稀土磁铁出口问题 - 中国商务部已批准来自欧盟一定数量的合规稀土磁铁出口申请 [1] - 欧盟消息人士证实中方开始向欧洲企业发放稀土磁铁出口许可证 [1] - 欧盟将此问题视为"结构性问题"并放在中欧双边议程首位 [2] 欧盟立场与诉求 - 欧盟官员声称不清楚中方是否"故意打击"欧盟企业或使其成为中美竞争受害者 [2] - 欧盟希望中方在2025年4月前恢复稀土磁铁开放流通或给予非军用企业出口豁免 [4] - 欧盟驻华大使称磁铁短缺对欧企造成"非常严重"影响并要求下月解决问题 [7] 中欧贸易数据 - 中国经济自2017年以来增长40%但欧盟对华出口下降30% [7] - 2024年前五个月中国对欧盟贸易顺差增长23%达1170亿美元 [7] 中方回应 - 商务部表示已依法加快审批并批准合规稀土出口申请 [8] - 中方愿加强与相关国家的出口管制沟通对话促进便利贸易 [8] 国际背景 - 2024年4月美国对华加征关税后中方对关键矿产和稀土磁铁实施出口管制 [5] - G7峰会上欧盟委员会主席批评中国对关键材料出口限制并展示磁铁道具 [5]

核心观点 - 欧盟请求中方理解欧洲企业对稀土磁铁短缺的担忧 并希望下个月解决出口问题 [1] - 中方出口管制措施符合国际通行做法 已依法批准部分稀土出口申请 [1] - 欧盟持续加大对华贸易打压 包括对中国电动汽车征收关税和限制医疗器械采购 [5][8] 贸易关系动态 - 中国经济自2017年以来增长40% 但欧盟对华出口下降30% [2] - 2024年前五个月中国对欧盟贸易顺差增长23% 达到1170亿美元纪录 [5] - 欧盟一方面与中方进行贸易接触 另一方面试图向美方强调中国是共同威胁 [5] 稀土磁铁贸易影响 - 中国稀土磁铁出口大幅下滑 导致全球汽车及高科技产品供应链受阻 [1] - 欧洲受到稀土短缺"非常严重"的影响 尽管中国承诺加快审批速度 [1] - 欧盟委员会主席在G7峰会批评中国对关键材料的出口限制 并展示磁铁道具 [6] 政策与措施 - 中方4月实施关键矿产和稀土磁铁出口管制 正在建立出口许可制度 [1] - 欧盟6月20日限制中国企业和产品参与欧盟医疗器械公共采购 [8] - 商务部指出欧盟在公共采购和投资领域持续对中国企业设置壁垒 [8] 外交互动 - 欧盟委员会主席和欧洲理事会主席计划下个月访华 [1] - 中方愿从中欧建交50周年大局出发 通过对话磋商处理经贸摩擦 [8] - 欧盟试图在G7峰会与特朗普达成共识 共同应对所谓中国经济威胁 [6]

6月25日上午，国台办举行例行新闻发布会。 国台办发言人朱凤莲：民进党当局对于损台害台的关税霸凌，无底线卑躬屈膝、跪地求饶；对 于互惠互利的两岸经济合作，却屡下黑手，频施恶招，甚至把配合美国打压大陆企业作为向美 输诚、"倚外谋独"的"投名状"，种种卑劣行径令人不齿。我们将采取有力措施坚决维护两岸 经贸交流合作正常秩序，维护两岸同胞利益福祉。 正告民进党当局，进行技术封锁阻止不了大陆科技创新步伐；企图"脱钩断链"迟滞不了大陆产 业升级进程。民进党当局任何破坏两岸经济合作的行径，都只会损害 台湾 企业自身竞争力， 限缩 台湾 经济自身发展空间。事实一再证明，两岸携手共同壮大中华民族经济，才是人间正 道。 有记者提问： 近日，台经济主管部门称，已将601个实体纳入"出口管制名单"，其中包括华 为、中芯国际等大陆芯片研发企业。有岛内投资者担心，相关"出口禁令"会冲击 台湾 半导体 企业。对此有何评论？ ...

