原木期货LG2507合约交割情况 - 原木期货首个合约LG2507顺利完成实物交收，标志着其从挂牌到交割的全生命周期安全运行，合约规则设计和监管体系得到全面检验[1] - LG2507合约累计成交434.11万手，成交额3213.28亿元，日均成交2.57万手，日均持仓2.44万手[1] - 交割环节共完成1281手配对，折合原木现货11.529万立方米，交割结算价801-828.5元/立方米，总金额9533万元，涉及15家卖方和20家买方会员[1] 企业参与期货交割实践 - 山东腾诺木业通过60手交割接货提前锁定库存成本和加工利润，交割品标准化提升出材率和利润率[2] - 江苏汇鸿集团通过85手卖出套保平滑收益曲线，国标尺和"机器+人工"检尺模式提升交割效率和公平性[2] - 太仓鑫海港口作为最大车板交割场所完成425手交割，实现20分钟/手的高效运作[3] 期货交割机制创新 - 原木期货采用国标统一化质检标准，打破传统现货贸易主观判断惯例[3] - 引入机器检尺技术，质检结果可追溯，推动贸易标准化和规模化[3] - 车板交割与标准仓单交割并行，769手通过车板方式完成，512手通过仓单方式完成[1] 交易所未来规划 - 大商所计划增设交割库扩大交割资源，通过协议交收等市场化手段联通期现货市场[4] - 强化市场监管保障交割安全，支持企业开展套期保值、基差贸易等业务[4] - 推广成功经验提升产业参与度，助力木材产业期现结合高质量发展[4]

募集资金基本情况 - 2020年首次公开发行A股股票2,330.40万股，发行价每股38.76元，募集资金总额90,326.30万元，扣除承销保荐费用及增值税后净额85,509.99万元，再减除发行相关费用后实际募集资金净额为83,703.85万元 [1] - 募集资金到位时间为2020年7月28日，经天健会计师事务所验证并出具验资报告 [1] 募集资金存放与管理 - 公司制定《募集资金管理制度》，实行专户存储，与工商银行及保荐机构国信证券签订三方及四方监管协议 [2] - 2025年新增募集资金专户并与工商银行萍乡安源支行、国信证券重新签订监管协议 [3] - 截至2025年6月30日，公司拥有5个募集资金专户、2个定期存款账户和2个通知存款账户 [5] - 使用闲置募集资金购买银行理财产品余额为10,000.00万元，报告期内募集资金账户利息收入净额364.11万元，账户总余额24,354.82万元 [5] 募集资金使用与变更 - 2025年4月经董事会及股东大会审议通过，将"营销网络升级及品牌推广项目"资金减少10,086.10万元，调整至"第六期生产建设项目（1）" [7] - 2020年使用募集资金9,021.00万元置换先期投入的自筹资金 [8] - 2022年将"研发中心建设项目"节余资金2,973.81万元及"自动化生产线技术改造项目"节余资金251.75万元永久补充流动资金 [11][12] - 不存在闲置募集资金临时补充流动资金及超募资金使用情况 [9][13] 利润分配方案 - 2025年半年度拟以股本91,609,959股为基数，每10股派发现金红利5.80元（含税），合计派发53,133,776.22元，占当期归母净利润的71.22% [21] - 回购专用账户持有的1,605,872股不参与分配，分配方案经董事会审议通过且在股东大会授权范围内 [20][21] 套期保值业务 - 公司及控股子公司拟使用自有资金开展花生、白糖、棕榈油等商品期货期权套期保值业务，交易保证金和权利金最高占用额不超过500万元 [49][52] - 业务期限自董事会审议通过后12个月内有效，旨在规避原材料价格波动风险，非投机目的 [50][52] - 已制定《商品期货期权套期保值业务管理制度》并建立风控措施 [60] 公司经营与治理 - 2025年半年度归母净利润74,605,041.01元，母公司净利润286,942,018.68元，合并报表可供分配利润666,198,194.96元 [20] - 计划于2025年8月15日召开半年度业绩说明会，董事长、总经理、董事会秘书及财务总监等出席 [46][47] - 2025年8月28日召开第一次临时股东大会，审议包括利润分配在内的4项提案 [27][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉低库存现状对棉价形成有力支撑，但下游需求尚未回暖，短期棉价驱动尚显不足，或维持震荡，随着季节性消费旺季逐渐临近，下游走货有望好转，棉价重心或随需求回暖而抬升，需关注下游备货情况及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，策略为做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF601C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间250 - 300 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略为买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看跌期权CF601P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 核心矛盾 - 当前陈棉低库存支撑棉价，但下游需求未回暖，短期棉价驱动不足或震荡，随消费旺季临近，下游走货或好转，棉价重心或抬升，关注下游备货及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升及进口棉缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低，截至7月底全国棉花工商业库存308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，支撑棉价 [5] - “金九银十”旺季临近，下游备货意愿有望好转 [5] 利空解读 - 近期下游内地纱厂纺纱利润欠佳，负荷下滑，布厂负荷略上调，打样订单略增，但整体走货不畅，成品小幅累库 [6] - 新疆新棉生长进度快，长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13980 | 100 | 0.72% | | 棉花05 | 13910 | 80 | 0.58% | | 棉花09 | 13735 | 55 | 0.4% | | 棉纱01 | 19980 | 180 | 0.91% | | 棉纱05 | 20070 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 19995 | 95 | 0.48% | [7][8] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1197 | -284 | | 棉花01 - 05 | 70 | 20 | | 棉花05 - 09 | 175 | 25 | | 棉花09 - 01 | -245 | -45 | | 花纱价差 | 5985 | -30 | | 内外棉价差 | 1776 | -52 | | 内外纱价差 | -567 | 0 | [9] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15177 | 16 | 0.11% | | CCI 2227B | 13303 | 15 | 0.11% | | CCI 2129B | 15451 | 17 | 0.11% | | FCI Index S | 13617 | 17 | 0.13% | | FCI Index M | 13402 | 17 | 0.13% | | FCI Index L | 13102 | 0 | 0% | [10]

公司金融衍生品交易业务背景 - 公司外销结算货币主要为美元和欧元 海外销售规模扩大使汇率波动对经营业绩影响加剧 [1] - 开展金融衍生品交易业务旨在降低外汇市场风险 减少汇率波动对利润影响 实现稳健经营 [1] - 业务以正常生产经营为基础 以规避汇率风险为目的 非单纯盈利性投机套利交易 [1] 业务可行性分析 - 金融衍生品交易业务严格匹配生产经营实际 具备完善内部控制体系及相匹配资金规模和银行授信额度 [1] - 通过落实风险控制措施和审慎操作 可合理利用外汇衍生品业务规避汇率波动带来的经营风险 [1] 交易基本情况 - 交易金额为授权期内任一时点合约价值总额度不超过5亿元人民币或其他等值外币 额度内资金可滚动使用 [1] - 资金来源为自有资金和银行授信 不涉及募集资金 [2] - 交易方式包括远期、期货、掉期（互换）和期权等结构化金融工具 涉及美元、欧元等主要结算货币 [2] - 交易对手方为经批准且信用评级较高的银行等外汇机构 不开展境外衍生品交易 [2] - 交易有效期为董事会审议通过后不超过12个月 授权管理层在额度和期限内行使决策权并签署文件 [2] 业务风险分析 - 汇率及利率波动风险：若行情与预期大幅偏离 锁定成本后支出可能超过未锁定成本 造成潜在损失 [2] - 内部控制风险：因业务专业性强且复杂度高 可能因内控制度不完善而产生风险 [2] - 客户违约风险：应收账款逾期导致货款无法按期收回 可能影响现金流与金融衍生品业务期限或数额的匹配度 [2] - 法律风险：因法律法规变化或交易对手违法可能导致合约无法正常执行 造成公司损失 [2] 风险控制措施 - 将金融衍生品业务与生产经营相匹配 严格控制头寸 按预测收汇期和金额进行交易 采用合理工具锁定敞口公允价值及出口收入 [3] - 严格控制业务规模 按规定下达操作指令并履行审批流程后方可操作 [3] - 已制定汇率风险管控制度 明确规范外汇出口结算、风险管控及金融产品防范措施 [3] - 内部审计定期及不定期检查业务执行情况 监督人员遵循风险管理政策及程序 防范操作风险 [3] 业务可行性结论 - 金融衍生品交易业务围绕主营业务展开 遵循合法、谨慎、安全和有效原则 非投机性套利交易 [4] - 业务能有效防范外汇市场风险 减少汇兑损失 提升财务稳健性 [4] - 针对潜在风险已制定控制措施并完善内控流程 业务具备必要性和可行性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪 - 生猪现货价格弱势，供需双弱，8月集团场出栏预计持续恢复，前期散户压栏大猪也有出栏需求，短期猪价难言乐观，预计现货维持底部震荡格局，近月09合约上方压制较强，远月01合约受政策影响较大，不建议盲目做空，但需关注套保资金影响 [2] 粕类 - 美豆出口预期改善大幅上涨，巴西升贴水上涨支撑国内进口成本，但美豆进口预期改善或压制价格涨幅，国内大豆和豆粕库存持续回升，短期供应维持高到港量高开机率，现货受压制，操作上美豆支撑增强，国内豆粕单边下行空间相对有限，但国内供应若打开，或影响盘面2601合约走势，叠加油脂偏强，前期多单谨慎持有 [7] 油脂 - 未提及明确核心观点 玉米系 - 渠道库存偏紧，部分贸易商挺价，到车辆低位，但受市场情绪偏弱及新粮即将上市压力影响，现货价格稳中偏弱，需求端以刚需为主，库存持续消化，消费未见明显提振，采购积极性一般，替代端小麦挤占玉米需求，余粮偏紧支撑价格，但市场偏弱情绪未改善，盘面保持低位震荡，中长期新季玉米成本下移，产量或稳中有增，供应压力仍显，盘面估值或下移，需关注新季玉米长势 [17] 白糖 - ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量增加，打压原糖价格小幅回落，巴西压榨渐入高峰但糖产量累计同比未增加，印度、泰国丰产预期打满，需留意后期天气走向，预计短期内原糖价格跌破前低困难，但整体以偏空思路对待，进口增加，加工糖进入市场报价松动，对价格形成压力，终端市场需求一般，囤货意愿不强，预计郑糖保持偏空走势 [22] 棉花 - 供应端现货基差暂坚挺，产业下游边际好转但幅度不大，坯布端局部打样单增加，棉价企稳后棉纱出货好转，成品库存暂停累积，开机暂时企稳，棉价下方有支撑，但下游整体信心不足，预期不强，临近新花上市期，新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应有压力，短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [23] 鸡蛋 - 蛋价降至阶段性低位，下游或逢低补货，需求增加支撑鸡蛋价格上涨，但存栏量维持高位，鸡蛋供应充足，加之冷库蛋冲击，供应端或压制蛋价上涨幅度，整体来看鸡蛋期货走势仍偏空，需谨防低位资金扰动 [26] 根据相关目录分别进行总结 生猪产业 期货指标 - 主力合约基差为 -565元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅26.97%；主力合约价格为14180元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.57%；主力合约持仓596手，较前值减少59598手，减幅1.00% [1] 现货指标 - 多地生猪现货价格有不同程度下跌，样本点屠宰量日值为138986头，较前值增加866头，涨幅0.63% [1] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价2940元/吨，较前日涨20元/吨，涨幅0.68%；期价M2601为3094元/吨，较前日涨16元/吨，涨幅0.52%；基差M2601为 -154，较前日涨4，涨幅2.53%；盘面进口榨利巴西10月船期为92，较前值减少12，减幅11.5%；仓单10950，较前值无变化 [7] 菜粕 - 