政策调整核心观点 - 税收优惠政策的调整是风电产业走向成熟的标志，并非行业寒冬 [1] - 政策释放从普惠扶持转向精准差异化引导的重要信号，陆上风电进入“换挡期” [1] - 政策“有保有控”，陆上风电增值税优惠取消而海上风电延续，体现国家治理能力提升 [1][18] 陆上风电 - 陆上风电增值税即征即退政策自2025年11月1日起正式取消 [1] - 陆上风电已实现规模化、商业化发展，技术进步使成本下降并具备与传统能源竞争的能力 [4] - 政策取消是行业成熟标志和市场规律的必然选择，良好的行业发展势头已无需税收优惠支持 [4] 海上风电 - 海上风电将继续享受税收优惠至2027年底 [1] - 海上风电发展直接关系到能源结构转型和“十四五”期间装机容量稳步增长 [9] - 海上风电因技术含量高、开发难度大、投资成本高等问题，在发展前期仍需政策扶持 [9] 行业影响 - 增值税退税约占风电行业代表性公司净利润的10% [15] - 政策将加速行业优胜劣汰，具备技术优势和规模效应的龙头企业有望提升市场占有率 [15] - 政策倒逼企业通过技术创新和管理优化消化税收成本，推动行业向更高水平发展 [15]

会议概况 - 2025无烟煤产业大会暨无烟煤产需衔接会在山西省晋城市开幕 [2] - 会议得到中国煤炭工业协会、山西省人民政府高度重视及电力、钢铁、化工等企业集团支持 [2] - 多家新闻媒体出席会议并进行全程报道 [2] 无烟煤行业定位与战略意义 - 无烟煤被强调为稀缺清洁能源，具有低灰、低挥发、高热值等天然优势 [6] - 无烟煤在电力、冶金、化工及新材料等高端领域的应用持续拓展，是推动煤炭产业高端化、绿色化转型的关键力量 [6] - 无烟煤在电力、化工、冶金等关键领域发挥不可替代的战略作用，是保障国家能源安全、推动工业高质量发展的重要基石 [8] - 无烟煤正面临“双碳”目标与能源安全战略交汇的关键机遇 [10] 行业发展方向与倡议 - 呼吁产业链上下游协同创新，加快清洁高效利用技术攻关与成果转化，共同推进煤炭全链条减排增效 [6] - 晋能控股集团提出四大发展方向：强化创新驱动、践行绿色发展、深化供需对接、加强行业协同 [8] - 河南能源集团提出四点倡议：筑牢保供共识、强化创新协同、构建共赢产业生态、坚定绿色发展方向 [10] - 强调将携手行业伙伴深化“资源共享、技术共研、市场共拓、风险共担”的协同机制 [10] 晋城市无烟煤产业规划 - 晋城作为全国最大的无烟煤生产基地，十四五期间煤炭年产量由1.2亿吨增加到1.48亿吨，先进产能占比达97% [12] - 能源产业年产值即将突破两千亿元 [12] - 面向“十五五”，晋城将围绕绿色化、智能化、高端化方向，谋划实施总投资60亿元的九大矿井项目及总投资超400亿元的新型能源基础设施项目 [12] - 力争到2030年煤炭产量稳定在1.55亿吨以上，加快构建现代能源体系 [12] 无烟煤市场展望 - 电力行业占据无烟煤消费“半壁江山”，钢铁行业占据四分之一份额 [14] - 预计2025—2026年全国无烟煤消费增速维持在0.9% [14] - 负极材料等新兴领域为绿色转型带来新机遇 [14] - 国内产量逐步向山西和大型企业集中，2026年产量预计为3.95亿吨，叠加进口1800万吨，总供应约4.13亿吨 [14] - 随着消费小幅上升至4.08亿吨，市场将进入相对平衡、略有收紧状态，预计2026年无烟煤价格中枢有望高于今年 [14] 会议后续安排 - 开幕式后举行主旨演讲，从煤炭、宏观经济、钢铁三个维度分析市场现状与未来 [15] - 会议期间还将举办高峰论坛、重点客户座谈会及专业委员会工作会议 [16]

