文章核心观点 - 化工行业正经历从传统周期性行业向高成长性赛道转变的战略性重估，其驱动力来自供需格局的根本性改善和企业竞争力的全面升级 [5][10][12] - 行业摆脱了过去“低端产能内卷、赔本赚吆喝”的死循环，通过政策引导、行业自律和资源掌控实现了供需再平衡，盈利确定性显著增强 [6][7][8][9] - 龙头企业竞争焦点已从“卷产能”转向“卷技术”，通过高端化、绿色化和全球化布局，在全球市场中获取定价权和更大份额，成长属性被激活 [10][11][12] - 投资机会在于把握“供需重构”和“竞争力升级”两大核心逻辑，聚焦供给收缩、高端国产替代、绿色全球化三大主线，重点关注具备核心优势的龙头企业 [13][14][15][16] 行业现状与转变 - 化工板块近期表现亮眼，以电池化学品为例，自9月以来板块指数涨幅超60% [2][3] - 行业形象发生根本转变，从“污染重、利润薄”的传统印象转变为高端制造的“材料基石”和规模达4万亿的“成长赛道” [5] - 过去十年行业陷入严重内卷，盲目扩产导致低端产能过剩，陷入“规模越大、亏得越狠”的恶性循环 [7][8] 供需格局破局 - 政策层面：工信部“十五五”规划遏制盲目扩产，新建项目审批升级，行业产能增速从双位数骤降至7%以下 [9] - 行业层面：长丝、PTA等领域实行“限产保价+价格同盟”，2025年并购事件同比增40%，龙头企业定价权增强，例如先达股份的烯草酮价格涨幅超135% [9] - 资源层面：磷矿石、萤石等关键矿产供需持续偏紧，未来3年缺口扩大，资源自给率高的企业如云天化（磷矿自给率超90%）具备天然护城河 [9] - 需求端：新能源汽车、储能等新兴产业成为超级引擎，2024年带动碳酸锂、PVDF等材料需求增长超50%，预计2030年新能源材料市场规模将从5000亿元升至2万亿元 [9] - 外部需求：美国降息周期开启，2026年全球化工品出口需求增速有望回升至8%-10% [10] 企业竞争力升级 - 竞争模式从简单粗暴的“比产能大”升级为比拼技术壁垒、绿色转型和全球化的“高端局” [11] - 龙头企业投资转向高附加值领域，例如万华化学252.4亿元投资中，精细化学品和新兴材料占比超30% [11] - 全球化布局加速，2024年跨境并购政策优化，企业通过海外建厂或并购拓展全球市场 [12] - 中国化工拥有全产业链优势，从原油加工到高端材料产业链完整，基础化工和精细化工全球份额超60%，MDI、轮胎等产品国际定价权增强 [12] 投资逻辑与机会 - 化工板块正经历“周期转成长”的估值切换，过去因“周期波动大”标签估值远低于半导体（60倍+）等热门赛道 [13] - 申万宏源测算2026年行业盈利增速将进一步提升，“估值修复+业绩增长”的戴维斯双击值得期待 [13] - 投资应聚焦三大主线：供给收缩+反内卷龙头（如制冷剂、农药）、高端化+国产替代先锋（如电子化学品、锂电材料）、绿色化+全球化标杆（如CCUS相关、绿色甲醇） [14] - 投资核心是抓战略逻辑，重点关注有供需调控能力、技术壁垒高、全球化布局完善的龙头企业 [15] - 2030年全球化工市场规模将突破5.2万亿美元，中国市场达1.9万亿美元 [17]

公司产业链与全球化布局优势 - 公司已进行前瞻性布局以应对潜在贸易政策变化 [2] - 公司在印尼已建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能 [2] - 印尼产能主要服务于海外高端客户 [2] - 印尼的稀缺产能将有效保障对国际客户供应的持续性 [2] 公司技术优势 - 公司产品为高镍动力电池三元前驱体材料 [2]

行业整体环境 - 2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7% [1] - 2025年10月全国建材家居经理人信心指数环比下跌61.68点，跌幅进一步扩大 [1] - 行业大多企业面临增长焦虑 [1] 公司业绩表现 - 2025年第三季度单季营收同比逆势增长8.51% [1] - 2025年第三季度经营活动现金流净额同比激增184.56% [1] 渠道结构重塑 - 确立“零售优先、合伙人优先”战略，主动放弃部分地产大客户直销业务 [2] - 2025年上半年工程与零售渠道收入合计114.06亿元，收入占比提升至84.06% [2] - 直销业务占比降至15%，成功构建“零售+工程”双轮驱动格局 [2] - 2025年上半年零售收入占比进一步提升至37.28% [2] - 