10月美联储议息会议核心观点 - 美联储如期降息25个基点并宣布将于12月暂停缩表，但鲍威尔释放偏“鹰”派信号，强调12月进一步降息并非必然，导致市场降息预期回调，资产价格出现短线波动[4] - 会议展现了美联储预期管理的艺术，采取“降息+暂停缩表”的“双宽松”组合以缓解流动性压力，但同时通过言论为市场过度宽松预期降温[4][20] - 鉴于市场对年内宽松预期的定价已达极致，美联储打压降息预期的举动可能使贵金属等利率敏感资产涨势放缓，后续走势需依赖经济数据和美联储的进一步指引[4][20] 10月降息决策背景 - 就业市场下行风险加剧与温和的通胀数据组合，锁定了10月降息的可能性，短期内可通过降息缓解就业问题[6] - 尽管缺少官方就业数据支撑，但ADP等私营部门就业数据已提供劳动力市场走软的更多证据，且通胀未构成降息障碍[6] 未来降息路径的不确定性 - 美联储内部分歧加剧，本次会议有两位委员投下反对票，一位支持降息50个基点，另一位则支持维持利率不变[9] - 鲍威尔罕见地为市场宽松预期降温，称9-10月的降息是风险管理式降息，并指出越来越多官员希望推迟降息，反映出对政府关门导致数据缺失以及关税引发通胀上行的担忧[9] - 后续宽松通道能否延续需关注政府关门对经济的拖累（每停摆一周约拖累GDP增速0.1-0.2个百分点）以及其对就业数据的扰动风险[9][10] 结束缩表的决策与影响 - 美联储宣布于12月1日结束资产负债表缩减，自量化紧缩（QT）以来，其资产负债表规模已从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元[15] - 银行系统准备金跌破3万亿美元，创今年1月以来新低，货币市场流动性压力累积，暂停缩表可提供流动性缓冲[15][18] - 流动性紧张的核心原因是美国财政部在债务上限解除后加大发债力度，从市场抽离流动性，导致隔夜逆回购工具（ON-RRP）余额即将消耗殆尽[18]

货币政策调整 - 美联储将利率从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00% [2] - 持续三年半的缩表操作将于12月终止 缩表规模在去年6月和今年4月曾两度被下调 [2] - 缩表停止后 MBS的赎回本金将用于购买短期美国国债 实现资产替换 [2] 美联储内部意见分歧 - 美联储内部对政策存在分歧 有理事主张降息50个基点 而有联储主席反对降息主张维持现状 [4] - 政策分歧反映出美联储内部对未来政策走向尚未达成共识 [4] 就业市场状况 - 截至8月失业率仍处于低位 但年初以来的就业增长明显放缓 [6] - 劳动力供给和需求均减弱 移民减少和劳动参与率下降是重要原因 [6] - 近期裁员公告增多 低收入家庭已感受到压力 但高收入家庭消费依然强劲 分化现象显著 [6] 通胀压力与风险 - 关税上涨推高商品价格 直接导致整体通胀上升 美联储认为其影响可能是暂时的但不确定是否会持续 [6] - 通胀高位运行将限制美联储未来的政策宽松空间 [13] 经济决策面临的挑战 - 美联储面临两难局面 需要在就业市场放缓和通胀居高不下之间取得平衡 [4][8] - 美国政府停摆导致关键经济数据无法按时公布 美联储需依赖私营部门数据决策 增加了决策难度 [8][9] 市场反应与预期 - 政策公布后市场出现分化 道指和标普500小幅下跌 纳斯达克逆势上涨并创收盘新高 [11] - 鲍威尔表态12月是否继续降息不确定 市场对12月降息的乐观预期降温 [11] - 超过60%的市场参与者预计12月将再降息25个基点 不足30%认为将维持利率不变 [13] 未来政策展望 - 未来美国经济数据表现是关键 若就业恶化而通胀未降 美联储决策将更为艰难 [16] - 美联储的核心政策目标是稳定经济 避免出现大幅波动 [16]