6月25日上午，国台办举行例行新闻发布会。记者：近日，台经济主管部门称，已将601个实体纳入"出 口管制名单"，其中包括华为、中芯国际等大陆芯片研发企业。有岛内投资者担心，相关"出口禁令"会 冲击台湾半导体企业。对此有何评论？ ...

台湾出口管制名单事件 - 台湾经济主管部门将601个实体纳入"出口管制名单" 其中包括华为 中芯国际等大陆芯片研发企业 [1] - 岛内投资者担心相关"出口禁令"会冲击台湾半导体企业 [1] 国台办回应 - 国台办发言人朱凤莲批评民进党当局对美关税霸凌"卑躬屈膝" 却对两岸经济合作"屡下黑手" [1] - 指责台湾将配合美国打压大陆企业作为向美输诚和"倚外谋独"的"投名状" [1] - 表示将采取有力措施维护两岸经贸交流合作正常秩序和两岸同胞利益 [1]

小米自研芯片进展 - 公司于6月5日申请"XRING O2"商标，市场推测第二代旗舰芯片玄戒O2研发可能正在进行中 [1] - 首款3纳米旗舰SoC玄戒O1于5月发布，采用ARM公版方案：10核CPU（2颗Cortex-X925超大核+4颗A725性能大核+2颗低频A725能效大核+2颗A520小核）和16核Immortalis-G925 GPU [1] - 玄戒O1基带采用联发科方案，由台积电第二代3纳米工艺制造 [1] 芯片战略定位 - 公司明确旗舰芯片仅用于旗舰手机或旗舰产品，暂未计划拓展至其他产品线 [1] - 高层强调芯片自研能力是消费电子巨头的核心护城河，对标苹果、三星、特斯拉的长期差异化路径 [1] 市场反应与供应情况 - 搭载玄戒O1的小米15S Pro线下供货极少，上海青浦某店仅分到2台，店员反馈缺货主因需观察市场反应而非芯片成本 [2] 行业政策影响 - 5月29日美国商务部新规限制EDA厂商（如Synopsys、Cadence、西门子EDA）对华销售服务，现有合约期内可继续更新但到期后需自主维护 [2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 近期小金属市场热度高企价格中枢上行，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [1][12] - 2025年5月有色金属板块整体温和上涨，贵金属及战略小金属领涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡，未来需关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化 [1][12] - 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发出台政策，矿业领域资本运作与项目动态频发 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响 小金属市场热度高企 - 小金属市场热度高企价格中枢上行，原因在于储量有限、开采难、供给弹性不足，下游需求增长，地缘政治致供应链波动及中国出口管制，未来价格有望上行 [1][12] - 2025年5月有色金属板块温和上涨，贵金属和战略小金属领涨，黄金因避险属性价格走高，稀土、钨等因资源稀缺等因素价格上涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡 [1][12] 小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估 - 2025年初至5月末部分小金属价格涨幅大，如钨精矿涨幅18.6%，锑精矿涨幅57.02%等，价格上涨原因包括储量、需求、地缘政治等因素，看好优势战略小金属价值回归 [15] - 战略小金属资源禀赋稀缺，全球储量有限且分布不均，部分品种储采比低，中国对部分战略金属实施出口管控，导致内外价差拉大，推动资源价值重估 [16][17] - 中国实施出口管制有多重战略意义，有助于维护供应链安全、增强话语权和推动产业链升级 [27] - 地缘政治摩擦及矿端扰动影响供应链稳定，下游新兴产业发展驱动小金属需求增长，如硬质合金、新能源、国防军工等领域 [29][30][32] 市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行 二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑 - **工业金属** - **铜**：5月铜价高位盘整，宏观上贸易紧张局势好转，基本面上供应短缺、加工费下跌，需求端新增订单稳定但关税政策有不确定性 [50][52] - **铝**：5月铝价先抑后扬，氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增，供应端有约束，需求端略微承压但库存有支撑 [53] - **铅**：5月铅供需双弱价格偏弱，矿端供应修复但仍紧缺，精炼铅产量下滑，需求侧受消费淡季影响 [54] - **锌**：5月锌价区间震荡，矿端供应宽松加工费上涨，精炼锌产量小幅下滑，需求端处于消费淡季 [55] - **锡**：5月锡市场供需双弱价格弱势震荡，原料短缺未解，终端消费疲软 [56][58] - **镍**：5月镍市场弱势震荡下行，价格重心下移，供应端进口增加，需求端疲软，关注印尼、菲律宾政策及不锈钢需求恢复 [59][60] - **其他金属** - **锑**：5月国内外锑价走势分化，中国锑价回调，原料供应紧张，海外锑价高位，需求端下游有技术替代倾向 [137] - **稀土**：5月稀土行情上升，主要产品价格涨跌互现，出口量环比增同比降，进口量收缩，市场受政策、供需和地缘博弈影响 [138][139] - **钛**：钛产业链上游原料和中游部分产品价格下行，下游需求疲软，高端钛材有需求支撑，短期内价格或延续现状 [140] - **钼**：5月钼价创年内新高，供应端产量增速放缓等，需求端钢招量价齐升，短期和中长期钼价均被看好 [141][142] - **钨**：5月钨精矿价格创新高，矿端偏紧，出口管制致内外价差大，需求端制造业稳定增长，军工需求旺盛 [143] 政策变化：各国出台政策，加强关键性矿产资源保护及开发 - 美国与乌克兰签署《美乌重建投资基金成立协议》，美国享有开发乌自然资源特权 [182] - 沙特阿拉伯将与美国讨论矿业合作协议，内容包括技术转让等 [183] - 南非启动《关键矿产与金属战略》，明确不同关键性矿物 [184] - 加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单 [185] - 几内亚政府收回51个矿证 [2][186] - 叙利亚向美提出签署矿产协议 [2] - 波兰2026年起下调铜矿开采税 [2] - 秘鲁设立矿业基金鼓励小规模采矿 [2] - 中国部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 [2] 重点行业及公司变化 - Harmony黄金以10.3亿美元全现金收购麦克铜业，加速铜战略转型 [3][14] - 兴业银锡拟斥资4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业全部股份 [3][14] - 金诚信拟出资2.3亿美元投建哥伦比亚Alacran铜金银矿 [3][14] - 力拓分别与日本住友金属、智利Codelco达成合作协议 [3][14] - 紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业 [3][14] - 印尼Danantara与法国ERAMET拟收购华友钴业印尼镍冶炼厂股份 [3][14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金属行业（小金属和新材料领域），细分包括稀土、钨、锑、钼、锡等小金属行业，以及电子、军工等新材料应用行业 - **公司**：金力永磁、广晟有色、厦门钨业、中钨高新、华锡有色、锡业股份、铂科新材、东方锑业、西部超导 纪要提到的核心观点和论据 战略金属定价与市场情况 - **核心观点**：2025 年上半年战略金属定价充分反映实际价格，全球局势和美国关税政策影响战略属性对价格的作用，需关注战略属性对金属价格的影响 [1][3] - **论据**：全球局势动荡，美国关税政策不确定，影响战略金属价格 重点关注品种 - **核心观点**：稀土磁材、钨、锑矿等国内资源掌控力强的品种值得重点关注 [1][3] - **论据**：中国在这些品种的资源和冶炼上有优势，如稀土冶炼分离中国占比超 90%，中重稀土海外几乎无相关能力；国内钨矿资源虽枯竭但需求推动价格上涨；国内锑供应占全球 60%以上 [1][4][11][12] 新材料领域机遇 - **核心观点**：2025 年新材料领域看好电子和军工赛道 [5] - **论据**：电子行业关注上游电子新材料升级，AI 发展推动电源电路稳定性、电子元器件及散热材料需求；军工领域受益于需求反转 [1][5] 出口管制影响 - **核心观点**：中国对镓、锗等小金属实施出口管制应对美国科技封锁，海外价格涨幅高于国内，国内价格也上涨 [1][6] - **论据**：中国在这些品种供给侧占绝对优势，限制出口使海外供需失衡推动价格上涨，国内通过间接出口实现部分需求 [6][7][8] 中国在全球工业金属市场地位 - **核心观点**：中国在全球工业金属冶炼端有显著产能优势，在稀土、钨和锑等金属冶炼技术上有壁垒 [1][10] - **论据**：早期经济全球化分工使冶炼环节集中在中国，且技术积累和经验丰富 [10] 中美战略小金属依赖度 - **核心观点**：美国对中国实施科技封锁，但在战略小金属上高度依赖中国 [11] - **论据**：美国从中国进口大部分钨产品占总需求量接近 30%，锑达 60%以上，锗超过 50%，90%以上稀土冶炼集中在中国 [11] 各金属市场情况 - **稀土** - **核心观点**：未来几年供需格局将改善，价格可能上升 [2][12] - **论据**：2025 年配额指标或涵盖进口矿控制供给，缓解过剩；需求增速保持两位数，供给增速降至个位数 [2][12] - **钨** - **核心观点**：未来钨价将长期看涨，但上涨空间受限 [4][14] - **论据**：2025 年配额指标下滑，资源枯竭开采难度大；需求与宏观经济相关，下游需求增长推动价格创新高；成本占下游应用比例高 [4][13][14][15][16] - **锑** - **核心观点**：市场表现强劲，未来需求将增长 [4][17][18] - **论据**：国内供应占比高，新增开发计划少，供应短缺；光伏产业需求增长 [4][17][18] - **钼** - **核心观点**：钼价将维持高位震荡 [4][19] - **论据**：供给侧刚性，矿山生产稳定无扩产计划，新增钼矿增量预计 2030 年才有 [19][20] - **锡** - **核心观点**：全球锡市场面临紧缺，价格受支撑 [21][25] - **论据**：传统产区品位下滑，缅甸停产且复产进度低，电子行业升级拉动需求 [21][25] 电子和军工行业情况 - **电子** - **核心观点**：电子元器件领域升级迭代带来材料市场机会 [23] - **论据**：GPU 算力提升等要求电容、电感性能提升，如多层陶瓷电容和一体成型式芯片电感发展带来相关材料机会 [23][24] - **军工** - **核心观点**：军工行业触底，关注传统领域修复和新兴领域增长 [26] - **论据**：2025 年需求反转，航天领域已修复，新兴领域如海洋和民航方向有进展 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 钽、铌、钛等金属材料在军工及高端应用中有重要作用，钽用于电子行业和高温合金，铌用于科研、超导等，钛材用于化工和军工，未来应用空间广阔 [28] - 战略金属市场前景好，相关企业如金力永磁、厦门钨业等具备良好发展前景 [29]