袭击事件概述 - 乌克兰于10月29日凌晨对俄罗斯多个地区发起大规模无人机袭击，目标明确指向核心能源设施，包括炼油厂、石化厂和燃料储存罐等 [1] - 此次袭击是乌克兰连续第三个晚上向莫斯科发起攻击，袭击的频率和规模呈现逐步升级趋势 [4] - 俄罗斯国防部透露其夜间防空部队成功拦截了100架乌克兰无人机，其中近一半在布良斯克地区上空被击落，莫斯科地区防空系统摧毁6架，全天总计成功拦截105架无人机 [4] 袭击规模与直接影响 - 乌克兰一次性派出上百架无人机，袭击范围广泛，覆盖莫斯科周边地区、克里米亚半岛、布良斯克州、斯塔夫罗波尔边疆区等能源和工业集中区域 [3] - 俄罗斯联邦航空运输署紧急宣布境内13座机场停运，包括莫斯科的3座主要机场和克里米亚地区的机场，导致大量航班取消和延误，空中交通陷入短期混乱 [3] - 袭击导致俄罗斯最大肉类生产商牧莱特公司的一处生产设施受损，9栋房屋受损 [11] - 斯塔夫罗波尔边疆区布琼诺夫斯克市的一个大型工业区遭袭，区内有俄罗斯最大的聚乙烯和聚丙烯生产商之一，工厂生产受阻 [11] - 乌里扬诺夫斯克州的“NS-Oil”炼油厂设备受损，生产中断 [13] - 克里米亚地区一个燃料储存罐遭袭并引发火灾，该储存罐可能同时承担民用和军事燃料储备功能 [16] 战略意图与潜在影响 - 乌克兰的行动旨在通过攻击关键设施削弱俄罗斯的能源供应和战争能力，属于经过精心策划的“系统性打击” [1][16] - 袭击选择在夜间进行，以利用夜间防空预警盲区，并瞄准能源设施在夜间的运营高峰期，旨在破坏能源生产的连续性，最大化打击效果 [8] - 攻击目标直接关联俄罗斯的能源供应、后勤保障、食品供应链及工业生产，意图切断燃料供应，扰乱国内能源和食品供给，打击工业生产和出口贸易，从而削弱其战时经济支撑能力 [8][11][16] - 俄罗斯作为全球主要能源出口国，其燃料供应链的稳定性直接影响全球油价、工业原材料成本及一些国家的能源安全 [1][20] 对全球能源市场及中国的潜在影响 - 袭击事件引发市场对全球能源供应链稳定性的担忧，导致国际油价出现波动 [20] - 中国作为全球最大能源进口国，与俄罗斯在石油、天然气等领域有长期稳定的贸易往来，俄罗斯能源设施遭袭可能短期内影响其对中国能源供应，并推高中国能源进口成本 [19] - 全球能源市场不确定性加剧可能导致新的能源贸易格局变化，中国需通过多元化能源进口体系、发展可再生能源、提升能源储备能力等措施增强能源安全保障 [22]

核心观点 - 保加利亚议会决定暂停向其他欧盟成员国供应石油产品 以应对美国制裁并确保本国能源安全 [1][3] 立法行动 - 保加利亚议会以135票赞成 4票反对 42票弃权通过法案 暂停向欧盟成员国出口及在欧盟内部供应石油产品 [3] - 暂停供应的石油产品主要包括柴油和航空燃料 [3] - 禁令不适用于为国内外船舶和飞机加油 也不适用于向欧盟和北约成员国武装部队提供的石油产品 [3] 政策背景与目的 - 此举旨在确保保加利亚本国能源安全和国内燃料市场稳定 [3] - 直接导火索是美国近期对俄罗斯石油公司实施的制裁 [3] - 美国于10月22日宣布对俄罗斯两大石油企业——俄罗斯石油公司和卢克石油公司进行制裁 [3] - 卢克石油公司在欧洲巴尔干地区最大的炼油厂位于保加利亚 [3]

行业观点 - 俄罗斯联邦委员会宪法委员会成员认为俄罗斯不可能被隔离于全球能源市场之外 [1] - 日本首相拒绝停止采购俄罗斯液化天然气的举动被认为具有标志性意义 [1] 公司决策 - 日本首相在与美国总统的会谈中表示日本很难禁止进口俄罗斯液化天然气 [1] - 禁止进口俄罗斯液化天然气的决策可能危及日本的能源安全 [1]

