股价与公司盈利的关系 - 短期市场存在股价与公司盈利背离的现象 即盈利不佳的公司股价可能上涨 而盈利良好的公司股价可能下跌 [6][8][9] - 这种背离通常出现在基本面低迷但流动性充裕的市场阶段 容易引发“炒小炒差”行情 [7] - 大多数亏损公司不产生盈利和现金流 其股价上涨依赖资金推动和击鼓传花的投机行为 当流动性枯竭时下跌幅度可能较大 [9][11] 衡量公司盈利能力的指标 - 可使用净资产收益率（ROE）来衡量公司的盈利能力 [6] - 根据ROE水平 可将上市公司分为三个类别：ROE为负的亏损股指数 ROE为正但低于大盘平均水平的微利股指数 以及ROE为正且高于大盘平均水平的绩优股指数 [6][7] 长期投资的原则与选择 - 价值投资的基础原则是“买股票就是买公司” [11] - 上市公司的盈利增长决定了股票的长期收益 绩优股的长期回报超过微利股和亏损股 [11] - 长期投资应选择盈利相对良好的公司作为主力 避免参与短期博弈或投资亏损公司 [11]

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 据了解，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数选取 50 只分红稳定、股息率较高且盈 利持续性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整 体表现。区别于传统高股息，其当前持仓并不含有银行股。以"红利+质量"双因子筛选机制筛选出兼 具"低估值"+"高质量"双重护城河的优质企业。其核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值 投资逻辑高度契合。 12月3日，截至14时37分，两市唯一的"高质量红利"中证红利质量ETF(159209)换手率达10.69%，成交额 约5500万，环比前日放量165.26%，据Wind Level2实时行情结合均价预估，盘中净流入超2100万。 | 中证红利质量ETF | | 159209 +0.003 +0.26% | | --- | --- | --- | | SZ ...

核心观点 - 价值投资的本质依据是价值而非持有期限 当公司基本面恶化或价格严重高估时 应果断卖出而非教条式长期持有 [3] - 个人投资者应避免盲目模仿巴菲特的“永远不卖”策略 该策略有其特定的适用背景 如控股收购、资金规模巨大、税务及监管限制等 普通投资者无需受此束缚 [4][5][6] - 对于资金规模较小的个人投资者 最佳策略是耐心寻找并投资于自己能看懂的、优秀的冷门小公司 以寻求更高的潜在回报 [7][9][10] 对价值投资与长期持有的辨析 - 价值投资不等于长期投资 长期持有是价值判断下的结果而非目的 若公司变质或价格存在巨大泡沫 则不应继续持有 [3] - 引用巴菲特观点：投资者需清楚某些公司或产业并无长期战略可言 若长期播种却总失望收成 需审视自身或投资标的 [3] - 以贵州茅台为例 作者因认为高估而卖出 并计划在价格合适时买回 说明投资决策应基于价值判断而非永久持有某一标的 [3] 对巴菲特“不卖”策略的语境分析 - 巴菲特提及有些公司永远不卖主要针对其控股公司 原因包括收购时的承诺以及维护信誉以利于未来收购 [4] - 对于股票投资 巴菲特倾向于不卖的原因包括：1) 资金规模过大 找到新机会可直接买入而无需卖出持仓；2) 美国存在资本利得税带来的巨大转换成本；3) 持股进入董事会后卖出受限制 [5][6] - 作者指出中国个人投资者无资本利得税 且极少涉及控股收购或进入董事会 因此无需模仿这些特定背景下的策略 [5][6] - 巴菲特曾表示若管理资金规模小 他确信能做到50%以上的年化收益率 方法包括寻找“定价错误”的小公司机会 [6][7] 对个人投资者的策略建议 - 个人投资者最佳方法是耐心寻找自己能看懂的优秀冷门小公司 [7] - 选择冷门小公司的原因在于：大公司信息噪音多 缺乏交易体系的个人投资者易受干扰导致错误决策 [8] - 引用段永平观点：像苹果这类知名大公司难有10倍以上回报 小额投资者应关注自己明白但关注度不高的公司 [9] - 选择公司需满足两个前提：1) 自己能看懂其未来现金流；2) 公司需优秀 即具备好的商业模式和企业文化 [9][10] - 好的商业模式指能持续赚钱且有独特竞争力 好的企业文化指言行一致且业务聚焦 [10] - 投资小公司的劣势在于研究资料少 耗时耗力 但适合时间充裕且热爱研究的个人投资者 [10]

