宏观简报 - 当前国内物价恢复动能偏弱 价格改善集中在"两新"政策范畴 经济内生动能相对乏力 [6] - 中美关税互搏将加深工业品通缩压力 拖累企业盈利 并通过收入和预期渠道影响消费者信心 [6] - 政策储备充足 后续需等待供需两端政策进一步发力对冲冲击 [6] 固定收益简报 - 民营和小微企业抗风险能力弱 更易受美国"对等关税"举措影响 [11] - 信息不对称导致民营和小微企业在融资市场处于弱势地位 [11] - 建议通过降低支农支小再贷款利率 扩大再贷款额度等方式加强金融支持 [11] 公司深度 - 博众精工是苹果柔性自动化产线设备重要供应商 受益于苹果产品创新和自动化率提升 [17] - 公司布局新能源和半导体领域 形成多个增长极 [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 99/5 06/6 56亿元 对应EPS为0 89/1 13/1 47元 [17] - 当前股价对应2024-2026年PE为31/24/19倍 [17]

文章核心观点 - 美国2月PCE数据即将发布受市场关注，近期多项经济指标显示通胀压力有所缓解但核心PCE仍处高位，关税政策和地缘政治风险增加通胀不确定性，美联储虽有降息可能但受通胀和关税政策影响，美国经济低迷衰退风险加剧 [1][4][15] 核心PCE通胀的意义 - 核心PCE是美联储判断通胀是否接近2%目标的关键指标，与CPI计算方式和关注重点不同，PCE通常更能反映经济总体通胀状况 [4][5] - 美联储通过维持高利率减缓经济增长压低通胀，若通胀走低可能降息，关税政策可能使通胀重新抬头让美联储降息谨慎 [4] - CPI和PCE通常同步变化但有时会背离，给通胀走势判断带来困惑，PCE数据若上升美联储降息或更谨慎，通胀失控会影响经济和社会稳定 [4][5] - 关税政策推高进口商品成本加剧通胀压力，影响消费信心和经济增长，贸易摩擦还会影响企业成本和出口竞争力 [6] 美联储重申年内2次降息可能 - 美联储上周利率决策按兵不动，重申2025年底前两次25个基点降息可能性，新对等关税或减缓经济增长 [8] - 最近两周半美元指数窄幅盘整，后续突破或为大幅单边波动信号，上周美联储、英央行、日央行均维持利率不变 [8] 通胀预期失控将摧毁降息计划 - 美国芝加哥联储主席古尔斯比警告债券市场投资者预期通胀上升或破坏降息计划 [10] - 密歇根大学民调显示美国家庭长期通胀预期触及1993年以来最高水平，美联储上调通胀前景下调经济增长预期，但鲍威尔仍认为通胀预期可控 [11] 如何应对通胀与失业并存 - 通胀和失业同时发生时政策制定者抉择复杂，美联储会评估通胀和失业距目标程度后做判断 [13] - 通胀高时美联储或采取紧缩政策提高利率，失业上升通胀下降时可能降息刺激经济 [13] 美国经济低迷预示衰退风险加剧 - 2025年3月美国经济前景暗淡，消费者信心指数跌至十年来最低点，预期指数降至12年来最低点，美国或面临衰退 [15] - 消费者对未来经济不确定性、经济政策压力、通胀、关税、收入、就业和股市前景担忧，不同收入和年龄群体信心差异显著 [15][16] - 分析人士认为股市企稳消费者信心可能回升 [16]

