黄金市场分析 - 黄金价格受美联储政策信号影响显著 市场关注8月20日会议纪要及鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中关于利率路径的线索[2] - 技术面显示黄金日内从3311美元反弹至3330美元上方 突破5日线压力 短期阻力位在3345-3350美元区间[3] - 小时图出现超买和顶部背离信号 晚间关键阻力位在3345-3350美元 支撑位在3330美元及3320-3315美元[5] - 操作建议以回调做多为主 上方阻力关注3365-3375美元 下方支撑关注3330-3320美元[5] 原油市场分析 - 原油价格下跌至62.10美元 主因市场预期乌克兰局势缓和可能缓解对俄罗斯原油制裁并增加全球供应[6] - 技术面显示日线连续七日收阴 油价跌破震荡区间下沿 中期趋势转空 MACD指标下穿零轴[7] - 短线走势在61.40-63.00美元区间震荡 早盘多头动能占优 操作建议反弹高空为主[7] - 关键阻力位在64.0-65.0美元 支撑位在61.5-60.5美元[7] 市场影响因素 - 美联储内部政策分歧及鲍威尔讲话内容将成为短期市场焦点 影响黄金价格走势[2] - 原油市场受需求支撑与地缘政治缓和两股力量拉扯 API库存下降显示需求稳健[6]

中美贸易谈判动态 - 美方在贸易谈判中夹带地缘政治议题 试图干预中国能源战略 [5] - 特朗普宣称谈判处于"结束阶段" 但实际在谈判桌下加码 [3][4] - 谈判本质是对美方诚意的压力测试 而非结束前奏 [9] 关税战对美国影响 - 对华加征关税使美国企业年损失超500亿美元 [8] - 芯片行业库存积压严重 波音和高通出现订单流失 [8] - F-35战机因稀土供应问题延迟交付 [8] 中国应对策略与优势 - 制造业增加值占全球31% 美企在华本地化率超60% [8] - 电动车转向欧洲市场 光伏组件出海东南亚 [8] - 掌握稀土资源和超大市场两张王牌 [8] - 通过扶持东盟和拉近欧盟重构供应链 [9] 中欧关系新发展 - 中欧举行四小时闭门会谈 达成重要共识 [10] - 欧盟明确表示欧中靠近"与美无关" [11] - 德国宣称"不是任何国家附庸" 法国拒绝武装乌克兰并暂停F-35采购 [11] - 欧洲防务评估显示完全执行美方要求将导致倒退十年 [11] 全球贸易格局变化 - 贸易战成为中欧合作催化剂 中国在气候/数字贸易/新能源/生物医药领域主动让利 [11] - 美国"非友即敌"冷战思维与中国"求同存异"形成鲜明对比 [11] - 全球供应链重构加速 美国霸权地位受到挑战 [12]

中国跟印度之间是生态位的竞争，是不可能调和的，这也是以前美西方一直看重并拉拢印度的原因，印度当然也知道中国是自己最大的对手，在关税战刚 开始的时候，印度人就大呼：印度的机会来了。 趁着美国跟中国搞关税战，那边印度就着手想在边境搞事，没有直接对中国发起挑战，而是把目光瞄向了巴基斯坦，想通过打击巴基斯坦来切断中国的一 带一路，配合美国的打压最终让印度替代中国成为世界工厂。 这个计策很是毒辣，只不过印巴空战给了印度当头一棒，实际上不光空军，印度的陆军也遭到了重创，眼看就要大输特输，特朗普跳出来做了和事佬，印 度的损失并不太大，但这次失利对印度打击很大。 首先意味着印度全面被巴基斯坦压制，既然无法突破巴基斯坦，那牵制中国就成了笑话，全世界都看到了印度那孱弱的实力，也失去了仅有的一点统战价 值，美国不再对印度有任何客气，而是选择对印度发起关税战。 前几天高志凯教授在接受印媒访谈的时候给印度戴了几顶高帽，并告诉他们：既然中国行，那印度也行。鼓励他们勇敢反抗美国的关税战，印度现在都开 始大力抵制美国货并提倡买国货。 不过就印度的实力根本扛不住美国的关税压力，于是印度又想借中国来打牌，一是做给美国看，二是想从中国这里占点便宜 ...

