收入增长策略 - 榨菜品类在公司产品中占比最高，市场格局稳定，未来整体增长幅度不会太大，增长主要依靠存量竞争 [1] - 公司将持续开发新品，寻求在佐餐开味菜行业中的新增长赛道 [1] 盈利能力分析 - 第三季度毛利下降原因包括新品推出数量较多导致推广支持投入增加，以及新品规模较小致使成本上涨 [1] - 榨菜品类进行了部分规格调整，也导致了该品类毛利减少 [1] - 对明年成本的展望主要基于青菜头原料价格判断，目前原料种植正常，预计成本不会大幅波动 [1] 渠道表现 - 家庭端消费渠道（含大型商超、社区超市、农贸市场）目前占比最大 [1] - 餐饮端渠道今年维持增长，前三季度增速达到20% [1] - 电商渠道今年以来增加了推广费用投放，目前增速为10%左右，但整体基数较小 [1] - 各渠道综合占比较为稳定 [1] 并购活动 - 一项并购项目因在收购协议对价等核心条款上未能与对方达成一致而终止 [2] - 公司未来将持续关注佐餐开味行业及复合调味料行业内的企业，不排除在条件成熟时继续开展并购 [2]

交易方案 - 公司拟通过发行股份方式购买广州地铁集团持有的广州地铁工程咨询100%股权[1] - 交易同时计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[1] 审核进展 - 公司于2025年10月30日完成财务资料更新并提交恢复审核申请[1] - 深圳证券交易所于2025年10月31日同意恢复对本次交易的审核[1] 后续程序 - 本次交易尚需获得深圳证券交易所审核通过[1] - 本次交易尚需获得中国证监会同意注册[1] - 交易的最终结果及具体时间尚存在不确定性[1]

交易概述 - 公司拟支付现金3.04亿元收购安孚能源6.7402%的股权，交易完成后安孚能源将成为上市公司全资子公司 [1] - 本次交易前，公司于今年9月通过发行股份及支付现金方式，斥资11.52亿元将持有安孚能源股权比例从62.25%提升至93.26% [2] - 交易评估值为45.05亿元，较前次重组增值3.08亿元，主要因期间获得亚锦科技3.26亿元现金分红未分配所致，剔除分红影响后估值略低于前次 [2] 交易目的与战略影响 - 交易旨在提高上市公司对核心资产南孚电池的权益比例，提升上市公司盈利能力的既定战略 [1] - 收购完成后，公司持有南孚电池的权益比例将由39.09%提高至41.91% [1] - 以2024年安孚能源实际净利润及公司总股本测算，本次交易可增加公司每股收益0.10元/股，有利于提高上市公司资产质量 [1] 资金安排与财务状况 - 截至2025年10月10日，上市公司可支配资金为3.79亿元，可全额覆盖本次交易对价 [2] - 公司亦可向金融机构取得并购贷款，经与多家银行沟通，并购贷款的年利率低于3%，期限为7年 [2] - 公司每年可稳定自南孚电池和亚锦科技取得现金分红，2023年、2024年及2025年1—6月，公司自亚锦科技共取得现金分红2.65亿元、3.26亿元和2.3亿元 [2] - 今年前三季度，公司实现营业收入11.81亿元，同比下降7.89%，归属于上市公司股东的净利润6788.27万元，同比增长19.5% [2] 行业地位与资产情况 - 南孚电池为国内消费电池的龙头企业，"南孚牌"电池已成为国内碱性电池市场知名度较高的品牌，并取得了较高的市场占有率 [1] - "南孚牌"碱锰电池连续32年保持国内市场销量第一，市场占有率持续处于较高水平 [1] - 截至公告披露日，安孚能源持有亚锦科技51%的股份，亚锦科技持有南孚电池82.18%的股权 [1]

收购交易终止 - 公司于10月31日公告终止以现金方式收购浙江南洋华诚科技股份有限公司不低于51%股权并取得其控股权的交易 [1] - 交易终止原因为双方未能就交易最终方案达成一致 [1] - 该收购意向最初于2025年7月9日公告，计划通过收购打造第二增长曲线 [3] 收购标的概况 - 标的公司南洋华诚主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售 [3] - 根据行业协会证明，南洋华诚产销的电容器用聚丙烯电子薄膜材料在2023年为国内市场份额排名第一 [3] 公司主营业务与业绩表现 - 公司主营民用水泵，拥有8大类2000多个型号产品，包括陆上泵、小型潜水泵等，其中太阳能泵市场占有率领先 [3] - 公司产品畅销150多个国家和地区，交货值在全国水泵出口企业中排名前五，于2021年在创业板上市 [3] - 上市后业绩增长停滞，2024年净利润和扣非净利润分别大幅下滑76%和90%，至1265万元和500万元 [4] - 2025年三季报显示业绩继续同比下滑，净利润和扣非净利润分别下滑近14%和近27% [4] 财务数据详情 - 2024年12月31日营业总收入为7.434亿元，同比增长4.05% [5] - 2024年归属净利润为1265万元，同比下滑76.35% [5] - 2024年扣非净利润为500.3万元，同比下滑90.26% [5] 股价与市值表现 - 公司股价上市后持续下跌，虽经反弹但距高点仍为腰斩状态 [5] - 截至10月31日收盘，公司最新市值为23.77亿元 [5] - 10月31日股票收盘价为24.93元，市盈率为105.78 [7]

交易概述 - 公司于2025年10月31日与八名投资者订立股权转让协议 同意以现金收购其持有的全部标的公司股权 [1] - 现金收购代价合计为人民币110亿元 收购完成后标的公司将成为公司的全资附属公司 [1] - 八名投资者包括太平人寿 诚通工融基金 交银投资 光大金瓯 中银资产 农银投资 建信投资及鑫麦穗投资 [1] 具体收购标的及对价 - 收购中铁十一局共计约18.38%股权 收购代价为人民币28亿元 [1] - 收购中铁建设共计约14.36%股权 收购代价为人民币20亿元 [1] - 收购铁建投资共计约12.66%股权 收购代价为人民币32亿元 [1] - 收购昆仑投资共计约29.23%股权 收购代价为人民币30亿元 [1] 交易目的 - 交易目的为增加公司对标的公司的控制权 [1] - 旨在提升公司抗风险能力 持续经营能力和盈利能力 [1] - 收购事项是经与投资者友好协商后决定 [1]

交易核心信息 - 公司以现金方式收购八名投资者持有的全部标的公司股权，现金收购代价合计为人民币110亿元 [1] - 八名投资者包括太平人寿、诚通工融基金、交银投资、光大金瓯、中银资产、农银投资、建信投资及鑫麦穗投资 [1] - 收购完成后，标的公司（中铁十一局、中铁建设、铁建投资和昆仑投资）将成为公司的全资附属公司 [1] 交易背景与目的 - 此次收购旨在增加公司对标的公司的控制权，提升公司抗风险能力、持续经营能力和盈利能力 [2] - 本次交易源于2019年公司实施的市场化债转股，该举措是为了贯彻落实推进供给侧结构性改革和降低企业杠杆率的政策 [1] - 根据2019年增资约定及2023年补充协议，公司原计划以向投资者定向发行股票的方式收购股权，但因市场时机不成熟而未实施，现改为现金收购 [1]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为采矿业 特别是黄金开采业[2] * 涉及的公司为Fresnillo 该公司拟收购在多伦多证券交易所上市的Prove Gold Inc [2] 交易核心要点与论据 * Fresnillo将以全现金交易方式收购Prove Gold全部已发行股份 总股权价值为7.8亿加元 约合5.6亿美元[4] * 每股收购价为3.65加元 较Prove Gold 30日成交量加权平均价有24%的溢价[4] * 交易已获得Prove董事会一致支持 并与持有约12%股份的大股东Eldorado等签订了投票支持协议[4] * 交易预计于2026年第一季度完成 需获得Prove股东和法院批准[4] * 收购标的包括旗舰项目Novador金矿项目 其资源量为800万盎司 以及总计约1000万盎司的资源基础[3] * 收购还包括约1800平方公里未充分勘探的土地 位于魁北克省Val-d'Or矿区 毗邻主要金矿 具有巨大勘探潜力[3][5] 战略动机与协同效应 * 此次收购标志着公司首次在墨西哥以外进行重大收购 旨在加拿大这一一级矿业管辖区获得战略立足点[3][21] * 公司计划利用其技术专长和勘探能力来优化Novador项目 增加资源并进一步降低项目风险[5][6] * 公司强调墨西哥仍是其大本营和主要运营地 对墨西哥现有业务和社区的承诺坚定不移[7][22] * 此次收购被视为一次机会主义的优质交易 符合公司长期投资标准 公司将继续在全球一级管辖区寻找机会[21][22] 财务状况与资本配置 * 截至6月底 