FDA审查基因工程临床试验 - 美国FDA宣布立即审查涉及将美国公民活体细胞送往中国及其他"敌对国家"实验室进行基因工程的临床试验 [4] - 审查原因是国际转移和基因工程操作可能在患者不知情或未获同意的情况下进行 [5] - 该行动可能导致美国人的敏感基因数据被外国政府滥用 [5] 监管漏洞与政策变化 - 拜登政府2024年12月的数据安全规则对临床试验生物样本设置了"全面豁免"成为监管漏洞 [5] - 该豁免甚至允许中资控股企业参与相关临床试验 [5] - FDA此次行动暴露了美国在技术开放与安全管控间的摇摆 [5] 未来政策趋势 - FDA此次审查预示未来对华生物技术限制将更趋严格 [5] - FDA专员强调要保护患者、重建公众信任并捍卫美国的生物医学领导地位 [5] - 上届政府被批评对此问题视而不见 [5]

行业配置与市场表现 - 2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种 [1] - 2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52个百分点，在31个申万一级行业指数中位列第3 [1] - 贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%、7.06%、7.01% [1] - 2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%；2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2% [1] 黄金与白银投资逻辑 - 美联储降息周期开启，流动性充裕利好黄金；美国通胀预期升温增强黄金抗通胀属性，叠加地缘政治风险增加避险需求 [2] - 主要央行持续增持黄金储备，推动金价中枢上移 [2] - 白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性 [2] 稀土供需与政策影响 - 新能源汽车、家电等需求增长带动稀土永磁材料需求增加，人形机器人落地加速打开长期成长空间 [3] - 国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口短期恢复但后续不稳定，供给端增量有限 [3] - 2025年4月中重稀土出口管制实施，推动海外稀土价格上涨、国内价格跟涨 [3] 铜铝基本面与前景 - 铝需求受电网、光伏、新能源汽车行业高景气支撑；国内电解铝产能接近天花板，2025-2026年供给增速回落 [4] - 铝价短期或维持震荡，中长期供给硬约束下具备上行趋势 [4] - 铜矿供给扰动不断，资源品位下降与资本开支不足约束中长期供给，矿端趋紧托底铜价 [4]