金融开放与改革 - 中国人民银行宣布八项金融开放举措：设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构、开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化自由贸易账户功能、在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新、研究推进人民币外汇期货交易[3] - 国家外汇局在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点等10项便利化政策[3] - 证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易（限套期保值），2025年10月9日起实施[3] 科创板改革 - 证监会推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，增强制度包容性和适应性，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市[3] - 上交所起草《科创成长层自律监管指引》和《预先审阅指引》征求意见稿，支持优质未盈利科技企业发行上市[3] - 中央金融委员会强化科创板"硬科技"定位和包容性，支持上海打造上市公司高质量发展示范区[4] 上海国际金融中心建设 - 金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，鼓励科技金融、跨境金融创新试点，支持银行在沪设立金融资产投资公司[3] - 推动金融机构集聚上海，支持外资金融机构发挥更大作用，重点对外开放项目优先落地上海[4] - 沪港签署《协同发展行动方案》，推动自由贸易账户功能优化、两地支付系统互联、人民币跨境使用[4] 商品期货市场开放 - 上期所扩大合格境外投资者交易范围，2025年6月20日起新增天然橡胶、铅、锡期货及期权合约[4] 上市公司动态 - 永臻股份拟投资13.1亿元建设包头储能电站项目[8] - 大中矿业拟投资10亿元建设年产3000吨金属锂电池新材料项目[8] - 长虹美菱拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目[8] - 英洛华拟6.5亿元投建稀土永磁材料一体化应用项目[8] 国际金融动态 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，点阵图显示年内两次降息预期，明年降息预期削减至一次[6] - 日本制铁以141亿美元完成收购美国钢铁公司，每股55美元[7] - 巴西央行意外加息25个基点至15%，市场预期维持14.75%不变[7]

今日关注 - 中国人民银行宣布在上海实施八项政策举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等[1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，为连续第四次维持利率不变，预计2025年底前降息两次[1] 宏观经济 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，目标经过五至十年建设全面提升上海国际金融中心能级[2] - 沪港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，聚焦基础设施互联互通、金融产品服务体系共建等六方面共38条举措[2] - 人民币跨境支付系统与6家外资机构签约，包括标准银行、非洲进出口银行等[4] 行业动态 - 农业农村部数据显示全国小麦收获进度达96%，"三夏"小麦大规模机收基本结束[3] - 国家医保局发布《美容整形类医疗服务价格项目立项指南》，支持新技术、新材料纳入并引导医疗机构自主定价[3] - 住建部数据显示全国36个城市试点灵活就业人员缴存住房公积金，累计超100万人，其中24万人已用于租房或购房[3] 投资要闻 - 证监会宣布科创板改革"1+6"政策，包括设置科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市等[5] - 证监会允许合格境外投资者从10月9日起参与场内ETF期权交易，限于套期保值目的[5] - 上期所新增开放天然橡胶、铅、锡期货及期权合约交易[5] 公司动向 - 江铃汽车声明否认"江铃福特并入长安福特"传闻，称无资产重组计划[6] - 京东宣布进军酒旅行业，推出"京东酒店PLUS会员计划"提供最高三年0佣金[7] - AI独角兽稀宇科技(MiniMax)考虑在香港IPO，目前处于初步筹备阶段[7] - 江淮汽车与华为合作的首款百万级旗舰轿车尊界S800开启批量投产[7] 国际动态 - 美股三大指数涨跌不一，纳指涨0.13%，标普500跌0.03%，道指跌0.1%[8] - 国际油价上涨，国际能源署称全球石油市场存在重大不确定性[8] 南财精选 - 科创板改革升级推出"1+6"政策组合拳，包括第五套标准扩容、试点IPO预先审阅机制等[9] - AI技术发展推动高考志愿服务市场理性化，但尚无法完全取代真人志愿规划服务[10][11]

资本市场稳健发展 - 上交所将全力维护市场平稳运行 着力构建市场内生稳定机制 包括强化市场监测和风险预判 支持上市公司用足用好各类资本市场工具 强化监管 优化市场生态 持续强化预期管理 努力提振市场信心 [1] - 上交所将深化科创板改革 推动更具包容性适应性的制度改革 健全精准识别优质科技型企业的制度机制 提升预沟通服务质效 扩大第五套标准适用范围 促进资源向新产业新业态新技术领域集聚 更好服务科技创新和新质生产力发展 [1] 并购市场发展 - 上交所将进一步落实"并购六条" 发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用 以重组审核规则修订为契机 打通并购市场堵点 加强政策引导 提高重组审核时效 推动收购优质未盈利资产和上市公司吸收合并等典型案例落地 [1] - 2024年沪市披露各类资产重组方案700余单 其中重大资产重组60单 同比增长50% 七成并购标的为半导体新能源等新兴产业领域 今年以来披露资产重组方案341单 同比增长25% 其中重大资产重组49单 同比增长206% [2] 中长期资金入市 - 上交所将加大力度引入长期资金 丰富产品体系 完善ETF产品布局和配套机制 推动科技创新债券绿色债券市场建设 健全股票期权产品体系 打造"中国品牌"指数体系 [2] - 2024年ETF市值突破3万亿元 以社保保险为代表的长期资金A股持仓金额增长33% [2] 资本市场枢纽功能 - 资本市场具有枢纽功能 面对冲击仍具发展前景 上交所将承担使命 助力中国经济社会发展 [2]