美联储政策转向与市场反应 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.75%至4%，为三年来最低水平，这是连续第二次会议降息 [2] - 美联储主席鲍威尔发出鹰派信号，明确反驳市场对12月降息“板上钉钉”的预期，称前景“远非确定” [2] - 鲍威尔言论导致市场情绪逆转，12月降息概率从95%暴跌至65%，道指收跌0.2%，标普500指数微跌，对利率敏感的2年期美国国债收益率飙升0.092个百分点至3.585% [2] FOMC内部政策分歧 - 利率决议以10票赞成、2票反对的结果通过，暴露委员会内部严重分化，堪萨斯城联储主席倾向于维持利率不变，而美联储理事主张更大幅度的50个基点降息 [5] - 鲍威尔承认决策者中存在“日益壮大的合唱团”，对进一步放松政策持怀疑态度，分歧核心在于对通胀问题的担忧 [5] - 尽管9月经济预测中微弱多数官员预计今年还有两次降息，但相当一部分官员认为9月降息后不应再有更多动作 [5] 经济数据缺失对政策的影响 - 因政府停摆导致的经济数据真空，使官员对经济前景面临“非常高的不确定性”，这可能成为支持谨慎行事的理由 [7] - 关键劳动力市场指标缺失使官员失去了解决分歧所需的信息，自9月以来学到的东西不多，不确定性范围更广 [8] - 美国银行推演三种政府停摆结束情景，决策将取决于能获得的就业报告数量及失业率水平，例如11月失业率低于或等于4.3%可能使美联储按兵不动 [9] 政策辩论的核心权衡 - 美联储政策辩论核心在于控制通胀与应对经济放缓的平衡，部分官员担心过度降息刺激经济过热导致通胀持续高于目标，并增加金融稳定担忧 [11] - 另一部分官员担心不应忽视贸易政策变化及过去加息的滞后效应对利率敏感部门的冲击，这些因素正在挤压低收入消费者和小型企业支出 [11] - 就业市场是辩论中心，截至8月的三个月月均新增就业人数约为2.9万人，远低于去年同期的8.2万人，政策制定者正试图厘清就业增长放缓的原因 [11]

货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间 [1] - 这是自2024年9月以来的第五次降息，也是继9月17日降息25个基点后的再次降息 [1] - 美联储未对12月政策释放明确预期指导，市场预期12月再次降息的概率从一天前的90%大幅降至70%以下 [1] 美联储政策立场与内部动态 - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉，并强调政策制定"没有绝对安全的路径" [1] - 美联储内部分歧加剧，理事斯蒂芬·米兰主张更大幅度降息，而堪萨斯城联储银行行长杰弗里·施密德主张维持利率不变 [2] - 美联储与白宫关系紧张，美联储未对降息路径作出承诺可能会"激怒"白宫 [4] 经济数据与决策挑战 - 联邦政府"停摆"数周导致关键经济数据缺失，鲍威尔称缺少官方数据让美联储难以获悉真实经济状况 [2] - 美联储声明指出今年就业增长放缓，失业率上升，通胀率自年初以来有所上升且仍处于较高水平 [1] - 美国8月失业率升至4.3%，创近4年来新高；8月非农就业人数仅增加2.2万，远低于市场预期 [2] 劳动力市场状况 - 9月美国私营部门就业岗位出现2023年3月以来最大降幅 [3] - 亚马逊公司、塔吉特百货公司等大型企业先后宣布大规模裁员计划 [3] - 分析指出劳动力市场疲软程度严重，美联储无法忽视 [3] 通胀压力与风险 - 美国8月个人消费支出价格指数同比上涨2.7%，高于美联储2%的长期通胀目标 [3] - 高盛研究报告显示，美国关税政策已导致核心个人消费支出上涨0.44%，并将使通胀率在12月升至3% [3] - 分析警告积极刺激需求可能增加物价大幅上涨风险，因企业会获得更强定价权并转嫁关税成本 [2]

