项目投资 - 国轩高科拟在南京市六合经济开发区投资建设新型锂离子电池智造基地项目 暂定产能规模20GWh [1] - 项目投资总额不超过人民币40亿元 [1] - 项目实施主体为公司控股子公司江苏国轩新能源科技有限公司 [1] 战略布局 - 投资目的为丰富公司产品结构并完善产能布局 [1] - 项目旨在满足公司未来业务发展和市场拓展需要 [1]

核心财务表现 - 2025H1营收30.30亿元同比下降13.87% 归母净利润1.11亿元同比降低27.60% 扣非归母净利润1.09亿元同比降低26.01% [1] - 2025Q2营收14.67亿元同比降低21.93%环比降低6.11% 归母净利润0.30亿元同比降低63.87%环比降低63.07% 扣非归母净利润0.32亿元同比降低61.33%环比降低58.41% [1] 业绩变动原因 - 原料己内酰胺2025Q2均价9193元/吨环比Q1下降12.65% 受纯苯价格上涨及下游采购意愿减弱影响 [2] - PA6切片2025Q2均价10270元/吨环比下降12.65% 因贸易壁垒导致需求不确定性增加及行业高库存压力 [2] - 下游客户采购意愿下降造成产能利用率降低 5月贸易壁垒阶段性缓和仅维持一周 [2] 行业供需状况 - 尼龙切片行业2025年底预计产能达850万吨 产量700万吨 表观需求量640万吨 [2] - 2025-2027年行业在建产能接近150万吨 产能消化成为当务之急 [2] 公司战略布局 - 拥有杭州本部 山东枣庄 湖南常德 山东淄博四个生产基地 专注高端尼龙切片细分领域 [2] - 调整杭州本部原募投项目为"年产5.08万吨尼龙新材料建设项目" 常德聚合顺二期将于年内投料试生产 [2] - 新产品尼龙66布局构建第二增长曲线 具备多品类多牌号差异化产品竞争力 [2][3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.50亿元 4.56亿元 5.53亿元 [3] - 对应8月28日收盘价PE分别为11倍 9倍 7倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入13.80亿元，同比增长8.39%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长12.14% [1] - 2025年第二季度营业总收入7.11亿元，同比增长9.54%，归母净利润0.59亿元，同比增长22.31% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利率同比提高0.34个百分点至7.5% [2] 产品与渠道 - 2025年第二季度复合调味品收入同比增长9.2%，轻烹解决方案收入同比增长15.0%，饮品甜点配料收入同比下降16.8% [1] - 空刻品牌上半年营收5.05亿元，同比增长11.21%，通过免煮系列冲泡意面、冻品烤肠及沙拉汁等创新产品拓展消费场景 [1] - 直销渠道收入同比增长11.9%，非直销渠道收入同比增长2.3%，新兴渠道包括会员制卖场、连锁商超、零食折扣店及O2O即时零售 [1] 盈利能力与分红 - 2025年第二季度毛利率24.7%，同比提升2.6个百分点，主因产品结构优化 [2] - 销售费用率同比提升1.4个百分点至16.5%，管理费用率同比提升0.1个百分点至2.6%，因业务推广及仓储费用增加 [2] - 拟派发中期现金红利5600万元，分红率约48% [2] 产能布局 - 山东宝莘食品调味料全产业链基地于2025年上半年投产，提升半固态调味料产能 [2] - 广西宝硕香辛料加工项目自2024年下半年投产，产能扩大计划持续推进中 [2] - 上海金山地块计划建设智能化生产基地，完善全国化产能布局以匹配下游需求 [2]

财务表现 - 营业收入5亿元 同比增长21.70% 主要受益于战略客户PCBA批量订单增长 [1] - 归属于上市公司股东的净利润384.16万元 同比大幅下滑93% [1] - 营业成本同比上涨38.68% 高于营收增速 主要因收入规模扩大带动变动成本增长及珠海邑升顺工厂新增生产成本 [1] 业务结构 - PCB设计服务收入9263.72万元 同比增长6.33% 毛利率41.69% 同比下降3.94个百分点 [1] - PCBA制造服务收入4.05亿元 同比增长25.13% 毛利率23.86% 同比下降9.57个百分点 [1] 费用支出 - 管理费用4757.33万元 同比激增62.42% 主要因珠海邑升顺工厂管理团队扩张推高支出 [2] - 研发费用6082.51万元 同比增长18.62% 主要因技术团队扩充带动投入 [2] 产能布局影响 - 珠海邑升顺PCB工厂产能爬坡效率未达标 叠加高额职工薪酬、折旧摊销及利息费用 报告期内亏损2816.72万元 [1] - IPO募投项目及天津PCBA工厂投产初期客户订单不足 产能利用率低导致合计亏损1656.30万元 [1] - 现金管理收益及政府补助同比减少801.03万元 进一步挤压利润空间 [1]