科创板深化改革政策 - 证监会发布《科创板意见》，通过设置科创成长层增强制度包容性和适应性，服务科技创新和新质生产力发展 [1] - 改革将提升中国股市对各类科技企业的接纳能力，覆盖不同发展阶段、不同盈利水平的科技型企业，吸引更多长期资金和专业机构投资者 [1] 科创成长层设置 - 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但未盈利的科技型企业 [2] - 现有32家未盈利科技型企业将首批纳入科创成长层 [2] - 企业入层和调出条件、信息披露、投资者适当性管理等方面有明确要求 [2] 投资者保护措施 - 科创成长层企业股票简称后设置特殊标识"U"，提高摘"U"标准 [3] - 要求企业定期披露未盈利原因及影响，证券公司需强化投资者风险评估 [3] - 个人投资者需签署专门风险揭示书，但资金门槛保持不变 [3] 制度创新试点 - 试点引入资深专业机构投资者制度，帮助识别优质科技型企业，仅针对第五套标准企业小范围试点 [4] - 试点IPO预先审阅机制，允许企业在正式申报前秘密递交文件，保护信息安全 [5] - 预先审阅后企业需披露问询及回复，确保投资者知情权 [6] 改革特点与市场影响 - 改革突出"稳"字，坚持试点先行，严格限定条件，不追求上市数量 [7] - 证监会将持续深化投资端改革，吸引中长期资金，新增科创板指数及ETF [7] - 改革不会导致大规模扩容，将严把上市入口关，维护市场平稳运行 [7] 监管与风险防范 - 建立资深专业机构投资者"黑名单"制度，打击利益输送和商业腐败 [8] - 对上市不满3年的科创板公司吸收合并，严格落实限售期监管要求 [8] - 强化监管执法，从严打击欺诈发行、财务造假等违法行为 [8]

科创板成长层制度 - 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，上交所同步制订2项配套业务规则并公开征求意见 [1] - 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但尚未盈利的科技型企业，前期已上市和新增未盈利企业均纳入该层 [1] - 六年来54家未盈利企业成功登陆科创板，2024年这些企业共实现营业收入1744.79亿元，其中26家企业营收突破10亿元 [1] 配套监管机制 - 《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》拟从3方面建立配套机制：明确实施标准及程序、强化风险揭示、提升信息披露质量 [2] - 上交所将把握"硬科技"定位，统筹投融资平衡，把好发行上市入口关，稳妥推进未盈利科技型企业上市 [2] - 拟建立股票发行上市申请预先审阅机制，通过《发行上市审核规则适用指引第7号》明确适用范围、审阅流程、程序衔接等安排 [2] 审核与投资者机制 - 发行人可参考预先审阅意见决定是否正式申报，但正式申报后审核标准不降低 [3] - 上交所将参考专业机构对前沿科技的研究和投资判断，建立精准识别优质科技型企业的机制 [3] - 新规旨在引导资本投早、投小、投长期、投硬科技，相关业务规则将适时发布 [3]