通胀数据与趋势 - 美国9月名义和核心CPI同比增速均为3%，低于市场预期[9] - 9月核心商品价格同比增速为1.5%，核心服务通胀增速从3.6%回落至3.5%[9][12] - 领先指标显示住房通胀环比增速低于历史均值，预计通胀将延续下行趋势[9][12] 就业市场状况 - 9月美国私人部门ADP就业人数萎缩3.2万人，近4个月中第三次新增就业为负[4] - 职位空缺数、PMI就业分项等领先指标均指向就业市场面临较大下行压力[4] - 由于政府关门，10月份CPI数据可能无法发布，影响数据完整性[4] 美联储政策预期 - 参考9月点阵图，2025年利率终值预测中位数为3.6%，预示年内剩余两次会议还有2次25bp降息[4] - 预计美联储将在10月、12月FOMC会议上连续降息，并可能停止缩表[5] - 政策宽松趋势启动，预计将导致美元、美债收益率震荡温和下行[5] 流动性环境 - 2025年三季度财政部一般财政账户规模从3000亿美元低点回补至8000亿美元目标水平[5] - 同期准备金规模下降约4000亿美元，但因政府关门导致流动性紧张[5] 市场表现 - 20251018-20251025期间，纳斯达克指数上涨2.31%，标普500指数上涨1.92%[26] - 同期布油价格上涨5.92%，NYMEX天然气价格上涨10.94%[26] - A股科技板块领涨，科创50指数期间上涨7.27%[27] 经济指标 - 10月美国制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，均好于预期[34] - 数据表明美国经济增长受关税、政府关门等负面因素的影响有限[34]

伦敦银价格走势 - 今日亚盘时段伦敦银交投于47.42美元/盎司上方，开盘价为47.51美元/盎司，截至发稿暂报47.51美元/盎司，下跌0.02% [1] - 当日最高触及47.95美元/盎司，最低下探47.24美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 上行动能减弱，50日均线45.03美元附近可关注逢低买盘，该点位被视为多头第一道防线 [3] 美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔表示正密切关注可能恶化的就业市场状况，特别是低收入家庭面临的压力迹象及上升的裁员公告数量 [2] - 鲍威尔指出FOMC整体上不认同市场对12月降息的高度定价，强调12月降息远非已成定局，政策存在很大分歧和非常高程度的不确定性 [2] - 此次讲话被视为一次旨在重新夺回政策灵活性、避免被迫采取特定行动的努力 [2] 伦敦银技术支撑与阻力 - 若价格跌破50日均线45.03美元且空头重新掌控局面，前期高点44.22美元及主要支撑位41.40美元可能成为新的关注焦点 [3]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议如期降息25个基点，基准利率降至3.75%-4.00%[2] - 美联储宣布将于12月1日结束缩表[2] - 会议内部存在分歧，Miran要求降息50个基点，而施密德要求不降息[2] 市场反应与预期变化 - 鲍威尔偏鹰派表态导致市场对12月降息预期收窄4个基点至17个基点，对2026年降息预期收窄1个基点至69个基点[2] - 2年期和10年期美债收益率分别上行8个基点和6个基点，至3.59%和4.07%[2] - 美元指数上涨0.4%至99.2，标普500和道指分别下跌0.2%和0.4%，黄金下跌1.1%至3964美元/盎司[2] 经济基本面评估 - 经济增长保持稳健，AI相关投资是重要动力，居民消费有韧性但存在分化[3] - 就业市场处于供需共同走弱的脆弱平衡状态，就业创造和再就业率处于较低水平[3] - 剔除关税影响后，通胀仅略高于美联储2%的目标，关税影响或持续至明年春季[3] 未来政策展望 - 报告预计美联储12月继续降息仍是基准情形，但市场定价的2026年接近降息3次或难以兑现[1][5] - 当前市场定价的12月降息概率已下降至60%左右，最终决定将取决于后续就业和通胀数据[5] - 结束缩表及潜在降息有助于维持美元流动性宽松，支撑美国资产价格[5]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.75%-4.00%[6][9] - 