江苏菜粕现价2660元/吨，较前值涨30元/吨，涨幅1.14%；期价RM2601为2506元/吨，较前值涨37元/吨，涨幅1.50%；基差RM2601为154，较前值减少7，减幅4.35%；盘面进口榨利加拿大11月船期为369，较前值增加30，涨幅8.85%；仓单9063，较前值增加5110，增幅129.27% [7] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3960元/吨，较前值无变化；期价豆一主力合约为4067元/吨，较前值跌42元/吨，跌幅1.02%；基差豆一主力合约为 -107，较前值涨42，涨幅28.19%；江苏进口大豆现价3660元/吨，较前值无变化；期价豆二主力合约为3726元/吨，较前值跌23元/吨，跌幅0.61%；基差豆二主力合约为 -66，较前值涨23，涨幅25.84%；仓单13123，较前值减少450，减幅3.32% [7] 价差 - 豆粕跨期09 - 01为 -49，较前值减少2，减幅4.26%；菜粕跨期09 - 01为267，较前值减少3，减幅1.11%；油粕比现货为2.93，较前值减少0.02，减幅0.68%；油粕比主力合约为2.75，较前值减少0.007，减幅0.26%；豆菜粕价差现货为280，较前值减少10，减幅3.45%；豆菜粕价差2509为588，较前值减少21，减幅3.45% [7] 油脂产业 豆油 - 江苏一级现价8610元/吨，较8月8日无变化；期价Y2601为8456元/吨，较8月8日涨56元/吨，涨幅0.67%；基差Y2601为154，较8月8日减少56，减幅26.67%；仓单21954，较8月8日增加1584，增幅7.78% [10] 棕榈油 - 广东24度现价8980元/吨，较8月8日跌50元/吨，跌幅0.55%；期价P2509为9218元/吨，较8月8日涨238元/吨，涨幅2.65%；基差P2509为 -238，较8月8日减少288，减幅576.00%；盘面进口成本广州港9月为9297.8，较8月8日减少60.1，减幅0.64%；盘面进口利润广州港9月为 -80，较8月8日增加298，增幅78.89%；仓单1420，较8月8日增加850，增幅149.12% [11] 菜籽油 - 江苏四级现价9640元/吨，较8月8日跌30元/吨，跌幅0.31%；期价01509为9588元/吨，较8月8日涨14元/吨，涨幅0.15%；基差01509为52，较8月8日减少44，减幅45.83%；仓单3487，较8月8日无变化 [12] 价差 - 豆油跨期09 - 01为16，较8月8日增加4，增幅33.33%；棕榈油跨期09 - 01为 -20，较8月8日无变化；菜籽油跨期09 - 01为 -5，较8月8日减少18，减幅138.46%；豆棕价差现货为 -370，较8月8日增加50，增幅11.90%；豆棕价差2509为 -762，较8月8日减少182，减幅31.38%；菜豆油价差现货为1030，较8月8日减少30，减幅2.83%；菜豆油价差2509为1132，较8月8日减少42，减幅3.58% [13] 玉米系产业 玉米 - 玉米2509为2262元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅0.31%；锦州港半舱价2300元/吨，较前值无变化；基差38，较前值减少7，减幅15.56%；玉米9 - 1价差74元/吨，较前值涨3元/吨，涨幅4.23%；蛇口散粮价2390元/吨，较前值无变化；南北贸易利润19元/吨，较前值无变化；到岸完税价CIF为1928元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅0.11%；进口利润462元/吨，较前值减少2元/吨，减幅0.48%；山东深加工早间剩余车辆198辆，较前值增加48辆，增幅32.00%；持仓量1706905手，较前值减少4383手，减幅0.26%；仓单143037张，较前值减少1000张，减幅0.69% [17] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2509为2642元/吨，较前值无变化；长春现货2710元/吨，较前值无变化；潍坊现货2950元/吨，较前值无变化；基差68元/吨，较前值无变化；玉米淀粉9 - 1价差82元/吨，较前值减少8元/吨，减幅8.89%；淀粉 - 玉米盘面价差380元/吨，较前值减少7元/吨，减幅1.81%；山东淀粉利润 -103元/吨，较前值增加5元/吨，增幅4.63%；持仓量299462手，较前值增加3282手，增幅1.11%；仓单7450张，较前值无变化 [17] 白糖产业 期货市场情况 - 白糖2601为5573元/吨，较前值无变化；白糖2509为5678元/吨，较前值跌2元/吨，跌幅0.04%；ICE原糖主力为16.54美分/磅，较前值涨0.27美分/磅，涨幅1.66%；白糖1 - 9价差为 -105元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅1.87%；主力合约持仓量307158手，较前值增加6182手，增幅2.05%；仓单数量18240张，较前值减少305张，减幅1.64%；有效预报0张，较前值无变化 [22] 现货市场价格 - 南宁为6000元/吨，较前值跌70元/吨，跌幅1.16%；昆明为5825元/吨，较前值无变化；南宁基差282，较前值减少68，减幅19.43%；昆明基差147，较前值涨2，涨幅1.38%；进口糖巴西（配额内）为4398元/吨，较前值跌35元/吨，跌幅0.79%；进口糖巴西（配额外）为5584元/吨，较前值跌46元/吨，跌幅0.82%；进口巴西（配额内）与南宁价差为 -1562元/吨，较前值增加35元/吨，涨幅2.19%；进口巴西（配额外）与南宁价差为 -376元/吨，较前值增加24元/吨，涨幅6.00% [22] 产业情况 - 食糖产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值增加119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值为811.38万吨，较前值增加152.10万吨，涨幅23.07%；食糖产量（广西）累计值为646.50万吨，较前值增加28.36万吨，涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值为51.00万吨，较前值减少1.72万吨，跌幅3.26%；销糖率累计全国为72.59%，较前值增加6.42%，涨幅9.70%；销糖率累计广西为71.85%，较前值增加5.39%，涨幅8.11%；工业库存（全国）为304.83万吨，较前值减少32.21万吨，减幅9.56%；食糖工业库存广西为181.97万吨，较前值减少25.35万吨，减幅12.23%；食糖工业库存云南为86.30万吨，较前值增加0.25万吨，涨幅0.29%；食糖进口13.00万吨，较前值增加8.00万吨，涨幅160.00% [22] 棉花产业 期货市场价格 - 棉花2509为13680元/吨，较前值涨40元/吨，涨幅0.29%；棉花2601为13880元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.58%；ICE美棉主力为66.36美分/磅，较前值跌0.56美分/磅，跌幅0.84%；棉花9 - 1价差为 -200元/吨，较前值减少40元/吨，跌幅25.00%；主力合约持仓量246206手，较前值减少14590手，减幅5.59%；仓单数量8172张，较前值减少80张，减幅0.97%；有效预报282张，较前值减少48张，减幅14.55% [23] 现货市场价格 - 新疆到厂价3128B为15047元/吨，较前值跌16元/吨，跌幅0.11%；CC Index 3128B为15161元/吨，较前值跌17元/吨，跌幅0.11%；FC Index M 1%为13382元/吨，较前值涨35元/吨，涨幅0.26%；3128B - 01合约为1367元/吨，较前值减少56元/吨，跌幅3.94%；3128B - 05合约为1167元/吨，较前值减少96元/吨，跌幅7.60%；CC Index 3128B - FC Index M 1%为1776元/吨，较前值减少52元/吨，跌幅2.84% [23] 产业情况 - 商业库存218.98万吨，较前值减少35.26万吨，减幅13.9%；工业库存89.84万吨，较前值增加1.63万吨，增幅1.8%；进口量3.00万吨，较前值减少1.00万吨，减幅25.0%；保税区库存30.10万吨，较前值减少2.60万吨，减幅8.0%；纺织业存货同比为0.80%，较前值减少1.10%，减幅57.9%；纱线库存天数27.67天，较前值减少0.69天，减幅2.4%；坯布库存天数36.14天，较前值减少1.10天，减幅3.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，较前值增加9.86万吨，增幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 -2057.10元/吨，较前值增加18.70元/吨，增幅0.9%；服装鞋帽针纺织品类零售额12