股票的本质与功能 - 股票被定义为股份公司发行的所有权凭证，是股东用以取得股息和红利并承担风险的凭据[1] - 股票的核心设计目的是服务于股权的便捷交易，作为一种金融市场信用和交易工具，极大简化了股权转让流程[2] - 股票市场建立后，股权转让可通过交易凭证在分秒间完成，交割手续简便且费用极低，其主要功能是服务于股权买卖交易[2] 股权投资与股票投资的动机差异 - 投资于公司股权的动机是享有公司成长带来的股息红利，这属于真正的价值投资，其活动限定在实体经济范畴[3] - 投资于股票的动机是二元化的：一方面是为了成为股东并享有股息红利收益，另一方面是为了股票未来交易可能产生的竞买溢价[4] - 股权和股票是不同的概念，股权价值体现在股息和分红，股票价值体现于交易便利[4] 市盈率的实际应用与局限性 - 中国石油A股发行价格区间为15元至16.7元，对应2006年全面摊薄后市盈率为20.15倍至22.44倍[4] - 该股上市首日以48.6元开盘，收盘报43.96元，涨幅达163.23%，以中间价45元计算的市盈率超过60倍，显著高于发行市盈率[6] - 首日收盘价高出发行价27.26元的部分被视为与股权价值无关的竞买交易溢价，显示上市后股价动态估值由发行前价值和上市后增量价值两个层面组成[7] - 市盈率是股价与每股收益的比率，计算包括静态和动态市盈率，投资者通常先对公司股票进行估值再推算出合理的市盈率及心理价位[8] 价值投资的理论与实践 - 价值投资是一种通过分析基本面如高股息收益率、低市盈率和低市净率来寻找并投资于股价被低估股票的投资策略[14] - 价值投资理论的重要标志是本杰明·格雷厄姆的著作，其核心是传达一种投资的哲学思想和认识市场的观念，而非具体的操作说明书[15] - 市场本身并不具有"价值思维"，即便投资者发现"价值股票"，若未获市场共识和资金追捧，股价也可能无法上涨甚至持续下跌[15] - 查尔斯·德·沃克斯的案例显示，其坚持的深度价值投资策略因业绩不佳导致基金规模从200亿美元骤降至8.63亿美元，最终清盘[16] 巴菲特的价值投资特征 - 巴菲特投资手法的关键之一是无差别地买入价格低于净流动资产的普通股，强调价格要低至净流动资产以下[18] - 其投资哲学包括坚持长期投资（如持有股票10年）、买入有护城河的公司、重视安全边际和风险管理，如研究冗余营运资本和现金流量[18] - 价值投资需遵循股市投资的基本规律，只有把握底层逻辑才能适应市场并取得实效，巴菲特未明言的部分更值得探寻[19] 价格形成理论及其在资本市场的适用性 - 主流价格理论如劳动价值论、均衡价格理论、边际效用理论等均着力于解决实体经济领域的商品和服务定价，其逻辑核心是"供需"和"价值"[20][21][22] - 股票作为股权凭证，其作用在于交易，交易完成后使命即结束，它不具有经典经济学意义上的"使用价值"，因此不应简单套用商品价值论进行度量[23] - 调研实例显示，对于有期货交易的商品，现货商普遍采用期货市场价格作为定价基准，例如螺纹钢和铝锭的价格均参考上海期货交易所的合约价格[24] - 传统经典价格理论指导今天的资本市场交易存在逻辑不通的问题，股票和期货的价格只能通过交易产生，没有交易就没有价格[25] 价格投资方法论概述 - 作者创新性提出"价格原点"概念，运用基本逻辑和公理推导出"逻辑盈利"的至简交易体系，构建"价格投资"方法论[30] - 该方法论提炼了盈利三宝：价差、胜率和盈亏比，并总结了价格的特性包括周期、方向、边界、速度等，旨在纠正错误认知并助力长期盈利[30] - 投资交易实战强调永远低买高卖，通过轻仓和长期持有致胜，两个变量揭示了交易本质[33]

公司开业与背景 - 招银金融资产投资有限公司于12月2日在深圳举行开业仪式，由深圳市市长及招商局集团董事长等共同揭牌 [1] - 公司于2024年7月3日获批筹建，并于11月21日获批开业 [1] - 公司成立背景是国家金融监督管理总局于2024年3月发文，明确支持商业银行发起设立金融资产投资公司，以打通商业银行参与股权投资的制度通道 [1] 战略定位与发展愿景 - 公司战略定位为争做金融资产投资行业发展的探路者、示范者和引领者 [1] - 发展目标是成为一流投资机构，重点提升研究认知、投资管理、风险管理、科技、创新及人才队伍六大能力 [1] - 公司将作为招商银行服务国家战略的新抓手和价值创造的新平台 [2] 核心业务与投资方向 - 未来业务将聚焦市场化债转股业务，并积极参与监管主导下的股权投资业务试点 [2] - 投资将聚焦科技创新，加快布局新兴产业和未来产业，致力于赋能新质生产力发展 [1][2] - 公司将通过多元化的金融工具和专业的投资管理能力，为客户提供全生命周期金融支持 [2] 经营理念与协同策略 - 公司坚持价值投资，致力于做长期资本和耐心资本，坚持长期主义，打造投贷联动新生态 [1] - 公司将强化协同联动，发挥母行招商银行和招商局集团的平台优势，加强与集团投资板块及母行各分支机构的联动 [1] - 公司计划深化合作共赢，做大投资朋友圈，吸引更多长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域 [1] 社会与经济目标 - 公司旨在助力高水平科技自立自强，并赋能科技创新 [1][2] - 公司致力于降低企业杠杆率、促进企业转型升级，以实际行动践行金融服务实体经济的根本宗旨 [2]