公司拥有约18亿美元现金 预计年底现金余额将达约28亿美元[15][19] * 完成收购后 预计现金余额仍将保持约22亿美元的强劲水平[19] * 公司预计此次收购不会影响其股息政策 即50%利润用于再投资 50%返还股东 并预计2026年股息金额与2025年相似[19][15] * 公司表示将维持自IPO以来18年的资本配置纪律 平衡增长与股东回报[19] 项目规划与墨西哥业务 * 公司计划首先开发墨西哥Herradura地区的Badges地下作业等棕地项目[11] * 墨西哥的增长项目包括Chihuahua州的Oresivo Durango的Rodeo Herradura集群的Tajitos以及新发现的Guanajuato South等 这些项目将继续按计划推进[10][11] * 公司对在魁北克与邻近矿业公司合作持开放态度 并将应用其在墨西哥等地积累的技术能力和成功经验[10]

评级与目标价变动 - Redburn Atlantic于10月30日将华纳兄弟探索评级从“中性”上调至“买入” [1] - 目标价设定为28美元 对应312%的上行空间 [1] 潜在收购意向与战略评估 - 华纳兄弟探索于10月21日宣布正评估包括潜在出售在内的战略选项 因收到多方收购意向 [1] - 派拉蒙已向华纳兄弟探索提出过三次收购要约 报价分别为20美元 22至24美元 以及25美元 但均被迅速拒绝 [1] - 派拉蒙若成功合并 计划基本保留华纳兄弟探索频道 并希望保留两家工作室的创作团队 同时整合部分营销和发行业务 [1] 潜在竞购方分析 - 派拉蒙被视为最有可能的买家 其他潜在竞购方包括康卡斯特 奈飞 亚马逊 迪士尼和苹果 [2] - 就营收协同效应而言 迪士尼的机会最大 可达70亿美元 随后是派拉蒙50亿美元 康卡斯特40亿美元 奈飞30亿美元 苹果10亿美元 亚马逊的营收协同效应则被认为有限 [2] - 成本协同方面 若派拉蒙收购华纳兄弟探索全部资产 预计可节省约20亿美元 若仅收购流媒体与制片厂资产 节省规模约为13亿美元 [2] - 从支付能力角度看 该交易对所有竞购方均具备可行性 [2]

收购交易核心条款 - 现代牧业以3752万港元收购中国圣牧约1.28%的股权 [1] - 交易完成后，现代牧业及其一致行动人士（蒙牛）的持股比例从29.99%增至超过30%，触发要约收购义务 [1] - 现代牧业将以每股0.35港元的价格收购中国圣牧剩余股份，最高总价约为20.16亿港元 [1] 整合后的规模与市场地位 - 整合后公司的原奶年产量将突破400万吨，跃居全球牧业养殖企业前列 [1] - 规模优势将提升在饲料等大宗物料采购中的议价能力，有效降低单位成本 [1] 产品线优化 - 中国圣牧的加入将使现代牧业特色奶（含有机奶）合并占比从8%提升至20%以上 [1] - 此次收购可补强现代牧业的高端产品线 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长9.5%，去年同期为高基数11.5% [3] - 调整后每股收益为3.19美元，同比增长11.1% [9] - 定价对销售额产生0.4%的有利影响，外币汇率对销售额产生0.7%的有利影响 [9] - 全年指引上调，预计有机净销售额增长9.8%至10.2%，调整后每股收益区间为13.50美元至13.60美元 [16] - 截至目前的经营活动现金流为29亿美元，得益于营运资本的改善 [16] - 关税逆风预计对2025年全年产生约2亿美元的净影响 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长8.4%，其中美国增长9.4%，国际增长5.1% [10] - 器械业务美国有机销售额增长11.5%，主要由外科技术业务（包括Neptune废物管理、SurgiCount和排烟产品）的双位数增长带动 [10] - 内窥镜业务美国有机销售额增长7.9%，运动医学业务表现强劲，核心内窥镜产品组合增长接近双位数 [10] - 医疗业务美国有机销售额增长6.5%，急症护理业务实现双位数增长 [10] - 血管业务美国有机销售额增长13.4%，受新推出的Surpass Elite血流导向支架和Broadway抽吸系统推动 [11] - 神经颅脑业务美国有机销售额增长12.9%，颅内血管、颅颌面和神经外科业务均实现强劲双位数增长 [11] - 骨科业务有机销售额增长11.4%，其中美国增长12.9%，国际增长7.8% [13] - 美国膝关节业务有机增长8.4%，髋关节业务有机增长8.7%，创伤和四肢业务有机增长13.2%，其他骨科业务有机增长38.