投资评级 - 报告未给予明确投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1收入21.89亿元（同比+6.7%），归母净利润1.33亿元（同比+4.9%），盈利表现稳健 [1] - Q2单季度收入11.78亿元（同比-1.4%），归母净利润0.75亿元（同比-10.3%），主要受美国关税政策影响导致需求走弱及渠道商备库谨慎 [1][2] - 内销业务表现亮眼，2025H1收入5.41亿元（同比+15.4%），通过产品迭代、全域营销及费用管控实现盈利改善 [2] - 外销业务2025H1收入16.42亿元（同比+3.7%），非美市场开拓抵消部分压力，越南产能布局助力份额提升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.4/4.2/5.0亿元，对应PE为10.8X/8.8X/7.4X [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率22.8%（同比-0.6pct），净利率6.4%（同比-0.6pct） [4] - 费用率方面，销售/研发/管理/财务费用率分别为7.3%/3.5%/5.1%/-0.3%（同比+0.17pct/+0.52pct/+0.32pct/+0.52pct） [4] - 经营性现金流净额2.16亿元（同比+1.61亿元），现金流表现优异 [4] - 存货周转天数61.35天（同比+7.26天），应收账款周转天数49.07天（同比-6.35天） [4] 业务亮点 - 内销渠道持续拓宽，线下旗舰店试点跑通，与京东、天猫联合发布新品 [2] - 海外产能转移趋势显著，2018-2024年美国从越南进口办公椅占比从0.3%提升至35.6% [3] - 预计Q3美国业务随降息预期及关税落地边际修复 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.48/60.11/69.51亿元 [7] - 毛利率预计持续改善，分别为22.4%/23.2%/23.7% [7] - ROE水平稳定在13.3%-15.0%区间 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 产品结构持续优化升级 高端PCB产品收入占比提升至60%以上 [3] - 全球产能布局稳步推进 珠海崇达二期项目定位于高端PCB板生产 泰国生产基地加速建设 [2] - 优质客户储备丰富 覆盖通信 服务器 汽车电子 消费电子等领域头部企业 [3] - 盈利水平持续修复 预计2025-2027年归母净利润分别为5.78/6.72/7.66亿元 [4][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/25/22倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入35.33亿元 同比增长20.73% [1][2] - 2025年上半年归母净利润2.22亿元 同比下降6.19% [1][2] - 预计2025年营业收入72.22亿元 同比增长15.1% [1] - 预计2025年归母净利润5.78亿元 同比增长124.3% [1] - 预计2025-2027年ROE分别为7.7%/8.4%/9.0% [1] 产能布局 - 通过非公开发行募集资金20亿元用于珠海崇达二期项目建设 [2] - 珠海崇达二期项目主要生产高多层板 HDI板 软硬结合板等高端PCB产品 [2] - 珠海崇达二期（含二厂和三厂）陆续投产 普诺威mSAP封装基板事业部产能爬坡 [2] - 加速泰国生产基地建设以满足国际客户需求 [2] 客户结构 - 通信领域服务中兴 烽火 康普 锐捷网络 安费诺 Intel 艾默生等5G基站核心供应商 [3] - 服务器领域与中兴 新华三 云尖 浪潮等建立战略合作 [3] - 汽车电子领域切入松下 普瑞均胜 泰科电子 零跑汽车 比亚迪 LG麦格纳等Tier1供应链 [3] - 消费电子领域通过华勤 龙旗 天珑等ODM龙头间接配套联想 vivo 三星 小米 荣耀 亚马逊等品牌 [3]