零售端通过“虹人计划”赋能合伙人，开展“玩转乡镇”集市推广下沉基层，并创新布局服务商超店 [2] - 工程端深化“平台+创客”模式，培育合伙人的经营管理、业务拓展与施工能力 [2] 闲置资产优化 - 2025年10-11月出售北京、杭州等地闲置商铺及办公用房，完成金科服务H股股权出让，回笼资金投向主业 [3] - 采取“剥离非核心—回笼资金—反哺主业”的闭环操作 [3] - 2024年A股建材行业资产出售规模突破120亿元，较2023年的76亿元大幅增长，行业呈现“轻装上阵”趋势 [3] 全球化布局 - 2025年上半年海外业务营收同比大幅增长42.16% [4] - 形成“自建基地+海外并购+本土化运营”的全球化布局 [4] - 马来西亚生产基地完成试生产，加拿大、中东生产基地陆续开工，美国休斯敦基地稳步推进 [4] - 完成对智利头部建材商Construmart 100%股权收购，并迅速开设第32家本地门店，切入南美市场 [4] - 已在全球18个国家开展本土化布局，业务覆盖六大洲，产品与服务深入150多个国家与地区 [4] - 与巴斯夫等国际化工企业合作研发，联动国内上下游企业形成“中国建材集群”效应 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收创近10年同期新高，达到1149.27亿元，同比增长3.58% [1][3] - 前三季度归母净利润为30.55亿元，同比下降14.66%，出现“增收不增利”现象 [1][3] - 前三季度扣非净利润同比增长20.08%至20.18亿元，主要因非经常性损益减少10.37亿元，其中政府补助从去年同期15.64亿元降至5.08亿元，降幅67.52% [3] - 第三季度单季营收同比增长23.36%至422.36亿元，净利润同比增长2.13%至7.64亿元 [4] - 第二季度出现“营利双降”，营收同比下降2.94%至385.31亿元，归母净利润同比下滑43.93%至9.39亿元 [3] 盈利能力与费用 - 前三季度销售费用同比大幅增长56.25%至73.55亿元，增速远超营收增速，主要因新能源销量提升导致服务费增加及新品推广广告费用增加 [5] - 前三季度研发投入为50.39亿元，综合毛利率同比提升0.6个百分点至14.99% [6] 销量与市场表现 - 前三季度整车销量达206.61万辆，同比增长8.46% [1] - 1-10月累计销量达237.4万辆，同比增长10.12%，10月单月销量27.84万辆，同环比分别增长11%和4.55% [7] - 1-10月累计新能源销量86.87万辆，同比增幅高达60.58%，新能源渗透率提升至36.59% [7] - 10月新能源销量创年内单月新高，达到11.92万辆，同比增长36.14% [7] 品牌与海外市场 - 10月长安启源销售3.64万辆，连续3个月站稳3万辆大关 [8] - 10月深蓝汽车全球销量为3.68万辆，同比增长32.05% [8] - 10月阿维塔销量同比增长34.31%至1.35万辆，连续八个月交付破万 [8] - 1-10月海外销量达52.27万辆，占累计销量比重超过22% [8] 现金流与财务状况 - 前三季度经营活动现金流净额同比大幅下降64.6%至15.55亿元 [9] - 投资活动现金流净额为-78.59亿元，去年同期为35.5亿元，由正转负 [9] - 截至三季度末货币资金从2024年末641.82亿元降至552.41亿元，减少超89亿元 [9] - 期末应付账款余额从2024年末438.36亿元降至270.54亿元，期内下降38.28%，主要因缩短对供应商支付账期 [9] 战略与组织调整 - 中国长安汽车集团有限公司升格为国务院国资委直接监管的一级央企 [10] - 公司明确聚焦新能源、智能化、全球化三大战略主线，计划到2030年实现整车销量500万辆，其中新能源车占比超60%，海外销量占比超30% [10] - 2025年全年销量目标定为300万辆，新能源汽车100万辆 [10] - 公司进行高层架构调整，原长安汽车副总裁王辉出任阿维塔科技董事长，邓承浩由深蓝汽车CEO升任董事长，并引入消费电子行业运营经验 [10]