科创板改革成效 - 科创板八条措施实施一年 多项配套制度落地见效 发行承销机制持续优化 并购重组活跃度显著提升 产品体系持续完善 投融资更加协调 市场生态持续优化 活力与韧性增强 [1] - 证监会主席吴清表示继续充分发挥科创板示范效应 加力推出进一步深化改革的"1+6"政策措施 [1] - 科创板坚守"硬科技"定位 严把市场"入口关" 精准支持优质科技企业发行上市 [2] 上市发行进展 - 上交所新受理15家企业科创板IPO申请 其中4家是未盈利企业 15家企业登陆科创板 IPO募资124.42亿元 [2] - 科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例 未盈利企业IPO分类配售试点落地 新股市值配售规则落地 [2] - 审核机制更注重企业科创属性 未盈利企业上市渠道进一步畅通 发行承销制度改革成效初显 [3] 再融资机制创新 - 轻资产、高研发投入认定标准落地实施 寒武纪等9家科创板公司按照认定标准申请再融资 拟融资金额合计近250亿元 [4] - 符合认定标准的科创板公司数量或已超过100家 [5] - 19家科创板公司定增上市 合计募资197.21亿元 8家公司发行可转债募资65.59亿元 再融资合计262.8亿元 [5] 债券融资发展 - 科技创新公司债"绿色通道"打开 晶合集成、中国通号申报科创债适用审核"绿色通道" 合计拟融资45亿元 [5] - 中国通号成功发行25亿元科技创新可续期公司债 债券自受理至注册生效仅用时35个工作日 [5] - 中国人民银行、中国证监会联合支持发行科技创新债券 上交所同步配发通知 拓宽发行主体和募集资金使用范围 [5] 并购重组活跃 - 科创板新发布并购交易超百单 均为产业并购 60单已完成 交易金额累计突破1400亿元 [7] - 定向可转债重组、吸收合并、"A控H"等创新示范性案例相继落地 [7] - 并购重组围绕产业逻辑 通过产业重组、上下游整合增强企业盈利能力 [7] 创投退出机制 - 并购重组制度创新为创投机构退出拓展新渠道 畅通"募投管退"良性循环 [8] - 科创板坚持"硬科技"定位 优先支持关键核心技术突破企业上市 为早期投资机构提供高回报退出机会 [8] - 证监会明确对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施"反向挂钩" 鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [8] 指数与ETF发展 - 科创板累计新增13条指数 总数达到29条 新增51只科创板ETF上市 科创板ETF已达80只 总规模超过2500亿元 [10] - 形成覆盖宽基、行业主题及策略等类型的全方位多层次科创板指数以及ETF产品生态 [10] - 科创板专业机构投资者活跃账户数超过7.7万户 全部机构投资者持仓占比超六成 境外专业机构及长线基金持仓占比增加 [10] 制度优化建议 - 探索进一步完善和优化上市发行制度 设置更灵活的上市标准 如降低市值门槛或延长研发成果认定周期 [3] - 针对未盈利企业探索更灵活的再融资机制 允许通过定增引入战略投资者 扩大"绿色通道"覆盖范围 [6] - 丰富并购重组支付工具 如优先股等 降低交易成本 鼓励未盈利企业之间的并购整合 [9] - 优化做市商制度 调整涨跌幅限制 加快推出科创板期货期权等衍生品 研究引入市值管理基金 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月18日，证监会推出“1 + 6”政策措施，包括在科创板设置科创成长层、创新6项改革措施，监管表态将在创业板启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [3] - 重启未盈利企业上市，增强优质科技型企业制度包容性适应性，扩大第五套标准适用范围 [4] - “1 + 6”政策利好券商投行、直投业务发展，券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策措施 - 推出“1 + 6”政策措施，“1”指设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6”指6项改革措施，包括试点引入资深专业机构投资者制度、IPO预先审阅机制等，监管表态将在创业板启用第三套标准 [3] 科创成长层设置 - 在科创板设置科创成长层，服务未盈利科技型企业，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中 [4] - 设置成长层有利于彰显政策导向、提供“试验空间”、集中管理未盈利科技型企业，保护投资者权益 [4] 第五套标准适用范围 - 扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业适用 [3][4] 券商业务影响 - 2025年1 - 6月（截至6.18）IPO项目48单，承销规模358.6亿元，同比+21%，其中科创板7单，承销规模56亿，同比 - 33%，政策落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展 [5] 推荐标的 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]

科创板"1+6"政策组合拳 - 核心政策为在科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市 未盈利企业将统一添加"U"标识 [1][5] - 科创成长层企业需满足更严格信披要求 包括定期披露未盈利情况及风险 持续督导机构责任更大 [6] - 投资者需签署专门风险揭示书才能投资新注册未盈利企业 已上市未盈利企业投资不受影响 [6] 六项具体措施 - 试点引入资深专业机构投资者制度 鼓励企业自主认定专业投资者入股 作为审核参考因素但不强制 [2][8] - 试点IPO预先审阅机制 允许优质科技企业预先审阅申报文件 加快审核流程但不降低标准 [3][9] - 扩大第五套标准适用范围 从生物医药扩展到人工智能 商业航天 低空经济等前沿领域 [3][9] - 支持在审未盈利企业向老股东增资扩股 资金专用于研发 [3] - 健全上市公司发展机制 鼓励吸收合并上市不满3年的科创板公司 [5][10] - 丰富科创板指数及ETF品类 纳入基金投顾配置范围 促进中长期资金集聚 [4][13] 配套资本市场改革 - 将推出科创债ETF 发展可交换债 可转债等股债结合产品 支持科技企业资产证券化 [14] - 培育耐心资本措施包括设立专门科技公司 优化基金份额转让和实物分配股票试点 [14] - 加快落实QFII制度优化方案 拓展外资可交易期货期权品种至100个 研究推出人民币外汇期货 [15] - 完善上市公司股权激励实施程序 支持科技型公司做优做强 [15]