行业现状与挑战 - 大资管行业整体规模超过160万亿元，但细分领域结构性分化凸显 [1] - 公募基金、保险资管、银行理财和信托整体规模超30万亿元，马太效应加剧 [1] - 私募、券商资管、期货资管等机构面临严峻的竞争格局 [1] - 券商资管受托规模达7万亿元，短期企稳但急需新增长突破 [2] - 具有公募业务管理资格的券商及资管子公司仅有14家，在公募领域市场份额占比仅2%，年内增量占比2% [2] 东方红资管的发展路径 - 战略上始终坚持“以客户利益为中心”的原则打造核心竞争力 [2] - 投资上践行价值投资，坚定主动管理，在权益、固收+、FOF和量化等领域建立了完善的投研体系 [2] - 服务上高度重视客户体验，持续构建以“东方红万里行”为核心的客户服务体系 [2] - “东方红万里行”已开展超过14500场客户服务活动，累计覆盖209万人次 [3] - 品牌上从初创时就开始树立品牌，持续投入积累品牌资产 [3] 核心观点与行业展望 - 资管机构应构建“好投资+好服务+好品牌”的护城河以实现基业长青 [1] - 差异化发展不是刻意标新，而是把核心优势做到极致 [3] - 资管机构的发展将经历从策略到牌照，最终到实现品牌跨越的三级跨越 [3] - 中国资管行业允许各机构走出“和而不同”的发展道路 [3]

文章核心观点 - 文章旨在比较电子-杂项产品行业中的Kimball Electronics与Hoya Corp两家公司 以确定哪家是更具吸引力的价值股投资选项 [1] - 分析表明 Kimball Electronics在盈利预期修正和估值指标方面均优于Hoya Corp 是当前更优越的价值投资选择 [7] 公司比较与投资策略 - 发现价值股的策略之一是结合强劲的Zacks评级与优异的风格评分系统中的价值类别评分 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测及修正 而风格评分用于识别具有特定特质的股票 [2] - Kimball Electronics当前Zacks评级为1 而Hoya Corp评级为4 [3] - Zacks评级青睐近期盈利预测获上调的股票 表明Kimball Electronics的盈利前景正在改善 [3] 估值指标分析 - 价值投资者关注一系列经典估值指标以判断公司当前股价是否被低估 [4] - 风格评分系统的价值类别通过市盈率、市销率、收益率、每股现金流等多种基本面指标来识别低估公司 [4] - Kimball Electronics的远期市盈率为21.05 而Hoya Corp为34.40 [5] - Kimball Electronics的市盈增长比率为1.05 而Hoya Corp为2.99 [5] - Kimball Electronics的市净率为1.21 而Hoya Corp为7.58 [6] - 基于这些指标 Kimball Electronics获得价值评级A 而Hoya Corp获得价值评级D [6]

文章核心观点 - 文章基于Zacks评级系统和风格评分 重点推介了当前可能被低估的价值型股票CONMED (CNMD) 该公司因其优异的估值指标和盈利前景而被认为是当前市场上强劲的价值股选择 [1][3][8] 估值指标分析 - CONMED (CNMD) 目前的市盈率(P/E)为10.69倍 显著低于其行业平均市盈率18.29倍 在过去12个月内 其远期市盈率最高为16.97倍 最低为10.31倍 中位数为13.21倍 [4] - 公司的市盈增长比(PEG)为1.62倍 低于其行业平均PEG 1.85倍 过去一年内 其PEG比率最高为1.92倍 最低为0.68倍 中位数为1.32倍 [5] - 公司的市销率(P/S)为1.02倍 低于其行业平均市销率1.38倍 [6] - 公司的市现率(P/CF)为8.23倍 远低于其行业平均市现率18.79倍 过去12个月内 其P/CF最高为13.46倍 最低为7.55倍 中位数为9.15倍 [7] 投资方法论背景 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修正来寻找优胜股票 同时Zacks还开发了风格评分系统以寻找具有特定特质的股票 [1][3] - 价值投资是一种广受欢迎的策略 价值投资者使用经过验证的指标和基本面分析来寻找他们认为当前股价水平被低估的公司 [2] - 在Zacks系统中 同时拥有价值类别"A"评级和高Zacks Rank的股票被认为是当前市场上最强劲的价值股之一 [3]

