文章核心观点 Macro Global Markets巨汇凭借独特分析体系为投资者提供前瞻性市场洞察，构建完整生态培育决策自信，其将复杂系统简化为可操作框架的能力成金融从业者核心竞争力 [1][9] 多维数据驱动的市场分析框架 - 公司将宏观经济数据视为金融市场“天气预报系统”，通过监测关键数据标注市场波动“气候带”，如分析非农就业数据判断美元指数与黄金价格联动效应 [2] - 公司将技术分析设计为“行情导航仪”，交易平台内置智能图表系统将K线形态转化为可视化信号，MACRO MA多空动量指标提示黄金多头趋势启动窗口，节省分析师70%原始数据处理时间 [4] 双轮驱动的交易决策模型 - 公司独创“基本面 + 技术面”双核验证机制，在2023年美联储加息周期精准预警黄金市场“假突破”现象，帮助投资者规避6.8%价格回调 [5] - 公司开发事件冲击量化评估模型应对地缘政治“黑天鹅”因子，如俄乌冲突时计算黄金与原油波动率相关性并生成对冲方案，2022年采用该策略账户最大回撤控制在12%以内 [5] 从认知升级到实战落地的成长路径 - 公司为新手投资者搭建“术语解密”模块，用生活化案例解释专业概念，使金融研究员培训效率提升40%以上 [7] - 公司为进阶用户提供“策略沙盘”实战模拟，导入历史极端行情数据进行压力测试，如2024年第一季度“美联储政策急转弯”推演形成高胜率应对方案 [7] 风险控制 - 公司智能警戒系统设置多重安全阀值，黄金持仓超账户净值30%时触发风险提示并推送对冲工具包，采用该风控体系的投资者账户存活周期较行业基准延长2.3倍 [9]

美国金融市场动荡 - 美国遭遇股债汇三杀 道指跌97182点跌幅248 纳指跌255 标普500指数跌236 大型科技股普跌 特斯拉跌近6 英伟达甲骨文跌超4 亚马逊Meta跌超3 微软谷歌AMD台积电跌逾2 苹果跌近2 [5] - 美债波动率回升 长期美债抛售导致收益率曲线急剧变陡 彭博衡量美国政府债券与全球同类债券比率跌至2024年3月以来最低水平 [5] - 美元指数跌088报9835创三年来新低 盘中连续跌破99和98关口 美元兑日元跌破141关口跌094报14085 [5] 美联储政策争议 - 特朗普再次敦促美联储降息 宣称美国已不存在通胀 能源食品等价格下行趋势显著 若美联储不立即降息将导致经济放缓风险 [3] - 特朗普频繁施压美联储主席鲍威尔 称其行动"又迟又错" 并暗示应尽早更换美联储领导层 [3] 黄金市场异动 - 国际金价创新高 现货黄金盘中最高达343067美元/盎司 最终涨291报342377美元/盎司 COMEX黄金期货涨321报34351美元/盎司 [7] - 上海黄金交易所发布风险控制通知 要求会员做好应急预案 提示投资者控制仓位理性投资 [9] 外卖行业竞争 - 京东推出骑手援助措施 包括保证被封杀骑手单量 将全职骑手招聘名额从5万增至10万 提供"双职工"岗位 承诺不强迫"二选一" 超时20分钟订单免单 [14] - 美团声明否认"二选一"传言 称从未限制骑手多平台接单 目前各平台骑手均可为京东提供配送支持 [16] 服务业开放政策 - 国务院新增大连宁波厦门青岛深圳合肥福州西安苏州9个服务业扩大开放试点城市 试点省市总数达20个 [21] - 《工作方案》明确155项试点任务 涵盖重点服务领域开放和产业创新发展等多个维度 [21]

