券商板块市场表现 - 券商指数ETF（515850）盘中涨幅高达3.47%，成分股中长城证券涨停触发三连板，天风证券逼近涨停，中银证券、东方财富、湘财股份均涨超6% [1] - 券商板块整体呈现跟涨态势，市场情绪积极 [1] 政策与市场环境 - 重磅会议提出"巩固资本市场回稳向好势头"，预计资本市场活跃度将维持高位 [1] - 资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期为券商板块提供支撑 [1] 业绩与估值 - 截至8月12日，已有29家上市券商发布业绩预增/业绩快报，归母净利润均实现同比正增长 [1] - 券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值错配凸显配置性价比 [1] 指数与成分股特点 - 券商指数ETF（515850）紧密跟踪中证全指证券公司指数，成分股以大型券商为主，兼纳中小型券商 [1] - 市场回暖期，大市值标的可能发挥龙头效应，中小型券商则具备盈利弹性 [1]

券商板块市场表现 - 8月15日早盘券商板块强势上涨，长城证券涨停（10.04%），天风证券涨超7.54%，中银证券涨5.80%，锦龙股份涨4.27%，东方财富涨3.61% [1] - 券商ETF（512000）盘中涨幅达2.87%，成交额超8.6亿元，续刷年内新高 [1] - 主力资金开盘半小时内净流入非银金融行业超50亿元，东方财富、长城证券单日主力净流入均超10亿元 [2] 行业基本面与投资逻辑 - 多家券商半年度业绩亮眼，经纪、两融、投行业务表现突出，叠加资本市场改革深化和流动性宽松环境，板块下半年投资机遇显著 [2] - 中金公司认为，当前市场估值抬升与增量资金入市背景下，券商及保险行业将受益于居民资金入市和盈利修复预期 [1] - 券商板块年内未充分反映业绩改善趋势，相对估值仍具补涨空间 [3] 产品工具与配置建议 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，前十大龙头券商占比近60%，兼顾中小券商弹性 [3] - 该ETF最新规模262亿元，年内日均成交额8.37亿元，为行业代表性配置工具 [3] - 联接基金（A类006098/C类007531）提供场外配置选择 [3] 市场流动性及情绪 - 沪指昨日触及3700点后回落，但机构认为乐观情绪下行情未结束，指数波动或加大 [1] - 券商ETF（512000）盘中IOPV溢价0.6076元，升贴水率2.24%，显示资金活跃度较高 [1]

A股市场表现 - 沪深北三市全天总成交额达2.18万亿元，时隔114个交易日重回2万亿元上方 [1] - 上证指数盘中触及3688.63点，创2021年12月14日以来新高 [1] - 两融余额时隔十年重新站上2万亿元高位 [1] 宏观经济基本面 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，高于去年同期和去年全年水平 [2] - 高技术产业增加值同比增长9.5%，新动能持续积聚 [2] - 经济呈现生产和需求平稳增长，就业和物价总体稳定的良好态势 [2] 资本市场政策与改革 - 新“国九条”引领的资本市场全面深化改革扎实推进，修复投资者风险偏好 [3] - 监管部门出台一系列稳资金、稳杠杆、稳预期的举措，建立健全常态化稳市机制 [3] - 中央政治局会议强调“巩固资本市场回稳向好势头”，释放积极信号 [3] 上市公司质量与回报 - 截至8月13日，334家披露2025年半年报或业绩快报的上市公司中，299家实现盈利，218家归母净利润同比增长 [3] - 年内已有385家上市公司披露中期分红安排，上市公司“重回报”意识显著增强 [3] 市场流动性环境 - 7月末M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，社会融资规模存量同比增长9% [4] - 金融总量指标增速明显快于经济增速，适度宽松货币政策效果显现 [4] - 居民储蓄存款余额已突破162万亿元，2022年至2024年居民新增存款48.8万亿元，储蓄存款余额累计增长47.6% [4]

