报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低于去年同期；新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂因镍价低和成本压力亏损减产，精炼镍产量增长受限；不锈钢厂旺季不旺但成本镍铁下跌、利润改善，预计排产量上升，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内和海外镍库存均增长，市场按需采购，现货升水上涨；预计镍价震荡弱势运行，持仓增量价格下跌，空头氛围升温，测试区间下沿；操作上建议暂时观望或逢回升做空，关注MA10压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119380元/吨，环比-300；12 - 01月合约价差-150元/吨，环比20；LME3个月镍15100美元/吨，环比80；主力合约持仓量114900手，环比-2884；期货前20名持仓净买单量-35198手，环比-842；LME镍库存253404吨，环比300；上期所库存镍37187吨，环比436；LME镍注销仓单合计14946吨，环比1212；仓单数量沪镍32292吨，环比-241 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121300元/吨，环比100；现货均价1镍板长江有色121400元/吨，环比0；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27500元/吨，环比0；NI主力合约基差1920元/吨，环比400；LME镍（现货/三个月）升贴水-196.5美元/吨，环比-5.12 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨，环比-23.22；镍矿港口库存总计1481.66万吨，环比2.56；镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.17万金属吨，环比-0.03；进口数量精炼镍及合金28570.87吨，环比4144.03；进口数量镍铁108.53万吨，环比21.12 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量2.48万吨，300系不锈钢库存合计57.08万吨，环比-1 [2] 行业消息 - 国办发文提出13项措施进一步促进民间投资；政府关门较有可能在本周末以前结束，参议院计划周一上午11点恢复审议，参院共和党领袖Thune表示需要两党合作才能加快进程，否则可能需要本周大部分时间完成法定程序；私营行业数据显示美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不会影响其对美国经济的看法，12月应降息50基点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国政府关门或再持续数天但较可能本周末前结束，国办发文促进民间投资；基本面缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限，非洲及澳洲地区进口下滑，印尼精炼锡出口四季度计划加快释放；冶炼端云南产区原料短缺、加工费低位，江西产区废料回收体系承压、开工率低，精炼锡产量受限；需求端锡价震荡，下游逢低采购、多少量补库及刚需采购，锡价拉升后成交冷清；国内去库好于预期，LME库存小幅增加；锡市供需两弱，预计短期锡价高位偏强，技术面多头氛围增强；操作上建议暂时观望或轻仓多单，关注29阻力[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价288180元/吨，环比涨1620元/吨；12 - 1月合约收盘价环比涨70元/吨；LME3个月锡价36180美元/吨，环比涨360美元/吨；主力合约持仓量36392手，环比增2135手；期货前20名净持仓 - 93手，环比增578手；LME锡总库存3035吨，环比持平；上期所库存5992吨，环比增73吨；LME锡注销仓单140吨，环比持平[3] 现货市场 - 上期所仓单5582吨，环比降112吨；SMM1锡现货价格287700元/吨，环比涨1900元/吨；长江有色市场1锡现货价288330元/吨，环比涨1960元/吨；沪锡主力合约基差 - 760元/吨，环比降950元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)33.33美元/吨，环比涨3.33美元/吨[3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量0.87万吨，环比降0.16万吨；40%锡精矿平均价271700元/吨，环比涨900元/吨；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿平均价275700元/吨，环比涨900元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平[3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨；精炼锡进口数量1501.64吨，环比增63.06吨[3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格186290元/吨，环比涨1440元/吨；镀锡板(带)累计产量110.93万吨，环比增14.48万吨；镀锡板出口数量19.76万吨，环比增3.1万吨[3] 行业消息 - 国办发文提出13项措施促进民间投资；政府关门或本周末前结束，参院计划周一上午11点恢复审议；美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不影响对美国经济看法，12月应降息50基点[3]