能源基础设施攻击事件 - 乌克兰特工炸毁德鲁日巴输油管道P-4泵站 导致匈牙利方向40%输油量中断[1][3] - 无人机携带温压弹头贯穿3厘米钢板并引燃5000立方米储油罐[4] - 俄罗斯能源部确认全线停运 欧洲每日减少27万桶原油供应[4] 能源供应链影响 - 匈牙利65%原油依赖该管道 唯一炼油厂多瑙炼油厂面临停产风险[4] - 匈牙利宣布启动能源反制预案 拟切断对乌输电（占乌进口电力65%）[4] - 德国仍通过土耳其溪管道接收俄天然气（占消费量15%）并秘密续签2026年俄氖气进口合同[11] 军事打击行动 - 俄军图-95MS战略轰炸机搭载Kh-101巡航导弹（射程5500公里 CEP精度＜5米）实施打击[6] - 克列缅丘克机械厂（火炮生产线）与第聂伯罗储油基地成为核心目标[6] - 俄军导弹穿透率高达87% 摧毁储油基地8座油罐[8] 防御系统表现 - 乌军S-300PMU雷达对超低空目标存在23公里探测盲区[8] - 爱国者防空系统仅拦截1枚Kh-101导弹[8] - 乌军防空系统暴露出致命短板[8] 西方盟国内部分歧 - 美国乌克兰安全保障草案限制F-16战机攻击俄本土 每年援助30亿美元武器需国会年度审批[11] - 德国否决向乌派兵提议 称将使北约卷入直接冲突[11] - 英国提议组建3000人国际监督部队 法国要求配备勒克莱尔坦克与凯撒火炮[11] 关键基础设施损毁 - 俄军累计摧毁乌境内78%炼油能力 63%铁路枢纽和41%高压变电站[13] - 乌克兰电力缺口达峰值负荷32% 需每日轮流断电[15] - 匈牙利威胁切断800兆瓦电力（相当于50万家庭日用电量）[15] 区域合作变化 - 波兰暂停经乌铁路运输援乌弹药[15] - 斯洛伐克重启俄油管道谈判[15] - 罗马尼亚关闭多瑙河粮食通道[15]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、塑料、PP、PL、PVC预计震荡偏弱；PX、PTA、纯苯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、烧碱预计震荡；尿素预计震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 原油和煤炭价格双双走弱，成本端拖累化工，不过尿素逆势上涨3.59%，主要因出口预期改变，中印关系缓和或提升中国尿素出口配额，有助于缓解国内过剩格局 [2][3] - 投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：累库压力延续，关注地缘扰动。API数据显示美国上周原油及汽油库存均有去化，全球范围OPEC+增产带来供应压力，使近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，油价延续震荡偏弱 [4][8] - **沥青**：沥青期价3500或从支撑变压力。EIA大幅下调油价预期，俄乌冲突加速走向结束预期驱动地缘溢价回落，沥青期价跌破3500重要支撑后或由支撑变压力位；沥青 - 燃油价差仍在高位，驱动炼厂开工持续回归，供应紧张问题大幅缓解；需求端沥青需求仍难言乐观，当前沥青较原油、螺纹钢、低硫燃油、高硫燃油估值均偏高，上涨困难 [4][9] - **高硫燃油**：无视俄炼厂遇袭，高硫燃油偏弱震荡。EIA大幅下调油价预期，上调欧佩克产量，重油供应增加确定性提升，地缘溢价回落盖过俄罗斯炼厂遇袭；我国燃料油进口关税提升，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油供大于求；高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑 [4][10] - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱。低硫燃油跟随原油转弱，主产品属性强，近期柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [4][11] - **甲醇**：谨慎关注远月低多机会，甲醇期价震荡。