股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨4.12%至10.89港元，早盘一度涨近8%，成交额为3479.72万港元 [1] 战略合作 - 公司与美国海明威家族基金会旗下盈智海明威增长收益基金达成全球战略合作伙伴关系，旨在通过资本赋能、市场协同和技术互补加速全球化布局 [1] - 作为合作核心，盈智海明威增长收益基金或其关联方将以产业投资方身份认购并长期持有公司不超过20%的股权 [1] 投资价值认可 - 战略投资方基于对公司战略转型成功、收入持续高增长、连续逆市盈利的认可，并看好其从制造业蜕变为新能源全产业链智能平台的潜力 [1] 公司业务转型 - 公司已从绿色建筑企业成功转型为光伏领域的一匹“黑马”，业务聚焦于新能源高端制造与零碳解决方案 [1]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入150.12亿元，同比增长8.77% [1] - 前三季度实现归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润13.89亿元，同比增长13.90% [1] - 25Q3单季度实现营业收入52.11亿元，同比增长6.50% [1] - 25Q3单季度实现归母净利润5.18亿元，同比增长11.99% [1] - 25Q3单季度实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长11.48% [1] 内销业务 - 内销多品类齐头并进，零售转型成效显著 [2] - 公司坚持“一体两翼，双核发展”战略核心，持续深化零售转型 [2] - 内销功能沙发、定制业务、整装业务等有望保持增长趋势 [2] - 仓配服体系建设稳步推进，经销商覆盖率提升，供应链效率显著改善 [2] 外销业务 - 公司坚定全球化布局，在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地 [2] - 深化本土化运营，未来还将建设印尼生产基地以完善全球供应链 [2] - 海外OBM业务稳步推进，东南亚等市场拓展已初见成效 [2] 盈利能力与运营效率 - 25Q3公司毛利率为31.4%，同比提升1.6个百分点 [2] - 25Q3销售费用率为13.8%，同比下降0.2个百分点 [2] - 25Q3管理费用率为1.4%，同比下降0.3个百分点 [2] - 25Q3财务费用率为0.1%，同比下降0.6个百分点 [2] - 25Q3归母净利率为9.9%，同比提升0.5个百分点 [2] 未来展望 - 预计25/26/27年归母净利润分别为18.9亿元、21.0亿元、23.0亿元 [3] - 对应25/26/27年市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [3]

行业整体态势 - 中国储能产业正迈入“大航海时代”，在产业与资本层面均呈现强劲发展势头 [2] - 2024年至2025年8月，中国储能企业签订海外订单总规模近250GWh，是2024年海外新型储能市场新增装机量（81.5GWh）的3.07倍 [2] - 2025年1-6月，中国储能电池累计出口量达45.6GWh，同比增长174.6%，占全国电池总出口量的35.9%，增速远超动力电池的26.5% [2] 资本市场表现 - 储能板块在资本市场表现突出，以阳光电源为例，2025年初至11月5日收盘，其市值涨幅达178.82%，总市值突破4200亿元人民币，远超同期上证指数21.66%的涨幅 [2] - 具备全球化布局、财务健康、雄厚资本积累及领先全球品牌影响力等核心能力的企业被认为更具穿越周期和持续发展的潜力 [3] 头部企业竞争力排名 - 24潮产业研究院评选出“中国储能上市企业最具全球竞争力10强”，前十名依次为：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、德业股份、华宝新能、阿特斯、国轩高科、艾罗能源、海博思创、派能科技 [3][4] - 评选从海外创收能力、盈利能力、发展潜力、品牌影响力及财务健康力5个维度，共11个二级维度和21个三级维度进行综合评比 [3] 头部企业整体财务表现 - 十大全球化储能巨头2025年前三季度整体营业收入达4799.95亿元人民币，同比增长13.86% [4][5] - 十大巨头整体归母净利润达705.63亿元人民币，同比增长35.52% [4][5] - 客户预收款增长50.54%至559.02亿元，净筹资规模增长210.89%至75.83亿元，经营现金流（造血能力）增长35.83%至1031.91亿元，资本实力（资金净值）增长27.70%至3759.93亿元 [4][5] 头部企业个体表现差异 - 