拉丁美洲智能手机市场概况 - 2024年Q4拉丁美洲智能手机出货量同比增长9.3%，连续第六个季度实现增长，主要推动力来自阿根廷、智利、秘鲁等地区市场 [1] - 与2024年Q3相比，Q4出货量下降近2%，原因是品牌商提前在Q3完成假期季备货，以应对各国“黑色星期五”等购物活动（如墨西哥“El Buen Fin”、阿根廷“网络星期一”） [1] - 消费者需求增强和竞争加剧推动几乎所有拉美国家出货量同比增长，品牌商在11-12月提供大幅折扣和促销捆绑套餐 [1] - 5G智能手机占2024年Q4总销量的38%，三星、摩托罗拉和苹果主导5G市场，中国厂商仍聚焦4G机型，预计2025年结构将变化 [1][2] 品牌竞争格局 - 三星保持拉美市场领先地位，市场份额比第二名高9个百分点，入门级机型提前发布推动出货量同比增长，但市场份额未变 [5] - 摩托罗拉出货量小幅增长，得益于低价区间表现和5G机型降价促销，但市场份额同比下降 [5] - 小米实现两位数增长，墨西哥、厄瓜多尔、阿根廷和哥伦比亚是主力市场，10月在哥伦比亚超越三星成为第一，但巴西水货市场出货量暴跌60%拖累整体表现 [5] - 苹果在巴西和墨西哥同比环比双增长，iPhone 16 Pro Max是主要驱动力，但旧机型因价格优势仍占出货主力 [5] - 荣耀同比增长，秘鲁、厄瓜多尔和中美洲出货量攀升，主推亲民4G机型 [5] 市场趋势与预测 - 2024年底品牌商库存较高，可能影响2025年Q1出货量，预计2025年增速将从2024年的14%放缓至6% [2][5] - 4G机型仍是销量主力，但5G渗透率持续提升，2024年Q4达38% [1][2]

// 美联储本周或"按兵不动" // 北京时间3月20日凌晨，美联储将公布最新利率决议，市场普遍预期利率将维持不变 。 投资者的目光将聚焦于美联储可能释放的降息信号，尤 其是在当前美国经济前景充满不确定性的背景下。 本周美联储将召开2024年首次货币政策会议，市场预计利率不变。 美国2月零售销售仅增0.2%，消费乏力引发经济担忧，投资者聚焦降息信 号。 // 美国2月零售销售数据不及预期 // 3月17日晚间， 美国商务部公布的数据显示， 美国2月零售销售环比仅上升0.2%，低于市场预期的0.6%，1月的前值为下降0.9% 。 尽管2月份的 数据相比1月份有所改善，但增长幅度较小，引发市场对美国经济增长前景的担忧。 // 全球其他央行动态 // 在美联储会议之前， 日本央行将于周三公布利率决议，市场普遍预计其将维持政策利率不变，以评估1月加息的影响 。尽管日本通胀率已连续34 个月高于2%的目标，但近期经济数据显示，日本第四季度GDP年化增长率仅为2.2%，低于预期。市场押注日本央行可能在5月再次加息。 英国央行预计将在周四公布利率决议，市场预计其将维持利率不变 。尽管英国1月通胀率升至3%，高于预期，但英国 ...