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡后临近收盘明显下行，预计EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性较大，中期若无突发性事件影响，整体期价走势可能略偏回落，主要因MSK新一周欧线开舱报价再度下行引领欧指期价估值下行[1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，卖出建议入场区间1500 - 1600 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，建议买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，买入建议入场区间1200 - 1300 [1] 利多解读 - A.P. 穆勒 - 马士基集团2025年第二季度业绩强劲，营收同比增长2.8%，息税前利润达8.45亿美元，下半年指引上调，得益于码头业务强劲、海运板块运量上升、物流与服务业务盈利能力增强及各业务板块优化运营和控制成本，因北美以外市场需求韧性上调全年财务指引 [2] - 内塔尼亚胡称以军已控制加沙约70% - 75%地区，以色列安全内阁指示清除哈马斯最后的据点并将尽快推进，打击前疏散平民至安全区 [2] 利空解读 - MSK新一周欧线现舱开舱报价再度下行 [3] - SCFIS欧线继续下行且降幅扩大 [3] EC基差日度变化 - 2025年8月11日，EC2508基差155.48点，日涨跌 - 9.00点，周涨跌 - 20.08点；EC2510基差826.68点，日涨跌27.20点，周涨跌 - 49.38点等 [4] EC价格及价差 - 2025年8月11日，EC2508收盘价2080.0点，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅 - 1.99%；EC2510收盘价1408.8点，日涨跌幅 - 1.89%，周涨跌幅 - 0.91%等 [4] 集运现舱报价 - 8月21日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1610美元，较同期前值上调15美元，40GP总报价2700美元，较同期前值上调30美元；8月28日，20GP开舱报价1320美元，较前一周下降240美元，40GP总报价2700美元，较前一周下降400美元，当前报价分别为1335美元/TEU和2230美元/FEU [6] 全球运价指数 - 最新SCFIS欧洲航线2235.48点，前值2297.86点，涨跌 - 62.38点，涨跌幅 - 2.71%；SCFIS美西航线1082.14点，前值1130.12点，涨跌 - 47.98点，涨跌幅 - 4.25%等 [7] 全球主要港口等待时间 - 2025年8月10日，香港港等待时间0.603天，较前一日变动 - 0.437天，去年同期0.408天；上海港等待时间1.656天，较前一日变动0.234天，去年同期1.603天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年8月10日，8000 + 船型航速16.035节，较前一日变动0.042节，去年同期15.901节；3000 + 船型航速14.794节，较前一日变动0.005节，去年同期15.2节等，在苏伊士运河港口锚地等待船舶12艘，较前一日减少13艘，去年同期5艘 [22]

行业与公司 - 高能环境专注于危废资源化利用、环保运营服务和环保工程三大业务板块 [3] - 危废资源化业务通过采购低品位金属废物，提炼后销售赚取加工费，并利用套期保值应对金属价格波动 [2][4] - 主要竞争对手包括菲达资源、浙富控股及众多非上市公司 [2][6] 业务构成与盈利模式 - 2025年上半年业务毛利润占比：固危废资源化56.8%、环保运营服务37%、环保工程7% [3] - 危废资源化分为初加工（合金块）和深加工（高纯度金属如电解铜、纯金、纯银） [4][5] - 垃圾焚烧运营业务2025年上半年收入9亿多元（+2.3%），毛利率49.7%（+2.6pct），受益于供热业务拓展和技术改造 [15] - 环保工程业务2025年上半年收入5.9亿元（-40%），毛利率12.35%（-4pct），受政府财政压力影响 [16] 项目运营情况 **江西新科项目** - 深加工项目，2023年收入27.5亿元，净利润仅380万元，未达预期 [2][10] - 2024年上半年利润4000万元，预计下半年进一步提升 [14] **重庆耀辉项目** - 2023年收入3.8亿元，亏损8585万元，因烘干系统问题和物料收集困难 [12] - 2024年通过技术改造（密闭链条式烘干系统）实现扭亏为盈 [11][12] **甘肃金昌项目** - 2023年收入6.23亿元，亏损9136万元，因投运时间延长和靶金属价格下跌 [13] - 2024年引入富氧吹炼技术，上半年实现利润1亿元 [13][14] 财务表现 - 2025年上半年收入67亿元（-11%），归母净利润5.02亿元（+20.85%） [17] - 毛利率提升原因：危废资源化业务+4.65pct，垃圾焚烧业务+2.65pct [18] - 现金流改善：2023年-9.5亿元→2024年+7.6亿元→2025H1+3.5亿元（同比+2.4亿元） [20] - 投资收益影响：2025Q2投资收益9800万元（含玉禾田股票处置收益5000万元） [19] 风险与展望 - 需关注技改项目产能负荷率（江西新科、甘肃金昌等）及金属价格（铜、BT锡）波动影响 [21] - 未来重点拓展海外危废资源化市场 [14]