公司动态：招银金融资产投资有限公司开业 - 招商银行全资子公司招银金融资产投资有限公司于12月2日在深圳正式揭牌开业[1] - 该公司于今年7月获批筹建，11月下旬获批开业，是国内首批获准设立的股份制银行金融资产投资公司之一[1][6] - 招银投资初始注册资本达150亿元，是成立时初始注册资本金额最高的股份制银行金融资产投资公司[1][6] - 公司董事长由招商银行副行长雷财华兼任，总裁由总行投资银行部总经理郑新盈出任[7] 战略定位与发展愿景 - 招银投资将聚焦于市场化债转股业务，并积极参与监管主导下的股权投资业务试点[3] - 公司致力于通过多元化的金融工具和专业的投资管理能力，为客户提供全生命周期金融支持，降低企业杠杆率、促进企业转型升级，赋能新质生产力发展[3] - 公司目标是成为招商银行服务国家战略的新抓手和价值创造的新平台[3] - 公司愿景是成为一流投资机构，不断提升研究认知、投资管理、风险管理、科技、创新及人才队伍能力[3] - 公司将坚持价值投资，做长期资本、耐心资本，坚持长期主义，打造投贷联动新生态[3] - 公司将强化协同联动，发挥母行和招商局集团平台优势，并深化合作共赢，做大投资朋友圈[3] 行业背景与政策驱动 - 国内此前有5家金融资产投资公司由5家国有大行在2017年分别全资设立，最初主要从事债转股及其配套支持业务[9] - 2020年2月后，金融资产投资公司开始设立专业子公司，并在上海开展不以债转股为目的的股权投资业务[9] - 2024年开始，政策端持续驱动金融资产投资公司股权投资扩围[10] - 2024年9月，金融监管总局将五家大行设立的金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京等18个城市[10] - 今年3月，金融监管总局发布通知，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，并支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司，以及支持保险资金参与其股权投资试点[10] - 随后金融资产投资公司牌照扩容节奏明显加快，兴业银行、中信银行于今年5月获批筹建，招商银行、邮储银行分别于7月、10月获批筹建[10] 行业意义与市场观点 - 设立金融资产投资公司有利于补充长期资本、耐心资本，更好地支持科创类企业的股权融资，促进企业发展[6] - 对商业银行而言，设立金融资产投资公司能提升银行综合化服务能力，尤其在股权直投和投贷联动的业务方面能发挥更积极的作用[6] - 招商银行认为自身有资本实力，且通过招银国际在股权投资方面积累了丰富经验，同时市场存在与企业共担风险、共享收益的股权投资需求[6] - 市场观点认为，金融资产投资公司未来或成为银行参与科技金融和股权市场的重要途径，随着股权投资试点扩展，将继续衍生出在创业投资、股权投资、企业重组等不同领域的创新业务[10] - 在利率下行背景下，银行传统存贷业务利润空间收窄，亟须寻找新的利润增长点，股权投资权限打开能帮助其突破传统信贷业务边界，涉足高端制造、生物医药、人工智能等潜力领域[10]

公司开业与背景 - 招商银行全资发起的招银金融资产投资有限公司于12月2日在深圳举行开业仪式 [1] - 公司是国内首批获准设立的股份制银行系金融资产投资公司 [1] - 公司于7月3日获批筹建，并于11月21日获批开业，注册资本为150亿元人民币 [1] 战略定位与发展目标 - 公司目标为争做金融资产投资行业发展的探路者、示范者、引领者 [1] - 公司明确目标愿景是成为一流投资机构 [1] - 公司将坚持价值投资，做长期资本、耐心资本，坚持长期主义 [1] 业务聚焦与投资方向 - 公司将增强使命担当，助力高水平科技自立自强，聚焦科技创新 [1] - 公司将加快布局新兴产业和未来产业 [1] - 公司将吸引更多长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域 [1] 核心能力建设 - 公司将不断提升研究认知能力、投资管理能力、风险管理能力 [1] - 公司将提升科技能力、创新能力、人才队伍能力 [1] - 公司将打造投贷联动新生态 [1] 协同与平台优势 - 公司将强化协同联动，发挥好母行和招商局集团平台优势 [1] - 公司将加强与集团投资板块及母行各分支机构的联动 [1] - 公司将深化合作共赢，做大投资朋友圈 [1] 发展机遇 - 公司将把握国家和监管的政策机遇、科技创新和产业变革的机遇 [1] - 公司将把握资本市场发展的机遇 [1] - 公司将把握深圳创新、创业和创投蓬勃发展的机遇 [1]