启动卡车进口调查 [5] - 经济数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，3月耐用品订单环比升9.2%，上周初请失业金人数22.2万人；欧元区4月制造业PMI初值48.7 [5] - 国内政治局会议要求强化底线思维，“稳就业”成首要任务，预计二季度落实财政货币政策等 [5][6] 消费端情况 - 国内下游铝加工行业开工率环比上周涨0.1个百分点至62.5%，各板块开工继续分化，原生铝合金、线缆、工业型材保持上行，铝板带持稳，铝箔板块小幅走低，后续铝加工开工有下滑可能 [6] 库存情况 - 4月24日，铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨 [2][6][7] 行情展望 - 贸易战缓和释放风险情绪，海外经济数据好坏参半，全球需求忧虑仍存，国内政策预计二季度加快落实 [2][7] - 供应端电解铝产能大稳小动，以山东至云南置换产能为主，消费端下游加工企业开工分化，临近五一下游备货意愿稍强 [2][7] - 市场消化消息和利好推动逢低买盘，但美国关税情况矛盾，经济数据好坏参半，基本面供应稳定，消费旺季尾声需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 行业要闻 - 生态环境部印发通知明确发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业碳排放相关任务及时限，年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位将纳入全国碳市场管理 [8] - 美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，华尔街日报称中国关税可能降至50%至65% [8] - 2025年1 - 3月全国光伏新增装机容量为59.71GW，同比增长30.5% [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘局势尚无明显好转，油价维持窄幅震荡；短期内市场已逐步消化既有利空，中长期来看，特朗普关税政策是否将引致美国经济实质性衰退，或将成为决定中长期趋势的关键变量 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 美伊第三轮谈判结束，双方说法不一，内盘 4 月 25 日 SC 主力合约涨幅 1.14%，夜盘收跌；外盘 WTI、Brent 收涨 [2] - 宏观面，特朗普关税政策转向“选择性缓和”，中美博弈相持，美伊谈判无实质进展，美俄矛盾或激化，俄乌难停火；基本面供给端，哈萨克斯坦超产引发 OPEC+减产信任危机，部分成员国拟 6 月增产；需求端，IMF 下调全球经济展望，需求“弱预期主导”；库存端，美国 EIA 原油库存增加，汽油和馏分油库存减少 [3] - 燃料油受成本端拖累，高硫品种支撑格局未变但上行受限，低硫品目未显著承压 [5] 产业链价格监测 - 原油期货价格多数上涨，现货价格有涨有跌，价差有变化，其他资产如美元指数、标普 500 等有不同涨幅；库存方面，美国商业、战略储备库存有变化，开工率方面，山东地炼和美国炼厂有不同表现 [7] - 燃料油期货、现货、纸货价格多数上涨，价差有变化，库存方面，新加坡和美国馏分油等库存有不同变化 [8] 产业动态及解读 - 内盘 4 月 25 日 SC 主力合约涨后夜盘收跌，胜利原油现货价上调 [9] - 外盘 4 月 25 日 WTI、Brent 收涨，迪拜和阿曼现货价下调，Brent 现货价上调 [10] - 宏观上，特朗普关税政策调整，中美未就关税磋商，全球经济增速下调，美伊谈判无进展，美俄矛盾或激化 [11][12][13] - 供应端，哈萨克斯坦超产，部分 OPEC+成员国拟增产，俄罗斯钻探活动加快 [14][15] - 需求端，巴基斯坦石油储量增加仍依赖进口，全球石油需求增长放缓 [16] - 库存端，美国 EIA 原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，API 数据显示原油等库存减少 [17] - 市场信息方面，美国对俄制裁态度不一，卡塔尔加沙会谈有进展，哈马斯愿停火，美俄立场有相似处 [18] 产业链数据图表 - 展示了 WTI、Brent 首行合约价格及价差等 21 张图表，涉及原油产量、钻机数量、炼厂开工率、库存等多方面数据 [19][22][24]