报告行业投资评级 - 短期偏空，中期偏多 [2] 报告的核心观点 - 供应端养殖端出栏压力或继续增加，规模企业加速出栏，不乏降重增量，持续高温使料比高、成本增加，散户大体重猪源继续认卖，且局部区域非瘟抬头 [2][20] - 需求端高温淡季持续，成交一般，屠宰企业持续亏损、收购减量，二育入场偏少，冻品入库不积极 [2][20] - 操作上建议短期LH2509合约区间操作或长期布局LH2511合约多单，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图（万头） [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图（公斤） [7] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [11] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [14] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [16] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [18] 行情展望 - 供应端压力大，需求端低迷，建议短期LH2509合约区间操作或长期布局LH2511合约多单，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场大区间震荡 8月或先弱后强 20000元下方可考虑中线布局多单 未来一周沪铝2509合约区间看20500 - 21000 [5][12] - 需关注国内稳增长政策推进情况和“金九银十”旺季是否提前到来 [12] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 短期无新刺激政策 投资者风险偏好下降 资金撤离工业品板块 铝价波动弹性收窄 叠加库存累积、消费淡季等偏空因素 短期价格偏承压整理 但8月是淡旺季交替区 加上美国制造指数回落、降息预期升温及国内托底政策 8月或先弱后强 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强 未来一周沪铝2509合约区间看20300 - 20900 暂短线交易为宜 [7] - 本周策略建议：8月下旬价格仍偏强对待 但当前成本端偏弱 + 社库持续累库 暂难以支撑大的单边行情 未来一周沪铝2509合约区间看20500 - 21000 [8] - 现货企业套期保值建议：可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：国产铝土矿基本面未见过剩 北方地区矿价预计持稳 西南地区铝土矿价格存上涨趋势 受几内亚雨季影响8月铝土矿供应有趋紧态势 但前期进口增量显著、港口库存高企加上几内亚部分停产矿企复产 矿端短缺程度或有限 矿价底部运行为主 [10] - 氧化铝市场：截止8月8日 国内氧化铝建成产能约11255万吨 运行产能约9580万吨 产能利用率约85.73% 自5月来持续回升 目前产能利用率处于2022年来高位 [10] - 产量：电解铝供应呈现“国内稳增 + 海外补充”双轨格局 国内云南置换项目8月下旬逐步投产 叠加内蒙古华云三期达产 月度产量同比预增 海外巴西、南非等国电解铝产量同比预计增幅超30% [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1400元/吨 6月来铝材出口数量出现回落 但整体仍处于近年区间偏高水平 考虑中美关税对抗暂缓 下半年整体出口韧性仍在 但增速预计较上半年回落 [10] - 需求：铝型材行业开工率较上周降0.5个百分点至49.5% 淡季背景下预计短期持稳运行；铝板带龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至64.0% 8月将延续低位运行 