报告行业投资评级 - 单边为中性；跨期无；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国际油价反弹使油制成本支撑走强，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - PE停车检修装置增加，供应压力小幅缓解，但整体开工仍偏高位，生产企业库存积累，上游有去库压力 [2] - PP开工率环比持平，上游与中游环节库存小幅下降，大榭石化二期新装置试车，预计近期产出合格产品，中长期供应压力大 [2] - 下游需求恢复较慢，农膜进入需求季节性转换阶段，整体订单跟进慢，终端开工窄幅恢复 [2] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE油制生产利润为332.5元/吨（+17.9），PP油制生产利润为 - 247.5元/吨（+17.9），PDH制PP生产利润为88.2元/吨（+12.0） [1] - PE开工率为78.7%（ - 5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [28][35][36] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 44.2元/吨（+23.4），PP进口利润为 - 556.9元/吨（+3.4），PP出口利润为36.6美元/吨（ - 0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（ - 0.5%） [1] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [73][79][86]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收191.78亿元，同比增长11.75% [2][4] - 2025H1归母净利润9.72亿元，同比下降4.37% [2][4] - 扣非归母净利润9.23亿元，同比增长7.53% [2][4] - 2025Q2营收108.02亿元，环比增长28.95%，同比增长21.48% [2][4] - 2025Q2归母净利润5.81亿元，环比增长48.65%，同比下降1.41% [2][4] - 2025Q2扣非归母净利润5.55亿元，环比增长51.22%，同比下降0.33% [2][4] 业务板块利润贡献 - 钨钼板块占利润总额74.98% [2][4] - 能源新材料板块占利润总额20.06% [2][4] - 稀土板块占利润总额7.38% [2][4] 钨钼板块表现 - 2025H1利润总额12.68亿元，同比下降10.94% [9] - 2025Q2利润总额7.39亿元，环比增长40% [9] - 宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭三家资源企业净利润分别为1.45亿元、1.36亿元、0.64亿元 [9] - 资源总净利润同比增长11% [9] - 切削刀具毛利率保持在40%以上 [9] - 厦门金鹭、九江金鹭、洛阳金鹭净利润分别同比增长4.41%、11.46%、15.07% [9] - 细钨丝销量613亿米，其中光伏钨丝销量469亿米，同比减少18% [9] 能源新材料板块表现 - 2025H1利润总额3.39亿元，同比增长35.47% [9] - 2025Q2利润总额2.15亿元，环比增长73% [9] - 钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57% [9] - 三元销量3.19万吨，同比有所下滑 [9] - 2025Q2正极材料出货量3.75万吨，环比增长62% [9] - 钴酸锂销量1.65万吨，环比增长34% [9] - 三元销量2.1万吨，环比增长93% [9] - 2025Q2正极材料单吨净利5067元，环比微增 [9] 稀土磁材板块表现 - 2025H1利润总额1.25亿元，同比增长6.71% [9] - 剔除特殊因素影响后同比增速达78.44% [9] - 2025Q2利润总额0.59亿元，环比下降11% [9] - 磁材销量5193吨，同比增长31% [9] - 当前拥有1.7万吨磁材产能 [9] - 包头2万吨项目一期5000吨于6月投产 [9] - 金龙5000吨新建产能预计2026年上半年建成投产 [9] - 老挝与赤峰合资稀土矿产产能达1500吨REO/年 [9] 产能扩张规划 - 磁材总产能将提升至2.2万吨 [9] - 稀土矿产产能1500吨REO/年有望今年贡献业绩 [9] 财务预测数据 - 预计2025年营收430.89亿元 [13] - 预计2025年归母净利润22.54亿元 [13] - 预计2025年每股收益1.42元 [13] - 预计2025年市盈率18.96倍 [13] - 预计2025年净资产收益率12.4% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝预计价格短期区间震荡，关注宏观情绪和矿端消息，后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝 - 宏观上美国通胀数据巩固美联储9月降息预期，推高市场对后续宽松政策押注，昨日铝价偏强运行 [3] - 8月10日山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，矿端消息扰动使氧化铝期货走强，但氧化铝整体过剩，下游采购现货意愿一般，价格上方承压 [4] - 国内矿山不能复工复产对国产铝土矿供应影响微乎其微，后续关注消息面发展 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升0.1个百分点至58.7%，铝线缆开工率持稳于61.8%，预计8月中旬开工率小幅回升 [4] - 7月全国铝杆总产量36.05万吨，较6月降2.96万吨，厂家开工率53.2%，环比降6.89%，同比降6.7%，7月下旬铝价回落，8 - 9月终端提货预期增加，8月铝杆供需格局有望改善 [4] - 8月14日国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，较周一涨0.1万吨，较上周四涨2.4万吨 [4]

报告行业投资评级 - 仍有调整，观望为主 [4] 报告的核心观点 - 成材情绪趋缓，整理运行，后期仍有调整，观望为主，需关注宏观政策、供给侧减产情况和下游需求情况 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 成材市场情况 - 成材昨日冲高回落，原料价格上涨从成本端对钢价有一定支撑，宏观层面反内卷不时扰动黑色系，基本面偏空，下游需求弱且短期难扭转 [3] 产量数据 - 螺纹钢产量上升10.12万吨至221.18万吨，热卷产量下降7.9万吨至314.89万吨，五大材总产量上升1.79万吨至869.21万吨 [3] 库存数据 - 螺纹钢总库存上升10.39万吨至556.68万吨，热卷总库存上升8.68万吨至356.63万吨，五大材总库存上升23.47万吨至1375.36万吨 [3] 表观需求量数据 - 螺纹钢表观需求量上升7.38万吨至210.79万吨，热卷表观需求量下降13.79万吨至306.21万吨，五大材表观需求量下降6.29万吨至845.74万吨 [3]

报告行业投资评级 - 仍有调整，观望为主 [3] 报告的核心观点 - 受原料焦煤上涨带动，成材昨日白天小幅走高，日内微涨。目前钢材整体仍供强需弱，供应端日均铁水产量、高炉开工率、钢厂盈利情况均偏高，但下游一般，宏观反内卷对价格带来推动 [2] 相关目录总结 钢厂成本与盈利情况 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2118 元/吨，平均钢坯含税成本 2868 元/吨，周环比上调 25 元/吨，与 8 月 6 日普方坯出厂价格 3090 元/吨相比，钢厂平均盈利 222 元/吨，周环比减少 115 元/吨 [2] 建筑工地资金到位率 - 截至 8 月 5 日，样本建筑工地资金到位率为 58.5%，周环比下降 0.2 个百分点，房建项目资金到位率为 51.14%，周环比持平 [2] 后期关注因素 - 宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [2][4] - 铝锭价格短期区间调整，震荡运行，关注宏观指引 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [4] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，供需双弱格局下市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价区间震荡，宏观上市场关注美联储人事变动，可能使其转向更鸽派 [3] - 几内亚前期矿权影响事件使港口发运被叫停，带动氧化铝期货价格小幅上行，市场对矿山港口库存低位有预期，此次变动对期货影响有限 [4] - 8月氧化铝运行产能预计环比增加，铝土矿需求增长，新疆众和240万吨氧化铝项目预计2026年上半年建成投产 [4] - 6月底至7月几内亚铝土矿发运量降低，预计8月中国自几内亚进口铝土矿总量下滑，国产铝土矿供应增量有限 [4] - 8月开始中国铝土矿库存累库幅度预计放缓，8 - 9月库存总量预计出现拐点 [4] - 7月国内电解铝产量同比增1.05%，环比增3.11%，运行产能环比小增，因山东 - 云南电解铝二期置换项目起槽 [4] - 8月4日国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨，较上周四增2.0万吨，较上周一涨3.1万吨 [4]