部分企业如阳光电源、国轩高科、海博思创、派能科技在2025年前三季度营收与净利润均实现两位数增长，而阿特斯营收下降8.51%，净利润下降49.41% [6][8][10] - 现金流掌控力差异显著，宁德时代经营净现金流为806.60亿元，是其他9大巨头之和的3.58倍 [6][13] - 资本实力方面，宁德时代资金净值高达3271.82亿元，是其他9大巨头之和的6.70倍，而国轩高科资金净值为-111.81亿元，存在资金压力 [6][18] 具体财务指标排名 - **营业总收入**：宁德时代以2830.72亿元居首，同比增长9.28%；海博思创增速最快，达52.23% [8] - **预收款/合同负债**：宁德时代为406.78亿元，同比增长79.58%；海博思创增速达292.03% [9] - **归母净利润**：宁德时代为490.34亿元，同比增长36.20%；国轩高科增速惊人，达514.35% [10] - **对外投资现金流**：宁德时代为637.93亿元，同比增长26.42%；海博思创增速高达2284.98% [11] - **筹资净现金流**：宁德时代为42.77亿元，同比增长120.87%；阳光电源为-54.64亿元，同比下降252.22% [12] - **经营活动现金净流量**：宁德时代为806.60亿元，同比增长19.60%；阳光电源增速达1133.14% [13] - **资金净值**：宁德时代为3271.82亿元，同比增长28.13%；国轩高科为-111.81亿元，同比下降68.80% [18]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为生命科学仪器第一股，上市是公司发展的关键里程碑 [2][3] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖实验—中试—量产全流程的综合服务商转型 [3] - 上市带来资金支持、品牌影响力提升、人才吸引力增强及股东结构优化，助力公司在产品研发、市场拓展与组织能力上实现全面跃升 [2][7] 产品线与业务布局 - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号，覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类领域 [3] - 在传统超声领域通过技术突破开发出适用于工业级场景的产品，实现规模化商用 [3] - 定制化业务占比稳定在20%以上，在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景中开发出专用型号 [3] - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权，补强在工业温控领域的解决方案能力，产品线覆盖生物制药、化学合成、化工及新能源等行业 [4] 自主可控与技术进步 - 公司开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪及大容量高浓度试管型生长曲线仪已实现商业化，产品性能达到国际先进水平 [6] - 生命科学仪器自主可控进入分阶段推进关键时期：生物样品处理仪器已基本自主可控，生物分析类仪器处于发展关键阶段，部分高端仪器仍需加速突破 [6] - 国内科学仪器企业迎来历史性发展窗口，部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [6] 全球化战略与服务模式 - 公司战略重心向中高端仪器自主可控与全球化布局倾斜 [5] - 出海战略采取由粗到细的渐进路径，未来计划在海外市场构建销售—应用—售后联动的服务铁三角，打造直接服务能力 [6] - 公司一大战略方向是成为科研超市与整体解决方案提供者 [7] 行业生态与资本市场赋能 - 北交所通过差异化制度安排推动优质企业汇聚，为新质生产力培育筑牢根基 [7] - 科学仪器行业本质上是众多利基市场的集合 [7] - 北交所为中小企业提供了与细分领域龙头企业合作的机会，助力抱团发展并为客户提供更完善解决方案 [7]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为“生命科学仪器第一股”，上市是公司发展的关键里程碑 [1] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖“实验—中试—量产”全流程的综合服务商转型 [1] - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号，覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类产品领域 [1] 产品与技术进展 - 在传统超声领域通过大功率、数字化电源及部件小型化等技术突破，开发出适用于工业级场景的产品并实现规模化商用 [2] - 丰富冻干与温控设备产品型号以覆盖更广泛的生产场景，定制化业务占比稳定在20%以上 [2] - 基于客户反馈在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景开发专用型号，拓展技术平台适用边界 [2] - 开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪及大容量高浓度试管型生长曲线仪已实现商业化，产品性能达到国际先进水平 [3] 资本运作与产业整合 - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权，补强在工业温控领域的解决方案能力 [2] - 收购标的的产品线覆盖温度范围宽泛，面向生物制药、化学合成、化工及新能源等行业，与公司现有渠道和品牌优势形成协同 [2] 自主可控与全球化战略 - 公司战略重心向中高端仪器自主可控与全球化布局倾斜 [2] - 认为国产仪器企业正迎来历史性发展窗口，部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [3] - 将生命科学仪器自主可控分为三个阶段：生物样品处理仪器已基本实现自主可控，生物分析类仪器处于发展关键阶段，部分高端仪器仍需加速突破 [3] - 出海战略采取“由粗到细”的渐进路径，未来计划在海外市场构建“销售—应用—售后”联动的服务铁三角，打造直接服务能力 [3] 资本市场赋能与行业定位 - 北交所为创新型中小企业注入资金活水，并提升品牌影响力，助力公司在产品研发、市场拓展与组织能力上实现全面跃升 [1][5] - 上市增强了人才吸引力，优化了股东结构，注入了多元思想，提升了品牌影响力，使公司在人才竞争中具备与一线城市科技企业同台竞技的底气 [5] - 科学仪器行业是众多利基市场的集合，公司战略方向是成为“科研超市”与整体解决方案提供者 [5]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为“生命科学仪器第一股”是公司发展的关键里程碑 [1][2] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖“实验—中试—量产”全流程的综合服务商转型 [2] - 上市带来资金支持、品牌影响力提升、人才吸引力增强及股东结构优化 [1][6] 产品线与技术布局 - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大领域 [2] - 在超声波处理、冷冻干燥、恒温控制等传统优势产品上持续迭代并通过技术突破开发出适用于工业级场景的产品 [2] - 定制化业务占比稳定在20%以上在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景中开发出专用型号 [2] 资本运作与产业整合 - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权补强在工业温控领域的解决方案能力 [3] - 收购标的的产品线与公司现有渠道和品牌优势形成协同带来新的增长点 [3] - 北交所为中小企业提供与细分领域龙头企业合作的机会助力抱团发展 [6] 自主可控与技术进步 - 国产仪器企业迎来历史性发展窗口部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [4] - 公司开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪等产品性能达到国际先进水平具备与国外顶尖品牌竞争的能力 [4] - 生命科学仪器自主可控分阶段推进生物样品处理仪器已基本实现自主可控生物分析类仪器处于关键发展阶段 [4] 全球化战略与服务模式 - 出海战略采取“由粗到细”的渐进路径未来计划在海外市场构建“销售—应用—售后”联动的服务铁三角 [5] - 旨在仿照国内“三位一体”的服务模式逐步在海外市场打造直接服务能力 [5] - 此前外贸业务多依赖国外经销商尚未建立起本土化的服务网络 [5]