政策核心观点 - 国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项举措以扩大市场准入、促进公平竞争、打通市场堵点、强化支持保障 [3] - 政策旨在解决民间投资面临的“不能投”、“不敢投”、“不愿投”问题，扭转民间投资持续低迷的局面，2024年全国民间投资同比下降0.1%，2025年1月至9月同比下降3.1% [4] - 政策特点包括从“鼓励”到“强制”的根本性突破、从“宏观”到“微观”的精细化施策、从“投资”到“服务”的整体性思考 [4] 扩大市场准入 - 对需国家审批的铁路、核电、水电、跨省跨区直流输电通道、油气管道、进口LNG接收储运设施、供水等领域项目，专项论证民间资本参与可行性 [6] - 对具备条件的项目，民间资本持股比例可在10%以上，鼓励结合项目实际和民企意愿确定具体持股比例 [6] - 引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设，在商业航天频率许可、发射审批过程中一视同仁对待民间投资项目 [8] - 鼓励对各地方规模较小、有盈利空间的城市基础设施新建项目，由民间资本参与建设运营 [7] - 加快公布向民营企业开放的国家重大科研基础设施清单并动态更新，支持有能力的民企牵头承担国家重大技术攻关任务 [8] 促进公平竞争 - 清理不合理的服务业经营主体准入限制，严禁在环保、卫生、安保、质检、消防等准入条件外违规设置障碍 [8] - 严格落实招标投标领域制度规定，严禁对民企违规设置设立分公司或子公司、强制加入协会等附加条件 [10] - 坚决取消对民营企业单独设置的历史业绩、资质等不合理要求 [10] - 规范实施政府和社会资本合作新机制，修订特许经营项目清单，合理设置民间资本参与要求和条件 [10] - 加强对网络型基础设施运行调度的监管，保障民营企业在电力并网、油气管网使用、运力调配等方面的合法权益 [12] 强化资金支持 - 加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度，用好新型政策性金融工具补充项目资本金 [14] - 银行业金融机构应制定民营企业年度服务目标，落实普惠信贷尽职免责和不良容忍制度 [14] - 打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，推广“创新积分制” [14] - 持续落实好科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，支持民间投资项目发行基础设施REITs [14] - 政策构成从资金端补给、贷款端畅通到资本市场退出的完整资金供给路径 [15] 行业影响与机会 - 民间资本可投资范围被重新定义，长期由国企主导的基础设施领域系统性向民企开放 [7] - 有实力的民营能源企业将有机会作为股东参与投资建设新的核电站项目或跨省特高压输电通道 [7] - 支持民间资本更多投向工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证、数字化转型等生产性服务业领域 [8] - 低空经济、商业航天、卫星通信、国家科研设施等高科技领域新兴赛道被纳入开放范围 [9] - 民营企业以绝对优势占据中国科技创新核心阵地，国家高新技术企业中民营企业占比在92%以上，科创板上市企业中民企占比约83% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 原料端印尼PNBP政策提高镍资源供应成本 但镍铁产量高回流增加致价格下跌 成本下移 供应端钢厂利润修复且临近消费旺季尾声 排产预计增加 供应压力增大 需求端下游旺季不旺 采购意愿低 成交一般 库存窄幅增加 技术面持仓增量价格下跌 空头氛围偏强 呈下行通道趋势 下方关注12400位置支撑 操作上建议暂时观望或逢高做空 关注MA30压力 [2] 各目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12465元/吨 环比-140元/吨 12 - 01月合约价差-55元/吨 环比-50 - 8008元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量-9426手 环比-305手 主力合约持仓量38421手 [2] - 仓单数量71735吨 环比-296吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13350元/吨 废不锈钢304无锡市场价8900元/吨 均环比持平 [2] - SS主力合约基差415元/吨 环比-40元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比增加1120吨 镍铁月产量合计2.17万金属吨 环比-0.03万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量28570.87吨 环比增加4144.03吨 镍铁月进口量108.53万吨 环比增加21.12万吨 [2] - SMM1镍现货价121300元/吨 环比涨100元/吨 全国镍铁（7 - 10%）平均价920元/镍点 环比持平 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比-2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量176.27万吨 