报告行业投资评级 - 仍有调整，观望为主 [4] 报告的核心观点 - 受益于原料端焦煤涨停，成材延续反弹，市场在宏观反内卷和行业基本面间徘徊，钢价短期反复波动 [3] - 钢材整体供强需弱，供应端日均铁水产量、高炉开工率、钢厂盈利情况均偏高，但下游一般，受房地产数据和雨季影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 成本与利润 - 8月5日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3312元/吨，日环比增加4元/吨，平均利润为 -31元/吨，谷电利润为70元/吨，日环比减少7元/吨 [3] 房地产成交面积 - 7月28日 - 8月3日，10个重点城市新建商品房成交面积总计146.7万平方米，环比增长3.8%，同比下降17.7% [3] - 7月28日 - 8月3日，10个重点城市二手房成交面积总计199.59万平方米，环比下降6.5%，同比增长4.7% [3] 后期关注因素 - 宏观政策；供给侧减产情况；下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价预计短期区间调整 关注宏观情绪和下游开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬 复产时间预计在正月十一至十六 停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日开始停产 大部分1月中旬左右停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 今年冬储低迷 对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价区间震荡 上周五美国就业报告惨淡、美联储理事辞职、总统解雇统计局局长打击美元 投资者加大对美联储降息押注 [3] - 几内亚港口发运被叫停 带动氧化铝期货价格小幅上行 市场对矿山港口库存低位有预期 此次变动对期货影响有限 [4] - 8月氧化铝运行产能预计环比增加 铝土矿需求增长 新疆众和240万吨氧化铝项目预计2026年上半年建成投产 [4] - 6月底至7月几内亚铝土矿发运量降低 预计8月中国自几内亚进口铝土矿总量下滑 国产铝土矿供应增量有限 [4] - 8月开始中国铝土矿库存累库幅度预计放缓 8 - 9月库存总量预计出现拐点 [4] - 7月国内电解铝产量同比增1.05% 环比增3.11% 运行产能环比小增 系山东 - 云南电解铝二期置换项目起槽 [4] - 8月4日国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨 较上周四增2.0万吨 较上周一涨3.1万吨 [4] - 当前淡季库存累库 需求端压力限制上行空间 警惕宏观风险计价加码 关注国内政策推进 短期铝价预计区间为主 后续关注库消走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价预计短期区间调整 [4][5] 各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量74.1万吨，安徽6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [4] 铝锭部分 - 2025年7月中国电解铝行业含税完全成本均值16,261元/吨，环比降1.7%，同比跌5.8%，8月氧化铝对成本支撑显现 [4] - 8月氧化铝运行产能预计环比增加，铝土矿需求增长，供应端受雨季影响，8月起中国自几内亚进口铝土矿总量预计下滑，国产增量有限，8 - 9月铝土矿库存总量预计现拐点 [4] - 7月国内电解铝产量同比增1.05%，环比增3.11%，运行产能环比小增 [4] - 8月4日国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨，较上周四增2.0万吨，较上周一涨3.1万吨 [4] - 淡季库存累库，需求端压力限制上行空间，短期铝价预计区间为主 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成材仍有调整，观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 8月1日国家发改委透露今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [3] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.24%，环比减少0.57个百分点，同比增加1.37个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比减少1.52万吨，同比增加4.09万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.05%，环比上升1.56个百分点，同比上升15.11个百分点；平均开工率74.21%，环比上升2.18个百分点，同比上升12.75个百分点 [3] - 成材上周冲高回落，周内波动较大，螺纹钢供需双降、库存上升，热轧则供需、库存均有上升，基本面中性偏空，对盘面影响较大的主要是市场情绪 [3] - 上周国内政治局会议较平静，在包括反内卷和房地产上没有太多超预期声音，给此前亢奋的盘面带来压力 [3] - 近期市场走势受宏观因素和情绪影响较大，价格波动大 [3] 观点 - 成材仍有调整，观望为主 [4] 后期关注因素 - 宏观政策；供给侧减产情况；下游需求情况 [4]