公司基本情况 - 公司代码603617 简称君禾股份 主要从事泵业制造业务[1] - 2025年8月20日召开第五届董事会第八次会议 审议通过半年度报告等多项议案[4][5] - 董事会由7名董事组成 本次会议全体董事出席 表决结果均为7票赞成[6][8][10] 募集资金管理 - 2021年非公开发行股票募集资金净额5.12亿元 发行价格8.65元/股[14][32] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额277.63万元[15] - 2025年4月使用闲置募集资金3,500万元暂时补充流动资金[18][19] 募投项目变更 - 终止"商用专业泵产业化项目" 该项目已投入3.71亿元 剩余851.54万元[30][35] - 终止原因包括现有产能利用率79% 泰国基地即将投产 行业增长不及预期[38][39] - 节余资金将永久补充流动资金 需经股东会审议通过[30][39] 公司战略布局 - 在泰国投资2亿元建设生产基地 已累计投入1,370万美元[38] - 泰国项目预计2025年11月投产 形成"双轨供应链"保障北美市场[38] - 产能布局调整应对美国关税政策影响 优化资源配置[39] 近期计划 - 2025年9月8日召开第一次临时股东会 审议募投项目终止等议案[46][47] - 2025年9月2日举办半年度业绩说明会 管理层将出席交流[61][63] - 2025年度行动方案聚焦提质增效重回报[11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59,702.26万元，同比下降4.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7,662.50万元，同比下降9.53% [1] - 扣非净利润7,448.23万元，同比下降5.39% [1] - 一季度营业收入28,616.70万元，同比下降11.85% [1] - 一季度扣非净利润3,602.19万元，同比下降24.52% [1] - 二季度营业收入31,085.56万元，同比增长4.30% [1] - 二季度扣非净利润3,846.04万元，同比增长24.05% [1] 发展战略 - 2025年经营指导思想为"战略引领，创新驱动国际化；项目攻坚，提质上量增人效" [2] - 推进"3+1"产品发展战略：复合粘接材料、交通功能材料、电气功能材料、光学显示材料 [2] - 重点发展复合粘接材料和交通功能材料，同时大力发展电气功能材料和光学显示材料 [2] - 强化国内和国际两个市场，加快市场份额提升和业务拓展 [2] 产能布局 - 南通高盟年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目追加投资至36,205.45万元 [3] - 年产4.6万吨电子新能源胶粘剂项目追加投资至11,509.45万元 [3] - 12.45万吨项目二期工程三车间改造预计2025年8月完成，一车间改造计划2025年9月开始 [3] - 4.6万吨电子新能源胶粘剂项目预计2025年下半年正式获得政府验收 [3] - 项目投产后将提升产能，拓展新兴发展方向，优化产品结构 [3]

公司评级与推荐 - 民生证券给予东方电缆推荐评级 [2] 公司财务与订单状况 - 公司在手订单创新高 [2] - 公司存货和合同负债呈现增长态势 [2] 公司产能布局 - 公司不断完善产能布局 [2] 公司股价信息 - 东方电缆最新股价为54.58元 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，现价对应2025-2027年PE约25x/17x/15x [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入44.32亿元（同比+8.95%），归母净利润4.73亿元（同比-26.57%），扣非净利润4.62亿元（同比-21.83%）[1] - 单季度25Q2收入22.85亿元（同比-17.13%），归母净利润1.92亿元（同比-49.56%）[1] - 业绩下滑主因：高附加值海洋装备收入下降（同比-44.61%），以及2024年同期存在土地使用权出售收益 [1][2] 分业务结构 - 电力工程与装备线缆：收入21.96亿元（同比+24.85%），占比49.60% [2] - 海底电缆与高压电缆：收入19.57亿元（同比+8.32%），占比44.18% [2] - 海洋装备与工程运维：收入2.75亿元（同比-44.61%），占比6.22% [2] 订单与存货 - 在手订单196亿元（电力工程50亿元、海底电缆110亿元、海洋装备36亿元）[2] - 存货31.16亿元（较期初+69.91%），其中库存商品15.31亿元、半成品8.49亿元 [2] - 合同负债16.74亿元（较期初+45.91%）[2] 产能布局 - 参股浙江海风母港项目，计划2030年后形成300万千瓦/年深远海风电总装能力 [3] - 推进中央研究院·总部工程、未来工厂二期及南北产业基地建设 [3] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：112.7/141.3/153.3亿元（同比+24.0%/25.3%/8.5%）[3][4] - 2025-2027年归母净利润预测：15.0/22.9/24.5亿元（同比+48.9%/52.7%/6.8%）[3][4] - 毛利率提升趋势：从2024年18.83%升至2027年25.62% [8]