报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低于去年同期；新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂因镍价低和成本压力亏损减产，精炼镍产量增长受限；不锈钢厂旺季不旺但成本镍铁下跌、利润改善，预计排产量上升，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内和海外镍库存均增长，市场按需采购，现货升水上涨；预计镍价震荡弱势运行，持仓增量价格下跌，空头氛围升温，测试区间下沿；操作上建议暂时观望或逢回升做空，关注MA10压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119380元/吨，环比-300；12 - 01月合约价差-150元/吨，环比20；LME3个月镍15100美元/吨，环比80；主力合约持仓量114900手，环比-2884；期货前20名持仓净买单量-35198手，环比-842；LME镍库存253404吨，环比300；上期所库存镍37187吨，环比436；LME镍注销仓单合计14946吨，环比1212；仓单数量沪镍32292吨，环比-241 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121300元/吨，环比100；现货均价1镍板长江有色121400元/吨，环比0；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27500元/吨，环比0；NI主力合约基差1920元/吨，环比400；LME镍（现货/三个月）升贴水-196.5美元/吨，环比-5.12 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨，环比-23.22；镍矿港口库存总计1481.66万吨，环比2.56；镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.17万金属吨，环比-0.03；进口数量精炼镍及合金28570.87吨，环比4144.03；进口数量镍铁108.53万吨，环比21.12 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量2.48万吨，300系不锈钢库存合计57.08万吨，环比-1 [2] 行业消息 - 国办发文提出13项措施进一步促进民间投资；政府关门较有可能在本周末以前结束，参议院计划周一上午11点恢复审议，参院共和党领袖Thune表示需要两党合作才能加快进程，否则可能需要本周大部分时间完成法定程序；私营行业数据显示美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不会影响其对美国经济的看法，12月应降息50基点 [2]