8月19日甲醇期价震荡，内蒙古市场稳中偏弱，港口库存增加，国内化工稳增长以及老旧装置更新和技改消息实际影响有限，下游烯烃价格承压对甲醇有传导，考虑远月海外停车确定性仍高，后续或仍可关注远月低多机会 [4][21][22] - **尿素**：出口预期良好然成交谨慎，中印关系宣发助上行延续。8月19日盘面未延续上行趋势，出口预期好转但市场情绪观望，下游交易谨慎，下午中印关系缓和报道正式宣发，市场情绪重燃带动行情上涨，预计尿素盘面震荡偏强 [4][22][23] - **乙二醇**：供需双增，价格下方有支撑。价格有所止跌，但自身驱动依然有限，国内大装置重启和短停同时发生，供应端压力延续，需求端正处于淡旺季转换周期内，旺季需求预期仍存，仓单压力对近月合约价格弹性行程压制，反套逻辑维持 [4][16] - **PX**：短期下方存在支撑。价格整体维持震荡走势，国际油价震荡偏弱下难对下游化工品给出明确指引，PX供需格局变量有限，供需持稳运行，下游需求出现回暖之下，中期需求存在支撑，预计价格维持区间内震荡整理 [4][12] - **PTA**：在震荡中寻找方向。化工品整体表现较原油抗跌，短期市场主要交易逻辑在于PTA供应检修仍存以及需求向好的预期中，价格下方支撑增强，预计短期或仍然维持区间内震荡整理，等待供需矛盾进一步累积，关注成本和情绪扰动 [4][13] - **短纤**：跟随上游成本波动。供需基本面变动不大，产销有所回升，但高度有限，下游纱厂负荷维持，库存维持，市场订单启动偏缓慢，原料支撑一般，价格维持区间内盘整，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][18] - **瓶片**：成本存在一定支撑，自身驱动有限。原料价格震荡整理，瓶片价格多被动跟随，议价能力较弱，产业链上游结构性偏强格局下，加工费再度压缩，后续整体价格维持区间内盘整，震荡，绝对值跟随原料波动 [4][19] - **PP**：炼厂良好利润压制估值，PP震荡偏弱。8月19日PP主力震荡走低，油价短期震荡偏弱，丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制，PP供给端仍偏增量，需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎，海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限，后续仍需关注中美关税博弈 [4][25][26] - **丙烯（PL）**：PL短期跟随PP震荡走低。8月19日PL主力震荡走低，供应货源较为充裕，但下游跟进不足，企业出货稍显分化，报盘小幅让利为主，高端成交相对有限，实单重心小幅走低，盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限，短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振 [4][26] - **塑料**：基本面支撑有限，塑料震荡偏弱。8月19日，塑料主力合约延续走低，油价短期震荡偏弱，宏观端短期仍有资金博弈，塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力，海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动 [4][24] - **纯苯**：纯苯驱动不足，窄幅震荡。地缘局势有望进一步缓和，叠加国际能源署下调全球需求增速预测，均给予油市压力，亚洲石脑油下游下游乙烯裂解装置开工率仍维持低位，周内纯苯表现强于成本端，主要受焦化限产加氢苯减产预期、下游己内酰胺刚需补库、港口去库等影响，下游开工多提升，价格跟涨乏力，利润下滑，纯苯9月进口货商谈数量增加，8月、9月转为平水结构 [4][14][15] - **苯乙烯**：旺季备货陆续开启，需求高度有限预期格局仍一般。近期苯乙烯价格震荡偏弱，利多因素有纯苯市场小幅好转，成本存底部支撑，下游金九银十旺季备货陆续开启，EPS和PS近期库存去化后负荷回升，工厂直发增多，苯乙烯港口库存小幅去化；但利空因素更为强势，京博思达睿新装置顺利投产，进一步增加供应压力，抑制价格上行空间，存量供应有进一步回升预期，白电排产数据较差，需求前置明显，旺季需求高度有限 [4][15][16] - **PVC**：反倾销施压需求，PVC谨慎偏弱。