铝箔龙头企业开工率较上周降0.5个百分点至68.4% 8月铝箔行业将进一步收缩 开工率延续震荡下行趋势；铝线缆龙头企业开工率持稳61.8% 预计8月中旬略有回升；原生铝合金开工率较上周升1.0个百分点至55.6% 行业弱稳格局难破 再生铝龙头企业开工率持稳53.1% 行业整体将延续回落 [11] - 库存：电解铝锭社会库存56.6万吨 较上周增约4% 较上年同期降约32% 8月下旬库存或有可能去化 铝棒13.82万吨 较上周减约1% 较去年同期高约17% 下游淡季主旋律未改变 LME电解铝库存7月来持续小增 后续库存压力或仍在加强 [11] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨 利润约400元/吨 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17600元/吨 理论盈利约3000元/吨 利润处于较高水平 [12] - 市场预期：未入消费旺季 预计现货维持贴水交易 期价高位震荡 8月下旬需关注政策、旺季、美联储降息等潜在利好因素 保留上攻21000关口的可能性 [12] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿稳中微涨 进口铝土矿CIF指数短期预计在70 - 75美元/吨左右震荡运行 煤价继续稳步上涨 9月前国内供给仍存在边际收紧预期 氧化铝价格再度冲高回落 基本面维持过剩 [13] - 本周电解铝冲高后小幅回调 再生铝市场面临废铝货源紧张、成本支撑明显但消费端乏力、社会库存高企问题 需留意8月中下旬“金九银十”需求预期是否提前兑现 [14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存继续小幅累库 几内亚雨季影响逐步体现 下半年国内氧化铝整体供需过剩 库存累库压力仍大于去库 [17] - 本周国内主流消费地电解铝锭库存56.6万吨 较上周增约4% 较上年同期降约32% 铝棒13.82万吨 较上周减约1% 较去年同期高约17% [17] - 海外LME铝库存继续累库 可能因海外需求疲软及LME实施近月合约头寸限制新规所致 [17] 供需情况 - 本周国内氧化铝行业完全成本平均值预计约2850元/吨 利润约400元/吨 电解铝生产成本约17600元/吨 理论利润约3000元/吨 [19] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.1个百分点至58.7% 预计下周铝加工开工率或继续微涨 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构相对中性 但较上月减弱 市场对下半年价格往上预期不高 但对2026年上半年预期有所升温 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1560元/吨 上周为 - 1480元/吨 目前原铝与合金价差处于近年来的区间偏高水平 对电解铝价格或有拖累 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种：海外基金头寸结束连续11周净多增持操作 多空阵营均小幅增仓 市场分歧在加大 近期市场或以偏强震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种：本周主力净多稳中小增 多空阵营均轻微增仓 以金融投机为主背景的资金的净多头寸自8月来持续下降 以中下游企业为主背景资金自7月中来持续削减净空头寸 目前处于多空均衡状态 下周或高位震荡为主 [40]

利率互换市场发展 - 利率互换已成为投资者管理利率风险的核心工具 允许在不交换本金前提下进行固定与浮动利率互换 [1] - 人民币利率互换市场成交规模显著增长 上半年共成交20.1万笔 名义本金总额达20.9万亿元 [3] - 市场参与主体持续扩容 备案机构超800家 互换通覆盖15个国家和地区102家金融机构 [3] 市场交易表现 - 利率互换日均成交环比增长28.9%至1745.1亿元 日均成交笔数环比增加22.7% [3] - 互换通业务二季度清算1.15万亿元 同比增长26.37% 累计清算量达7.16万亿元 [3] - FR007挂钩利率互换流动性最佳 LPR基准互换活跃度持续提升 [3] 风险管理功能 - 利率互换在债券市场波动加剧背景下有效缓解投资波动 成为金融机构重要套期保值工具 [4] - 北向互换通推出30年期合约 为境外投资者提供超长期利率风险对冲工具 [4] - 30年期合约降低养老金、寿险公司等长期资本风险管理成本 完善利率互换收益率曲线 [4]