市场表现 - 沪指于8月13日盘中触及3688.63点 突破2024年9月24日行情3674.4点的高点 接近近10年高点 [1] - 2024年9月18日至2025年8月12日 A股可比总市值增长32.3万亿元 自由流通市值增长14.8万亿元 [1] 政策支持 - 央行持续实施降准降息政策 "两新"补贴力度加大 [2] - 外贸数据前7个月同比增长3.5% 上半年GDP同比增长5.3% [2] 资本市场改革 - 公募基金改革降低持有成本 引入浮动费率和基金自购机制 [3] - 被动投资快速发展 推出红利主题和自由现金流主题新产品 [3] - 实施国有商业保险公司和公募基金长周期考核 推动养老金入市 [3] - 明确中央汇金公司作为"类平准基金"的市场稳定作用 [3] - 推出"并购六条" 科创板设置科创成长层 [3] - 强化监管打击财务造假 股价操纵和内幕交易行为 [3] 上市公司质量提升 - 上市公司强制分红制度推动2024年A股现金分红达2.4万亿元 创历史新高 [4] - 汽车行业实施60天账期要求 减轻供应链企业资金负担 [4] - 光伏 锂电 钢铁等行业反内卷行动提振产品价格 改善企业经营状况 [4] - 价格法修订和规范地方招商引资治理"内卷式"竞争 [4] 新质生产力发展 - "DeepSeek时刻"激活科技板块 带动一级市场投融资 [4] - 创新药 人形机器人 脑机接口 商业航天 核聚变等领域实现技术突破 [4]

科创板与创业板改革 - 科创板将设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套上市标准 精准服务技术突破大 研发投入持续 商业前景广阔的优质科创企业 [2] - 推出6项科创板改革措施 包括试点资深专业机构投资者制度 IPO预先审阅机制 扩大第五套标准至人工智能 商业航天 低空经济等领域 支持未盈利科技企业增资扩股 完善再融资制度 增加投资产品 [2] - 创业板正式启用第三套上市标准 支持优质未盈利创新企业上市 [2] 资本市场产品创新 - 将批复全国首批2只数据中心REITs注册 支持科技企业利用知识产权 数据资产等开展资产证券化和REITs融资 [5] - 大力发展科创债 优化发行交易制度 完善贴息担保机制 推出科创债ETF 发展可交换债 可转债等股债结合产品 [5] - 推动基金份额转让业务试点转常规 优化实物分配股票试点和反向挂钩机制 [6] 中长期资金引导 - 支持编制更多科技创新指数 开发科创主题公募基金产品 引导中长期资金参与科技企业投资 [3] - 推动社保基金 保险资金 产业资本参与私募股权投资 拓宽资金来源 [10] - 更大力度培育壮大耐心资本和长期资本 聚焦私募基金募投管退环节卡点堵点 [9][10] 并购重组与监管制度 - 推动股份对价分期支付机制 重组简易审核程序等新举措落实 研究完善上市公司股权激励实施程序 [8] - 坚持上市是起点不是终点 融资是工具不是目的 不断完善上市公司全链条监管制度安排 [4] - 抓好并购六条和重大资产重组管理办法落地 提升上市公司核心竞争力和经营业绩 [8] 科技创新与资本互动 - 全球科技创新进入密集活跃期 从点状突破向系统集成推进 技术突破到市场应用转化加速 [7] - 资本市场具有风险共担 利益共享机制 能对关键要素资产定价 激发企业家精神和创新活力 [12] - 资本市场已促进科技 资本 产业良性循环 为科技创新和产业转型升级提供重要支撑 [11]