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，PVC基本面承压，成本支撑偏弱，上游即将开始秋检，PVC产量或小幅回落，下游开工变化不大，低价采购放量，虽然印度BIS认证推迟至12月底，但反倾销落地，中国出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，电石价格弱稳，烧碱现货反弹，PVC静态成本5140元/吨，动态成本下移 [4][29] - **烧碱**：市场情绪偏差，拖累烧碱价格。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，基本面边际改善，魏桥的烧碱收货量回升，氧化铝产量缓慢提升，对烧碱需求边际增加，非铝需求渐入旺季，中下游有一定补库，出口签单一般，50%碱承压，8月中下旬山东检修增加，烧碱开工将小幅回落，受阅兵影响，河北耗氯下游开工调降、物流运输管控严格，山东液氯有一定出货压力，关注液氯出货不畅是否会倒逼碱厂降负，市场情绪偏差，商品普遍调整，但氧化铝、非铝补库仍在持续，烧碱相对抗跌，后续观察中下游补库持续性，盘面谨慎乐观 [4][30] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP、PTA、MEG、短纤、PVC、烧碱等品种不同月份间的价差及变化值 [32] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [33][35] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种间的价差及变化值 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场静待美联储会议纪要以及俄乌和谈后续进展，黄金延续震荡 [1][3] - 美联储政策路径与地缘政治进展料使黄金震荡蓄力 [4] - 关注全球央行年会上鲍威尔发言和地缘冲突进展，周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普希望普京结束乌克兰战争，美可能提供“空中支援”保障乌安全并安排俄乌总统双边会谈，中印边界问题特别代表第24次会晤举行，美国7月营建许可总数不及预期但新屋开工数据意外强劲 [2] 价格逻辑 - 周二黄金价格低波震荡，美国新屋开工与营建许可分化，上周美国PPI涨幅压制大幅降息预期但未改变宽松判断，美国零售销售7月环比增长符合预期，通胀预期上升且消费者信心指数下跌 [3] 后市展望 - 鲍威尔卸任前杰克逊霍尔年会演说货币政策路径信号或模糊，俄乌和谈未解决核心分歧，领土问题和俄方对西方军事介入的态度是障碍 [4][7] 中信期货商品指数 - 综合指数中商品指数2223.20，跌0.36%；商品20指数2469.40，跌0.26%；工业品指数2256.94，跌0.47% [47] - 贵金属指数2703.64，今日涨跌幅 -0.47%，近5日涨跌幅 -0.61%，近1月涨跌幅 -1.52%，年初至今涨跌幅 +22.20% [49]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月母公司拥有人应占亏损3500万至4500万港元 去年同期为溢利400万港元 [1] - 收益较去年同期减少5%至15% [1] 行业环境挑战 - 全球经济受地缘政治及宏观经济不确定因素影响导致增长放缓 [1] - 香港餐饮市场面临本地顾客北上消费及内地旅客消费模式转变的挑战 [1] - 中国内地餐饮行业遭遇大型企业宴会和庆典活动减少、市场竞争激烈、消费者偏好外卖而非堂食的趋势 [1] 公司应对措施 - 推出更具吸引力的菜单并推广迎合市场及顾客口味的产品 [1] - 实施严格控制食材和营运成本措施 [1] - 善用科技提升产品和服务质素 [1] - 通过线上线下营销渠道加强品牌知名度以提升市场竞争力和促进业务可持续发展 [1]