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场有机销售额增长10.6%，多个业务实现双位数或高个位数增长 [4] - 国际市场有机销售额增长6.3%，韩国、日本和新兴市场贡献显著 [4] - 国际医疗外科和神经技术业务增长5.1%，尽管面临供应中断，且去年同期基数较高（增长超过11%） [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成两笔小型收购（Guard Medical的NP Seal产品和Advanced Medical Balloons），以加强产品组合 [4] - 公司拥有健康的交易渠道和强劲的资产负债表，计划在并购方面保持活跃 [5] - Mako机器人系统在美国和全球实现了有史以来最好的第三季度安装量，利用率高，巩固了在髋膝关节市场的领先地位 [6] - 公司看好国际市场的长期增长机会，计划将已在美国成功的产品推向国际市场 [4] - 门诊手术中心（ASC）的发展趋势对公司有利，因为可以更广泛地利用其产品组合 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康，符合预期，预计年底前将持续强劲 [6] - 资本产品需求强劲，季度末积压订单量较高，预计订单簿将继续保持强劲 [6] - 医院资本支出环境稳定，资产负债表健康 [20] - 医疗业务存在季度波动，但预计第四季度将强劲增长，全年仍将实现双位数增长 [21] - 整体运营市场非常健康 [21] 其他重要信息 - Inari Medical的整合进展顺利，该业务第三季度实现了双位数形式有机销售额增长，但仍在处理去库存问题 [7] - Inari Medical预计2025年将实现双位数形式销售额增长，作为史赛克的一部分，10个月销售额约为5.9亿美元 [7] - 公司将于11月13日举办投资者日活动 [7] - 调整后毛利率为65%，较去年同期提升50个基点，主要受业务组合和成本改善推动 [14] - 调整后营业利润率为25.6%，较去年同期提升90个基点，得益于毛利率改善和销售及行政管理费用控制 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球手术量和资本设备市场的看法 [18] - 手术量非常健康，影响了植入物和小型资本设备，资本市场强劲，医院资产负债表健康，Mako采购很多是现金购买（去年更多是租赁），通讯业务存在一些安装时间安排问题，但订单簿健康，医疗业务存在季度波动，预计第四季度强劲开局，尽管存在紧急护理供应链中断，全年仍将实现双位数增长 [20][21] 问题: 第四季度销售额和利润率环比增长的驱动因素 [22] - 第四季度销售额通常有较大增长，将继续关注利润率改善，推动毛利率和销售及行政管理费用线的上升，但关税影响主要集中在下半年，将部分抵消第四季度通常看到的更大利润率扩张 [23] 问题: 如何维持增长势头以及明年能否在关税影响下继续扩张利润率 [25] - 公司已连续四年实现约10%的有机增长，这是一个可持续、持久的高增长业务，未来几年将保持类似表现，更长期的展望将在投资者日分享 [26] 问题: 并购领域的兴趣点是否有变化 [27] - 没有变化，所有业务都在寻找能够增强业务的目标，包括之前讨论过的邻近领域，资产负债表强劲，可以进行规模更大、能为公司创造价值的交易，并购是资本的首要用途，将保持活跃 [29] 问题: 对骨科市场健康的看法及价格压力的驱动因素 [31] - 膝关节业务处于领先地位，得益于无骨水泥技术、Mako的广泛采用以及新的膝关节翻修系统，增长势头持续，关于价格压力，公司整体定价保持积极，现在是在之前几年价格改善的基础上实现复合增长，医疗外科业务继续看到价格改善，骨科业务定价虽未回到历史水平，但仍高于历史水平，预计未来将继续推动正定价 [32][33][34] 问题: Inari Medical在国际市场扩张的时间表 [35] - 目前重点在美国市场，应对销售团队整合挑战，国际扩张尚未全面启动，预计明年下半年将产生重大影响，公司现有的基础设施是收购的论据之一 [36][37][38] 问题: Inari整合进程、增长低点以及对第三方数据的评论 [40] - 已任命史赛克的销售领导负责销售团队，并在第二季度人员流失后迅速招聘，新销售代表需要时间达到完全生产力，第三季度表现良好，预计第四季度和明年第一季度仍将实现双位数增长，但去库存将持续到明年第一季度末，之后增长将加速 [41][42] 问题: 与西门子在神经血管机器人合作的目标和时间 [43] - 目前没有更多信息可补充，适当时机会披露更多 [44] 问题: 骨科其他类别强劲表现的驱动因素和可持续性 [45] - 主要由创纪录的Mako安装量推动，业务组合（直接购买）和导航技术产品强劲表现也贡献了增长，预计不会每个季度都保持该增长水平，但对本季度表现满意 [45] 问题: 医疗业务供应链中断的更多细节及第四季度反弹 [46] - 供应问题预计会持续全年，未量化，但为了达到全年10%的增长目标，第四季度需要加速，10月开局良好，预计整个季度表现积极 [47] 问题: 医疗业务全年10%增长的具体驱动因素 [49] - 未提供产品级或业务单元级驱动因素，但提到像LP 35在欧洲推出将加速，Boseera在第三季度加速并将在第四季度继续加速，这是一个庞大且多元化的业务，预计表现良好 [49][50] 问题: 在ASC的竞争动态及跨业务线拓展机会 [53] - ASC趋势对公司有利，增长非常强劲，肩关节置换（市场领先）和踝关节置换等更多产品开始进入ASC，手术向ASC转移越多，对公司越有利，因为可以更广泛地利用其资本设备、耗材和植入物组合 [54] 问题: 季度内两笔小型产品收购的细节及未来预期 [57] - 小型补强收购是战略一部分，NP Seal产品是用于负压伤口治疗的优雅解决方案，无需资本设备，可直接整合到骨科器械销售代表的销售包中，另一款球囊产品用于大便失禁，是Sage业务的新产品，为患者提供尊严和良好护理，对解决方案感到兴奋 [57][58] 问题: 第三季度骨科增长是源于市场份额还是需求提前释放 [61] - 视为核心市场份额增长，第四季度需求持续强劲，未预见需求提前释放，骨关节炎疼痛是更大驱动因素，公司增长率远高于市场，未从外科医生处听到对手术量下降的焦虑 [62] 问题: 医院对明年医疗交换等不确定性的看法及资本支出计划 [63] - 公司产品所在类别是医院的盈利点，医院需要公司的资本设备，只要手术量保持强劲，公司在第四季度和2026年都将处于有利地位，本季度大型资本设备（如Mako）非常强劲，很多是直接购买，采购（病床）订单强劲，医院有预算和计划，尽管存在不确定性，仍计划购买资本设备 [64][65] 问题: 达到疫情前利润率水平后的进一步扩张路径 [68] - 此问题将推迟到投资者日讨论 [69] 问题: 创伤和四肢业务的表现和前景 [71] - 创伤和四肢业务表现非常强劲，肩关节业务本季度再次表现优异，市场领先增长，Mako肩关节仍处于有限推出阶段，预计明年上半年全面推出，核心创伤业务因Pangea产品表现惊人，还推出了桡骨远端掌侧钢板等一系列创新产品，商业攻势强劲，足踝业务相对疲软，明年有提升空间，但整体势头强劲 [72][73] 问题: Inari的PEERLESS II试验进展和Artix产品推出情况 [75] - Artix是首款动脉血栓产品，市场反响极佳，表现符合或超出预期，开局良好，PEERLESS II试验结果预计明年公布，明年会进行更多讨论 [75][76] 问题: Guard Medical收购是否意味着对更广泛先进伤口护理市场的兴趣 [77] - 不应过度解读，类似于之前的Zipline皮肤闭合产品，NP Seal是负压伤口治疗产品，可直接整合到现有骨科器械销售代表的销售包中，更多是优化销售点，而非创建新业务，目前没有更广泛的伤口护理战略，未来可能改变，但目前重点是优化销售点并提供优雅解决方案 [77] 问题: 未来定价能力展望，特别是骨科领域 [79] - 基于业务整体执行、新合同签订以及产品组合创新，相信未来有机会在所有业务线保持定价能力，不同业务线水平可能不同，但均有一定定价权 [80] 问题: 投资者日是否会更新长期财务目标及2026年关税影响 [84] - 投资者日将更新长期财务目标，包括对利润率的当前看法，关税环境仍在变化，目前预计全年影响约2亿美元，将持续监测 [85]