股权融资市场整体表现 - A股市场共有183家上市公司完成股权融资 合计募集资金8328.73亿元 同比增长363.85% [1][2] - IPO市场63家企业首发募资643.92亿元 同比增长21.15% 接近2024年全年673.53亿元水平 [1][2] - 定增市场95家公司募资7279.22亿元 同比大幅增长537.47% 其中4家银行定增超1000亿元 [7] 市场集中度特征 - 股权承销CR3（中信证券1759.68亿元/国泰海通1270.76亿元/中信建投1000.97亿元）合计市场份额53.01% 较去年同期40.20%显著提升 [2] - IPO承销CR3（中金公司125.38亿元/中信建投100.49亿元/华泰联合97.67亿元）合计占比50.49% 中金公司独占19.57%市场份额 [2] - 债权承销CR3（中信证券13280.89亿元/中信建投9975.33亿元/国泰海通9227.16亿元）合计市场份额33.70% [3] IPO市场动态 - 今年以来IPO受理企业达181家 较2024年同期39家激增364.10% [4] - 北交所受理116家占比64.09% 科创板/创业板/深证主板/上证主板分别受理22/21/13/9家 [4] - 浙江省与广东省各受理35家 江苏省29家 三省合计占比54.70% [4] - 科创板已受理企业中7家2024年净利润为负 [4] 政策与制度创新 - 科创板第五套标准重启 仅要求预计市值不低于40亿元 提升对未盈利科技企业包容性 [5] - 证监会推出"1+6"政策措施 设置科创成长层增强制度包容性 [8] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》 从并购主体/投资方/交易对价等维度降低门槛 [8] 业务机遇与行业影响 - 券商投行业务直接受益于承销规模扩大 头部券商凭借项目资源与定价能力占据优势 [7][8] - 券商可通过自有资金参与战略配售 在估值低位布局获取超额投资收益 [7] - 并购重组政策倾斜成为投行业务关键增量 对市场流动性冲击较小 [8]

政策举措 - 中国结算自2022年4月29日起将股票交易过户费总体下调50% 由沪深A股按成交金额0.02‰、北京A股按0.025‰双向收取统一调整为0.01‰双向收取[2] - 此次调整每年向市场投资者让利约50亿元 延续了2022年以来降低交易成本、提升服务效率的改革思路[2] - 中共中央政治局会议提出及时回应市场关切 稳步推进股票发行注册制改革并积极引入长期投资者[3] - 证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》 提出提高中长期资金占比并推动各类资管机构提升权益投资实际比例[3] 市场估值 - 上证A股平均市盈率12.53倍 深证A股29.89倍 创业板54.14倍 均处于2018年以来历史低位[4] - 2022年A股PE(TTM)处于过去四年低位 中证500历史分位数1.30% 上证指数25.10% 创业板指33.90% Wind全A32.50% 沪深30037.40% 上证5041.80%[4] - 主要指数动态市盈率回落至2010年以来25%分位以下 主要蓝筹指数处于2018年以来10%分位以下[5] - 兴业证券分析显示A股大部分指标已达或接近历史市场底部水平 中信证券指出市场情绪回落至2018年以来低点附近[5] 资金动向 - 保险资金运用余额23.2万亿元 其中投资债券9.1万亿元 投资股票2.5万亿元 股票型基金0.7万亿元[7] - 保险资管公司发行管理的组合类产品余额3.2万亿元 主要投向债券和股票[7] - 业内人士表示养老金和保险资金作为长期资金来源 与境外成熟市场相比入市比例和力度仍有较大提升空间[7] - 机构认为当前市场处于底部区域 是逐步建仓机会 但新增资金不多且存量结构调整需逐步过程[6]

随着资本市场改革的深入，以信息披露为核心的理念也逐渐在全市场推行。由此可以看到，上市公 司信息披露的充分性在逐渐提升。以上市公司的年度报告为例，有数据显示，仅2014年至2019年，上市 公司年报的平均篇幅就从155页增加到了210页。 不过，在年报披露篇幅大幅增加的同时，上市公司前五大客户及供应商实名披露率的大幅下滑，则 显示出明显的反差。 上市公司普遍回避披露前五大客户及供应商名称，取而代之的是，大规模进行代码式的匿名披露。 这种现象直观地反映出，市场关注的关键信息的披露，在朝着模糊化的方向演进。这种模糊化的信息披 露，不利于资本市场的健康发展。 首先，作为保障资本市场在轨运行的基石之一，信息披露显然是一件严肃的事情，如果大范围的上 市公司通过一二三四五、ABCDE等模糊化表达的方式进行信息披露，无疑将使得信息披露的严肃性大 打折扣。 其次，信息披露的基本要义之一，是致力于降低资本市场的信息不对称，只有信披透明度的提升， 才有助于降低信息不对称。因而，强调信披透明度，应是一个需要秉持的重要理念。如果默许上市公司 以各种理由进行模糊化披露，便会传递出一种信号，让上市公司误认为，在信披透明度上，是有可能与 监 ...