报告核心观点 - A股市场长期叙事的积极变化不断增加，上海国际金融中心建设迈向更高能级，以深化科创板改革为抓手，A股市场投融资功能建设更进一步，夯实牛市行情根基 [1][5] 上海国际金融中心建设迈向更高能级，金融外循环助力中国“体系出海” - 2009年国务院“19号文”明确将上海国际金融中心建设作为国家战略，成果颇丰，2025年需更进一步，4月座谈会上何立峰副总理指出其应在国际大变局中为国家利益做贡献，6月陆家嘴论坛相关政策密集出台 [4] - 6月18日中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，明确相关目标，同日金融监管总局会同上海市政府联合印发行动方案，上海与中国香港签署协同发展行动方案 [4] - 短期监管对国际稳定币发展关注度显著提高，中国香港稳定币立法走在全球前列作为试点，中国大陆短期审慎，未来可能关注其跨境支付功能和香港试点情况择机放宽，国内数字货币实践主要是数字人民币，若接入第三方支付系统预计仍以数字人民币形式 [4] 以深化科创板改革为抓手，A股市场投融资功能建设更进一步，夯实牛市行情根基 - 优质科技创新企业上市有望加速，科创板深化改革“1 + 6”政策措施提出设置科创成长层、重启科创板第五套标准上市、扩大使用范围，预计更多未盈利科技企业上市，行业从医药扩围，还试点IPO预先审阅机制、支持在审未盈利科技型企业增资扩股 [4] - 配套措施兼顾企业支持和风险防范，调出特殊分类的市值财务标准收紧，科创成长层强化信息披露和风险提示，存量未盈利上市公司纳入监管，加强投资者适当性管理 [5] - 本次政策重在长期布局，中国企业出海进入“体系出海”时代，金融外循环是重要一环，人民币国际化需要良好金融市场环境和优质人民币资产，A股投融资功能建设构筑牛市根基，2024年“新国九条”优化投资功能，本次论坛加强融资功能，产业趋势发酵空间大 [5] - 短期市场有担忧，对增量稳增长政策期待增加，关注7 - 8月稳增长可能的加码窗口 [5]

科创板"1+6"改革细则核心内容 - 证监会发布《科创板意见》，明确设置科创成长层，重点服务未盈利但技术突破大、商业前景广、研发投入高的科技型企业 [1][3] - 科创成长层实施新老划断，新注册企业需满足最近两年累计净利润≥5000万元或最近一年净利润为正且营收≥1亿元方可调出 [4] - 改革包含6项配套举措，涉及机构投资者制度、IPO预审阅、第五套标准扩容等方向 [2][7] 科创成长层具体安排 - 未盈利科技型企业股票将添加"U"标识，并提高摘U标准（存量企业维持原条件） [4] - 要求券商强化风险评估，个人投资者需签署专门风险揭示书 [4] - 保持发行上市制度、摘U条件、投资者门槛"三不变" [4] 6项配套改革细则 1. **机构投资者制度试点** - 对适用第五套标准企业，将资深机构投资者持股情况作为审核参考（非强制条件） [8] - 港股18A规则下企业平均拥有3名资深投资者，合计持股21%，上市后营收显著增长 [8] - 科创板90%上市企业曾获私募股权基金投资，具备试点基础 [9] 2. **IPO预先审阅机制** - 借鉴"秘密递交"制度，允许关键技术企业在正式申报前进行非公开预审阅 [10] - 预审阅不降低审核标准，但可加速后续流程 [10] 3. **第五套标准扩容** - 当前20家适用企业均为生物医药行业，拟拓展至人工智能、商业航天、低空经济领域 [10][11] - 将按行业成熟度分批推进，"成熟一个推出一个" [11] 4. **其他措施** - 允许在审未盈利企业向老股东定向增发（专款用于研发） [11] - 支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板企业 [11] - 推动科创板ETF纳入基金投顾配置范围 [11] 专家观点 - 科创成长层突破企业规模/盈利限制，可引导资本流向高附加值产业 [1] - 建议未来重点完善差异化制度设计、强化板块协同、构建产学研生态链 [5]