法案核心内容 - 保加利亚议会于10月31日通过法案，暂停向欧盟成员国出口及在欧盟内部供应石油产品，主要包括柴油和航空燃料 [1] - 法案投票结果为135票赞成、4票反对、42票弃权 [1] - 禁令不适用于为国内外船舶和飞机加油，也不适用于向欧盟和北约成员国武装部队提供的石油产品 [1] 法案实施背景与目的 - 法案旨在确保保加利亚本国的能源安全和国内燃料市场稳定 [1] - 此举为应对美国近期对俄罗斯石油公司实施的制裁 [1] - 美国于10月22日宣布对俄罗斯两大石油企业——俄罗斯石油公司和卢克石油公司进行制裁 [1] - 卢克石油公司在欧洲巴尔干地区最大的炼油厂位于保加利亚 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营收33947亿元，同比提升081% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润2853亿元，同比提升611% [2][5] - 2025年前三季度扣非归母净利润2860亿元，同比提升1454% [2][5] - 2025年单三季度实现营收11350亿元，同比减少575% [2][5] - 2025年单三季度实现归母净利润1023亿元，同比减少451% [2][5] - 2025年单三季度扣非归母净利润1027亿元，同比提升552% [2][5] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别达到1616%和862%，同比分别提升155个百分点和039个百分点，创历史同期最高水平 [12] - 2025年单三季度毛利率达到1779%，同比提升235个百分点，创历史单季度最高水平 [12] 盈利能力分析 - 盈利能力显著提升，主要受益于能源技术服务业务增长，上半年该业务营收同比增长279%，毛利率达到2146%，同比提升247个百分点，创同期历史新高 [12] - 单三季度业绩下滑主要受非经常性损益影响，非经常性损益合计为-003亿元，同比减少102亿元 [12] - 非经常性损益变动主要因今年三季度受台风影响，资产受损修复导致其他营业外收入和支出合计-052亿元，而去年同期因出售CCER碳排放权资产，其他营业外收入和支出合计061亿元 [12] 业务模式与抗风险能力 - 公司整体营收与盈利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强 [12] - 在中海油油气产量显著提升过程中，公司营收与利润实现高速增长，且在油价波动期间毛利率保持相对稳定 [12] 股东回报 - 上市以来公司平均股利支付率达到3562% [12] - 随着业绩持续增长，未来股息率有望进一步提升，具备高股息潜力 [12] 行业前景与增长动力 - 国内能源安全背景下，国家要求加大油气勘探力度，中海油资本支出稳定增加，增储上产利好国内海上油服产业链 [12] - 全球海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势，海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行 [12] - 油价回升推动油服行业进入复苏周期，我国持续加大海上油田勘探开发力度，将持续利好相应配套油气服务及设备供应商 [12] - 以海油发展等为首的油服公司将显著受益于行业趋势 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025年-2027年EPS分别为041元、045元和049元 [12] - 对应2025年10月28日收盘价390元的PE分别为953倍、858倍和789倍 [12]

公司管网建设驱动因素 - 管网建设主要依托上游天然气资源增产及下游市场发展双重驱动 [2] 榆林至西安输气管道项目作用 - 项目能接入新增气源并实现新增资源外输 [2] - 项目可填补陕西东部管道空白并拓展沿线市场用气需求 [2] - 项目能增强关中区域及全省管网互联互通与气源调配灵活性 [2] - 项目有助于提高全省天然气应急保供能力 [2] - 项目可提升全省能源系统的韧性和可靠性 [2] 项目持续推进的意义 - 持续推进该项目是落实省级能源发展规划的必要举措 [2] - 持续推进该项目是适应长远发展需要、夯实能源安全基础的重要保障 [2]