美国对华关税政策调整 - 美国宣布将原定24%的对华关税推迟90天生效 暂停期从8月12日至11月10日 [3] - 暂停加征关税主要为避免推高进口成本和刺激通胀回升 影响美国零售业和制造业 [3][5] - 政策调整考虑年底圣诞消费旺季因素 防止关税全面抬升冲击零售商库存和消费者支出能力 [5] 美国对印关税政策调整 - 白宫对印度加征关税从原25%基础上再叠加25% 总体税率达50%水平 [14] - 加税理由为印度持续大量进口俄罗斯石油 并通过加工转售帮助俄罗斯规避制裁 [14][16] - 印度政府回应称美国举措"不公平 不公正 不合理" 并采取强硬对抗姿态 [16] 能源市场影响 - 美国暂停对华加税后国际油价出现回落 缓解投资者对能源供给中断的担忧 [10] - 若将中国纳入"二级制裁"范围可能导致俄油出口受挫 引发全球能源市场混乱 [10] - 美国担忧油价飙升推高国内通胀 可能影响美联储货币政策成效和选民情绪 [28][31] 地缘政治博弈 - 美国对印采取强硬手段因其认为印度对美市场依赖度高且缺乏对等反制能力 [18] - 通过对印施压展示强硬姿态 同时避免与中国欧洲等大型经济体直接冲突 [18][35] - 印度可能重新评估与俄罗斯中国的合作关系 影响美国印太战略实施效果 [22][37] 行业影响分析 - 印度纺织 珠宝 机械等对美出口重点行业将直接受高关税冲击 [20] - 出口企业面临成本上升和市场份额流失双重压力 竞争力显著下降 [20] - 能源行业关注俄油贸易流向变化 加工转售业务模式面临政策风险 [14][33] 政策持续时间与后续发展 - 对华关税暂停窗口期仅90天 11月10日后可能重新评估政策 [3][46] - 印度可能采取反制措施 包括加征美国产品关税和多边场合抗议 [48] - 中美在暂停期内寻求新的互动空间 全球经贸格局持续动态调整 [46][48]

基本面： 周三（8月20日）亚盘时段，现货黄金小幅延续隔夜跌势测试3310一线支撑，目前暂交投于3314美元附近。周二，现货黄金价格小幅下跌0.5%，收报每盎司 3315.45美元，甚至一度触及8月1日以来的最低点3314.80美元，本次下跌受到了美元走强、地缘政治不确定性以及美联储政策预期的多重影响。投资者们正 屏息以待本周晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会，特别是主席鲍威尔周五的讲话，这被视为可能决定黄金未来走势的关键节点，市场 担忧鲍威尔可能会淡化降息前景，这给美元提供反弹动能，并压制金价。 美联储的政策动向无疑是黄金价格波动的核心驱动力。然而，市场对鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的预期却充满不确定性。鲍威尔以往在该会议上的表态往往具 有里程碑意义，例如2022年他曾释放出抗击通胀的鹰派立场，如今投资者担心他可能会淡化9月降息的预期，尤其是考虑到7月生产者物价指数（PPI）高于 预期，这在一定程度上打击了降息押注。根据CME的FedWatch工具，交易员们认为9月份降息25个基点的可能性高达85%。 除了货币政策，地缘政治因素也在悄然影响黄金的避险属性。美国总统特朗普周二表示，他希望俄罗斯总统普 ...

汇通财经APP讯——周三（8月20日）现货黄金在近两周低位徘徊，目前交投于3315.04美元/盎司附近。 周二，现货黄金价格小幅下跌0.5%，收报每盎司3315.45美元，甚至一度触及8月1日以来的最低点 3314.80美元，逼近100日均线3311.15附近支撑。这一波动并非孤立事件，而是受到了美元走强、地缘政 治不确定性以及美联储政策预期的多重影响。 投资者们正屏息以待本周晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会，特别是主席鲍威尔 周五的讲话，这被视为可能决定黄金未来走势的关键节点，市场担忧鲍威尔可能会淡化降息前景，这给 美元提供反弹动能，并压制金价。 此外，市场还关注周三交易日稍晚（北京时间周四凌晨2:00）出炉的美联储会议纪要。 美联储降息概率高企下的鹰派隐忧 美联储的政策动向无疑是黄金价格波动的核心驱动力。根据CME的FedWatch工具，交易员们认为9月份 降息25个基点的可能性高达85%，这本应利好黄金，因为较低的利率会降低持有黄金的机会成本。 金价美元强势下的短期承压 黄金价格的近期表现反映出市场对美联储政策的敏感性。 周二金价的下跌主要源于美元指数的上涨0.15%，至98.27，这 ...