偿付能力监管规则(II)实施成效 - 规则II自2022年起实施 提高监管指标风险敏感性和有效性[2] - 第二季度末行业平均综合偿付能力充足率220.8% 核心偿付能力充足率148.1%[2] - 大幅优化以风险为导向的偿付能力管理体系 提高行业抵御风险能力[3] 服务实体经济支持政策 - 对绿色债券、科技创新、农业保险等给予多项支持政策[4] - 专业科技保险公司保险风险最低资本按90%比例计量 二季度末为科技领域多提供风险保障21亿元[4] - 专属商业养老保险产品长寿风险最低资本按90%比例计量 二季度末实现保费约22亿元[4] - 政策性中长期出口信用保险最低资本按90%比例计量 二季度末支持多提供风险保障约2400亿元[5] 资本市场投资支持措施 - 对投资银行股、大盘蓝筹股和公募REITs给予优惠政策[1][6] - 沪深300成份股投资最低资本按95%比例计量 二季度末投资规模约7900亿元 节约最低资本138亿元[7] - 公募REITs投资最低资本按80%比例计量 二季度末投资规模约70亿元 占市场总规模13% 节约最低资本7.2亿元[7] - 银行类长期股权投资满足条件可豁免减值要求 支持长期持有上市银行股票[7] 未来监管方向 - 将持续完善偿付能力监管标准 研究制定偿付能力优惠政策[1] - 研究制定商业养老金业务偿付能力优惠政策 降低资本占用[2] - 研究明确国家战略投资资产的界定标准及优惠政策 降低最低资本要求[2]

资本市场制度改革 - 资本市场制度包容性不断提高，引导要素资源向"新"集聚，蓝箭航天、屹信航天等商业航天企业密集闯关资本市场，创业板启用第三套上市标准，禾元生物成为科创板第五套上市标准重启的首批受益者 [1] - "十四五"期间以"两创板"改革为抓手的新一轮深改加速推进，包括推动科创板"1+6"政策措施落地、推出创业板改革一揽子举措、大力推动中长期资金入市 [1] 融资端改革 - 首发上市方面增强科创属性指标包容性，再融资优化认定标准，并购重组新设简易审核程序及分期支付机制，全链条制度改革提升科创企业融资便利性 [2] - 科创板改革举措落地及创业板深化改革受关注，建议推广科创板"预先审阅机制"和"资深专业机构投资者"制度至创业板、北交所 [2] - 并购重组制度创新激发硬科技企业需求，含"新"量提升，政策红利提供灵活资金支持和包容环境 [3] - 境外融资渠道拓宽，科技型企业境外上市更畅通，便利企业利用境内外两个市场 [3] 投资端改革 - 私募股权创投基金参与投资了90%的科创板和北交所上市公司、超50%的创业板上市公司，"十四五"期间耐心资本效应持续释放 [4] - 重点培育长期资本和耐心资本，推进公募基金改革，畅通私募股权创投基金"募投管退"循环 [4] - 金融资产投资公司（AIC）成为创业投资中的耐心资本，业务规模扩大后有望完善全链条风控体系 [4] - 创业投资二级市场基金发展将提供流动性支撑，优化份额转让流程和定价机制，推动区域性股权市场与创投基金协同 [5] 产品端创新 - 产品端推出科创债ETF、科技创新指数及多领域首批REITs，服务科技创新适配性提升 [6] - 科创债市场广度深度增加，金融科创债和优质民企科创债发行或增多 [7] - 硬科技赛道ETF产品有望获批，编制更多科技创新指数并开发相关公募基金及衍生品 [7] - REITs底层资产向硬科技延伸，首批两只数据中心REITs上市为数字经济注入金融活水，后续或推动知识产权、数据资产融资 [7]