会议宣布将于12月1日起停止缩表[6][9] - 本次利率决议投票结果为10:2，理事米兰支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[9] 经济基本面与政策立场 - 美联储对经济的判断较9月更乐观，认为经济活动正以温和速度扩张[9] - 美联储认为就业市场仍在降温，但未发现疲软问题加剧，就业下行风险在近几个月有所上升[9] - 鲍威尔在新闻发布会上的发言偏鹰，表示12月降息并非板上钉钉，越来越多成员支持至少等待一个周期后再进行下一次降息[9] - 非关税通胀并未远离2%的目标，关税对通胀的影响更多被视为一次性[9] 未来政策展望 - 报告认为，由于就业疲软问题无加速迹象及政府关门导致关键数据延迟，12月暂缓降息概率较大[2][9] - 至明年一季度，关税对通胀的影响显现及降息减税刺激效果显现，再度暂缓降息概率较高[2][9] - 明年5月美联储主席换届后，特朗普可能提名鸽派候选人，届时再度开启降息可能性较大[2][9]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数下跌0.16%至47632点，标普500指数微跌0.3点至6890.59点，两者盘中创历史新高后因美联储主席言论而回落 [1] - 纳斯达克指数转涨，连续第四个交易日创收盘历史新高，盘中一度突破24000点关口 [2] 美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%，为一年来首次连续第二次FOMC会议降息，并决定自12月1日起结束缩表 [3] - 美联储主席鲍威尔表示12月再次降息并非板上钉钉，给后续政策前景带来巨大不确定性 [2][3][13][14] 美国经济状况评估 - 今年上半年GDP增长1.6%，低于去年的2.4%，经济活动以温和速度扩张 [5] - 劳动力市场正在逐步降温，就业增长自年初以来明显放缓，失业率维持在相对较低水平 [4][6] - 截至9月的过去12个月，总体PCE物价和核心PCE物价均上涨2.8%，高于今年早些时候水平，主要因商品通胀回升 [9] 通胀前景与风险因素 - 通胀已从2022年年中高位显著回落，但仍略高于美联储2%的长期目标 [9] - 较高的关税正推动某些商品类别价格上涨，导致整体通胀上升，短期通胀风险偏向上行 [11][12][13] - 就业面临的下行风险在最近几个月有所上升，风险平衡已经发生变化 [8][13]

货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00% [1] - 此次降息是自2024年9月以来的第五次降息 也是继9月17日降息25个基点后的再次降息 [1] - 联邦公开市场委员会12名委员中10人投票赞成降息25个基点 1人倾向于降息50个基点 1人倾向于维持利率不变 [1] 政策声明要点 - 美联储决策声明指出美国经济活动以温和速度扩张 就业增长放缓且失业率略有上升 通胀率自年初以来有所上升并仍处于较高水平 [1] - 声明表示未来对利率目标区间的进一步调整将基于对最新数据 经济前景及风险平衡的仔细评估 并将随时酌情调整货币政策立场 [1] 美联储主席评论 - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉 情况远非如此 [1][2] - 鲍威尔指出联邦政府停摆持续对经济活动构成压力 但停摆结束后这些影响将会逆转 [2] - 鲍威尔强调在平衡稳定物价和实现充分就业两大目标的过程中 美联储政策制定没有绝对安全的路径 [2] 市场机构预测 - 摩根士丹利公司预测美联储将持续降息至2026年1月 并在2026年4月和7月再降息两次 最终将联邦基金利率目标区间降至3.00%至3.25% [2] - 富兰克林邓普顿投资公司预计通胀担忧将导致美联储降息幅度低于预期 本轮政策利率的最终目标区间可能高于3.5% [2]