文章核心观点 - 消费降级正从低收入群体向富裕阶层蔓延，成为整个社会经济结构调整的缩影，消费者信心低迷成为经济复苏的最大阻力 [6][14][29] 沃尔玛业绩情况 - 2025财年（2023年2月1日至2025年1月31日），沃尔玛营收达6810亿美元，同比增长5.1%，营业利润为293亿美元，同比增长8.6%，刷新全球企业营收历史纪录 [5] - 2024年全年，沃尔玛股价上涨超70%，总市值一度超7300亿美元 [5] - 沃尔玛超预期业绩归因于高通胀环境下更多价格敏感消费者（含高收入人群）转向沃尔玛，以及电商业务迅猛增长 [7] - 沃尔玛在美国市场约75%的增长由高收入超10万美元家庭推动 [8] 奢侈品市场情况 - 2024年全球奢侈品巨头LVMH表现失望，第三季度在亚洲（不含日本）市场销售额同比下滑16%，中国市场需求骤减是业绩滑坡主因之一 [10] - 2024年多家奢侈品牌在华表现低迷，LVMH旗下彩妆品牌贝玲妃年初被曝退出中国市场，时尚奢侈品电商平台颇特6月宣布退出中国市场 [11] - 2023年中国奢侈品市场曾强劲复苏，LV在亚洲市场销售额增长12%，占集团总营收31%，但从年中开始增长放缓，2024年逆转 [12] 美国零售业情况 - 美国消费者因通胀减少非必需品支出，零售商打折难抵消费者支出疲软，耐克2025财年第二季度营收123.54亿美元，同比下滑8%，净利润11.63亿美元，同比下滑26% [16][17] - 2025财年上半年，耐克营收239.43亿美元，同比下滑9%，净利润22.14亿美元，同比下滑27%，高管称销售下滑因全球消费趋势不均衡，部分地区消费者支出能力下降 [18] - 宜家为推动需求本财年全球产品降价约10%，是历史最大幅度年度降价 [18] - 美国消费者对必需品消费也降级，Dollar General调查显示超60%消费者购买必需品时做牺牲，多数人认为财务状况比六个月前更糟 [19] - 中高收入消费者消费行为变化，从中高档百货公司降级至更具性价比大型折扣零售商超，梅西百货、Kohl's和Dillard's等中高档百货公司可比销售额同比下滑 [21][22] - Kohl's称顾客受生活成本压力改变消费行为，预计假日季加大促销力度，Dollar General计划未来季度提供更多折扣 [23] 国内市场情况 - 国内富人阶层消费降级趋势明显且可能持续较长时间，2月中国PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，政府出台家电和电动汽车补贴政策刺激实用型商品消费 [25][26] - 国内中高端零售业受冲击，北京SKP 2024年销售额预计同比下降17%至220亿元，太古地产、恒隆地产、中国国贸等经营高端商场公司2024年高端零售销售额同比下降 [27] - 咨询公司贝恩报告指出2024年中国内地高端消费品市场销售额预计下降18% - 20% [27]

文章核心观点 - 受特朗普政府裁员、关税政策担忧等因素影响，美国就业市场走弱，消费支出转负，经济衰退风险上升，GDP或负增长，若政策延续激进方向，经济下行压力大，经济超预期恶化时美联储或更早重启降息 [1][7] 美国就业市场情况 - 2025年2月挑战者企业裁员人数飙升至2020年7月以来单月最高水平，达17.2万人，较去年同期飙升103%，主要受美国政府效率部行动、政府合同取消、对贸易战的恐惧和公司破产等因素影响，政府部门、零售业与消费品制造商裁员人数远超去年同期 [2] - 2月非农数据显示就业转弱，新增非农就业人数三个月均值上升趋势逆转，劳动参与率下降背景下失业率上升，U6失业率升至8%，DOGE裁员潮、联邦支出减少影响将在后续数据显现，特朗普关税政策扰动使部分行业下调招聘预期 [3] 美国消费市场情况 - 季节性因素、严寒天气、通胀压力、经济担忧以及居民对收入预期悲观，导致1月美国零售和食品服务销售额环比下降0.88%，剔除机动车辆和零部件店后仍下降0.41%，2月消费疲软具普遍性，仅部分必要消费因通胀录得正增长 [4] - 消费者信心走弱、股市财富效应减弱、特朗普政策扰动不断，若就业进一步走弱，未来美国消费支出将面临较大压力，政策扰动使居民缩减开支、对未来收入悲观，就业走弱会加剧此情况，股市财富效应减弱会降低消费能力与意愿 [5] 美国企业情况 - 特朗普关税政策不确定性推动美国企业信心下降，企业或削减投资，纽约联储调查显示企业预计2025年成本增加，政策扰动使进口商品成本和外国市场订单不确定性增加，企业对资本投资和招聘更谨慎，3月Sentix投资者信心指数降至 -2.7，中小企业乐观指数下滑 [6] 美国经济预测与政策走向 - 亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型预测2025年第一季度实际GDP增长为 -2.4%，主要因净出口和消费支出疲软拖累，若特朗普政策延续激进方向，后续经济下行压力增大 [7] - 美联储正密切关注经济数据，若美国经济超预期恶化，或更早重启降息 [1][7]