项目里程碑与纪录 - 中国石油深地塔科1井于2025年2月20日胜利完钻，深度达10910米 [9] - 该项目刷新全球陆上钻井突破万米最快、全球尾管固井最深、全球电缆成像测井最深、亚洲直井钻探最深、亚洲陆上取芯最深等5项钻探纪录 [12] - 这是中国首口超万米科探井，标志着公司掌握了万米深地钻探技术，具有里程碑意义 [8][12][15] 技术挑战与突破 - 钻探面临超高温（约220摄氏度）、超高压（145兆帕）及复杂地层的极端挑战 [11][12] - 公司自主研制全球陆上首台12000米自动化钻机，提升能力达900吨，自动化作业减少人工重体力劳动80%以上 [14] - 项目具备10项自主研发的万米深钻技术利器，包括抗220摄氏度水基钻井液、高韧性高强度钻杆等 [14] 资源勘探意义 - 塔里木盆地油气藏埋深普遍在6000米到1万米，深层、超深层油气资源达671亿吨油当量，占全国总量的约34% [13][16] - 公司在新疆和四川等地区6000米至9000米深度，已发现1个10亿吨级大油田和3个万亿立方米级大气区 [16] - 中国石油国内探区8000米以深领域剩余资源174亿吨油当量，超深层已成为我国油气重大发现的主阵地和未来战略方向 [16] 产业链与行业进展 - 项目形成自主可控的万米关键核心技术体系，带动钻探系列关键装备、工具、材料迭代升级 [15] - 中国石化“深地一号”顺北油气田150多口深井平均深度在8000米以下，累计提交探明石油地质储量2.76亿吨、天然气2093亿立方米 [18] - 在四川盆地的第二口万米科探井深地川科1井正加速向地下万米挺进，显示深地资源开发进入加速阶段 [18]

地缘政治与军事部署 - 委内瑞拉于2025年10月22日宣布在全国范围内部署超过5000套俄罗斯制造的“针-S”便携式防空导弹系统，作为核心防御手段 [1][14] - 美国自2025年8月起对委内瑞拉展开军事包围，初期派遣三艘主力战舰和约4500名作战人员组成的两栖远征中队进入相关海域，并计划增派“伊利湖”号导弹巡洋舰和“纽波特纽斯”号攻击核潜艇 [3] - 美军在加勒比地区部署持续加速，截至10月18日，军事人员已突破1万人，分布在波多黎各、美属维尔京群岛等地，并包括多个航母战斗群和两栖攻击舰 [6] - 美军空中力量显著增强，B-52战略轰炸机频繁在委北部空域巡航，F-35隐形战斗机常驻波多黎各基地并进入高度警戒状态，第160特种作战航空团的MH-60直升机编队已推进至距委海岸约90英里的前沿阵地 [4][6][8] - 自9月以来，美军已在加勒比海域击沉至少五艘疑似涉毒快艇，造成27人丧生 [9] - 作为应对，委内瑞拉于8月动员1.5万名现役军人在关键区域展开高强度巡逻，并宣布全国进入战备状态，计划扩大兵员招募 [9] 外交与国际反应 - 委内瑞拉积极寻求国际支持，于8月26日呼吁联合国干预调解美国军事行动，并于10月16日正式向联合国安理会提交书面申诉，要求调查美军袭击民用船只的行为 [14] - 美国在安理会拥有否决权，导致委内瑞拉的提案无法形成具有约束力的决议 [14] - 美军内部对军事部署存在分歧，南方司令部司令霍尔西因与国防部长就扩大行动产生严重分歧，将提前于12月12日离职，较原定任期提前两年 [8][11] - 美国参议院军事委员会资深成员杰克·里德批评此项人事变动“极不合时宜”，担忧决策层忽视一线指挥官的专业判断 [9] 对能源行业与中国合作的影响 - 委内瑞拉是中国重要的石油供应国，根据2024年3月数据，2024年1月中委双边贸易总额为41.07亿元人民币，其中石油及其衍生品占比超过90% [14] - 中石油集团与委内瑞拉签有长期协议，曾在2014年达到每日采购79万桶原油的交易量，使中国成为委内瑞拉最大的石油贸易伙伴之一 [14] - 若美委爆发军事冲突，中国的能源供应链将面临严峻考验：空袭可能破坏油田、炼油设施导致产量骤降；海上封锁将严重干扰主要港口运营，影响原油海运畅通 [14] - 中长期看，中委合作开发的奥里诺科重油带项目可能因局势动荡而被迫停工，该项目曾实现年产2000万吨原油的目标，是中国海外能源布局的重要支点 [15] - 特定供应国断供将压缩中国进口多元化的战略空间，并增加能源调度和储备管理的成本 [16]