投资理念与收益机制 - 资本市场存在"风险、收益、可持续性"的不确定性三角：高绝对收益伴随隐性尾部风险（如长期资本管理公司案例），可持续性可能牺牲收益锐度（如固定收益产品），超额收益面临均值回归（主动管理基金持续跑赢市场者稀少）[3] - 超额收益与绝对收益本质统一：可持续超额收益是绝对收益的时间积分形态，例如组合每年跑赢标普500指数2%，30年累计超额收益达81.1%[3] - 长期主义下微小超额收益可产生复利效应：沪深300指数年化8.8%基准下，叠加5%超额收益十年累计收益可达200%，较基准130%涨幅实现接近翻倍[6] 超额收益的局限性 - 超额收益具有寄生性：在长期低迷市场（如1990-2020年日本股市）中仅能减少亏损，无法创造正绝对收益[5] - 存在虚幻性：1999-2013年标普500年化1.65%收益下，跑赢基准5%的策略实际收益（年化1.93%）仍低于2.47%的通胀率，未实现购买力增长[5] - 短期波动吞噬Alpha：季度或年度周期内超额收益可能被市场波动抵消，需拉长时间至10-20年才能转化为绝对收益[5] 实现可持续超额收益的挑战 - 市场环境复杂性：沪深300指数十年间经历2015年股灾（最大回撤40%）、2018年贸易战、2020年疫情等系统性风险，连续十年稳定超额收益难度极高[8] - 复利悖论效应：50%亏损需100%收益回本，避免亏损比追求高收益更重要，真正Alpha需经多重检验（市场中90%Alpha实为Beta伪装）[8] - 长期稳健优于短期高收益：年化7%收益持续10年终值接近翻倍，超越多数短线交易结果[8] 管理人筛选标准 - 收益来源分析：需区分可解释Alpha（选股能力、套利）与风险暴露（行业集中、杠杆）[10] - 长期有效性验证：策略需跨越不同市场周期并通过样本外测试，警惕选择性展示业绩行为[10] - 风险调整后评估：采用夏普比率、索提诺比率、最大回撤等指标衡量单位风险收益[10] 长期投资哲学 - 资本市场核心在于时间规律把握：将超额收益积累转化为绝对收益，类比尼罗河周期性泛滥滋养文明[10] - 投资本质是为未来定价：长期主义者以复利效应将超额收益涓流汇聚成绝对收益江河[10]

公司公告与担保事项 - 创兴资源拟为子公司交替科技和赫拓科技新增不超过5000万元的担保额度，理由是"满足子公司生产经营需求，提高资金使用效率" [1] - 董事佟鑫反对新增担保额度，认为在当前形势下扩大担保额度存在风险 [1] - 创兴资源为交替科技提供的担保已出现逾期，逾期金额分别约为379.11万元和882.12万元 [1] - 公司目前担保总额为5000万元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为16.85% [1] 公司内部治理情况 - 佟鑫曾因《子公司管理制度》修订内容与股份转让协议约定不一致、聘任的公司总裁缺乏上市公司高管从业经历等问题投出反对票 [2] - 公司内部治理和决策过程中存在分歧和隐患 [2] 担保决策的影响与建议 - 新增担保额度有助于子公司获取资金支持，满足日常经营需求，增强资金运用的灵活性 [2] - 担保逾期事件暴露出公司在风险控制方面的不足 [2] - 继续加码担保额度可能会进一步放大风险 [2] - 公司需要在风险与机遇之间找到最佳平衡点，强化风险评估与监控，优化内部治理 [2] - 应加强子公司管理，提升子公司的资金使用效率和偿债能力，避免再次出现逾期情况 [2]

检查背景与目标 - 民航福建监管局对三明沙县机场开展年度适用性检查，扎实推进安全生产治本攻坚三年行动 [1] - 采用“一企一策”精准监管手段，编排检查行程环节，旨在实现“一次检查、多维覆盖”的监管目标 [2] - 运用“监管+服务”新模式，力争提升监管质效 [2] 检查范围与方法 - 检查聚焦机场运行安全关键领域，包括飞行区管理、客货保障、网络安全、空防安全、作风建设及应急管理等核心模块 [2] - 通过查阅手册、核对台账、实地踏勘、岗位问询、视频调阅等多维度核查方式，实施“全链条、全要素”穿透式检查 [2] 检查结果与后续要求 - 监管局专业监察员解读了2024年三明机场“一企一策”分析报告，并通报检查情况和整改问题 [3] - 要求强化政治担当，落实企业安全生产主体责任，始终坚持安全第一 [3] - 要求针对行业典型不安全事件，紧盯安全通告，加强安全隐患排查治理，严格遵守操作规程，提高航班服务保障质量 [3] - 要求坚持问题导向和目标导向，对突出安全风险采取有力措施防范，确保安全风险可控、隐患动态清零 [3] - 要求做好航班换季运行保障工作，针对雷雨季节和新航司首航等运行因素加强风险控制，确保航班运行正常 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 兴业银行锻长板、补短板行动升级，深化客户价值，中长期不确定性有望下降，作为高股息低估值的价值银行代表，经营改善有望驱动价值修复 [1] 各部分总结 精细化经营推进 - 吕董事长提出将金融服务嵌入消费场景，对资产和负债业务精细化定价，给经营机构差异化政策，挖掘存量客户价值，未来经营精细化程度有望提升，缩小与头部银行盈利能力差距 [2] - 零售方面，与招行相比，兴业银行零售存贷利差差距约41bp，假设利差改善至招行水平，以2024A数据测算，可贡献3.7%营收和7.7%利润 [2] - 对公方面，与中信相比，兴业银行对公存贷利差差距约85bp，假设利差改善至中信水平，以2024A数据测算，可贡献13.6%营收和28.0%利润 [2] 风险曲线改善 - 此前市场担忧兴业银行未来风险压力大，吕董事长提出确保风险曲线尽快掉头向下，2024年不良压力已见改善拐点，后续资产质量不确定性有望改善 [3] - 2024Q4末不良率、关注率环比分别-1bp、-6bp至1.07%、1.71%，24Q4真实不良TTM生成率环比下降19bp至1.40% [3] 分红比例提升 - 兴业银行业绩发布会提出保持分红率稳步上升，随着分红比例提升预期上升，红利逻辑有望强化，驱动估值回升 [4] - 2024年兴业银行分红比例30.2%，较2023年小幅提升，对应股息率（截至2025年3月28日）4.92% [4] 盈利预测与估值 - 预计兴业银行2025 - 2027年归母净利润同比增长0.42%/4.45%/5.46%，对应BPS 39.35/41.98/44.77元，现价对应PB 0.55/0.51/0.48倍 [5] - 维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66x，现价空间20% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|212,226|204,667|212,877|224,704| |(+/-) (%)|0.66%|-3.56%|4.01%|5.56%| |归母净利润（百万元）|77,205|77,531|80,979|85,401| |(+/-) (%)|0.12%|0.42%|4.45%|5.46%| |每股净资产(元)|36.88|39.35|41.98|44.77| |P/B|0.58|0.55|0.51|0.48| [6] 表附录：报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、主要财务比率等多方面预测数据，如存放央行、同业资产、贷款总额等项目在2024A - 2027E的预测值，以及业绩增长、资产质量、盈利能力等指标的预测 [11]

公司核心人物背景与成就 - 黄旭东在第十届全国期货（期权）实盘交易大赛中获得期权组亚军 [1] - 其于2015年2月9日上证50ETF期权首个交易日参与交易，是当天492名交易者之一，成为最早一批期权投资者 [2] - 其私募公司从2017年9月开始运作期权策略私募基金，属于最早一批开展此类业务的公司 [10] - 除全国大赛亚军外，还获得国泰君安期货期权套利组年度亚军、光大证券私募大赛第三名、京东数科私募大赛月度第四名、私募排排网混合策略月度冠军及期权分析师第二名等多个奖项 [11] 关键交易案例与风险应对 - 在2016年7月27日的交易中，其持有的70张沽7月2250合约因50ETF大幅跳水，价格从0.0006元/张最高飙升至0.0229元/张，导致持仓最高亏损达37倍 [8] - 面对巨额浮亏保持冷静，并在50ETF尾盘拉升后，该合约价格回落至0.0001元/张，最终实现83%的盈利 [9] - 此次经历后总结出“只赚一段就好，留点给别人去赚”的交易哲学 [9] 交易理念与风格 - 交易风格以稳健著称，核心在于风险控制和收益平衡，擅长根据牛市、熊市、震荡市等不同行情灵活运用多样化的期权策略 [10] - 强调交易前需进行深入策略分析和压力测试，制定并严格执行详细交易计划，认为盈利源于准备充分，亏损多因随机盲目操作 [10] - 坚持“稳定复利就是暴利”的投资理念，并制定了严格的期权交易风控方案 [10] - 在期权市场中倡导做价值投资者，追求稳健收益和长期生存，放弃暴利念头，强调像狙击手一样学会等待机会 [12] - 认为期权买方更多时间应空仓休息，仅在趋势来临时建仓，趋势结束则再次空仓，以此规避时间价值损耗 [12] 具体交易策略与风控方法 - 最看重对回撤率的控制，以平滑收益曲线 [11] - 常用多空对冲策略，在持有多单时必然有空单对冲以保持动态平衡，持仓偏向根据指标分析系统信号决定，行情变化后会重新平衡 [11] - 采用静态风控与动态风控双模式：静态风控根据策略组合的预设风控点进行对冲操作；动态风控根据指标分析系统的信号对日内持仓进行动态对冲操作 [11] 市场推广与投资者教育 - 在《期货日报》开设“黄旭东老师聊期权交易”和“期权驾驭术”两个专栏，各连载半年，发布数十篇期权文章 [12] - 撰写了多篇脍炙人口的系列文章，如“期权实战降龙十八掌”、“期权实战的九种武器”和“期权实战经典十招”，为投资者提供实战技巧和策略选择 [12] - 已出版《期权实战入门与技巧》、《52期权获利方式详解》和《期权实战入门技巧与策略》三部期权著作，并即将与于红老师合著《期权实战细节》 [14] 对行业及新手的看法与建议 - 认为国外期权市场发展良好，中国期权市场未来也具备同样潜力，期权的魅力将光芒四射 [4] - 建议期权交易新手首先掌握基础知识和熟悉交易软件，通过仿真或小单实盘（如1张）开始练习，熟练后再逐步增加交易量（如10张），待熟练使用软件和策略后方可投入大资金，并在交易中总结和借鉴他人经验 [11]

核心观点 - 铜定价逻辑清晰，矿端供应刚性对价格形成长期支撑 [1][62] - 黄金是未来投资并购的重要方向，地缘政治和货币锚缺失推动金价上涨 [29][28] - 公司通过自主勘查和战略性并购实现资源储备快速增长，铜、金产量创历史新高 [51][52][53] - 2024年营业收入首次突破3000亿元达3036亿元，归母净利润321亿元同比增长51.8% [1] - 海外业务贡献占比提升至56%，矿产铜107万吨全球前四，矿产金73吨全球前六 [1] 财务业绩 - 2024年营业收入3036亿元同比增长3.5%，归母净利润321亿元同比增长51.8% [1] - 全年分红总额101亿元（含半年度26.58亿元），拟每10股分红2.8元 [1] - 毛利结构：铜业务贡献40%（619亿元）、金业务30%、锌铅业务5%、其他20% [1] - 矿产铜产量107万吨同比增长6%，矿产金产量73吨同比增长8% [1] 资源储备与产量规划 - 截至2024年底铜储量5043万吨，金储量1487吨，锌铅储量804吨 [2] - 2025年产量目标：矿产铜115万吨、金85吨、铅锌44万吨、碳酸锂4万吨 [2] - 西藏巨龙铜矿通过技术优化使资源量从1200万吨增至2500万吨 [52][53] - 黑龙江多宝山新增铜资源350万吨，塞尔维亚Timok新增铜当量500万吨 [53][54] 投资并购策略 - 重点并购在产项目以实现快速见效，如秘鲁La Arena铜金矿仅花费3亿美元 [21][37] - 并购标准：以碳酸锂10万元/吨为基准评估项目，不追高 [26] - 通过控股上市公司（龙净环保、藏格矿业）实现资本运作新模式 [17] - 地域选择：铜矿侧重中国周边国家，黄金聚焦南美地区 [35][34] 行业展望与战略布局 - 铜价长期受新能源/电力基建需求支撑，供应端受资本开支不足制约 [62] - 新能源电气化推动铜需求，AI发展将大幅增加电能消耗 [27] - 建立数字信息平台并引入AI技术，目标3-5年实现管理体系革命性变化 [64][68] - ESG体系作为风险控制核心，海外项目实行最高环保标准 [46][49] 资本市场动态 - 2024年股价上涨19.38%，总市值达4797亿元 [3] - 邓晓峰四季度恢复增持，高毅旗下产品合计增持721.5万股 [4][5] - 公募基金四季度减持134.4亿股，前二十大主动权益基金以减持为主 [6][7] - 管理层计划将奖金转为股票激励，强化与市值绑定机制 [71]

投资理念 - 投资理念以价值投资为基石 通过平衡风险和仓位控制 动态调整把握时机 [1][5] - 适合无暇关注市场动态 缺乏交易体系和分析能力的投资者 [4] - 择时需综合技术分析 基本面分析 市场情绪和综合策略 结合自身风险承受能力 [5] 投资框架 - 首先筛选活跃性股票 再通过基本面分析筛选标的 最后分析分时走势择机介入 [6] - 安全边际和估值判断兼具艺术性和科学性 依靠经验 直觉和量化分析 [7] - 使用相对估值法和绝对估值法结合基本面分析 [7] 选股逻辑 - 调入股票池标的需量能符合预期 持有不涨则结合大方向 趋势和量能决定是否调出 [9] - 对行业无明显偏好 但优先选择热点题材个股 选股逻辑侧重成交量 [10] - 赔率和胜率都重要 需在不同投资场景中平衡 稳健收益侧重胜率 高回报侧重赔率 [11] 仓位控制 - 建立风险预警机制 设定关键风险指标如股价跌破支撑位 公司负面消息等 [10] - 动态调整策略 根据市场变化和公司情况调整止损止盈位 [10] 收益来源 - 收益来自股价上涨和企业分红 分红体现盈利能力 提供稳定收益和复利效应 [12] - 分红是管理层信心信号 长期投资中意义重大 不应忽视 [12]

文章核心观点 不同资金量级的投资者在投资策略、对手盘和面临的挑战上存在差异，需根据自身情况选择合适的投资方式并做好风险控制以实现资产进阶 [2][4] 不同资金量级投资策略 A7 - A8 - 资金量小可盯着中小票（中证2000成分股）做，研究游资、私募规律赚钱不难 [4] - 可通过打新、长期重仓权益且分散配置优质股等方式实现进阶 [5][7] A8 - A8.7 - 资金易被对手盘紧盯，需分散到几十个类似票上，但收益率会下降 [4] A8 - A9 - 需要开始研究行业、大势，对手盘变为公募基金、外资、国家队等 [4] - 可采用中大盘股策略容纳资金，或小微市值与中大盘股策略结合 [10] A9以上 - 对手盘主要是散户、大户和同体量游资，需其他方法进阶 [4] A10 - 单打独斗在当前环境下很难，账户易被关注 [4] 投资心态与风险控制 - 优先在控制回撤条件下做收益，避免单吊、大比例杠杆等方式 [2] - 等适合自己的行情，允许踏空但不允许大回撤 [2] - 随着资金增大需改变投资框架，跨过心理关，承受一定亏损以构筑心理防线 [12] 具体投资建议 - 可转债水位下降时，低价位转债摊大饼，20 - 30万一张饼，摊100个 [14] - 拿小部分仓位买股指期货吃贴水，进行期现套利 [15] - 留小部分现金作为后手，用于货币基金、打新 [16] - A8级别注重回撤控制，目标跑赢银行利息 [16] - 多元化投资，包括高股息、美股、指数etf、黄金、大饼、国债等 [18] 不同账户资金量投资者特点 - 账户内10万以下喜欢天天骂人 [6] - 账户20 - 50万专心研究市场行情 [6] - 账户100万以上喜欢分享操作经验 [6]