环比增加2.48万吨 300系不锈钢合计库存57.08万吨 环比-1万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比-2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值45399万平方米 环比增加5597.99万平方米 [2] - 挖掘机当月产量3.16万台 环比增加0.4万台 大中型拖拉机月产量2.62万台 环比-0.05万台 小型拖拉机当月产量1万台 环比增加0.1万台 [2] 行业消息 - 国办发文提出13项措施促进民间投资 [2] - 政府关门可能本周末前结束 参议院周一上午11点恢复审议 需两党合作加快进程 否则可能需本周大部分时间完成法定程序 [2] - 美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓 [2] - 特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不影响其对美国经济看法 12月应降息50基点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国政府关门或再持续数天但较可能本周末前结束，国办发文促进民间投资；基本面锌矿进口量上升但国内锌矿加工费下调、硫酸价格下跌致冶炼厂利润收缩，精锌产量增长受限，海外锌供应紧张出口窗口开启；需求端传统旺季效应平淡，下游需求复苏力度不足；技术面持仓减量价格调整多头氛围略降；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22675元/吨，环比涨5；LME三个月锌报价3085.5美元/吨，环比涨19；沪锌总持仓量226896手，环比减1204；沪锌前20名净持仓15406手，环比减421；沪锌仓单70518吨，环比增649；上期所库存100208吨，环比减3208；LME库存34900吨，环比持平 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22660元/吨，环比涨90；长江有色市场1锌现货价22660元/吨，环比涨240；ZN主力合约基差 -15元/吨，环比涨85；LME锌升贴水(0 - 3)176.55美元/吨，环比涨24.29；昆明50%锌精矿到厂价18310元/吨，环比降20；上海85% - 86%破碎锌16050元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 -2.78万吨，环比降0.57；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7；ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量65.1万吨，环比增3.4；锌矿进口量50.54万吨，环比增3.81 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量22677.51吨，环比减2979.32；精炼锌出口量2477.83吨，环比增2166.92；锌社会库存16.17万吨，环比降0.01 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9；房屋新开工面积45399万平方米，环比增5597.99；房屋竣工面积31128.88万平方米，环比增3435.34；汽车产量322.7万辆，环比增47.46；空调产量1809.48万台，环比增127.6 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.23%，环比增0.04；锌平值看跌期权隐含波动率12.23%，环比增0.03；锌平值期权20日历史波动率8.51%，环比降0.86；锌平值期权60日历史波动率8.98%，环比降0.03 [3] 行业消息 - 国办发文提出13项措施进一步促进民间投资；美国政府关门或再持续数天，较可能本周末前结束，参院还要走程序，众院何时表决未定；美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不影响其对美国经济看法，12月应降息50基点 [3] 观点总结 - 宏观面美国政府关门情况及国办促进民间投资措施；基本面锌矿进口上升但冶炼厂利润收缩、精锌产量增长受限，海外供应紧张出口窗口开启；需求端传统旺季效应平淡，下游需求复苏力度不足；技术面持仓减量价格调整多头氛围略降；操作建议暂时观望 [3]

政策方向与监管协同 - 国家发展改革委将加强与证监会协同配合 在严防风险严把质量基础上 支持更多符合条件的民间投资基础设施REITs项目发行上市 [1] - 下一步将积极推动基础设施REITs市场扩围扩容 加大成熟资产类型项目申报推荐力度 抓紧推动新资产类型项目实现首单上市 [1] - 将加强专项协调服务 指导各地建立健全民间投资项目发行基础设施REITs专项协调服务机制 实行靠前服务主动协调申报单列 [2] 市场现状与已发行项目 - 国家发展改革委已向证监会推荐18个民间投资基础设施REITs项目 14个项目已发行上市 发售基金总额近300亿元 [1] - 民间投资项目成为多个基础设施REITs领域的首单项目 包括首单社区商业农贸市场REITs以及首批数据中心REITs [1] - 国家发展改革委累计向证监会推荐105个项目 83个项目已发行上市 发售基金总额共2070亿元 预计可带动新项目总投资超1万亿元 [2] 资产类型与行业覆盖 - 已发行项目涵盖收费公路清洁能源城镇供热生态环保仓储物流产业园区数据中心租赁住房水利消费基础设施等10个行业18种资产类型 [2] - 民间投资的首单社区商业农贸市场REITs项目推动了消费基础设施提质升级 [1] - 民间投资的首批数据中心REITs项目有利于深化新型基础设施领域投融资机制创新 更好推动数字经济和人工智能产业发展 [1] 工作机制与效率提升 - 将持续推进项目推荐发行制度化标准化规范化 严把项目底层资产质量关 [2] - 用好基础设施REITs项目信息系统 更好服务包括民营企业在内的各相关主体 [2] - 加快推动解决民间投资项目培育中的困难和问题 [2]

政策核心观点 - 国家发展改革委发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，将民间资本参与重点领域项目持股比例可达10%以上作为首要政策，释放强烈鼓励信号[1] 政策适用范围 - 政策聚焦于需报国家审批（核准）且具有一定收益的重点领域项目，包括铁路、核电、水电、跨省跨区直流输电通道、油气管道、进口液化天然气接收和储运设施、供水等[1] - 以上领域项目具有基础性、公益性、长远性特点，其中部分项目具有一定收益且民间资本有参与意愿[2] 项目实施要求 - 对于重点领域项目，要求专项论证民间资本参与的可行性，并在可行性研究报告或项目申请书中进行专项说明[1][2] - 在项目前期工作阶段即需研究论证引入民间资本事宜，为民间资本提供更多参与机会[2] - 结合项目实际、民营企业参与意愿及政策要求来确定具体项目的持股比例[2] 持股比例导向 - 对于具备条件的项目，明确支持民间资本持股比例可在10%以上[1] - 以核电项目为例，近年来已有项目最高参股比例达到20%[2] 后续推进方向 - 国家发展改革委将推动行业主管部门和各地方细化民间资本参与项目建设的具体要求，共同抓好政策落实[3]

政策核心内容 - 国家发改委发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 核心政策是鼓励民间资本参与重点领域项目且持股比例可在10%以上 [1] - 该政策被置于《若干措施》第一条 旨在释放促进民间投资发展的明确信号 [1] 政策适用范围与领域 - 政策聚焦于需报国家审批（核准）且具有一定收益的重点领域 包括铁路、核电、水电、跨省跨区直流输电通道、油气管 道、进口液化天然气接收和储运设施、供水等 [1][2] - 政策主要针对基础性、公益性、长远性项目中具有一定收益且民间资本有参与意愿的项目 [2] 具体实施要求 - 对于重点领域项目 要求在项目前期工作阶段专项论证民间资本参与的可行性 并在可行性研究报告或项目申请书中专项说明 [1][2] - 具体项目引入民间资本时 需结合项目实际、民营企业参与意愿及政策要求确定持股比例 [1][2] - 经过充分论证后 对具备条件的项目支持民间资本持股比例提高至10%以上 例如有的核电项目最高参股比例已达20% [1][2]

民间投资整体表现 - 受国际环境变化和房地产市场调整影响 今年以来民间投资有所放缓 [3] - 前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长2.1% 保持稳定增长 [3] - 基础设施民间投资同比增长7% 制造业民间投资同比增长3.2% 仍保持良好发展势头 [3] 扩大准入政策举措 - 鼓励支持民间资本参与需报国家审批的铁路、核电等重点领域项目 并明确持股比例等要求 [4] - 鼓励民间资本参与各地方规模较小、有盈利空间的城市基础设施新建项目建设运营 [4] - 引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设 [4] - 加快公布向民营企业开放的国家重大科研基础设施清单并动态更新 [4] - 积极支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务 [4] - 清理不合理的服务业经营主体准入限制 规范实施政府和社会资本合作新机制 [4] 打通堵点政策举措 - 加强对网络型基础设施运行调度监管 保障民营企业在电力并网、油气管网使用、运力调配等方面的合法权益 [4] - 鼓励支持民营企业加快建设具有较强行业带动力的重大中试平台 [4] - 支持国有企业、高等院校、科研院所面向民营企业提供市场化中试服务 [5] - 支持民营龙头企业、链主企业、第三方服务商建设综合性数字赋能平台 [5] - 支持更多民营中小企业加快数字化升级改造 [5] 强化保障政策举措 - 加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度 [5] - 用好新型政策性金融工具 支持一批符合条件的重要行业、重点领域民间投资项目 [5] - 满足民营企业合理信贷需求 [5] - 落实好突破关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组"绿色通道"政策 [5]

政策核心要求 - 鼓励民间资本参与需国家审批的重点领域项目，包括铁路、核电、水电、跨省跨区直流输电通道、油气管道、进口液化天然气接收和储运设施、供水等 [1] - 政策要求对项目进行专项论证，在可行性研究阶段就需说明民间资本参与的可行性 [1] - 民间资本持股比例可根据项目实际、企业意愿和政策要求确定，对具备条件的项目，持股比例可在10%以上，部分核电项目参股比例已达20% [1][2] 政策实施要点 - 政策聚焦于具有一定收益的基础性、公益性、长远性项目，以匹配民间资本的参与意愿 [2] - 强调结合具体项目差异和民营企业能力来确定持股比例，体现灵活性 [2] - 下一步将推动行业主管部门和各地方细化具体要求，以抓好政策落实 [3]